报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 46.77 元 [1][8] 报告的核心观点 - 能科科技 2024 年营收低于预期，主因下游客户订单确认延后，看好 25 年 AI Agent 商业化带动营收增长 [1] - 25Q1 营收同比下滑，主因工业电气产品交付节奏延后，随着下游需求恢复和订单交付，全年营收有望正增长 [2] - 2024 年 AI 产品与服务收入快速增长，预计是产品力提升带动订单和收入转化 [3] - 2024 年公司围绕多行业客户迭代工业软件产品，推出 AI Agent 产品并签署两个亿元级项目，其商业化推广有望带动 25 年营收增长 [4] - 考虑部分项目确认时间延后，下调 25 - 26 年归母净利润，预计 27 年归母净利润为 3.25 亿元，看好 25 年 AI Agent 起量带动商业模式转型和营收加速增长，给予 25E 45.0x PE，上调目标价 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营收 15.10 亿元（yoy + 7.47%），归母净利 1.92 亿元（yoy - 15.17%），扣非净利 1.67 亿元（yoy - 19.67%），Q4 实现营收 4.74 亿元（yoy + 48.00%，qoq + 42.30%），归母净利 7411.33 万元（yoy + 22.25%，qoq + 202.71%） [1] - 25Q1 实现营收 3.37 亿元（yoy - 16.65%、qoq - 28.90%），归母净利 4899.28 万元（yoy - 12.07%、qoq - 33.89%），扣非净利 4228.80 万元（yoy - 21.54%），整体毛利率 55.10%（yoy + 3.72pct） [2] - 2024 年云产品与服务业务收入 4.58 亿元，同比 + 6.68%；AI 产品与服务收入 2.73 亿元，同比 + 1255.99%；软件系统与服务收入 3.16 亿元，同比 - 39.92%；工业工程及工业电气产品与服务收入 4.56 亿元，同比 + 8.01% [3] 盈利预测与估值 - 下调 25 - 26 年归母净利润（12.0%，18.6%）至 2.53 亿元、2.96 亿元，预计 27 年归母净利润为 3.25 亿元，对应 25 - 27 年 EPS 分别为 1.04、1.21、1.33 元 [5] - 可比公司平均 25E 45.0x PE，给予公司 25E 45.0x PE，上调目标价为 46.77 元（前值 22.27 元，对应 24E 24.5x PE） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|1,410|1,510|1,704|1,916|2,145| |+/-%|14.13|7.08|12.85|12.45|11.98| |归属母公司净利润 (人民币百万)|219.54|191.73|253.36|295.86|325.48| |+/-%|10.76|(12.67)|32.14|16.77|10.01| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.90|0.78|1.04|1.21|1.33| |ROE (%)|8.43|6.82|8.38|8.97|9.02| |PE (倍)|32.43|37.14|28.11|24.07|21.88| |PB (倍)|2.61|2.46|2.26|2.07|1.89| |EV EBITDA (倍)|16.68|14.89|14.26|11.38|10.70| [7] 基本数据 - 目标价 46.77 元，收盘价（截至 4 月 24 日）29.10 元，市值 7,121 百万元，6 个月平均日成交额 547.26 百万元，52 周价格范围 13.64 - 41.04 元，BVPS 12.05 元 [9] 可比公司估值表 |证券简称|证券代码|收盘价（元）|市值(亿元）|2024A/E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |宝信软件|600845 CH|26.49|650.5|0.79|0.99|1.16|26.8|22.8| |汉得信息|300170 CH|17.78|175.1|0.19|0.26|0.32|68.4|55.6| |赛意信息|300687 CH|28.23|115.8|0.57|0.71|0.87|39.8|32.4| |平均| - | - | - | - | - | - |45.0|36.9| [18] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027E 年流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目及相关财务比率的预测数据 [23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价为46.77元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 看好25年公司Al Agent逐步迈入商业化带动营收增长，虽24年公司收入和归母净利低于预期，但随着下游需求恢复和在手订单交付，全年营收正增长可期 [1][2][4] - 考虑部分项目确认时间延后，下调公司25 - 