市场表现 - 有色50ETF(159652)跳空高开且涨幅超4%，成交额达4000万元并超过上一交易日全天，同时净申购份额达1500万份[1] - 近5个交易日内有色50ETF(159652)有4日资金净流入，合计吸金1.37亿元[3] - 中证细分有色金属产业主题指数(000811)强势上涨4.09%，成分股北方铜业上涨10.04%、江西铜业上涨8.82%、北方稀土上涨8.40%[3] 行业驱动因素 - 美元信用走弱推升有色金属金融属性，全球产能转移和重建增加金属资源需求，上游实物资源利润状况优于整体[3] - 美联储偏鸽派发言令9月降息概率大增，美元指数跳水推动有色金属价格走强，且行业库存临近拐点[4] - 有色金属板块受供给端收缩政策、需求端新质动能及经济周期共振多重利好，配置性价比突出[4] 产品结构特征 - 有色50ETF(159652)标的指数全面涵盖金、铜、稀土等金属板块，其中铜含量达31%处于同类领先水平[5] - 指数成分股权重集中度较高，前十大成分股包括紫金矿业(15.8%)、北方稀土(5.0%)、洛阳钼业(4.7%)、山东黄金(4.6%)等龙头企业[6][7] 机构观点 - 中信建投证券认为有色金属具备商品属性与金融属性双击基础，且板块估值偏低[4] - 华鑫证券看好黄金价格进一步上涨，因美联储降息周期为贵金属市场注入强心剂[4]

市场指数与价格表现 - 上证综指上涨3.49%，沪深300指数上涨4.18%，SW有色指数上涨1.33% [1][2] - 贵金属COMEX黄金价格上涨1.05%，COMEX白银价格上涨2.26% [1][2] - 工业金属LME价格变动：铝+0.73%、铜+0.50%、锌+0.32%、铅+0.56%、镍-1.45%、锡+0.70% [1][2] - 工业金属LME库存变动：铝-0.17%、铜+0.11%、锌-10.81%、铅+4.58%、镍-0.90%、锡+7.85% [1][2] 工业金属行业 - 美联储降息预期上升叠加旺季需求预期改善，工业金属价格有望上行 [3] - 铜精矿进口指数报-41.15美元/吨，环比减少3.47美元/吨，精铜杆企业开工率升至71.80%，环比上升1.20个百分点 [3] - 电解铝社会库存59.6万吨，周度去库1.1万吨，部分企业为旺季订单储备库存 [3] - 行业重点推荐标的包括紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源等企业 [3] 能源金属行业 - 钴原料进口供应减少，7月进口数据环比显著下行，钴价预计继续走强 [4] - 碳酸锂价格受资金面扰动回落，但上游江西矿区复产进度不明确叠加消费旺季临近，价格维持偏强运行 [4] - 硫酸钴价格稳步上涨，三元前驱企业订单好转且询价意愿走强 [4] - 镍盐厂散单现货供应较少，前驱厂原料库存较低且有补库需求，镍盐价格或继续上行 [4] - 行业重点推荐藏格矿业、华友钴业、中矿资源等企业 [4] 贵金属行业 - 美联储主席发言提振降息预期，央行购金持续（中国央行连续9个月增持），金价中枢看涨 [5] - 白银因工业属性及补涨驱动价格创新高，金价若站稳3500美元/盎司将迎来右侧布局机会 [5] - 行业重点推荐山东黄金、潼关黄金、万国黄金集团等企业，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源 [5]

股价表现 - 8月25日盘中股价上涨5.84%至11.42元/股 [1] - 当日成交金额达3772.03万元 [1] 财务数据 - 2025年中报营业总收入947.73亿元 [2] - 2025年中报净利润86.71亿元 [2] 公司定位 - 主要从事有色金属矿采选及加工、矿产贸易业务 [1] - 全球领先的铜、钴、钼、钨和磷肥生产商 [1] - 2024年位列《财富》中国500强第145位 [1] 发展战略 - 致力于通过全球化发展和现代化治理实现世界级资源公司愿景 [1]

有色金属概念股表现 - 北方铜业涨停 [1] - 江西铜业、白银有色、电工合金、云南铜业涨幅超过5% [1] - 罗平锌电、紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份等跟涨 [1] 行业上涨驱动因素 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会表示就业市场风险上升可能使美联储在9月降息 [1]

