A股半导体板块市场表现 - 12月15日午后，A股半导体板块震荡下挫，半导体指数(886063)收报7326.63点，下跌131.03点，跌幅1.76% [1][2] - 板块内个股普跌，芯原股份领跌，股价133.40元，跌幅达10.49% [1][2] - 富信科技股价53.54元，跌幅9.25%；中利集团股价3.64元，跌幅9.00% [1][2] - 盛科通信-U、国晟科技、翱捷科技-U、灿芯股份、成都华微、东芯股份、源杰科技等个股均跟跌，跌幅在5.50%至8.22%之间 [1][2] - 此外，炬芯科技、乐鑫科技、东微半导等股票也出现下跌，跌幅均超过5% [3] 港股半导体板块市场表现 - 同日，港股半导体板块同样走弱，恒生科技指数下跌2% [3] - Wind香港半导体指数(887132)收报13372.15点，下跌617.72点，跌幅达4.42% [4] - 华虹半导体股价66.700港元，跌幅7.23%；中芯国际股价64.750港元，跌幅4.36% [3][4] - 英诺赛科股价74.800港元，跌幅7.43%，在港股半导体成分股中领跌 [4] - ASMPT、峰昭科技、普达特科技、宏光半导体等港股半导体相关公司股价均有不同程度下跌 [4][5]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[11] * **因子构建思路**：该因子用于衡量当前价格相对于过去一段时间内最高价格的回落幅度，是趋势跟踪和动量策略的核心指标。其理论基础在于，研究表明股价在接近其历史高点时，未来表现往往更优[11]。 * **因子具体构建过程**：对于给定股票在交易日t，计算其最新收盘价与过去250个交易日（约一年）最高收盘价的相对距离。 * 计算公式为： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ * 其中，`Closet` 代表股票在交易日t的最新收盘价，`ts_max(Close, 250)` 代表过去250个交易日收盘价的最大值[11]。 * 若最新收盘价创出过去250日新高，则因子值为0；若价格从高点回落，则因子值为正，数值越大表示回落幅度越大[11]。 2. **模型/策略名称：平稳创新高股票筛选模型**[26][28] * **模型构建思路**：该模型旨在从近期创出新高的股票中，进一步筛选出具有更强趋势延续潜力的“平稳创新高”股票。其思路结合了截面动量与时间序列动量的研究，认为遵循平滑价格路径、受到持续关注且趋势未发生逆转的动量股，其未来收益可能更佳[26]。 * **模型具体构建过程**：这是一个多步骤的筛选模型，具体流程如下： 1. **初选股票池**：首先，在上市满15个月的股票中，筛选出过去20个交易日内曾创出250日新高的股票[19]。 2. **应用多维度筛选条件**：在初选股票池中，依次应用以下条件进行筛选[26][28]： * **分析师关注度**：过去3个月内，获得“买入”或“增持”评级的分析师研报数量不少于5份[28]。 * **股价相对强弱**：过去250日涨跌幅位于全市场所有股票的前20%[28]。 * **股价平稳性与创新高持续性**：在满足以上条件的股票池内，使用两个指标进行综合打分，并选取排名在前50%的股票[28]。 * **价格路径平滑性**：使用“股价位移路程比”指标进行衡量。具体公式为：`过去120日涨跌幅的绝对值 / 过去120日日涨跌幅绝对值加总`[26]。该比值越接近1，表明价格路径越平滑（涨跌方向一致，波动小）。 * **创新高持续性**：使用`过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值`进行衡量[28]。该均值越小，表明在近期内股价持续接近或创出新高的状态保持得越好。 3. **最终排序筛选**：对经过上述步骤筛选出的股票，依据 **“趋势延续性”** 指标进行排序。该指标为`过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值`[28]。选取该指标排序最靠前的50只股票作为最终的“平稳创新高股票”[28]。 模型与因子的回测效果 > **注**：本报告主要为特定时点（2025年12月12日）的市场状态描述与股票筛选结果展示，并未提供基于历史数据的完整策略回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）。因此，以下为报告中所列出的具体应用结果取值。 