报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月中国家电市场在国补推动下增长4.8%，但受去年12月透支和今年1月断档影响，市场或呈前高后低态势，下半年承压风险大 [1][2] - 清洁类家电表现突出，传统白电承压，扫地机器人市场份额持续提升，洗地机器人市场增长迅速 [1][3][4] - 扫地机器人技术朝模块化设计、产品融合和具身智能方向发展，价格下探趋势明显，市场渗透率有望提升 [3][7][12] - 扫地机器人品牌格局稳定，头部品牌马太效应明显，部分品牌扩展非清洁品类 [8] 根据相关目录分别进行总结 国补政策对家电市场的影响 - 自2024年8月底国补政策实施，家电市场从高增长过渡到稳增长，政策拉动效果减弱，去年国补透支800亿元，2023和2024年复合增长率4.8%，2025年1 - 4月在国补推动下增长4.8%，市场或前高后低，下半年承压风险大 [2] 具体家电品类在2025年的表现 - 清洁类家电1 - 4月销售额129亿元，同比增长35.9%，销量同比增长20.2%；传统白电承压，空调增长3.5%，洗衣机增长6.1%，冰箱略微下滑 [1][3][4] 清洁类家电的发展趋势 - 清洁类家电经历多轮发展周期，2025年迎来第四波国补拉动增长周期，1 - 4月销售额和销量同比增长，全年预测销售额增幅15.2%，销量增幅11.5% [5] 扫地机和洗地机在清洁类家电中的地位 - 扫地机和洗地机是清洁类家电中体量最大的两个品类，扫地机份额持续提升，预计2025年突破50%，2024年受国补拉动销售额和销量同比增长，2025年前四个月销售额和销量同比增幅更大 [6] 价格变化对扫地机器人市场渗透率的影响 - 2025年低价位段（3000元以下）份额明显提升，考虑国补后该价位段可能扩大至50%，将提升市场渗透率 [7] 扫地机器人品牌格局的变化 - 扫地机器人品牌格局稳定，头部品牌马太效应更明显，前五大品牌占据约95%市场份额，石头科技表现亮眼，前五个月份额达27.2%，618期间增至30%，但营销费用和利润压力增加，各龙头品牌扩展非清洁品类 [8] 2025年表现突出的家电品牌 - 石头洗衣机逐步起量，追觅展示大家电生态模式，发力冰洗和厨电，各BU转向利润导向，利润要求30%，云晶聚焦智能具身智能研发和全球布局，科沃斯战略布局靠前，对智能软件投资更多，清洁技术路线可能向具身智能方向发展 [9] 洗地机器人市场的发展趋势 - 洗地机器人市场增长显著，2025年4 - 5月线上占比27.3%，线下占比51.1%，618数据显示科沃斯贡献近七成份额，价格下探助于起量，消费者认可清洁力，但湿垃圾处理效果仍需提升 [10] 扫地机器人的技术发展方向 - 扫地机器人未来朝模块化设计、产品融合和具身智能方向发展，模块化设计已展示，产品融合有洗衣机与扫地机融合产品，具身智能包括机械臂发展 [12] 2025年扫地机器人的具体技术改进 - 2025年扫地机器人技术改进集中在月账高度提升、超薄产品厚度下探、智能识别能力增强等方面 [13] 2025年618开门红期间的数据表现 - 2025年618开门红期间，清洁行业销售额同比增长29%，销量同比增长31%，扫地机销售额增长34%，销量增长43%，呈现以价换量趋势，国补拉动性减弱 [14][15] 2025年洗地机市场的整体情况 - 洗地机市场受头部企业竞争影响，呈现量增速大于额增速的趋势，处于以价换量状态 [16] 2025年扫地机行业的价格变化情况 - 2025年618大促开门红期间，扫地机行业均价下滑6个百分点，预计全年价格下探达两位数以上，1 - 5月整体价格下移，3000元以下价格带份额增长，考虑国补后比重可能更高，预计2025年该价格带份额可能突破50% [17] 抖音渠道对扫地机销售的影响 - 抖音渠道扩容，头部品牌投入扩大，618开门红数据显示石头品牌份额同比增长8个百分点，达到35%，其他品牌与去年基本持平，总体格局变化不大 [18] 大疆入局扫地机市场的影响 - 大疆入局扫地机市场，技术路线和功能卖点与现有龙头产品有偏差，但功能差异不大，对行业影响较小 [19] 各龙头企业在不同价格段上的策略 - 行业均价下滑，以高端为主的品牌压力大，石头和科沃斯集中在3500 - 4000元段，也推出更高端产品，云晶更集中于终端市场 [20] 国家补贴政策对扫地机销售的影响 - 2025年国补效果减弱，总金额增加但分配到每个品类金额减少，去年双十一TOP10单品补贴额度达30%以上，今年以旧换新加大促补贴价约为15% [21]

