核心观点 - 华鑫证券发布能科科技公司事件点评报告 基于2025年中报业绩 AI业务表现亮眼 给予买入评级 [1][2] 2025年H1财务表现 - 2025年H1实现营收7.38亿元 同比增长4.91% 归母净利润1.11亿元 同比增长18.75% 扣非净利润1.01亿元 同比增长16.16% [2] - 2025年Q2单季度实现营收4.01亿元 同比增长33.99% 归母净利润0.62亿元 同比增长64.64% 扣非净利润0.59亿元 同比增长76.91% [2] - 合同负债达4.05亿元 同比增长158.26% 显示订单增长强劲 [2] - 盈利能力显著提升 H1毛利率达52.40% 同比提升4.22个百分点 销售净利率21.48% 同比提升4.13个百分点 [2] AI业务发展 - AI产品与服务收入2.11亿元 同比增长145.60% 成为业绩主要增长动力 [2] - 依托"灵擎"中台强化模型开发 Agent开发 数据加工和软硬件适配能力 [3] - 丰富"AI+具身产品智能化" "AI+工业研制智能化"和"工业软件+AI智能助手"产品系列 [3] - "灵系列"产品结构及能力得到进一步优化 [3] 业务战略调整 - 推进业务与产品结构战略性调整 聚焦高毛利 高增长赛道 [3] - 资源向AI产品线 工业软件细分高毛利产品线倾斜 收缩低效业务投入 [3] - 增加AI产品研发投入 加强技术基础建设 [3] 工业AI领域进展 - 聚焦"AI+工业" 以可量化 高复用性 高价值核心应用场景为重点 [4] - 重点挖掘行业头部客户需求 打造标杆案例 形成规模效应 [4] - 部分AI产品在企业内 企业间 行业间实现良好复用 工业领域落地取得显著进展 [4] - 加速推进"乐系列"AI智能模块开发应用 加强AI与自研工业软件深度融合 [4] - 加速AI智能助手 AI知识库 AI工业数据分析等新增功能版本迭代 [4] - "乐系列"工业软件智能化水平显著提升 推动工业软件领域持续发展 [4] 机构盈利预测 - 华鑫证券预测2025-2027年收入分别为17.68亿元 20.84亿元 24.39亿元 [5] - 预测2025-2027年EPS分别为1.06元 1.30元 1.55元 [5] - 当前股价对应PE分别为50.0倍 40.8倍 34.2倍 [5] - 最近90天内共有9家机构给出买入评级 目标均价48.77元 [7]

公司业务发展状况 - AI产品与服务业务尚处起步阶段 [1] - AI业务不占整体营业收入的主体 [1] - AI业务对公司营业收入和利润影响有限 [1] - 未来经营情况存在不确定性 [1] 市场交易情况 - 公司股票出现异常波动 [1] - 公司发布交易异常波动公告 [1]

财务表现 - 2025年H1实现营收7.38亿元 同比增长4.91% 归母净利润1.11亿元 同比增长18.75% 扣非净利润1.01亿元 同比增长16.16% [1] - 2025年Q2实现营收4.01亿元 同比增长33.99% 环比增长19.19% 归母净利润6160.81万元 同比增长64.64% 环比增长25.75% [1] - 2025年H1毛利率52.40% 同比提升4.22个百分点 [2] 业务战略优化 - 传统业务战略收缩 资源聚焦高附加值业务 有序收缩低毛利率业务 优化投入产出比 [2] - 销售费用率显著改善 2025年Q2销售费用率5.43% 同比下降4.37个百分点 [2] - 管理费用率持续优化 2025年Q2管理费用率5.64% 同比下降2.40个百分点 [2] AI产品发展 - AI产品收入成为主要增长引擎 依托乐系列工业软件和灵系列AI Agent产品实现智能化升级 [3] - 合同负债大幅增长 2025年H1合同负债4.05亿元 同比增长158.26% 反映AI产品商业化加速 [3] - 强化灵擎中台能力 涵盖模型开发、Agent开发、数据加工和软硬件适配 [4] 