股份回购计划 - 公司拟以1亿元-1.5亿元资金回购股份 [1] - 回购价格不超过53元/股 [1] - 资金来源为公司自有资金和股票回购专项贷款 [1] 回购股份用途 - 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [1] - 或减少注册资本 [1] - 若未能在规定期限内实施上述用途，未转让股份将被注销 [1] 回购期限 - 回购期限为董事会审议通过方案之日起12个月内 [1] 股东减持计划 - 公司控股股东、实际控制人及董监高等在未来3个月、6个月内无减持计划 [1]

公司治理变更 - 公司第三届董事会及监事会任期将于2025年5月31日届满，计划根据最新监管要求修订《公司章程》及内部制度，并同步进行换届选举 [1] - 因换届筹备工作尚未完成，董事会及监事会选举将适当延期，现有成员及高级管理人员将继续履职直至新一届选举完成 [1] - 董事会专门委员会成员及其他聘任人员的任期将随换届延期同步顺延 [1] 运营与信息披露 - 董事会与监事会延期换届不会影响公司正常运营，相关工作正在积极推进中 [2] - 公司将及时完成换届选举并履行信息披露义务 [2]

换届相关 - 第三届董事会、监事会任期2025年5月31日届满[1] - 拟修订《公司章程》及相关制度并换届选举[1] - 换届选举工作适当延期，相关人员任期顺延[1] 后续安排 - 换届前第三届成员继续履职[1] - 积极推进换届，及时履行信息披露义务[2]

能源行业变革与固德威战略 - 齐鲁聚能论坛聚焦能源变革，百余位嘉宾参与讨论[1] - 固德威提出"源网荷储智"系统协同理念，推动从设备供应商向能源互联网基础设施提供者转型[6][11] - 公司五年前已布局"源网荷储"战略，广德零碳小屋光伏瓦发电单元达108.8kWp，苏州智慧能源大厦实现20%绿电循环[6] 技术创新与产品突破 - 推出ESA261kWh储能系统：功率125kW、容量261kWh，体积较同行小30%，搭载AI算法可提前15分钟预判光伏出力波动[6] - 山东食品加工厂应用"光储直柔"系统，绿电自给率从20%提升至75%，电费支出减少40%[8] - 虚拟电厂技术聚合50家企业用电需求，单月电力交易获利20万元[6] 商业模式升级 - 储能行业从"价格博弈"转向"价值重构"，江苏湖北分时电价调整后储能收益率下降超25%[8] - 形成"自发自用+动态交易"复合模式，包含辅助服务、绿证交易等多重价值[8] - 与山东氢谷合作构建"绿电生产-应用-零碳制造"闭环，实现光储充热技术整合[8] 生态协同与资本运作 - 联合浙江西储、浙银金融租赁等机构，形成"技术基因+资本血液+场景土壤"生态[9] - 山东项目采用"政府搭台-市场运作-企业唱戏"机制，城投公司、金融机构与固德威三方协同[9] - WE平台接入1000个工商业用户，实现"产消一体"能源循环[9] 行业发展趋势 - 光伏企业转型路径明确：设备集成→微电网场景创新→数据驱动生态协同[8] - 储能角色从"电力仓库"升级为能源系统的"瑞士齿轮"，强调精细化运营[8] - 能源系统从单向流动转向双向互动，实现"负荷资源化"创新[7] 企业核心竞争力 - 多重安全冗余设计+电价预测模型+风险共担合作模式构成差异化能力[10] - 同时扮演技术创新"深耕者"与生态协同"链接者"双重角色[10] - 通过系统协同实现每度电的效率提升与成本优化，推动行业向新生态进化[11]

会议信息 - 2025年5月20日召开2024年年度股东大会，地点为固德威智慧能源大厦二楼会议室[3] - 出席会议股东和代理人76人，所持表决权数量86,302,460，占公司表决权35.5759%[3] - 公司在任董事6人、监事3人全部出席会议，董事会秘书现场出席[5] 议案表决 - 多数议案同意票数比例超99.7%，如《2024年度董事会工作报告》同意票数86,121,430，比例99.7902%[6] - 《2025年度董事和高级管理人员薪酬方案》同意票数86,115,210，比例99.7830%[7] - 《预计公司及子公司2025年向金融机构申请综合授信额度》同意票数85,288,323，比例98.8249%[9] - 《开展外汇套期保值业务》同意票数86,139,367，比例99.8110%[9] - 《修订<公司章程>并办理工商变更登记》同意票数86,151,231，比例99.8247%[10] - 5%以下股东对《2025年度董事和高级管理人员薪酬方案》同意票数7,231,338，比例97.4759%[11] - 特别决议议案12、13已获有效表决权股份总数2/3以上通过[11] 会议合规 - 公司本次股东大会召集、召开程序符合相关规定[13] - 出席本次股东大会现场会议人员及召集人资格合法有效[13] - 本次股东大会表决程序、表决结果合法有效[13] 见证信息 - 本次股东大会见证律师事务所为北京市天元律师事务所[15] - 本次股东大会见证律师为翟晓津、刘志明[15]

