核心观点 报告对新能源发电行业2026年的投资策略持“强于大市”评级，核心观点是“反内卷”大势不改，新技术推动产业升级[1]。风电方面，我国及欧洲海上风电需求起量带来桩基增量需求，风机“反内卷”推动利润修复[1]。光伏方面，2026年需继续把握“反内卷”政策力度以及钙钛矿新技术的扩产节奏[1]。尽管我国发布的136号文引导新能源电站进行电价市场化交易，导致短期装机需求波动，但长期来看，我国新能源装机空间依然广阔，全球范围内存在结构性机会[1][5]。 总览：长期看好新能源需求，我国具备年均400GW装机空间 - 我国发展新能源的核心动力在于保障能源安全，在“富煤贫油少气”的资源禀赋下，绿色低碳转型的中长期方向不会变化[13] - 根据测算，假设2025-2035年我国能源消费总量复合增速5%、风/光发电分别占新增非化石能源供能结构的20%/20%，则2025-2035年我国分别具备光伏2800GW、风电1400GW装机空间，合计年均装机空间超过400GW[16] - 2025年11月发布的136号文（《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》）提出新增用电量需求主要由新增新能源发电满足，并促进新能源非电利用（如绿氢、氨、醇、零碳园区等），为新能源创造新的消费场景[22] 光伏：钙钛矿新技术产业化、晶硅“反内卷”并重 - **需求与市场**：136号文影响下，2025年上半年出现抢装（1-6月光伏装机212.21GW，同比增长107%），但下半年装机同比减少48%[33]。保守预计2025-2026年我国光伏装机分别为290GW、180GW，2026年同比减少38%[33]。欧洲传统市场增长乏力，美国政策调整抑制需求，全球光伏装机主要增量来自东南亚、非洲等新兴市场[34][37][42] - **“反内卷”政策主线**：2024年以来光伏板块行情主要由“反内卷”政策驱动，2025年中央及部委层面发声频率显著提升[44]。2026年“反内卷”仍是投资主线，关注政策/市场化推动下的产能退出，以及TOPCon/BC/钙钛矿等新技术推动低效产能退出[48] - **钙钛矿新技术突破**：晶硅电池效率已接近29.4%的理论极限，钙钛矿单结电池理论效率极限33%，叠层理论效率高达43%，是未来提效重点方向[51]。实证数据显示，钙钛矿组件在弱光条件下发电量可比晶硅组件高约14%-20%，且已应用于消费级产品[53]。领先企业已部分解决寿命问题，协鑫光电钙钛矿组件已通过国际标准3倍加严老化测试[57]。2026年领先厂商的量产计划及京东方、宁德时代等跨行业龙头的进入，有望重塑光伏竞争格局[60] - **产业链与成本传导**：2025年光伏产业链排产与价格出现错配，下游电池、组件价格传导不顺利[67]。2026年在需求同比减少的背景下，尾部电池、组件厂商压力增大，有利于产能退出，关注重点或向下游转移[71] 风电：海上风电需求起量，风电制造出海构建护城河 - **陆上风电**：2025年前三季度国内风机公开招标规模102.1GW，同比下降14.3%[73]。“反内卷”推动风机价格企稳回升，陆上风机（不含塔筒）中标均价从2025年6月末的1412元/kW提升至9月末的1608元/kW[75]。预计风机企业利润将在2025年四季度至2026年年初得到修复[75]。风机大型化趋势放缓（2025年1-10月6MW-7MW风机中标占比约50%），更有利于企业兑现利润[77]。行业竞争格局优化，2025年1-11月金风科技、远景能源中标份额分别为20.14%、19.41%，集中度提升[80] - **海上风电**：我国海上风电审批卡点逐步疏通，“十五五”期间审批、开工有望正常化[82]。海上风电项目受136号文竞价压力相对有限，测算显示在建设成本9.5元/W、度电收入0.31元/kWh的假设下，项目收益率可达6.42%，具备良好经济性[85]。沿海各省对海风开发态度积极，深远海项目起量将驱动导管架需求，并优化管桩环节格局[86][87]。漂浮式风电在“十五五”期间单位成本有望从约30元/W下降至20元/W[89] - **出海机遇**：欧洲海风加速推进，AI用电需求构成积极催化。欧洲风电协会预期2026年欧洲风电装机28.3GW，同比增长48.3%，其中海风装机8.04GW，同比增长165.3%[92]。我国桩基环节出海欧洲进度较快，大金重工已斩获多个欧洲订单[93]。新兴市场陆风装机增速高，我国风机凭借成本优势（比海外厂商低10%-45%）出海顺利，2025年1-11月金风科技、三一重能海外中标量分别同比增长157%、202%[94] 投资建议 - **风电方面**：建议优先配置盈利能力有望修复的风机环节，以及出海欧洲进度较快的桩基环节[3][102] - **光伏方面**：建议优先配置具备成长性的钙钛矿等新技术方向，以及受益于光伏“反内卷”的主产业链[3][102]

