股票期权授予 - 2024年9月20日首次授予股票期权，数量1321.23万份，人数989人，价格31.86元/份[9] - 2025年6月27日预留授予股票期权，数量338.24万份，人数505人，价格31.86元/份[8][9] 行权相关 - 首次授予部分股票期权第一个行权期可行权激励对象873人，可行权数量2961250份，占总股本0.5138%[3] - 首次授予股票期权第一个等待期于2025年9月20日届满[10] - 首次授予股票期权第一个行权期可行权期限为2025年9月20日 - 2026年9月19日[3][13] - 2024年股票期权与限制性股票激励计划股票期权行权价格由32.31元/份调整为31.86元/份[8] - 马建军本次可行权数量5.600万份，占其获授数量的25%，占当前总股本的0.0097%[14] 业绩情况 - 2024年公司营业收入为16,542,228,496.41元，较2023年增长6.71%，高于业绩考核目标的2%[11] 人员考核与注销 - 873名激励对象考核结果为“杰出”“优秀”及“良好”，个人行权比例为100%；0名激励对象考核结果为“合格”及“不合格”，个人行权比例为0%[11][12] - 公司注销116名离职激励对象已获授但尚未行权的全部股票期权136.73万份[15] 其他事项 - 公司本次行权的行权条件已经成就，尚需履行信息披露义务和相应法定程序[20] - 公司公布第四届董事会第三次会议决议等多项决议及审核意见、法律意见书[21] - 公告发布时间为2025年9月17日[22]

技术进展与产品规划 - 马斯克计划周六对AI5芯片设计进行技术评估 下周召开人工智能/自动驾驶系统 擎天柱机器人及车辆产量会议 [1] - Optimus V3完成最终设计 2026年启动百万台级量产 采用26执行器仿生臂与AI思维重新定义灵巧手标准 [1] - 机器人Miro在美的智能工厂实现双臂5公斤抓取能力 日处理30亿条数据 2024年节省300万人工小时 [1] 市场表现与产品动态 - 人形机器人含量超70%的机器人ETF鹏华(159278)盘中涨幅近5% 为同类ETF最佳表现 单日净申购200万份 [1] - Optimus V2.5版本先行预热 美的全球首个多场景智能体工厂落户湖北荆州并投入应用 [1] 指数成分与权重结构 - 国证机器人产业指数(980022)前十大权重股合计占比41.12% 包含石头科技 科沃斯 机器人 双环传动等企业 [2] - 指数前三大权重股为石头科技(688169) 科沃斯(603486) 机器人(300024) 覆盖机器人产业链关键环节 [2]

苏州民营经济发展模式 - 苏州是中国民营经济最活跃的地级市之一 通过技术深耕和蓝海市场挖掘探索破除同质化竞争 [1] - 2024年上半年苏州民营投资占全市对外投资项目总数88.1%和投资总额74.2% [3] - 民营企业完成进出口总额4866亿元同比增长3.1% 其中出口3638.3亿元同比增长10.2% [3] 人工智能技术企业 - 思必驰科技专注人机交互技术攻关 产品应用于智能汽车 智能家电及数字办公等多种场景 [1] - 与高校共建联合实验室推动创新成果转化 牵头成立长三角 江苏省和苏州市三级创新联合体 [1] - 苏州引进大量人工智能企业 形成合作大于竞争的产业生态 共同参与全球竞争 [1] 医疗器械创新企业 - 贝康医疗聚焦辅助生殖蓝海领域 推出中国首个胚胎植入前染色体检测试剂盒填补临床空白 [2] - 通过自主研发和海外并购推出设备 试剂 耗材等创新产品 服务全球超1000家辅助生殖机构 [2] - 该领域产业规模有限但国产化替代空间大 公司致力于构建国家自主产业链 [2] 智能硬件出海战略 - 科沃斯机器人产品远销170个国家和地区 在美国 德国 日本建立子公司 新加坡设立海外总部 [2] - 2024年公司营收165亿元 其中海外营收68亿元占比超四成 [2] - 针对日本小户型开发小机身扫地机器人 为欧美市场研发GOAT系列割草机器人 [2]