产品创新与迭代 - 灵系列产品线进一步丰富 包括AI+具身产品智能化、AI+工业研制智能化和工业软件+AI智能助手三大系列 [4] - 加速乐系列工业软件AI智能模块开发 加强AI与自研软件深度融合 [4] - 通过AI智能助手、AI知识库、AI工业数据分析等新增功能提升数字化解决方案灵活性 [4] 市场拓展与客户开发 - 聚焦可量化、高复用性、高价值工业场景 重点挖掘行业头部客户需求 [3] - 推动AI产品和解决方案落地 打造标杆案例形成规模效应 [3] - AI产品在企业内、企业间和行业间实现良好复用 工业领域落地取得显著进展 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年EPS预测分别为1.03元、1.21元、1.33元 [5] - AI Agent商业化持续深入 推动商业模式向产品化/云化转型 [5] - 给予2025年55.7倍PE估值 目标价上调至57.37元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价57.37元人民币[1] 核心观点 - AI Agent产品进入商业化加速阶段 或带动业绩加速放量[1] - 传统业务战略收缩 资源聚焦高附加值业务方向[2] - 自研AI产品业务快速增长 驱动合同负债同比+158.26%[3] - 持续加大AI产品研发投入 两大产品线迭代加速[4] 财务表现 - 2025年H1营收7.38亿元(yoy+4.91%) 归母净利1.11亿元(yoy+18.75%)[1] - Q2单季营收4.01亿元(yoy+33.99% qoq+19.19%) 归母净利6160.81万元(yoy+64.64% qoq+25.75%)[1] - 毛利率提升至52.40%(yoy+4.22pct)[2] - 费用管控成效显著：Q2销售费用率5.43%(yoy-4.37pct) 管理费用率5.64%(yoy-2.40pct)[2] 业务进展 - "乐系列"工业软件和"灵系列"AI Agent产品协同发展[3] - AI产品在企业内、企业间、行业间实现良好复用[3] - 合同负债达4.05亿元(yoy+158.26%) 显示订单增长强劲[3] - 强化"灵擎"中台能力 涵盖模型开发、Agent开发、数据加工和软硬件适配[4] - 产品线持续丰富："AI+具身产品智能化"、"AI+工业研制智能化"和"工业软件+AI智能助手"[4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年EPS预测1.03/1.21/1.33元[5] - 预计2025年营收增长12.85%[11] - 给予2025年55.7倍PE估值 基于可比公司平均估值水平[5][12] - 当前市值117.94亿元 股价48.20元(截至8月26日)[8]

AI智能体概念股市场表现 - 8月27日早盘AI智能体概念股表现活跃 能科科技涨停并实现2连板 酷特智能涨幅超过8% 盈康生命、万兴科技、豆神教育等跟涨[1] 个股涨幅数据 - 能科科技（代码：6038829）股价53.02元 涨幅10.00% 成交额4.82亿元[2] - 酷特智能（代码：300840）股价25.90元 涨幅8.78% 成交额2.09亿元[2] - 盈康生命（代码：300143）股价11.27元 涨幅6.82% 成交额0.72亿元[2] - 慧辰股份（代码：688500）股价81.30元 涨幅6.14% 成交额4.70亿元[2] - 万兴科技（代码：300624）股价89.88元 涨幅6.14% 成交额5.20亿元[2] - 豆神教育（代码：300010）股价10.10元 涨幅5.65% 成交额0.54亿元[2] - 中科创达（代码：300496）股价72.35元 涨幅5.42% 成交额3.72亿元[2] - 南兴股份（代码：002757）股价22.01元 涨幅5.36% 成交额1.12亿元[2] - 熵基科技（代码：301330）股价32.40元 涨幅4.58% 成交额1.42亿元[2]

