业绩总结 - 2024年公司营业收入16,879.04万元，归属上市公司股东净利润 -24,020.38万元，同比亏损减少15.41%[59] - 2024年公司营业收入较2023年减少9.02%，2024年归属上市公司股东净利润2023年为 -28,397.53万元[81] - 2024年归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -25,014.49万元，2023年为 -29,368.35万元[81] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 -24,197.29万元，2023年为 -30,775.22万元[81] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产较2023年末减少9.35%，2024年末总资产较2023年末减少11.17%[81] - 2024年度公司研发投入38,434.70万元[59] 产品研发 - 2024年11月，格索雷塞片获批上市，D - 2570针对银屑病的II期临床试验完成所有访视并取得积极结果[58] - 公司有2款对外授权上市产品，1款注册临床试验阶段产品、2款II期临床试验阶段产品及多个临床前在研项目[58] - 2025年预计研发费用3.63亿元人民币[91] 专利情况 - 2024年公司新增发明专利26项，累计申请/受让370项，获授权129项[62] 公司治理 - 2025年董事会将推进产品研发与商业化，提升公司规范运作和治理水平，做好信息披露和投资者关系管理工作[69] - 公司将取消监事会，其职权由董事会审计委员会行使，相关内部制度废止[52] 财务数据 - 货币资金期末金额占总资产比例82.56%，较上期变动 -17.38%[84] - 应收账款期末金额占总资产比例8.61%，较上期变动 -6.36%[84] - 预付款项期末金额占总资产比例0.61%，较上期变动 -42.86%[84] - 应付账款期末金额占总资产比例3.12%，较上期变动 -17.32%[84] - 应付职工薪酬期末金额占总资产比例1.06%，较上期变动 -19.94%[84] - 合同负债期末金额为0元，上期占总资产比例2.18%，较上期变动 -100.00%[84] - 管理费用本期数较上年同期变动 -13.73%，研发费用本期数较上年同期变动 -13.22%[86]

市场表现 - 6月9日A股三大指数集体震荡走高 上证科创板生物医药指数走强 [1] - 科创医药指数ETF（588700）涨2.25% 成交额超1800万元 换手率达7.97% 交投活跃 [1] - 成分股中悦康药业 首药控股-U 诺泰生物涨超7% 百利天恒 博瑞医药 益方生物-U等多股跟涨 [1] 指数与产品 - 科创医药指数ETF紧密跟踪上证科创板生物医药指数 选取50只市值较大的生物医药等领域上市公司证券作为样本 [1] - 该ETF配备2只场外联接基金（A类：021060 C类：021061） [1] 行业竞争力 - 哈佛大学贝尔弗中心报告指出中国在生物技术领域最有可能超越美国 中美差距已非常微小 [2] - 中国在药物研发领域迅速崛起 将成为原始创新的策源地 [2] - 未来发展可能迅速改变全球生物技术力量平衡 [2] 创新研发进展 - 国内企业创新管线持续推进 中国创新药数据在ASCO年会口头汇报比例持续提高 [2] - 2025年ASCO共有73项研究中选口头报告 其中11个LBA [2] - 双抗及多抗 ADC及小分子疗法等领域值得关注 [2] 国际合作与交易 - 百时美施贵宝与BioNTech达成90亿美元总包共同开发PD-L1/VEGF双抗BNT327 [3] - 海外MNC持续下注PD-L1/VEGF双抗方向 国内企业不断传出双抗方向大额BD [3] - ASCO会议上双抗 ADC领域国产创新药呈现新机制 新靶点层出不穷 早期临床差异化布局 [3] 行业前景 - 国内创新药管线全球竞争力持续提升 [3] - 长线看好创新药出海方向 [3]

