股东会信息 - 2025年第三次临时股东会于9月29日在浙江嘉兴嘉善姚庄镇召开[3] - 出席会议股东和代理人266人，所持表决权股份154,626,723股，占比55.2289%[3] - 截至股权登记日，公司总股本280,211,133股，有表决权股份279,974,183股[3] 议案表决 - 多项向特定对象发行A股股票相关议案获高比例同意，如符合发行条件议案同意票数154,404,943股，占比99.8565%[6] - 《关于公司未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划的议案》A股同意票数154,406,268，比例99.8574%[13] - 部分议案5%以下股东同意比例较低，如发行对象与认购方式议案同意票数432,523，比例47.8994%[16] 其他信息 - 公司在任董事8人全部出席会议，4人通讯出席[5] - 本次股东会见证律师事务所为北京君合（杭州）律师事务所[19]

会议安排 - 公司2025年9月2日召开第三届董事会第十七次会议，决定9月29日召开第三次临时股东会[5] - 9月3日公司在指定媒体刊登召开股东会通知[5] - 9月17日公司收到控股股东临时提案，9月19日董事会公告提交提案[5] - 股东会现场会议9月29日14:00在公司九楼会议室召开，网络投票时间为9月29日[6] 参会情况 - 出席现场会议股东及代理人6人，代表股份153,723,740股，占比54.9064%[8] - 参与网络投票股东260名，代表股份902,983股，占比0.3225%[8] - 中小投资者260人，代表股份902,983股，占比0.3225%[8] - 出席股东会股东共266人，代表股份154,626,723股，占比55.2289%[8] 议案表决 - 各向特定对象发行A股股票相关议案及其他议案均获出席股东会有表决权股东所持有效表决权三分之二以上通过[13][36] - 各议案同意股份数及中小投资者同意股份数和占比有详细数据[13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] 会议合规 - 股东会召集人为公司董事会，召集人资格符合规定[10] - 律师认为股东会召集、召开、表决程序及结果合法有效[37][38]

核心观点总结 - 功能性涂布复合材料龙头福莱新材因电子皮肤技术及量产能力领先，受益于人形机器人产业化加速，预计2025-2027年营业收入达3049/3557/4069百万元，归母净利润115/158/212百万元 [5] - 债券市场建议持有短期限中高等级信用债及存单过节，因利率下行需央行降息等驱动因素共振，且十月债市增量利空或边际缓解但不确定性仍存 [6][7] - 工业利润增速转正主要受低基数影响，"反内卷"政策作用强度有待观察，或仅支撑温和修复 [8][9] - 中国NDC更新目标设定偏谨慎但实际实施可能超预期，非二氧化碳温室气体减排及重点行业路径变化将影响细分领域 [9][10] - 策略上建议均衡配置科技与顺周期板块，聚焦电力设备及新能源、电子、有色金属及大金融滞涨方向如券商、房地产 [11][12] 机械行业（福莱新材） - 公司为功能性涂布复合材料龙头，电子皮肤技术领先且具备量产能力，核心驱动为人形机器人产业化加速 [5] - 盈利预测显示2025-2027年营业收入增长率20.0%/16.7%/14.4%，归母净利润增长率-17.4%/37.1%/34.6%，对应PE 95.4/69.6/51.7倍 [5] - 灵巧手技术路线收敛为潜在催化剂 [5] 固收领域 - 建议持有2年以下短期限中高等级信用债及存单过节，因利率反弹力度渐弱且下行需更多驱动因素 [6] - 节后利率下行空间依赖央行降息及买债节奏，Q4双降预期较低但预期落空风险小，央行货币政策基调为"落实落细" [6] - 债市多空主线交织复杂，经济数据改善压力大、权益慢牛开启、宽财政预期及央行呵护资金面为主要影响因素 [6] 宏观领域 - 2025年1-8月工业利润增速转正主因去年低基数，"反内卷"政策作用强度待观察，或仅支撑温和修复而非强力恢复 [8][9] - 观点与市场差异在于市场认为反内卷促使利润恢复力度大，而报告强调基数影响占主导 [9] ESG领域 - 中国NDC更新有助于提振全球气候治理信心，目标设定偏谨慎但实际实施可能超计划目标 [9][10] - 非二氧化碳温室气体减排进展及重点行业路径变化为关键驱动因素，将影响细分行业 [10] - 与市场差异在于市场认为NDC目标为最终预期且政策力度有限，而报告认为目标有调整空间且实施可能超预期 [10] 策略领域 - 建议大盘成长与顺周期、科技板块均衡配置，10月聚焦科技、顺周期、大金融三大方向 [11][12] - 驱动因素包括全球流动性预期趋宽、科技板块业绩去伪存真、"反内卷"政策推进及地缘局势升温 [11][12] - 胜率思维下看好电力设备及新能源、电子和有色金属；赔率思维下关注券商及房地产等滞涨方向 [12]