股权激励限制性股票回购注销 - 公司拟回购注销77名离职激励对象持有的489,300股限制性股票，因其不再符合激励计划资格 [1][2] - 回购注销决策于2025年4月24日通过董事会及监事会审议，并于4月26日披露公告 [1] - 注销程序已启动，预计2025年7月3日完成，并办理工商变更登记 [3] 回购注销原因及依据 - 依据《上市公司股权激励管理办法》及公司2024年激励计划规定，离职激励对象未解除限售的股票需回购注销 [2] - 激励对象离职前需完税，未解除限售股票对应的现金分红由公司收回 [2] 股份结构变动 - 回购注销后，有限售条件股份减少489,300股至5,604,300股，无限售条件股份因可转债转股增加176股至569,201,965股 [5] - 总股本从575,295,389股减少至574,806,265股 [5] 法律程序与承诺 - 公司已履行债权人通知程序，并于4月26日披露相关公告 [2] - 君合律师事务所认为回购注销程序合法合规，符合《管理办法》及《激励计划》要求 [6] - 公司承诺回购注销信息真实准确，并承担潜在纠纷责任 [6]

回购情况 - 拟回购注销77名离职激励对象489,300股限制性股票[2][3][5] - 预计2025年7月3日完成回购注销[2][7] 股份变动 - 回购后有限售条件股份减489,300股[12] - 无限售条件股份增176股[12] - 公司股份总数减489,300股，增176股[12] 合规说明 - 董事会称决策程序、信息披露合规，无损害利益情形[9] - 律所认为回购注销获必要批准授权，符合规定[10]

机器人ETF市场表现 - 机器人ETF（562500）上涨1.19%，成分股科沃斯领涨6.23%，均普智能上涨5.19%，双环传动上涨5.07% [1] - 机器人ETF盘中换手4.2%，成交5.98亿元，近1周日均成交8.79亿元，居可比基金第一 [1] - 机器人ETF近1周规模增长11.43亿元，新增规模位居可比基金第一，最新份额达168.15亿份，创近1年新高 [1] - 机器人ETF近4天获得连续资金净流入，合计5.70亿元，日均净流入1.43亿元，最高单日净流入2.73亿元 [1] 机器人行业动态 - 越疆科技在日本发布高速协作机器人CR 30H，为行业最快30kg大负载协作机器人，并完成首批全尺寸具身智能人形机器人Atom的交付 [1] - Atom具备"灵巧操作+直膝行走"能力，可完成电子元件焊接、精密仪器校准等高稳定性任务 [1] 行业前景与投资机会 - 具身智能有望开启万亿级蓝海市场，人形机器人是具身智能时代的临界点，有望成为新一代智能终端 [2] - 人形机器人技术加速演进，成为科技竞争新高地、未来产业新赛道、经济发展新引擎，产业奇点已至 [2] - 机器人ETF（562500）是全市场唯一规模超百亿的机器人主题ETF，覆盖人形机器人、工业机器人、服务机器人等多个细分领域 [2]

董事会会议情况 - 公司第二届董事会第二次会议于2025年6月召开，9名董事全部出席（4名以通讯方式参会），会议由董事长钱东奇主持，符合法定程序[1] - 会议审议通过多项议案，表决结果合法有效，高级管理人员列席会议[1] 可转债转股价格决议 - 截至2025年6月27日，"科沃转债"转股价格（174.72元/股）触发向下修正条款，但董事会决定暂不修正[1] - 未来六个月内（2025年6月28日至12月27日）即使再次触发条款也不修正，2025年12月29日后将重新评估是否行使修正权[1] 股权激励计划调整 - 董事会以8票同意（关联董事李钱欢回避）通过2024年股票期权与限制性股票激励计划调整议案[2][3] - 薪酬与考核委员会无异议，具体调整内容详见上交所披露的专项公告[2] - 君合律所和上海荣正分别出具法律意见书及独立财务顾问报告[2][3] 预留股权授予 - 董事会以8票同意通过向激励对象授予预留股票期权与限制性股票的议案[2] - 相关授予细节同步披露于上交所网站及指定媒体[2]