北京市天元律师事务所 关于固德威技术股份有限公司 2024 年年度股东大会的法律意见 京天股字（2025）第 284 号 致：固德威技术股份有限公司 固德威技术股份有限公司（以下简称"公司"）2024 年年度股东大会（以下简称 "本次股东大会"）采取现场投票与网络投票相结合的方式，现场会议于 2025 年 5 月 20 日在固德威智慧能源大厦二楼会议室召开。北京市天元律师事务所（以下简 称"本所"）接受公司聘任，指派本所律师参加本次股东大会现场会议，并根据《中 华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、 《上市公司股东会规则》（以下简称"《股东会规则》"）以及《固德威技术股份有 限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）等有关规定，就本次股东大会的召集、 召开程序、出席现场会议人员的资格、召集人资格、会议表决程序及表决结果等事 项出具本法律意见。 为出具本法律意见，本所律师审查了《固德威技术股份有限公司第三届董事会 第三十一次会议决议》、《固德威技术股份有限公司第三届监事会第二十四次会议 决议公告》、《固德威技术股份有限公司关于召开 2024 年年度股东大会的通知》 （以下简称" ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6][10] 报告的核心观点 - 固德威2024年业绩不佳但2025Q1收入大增，Q1末合同负债创新高，随着海外需求修复和市场开拓，基本面向上趋势明确，预计2025年归母净利润3.5亿左右，对应PE约29倍 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入67.38亿元，同比下降8%；归母净利 - 0.62亿元，同比下降107%；2024Q4实现收入17.94亿元，同比增长5%；归母净利 - 0.7亿元 [2][4] - 2025Q1实现收入18.82亿元，同比增长67%；归母净利 - 0.28亿元 [2][4] 产品销售情况 - 2024年逆变器销量60.0万台，并网54.8万台同增3%，储能5.1万台同降67%；电池包217MWh，同降36%，对应收入4.7亿；逆变器国内29.3万台，海外30.7万台 [10] - 2025Q1预计并网逆变器销量环比明显改善，储能环比持平左右，储能电池环比有所改善，户用系统环比持平左右 [10] 盈利水平情况 - 2024年并网逆变器毛利率19.8%，同比下降9.7pct；储能逆变器49.7%，同比下降6.1pct；储能电池31.8%，同比提升6.8pct；欧洲毛利率42%，大洋洲38%，亚洲（不含中国）25%，国内仅9%；户用系统全年毛利率14.1%，同比提升1.2pct [10] - 2025Q1各项产品毛利率维持稳定，但因国内销售占比高、总收入体量小，期间费用3.6亿未摊薄，业绩承压 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6738|8398|10398|12342| |营业成本（百万元）|5326|6489|7925|9316| |毛利（百万元）|1412|1910|2473|3026| |营业利润（百万元）|-63|400|738|1101| |利润总额（百万元）|-67|401|738|1102| |净利润（百万元）|-4|351|662|980| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-62|353|667|987| |EPS（元）|-0.26|1.46|2.75|4.07| |经营活动现金流净额（百万元）|-793|3548|-1499|3778| |投资活动现金流净额（百万元）|-506|-347|-642|-943| |筹资活动现金流净额（百万元）|589|-61|-61|-61| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-709|3140|-2202|2774| |每股收益（元）|-0.26|1.46|2.75|4.07| |每股经营现金流（元）|-3.27|14.62|-6.18|15.58| |市盈率|—|29.03|15.39|10.40| |市净率|3.61|3.31|2.72|2.16| |EV/EBITDA|114.67|10.65|8.93|4.36| |总资产收益率|-0.8%|3.9%|6.9%|8.7%| |净资产收益率|-2.2%|11.4%|17.7%|20.7%| |净利率|-0.9%|4.2%|6.4%|8.0%| |资产负债率|63.4%|64.4%|59.2%|56.9%| |总资产周转率|0.89|0.98|1.11|/| [15]