福莱新材 20250926 摘要 福莱新材已推出两代电子皮肤产品，第二代产品在 3D 力感知、全曲面 柔性贴合和空间分辨率（100 微米）等方面取得技术突破，多模态感知 系统也在不断完善，已拥有 40 多家客户，其中 10 多家实现批量出货。 公司在广告和标签市场占据国内领先地位，标签事业部复合增长率约为 25%，受益于膜代纸趋势和下游出海；广告事业部增长稳定，瞄准后房 地产时代的装饰膜市场。同时，积极布局电子级功能材料和环保事业部。 福莱新材定向增发募集资金超 7 亿元，用于包括柔性传感器在内的项目 发展。北美子公司已成立，旨在推进北美市场触觉传感器产品的销售、 技术支持及客户服务，寻求海外市场突破。 人形机器人行业发展关键在于灵巧手技术，而电子皮肤是实现灵巧手功 能的核心。福莱新材采用薄膜压阻式技术路线，因其成本优势和技术突 破，更适合大面积应用，并已解决早期在 3D 力实现等方面的局限性。 公司柔性传感器团队由杨晓明博士和陈书听博士领衔，拥有约 40 人， 并与清华荣信电子研究院建立联合实验室，合作进行技术开发。中试线 已搭建完成，正加快拓展生产能力。 Q&A 福莱新材在电子皮肤和柔性传感器领域的最新进 ...

公司业务转型与技术突破 - 公司从单一涂布材料商向基膜+涂层+终端一体化解决方案商转型 [1] - 2024年成功开发高性能柔性传感器材料 实现产品从传统产业向科技领域跨越 [1] - 2025年上半年建成首条柔性传感器中试产线 具备批量供货能力 [1] 产品研发与商业化进展 - 相继推出第一代和第二代柔性触觉传感器产品 实现代际升级 [1] - 新产品具备真柔性 全曲面 三维力三大核心特性 [1] - 集成材料 结构设计 算法等多模态感知系统 [1] 行业地位与竞争优势 - 公司为国内功能性涂布复合材料龙头 市占率领先 [1] - 在柔性传感领域具备较为广泛的客户基础和量产能力 [1] - 产业化进度领先可比公司 估值水平相对较低 [1] 技术应用与市场前景 - 柔性传感器推动人形机器人智能感知技术应用 [1] - 电子皮肤是实现具身智能的关键环节 [1] - 人形机器人产业进入扩张期 [1]

限制性股票激励计划首次授予概况 - 公司于2025年7月31日向103名激励对象首次授予219.00万股限制性股票 授予价格为15.64元/股 [2][3] - 限制性股票于2025年9月23日完成股份登记 登记数量为219.00万股 [1][6] - 认购资金总额为34,251,600.00元 由103名激励对象缴纳 [5] 激励对象与股票来源 - 激励对象不包括独立董事 监事及持股5%以上股东或实际控制人及其近亲属 [4] - 股票来源为公司从二级市场回购的A股普通股 [3] - 任何单一激励对象通过股权激励获授股票均未超过公司总股本1% [4] 限售安排与有效期 - 激励计划有效期自登记完成日起最长不超过48个月 [5] - 限制性股票设置12个月 24个月 36个月三种限售期 [5] - 未达解除限售条件的股票将由公司回购注销 [5] 资金使用与财务影响 - 募集资金将全部用于补充公司流动资金 [8] - 授予日限制性股票公允价值将确认激励成本 对财务状况影响程度不大 [9][10] - 实际成本费用需根据实际生效和失效数量最终确定 [10] 股权结构变化 - 本次授予不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [7] - 公司处于可转债转股期 变动前股数采用2025年9月22日股本结构 [8]