数据显示，嘉实基金旗下1只基金重仓固德威。嘉实低碳精选混合发起式A（017036）三季度持有股数 1.76万股，占基金净值比例为3.62%，位居第九大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约5.52万元。 12月24日，固德威涨5.39%，截至发稿，报61.17元/股，成交4.28亿元，换手率2.96%，总市值148.64亿 元。 资料显示，固德威技术股份有限公司位于江苏省苏州市高新区塔园路93号，成立日期2010年11月5日， 上市日期2020年9月4日，公司主营业务涉及光伏逆变器等产品的研发、生产、销售。主营业务收入构成 为：户用系统销售45.41%，光伏并网逆变器32.91%，其他产品7.05%，储能电池7.02%，光伏储能逆变 器6.85%，其他(补充)0.76%。 从基金十大重仓股角度 截至发稿，宋阳累计任职时间2年357天，现任基金资产总规模2.85亿元，任职期间最佳基金回报 40.55%， 任职期间最差基金回报4.69%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 ...

公司股价与交易数据 - 2025年12月19日，固德威股价涨跌为0.00%，当日成交额为4.04亿元 [1] - 当日融资买入额为5323.08万元，融资偿还额为3313.27万元，实现融资净买入2009.81万元 [1] - 截至12月19日，公司融资融券余额合计为5.90亿元，其中融资余额为5.87亿元，占流通市值的4.11%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 12月19日融券卖出3842股，按当日收盘价计算卖出金额为22.61万元；融券余量为4.16万股，融券余额为244.92万元，超过近一年50%分位，处于较高位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.87万户，较上一期增加17.17% [2] - 截至同期，人均流通股为12972股，较上一期减少14.59% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，汇丰晋信低碳先锋股票A持股497.58万股，较上期减少6.03万股；香港中央结算有限公司持股305.06万股，较上期减少35.57万股；广发高端制造股票A持股260.02万股，较上期减少368.14万股；光伏ETF持股192.43万股，较上期减少6.77万股 [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入61.94亿元，同比增长25.30% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润8111.98万元，同比增长837.57% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利5.38亿元，近三年累计派现3.27亿元 [2] 公司基本情况与业务构成 - 固德威技术股份有限公司成立于2010年11月5日，于2020年9月4日上市，注册地址位于江苏省苏州市高新区塔园路93号 [1] - 公司主营业务为光伏逆变器等产品的研发、生产、销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：户用系统销售占比45.41%，光伏并网逆变器占比32.91%，其他产品占比7.05%，储能电池占比7.02%，光伏储能逆变器占比6.85%，其他(补充)占比0.76% [1]

公司客户情况 - 公司小储产品客户涵盖行业主流的家储厂商 [1] - 主要客户包括固德威、德业、阳光、艾罗、麦田、三晶、古瑞瓦特等 [1] 行业地位 - 公司小储产品已进入多家主流家储厂商的供应链 [1]

公司客户情况 - 公司小储产品客户涵盖行业主流的家储厂商 [1] - 主要客户包括固德威、德业、阳光、艾罗、麦田、三晶、古瑞瓦特等 [1] 行业地位 - 公司是多家主流家储厂商的供应商，表明其在家庭储能供应链中占据重要位置 [1]