海外机构调研概况 - 近10日海外机构共调研81家上市公司 调研总数达574家[1] - 奥普特最受关注 被29家海外机构密集调研 澜起科技以27家位列第二[1] - 海外机构调研股近10日平均股价上涨2.72%[1] 机构类型分布 - 证券公司调研516家 占比最高[1] - 基金公司调研430家 位列第二[1] 股价表现最佳公司 - 益方生物涨幅56.53% 位列第一 属医药生物行业[1] - 潮宏基涨幅54.24% 属纺织服饰行业[1] - 雄帝科技涨幅48.82% 属计算机行业[1] 行业分布特征 - 电子行业公司数量最多 包括澜起科技(27家机构) 华润微(16家) 中微公司(13家)等[1][2][3] - 医药生物行业表现突出 益方生物 迈威生物 艾力斯等涨幅均超10%[1][2] - 机械设备行业公司数量较多 但股价普遍下跌 如中坚科技跌幅22.90%[1][3] 重点公司调研情况 - 奥比中光获22家海外机构调研 但股价下跌5.99%[3] - 晶科能源获14家机构调研 股价下跌8.42%[3] - 新产业获17家机构调研 股价上涨7.96%[1]

公司战略与核心业务 - 公司制定2025年度"提质增效重回报"行动方案，旨在提高运营效率、管理水平和核心竞争力，保护投资者权益 [1] - 公司聚焦肿瘤、代谢及自身免疫性疾病领域，致力于研制具有自主知识产权的全球创新药物 [1] - 公司拥有2款上市产品、1款注册临床试验阶段产品、2款II期临床试验阶段产品及多个临床前项目，研发进度位居行业前列 [2] 研发管线进展 - D-2570产品在银屑病II期临床数据优异，计划2025年拓展至溃疡性结肠炎等自身免疫性疾病领域，已启动II期临床试验 [2] - YF087（WRN抑制剂）和YF550（KIF18A靶向药）入选2025年AACR年会突破性研究，临床前数据显示显著抗肿瘤疗效 [3] - 2025年将加速临床前产品向临床转化，重点推进D-2570多适应症开发和YF087/YF550的临床准备 [2][3] 研发能力与技术创新 - 公司建立一站式自主研发体系，覆盖靶点筛选至临床开发全流程，显著提升研发成功率和缩短周期 [2] - 拥有计算机辅助药物设计、药代动力学评估、药理药效转化等核心技术平台，强化分子设计与成药性优化能力 [5] - 累计申请/受让国内外专利370项，授权129项，所有在研产品均拥有全球权益 [6] 团队与激励机制 - 研发人员占比超90%，核心团队具备20年以上跨国药企经验 [4][7] - 计划推出股权激励计划，绑定股东、公司与核心团队利益，完善人才培养体系 [7] 资金与资源投入 - 2024年变更"总部基地建设项目"，整合优化研发办公场地以保障募集资金使用效率 [8] - 2025年加强募集资金投入临床管线拓展和早期研究，提升临床前转化效率 [8] 公司治理与合规 - 取消监事会，职权由董事会审计委员会行使，同步修订《公司章程》及11项治理制度 [16][17][18] - 注册资本增至578,327,844元，因限制性股票归属完成股本变更 [14] 投资者关系与信息披露 - 采用多渠道（专线、邮箱、官网、上证E互动）加强与投资者沟通，年内计划举办不少于3次业绩说明会 [11] - 严格执行信息披露要求，自愿披露研发进展，提升财务与经营透明度 [10][11]

6月金股推荐情况 - 截至6月2日券商合计推荐132只金股亚钾国际获4家券商推荐次数居首[1] - 6月金股中工业行业占比最高达33只信息技术行业25只医疗保健16只材料15只[3] - 青岛啤酒和恺英网络近3个月分别被推荐15次和11次[3] - 日联科技、东鹏饮料、青岛啤酒均获3家券商推荐[3] 5月金股表现回顾 - 5月券商推荐272只金股中132只上涨占比48.53%32只涨幅超10%[2] - 潮宏基以45.3%涨幅居首科兴制药涨40.7%新易盛涨38.19%[2] - 医疗保健行业在涨幅前十金股中占据4席[2] - 格力电器和江苏银行均获6家券商推荐当月分别上涨4.11%和8.07%[2] - 