股权激励计划执行 - 公司于2025年9月23日完成限制性股票激励计划首次授予登记工作 [1] - 限制性股票登记数量为219万股 [1] - 登记机构为中国证券登记结算有限责任公司上海分公司 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 投资评级为增持(首次) [3][7] 核心观点 - 公司为国内功能性涂布复合材料龙头 正从单一涂布材料商向基膜+涂层+终端一体化解决方案商转型 是国内喷墨打印复合材料行业首家实现基膜、胶水、涂布一体化的企业 [7][12] - 2024年成功开发高性能柔性传感器材料 实现产品从传统产业向科技领域跨越 推动人形机器人智能感知技术应用 [7][12][13] - 2025年上半年在柔性传感器领域实现多项技术突破 首条中试产线建成投产 具备批量供货能力 并推出第一代和第二代柔性触觉传感器产品 [7] - 北美子公司Apex Sensing LLC于2025年9月21日在美国注册成立 重点推进北美市场触觉传感产品销售与技术服 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为30.5/35.6/40.7亿元 同比增长20%/17%/14% 归母净利润分别为1.1/1.6/2.1亿元 同比增长-17%/37%/35% [7][52][57] 公司业务与财务表现 - 2024年营业收入25.4亿元(同比增长19%) 归母净利润1.4亿元(同比增长98%) 近5年营收及归母净利润复合增速分别为15%/6% [12][22][28] - 2024年毛利率13.4% 净利率4.8% 毛利率较2017年23.4%有所下滑 净利率较2023年有所回升 [25][27] - 2024年主营业务构成：广告喷墨打印材料占比52.46%(毛利率13.28%) 标签标识印刷材料占比27.84%(毛利率18.80%) 功能基膜占比8.36%(毛利率-4.11%) 电子级功能材料占比3.68%(毛利率15.83%) [17][20] - 研发费用率稳定在3.5-3.7%左右 期间费用率2023-2024年有所上升 [29][31] - 股权结构稳定 实控人直接持股44.98% 2025年7月新发布股权激励计划 业绩考核目标为2025-2027年扣非净利润分别不低于6000/8000/10000万元 [32] 电子皮肤与柔性传感器业务 - 电子皮肤是人形机器人实现环境感知、交互与智能化的关键环节 灵巧手在人形机器人产业价值占比达18% [7][42] - 预计2030年中美制造业、家政业人形机器人需求约203万台 市场空间超3000亿元 [7][33] - 预计2029年全球柔性触觉传感器市场规模达53.22亿美元 2022-2029年复合增速18% [7][42] - 公司柔性传感器产品具备高灵敏度、优异线性度和集成能力 应用场景覆盖机器人、消费电子、新能源及工业检测四大领域 [7][43] - 技术特性：真柔性(全柔性设计贴合复杂曲面)、全曲面(灵巧手全域触觉感知)、三维力(捕捉多方向作用力) [47] - 研发团队拥有博士8人 技术人员30余人 与浙江清华柔性电子技术研究院、同济大学等院校合作开发 [50] 分业务盈利预测 - 广告喷墨打印材料：预计2025-2027年收入增速10%/6%/4% [54][56] - 标签标识印刷材料：预计2025-2027年收入增速43%/35%/28% [54][56] - 功能基膜材料：预计2025-2027年收入增速20%/15%/10% [54][56] - 电子级功能材料：预计2025-2027年收入增速30%/28%/25% [54][56] - 整体毛利率预计从2024年13%提升至2027年17% [56][57] 估值比较 - 预计2025-2027年PE分别为95/70/52倍 相较于可比公司(汉威科技、晶华新材、日盈电子)估值水平相对较低 [57][58] - 2024年ROE为9.8% 预计2027年提升至10.7% [7][57]

激励计划授予情况 - 2025年7月31日向103名激励对象授予219.00万股限制性股票，价格15.64元/股[3][4][5] - 核心骨干员工获授219.00万股，占授予总量90.24%，占总股本0.78%[5] - 预留部分23.695万股，占9.76%，占0.08%[5] 激励计划时间安排 - 激励计划有效期最长不超过48个月，限售期12、24、36个月[7][8] - 首次授予解除限售比例分别为40%、30%、30%[7][8] 资金与股份变动 - 截至2025年8月11日收到认购款34,251,600.00元[9] - 2025年9月23日完成219.00万股登记手续[10] - 截至2025年9月23日，有限售与无限售股份有变动[12] 资金用途与费用摊销 - 首次授予筹集资金用于补充流动资金[13] - 219.00万股限制性股票需摊销总费用3,451.44万元，2025 - 2028年费用明确[15]

核心技术突破 - 第二代柔性触觉传感器实现"真柔性""全曲面"与"三维力"三大特性突破 显著超越第一代产品 [2] - 采用高延展耐弯折柔性材料 紧密贴合机器人复杂曲面结构 避免刚性元件对运动灵活性限制 [2] - 实现三维力矢量感知 同步检测垂直压力与多向剪切力 精准识别外力大小与方向 [2] - 引入深度算法学习专家团队 通过多模态数据融合与高维特征提取 显著提升物体材质形状与表面特性识别精度与实时性 [3] - 算法与硬件协同创新使测量分辨率与空间分辨力等关键指标达到国际先进水平 [3] 商业化进展 - 已与多家国内外机器人头部企业及灵巧手公司达成合作 [1] - 柔性传感器及相关系统在多个应用场景实现产品化落地 [1] 全球化战略布局 - 全资子公司Apex Sensing LLC于美国旧金山正式注册成立 重点面向北美市场提供触觉传感解决方案 [4] - 组建本地化商务与技术团队 敏捷响应北美客户需求 缩短交付周期 提供定制化解决方案与强化售后支持 [4] - 聘请前Syntouch公司副总裁担任北美业务负责人 推动与包括"T客户"在内的国际机器人企业深度对接 [4] - 北美市场更重视产品技术与算法 公司将密切跟踪应用领域技术迭代趋势稳步推进业务发展 [4] - 子公司致力于推动"具身智能"从实验室演示走向实际场景应用 助力合作伙伴实现技术商业化落地 [4]