产品发布与合作 - 科沃斯与博西家电在柏林电子展联合发布全球首款全嵌入式扫拖机器人 实现家电与家居一体化新范式 标志着中德头部品牌首次在家用机器人赛道实现技术、渠道与供应链全方位协同 [1] - 新产品攻克扫地机与欧美标准橱柜10cm踢脚线适配难题 基站隐身于橱柜底层 具备超长使用寿命和简化维护设计 [1][3] - 产品采用分体式设计方案 基站嵌入橱柜踢脚线后方或垃圾桶上方空间 保证10年使用寿命 主机部分可独立更换 寿命延长至5年 [3] 合作背景与契机 - 合作契机源于科沃斯CEO钱程在澳大利亚旅行时对欧式高端橱柜的观察 发现可应用于扫地机实现基站及上下水全嵌入式安装 [2] - 博西家电作为欧洲首屈一指的家电品牌 对强化智能化品牌基因和扩充传统家电外生态品类有迫切需求 [2] - 双方在中高端客群高度重叠 为全球化协同奠定基础 [1] 技术突破与创新 - 新产品在风机、风道、水路、水管等关键部件进行结构升级 大大延长技术寿命 [3] - 创新性利用橱柜底层未使用空间 实现隐形安装与功能完备性的平衡 [3] - 产品成为第一款可完全集成于厨房家具中的清洁电器系统 打开欧美市场因家装环境一体化需求形成的安装门槛 [4] 市场地位与优势 - 科沃斯以13.6%市场份额位居2025年一季度全球扫地机器人市场第二 2025年上半年海外营收同比增长52% 二季度在欧洲和美国市场营收分别大增89%与87% [6] - 博西家电在西欧市场市占率高达20.3% 2024年在北美地区取得3%营收增长 [6] - 全球扫地机器人市场份额TOP5榜单中 中国企业占据前四席 iRobot市占率从超50%下降至7.9% [9] 战略意义与行业影响 - 合作代表中德企业合作从单向"市场换技术"转变为"技术输出"模式 科沃斯以27年技术积累撬动博西家电渠道资源 [1][10] - 双方合作将重新定义高端清洁电器在欧美市场的准入门槛与竞争规则 [1] - 家用机器人作为移动终端可与家居生活不同场景交互 有望进一步打通全屋智能生态 [7] 市场前景与趋势 - 全球智能家居市场规模2023年达1348亿美元 2024年增长至1543亿美元 增长率14.47% [8] - 生态建设有助于品牌在家居家电一体化趋势中占得先发优势 全场景智能生态体验远高于单体家电产品 [8] - 合作有望以扫地机为支点 打通智能生态 领先实现全屋智能协作 [7]

产品合作与创新 - 科沃斯与博西家电在柏林电子展（IFA）联合发布全球首款全嵌入式扫拖机器人 实现基站隐身于橱柜底层 开创家电与家居一体化新范式 [4] - 产品攻克扫地机与欧美标准橱柜10cm踢脚线适配难题 并实现超长使用寿命和简化维护设计 [4][6] - 创新采用分体式设计方案：基站嵌入橱柜保证10年使用寿命（对齐博世标准） 主机独立更换寿命延长至5年 [6][7] - 关键部件（风机/风道/水路/水管）进行结构升级 大幅延长技术寿命 同时利用橱柜底层未使用空间实现隐形安装 [7] 市场与品牌协同 - 合作撬动博西家电在西欧20.3%的家电份额及北美渠道资源 双方中高端客群高度重叠 [3][11] - 科沃斯2025年一季度以13.6%份额位居全球扫地机器人市场第二 2025年H1海外营收同比增长52% 欧美市场Q2营收分别大增89%和87% [11] - 博西家电旗下拥有博世/西门子等品牌 2024年在北美市场取得3%营收增长 在发达国家市场具备深厚品牌积累 [11] 技术研发与产业升级 - 合作源于对海外家居需求的洞察：发现欧式高端橱柜可联通上下水且踢脚线内做开关门 enabling全嵌入式安装 [5] - 两年研发周期解决产品寿命与尺寸适配冲突 结合双方技术优势（科沃斯的机器人技术+博西的大家电制造经验） [6][13] - 家用机器人作为移动终端可打通全屋智能生态 提升电器联动能力 博西家电的套系化家电设计经验强化生态协同 [13] 行业趋势与战略意义 - 全球智能家居市场规模2023年达1348亿美元 2024年增至1543亿美元（增长率14.47%） 智能化与套系化升级加速 [14] - 中国企业从"技术换市场"转向"技术输出"模式：科沃斯通过AI/数据/供应链优势实现双向赋能 重新定义欧美市场准入门槛 [5][15] - 全球扫地机市场格局变革：中国企业占据份额前四席 iRobot市占率从超50%降至7.9% 科沃斯成为技术赋能典范 [15]