26年归母净利润，预计27年归母净利润为3.25亿元，25年营收有望加速增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收15.10亿元（yoy + 7.47%），归母净利1.92亿元（yoy - 15.17%），扣非净利1.67亿元（yov - 19.67%），Q4实现营收4.74亿元（yoy + 48.00%，goq + 42.30%），归母净利7411.33万元（yoy + 22.25%，qoq + 202.71%） [1] - 25Q1实现营收3.37亿元（yoy - 16.65%、qoq - 28.90%），归母净利4899.28万元（yoy - 12.07%、qoq - 33.89%），扣非净利4228.80万元（yoy - 21.54%），整体毛利率55.10%（yoy + 3.72pct） [2] 各业务收入情况 - 2024年云产品与服务业务收入4.58亿元，同比 + 6.68%；Al产品与服务收入2.73亿元，同比 + 1255.99%；软件系统与服务收入3.16亿元，同比 - 39.92%；工业工程及工业电气产品与服务收入4.56亿元，同比 + 8.01% [3] 产品研发与项目情况 - 2024年围绕重工装备等行业客户，迭代“乐系列”工业软件产品，推出“灵系列”Al Agent产品，实现多场景研发和应用，签署两个亿元级项目 [4] 盈利预测与估值 - 下调公司25 - 26年归母净利润（12.0%，18.6%）至2.53亿元、2.96亿元，预计27年归母净利润为3.25亿元，对应25 - 27年EPS分别为1.04、1.21、1.33元 [5] - 可比公司平均25E 45.0x PE，给予公司25E 45.0x PE，上调目标价为46.77元 [5] 经营预测指标与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(人民币百万) | 1410 | 1510 | 1704 | 1916 | 2145 | | +/-% | 14.13 | 7.08 | 12.85 | 12.45 | 11.98 | | 归属母公司净利润(人民币百万) | 219.54 | 191.73 | 253.36 | 295.86 | 325.48 | | +/-% | 10.76 | (12.67) | 32.14 | 16.77 | 10.01 | | EPS (人民币, 最新摊薄) | 0.90 | 0.78 | 1.04 | 1.21 | 1.33 | | ROE (%) | 8.43 | 6.82 | 8.38 | 8.97 | 9.02 | | PE (倍) | 32.43 | 37.14 | 28.11 | 24.07 | 21.88 | | PB (倍) | 2.61 | 2.46 | 2.26 | 2.07 | 1.89 | | EV EBITDA (倍) | 16.68 | 14.89 | 14.26 | 11.38 | 10.70 | [7] 基本数据 - 目标价46.77元，收盘价（截至4月24日）29.10元，市值7121百万元，6个月平均日成交额547.26百万元，52周价格范围13.64 - 41.04元，BVPS 12.05元 [9] 可比公司估值表 | 证券简称 | 证券代码 | 收盘价(元) | 市值(亿元) | EPS (元) | | PE (倍) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 2024A/E | 2025E | 2026E | 2025E | 2026E | | 宝信软件 | 600845 CH | 26.49 | 650.5 | 0.79 | 0.99 | 1.16 | 26.8 | 22.8 | | 汉得信息 | 300170 CH | 17.78 | 175.1 | 0.19 | 0.26 | 0.32 | 68.4 | 55.6 | | 赛意信息 | 300687 CH | 28.23 | 115.8 | 0.57 | 0.71 | 0.87 | 39.8 | 32.4 | | 平均 | | | | | | | 45.0 | 36.9 | [17] 资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据 - 包含2023 - 2027E年流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等多项财务指标数据 [22]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 能科科技2024年营收稳健增长，2025年第一季度营收和归母净利润有所下降，公司自研云产品矩阵扩充完善，AI Agent产品商业化取得突破性进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入15.10亿元（YoY +7.47%），归母净利润1.92亿元（YoY -15.17%），经营性现金流净额5.19亿元（YoY +64.87%），全年毛利率49.46%（YoY +0.81pct） [1][2] - 2025年第一季度营业总收入3.37亿元（YoY -16.65%），归母净利润4899.28万元（YoY -12.07%），单季度毛利率55.10%（YoY +3.72pct） [1][2] - 预计2025 - 