投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 投资评级为增持(首次) [3][7] 核心观点 - 公司为国内功能性涂布复合材料龙头 正从单一涂布材料商向基膜+涂层+终端一体化解决方案商转型 是国内喷墨打印复合材料行业首家实现基膜、胶水、涂布一体化的企业 [7][12] - 2024年成功开发高性能柔性传感器材料 实现产品从传统产业向科技领域跨越 推动人形机器人智能感知技术应用 [7][12][13] - 2025年上半年在柔性传感器领域实现多项技术突破 首条中试产线建成投产 具备批量供货能力 并推出第一代和第二代柔性触觉传感器产品 [7] - 北美子公司Apex Sensing LLC于2025年9月21日在美国注册成立 重点推进北美市场触觉传感产品销售与技术服 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为30.5/35.6/40.7亿元 同比增长20%/17%/14% 归母净利润分别为1.1/1.6/2.1亿元 同比增长-17%/37%/35% [7][52][57] 公司业务与财务表现 - 2024年营业收入25.4亿元(同比增长19%) 归母净利润1.4亿元(同比增长98%) 近5年营收及归母净利润复合增速分别为15%/6% [12][22][28] - 2024年毛利率13.4% 净利率4.8% 毛利率较2017年23.4%有所下滑 净利率较2023年有所回升 [25][27] - 2024年主营业务构成：广告喷墨打印材料占比52.46%(毛利率13.28%) 标签标识印刷材料占比27.84%(毛利率18.80%) 功能基膜占比8.36%(毛利率-4.11%) 电子级功能材料占比3.68%(毛利率15.83%) [17][20] - 研发费用率稳定在3.5-3.7%左右 期间费用率2023-2024年有所上升 [29][31] - 股权结构稳定 实控人直接持股44.98% 2025年7月新发布股权激励计划 业绩考核目标为2025-2027年扣非净利润分别不低于6000/8000/10000万元 [32] 电子皮肤与柔性传感器业务 - 电子皮肤是人形机器人实现环境感知、交互与智能化的关键环节 灵巧手在人形机器人产业价值占比达18% [7][42] - 预计2030年中美制造业、家政业人形机器人需求约203万台 市场空间超3000亿元 [7][33] - 预计2029年全球柔性触觉传感器市场规模达53.22亿美元 2022-2029年复合增速18% [7][42] - 公司柔性传感器产品具备高灵敏度、优异线性度和集成能力 应用场景覆盖机器人、消费电子、新能源及工业检测四大领域 [7][43] - 技术特性：真柔性(全柔性设计贴合复杂曲面)、全曲面(灵巧手全域触觉感知)、三维力(捕捉多方向作用力) [47] - 研发团队拥有博士8人 技术人员30余人 与浙江清华柔性电子技术研究院、同济大学等院校合作开发 [50] 分业务盈利预测 - 广告喷墨打印材料：预计2025-2027年收入增速10%/6%/4% [54][56] - 标签标识印刷材料：预计2025-2027年收入增速43%/35%/28% [54][56] - 功能基膜材料：预计2025-2027年收入增速20%/15%/10% [54][56] - 电子级功能材料：预计2025-2027年收入增速30%/28%/25% [54][56] - 整体毛利率预计从2024年13%提升至2027年17% [56][57] 估值比较 - 预计2025-2027年PE分别为95/70/52倍 相较于可比公司(汉威科技、晶华新材、日盈电子)估值水平相对较低 [57][58] - 2024年ROE为9.8% 预计2027年提升至10.7% [7][57]

公司股价表现 - 9月23日股价下跌5.1%至38.34元/股 成交额7.61亿元 换手率6.85% 总市值107.43亿元 [1] - 达诚价值先锋灵活配置A基金当日浮亏约5.99万元 [2] 主营业务构成 - 广告喷墨打印材料占比46.65% 标签标识印刷材料占比31.42% 为主要收入来源 [1] - 其他业务包括功能基膜材料6.94% 电子级功能材料3.95% 其他补充业务1.86% [1] 基金持仓情况 - 达诚价值先锋灵活配置A基金持有2.91万股 占基金净值比例3.84% 为第五大重仓股 [2] - 该基金规模1221.06万元 今年以来收益41.22% 近一年收益49.14% 成立以来亏损11.95% [2] 基金经理信息 - 基金经理吴昊阳任职1年13天 管理规模1.6亿元 任职最佳回报48.06% 最差回报11.02% [3] - 基金经理陈染任职275天 管理规模3.97亿元 任职最佳回报46.56% 最差回报2.85% [3] 公司基本信息 - 位于浙江省嘉兴市嘉善县 2009年6月8日成立 2021年5月13日上市 [1] - 主营业务为功能性涂布复合材料的研发、生产和销售 [1]