行业与公司 - 养猪行业：牧原股份[1][3][6] - 光通信/CPO行业：天孚通信[1][8][11] - 企业AI Agent/工业软件行业：能科科技[1][13][17] 核心观点与论据 **牧原股份** - 中报净利润105.3亿，同比增长1169.77%，得益于生猪出栏量增加及养殖成本下降[3] - 2025年1-7月累计销售商品猪4474.90万头，同比增长16.1%[3] - 2025年5月养殖成本降至12.2元/kg，年初至今累计下降近1元/公斤[3][6] - 行业政策推动产能调控，全国能繁母猪存栏4042万头（环比减少1万头），规模猪场母猪淘汰量环比增加2.1%[6] - 2024年5月至2025年7月连续15个月生猪养殖盈利，2025年头均盈利108元[6] - 设立越南子公司拓展海外市场[6] **天孚通信** - 中报净利润8.99亿，同比增长37.46%，受益于AI需求爆发带动光无源和有源器件需求增长[8][11] - 参与英伟达CPO供应链，负责光源引擎和无源光纤互联解决方案，相关产品已实现小批量交付[9][12] - 在研项目包括CPO-ELS多通道高功率激光器、单波200G光发射器件、800G光收发模块等[8] - 泰国工厂一期投产，二期推进中，受关税影响较小[11] - Coherent援引Lightcounting预测，2030年CPO市场规模或增至50亿美元[12] **能科科技** - 二季度净利润同比增长64.64%，受军工领域AI Agent需求驱动[13] - 已构建三大AI产品体系：AI+产品智能化、AI+工业研制智能化、工业软件+AI助手，覆盖二十余个工业场景[14][17] - 落地两个亿元级项目："AI大模型、软件工具链及私有云建设项目"和"大模型场景化应用合同"[17] - 与华为合作开发MPM应用和"乐易"SaaS解决方案，新晋为华为优选级解决方案开发伙伴[18] 其他重要内容 - 发改委启动中央冻猪肉储备收储，因猪粮比价跌至6:1以下[3] - 牧原股份今日股价大涨7.16%[4] - 能科科技今日涨停[15] - 天孚通信在硅光产业链提供FAU、透镜阵列等定制化无源器件，并具备光引擎代工和晶圆级封测能力[11]

核心财务表现 - 营业总收入7.38亿元，同比增长4.91%，归母净利润1.11亿元，同比增长18.75% [1] - 第二季度营业总收入4.01亿元，同比增长33.99%，归母净利润6160.81万元，同比增长64.64% [1] - 毛利率52.4%，同比增长8.75%，净利率21.48%，同比增长23.76% [1] - 三费占营收比11.42%，同比下降22.06% [1] - 每股收益0.45元，同比增长18.42%，每股净资产12.26元，同比增长8.11% [1] - 每股经营性现金流0.15元，同比下降54.18% [1] 资产与负债变动 - 货币资金4.03亿元，同比增长126.25% [1] - 应收账款15.94亿元，同比增长18.65% [1] - 有息负债2.56亿元，同比增长46.52% [1] - 交易性金融资产增长81.87%，因理财产品规模增加 [1] - 应收票据增长44.62%，因票据回款增加 [2] - 其他应收款下降30.22%，因收回上期款项 [2] - 其他流动资产下降81.73%，因大额存单到期 [3] 费用与现金流 - 销售费用下降26.02%，因加强销售效能管理 [3] - 财务费用下降107.53%，因利息收入和汇兑损益增加 [3] - 研发费用增长12.55%，因无形资产摊销费用增加 [4] - 经营活动现金流净额下降54.39%，因支付税金增长 [4] - 投资活动现金流净额增长56.58%，因购买结构性存款支出减少 [4] - 筹资活动现金流净额下降536.85%，因支付少数股东股利 [4] 业务与战略 - AI产品与服务收入增长驱动营业收入增长4.91% [3] - AI业务定位工业领域，聚焦"I+工业"产品与服务 [7][8] - 公司战略重点为AI相关产品开发，适配工业场景智能化需求 [7][8] 基金持仓动态 - 交银先进制造混合A新进持仓334.67万股，基金规模43.68亿元 [6] - 交银均衡成长一年混合A新进持仓213.40万股 [6] - 交银启明混合A新进持仓115.42万股 [6] - 多只基金新进或增仓，反映机构关注度提升 [6] 财务健康度提示 - 货币资金/流动负债比例为67.89% [5] - 应收账款/利润比例达831.49% [5] - 历史ROIC中位数为9%，2024年ROIC为9.07% [4] 业绩预期 - 分析师普遍预期2025年归母净利润2.38亿元，每股收益0.97元 [5]

公司业绩与财务表现 * 能科科技2025年上半年营业收入7.38亿元，同比增长4.91%，归母净利润1.1亿元，同比增长18.75%，毛利率52.40%，同比增加4.2个百分点[2][5] * 2025年第二季度营业收入4亿元，同比增长33.99%，归母净利润6161万元，同比增长64.64%，二季度末合同负债4.05亿元，同比增长158%[4] * 公司通过缩减低毛利业务、聚焦高毛利产品线优化业务结构，提升整体盈利水平[8][28] * 加强应收账款催收力度，改善利润状况并为未来发展提供财务基础[27] AI业务进展与产品布局 * AI产品和服务收入达2.1亿元，同比增长145%，主要围绕三个方向：智能化聚神产品、工业研制智能化及工业软件加AI智能助手[2][5][6] * 开发熏推系统和端侧应用系统，形成五个垂域模型和十几个agent应用，规划50款AI助手包括本地部署、私有云和公有云版本[6][7][10] * 产品形态上，AI加具身智能化约占40%-50%，AI加工业研制超过50%，工业软件加AI目前不是主要销售导向[20] * 算力接口标准化进展改变购置一体机模式，企业可灵活配置算力和购买应用，提高资源利用效率[3][26] 行业市场策略与客户聚焦 * 特种行业因预算充足、受经济波动影响小，贡献2025年上半年40%业绩，预计未来持续增长，2025年特种行业占比约60%-70%[2][11][20] * 民用市场聚焦中大型客户，抗经济不确定性能力强，案例显示客户从上半年投入八九百万追加至下半年三四千万预算[10][11] * 制造业AI专项资金规模通常超百亿，提供稳定市场空间，是公司重要市场机会[31] 研发投入与人才建设 * 加强AI人才队伍建设，通过引进和内部培养结合，实施第四期员工持股计划激励核心AI人员[2][10][12] * 2025年启动四个重点研发项目：AI赋能平台、巨神产品终端预装及配套、质量管控系统、智能模组开发[23][24] * 下半年继续发力AI加工艺研制智能化领域，2026年进一步扩大规模，推动工业软件加AI助手模块发展，预计明年成熟至50款左右[2][10][22] 业务结构与未来规划 * 预计2026年工业AI及相关研制占业务60%，AI具身产品占30%，工业软件与AI助手占10%-20%，2027年比例基本稳定但整体体量增大[23] * 公司发展从硬件起步，经历信息化、数字化阶段，进入智能化阶段，优势在于行业场景理解及工业软件和数据沉淀[29] * 特种行业AI新推项目挑战包括熟悉场景、具备资质和技术储备，公司凭借多年经验和技术积累保持领先地位[30] 其他重要信息 * 自研工业软件覆盖面广优势明显，未来3-5年工业软件国产化空间大，但短期内可能承压[14] * 工业电器业务相对稳健，市场稳定每年小幅增长[15] * 具身智能领域形成具身大模型（端侧应用）和决策大模型（后台管理侧应用），商业模式按终端台数收费并提供系统维护管理服务[16][17] * 公司以稳健著称，从上市年收入两个亿到现在15亿，始终保持稳定增长[32]