2027年营收17.84/21.67/26.19亿元，同比增长18.17%/21.43%/20.89%，归母净利润2.47/3.08/3.77亿元，同比增长29.02%/25.21%/22.35% [6] 业务情况 - AI产品与服务业务2024年营收2.73亿元（YoY +1255.99%），毛利率39.32%（YoY +14.43pct） [3] - 云产品与服务业务2024年营收4.58亿元（YoY +6.68%），毛利率53.83%（YoY -0.47pct） [3] - 软件系统与服务业务2024年营收3.16亿元（YoY -39.92%），毛利率40.33%（YoY +3.75pct） [3] - 工业工程及工业电气产品与服务2024年营收4.56亿元（YoY +8.01%），毛利率57.46%（YoY -1.73pct） [3] 业务布局 - AI产品与服务业务提供“灵系列”AI agent产品与服务，已在机器人训推等场景开发应用 [4] - 构建“乐系列”和“灵系列”自研数智化产品线，满足不同行业客户多样化需求 [5]

会计差错相关事件 - 2024年12月20日公司收到北京证监局责令整改决定[3] - 2025年4月24日董事会审议通过前期会计差错更正议案[3] - 2025年4月24日董事会审计委员会审议通过《关于前期会计差错更正的议案》，4月25日公告[11][14] 2022年财务数据调整 - 2022年应收账款调整前10.4777575095亿，累计影响338.2229万，调整后10.5115797995亿[5] - 2022年营业收入调整前12.3546193133亿，累计影响521.7838万，调整后12.4067976938亿[5] - 2022年净利润调整前2.1470122279亿，累计影响167.273098万，调整后2.1637395377亿[5] 2023年财务数据调整 - 2023年应收账款调整前12.2530519581亿，累计影响2633.16048万，调整后12.5163680061亿[8] - 2023年营业收入调整前14.1003636359亿，累计影响 - 521.783805万，调整后14.0481852554亿[8] - 2023年营业成本调整前7.0437047907亿，累计影响1702.676284万，调整后7.2139724191亿[8] - 2023年净利润调整前2.9764732798亿，累计影响599.486584万，调整后3.0364219382亿[8] 其他财务数据调整 - 应收账款调整前金额为378,780,360.25元，累计影响金额为7,715,294.28元，调整后金额为386,495,654.53元[10] - 流动资产合计调整前金额为813,955,774.26元，累计影响金额为8,097,537.17元，调整后金额为822,053,311.43元[10] - 资产总额调整前金额为2,292,236,273.08元，累计影响金额为6,732,960.26元，调整后金额为2,298,969,233.34元[10] - 营业成本调整前金额为193,335,896.12元，累计影响金额为1,598,190.93元，调整后金额为194,934,087.05元[10] - 管理费用调整前金额为35,239,967.84元，累计影响金额为317,429.39元，调整后金额为35,557,397.23元[10] - 研发费用调整前金额为30,807,778.33元，累计影响金额为 - 1,765,673.99元，调整后金额为29,042,104.34元[10] - 营业利润调整前金额为86,999,908.90元，累计影响金额为7,947,590.84元，调整后金额为94,947,499.74元[10] - 利润总额调整前金额为88,324,499.03元，累计影响金额为7,947,590.84元，调整后金额为96,272,089.87元[10] - 净利润调整前金额为90,118,405.27元，累计影响金额为6,755,452.21元，调整后金额为96,873,857.48元[10] 调整影响说明 - 本次会计差错更正不影响2022、2023年合并现金流量表和2022年度母公司财务报表[5][6][8] - 本次会计差错更正不影响公司截至2024年末归母净资产、总资产，不改变已披露年度报告盈亏性质，不影响盈利能力和未来发展[2]

2024 年度财务决算报告 1、货币资金本期 556,756,717.40 元，上期 271,858,462.07 元，同比上涨 104.80%，主要系公司销售收款较上年同期增加所致； 2、交易性金融资产本期 103,606,937.20 元，上期 175,570,838.71 元，同比下 降 40.99%，主要系公司结构性存款减少所致； | 项目名称 | 本期期末数 | 本期期末数占 总资产的比例 | 上期期末数 | 上期期末 数占总资 | 本期期末金 额较上期期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （%） | | 产的比例 | 末变动比例 | | | | | | （%） | （%） | | 货币资金 | 556,756,717.40 | 12.41 | 271,858,462.07 | 7.17 | 104.80 | | 交易性金融资产 | 103,606,937.20 | 2.31 | 175,570,838.71 | 4.63 | -40.99 | | 应收票据 | 11,035,714.78 | 0.25 | 20,798,572.72 | 0 ...