股价表现 - 9月16日股价上涨5.12%至35.95元/股 成交额达5.02亿元 换手率5.15% 总市值100.74亿元 [1] 公司业务构成 - 广告喷墨打印材料占比46.65% 标签标识印刷材料占比31.42% 功能基膜材料占比6.94% 电子级功能材料占比3.95% [1] - 其他业务占比9.17% 其他补充业务占比1.86% [1] 机构持仓情况 - 前海开源嘉鑫混合A新进十大流通股东 持有132.79万股 占流通股比例0.48% [2] - 该基金当日浮盈约232.38万元 [2] 基金业绩表现 - 前海开源嘉鑫混合A规模3亿元 今年以来收益82.09% 同类排名149/8174 [2] - 近一年收益91.63% 同类排名656/7982 成立以来累计收益183.72% [2] 基金经理信息 - 基金经理吴国清任职9年360天 管理规模53.33亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报395.09% 最差回报-27.1% [3]

股价表现 - 9月12日股价上涨5.2%至32.80元/股 成交额2.84亿元 换手率3.21% 总市值91.91亿元 [1] 公司业务构成 - 广告喷墨打印材料收入占比46.65% 标签标识印刷材料占比31.42% 功能基膜材料占比6.94% 电子级功能材料占比3.95% [1] - 公司主营业务为功能性涂布复合材料的研发、生产和销售 [1] 基金持仓情况 - 同泰竞争优势混合A（008997）二季度持有8.65万股 占基金净值比例4.07% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约14.01万元 最新规模1400.91万元 [2] - 基金今年以来收益49.44% 近一年收益70.83% 成立以来收益21% [2]

融资项目概况 - 公司拟通过定向增发A股募集资金总额不超过7.1亿元 用于标签标识印刷材料扩产 电子级功能材料扩产升级 研发中心升级及补充流动资金[2] - 募集资金具体分配为：标签标识印刷材料扩产项目拟投入2.432亿元 电子级功能材料扩产升级项目拟投入2.205亿元 研发中心升级项目拟投入3630万元 补充流动资金拟投入2.1亿元[3] - 所有项目总投资额约8.408亿元 其中募集资金覆盖7.1亿元[3] 电子级功能材料扩产项目 - 项目在浙江嘉善现有厂房实施 将新建产线并新增年产能约3700万平方米[3] - 建设内容包括购置涂布机产线 分切机设备 环保设备及建设洁净室[3] - 项目总投资2.779亿元 其中募集资金投入2.205亿元 建设周期为36个月 由全资子公司浙江欧仁新材料有限公司负责实施[3] - 该领域高端市场由3M 德莎 日东电工等国际巨头主导 公司布局OLED支撑膜 折叠保护膜等高附加值材料 通过关键技术自主开发实现批量生产 抢占国产替代窗口期[4] 标签标识印刷材料扩产项目 - 项目全部达产后将新增年产能约7.73亿平方米[4] - 建设内容包括购置涂布机产线 配液系统 环保设备及生产车间智能化配套建设 并对原有产线进行智能化改造[4] - 项目总投资2.893亿元 其中募集资金投入2.432亿元[3][4] 研发中心升级与业务构成 - 研发中心升级项目将新建高洁净度实验室并购置高精度研发设备 推动OLED显示屏配套材料 柔性传感器等高端材料的研发升级与产业化[5] - 公司主营产品包括广告喷墨打印材料 标签标识印刷材料 电子级功能材料 功能基膜材料 胶粘材料等工业消费品及高端智能装备[5] - 电子级功能材料主要应用于消费电子领域和汽车电子领域[5] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入13.34亿元 同比增长15.40%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为5093.48万元 同比下降19.58%[5]

