报告行业投资评级 - 维持通信行业"增持"评级 [5][81] 报告核心观点 - 通信行业2025年H1整体营收稳健增长、盈利提速 以91家公司为样本 整体实现营收17850.03亿元（同比+10.07%） 归母净利润1604.32亿元（同比+11.26%） 扣非后归母净利润1490.23亿元（同比+13.04%）[2][8] - 2025年Q2通信行业盈利增速进一步提升 实现营收9424.83亿元（同比+10.91%） 归母净利润986.82亿元（同比+12.33%） 扣非后归母净利润912.62亿元（同比+12.94%）[11] - 光模块、通信PCB、网络设备商、物联网模组板块综合表现突出 营收和归母净利润同比增速均位列行业前五[14][15][16] - AI算力产业链继续加速发展 海外云厂商资本开支高增 2025Q2合计实现950亿美元（同比+82.96% 环比+32.05%） 科技巨头持续上调投资指引[22] 分板块业绩总结 光模块及器件板块 - 2025H1营收479.88亿元（同比+64.88%） 归母净利润108.76亿元（同比+111.99%） 毛利率34.97%（同比+2.18pct）[31] - 2025Q2营收274.24亿元（同比+66.77%） 归母净利润65.36亿元（同比+114.10%） 毛利率35.26%（同比+0.61pct）[31] - 新易盛营收同比+282.64% 归母净利润同比+355.68%；中际旭创营收同比+36.95% 归母净利润同比+69.40%；天孚通信营收同比+57.84% 归母净利润同比+37.46%[31] 通信PCB&CLL板块 - 2025H1营收572.49亿元（同比+37.66%） 归母净利润80.58亿元（同比+80.79%） 毛利率24.47%（同比+2.74pct）[36] - 2025Q2营收309.29亿元（同比+39.44%） 归母净利润46.70亿元（同比+78.42%） 毛利率25.00%（同比+1.12pct）[36] - 沪电股份营收同比+56.59% 归母净利润同比+47.50%；深南电路营收同比+25.63% 归母净利润同比+37.75%[36] 网络设备商板块 - 2025H1营收5071.11亿元（同比+28.86%） 归母净利润191.84亿元（同比+19.57%） 毛利率21.95%（同比-2.90pct）[40] - 2025Q2营收2825.79亿元（同比+30.51%） 归母净利润109.37亿元（同比+26.95%） 毛利率20.75%（同比-3.03pct）[40] - 工业富联营收同比+35.58% 归母净利润同比+38.61%；锐捷网络营收同比+31.84% 归母净利润同比+194.00%[40] IDC板块 - 2025H1营收166.18亿元（同比-9.66%） 归母净利润21.26亿元（同比-27.61%） 毛利率31.18%（同比+0.24pct）[46] - 2025Q2营收89.03亿元（同比-11.78%） 归母净利润10.17亿元（同比-34.33%） 毛利率31.00%（同比-0.76pct）[46] - 奥飞数据已投入运营自建自营数据中心总机柜数超过57000个 储备约60MW数据中心项目[47][49] 基础电信运营商板块 - 2025H1营收10133.93亿元（同比+0.33%） 归母净利润1136.01亿元（同比+5.14%） 毛利率29.79%（同比+0.57pct）[54] - 2025Q2营收5117.71亿元（同比-0.12%） 归母净利润715.00亿元（同比+6.08%） 毛利率32.36%（同比+5.19pct）[54] - 中国移动数字化转型收入1569亿元（同比+6.6%）；中国电信产业数字化收入749亿元 AIDC收入同比+7.4%；中国联通算网数智收入454亿元 占比提升至26%[55][56][57] 其他重点板块 - 物联网模组及方案板块2025H1营收202.30亿元（同比+24.50%） 归母净利润11.57亿元（同比+25.52%）[66] - 光纤光缆板块2025H1营收655.27亿元（同比+14.53%） 归母净利润33.93亿元（同比-0.37%）[73] - 通信芯片板块2025H1营收30.58亿元（同比+7.34%） 归母净利润-2.70亿元（同比+18.94%）[61] 海外AI产业链动态 - 甲骨文未实现履约义务达4550亿美元（同比+359%） 预计2026财年云基础设施收入达180亿美元（较2025财年增长77%）[25][26] - 博通FY25Q3 AI收入52亿美元（环比+19%） FY25Q4 AI收入指引62亿美元（环比+19%）[27] - Marvell将2028年数据中心TAM预期从750亿美元提升至940亿美元[27]

股价表现 - 9月17日股价上涨5.06%至387.89元/股 成交额达11.94亿元 换手率5.29% 总市值333.38亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为光芯片研发、设计、生产与销售 数据中心类业务占比51.04% 电信市场类业务占比48.73% 技术服务及其他业务占比0.23% [1] 基金持仓情况 - 南方大数据300指数A（001420）二季度持有1.68万股 占基金净值比例1.24% 位列第一大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约31.45万元 最新规模2.17亿元 今年以来收益率37.81% 近一年收益率86.16% [2] 基金经理信息 - 基金经理解锐累计任职时间3年213天 管理基金总规模20.12亿元 任职期间最佳回报率21.69% 最差回报率-0.01% [2]