公司治理 - 2024年召开11次董事会，审议39项议案[3] - 第五届董事会由祖军等9人组成[2] - 公司有3名独立董事，对审议事项审核无异议[9] 未来展望 - 2025年持续优化“乐系列”及“零系列”自研产品[10] - 2025年加强项目管理效率，优化管控体系[12] - 2025年按监管要求健全内控体系，完善治理结构[13] - 2025年完善规章制度，提高管理效率[13] - 2025年组织董监高参加业务知识培训[13] - 2025年落实分红制度，回报投资者[14] - 2025年增强信息披露针对性，提高透明度[14][15] 公司运营 - 确保董事会、股东会会议程序合法合规[16] - 严格执行股东会决议并推进实施[16] - 保障董事会与管理层信息沟通顺畅[16] - 检查与督导管理层工作[16] - 督促管理层落实董事会审议事项[16] - 确保董事会对重大事项有实质决策权[16] - 2025年董事会从股东利益出发开展工作[16] - 2025年董事会围绕经营目标开展工作[16] - 2025年董事会推进公司可持续快速发展[16]

财务报表更正 - 公司于2025年4月24日对2022 - 2023年度合并财务报表及附注进行更正[1] 财务数据调整 - 2022年应收账款调整后较调整前增加3382229元[2] - 2023年应收票据调整后较调整前减少1103566.71元[4] - 2023年营业收入调整后较调整前减少5217838.05元[6] - 2023年营业成本调整后较调整前增加17026762.84元[6] - 2023年营业利润调整后较调整前增加9472456.70元[6] - 2023年净利润调整后较调整前增加5994865.84元[6] - 2023年母公司应收账款调整后较调整前增加7715294.28元[7] - 2023年母公司营业利润调整后较调整前增加7947590.84元[8] 应收款项情况 - 应收票据期末余额11035714.78元，期初余额20798572.72元[9] - 期末公司商业承兑票据转应收账款金额为622277.23元[10] - 期末按组合计提坏账准备的商业承兑汇票账面余额为17570007.20元，计提比例37.19%[11] - 期初按组合计提坏账准备的商业承兑汇票账面余额为23047605.42元，计提比例9.76%[12] - 期末应收账款账面余额为1671442243.19元，计提比例14.59%[13] - 期初应收账款账面余额为1406034986.59元，计提比例10.98%[14] - 期末1年以内应收账款账面余额为810964552.93元[15] - 按单项计提坏账准备的客户合计账面余额72273539.59元[16] - 账龄组合期末1年以内应收账款坏账准备计提比例4.95%[17] - 商业承兑汇票坏账准备本期计提4285259.72元[12] - 按单项计提坏账准备本期计提24447757.65元[17] - 应收账款和合同资产期末余额合计3.78亿美元，前五名欠款方占比21.58%[18] - 合同资产期末账面余额8090.72万美元，减值准备533.18万美元[18] 其他资产与负债 - 无形资产期末账面原值13.83亿美元，累计摊销3.20亿美元[19] - 递延所得税资产期末余额5973.02万美元，可抵扣暂时性差异4.10亿美元[20] - 应交税费期末余额6245.33万美元，较期初增加1760.17万美元[21] - 盈余公积期末余额5717.25万美元，本期增加91.27万美元[21] - 未分配利润期末余额11.94亿美元，本期增加17431.34万美元[21] 收入与成本 - 营业收入本期发生额15.10亿美元，营业成本7.63亿美元[21] - 主营业务收入本期发生额15.03亿美元，成本7.60亿美元[21] - 其他业务收入本期发生额655.03万美元，成本340.30万美元[21] - 公司本期营业收入为1509822499.58元，营业成本为763122977.27元[22] - AI应用与服务营业收入为273002618.85元，营业成本为165653446.63元[22] - 云产品与服务营业收入为458243179.78元，营业成本为211577474.57元[22] - 境内营业收入为1366538429.64元，营业成本为697760947.32元[22] - 境外营业收入为143284069.94元，营业成本为65362029.95元[22] 费用与损失 - 管理费用本期发生额为99804616.64元，上期为95716384.96元[22] - 研发费用本期发生额为194428670.42元，上期为152035815.23元[23] - 信用减值损失本期发生额为 -95786660.21元，上期为 -39374343.39元[23] - 资产减值损失本期发生额为3532401.39元，上期为 -5695313.96元[23] - 所得税费用本期发生额为30767016.00元，上期为27232985.44元[23]

证券简称：能科科技 证券代码：603859 能科科技股份有限公司 2025 年员工持股计划 （草案）摘要 能科科技股份有限公司 二零二五年四月 能科科技股份有限公司 2025 年员工持股计划（草案）摘要 声明 本公司及董事会全体成员保证本期员工持股计划及其摘要内容真实、准确、 完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整 性承担个别和连带的法律责任。 2 能科科技股份有限公司 2025 年员工持股计划（草案）摘要 风险提示 1. 能科科技股份有限公司（以下简称"能科科技"、"公司"或"本公司"） 2025 年员工持股计划（以下简称"本期员工持股计划"或"本持股计划"）须 经公司股东大会批准后方可实施，本期员工持股计划能否获得公司股东大会批准， 存在不确定性。 4. 员工遵循依法合规、自愿参与、风险自担原则，若员工认购金额较低时， 本期员工持股计划存在不成立或者低于预计规模的风险。 2. 有关本期员工持股计划的资金来源、出资金额、出资比例、实施方案等 属初步方案，本期员工持股计划能否最终完成实施，存在不确定性。 3. 本期员工持股计划及相关协议尚未签订，本期员工持股计划及相关协议 能否 ...