市场量价分析 - 昨日市场成交额接近3.2万亿元，但今日显著缩量，尾盘跳水导致沪指跌0.39%、创业板指跌0.76% [1][12] - 牛市行情依赖增量资金推动，但当前经济未复苏制约增量资金规模，3.2万亿元成交额下继续放量至4万亿元难度较大 [1][2] - 券商板块近期被压制，未随大盘创新高，可能用于缓冲市场调整时的恐慌情绪 [1] 行业与板块表现 - 消费电子板块强势上涨，领益智造涨停（涨10.03%）、歌尔股份涨停（涨10.01%），因苹果产业链估值较低且2026年将迎产品大年 [10][11] - 申万一级行业中，农林牧渔（涨2.62%）、美容护理（涨2.04%）、基础化工（涨1.26%）领涨；医药生物（跌1.09%）、非银金融（跌1.06%）领跌 [15][16] - 概念板块中3D摄像头（涨4.92%）、混合现实（涨4.49%）表现突出，CRO（跌3.18%）、Chiplet概念（跌2.99%）跌幅居前 [16] 科技与事件驱动 - 英伟达即将公布财报，其业绩可能影响人工智能热潮的市场信心 [11] - 能科科技中报显示单季度净利润同比增长65%，AI业务收入增150%，合同负债增160%，今日涨停 [13] - 银河麒麟操作系统V11发布，采用新架构提升操作体验及安全性 [13] 国际政治与经济影响 - 特朗普宣布免职美联储理事丽莎·库克，市场担忧美联储独立性受挑战，美元指数短线跳水 [2][4] - 特朗普声称可能对中国征收200%稀土磁铁关税，并计划访华，外交部已回应 [6][8] 市场情绪与结构特征 - 白酒、地产及滞涨宽基指数（如沪深300、上证50）补涨，反映市场存在畏高情绪 [2] - 牛市周期通常持续2-3年，当前仅一年，经济复苏与美联储降息共振后或迎来指数性牛市 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩超预期，收入同比增长4.9%至7.4亿元，归母净利润同比增长18.8%至1.1亿元 [6] - AI业务成为核心增长引擎，2025年上半年AI相关收入达2.1亿元，同比增长145.6%，占总收入比重升至29% [6] - 毛利率显著改善，2025年上半年整体毛利率达52.4%，同比提升4.2个百分点 [6] - 与华为深度合作，作为ModelArts核心参与者，有望推动AI在重工装备、汽车、电子等制造业场景落地 [6] 财务表现 - 2025年上半年实现收入738百万元（同比+4.9%），归母净利润111百万元（同比+18.8%） [5][6] - 2025年第二季度单季收入4.0亿元（同比+34.0%），归母净利润0.6亿元（同比+64.6%） [6] - 预测2025-2027年收入分别为17.77亿元、21.42亿元、26.16亿元，同比增长17.7%、20.5%、22.1% [5][6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.56亿元、3.13亿元、3.90亿元，同比增长33.4%、22.5%、24.3% [5][6] 经营质量 - 合同负债大幅增长，截至2025年上半年达4.05亿元，同比增长158.26% [6] - 盈利能力持续优化，预测2025-2027年毛利率维持在50.3%-51.3%，ROE从8.1%提升至10.1% [5][6] 业务进展 - 工业Agent产品体系覆盖三大方向：AI+产品智能化、AI+工业研制智能化、工业软件+AI助手 [6] - 已开发多款垂域模型和应用Agent，覆盖图纸识别、工艺推荐、质量检测等20余个工业场景 [6] - 重点深耕重工装备、汽车、高科技电子、通用机械及能源动力行业，服务中大型客户 [6] 市场数据 - 当前股价43.82元，一年内股价区间为13.28-46.87元，市净率3.6倍 [1] - 流通A股市值10,723百万元，总股本245百万股 [1]