国元证券金股指数以11.91%涨幅领跑14只券商金股指数涨超3%[2] 行业配置展望 - 分析师普遍看好6月科技和消费板块主线地位[1][3][4] - 重点关注计算机（国产软件、自动驾驶）、机器人、创新药、食品等行业[4] - AI大模型、人形机器人、可控核聚变、深海科技、无人驾驶等科技领域受关注[4] 市场行情研判 - 经济向好与政策积极推动下6月A股大概率震荡上行[3] - 市场风险偏好有望提升[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 亏损缩窄费用端控制良好，2024年公司营收1.69亿元（同比-9.0%），归母净利润亏损2.40亿元（同比减亏15.4%），25Q1营收0.08亿元（同比-4.9%），归母净利润亏损0.57亿元（同比减亏30.9%） [9] - 格索雷塞获批上市商业化放量可期，2024年11月获批用于治疗特定肺癌患者，贝福替尼一线治疗适应症同年11月进医保，25年二者商业化表现值得期待 [9] - 临床管线推进顺利TYK2抑制剂数据积极，D - 0502国内单药III期注册临床试验进行中，D - 0120国内临床IIb期试验完成，美国联用研究进临床II期，D - 2570治疗银屑病II期临床达主要终点，治疗溃疡性结肠炎适应症II期临床试验申请获受理 [9] 公司主要财务信息 财务指标 - 2023 - 2027年，营收分别为1.86亿、1.69亿、1.41亿、3.23亿、5.25亿元，同比增长-、-9.0%、-16.5%、129.3%、62.6%；归母净利润分别为-2.84亿、-2.40亿、-3.46亿、-3.77亿、-2.90亿元，同比增长41.3%、15.4%、-43.9%、-9.1%、23.1% [4] - 毛利率维持较高水平，2023 - 2027年分别为100.0%、97.7%、100.0%、98.9%、98.0%；净利率分别为-153.1%、-142.3%、-245.1%、-116.6%、-55.1% [4] - 净资产收益率分别为-13.5%、-12.6%、-21.0%、-28.7%、-28.5%；市盈率分别为(49.4)、(58.4)、(40.6)、(37.2)、(48.4)；市净率分别为7.0、7.7、9.5、12.3、15.8 [4] 资产负债表 - 货币资金从2023年的19.19亿元降至2027年的5.69亿元；应收票据、账款及款项融资2023 - 2027年分别为1.77亿、1.65亿、1.41亿、1.62亿、1.58亿元 [11] - 2023 - 2027年，流动资产合计分别为21.23亿、18.70亿、16.66亿、12.30亿、9.49亿元；负债合计分别为1.65亿、1.10亿、2.65亿、1.89亿、1.81亿元 [11] 利润表 - 2023 - 2027年，营业收入分别为1.86亿、1.69亿、1.41亿、3.23亿、5.25亿元；营业成本分别为0、0.04亿、0、0.04亿、0.11亿元 [11] - 销售费用2025 - 2027年分别为0.23亿、2.10亿、2.50亿元；管理费用相对稳定，2023 - 2027年分别为0.61亿、0.52亿、0.52亿、0.53亿、0.54亿元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027年，经营活动现金流分别为-3.08亿、-2.42亿、-2.89亿、-4.20亿、-3.44亿元；投资活动现金流分别为-6.99亿、-0.54亿、-0.25亿、-0.24亿、-0.24亿元 [11] - 筹资活动现金流分别为-0.14亿、-0.06亿、1.19亿、-0.55亿、0.45亿元；现金净增加额分别为-10.19亿、-3.02亿、-1.94亿、-4.98亿、-3.24亿元 [11] 估值相关 估值假设主要参数 - 所得税税率25.00%，永续增长率2.00%，无风险利率1.70%，市场收益率8.64%，股权投资成本8.70%，债务比率0.06%，债务利率3.50%，WACC8.69% [10] 