审计机构情况 - 2025年4月24日审议通过续聘2025年度财务及内控审计机构议案，待股东大会审议[2] - 截至2024年12月31日，天圆全合伙人34人，注册会计师154人，签过证券服务业务审计报告的67人[2] - 2024年度天圆全业务收入11289.95万元，审计业务收入8506.82万元，证券业务收入796万元[2] - 2024年度天圆全上市公司审计客户5家，审计收费601万元[2] - 天圆全购买职业保险累计赔偿限额5000万元，近三年无执业行为相关民事诉讼[3] - 天圆全近三年因执业行为受行政处罚1次、纪律处分1次，2名从业人员受相同处罚各1次[3] 项目人员情况 - 项目合伙人近三年签署2家上市公司审计报告，复核1家；签字注册会计师签署1家，复核0家；项目质量控制复核人签署0家，复核1家[4] 审计收费情况 - 本期年报审计收费65万元，内控审计收费41万元，较上期均无变动[6] 议案通过情况 - 公司董事会审计委员会认为续聘天圆全不损害股东权益[7] - 公司第五届董事会第十七次会议以9票同意，0票反对，0票弃权通过续聘议案[7]

员工持股计划基本情况 - 参加员工持股计划员工预计不超75人，董监高预计9人[8] - 员工持股计划资金总规模不超2000万元，公司配套与员工资金各1000万元，比例1:1[9][33] - 员工持股计划总份额不超2000万份，董监高持592万份占29.60%，其他员工持1408万份占70.40%[10][31] - 员工持股计划拟持标的股票不超66.98万股，约占草案公告日公司股本总额0.27%[10][34] - 员工持股计划受让回购股票价29.86元/股，员工实际购买价14.93元/股[11][36] 时间安排 - 员工持股计划存续期48个月，自最后一笔标的股票登记起算[11][38] - 标的股票锁定期12个月，自最后一笔标的股票登记起算[39] - 锁定期届满后分三期解锁，比例为30.00%、30.00%、40.00%[11][40] 管理与决策 - 员工持股计划自行管理，内部管理权力机构为持有人会议[12] - 单独或合计持10.00%以上份额持有人可提交临时提案[49] - 单独或合计持30.00%以上份额持有人可提议召开临时会议[51] - 持有人会议需合计持1/2以上份额持有人出席方可举行[51] - 议案经出席持有人会议持1/2以上（不含1/2）份额持有人同意表决通过（约定需2/3以上除外）[50] - 管理委员会由3名委员组成，设主任1名，任期为员工持股计划存续期[54] 费用与税收 - 2025 - 2028年员工持股计划费用摊销分别为243.06万元、458.33万元、220.83万元、77.78万元[101] - 员工持股计划涉及各纳税主体按国家税收法规履行纳税义务[87] 其他规定 - 员工持股计划实施后不会导致公司股权分布不符合上市条件[14] - 股东大会授权董事会办理员工持股计划相关事宜，有效期至计划实施完毕[74][75] - 员工持股计划变更须经出席持有人会议所持2/3以上份额持有人同意，并经公司董事会审议通过[91] - 员工持股计划存续期届满前1个月，经出席持有人会议所持2/3以上份额持有人同意并经公司董事会审议通过可延长[92] - 员工持股计划经出席股东大会有效表决权1/2以上通过（关联股东回避表决）即可实施[96]