公司股价表现 - 9月3日股价下跌5.06%至31.71元/股 成交额2.51亿元 换手率2.79% 总市值88.85亿元 [1] 主营业务构成 - 广告喷墨打印材料收入占比46.65% 标签标识印刷材料占比31.42% 功能基膜材料占比6.94% 电子级功能材料占比3.95% [1] 机构持股情况 - 前海开源嘉鑫混合A（001765）二季度新进十大流通股东 持有132.79万股 占流通股比例0.48% [2] - 该基金当日浮亏约224.41万元 [2] 基金产品表现 - 前海开源嘉鑫混合A最新规模3亿元 今年以来收益73.01% 近一年收益80.86% 成立以来收益169.57% [2] - 基金经理吴国清任职9年347天 管理规模53.33亿元 最佳基金回报388.6% [3] 公司基本信息 - 浙江福莱新材料股份有限公司成立于2009年6月8日 2021年5月13日上市 [1] - 公司位于浙江省嘉兴市嘉善县姚庄镇利群路269号 [1]

融资计划 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过人民币7.1亿元用于标签标识印刷材料扩产项目、电子级功能材料扩产升级项目、研发中心升级项目及补充流动资金 [1] - 标签标识印刷材料产线全部达产后将新增年产能约77,300万平方米建设内容包括购置涂布机产线、配液系统、环保设备及生产车间智能化配套建设 [1] - 电子级功能材料产线全部达产后将新增年产能约3,700万平方米建设内容包括购置涂布机产线、分切机设备、环保设备及建设洁净室 [1] 业务发展 - 公司标签标识印刷材料业务2024年度营业收入6.75亿元同比增速23.53% 2025年上半年营业收入4.02亿元同比增速27.83% [1] - 电子级功能材料业务布局OLED支撑膜、折叠保护膜等高附加值材料通过自主开发多项关键技术实现批量化生产抢占国产替代战略窗口期 [1] - 公司是国内喷墨打印复合材料行业首家实现基膜、胶水、涂布一体化企业产品涵盖广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料、电子级功能材料、功能基膜材料、胶粘材料等工业消费品及高端智能装备 [2] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入13.34亿元同比增长15.40% 归属于上市公司股东的净利润5093.48万元 [2] 技术突破 - 公司在柔性传感器领域实现多项技术突破与商业化进展首条柔性传感器中试产线建成投产并与多个灵巧手和本体机器人公司开启批量供货 [2] - 柔性触觉传感器产品迭代至第二代以真柔性、全曲面、三维力三大核心特性实现代际升级处于行业领先地位 [2] - 公司引入算法专家强化信号处理能力攻关材料创新持续迭代多模态感知及场景化应用 [2] 研发合作 - 公司与浙江清华柔性电子技术研究院共建智能感知联合实验室聚焦柔性电子皮肤与超宽域压力传感器研发 [3] - 公司借力定增持续保持研发投入力度紧跟行业技术延伸方向布局下一代产品研发提升综合竞争力 [2]

向特定对象发行A股股票方案 - 本次向特定对象发行A股股票数量不超过26,443,202股，占发行前总股本的9.44%，募集资金总额不超过71,000万元，发行对象为不超过35名符合规定的特定投资者，发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [1][30][33][36] - 发行完成后，特定对象认购的股票自发行结束之日起6个月内不得转让，发行决议有效期为自股东会审议通过之日起12个月 [43][48] - 本次发行尚需股东会审议通过、上交所审核通过及中国证监会同意注册后方可实施 [1][30] 募集资金用途 - 募集资金净额拟用于标签标识印刷材料扩产项目、电子级功能材料扩产升级项目、研发中心升级项目及补充流动资金 [40] - 标签标识印刷材料扩产项目基于2024年该业务收入6.75亿元、同比增长23.53%，2025年上半年收入约4.02亿元、同比增长27.83%的市场需求 [7] - 电子级功能材料扩产升级项目基于2024年该业务收入同比增长61.91%，2025年上半年同比增长28.02%的快速增长，且公司已取得34项授权发明专利 [8][9] 摊薄即期回报影响及填补措施 - 假设2026年6月末完成发行，2025年1-6月归母净利润5,093.48万元，扣非净利润4,542.88万元，假设2025年全年业绩为上半年2倍，2026年业绩按-10%、0%、10%增幅测算 [3] - 发行完成后总股本和净资产规模增加，可能导致即期回报被摊薄 [5] - 公司拟通过加强募集资金管理、提升经营效益、完善利润分配政策等措施填补回报，董事、高级管理人员及控股股东均承诺切实履行填补措施 [15][19][20][21] 公司业务与市场前景 - 标签标识印刷材料广泛应用于日化、食品饮料、医疗、电商冷链物流等领域，需求呈现"个性化、环保化"趋势，公司需要扩大产能规模以提高市场占有率 [7] - 电子级功能材料是公司核心战略方向，产品应用于显示面板制造，目前已进入客户验证或小批量供货阶段，通过扩产可增强客户粘性 [8][9] - 公司凭借技术、产品质量和客户服务，已与下游行业领先企业建立长期合作关系，享有较高品牌知名度 [14] 公司治理与合规情况 - 公司第三届董事会第十七次会议审议通过本次发行相关议案，所有议案均获8票同意、0票弃权、0票反对 [26][29] - 公司最近五年不存在被证券监管部门和证券交易所处罚或采取监管措施的情况 [83][84] - 公司不存在向参与认购的投资者提供财务资助或补偿的情形 [23]