绝对估值 - 终值折现91.60亿元，企业价值146.54亿元，权益价值163.33亿元，每股价值28.24元，预测市值163.33亿元 [10] FCFF目标价敏感性分析 - 展示了不同WACC和永续增长率下的目标价情况，如WACC为8.69%，永续增长率为2.00%时，目标价为28.24元 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预测公司合理市值为 163.33 亿元，对应目标价为 28.24 元 [2] 报告的核心观点 - 亏损缩窄，费用端控制良好，2024 年公司实现营收 1.69 亿元（同比 -9.0%），归母净利润亏损 2.40 亿元（同比减亏 15.4%），25Q1 营收 0.08 亿元（同比 -4.9%），归母净利润亏损 0.57 亿元（同比减亏 30.9%） [9] - 格索雷塞获批上市，商业化放量可期，25 年将是格索雷塞首个完整商业化年度，也是贝福替尼一线适应症进入医保后的首年 [9] - 临床管线推进顺利，TYK2 抑制剂数据积极，在研管线形成良好矩阵，多个产品处于不同临床阶段且部分有积极数据 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|186|169|141|323|525| |同比增长 (%)|-|-9.0%|-16.5%|129.3%|62.6%| |营业利润(百万元)|(284)|(240)|(346)|(377)|(290)| |同比增长 (%)|41.2%|15.4%|-43.8%|-9.1%|23.1%| |归属母公司净利润(百万元)|(284)|(240)|(346)|(377)|(290)| |同比增长 (%)|41.3%|15.4%|-43.9%|-9.1%|23.1%| |每股收益（元）|(0.49)|(0.42)|(0.60)|(0.65)|(0.50)| |毛利率(%)|100.0%|97.7%|100.0%|98.9%|98.0%| |净利率(%)|-153.1%|-142.3%|-245.1%|-116.6%|-55.1%| |净资产收益率(%)|-13.5%|-12.6%|-21.0%|-28.7%|-28.5%| |市盈率|(49.4)|(58.4)|(40.6)|(37.2)|(48.4)| |市净率|7.0|7.7|9.5|12.3|15.8| [4] 公司表现情况 - 股价（2025 年 05 月 28 日）为 24.25 元，目标价格为 28.24 元，52 周最高价/最低价为 24.42/6.5 元 [6] - 总股本/流通 A 股（万股）为 57,833/40,130，A 股市值（百万元）为 14,024 [6] - 1 周、1 月、3 月、12 月绝对表现%分别为 3.24、3.9、47.33、181，相对表现%分别为 5.29、2.46、48.71、174.71，沪深 300%分别为 -2.05、1.44、-1.38、6.29 [7] 估值相关 - 估值假设主要参数包括所得税税率 25.00%、永续增长率 2.00%等多项数据 [10] - 绝对估值中终值折现（百万元）为 9,160.41，企业价值（百万元）为 14,653.56 等 [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了各年度货币资金、营业收入等多项财务数据及变化 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标等多方面比率情况 [12]