股价表现 - 9月17日股价上涨5.06%至387.89元/股 成交额11.94亿元 换手率5.29% 总市值333.38亿元 [1] 公司业务结构 - 主营业务为光芯片研发设计生产销售 数据中心类收入占比51.04% 电信市场类收入占比48.73% 技术服务及其他占比0.23% [1] - 公司成立于2013年1月28日 2022年12月21日上市 注册地位于陕西省西咸新区 [1] 机构持仓情况 - 华泰柏瑞价值增长混合A(460005)二季度持仓7.48万股 占基金净值比例2.08% 位列第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约139.81万元 今年以来收益率45.5% 近一年收益率83.55% 成立以来累计收益751.19% [2] 基金管理人信息 - 基金经理方纬任职时间11年30天 管理基金总规模21.27亿元 任职期间最佳基金回报260.51% 最差回报-17.22% [3] - 华泰柏瑞价值增长混合A基金规模6.72亿元 成立于2008年7月16日 [2]

业绩总结 - 本报告期（1 - 6月）营业收入20495.09万元，上年同期12015.89万元，同比增加70.57%[25] - 本报告期利润总额5034.30万元，上年同期877.48万元，同比增加473.72%[25] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润4626.39万元，上年同期1075.13万元，同比增加330.31%[25] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额5877.90万元，上年同期1284.72万元，同比增加357.52%[25] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产212807.37万元，上年度末207276.65万元，同比增加2.67%[25] - 本报告期基本每股收益同比增加315.38%，加权平均净资产收益率同比增加1.70个百分点[26] - 报告期公司综合毛利率为48.80%[17] 新产品和新技术研发 - 100G PAM4 EML、CW 100mW芯片已完成客户验证[11] - 200G PAM4 EML完成产品开发并推出[11] 募集资金情况 - 源杰科技首次公开发行股票1500.00万股，每股面值1元，发行价100.66元，募集资金总额150990.00万元，扣除发行费用13122.27万元，实际募集资金净额137867.73万元[1] - 截至2025年6月30日，募集资金专户余额22120.56万元[43] - 募集资金累计使用金额93304.72万元，现金管理收益及利息收入扣除手续费净额3557.55万元[44] - 尚未使用的募集资金金额48120.56万元，期末用于现金管理的暂时闲置募集资金26000.00万元[44] 人员持股变动 - 董事程硕期初持股220500股，期末持股300825股，增加80325股[46] - 董事王昱玺期初持股49000股，期末持股66850股，增加17850股[46] - 副总经理陈文君期初持股220500股，期末持股300825股，增加80325股[46] 风险提示 - 公司面临技术升级迭代、新产品研发及商业化失败和核心人才流失与技术泄密等核心竞争力风险[10][11][12] - 公司面临部分下游厂商潜在竞争关系带来的经营风险[14] - 若产品价格持续下降，毛利率可持续性将受影响[17] - 报告期末，公司存货账面价值为12447.42万元，占期末总资产比例为5.54%，可能面临存货跌价损失风险[19] - 报告期末，公司应收账款账面价值为16257.77万元，占期末总资产比例为7.24%，可能面临应收账款减值风险[20] 研发投入 - 2025年上半年研发投入2673.21万元，较上年同期增长21.22%[37] - 2025年上半年研发投入占营业收入的比例为13.04%，相较上年同期减少5.31个百分点[37] 保荐机构相关 - 国泰海通证券担任持续督导保荐机构，持续督导期间为2022年12月21日至2025年12月31日[1] - 若上市公司或其控股股东等出现重大财务造假等情形，保荐机构及其保荐代表人应自知道或应当知道之日起15日内按规定进行专项现场核查，并在现场核查结束后15个交易日内披露现场核查报告[4] - 保荐机构督促相关主体履行股份减持承诺并关注减持合规性及对公司影响[6] - 保荐机构持续关注上市公司募集资金相关承诺事项并进行现场检查[6] - 2025年1月2日，保荐机构发表2024年度持续督导工作现场检查报告[6] - 2025年3月7日，保荐机构发表部分募投项目结项及调整募投项目相关核查意见[6] - 2025年4月25日，保荐机构发表2024年度募集资金等多项核查意见及持续督导跟踪报告[6] 其他 - 上市公司严格按规定进行信息披露，无虚假记载等问题[8][9] - 截至2025年6月30日，控股股东等持有的公司股份不存在质押、冻结情形[47]

股价表现与交易数据 - 9月16日盘中股价上涨2.11%至372.80元/股 总市值320.41亿元 成交额2.99亿元 换手率1.34% [1] - 主力资金净流出539.10万元 特大单买入占比11.18%卖出占比12.44% 大单买入占比29.78%卖出占比30.32% [1] - 年内股价累计上涨178.21% 近5日/20日/60日分别上涨15.74%/35.56%/125.87% 年内两次登上龙虎榜 [1] 股东结构变化 - 股东户数7617户较上期减少20.16% 人均流通股7896股较上期增加25.25% [2] - 十大流通股东中长城久嘉创新成长混合A持股150万股不变 嘉实科创板芯片ETF增持12.74万股至142.37万股 [3] - 香港中央结算减持8.22万股至100.15万股 广发电子信息传媒与华安媒体互联网为新进股东分别持股90.52万/83.31万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入2.05亿元同比增长70.57% 归母净利润4626.39万元同比增长330.31% [2] - A股上市后累计派现9059.45万元 [3] 业务与行业概况 - 公司主营业务为光芯片研发设计生产销售 收入构成中数据中心类占51.04% 电信市场类占48.73% [1] - 所属申万行业为电子-半导体-分立器件 概念板块包括激光雷达/CPO/光通信/百元股/5G等 [1]