行业与政策驱动 - “双碳”目标与智能制造浪潮双重驱动传统制造企业加快能源转型步伐 [1] - 制造业绿色智慧转型树立了可复制的标杆范例 [1] 项目合作方：明宇重工 - 明宇重工成立于2006年2月，注册资本5000万元，是山东省高新技术企业、制造业单项冠军企业 [1] - 公司控股股东为上海小童电车科技有限公司（持股比例52%），实际控制人为衣学航 [1] - 公司专业打造小型装载机、电动叉车、内燃叉车、海洋类工程专用机械的研发生产基地 [1] - 公司近年来布局了约10MW的屋顶光伏电站，选用固德威逆变器，每年稳定发电约1200万度，节省可观电费 [3] - 随着企业发展，用电需求复杂化，单一光伏发电模式显现局限性，促使其再次携手固德威打造120kW光储融合项目 [3] - 今年以来，公司对外扩张步伐加快，先后在海南、青岛落地两家全资子公司 [3] - 8月27日，海南韦韦机械有限公司成立，注册资本100万元 [3] - 10月16日，与青岛文达通泽机电有限公司合资成立青岛文达瑞宇精密工业有限公司，注册资本2200万元，明宇重工持股40% [3] 项目合作方：固德威 - 固德威成立于2010年11月，2020年9月上市，主营业务是太阳能、储能等新能源电力电源设备的研发、生产和销售 [4] - 公司主要产品包括光伏并网逆变器、储能产品和户用系统，致力于为家庭、工商业用户及地面电站提供智慧能源管理等整体解决方案 [4] - 公司2023年前三季度营收为61.94亿元，同比增长25.30%；净利润为8111.98万元，同比增长837.57% [4] - 公司以光储融合系统为核心，为明宇重工提供多重供电保障体系，解决多场景用电稳定性难题 [4] - 公司智慧能源WE平台深度融入项目，成为光储协同、绿色调度的核心“大脑”，通过24小时全景监控、智能优化调度与大数据主动运维，实现“源、储、荷”深度协同 [4] - 公司近年来在山东围绕光伏电站建设、智慧能源解决方案推广等业务展开布局，覆盖分布式光伏、集中式光伏、建筑光伏一体化（BIPV）等多个场景 [6] - 去年2月，公司与泰安市泰山新能源发展有限公司、普瑞特机械制造股份有限公司合作，建成泰安首个轻质屋面建筑光伏一体化（BIPV）项目，该项目为泰安市级综合能源示范工程 [6] 合作项目详情 - 项目为固德威与明宇重工在明宇重工展厅打造的示范性光储项目 [1] - 项目以“光储充放”为核心，搭载固德威智慧能源WE平台，构建起“源—储—荷—智”一体化能源生态 [1] - 项目精准破解多场景用电痛点，旨在应对复杂的用电需求、高昂的峰谷电价以及保障持续稳定供电 [3][4]

公司治理结构变更 - 公司拟修订《公司章程》并办理工商变更登记 [1] - 董事会人数由6名调整为7名 [1] - 调整后董事会构成包括独立董事3名、非独立董事3名、新增职工代表董事1名 [1] - 修订后的章程将于股东会审议通过后向工商登记机关办理备案 [1]

公司公告 - 固德威发布公告称将于2026年1月6日召开2026年第一次临时股东大会 [2]

公司基本信息 - 公司于2020年9月4日在上海证券交易所科创板上市，首次发行2200万股[6] - 公司注册资本为24299.6473万元，股本总数24299.6473万股，每股面值一元[6][12] 股东信息 - 股东黄敏持股17670000股，比例33.66%[14] - 股东涂海文持股10761513股，比例20.50%[14] - 苏州高新富德投资企业持股6300000股，比例12.00%[14] - 股东吕仕铭持股5314243股，比例10.12%[14] - 股东郑加炫持股4251513股，比例8.10%[14] 股份相关规定 - 为他人取得公司股份提供财务资助累计总额不超已发行股本总额10%[15] - 公司收购本公司股份后合计持有不超已发行股份总数10%[19] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不超所持总数25%，上市1年内、离职后半年内不得转让[22] 股东权益与诉讼 - 持有公司5%以上股份股东6个月内买卖股票收益归公司，特定情况除外[22] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份股东可请求诉讼[28] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[38] - 单独或合计持有公司10%以上股份股东可请求召开临时股东会[38] - 单独或合计持有公司1%以上股份股东可在股东会召开10日前提出临时提案[46] 决议通过比例 - 股东会普通决议需出席股东所持表决权1/2以上通过，特别决议需2/3以上通过[56] - 一年内购买、出售重大资产或提供担保金额超公司最近一期经审计总资产30%，需特别决议通过[57] 董事相关 - 董事任期3年，可连选连任，独立董事连续任职不得超过6年[64] - 董事会由七名董事组成，其中独立董事三人，设董事长一人[70] 交易审议 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上由董事会审议，50%以上或一年内购买、出售重大资产超30%提交股东会[71] 审计委员会 - 审计委员会成员为3名，其中独立董事2名[87] - 审计委员会每季度至少召开一次会议[88] 总经理与年报披露 - 总经理每届任期三年，连聘可以连任[91] - 公司在会计年度结束4个月内报送并披露年报，前上半年结束2个月内报送并披露中期报告[95] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[95] - 单一年度现金分配股利不少于当年度可供分配利润的10%，最近三年现金累计分配利润不少于最近三年年均可供分配利润的30%[97] 会计师事务所 - 会计师事务所聘期1年可续聘，审计费用由股东会决定[105][106] 公司合并等 - 公司合并支付价款不超净资产10%，可不经股东会决议[113] - 公司合并、分立、减资，应10日内通知债权人，30日内公告[113][114][117] 公司解散与清算 - 持有公司10%以上表决权股东，可请求法院解散公司[117] - 公司解散，清算义务人应15日内成立清算组[117] 章程相关 - 本章程由公司董事会负责解释[125] - 本章程经股东会审议通过后施行[125]

独立董事提名 - 公司提名李丹、阮新波、茆晓颖为第四届董事会独立董事候选人[3] - 独立董事候选人符合任职资格和独立性要求[2] - 提名事项将提交公司董事会审议[3]