公司基本情况 - 公司全称为益方生物科技（上海）股份有限公司，英文名称为InventisBio Co., Limited [4] - 公司注册地址为中国（上海）自由贸易试验区李冰路67弄4号210室，注册资本为人民币57,832.7844万元 [5][6] - 公司于2022年1月20日获上海证券交易所核准发行11,500万股普通股，并于2022年7月25日在科创板上市 [3] - 公司为永久存续的股份有限公司，法定代表人由董事长担任 [7][8] 公司治理结构 - 董事会由9名董事组成，其中包含3名独立董事，董事长由董事会过半数选举产生 [125][126] - 独立董事占比不低于1/3，且至少包含一名会计专业人士，任期最长不超过6年 [112][118] - 董事会下设战略委员会、薪酬与考核委员会、提名委员会及审计委员会四个专门委员会 [64] - 股东会为公司最高权力机构，年度股东会每年召开一次，临时股东会在特定情形下2个月内召开 [50][51] 经营范围与经营宗旨 - 公司经营范围为药品生产、批发、零售及进出口，以及生物医药技术开发与服务 [6] - 经营宗旨为采用先进技术和科学管理方法开拓国际市场，获取经济效益 [15] - 可根据需要在中国境内外设立子公司、分公司或代表处 [14] 股份发行与转让 - 公司股份总数57,832.7844万股，均为面值1元人民币的普通股 [22] - 公开发行前已发行股份自上市之日起1年内不得转让，董事/高管任职期间每年转让不得超过持股25% [31] - 控股股东质押股份需维持公司控制权稳定，转让股份需遵守相关限制性规定 [46][47] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、质询权及剩余财产分配权等权利 [35][39] - 控股股东不得通过关联交易、资金占用等方式损害公司利益，需保持公司独立性 [43][45] - 单独或合计持股1%以上股东可提出临时提案，持股10%以上股东可请求召开临时股东会 [61][56] 董事会运作机制 - 董事会行使经营计划制定、高管聘任、基本管理制度制定等职权 [127] - 独立董事具有聘请中介机构、提议召开临时股东会等特别职权，需过半数独立董事同意 [121][123] - 建立独立董事专门会议机制，审议关联交易等事项前需经其认可 [63] 重大事项决策 - 对外担保总额超过净资产50%或单笔担保超净资产10%等情形需股东会审议 [49] - 公司合并、分立、章程修改等事项需股东会以特别决议（2/3以上表决权）通过 [84] - 交易涉及资产总额、营业收入或净利润的50%以上且达到绝对金额标准时需股东会批准 [67]

核心观点 - 公司制定2025年度"提质增效重回报"行动方案，旨在提高运营效率、管理水平和核心竞争力，树立良好市场形象 [1] - 公司聚焦肿瘤、代谢及自身免疫性疾病领域，致力于研制具有自主知识产权的创新药物 [1] - 公司拥有2款上市产品、1款注册临床试验阶段产品、2款II期临床试验阶段产品及多个临床前项目，研发进度位居行业前列 [2] - 公司计划2025年开展D-2570在多个自身免疫性疾病领域的临床探索，扩大商业化价值 [2] - 公司已启动D-2570治疗溃疡性结肠炎的II期临床试验，2025年3月获CDE批准，5月完成首例患者给药 [2] - 公司研究成果YF087和YF550入选2025年AACR年会突破性研究展示环节 [3] - 公司累计申请/受让国内外发明专利370项，获得授权129项 [5] - 公司研发人员占比超过90%，团队负责人具有国际知名药企多年任职经验 [5] - 公司计划推出新一轮股权激励计划，绑定股东、公司和核心团队利益 [6] - 公司变更"总部基地建设项目"，新增研发办公场地，提升资金使用效率 [6] - 公司严格执行信息披露要求，2025年计划开展不少于3次业绩说明会 [8][9] 研发管线 - 公司拥有2款对外授权上市产品、1款注册临床试验阶段产品、2款II期临床试验阶段产品及多个临床前项目 [2] - D-2570产品在银屑病II期临床研究中表现优异，计划2025年拓展多个自身免疫性疾病领域 [2] - D-2570治疗溃疡性结肠炎的II期临床试验于2025年3月获CDE批准，5月完成首例患者给药 [2] - YF087是针对WRN靶点的高度选择性抑制剂，YF550是靶向KIF18A的小分子候选药物 [3] - 两款临床前候选药物在多个肿瘤动物模型中显示优异抗肿瘤疗效 [3] 研发能力 - 公司建立一站式自主研发体系，涵盖靶点筛选、临床前研发、CMC及临床开发等阶段 [2] - 公司具备计算机辅助药物设计平台、药代动力学和毒理学评估平台、药理药效平台 [4] - 公司拥有专业的化学合成工艺及制剂开发能力，以及国际多中心临床试验执行团队 [4] - 研发团队负责人均具有国际知名药企多年任职经历，具备从靶点筛选到NDA全流程经验 [5] - 公司所有在研产品管线均拥有全球权益，确保商业价值并防范专利风险 [5] 专利布局 - 截至2024年底，公司累计申请/受让国内外发明专利370项，获得授权129项 [5] - 公司将继续重视研发投入，通过技术创新和专利布局巩固竞争优势 [5] 人才建设 - 截至2024年底，公司研发人员占比超过90% [5] - 公司加强研发团队建设，根据药物开发阶段配置专业团队，完善人才培养体系 [5] - 公司计划推出新一轮股权激励计划，绑定股东、公司和核心团队利益 [6] - 公司将继续完善员工激励制度，激发员工积极性和创造力 [6] 资金使用 - 公司变更"总部基地建设项目"，新增研发办公场地，优先满足研发需求 [6] - 募集资金投资将为重点项目临床试验及新适应症拓展提供资金保障 [6] - 部分资金将投入早期探索性研究，建立更有效的临床前研究体系 [6] 公司治理 - 公司明确董事会职权范围，发挥独立董事监督职能和保护中小投资者权益作用 [7] - 公司提升内部控制水平，完善资金占用、关联交易、募集资金使用等管理制度 [7] - 公司督促董事、高管出席重要会议，强化控股股东责任 [7] 投资者关系 - 公司严格执行信息披露要求，积极开展自愿性信息披露 [8] - 2025年计划采用多种投资者关系活动方式，包括专线、邮箱、官网专栏等 [8] - 公司计划年内开展不少于3次业绩说明会，及时披露调研信息 [9] - 公司将继续按照相关规定确保信息披露真实、准确、完整、及时、公平 [9]

公司治理结构调整 - 取消监事会设置，相关职权由董事会审计委员会行使，同时废止《监事会议事规则》等与监事相关的内部制度 [2] - 修订《公司章程》及10项配套治理制度，包括股东会议事规则、董事会议事规则、审计委员会规则等，其中4项需提交股东大会审议 [2][3] 注册资本变更 - 2025年3月完成限制性股票激励计划股份登记，总股本由576,745,195股增至578,327,844股，注册资本相应增加至578,327,844元 [1] - 本次变更依据2023年临时股东大会授权，无需再次提交股东大会审议 [2] 公司章程核心修订 - 公司性质条款调整：删除"外商投资股份有限公司"表述，明确为依照《公司法》设立的股份有限公司 [4] - 法定代表人条款细化：新增法定代表人辞任程序及责任追偿机制，明确越权行为对抗善意相对人的限制 [4] - 股份回购规则更新：增加"维护公司价值及股东权益"作为回购情形，明确不同回购情形的处置时限及持股比例上限（10%） [6][7] - 股东权利扩展：新增股东可查阅会计凭证的权利，明确股东会决议无效之诉的情形 [15][17] 股东会议事机制优化 - 提案权门槛降低：单独或合计持股1%以上股东可提出临时提案（原为3%） [27] - 会议召集程序调整：审计委员会取代监事会成为股东自行召集会议的前置请求对象 [25][26] - 表决规则完善：明确超比例持股（违反《证券法》63条）36个月内无表决权，且不计入有效表决基数 [40] 控股股东行为规范 - 新增9项控股股东义务：包括禁止资金占用、避免违规担保、维护公司独立性等，并明确指示董事违规操作的连带责任 [21] - 强化股份变动管理：要求控股股东质押股份时需维持控制权稳定，转让股份需遵守限售承诺 [22] 重大交易决策标准 - 明确需特别决议事项：包括资产交易超总资产30%、关联交易超总资产1%且超3000万元、股权激励计划等 [38][39] - 调整对外担保审议标准：连续12个月担保超总资产30%需2/3以上表决通过，关联方担保需回避表决 [23][24]