融资计划 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过7.1亿元[1] - 募集资金净额拟用于标签标识印刷材料扩产项目、电子级功能材料扩产升级项目、研发中心升级项目及补充流动资金[1] 业务布局 - 公司为国内喷墨打印复合材料行业首家实现基膜、胶水、涂布一体化的企业[1] - 产品主要包括广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料、电子级功能材料、功能基膜材料、胶粘材料等工业消费品及高端智能装备[1] 行业前景 - 功能性涂布复合材料行业受到多项政策鼓励 产业规模不断扩大 核心技术不断突破 未来市场潜力巨大[1] - 电商发展和消费者购物习惯转变推动快递业务量持续攀升 薄膜类标签需求增长[1] - 消费电子和汽车电子行业向轻薄化、柔性化发展 电子级胶粘材料需满足优异粘性、耐候性和绝缘性要求[1] - 电子级保护材料需具备卓越抗划伤、抗冲击及耐化学腐蚀性能[1] - 部分高端产品仍被国外供应商垄断 国产化替代进程亟待加快[1] 发展战略 - 公司通过深化与下游客户合作挖掘需求并积极开拓海外市场 实现相关业务收入持续高速增长[2] - 公司积极布局电子级功能材料领域 紧抓消费电子与汽车电子行业快速发展及国产替代加快的重要机遇[2] - 本次发行将有助于公司充分发挥产业链协同与多元化应用优势[2] - 为公司把握行业趋势、扩大市场份额、推动产业升级提供重要的资本保障[2] 研发投入 - 行业竞争日趋激烈 公司需要持续保持研发投入以保证产品竞争力[2] - 紧跟行业技术延伸方向 布局下一代产品研发[2] - 募集资金投资项目包括研发中心升级项目 将从研发基础设施、仪器设备等多方面改善研发条件[2] - 提升技术开发实力 为新产品研发提供更好的创新平台[2] - 有利于把握行业技术革新趋势 保持研发创新优势 引领行业技术变革[2]

募资计划概述 - 公司计划向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过7.1亿元用于扩产及补充流动资金 [1] - 募集资金净额将用于标签标识印刷材料扩产项目、电子级功能材料扩产升级项目、研发中心升级项目及补充流动资金 [1] - 该举措旨在把握市场机遇扩大业务规模实现产业升级与战略拓展 [1] 财务表现与业务增长 - 2025年上半年公司实现营业收入13.34亿元同比增长15.40% [1] - 标签标识印刷材料业务收入4.19亿元同比增长28.42% [1] - 电子级功能材料业务上半年营业收入同比增长28.02% [1] 标签标识印刷材料扩产项目 - 拟投入2.43亿元募集资金用于标签标识印刷材料扩产项目总投资约2.89亿元 [2] - 项目将新建产线并改造原有产线达产后新增年产能约77300万平方米 [2] - 行业需求伴随新零售智慧物流发展环保型高性能标签材料市场缺口显著 [2] 电子级功能材料扩产项目 - 拟投入2.21亿元募集资金用于电子级功能材料扩产升级项目总投资约2.78亿元 [2] - 项目将新建产线达产后新增年产能约3700万平方米 [2] - 建设内容包括购置涂布机产线分切机设备环保设备及建设洁净室 [2] 研发与资金保障 - 研发中心升级项目拟投入募集资金3630万元 [3] - 补充流动资金项目拟投入募集资金2.1亿元 [3] - 定增规划通过核心业务扩产加研发能力升级加财务结构优化强化公司竞争力 [3] 行业分析与战略意义 - 功能性涂布材料行业处于集中度提升阶段公司作为国内少数具备大规模稳定供应能力企业有望巩固竞争优势 [2] - 电子级功能材料扩产可优化产品结构提升高端产品供给能力参与消费电子与汽车电子国产化进程 [3] - 系统性规划为抢占消费电子汽车电子等新兴市场奠定坚实基础 [3]