1. **250日新高距离因子应用结果**（截至2025年12月12日）[12][13][15] * **主要宽基指数取值**： * 上证指数：3.48% * 深证成指：3.40% * 沪深300指数：3.52% * 中证500指数：5.02% * 中证1000指数：3.62% * 中证2000指数：2.46% * 创业板指：3.91% * 科创50指数：12.36%[12] * **部分行业指数取值（距离新高较近）**： * 通信行业：2.14% * 有色金属行业：1.28% * 国防军工行业：3.88% * 家电行业：1.95% * 轻工制造行业：1.82%[13] * **部分概念指数取值（距离新高较近）**：卫星互联网、卫星导航、黄金、5G、十大军工集团、林木、工程机械等概念指数[15]。 2. **平稳创新高股票筛选模型应用结果**（截至2025年12月12日）[19][20][29] * **初选股票池规模**：共筛选出746只过去20个交易日创250日新高的股票[19]。 * **创新高股票分布**： * **数量最多的行业**：基础化工（90只）、机械（90只）、电子（68只）[19]。 * **占比最高的行业**：有色金属（27.42%）、纺织服装（25.25%）、农林牧渔（24.30%）[19]。 * **板块分布**：制造板块（228只，占比14.61%）、周期板块（202只，占比17.97%）、科技板块（181只，占比12.82%）数量最多[20]。 * **指数分布占比**：中证2000（14.45%）、中证1000（13.10%）、沪深300（12.33%）、中证500（10.20%）、创业板指（10.00%）、科创50（0.00%）[20]。 * **最终输出股票数量**：44只平稳创新高股票[29]。 * **最终股票板块分布**：周期板块（16只）、科技板块（16只）入选数量最多。其中，周期板块内以有色金属行业为主，科技板块内以电子行业为主[29]。

公司限售股解禁 - 公司约2385.07万股限售股份将于2025年12月22日解禁并上市流通 [1] - 此次解禁股份数量占公司总股本的比例为27.76% [1] 公司经营与财务 - 截至发稿，公司市值为577亿元 [2] - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：光芯片占比99.27%，其他业务占比0.73% [1]

股本情况 - 公司首次公开发行15,000,000股，2022年12月21日上市，发行后总股本60,000,000股[3] - 2023年3月10日，总股本由60,000,000股变更为60,599,000股[4] - 2023年6月8日，总股本由60,599,000股增加至84,838,600股[5] - 2024年3月14日，总股本由84,838,600股变更为85,461,670股[6] - 2025年3月13日，总股本由85,461,670股变更为85,947,726股[7] 限售股情况 - 本次上市流通股数为23,850,729股，占公司股本总数的比例为27.75%，上市日期2025年12月22日[1][2][14] - ZHANG XINGANG等股东持有的限售股本次上市流通情况[15] 股东承诺 - 控股股东及其一致行动人承诺上市36个月内不转让或委托管理首次公开发行前股份[8] - 控股股东及其一致行动人任职期间每年转让股份不超25%[9] - 控股股东及其一致行动人锁定期届满后两年内减持价格不低于发行价[9] 其他情况 - 公司不存在控股股东及其关联方占用资金情况[12] - 保荐机构对本次限售股上市流通事项无异议[13]

一、本次上市流通的限售股类型 经中国证券监督管理委员会《关于同意陕西源杰半导体科技股份有限公司首 次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2022〕2638 号）批准，公司首次向社 会公开发行人民币普通股（A 股）15,000,000 股，并于 2022 年 12 月 21 日在上 海证券交易所科创板上市。公司首次公开发行股票完成后，总股本为 60,000,000 股，其中有限售条件流通股为47,329,650股，无限售条件流通股为12,670,350股。 本次上市流通的限售股为公司首次公开发行部分限售股，限售股股东数量为 5 名，限售期为自公司首次公开发行的股票上市之日起 36 个月。本次上市流通 的限售股数量为 23,850,729 股（含资本公积转增股本数量），占公司股本总数的 比例为 27.75%。现该部分限售股的限售期即将届满，将于 2025 年 12 月 22 日起 上市流通（因 2025 年 12 月 21 日是非交易日，上市流通日期顺延至 2025 年 12 月 22 日）。 二、本次上市流通的限售股形成后至今公司股本数量变化情况 国泰海通证券股份有限公司 关于陕西源杰半导体科技股份有限公司 首 ...