公司业绩表现 - 2024年公司营业收入67.38亿元，同比下降8.36%，归母净利润亏损0.62亿元，同比下降107.25% [1] - 2025年第一季度营业收入同比增长67.13%，但仍为亏损状态 [1][8] - 2024年欧洲市场销售收入9.37亿元，较2023年的33.44亿元减少24亿元，毛利率从45.42%降至42.13% [3] - 2024年逆变器出货量约60万台，其中并网逆变器占比91.45%，储能逆变器占比8.55% [2] 业绩下滑原因 - 欧洲市场高库存导致境外高毛利率的逆变器及电池销售收入下降 [1][2] - 研发投入增长、规模效应下降、财务费用增加等因素影响利润 [1][2] - 2024年全球光伏新增装机增速明显下降，海外市场库存高企 [8] - 产业链价格下跌，硅料、硅片、组件价格全年跌幅超40%～50%，行业利润大幅压缩 [8] 行业对比与市场表现 - 2024年和2025年第一季度逆变器行业中仅固德威一家出现亏损 [2] - 2025年第一季度阳光电源营业收入190亿元（同比增长51%），归母净利润38亿元（同比增长82.52%） [8] - 上能电气营业总收入8.31亿元（同比增长16.78%），归母净利润0.88亿元（同比增长71.56%） [8] - 德业股份营业收入25.66亿元（同比增长36.24%），归母净利润7亿元（同比增长63%） [8] - 公司股价较2022年8月巅峰下跌近80%，与光伏行业周期性波动相关 [6] 公司应对措施与未来展望 - 2025年第一季度业绩环比略有改善 [1][8] - 将持续加大研发投入和技术创新，积极拓展国内外市场 [1][8] - 2025年第一季度合同负债4.41亿元，较年初增加近1亿元，同比增长27.83% [8] - 一季度营业收入增长主要系境内逆变器及户用电站销售大幅增加 [8]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入18.82亿元，同比上升67.13% [1] - 归母净利润-2802.83万元，同比上升2.75% [1] - 扣非净利润-6250.09万元，同比下降78.95% [1] - 毛利率19.41%，同比下降29.33% [1] - 净利率-0.57%，同比上升66.62% [1] - 三费占营收比11.72%，同比下降31.57% [1] - 每股经营性现金流-1.04元，同比上升74.68% [1] 资产负债状况 - 货币资金11.12亿元，同比上升22.58% [1] - 应收账款11.17亿元，同比上升75.19% [1] - 有息负债15亿元，同比上升240.29% [1] - 每股净资产11.25元，同比下降34.40% [1] 业务与资本回报 - 公司ROIC为0.72%，资本回报率不强 [1] - 公司业绩具有周期性 [1] - 公司产品或服务的附加值不高 [1] - 公司上市5年以来累计融资8.34亿元，累计分红5.38亿元，分红融资比0.64 [1] 基金持仓 - 汇丰晋信低碳先锋股票A持有503.61万股，新进十大 [3] - 汇丰晋信智造先锋股票A持有185.27万股，新进十大 [3] - 华宝生态中国混合A持有56.51万股，增仓 [3] - 鹏华上证科创板新能源ETF持有31.29万股，新进十大 [3] - 汇丰晋信低碳先锋股票A规模38.53亿元，最新净值2.0307 [3] 分析师预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.24亿元，每股收益均值1.33元 [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下降且由盈转亏，2025Q1业绩环比改善，看好后续盈利能力持续修复 [1] - 2025Q1费用管控能力增强，盈利能力显著改善 [2] - 产品畅销全球且持续技术创新 [2] - 跨界布局热泵业务，有望提供新增量 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入67.38亿元，同比-8.36％；归母净利润-0.62亿元，扣非归母净利润-1.94亿元，同比由盈转亏 [1] - 24Q4营收17.94亿元，同比+5.41％，环比-0.07%；归母净利润-0.70亿元，扣非归母净利润-1.62亿元 [1] - 25Q1营收18.82亿元，同比+67.13％，环比+4.88%；归母净利润-0.28亿元，扣非归母净利润-0.63亿元，亏损环比收窄 [1] - 预计25 - 27年营收分别为86.02/104.47/124.31亿元，归母净利润分别为4.39/5.60/7.16亿元，对应PE分别为23x/18x/14x [3] 费用与盈利指标 - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.06%/4.57%/7.37%/0.10%，环比分别下降1.02Pcts/0.16Pcts/1.43Pcts/0.49Pcts [2] - 25Q1毛利率与净利率分别为19.41%/-0.57%，环比提升4.11Pcts/2.80Pcts [2] 产品情况 - 产品销往全球多个国家和地区，24年逆变器出货59.95万台，其中并网逆变器54.83万台，储能逆变器5.12万台，境外出货占比约51.13% [2] - 24H1发布SDTG3系列光伏逆变器，功率段扩大至40kW，最高效率达98.7%；24H2发布全新款SDT G3系列50kW、SMT G2系列60kW产品，采用独家“降噪”技术 [2] 业务布局 - 控股子公司固德热建成5条全新高标准自动化热泵产品生产线，年产能30万台 [3]