核心观点 - 科沃斯机器人股份有限公司2024年股票期权与限制性股票激励计划预留部分授予已获得必要批准和授权，履行了相应程序 [5][6][12] - 公司对股票期权行权价格及限制性股票授予价格进行了调整，调整后分别为31.86元/份和19.75元/股 [7][8] - 公司确定2025年6月27日为预留授予日，向507名激励对象授予339.76万份股票期权，向484名激励对象授予155.81万股限制性股票 [6][9] - 本次激励计划预留授予的授予条件已满足，符合相关法律法规和公司激励计划的规定 [10][11][12] 批准和授权 - 公司董事会审议通过了《2024年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》及相关议案，授权董事会负责具体实施激励计划 [5] - 董事会薪酬与考核委员会审核并通过了授予激励对象名单 [6] - 本次激励计划预留授予已获得现阶段必要的批准和授权，履行了相应程序 [12] 激励计划调整 - 公司根据2024年年度利润分配方案（每股派发现金红利0.45元）对股票期权行权价格和限制性股票授予价格进行了调整 [7] - 调整后股票期权行权价格为31.86元/份（原为32.31元/份），限制性股票授予价格为19.75元/股（原为20.20元/股） [8] - 调整符合《管理办法》和《激励计划》的规定 [8][12] 授予日 - 公司确定2025年6月27日为预留授予日 [6][9] - 授予日不在公司定期报告公告前15日内、业绩预告前5日内等敏感期内 [9] - 授予日符合《管理办法》和《激励计划》的规定 [12] 授予对象 - 向507名激励对象授予339.76万份股票期权，向484名激励对象授予155.81万股限制性股票 [6][9] - 授予对象名单已通过董事会薪酬与考核委员会审核 [9] - 授予对象符合《管理办法》和《激励计划》的规定 [12] 授予条件 - 公司董事会认为本次激励计划预留授予的授予条件已满足 [11] - 授予条件包括公司未出现财务会计报告被出具否定意见、未出现重大违法违规行为等情形 [10] - 授予条件符合《管理办法》和《激励计划》的规定 [12]

股票期权激励计划预留部分分配情况 - 506名中层管理人员、核心技术（业务）人员及骨干员工获授33976万份股票期权，占预留授予股票期权总数的100%，占公告日股本总额的059% [1] - 单个激励对象通过全部股权激励计划获授股票累计不超过公司股本总额的1%，全部股权激励计划涉及股票总数累计不超过公司股本总额的10% [1] 限制性股票激励计划预留部分分配情况 - 483名中层管理人员、核心技术（业务）人员及骨干员工获授15581万股限制性股票，占预留授予限制性股票总数的100%，占公告日股本总额的027% [1] - 单个激励对象通过全部股权激励计划获授股票累计不超过公司股本总额的1%，全部股权激励计划涉及股票总数累计不超过公司股本总额的10% [1]

可转债发行 - 2021年11月30日公开发行1040万张可转换公司债券，总额10.4亿元，期限六年[3] - 2021年12月29日“科沃转债”在上海证券交易所挂牌交易，代码“113633”[4] 转股价格 - 初始转股价格178.44元/股，最新转股价格174.72元/股[6] - 2022 - 2025年多次调整转股价格[6][9] 修正决策 - 截至2025年6月27日触发向下修正条款，本次不修正[11] - 未来六个月再触发不提出修正方案，之后再开会决定[11]

激励计划 - 2024年8 - 9月相关会议审议通过激励计划议案[1][2][4] - 2024年11月完成首次授予登记手续[4] - 2025年6月董事会审议通过调整2024年激励计划[5] 利润分配 - 2025年4 - 5月会议通过2024年年度利润分配方案[6] - 2025年6月实施权益分派，每股派0.45元（含税）[6] 价格调整 - 调整后股票期权行权价31.86元/份[9] - 调整后限制性股票授予价19.75元/股[10] 其他 - 本次调整对财务和经营无实质影响[11] - 律师和顾问认为预留授予符合规定[14][15]

激励计划 - 董事会薪酬与考核委员会同意2025年6月27日为预留授予日[3] - 向507名激励对象授予预留股票期权339.76万份[3] - 向484名激励对象授予预留限制性股票155.81万股[3] 激励对象 - 激励对象不存在《管理办法》第八条规定的不得成为激励对象的情形[1] - 激励对象不包括公司独立董事等特定人员[2] - 激励对象名单人员符合相关规定条件[2]