限售股解禁核心信息 - 本次上市流通的限售股为公司首次公开发行部分限售股 总股数为2385.07万股 占公司股本总数的比例为27.75% [1] - 限售期为自公司首次公开发行的股票上市之日起36个月 本次限售股上市流通日期为2025年12月22日 [1] 解禁涉及股东及后续情况 - 本次解禁涉及股东包括ZHANGXINGANG 秦燕生 秦卫星 张欣颖及陕西欣芯聚源管理咨询合伙企业（有限合伙） [1] - 解禁后上述股东剩余限售股数量均为0股 [1]

行业核心观点 - 光模块行业正迎来“量价齐增”的发展局面，1.6T光模块零售价格大幅上涨，800G及以下产品需求旺盛且降价速度明显减缓，呈现企稳态势 [7][22] - 行业需求可见度较高，订单指引持续上修，供不应求将成为行业常态，景气度持续攀升，业内人士认为2027年之前光模块都会是市场最强王者之一 [1][15] - 全球云厂商资本开支持续上修，算力建设需求旺盛，同时技术迭代加速，头部厂商积极扩产，供需共振推动行业高景气度 [7][22] - AI产业革命带动算力需求，近期AI产业链催化不断，包括谷歌新模型、亚马逊Trainium3等，AI带动的算力需求及应用前景非常乐观 [5][20] 市场表现 - Wind光模块（CPO）指数近期持续表现，12月5日至12月10日连续四天刷新历史新高，12月12日指数再创新高 [2][16] - 在19只概念股中，有7只个股在本周（截至12月12日）股价创出历史新高 [4][18] - 拉长时间看，12家公司年内累计涨幅实现翻倍，其中仕佳光子累计涨幅566.12%，新易盛累计涨幅420.53%，源杰科技累计涨幅401.08% [4][19] 主要公司业绩增长 - 结合2025年三季报数据，光模块板块内仅有一家公司利润亏损，16家公司实现了营收、净利润的双增长 [8][23] - 源杰科技2025年前三季度营业收入3.83亿元，同比增长115.09%，归母净利润1.06亿元，同比大幅增长19348.65% [9][24] - 中际旭创2024年营收238.62亿元，同比增长122.64%，归母净利润51.71亿元，同比增长137.93% [10][26] - 中际旭创2025年前三季度营收250.05亿元，同比增长44.43%，归母净利润71.32亿元，同比增长90.05%，前三季度净利润已超2024年全年，毛利率达40.74%，较去年四季度末增长近7个百分点 [10][26] 海外需求与供应链 - 2025年北美四大云厂商（亚马逊、谷歌、Meta、微软）资本支出总额达3300亿美元，同比增长53%，预计2026年将达到3500亿美元 [11][27] - 中际旭创海外市场已成为主战场，2020-2024年海外营收从48.86亿元飙升至207.16亿元，营收占比从69.31%增长至86.81% [11][27] - 中际旭创海外产能布局以东南亚为核心，马来西亚基地月产能达200万只800G模块，泰国工厂月产能50万只高端模块 [11][27] - 多家A股公司深度绑定海外云巨头与设备商供应链，例如中际旭创是Meta 800G光模块主力供应商（份额超30%）、谷歌800G光模块核心供应商（占全球采购量45%）、英伟达该领域独家核心供应商（锁定80%相关订单） [6][21] - 新易盛是亚马逊AWS最大光模块供应商（占据60%-70%份额），在Meta的LPO光模块采购中占20%份额，2025年相关订单规模预计突破15亿元 [6][21] - 天孚通信是英伟达GB200架构CPO交换机光引擎独家供应商，也是全球前10大光模块厂商中8家的核心零部件供应商 [6][21] 行业催化剂与市场关注 - 股神巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司于2025年第三季度豪掷43亿美元（约合人民币310亿元）首次建仓谷歌母公司Alphabet，此举被视为投资风格转变并对科技行业价值重估的信号 [13][28] - 市场认为这可能是巴菲特退休前亲自参与的最后一批投资决策之一，传递出投资组合将更趋多元化的信号 [14][29]