股价表现 - 洛阳钼业H股涨超6%至11.44港元 成交额达4998.69万港元 [1] 财务业绩 - 营业收入947.73亿元同比减少7.83% [1] - 归母净利润86.71亿元同比大幅增长60.07% [1] - 基本每股收益0.41元 [1] 生产表现 - 铜产量35.36万吨同比增长12.68% [1] - 钴产量6.11万吨同比增长13.05% [1] - 钼、钨、铌、磷肥产量均超年度目标50% [1] - 所有产品产量达成上半年度目标 [1]

公司业绩表现 - 营业收入947.73亿元人民币 同比减少7.83% [1] - 归母净利润86.71亿元人民币 同比大幅增长60.07% [1] - 基本每股收益0.41元 [1] 生产运营情况 - 各产品产量全部达成上半年度目标 实现时间过半任务超半 [1] - 铜产量35.36万吨 同比增长12.68% [1] - 钴产量6.11万吨 同比增长13.05% [1] - 钼 钨 铌 磷肥等产品产量均超过年度目标的50% [1] 市场反应 - 业绩公布后股价涨超6% 报11.44港元 [1] - 成交额达4998.69万港元 [1]

股价与融资融券交易 - 8月22日公司股价上涨0.45% 成交额20.24亿元 [1] - 当日融资买入2.00亿元 融资偿还1.97亿元 融资净买入282.43万元 [1] - 融资融券余额合计18.60亿元 其中融资余额18.42亿元 占流通市值0.95% 处于近一年20%分位低位水平 [1] - 融券余量159.49万股 融券余额1771.93万元 处于近一年90%分位高位水平 [1] 公司基本情况 - 公司位于河南省洛阳市 主营钼、钨及黄金等稀贵金属的开采、选冶、深加工业务 [2] - 主营业务收入构成：精炼金属产品58.08% 精矿产品30.34% 铜19.65% 钴4.10% 钼2.96% [2] - 截至6月30日股东户数23.75万户 较上期减少15.95% [2] 财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入947.73亿元 同比减少7.83% [2] - 归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% [2] - A股上市后累计派现215.62亿元 近三年累计派现105.76亿元 [3] 机构持仓变化 - 香港中央结算有限公司持股6.48亿股 较上期增加6940.89万股 [3] - 华夏上证50ETF持股1.38亿股 较上期增加852.53万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1.25亿股 较上期增加919.78万股 [3] - 易方达沪深300ETF退出十大流通股东 [3]

核心财务表现 - 2025H1营业收入947.73亿元同比下降7.83% 归母净利润86.71亿元同比增长60.07% 扣非归母净利润87.24亿元同比增长55.08% [1] - 2025Q2营业收入487.67亿元同比下降13.99%环比增长6.00% 归母净利润47.25亿元同比增长41.24%环比增长19.75% [1] - 经营性现金净流量120.09亿元同比增长11.40% 资产负债率50.15%同比下降9.01个百分点 [2] 产品产量与完成度 - 铜/钴/钼/钨/铌金属产量分别为35.36/6.11/0.70/0.39/0.52万吨 同比变化+12.68%/+13.05%/-4.90%/-1.79%/+2.93% 磷肥产量58.26万吨同比下降0.12% [2] - 按年度产量指引中值计算 铜/钴/钼/钨/铌/磷肥完成度分别为56.1%/55.5%/51.8%/56.4%/52.3%/50.7% [2] 矿山端盈利能力 - 矿山端收入394.02亿元同比增长25.64% 毛利率52.42%同比提升5.56个百分点 [3] - 铜/钴/钼/钨/铌/磷毛利率分别为53.63%/61.83%/38.28%/64.34%/46.10%/31.07% 同比提升1.27/19.66/4.45/3.17/10.32/12.97个百分点 [3] - TFM与KFM优化工艺流程 中国区选矿回收率提升 巴西区回收率创历史最好水平 [3] 产能扩建与战略布局 - TFM中区治理取得阶段性成果 东区产能持续释放 KFM产量完成率大幅超越中值 [4] - 推进TFM与KFM扩建 目标刚果(金)产铜80-100万吨 Heshima水电站(200MW)建设进展顺利 [4] - 完成厄瓜多尔凯歌豪斯金矿收购 计划2029年前投产 预计年产黄金11.5吨 [4] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润162.57/175.95/187.27亿元 同比增长20.14%/8.23%/6.43% [5] - 对应EPS 0.76/0.82/0.88元/股 当前股价PE为14.6/13.5/12.7倍 [5]