股东会决议情况 - 2025年第三次临时股东会于2025年9月15日在陕西省西咸新区沣西新城开元路1265号公司会议室召开 以现场投票和网络投票相结合方式进行表决 [2] - 会议审议通过四项议案 包括《未来三年股东分红回报规划（2025年-2027年）》和《2025年限制性股票激励计划》相关三项议案 所有议案均获通过且无被否决议案 [4][5] - 出席会议董事8人全部到场 董事会秘书程硕出席 其他高管列席会议 北京市金杜律师事务所对会议程序出具合法有效的见证意见 [3][7] 限制性股票激励计划实施 - 公司于2025年9月15日向324名激励对象首次授予50.76万股限制性股票 约占公司股本总额8,594.7726万股的0.59% 授予价格为149.09元/股 [17][23] - 激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员及业务骨干 不含独立董事及持股5%以上股东相关方 其中包含1名中国台湾籍员工潘彦廷 [25][27] - 本次激励计划有效期最长72个月 授予日起12个月后分次归属 归属安排需避开定期报告公告前等敏感期 [24] 内幕信息管控情况 - 公司对激励计划内幕信息知情人在草案披露前6个月内买卖股票情况进行自查 经中国证券登记结算公司查询证明 所有核查对象均不存在买卖公司股票行为 [12][13] - 参与激励计划的董事及高级管理人员在授予日前6个月均未卖出公司股票 公司严格执行信息保密登记制度 [29][13] 财务影响测算 - 采用Black-Scholes模型测算股份支付费用 授予日标的股价为365.10元/股 无风险利率区间为1.4000%-1.4973% 历史波动率区间为15.8026%-20.0471% [31][32] - 假设全部限制性股票符合归属条件 首次授予部分股份支付费用总额将在经常性损益中列支 具体摊销情况需以审计报告为准 [33][36] - 本次激励计划预计对公司经营业绩产生正向影响 通过激发员工积极性提升经营效率 [36] 法律程序履行 - 激励计划已履行董事会、股东会审议程序 并于2025年8月30日至9月8日完成激励对象公示 未收到异议反馈 [17][18] - 北京市金杜律师事务所出具法律意见书 确认公司已取得必要批准与授权 授予程序符合《上市公司股权激励管理办法》规定 [37][40]

新策略 - 2025年8月29日公司审议通过2025年限制性股票激励计划相关议案[1] - 公司对激励计划内幕信息知情人买卖股票情况自查，未发现违规[2][4][5] - 公告于2025年9月16日发布[7]

公司股权激励计划 - 公司2025年限制性股票激励计划首次授予条件已成就 确定2025年9月15日为首次授予日 [1] - 以149.09元/股的授予价格向324名激励对象授予50.76万股限制性股票 [1]

激励计划 - 2025年8月29日公司审议通过2025年限制性股票激励计划相关议案[1] 内幕核查 - 核查对象为激励计划内幕信息知情人，均填报登记表[2] - 自查期间核查对象无买卖公司股票情形[3] - 未发现内幕信息知情人违规情形，核查对象无内幕交易行为[4] 公告时间 - 公告发布于2025年9月16日[6]

限制性股票授予信息 - 首次授予日为2025年9月15日[2] - 首次授予数量为50.76万股，占公司股本总额0.59%[2] - 首次授予人数为324人[12] - 首次授予价格为149.09元/股[12] - 激励计划有效期最长不超过72个月[14] 归属安排 - 限制性股票自授予日12个月后按比例分次归属[14] - 归属日不在公司年报、半年报公告前15日内等特定期间[14] - 分四个归属期，每个归属期归属比例均为25%[15] 授予流程 - 2025年8月29日相关会议审议议案[3] - 2025年8月30日至9月8日激励对象名单公示[4] - 2025年9月15日临时股东会和董事会通过授予议案[5] 授予对象与比例 - 董事等获授50.76万股，占拟授予总量80.00%，占股本总额0.5906%[17] 测算信息 - 用Black - Scholes模型测算，基准日为2025年9月15日[25] - 标的股价365.10元/股，有效期12、24、36、48个月[25] - 历史波动率20.0471%等，无风险利率1.4000%等[25] - 股息率为0.0543%[26] 费用情况 - 假设全部归属，首次授予股份支付费用总额11212.71万元[27] - 各年度摊销费用：2025年1708.81万元等[27] 影响与合规 - 费用摊销影响净利润，但业绩提升或高于费用增加[28] - 授予已取得必要批准与授权，尚需信息披露[29][30]