量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称：250日新高距离**[11] * **构建思路**：该指标用于衡量当前价格相对于过去一段时间内最高价格的回落幅度，以识别接近或创出新高的标的，作为市场趋势和动量的风向标[11]。 * **具体构建过程**：对于给定标的在时间t的收盘价，计算其过去250个交易日（约一年）收盘价的最大值。250日新高距离定义为1减去当前收盘价与过去250日最高收盘价的比值[11]。 * **公式**： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ * **公式说明**：`Closet` 为最新收盘价，`ts_max(Close,250)` 为过去250个交易日收盘价的最大值。当最新收盘价创出新高时，该值为0；当价格从高点回落时，该值为正，表示回落的幅度[11]。 2. **模型名称：平稳创新高股票筛选模型**[26][28] * **构建思路**：在近期创出250日新高的股票池中，进一步筛选出具有分析师关注、股价相对强势、且价格路径平滑、趋势延续性好的股票，旨在捕捉更持续、更稳健的动量效应[26][28]。 * **具体构建过程**：该模型是一个多步骤的筛选流程： 1. **初选股票池**：筛选出过去20个交易日曾创出250日新高的股票[19]。 2. **分析师关注度筛选**：要求过去3个月内获得“买入”或“增持”评级的分析师研报不少于5份[28]。 3. **股价相对强弱筛选**：要求过去250日涨跌幅位于全市场前20%[28]。 4. **股价平稳性与创新高持续性筛选**：在满足上述条件的股票池内，使用两个指标综合打分，并选取排名在前50%的股票[28]。 * **价格路径平滑性**：使用股价位移路程比指标，计算公式为 `过去120日涨跌幅的绝对值 / 过去120日日涨跌幅绝对值加总`[26]。该比值越接近1，表明价格路径越平滑。 * **创新高持续性**：使用过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值来衡量[28]。 5. **趋势延续性筛选**：对经过上述步骤筛选后的股票，计算其过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，并选取该值排序靠前的50只股票作为最终的“平稳创新高股票”[28]。 模型的回测效果 *本报告未提供量化模型（如250日新高距离因子或多因子筛选模型）的历史回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤、信息比率IR等）。报告内容主要为特定时点（2025年12月12日）的截面数据展示和名单筛选[12][29][32]。* 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**（同上，亦作为因子使用） * **构建思路**：同模型部分所述，作为动量与趋势跟踪因子使用[11]。 * **具体构建过程**：同模型部分所述[11]。 * **因子评价**：该因子基于行为金融学中的“52周高点”效应，被广泛研究和应用于动量策略，是识别市场领头羊和趋势强度的重要工具[11][18]。 2. **因子名称：价格路径平滑性（位移路程比）**[26] * **构建思路**：通过比较一段时间内的净涨跌幅（位移）与期间每日涨跌幅绝对值之和（路程），来度量股价上涨或下跌过程的平滑程度。平滑的上涨路径可能意味着更持续的动量[26]。 * **具体构建过程**：计算过去120个交易日内，股票总涨跌幅的绝对值与期间每日收益率绝对值之和的比值[26]。 * **公式**： $$价格路径平滑性 = \frac{| \sum_{i=1}^{120} R_i |}{ \sum_{i=1}^{120} |R_i| }$$ * **公式说明**：`R_i` 代表第i日的收益率。分子为120日累计收益率的绝对值（位移），分母为120日内每日收益率绝对值之和（路程）。比值越接近1，表明趋势越单一、路径越平滑。 * **因子评价**：研究表明，遵循平滑价格路径的高动量股票，其未来收益可能高于遵循跳跃价格路径的高动量股票，这支持了投资者对平滑信息反应不足的“温水煮青蛙”效应[26]。 3. **因子名称：创新高持续性**[28] * **构建思路**：通过计算近期250日新高距离的均值，来衡量一只股票在创出新高后，其股价维持在高位附近的持续能力，而不仅仅是短暂触碰新高[28]。 * **具体构建过程**：计算股票在过去120个交易日中，每日的250日新高距离的时间序列均值[28]。 4. **因子名称：趋势延续性**[28] * **构建思路**：通过计算最近几个交易日250日新高距离的均值，来捕捉股票趋势在短期内的延续强度，值越小表明近期越接近或维持在新高位置[28]。 * **具体构建过程**：计算股票在过去5个交易日中，每日的250日新高距离的时间序列均值[28]。 因子的回测效果 *本报告未提供上述单个因子（如价格路径平滑性、创新高持续性等）的IC值、IR、多空收益等历史回测绩效指标。报告侧重于介绍因子构建方法并将其应用于当前时点的选股流程中[26][28][29]。*