核心业绩表现 - 1H25营业收入948亿元同比下降7.8% 归母净利润86.7亿元同比增长60%创半年度新高 [1] - 2Q25营业收入488亿元同比下降14%环比上升6% 归母净利润47.3亿元同比增长41%环比上升20% [1] - 业绩增长主要驱动因素为多数矿产品量价齐升 铜钴产量分别达35.4万/6.1万吨同比均增13% [1] 产品产销数据 - 铜钴销量分别为32.3万/4.6万吨 钴产销率仅76%主因刚果（金）2月底钴出口禁令影响 [1] - 钼/钨/铌/磷肥产量较2025年指引中值完成度均超50% 销量同比分别增长1%/7%/5%/9% [1] - 1H25铜/钴/钼铁/APT/铌铁/磷酸一铵均价同比变动+4%/+8%/+1%/+12%/-0.2%/+19% 氢氧化钴折价系数提升13个百分点 [1] 业务发展前景 - 钴业务受益于刚果（金）去库存及出口政策调整 公司钴产量占全球超39%有望获重估弹性 [2] - 铜产能规划2028年达80-100万吨 较2024年产量提升23%-54% [2] - 黄金业务凯歌豪斯金矿规划2029年前投产 钨钼价格上涨料贡献额外利润弹性 [2] 组织架构优化 - 4月25日任命阙朝阳/刘建锋/Kenny Ives/谭啸四位新高管 团队呈现国际化/专业化/年轻化特征 [2] 盈利预测与估值 - 2025/2026年净利润预测上调7%/21%至163亿/206亿元 [3] - A股对应2025/2026年市盈率14.6/11.5倍 H股对应13.1/10.2倍市盈率 [3] - A股目标价上调31%至14.5元对应19/15倍市盈率 较现价有30.5%上行空间 [3] - H股目标价上调49%至14港币对应17/13.1倍市盈率 较现价有29.7%上行空间 [3]

涉及的行业与公司 * 行业为稀土行业 具体涉及稀土开采 冶炼和分离环节[1] * 公司涉及中国稀土生产企业 以及摩根士丹利覆盖的相关上市公司 如中国铝业 赣锋锂业 江西铜业 金力永磁 紫金矿业等[12][48][56][58] 核心政策变化与论据 * 工信部 发改委和自然资源部联合发布了《稀土开采、冶炼和分离规范管理办法》 进一步加强对稀土开采、冶炼和分离的控制[6] * 主要措施是通过更严格、更具体的生产报告制度实现 这可能在未来收紧稀土供应并增强投资者对稀土和磁材板块的情绪[6] * 与2月19日的征求意见稿相比 最终版有几处更新[2] * 删除了“稀土配额应向社会公布”的条款 这与2025年第一批稀土配额已下达给生产企业但未再对外公布的情况相符[6] * 删除了“本办法适用于在中国境内的稀土开采、选矿、冶炼分离”的条款 这一引人深思的变化可能意味着后续或有行动来规范中国公司或个人在境外的生产活动 但目前其可能性和具体方式尚不清楚[6] * 新增要求所有稀土企业须在每月10日前将上月生产数据上报至工信部建立的追溯系统 县级工信部门须汇总本地企业（而非草案中仅提及的稀土大集团下属企业）的月度及年度配额执行情况并向上级政府报告[6] * 更明确地提及轻微违规行为将依据《治安管理处罚法》进行处罚[6] 其他重要内容 * 摩根士丹利对亚太地区材料业的行业观点为“具吸引力”[4] * 截至2025年7月31日 摩根士丹利持有其研究报告覆盖的多家公司1%或以上的普通股 包括中国铝业 中国联塑 赣锋锂业 江西铜业 金力永磁 南山铝业 紫金矿业[12] * 在过去12个月内 摩根士丹利曾从北京新材 赣锋锂业 紫金矿业获得投资银行服务报酬[13] * 在未来3个月内 摩根士丹利预计将或有意从中国铝业 东方雨虹 洛阳钼业 赣锋锂业 五矿资源 天齐锂业 华友钴业 紫金矿业寻求投资银行服务报酬[13] * 摩根士丹利香港证券有限公司是多家在香港联合交易所上市证券的流通量提供者/做市商 包括中国铝业 洛阳钼业 赣锋锂业 江西铜业 招金矿业 紫金矿业[48]