行业技术定位 - CPO（共封装光学）凭借“芯片与光引擎共封装”的架构优势，是下一代高速光模块的关键技术方向，已成为光通信设备的核心布局领域 [1] 相关公司股价与业务亮点 - **特发信息 (000070.SZ)**：股价14.85元，日涨幅+10.00%，子公司具备CPO平台设计能力及高精度封装技术 [1] - **联特科技 (301205.SZ)**：股价143.60元，日涨幅+7.24%，专注光通信收发模块，掌握从光芯片到光模块的设计制造能力 [1] - **长芯博创 (300548.SZ)**：股价143.82元，日涨幅+7.09%，已发布CPO用外置光源模块产品，正开发光子技术相关产品 [1] - **德科立 (688205.SH)**：股价172.90元，日涨幅+4.78%，研发计划涵盖800G及CPO等高速率小型化光收发模块技术方案 [1] - **华工科技 (000988.SZ)**：股价83.20元，日涨幅+3.53%，具备垂直整合能力，成立研究院布局CPO、LPO等技术 [1] - **光迅科技 (002281.SZ)**：股价68.55元，日涨幅+3.24%，已完成硅光集成封装技术开发，CPO技术早有布局 [1] - **新易盛 (300502.SZ)**：股价432.26元，日涨幅+3.13%，在CPO领域深度布局，主营光模块产品超3000种 [1][2] - **中天科技 (600522.SH)**：股价17.22元，日涨幅+2.99%，已掌握高速光模块封装能力，正推进CPO技术 [2] - **炬光科技 (688167.SS)**：股价170.89元，日涨幅+2.45%，收购企业的SMO技术可用于CPO中激光光源的高效准直与耦合 [2] - **源杰科技 (688498.SH)**：股价691.66元，日涨幅+2.39%，拥有针对CPO的激光产品储备，CW大功率激光器技术可用于该领域 [2] - **光库科技 (300620.SZ)**：股价172.58元，日涨幅+2.20%，推出了应用于CPO的高密度高保偏光纤阵列准直器 [2] - **仕佳光子 (688313.SH)**：股价96.10元，日涨幅+2.13%，其大功率激光器芯片等产品可用于CPO封装 [2] - **亨通光电 (600487.SH)**：股价20.75元，日涨幅+1.72%，国内较早布局CPO光电协同封装，曾推出3.2T CPO工作样机 [2] - **聚飞光电 (300303.SZ)**：股价7.12元，日涨幅+1.71%，参股公司的硅光芯片可用于CPO [2] - **中际旭创 (300308.SZ)**：股价616.00元，日涨幅+1.65%，作为光模块龙头，将CPO视为重点演进方向之一，已有研发和布局 [3]

A股市场整体股价分布 - 截至12月9日收盘，A股平均股价为13.74元，沪指报收3909.52点，下跌0.37% [1] - 个股股价分布显示，股价超过100元的有159只，股价在50元至100元的有431只，股价在30元至50元的有747只 [1] 百元股整体市场表现 - 12月9日，收盘股价超百元股平均上涨0.55%，跑赢沪指0.92个百分点，其中上涨68只，下跌90只 [1] - 近一个月，最新百元股平均上涨4.29%，同期沪指下跌2.20%，涨幅居前的有德科立（76.02%）、腾景科技（64.00%）、长光华芯（61.39%） [2] - 今年以来，最新百元股平均涨幅为127.51%，强于沪指110.87%，累计涨幅居前的有上纬新材（1530.97%）、天普股份（968.57%）、胜宏科技（658.71%） [2] 百元股行业分布特征 - 按申万一级行业分类，百元股主要集中在电子、计算机、机械设备行业 [2] - 电子行业有61只百元股，占百元股总数的38.36% [2] - 计算机行业有18只百元股，占比11.32% [2] - 机械设备行业有16只百元股，占比10.06% [2] 百元股板块分布特征 - 百元股中，主板有30只，创业板有56只，北交所有3只，科创板有70只 [2] - 科创板百元股数量占百元股总数的比例为44.03% [2] 部分高价股表现及信息 - 收盘价最高的百元股是寒武纪，报收1436.00元，上涨1.28% [1] - 贵州茅台最新收盘价为1401.01元，源杰科技为675.50元 [1] - 12月9日，百元股中涨停的有线上线下、淳中科技等，跌幅居前的有科达利、天普股份等 [1] - 部分高价股今日涨跌及所属行业：中际旭创（606.00元，+6.32%，通信），胜宏科技（318.05元，+10.81%，电子），德科立（165.02元，+20.00%，通信），线上线下（138.00元，+20.00%，通信） [2][4][5]