板块整体表现 - 小家电板块整体下跌0.34% 富佳股份领跌板块跌幅达4.24% [1] - 上证指数下跌0.26%至3860.5点 深证成指上涨0.63%至13005.77点 [1] - 板块内个股表现分化 鸿智科技涨幅最高达4.12% 石头科技上涨2.88% [1] 个股涨跌情况 - 涨幅前列个股包括鸿智科技(4.12%) 石头科技(2.88%) 爱仕达(1.86%) [1] - 跌幅较大个股包括富佳股份(-4.24%) 欧圣电气(-4.18%) ST德豪(-3.40%) [2] - 成交额最高个股为科沃斯(4.99亿元) 石头科技(8.91亿元) 苏泊尔(1.36亿元) [1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.67亿元 游资资金净流入1.21亿元 散户资金净流入4652.39万元 [2] - 新宝股份主力净流入777.54万元(占比7.96%) 爱仕达主力净流入510.24万元(占比1.44%) [3] - 倍轻松主力净流出347.85万元(占比-12.3%) 飞科电器主力净流出276.04万元(占比-9.16%) [3] 成交活跃度 - 成交量最高个股为ST德豪(21.35万手) 爱仕达(21.11万手) 富佳股份(9.29万手) [1][2] - 鸿智科技成交4.15万手金额8949.68万元 新宝股份成交6.25万手金额9763.28万元 [1] - 小熊电器成交1.88万手金额1.02亿元 德昌股份成交6.26万手金额1.08亿元 [2]

核心观点 - 家电行业业绩稳中有进，相对估值处于底部，关注外销拐点和政策支撑内需带来的投资机会 [1][6] 9月投资观点 - 白电旺季动销景气延续，以旧换新政策第三批690亿元资金已下达，内需有支撑；中美贸易谈判持续，龙头北美敞口有限，海外产能布局领先，应对风险能力强，新兴市场和OBM拓展持续增长；龙头Q2报表质量优异，经营稳健，高股息高价值，推荐美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器 [7] - 黑电国内受益以旧换新政策，量增有支撑，结构升级均价稳健上涨；海外新兴市场支撑2025年全球市场规模稳中有增；国内彩电龙头全球份额提升，盈利端面板波动影响减弱，产品升级带动盈利改善，推荐海信视像，关注TCL电子 [7] - 两轮车2025年国补落地加速，龙头出货表现较优；三季度前新国标切换渠道加库存，行业出货高景气延续；新国标提高生产端要求，行业集中度加速提升，龙头增速跑赢行业，推荐雅迪控股，关注爱玛科技 [7] - 后周期受益国补驱动，经营环比改善，降幅收窄；中央总量和地产宽松政策力度提升，核心城市地产限购和交易税收政策利好频出，地产销售弱势但边际拖减小；基数转低后经营改善，估值低位投资价值凸显，推荐老板电器、华帝股份 [8] - 清洁和小电小家电困境反转，2025年需求和格局环比改善，基数因素下龙头经营弹性突出，估值修复；扫地机CES机械臂新品放量，以旧换新政策续作弹性可期，渗透空间支撑弹性，产品和政策周期共振；龙头海外份额稳步提升，品牌出海趋势，推荐石头科技、科沃斯、新宝股份、小熊电器、苏泊尔 [8] 8月市场回顾 - 8月申万家电指数+4.73%，相对沪深300/上证综指分别-3.59pct/-1.97pct，在31个申万一级行业中排第18位；单月涨幅前三为通信（+34.5%）、电子（+24.0%）、综合（+21.5%），后三为银行（-2.1%）、煤炭（-2.3%）、钢铁（-3.3%） [16] - 6月/7月/8月家电指数分别-3.04%/+0.92%/+4.73%，相对沪深300分别-5.53/-3.00/-3.59pct；4月白电龙头业绩预期积极，分红超预期，下旬中美关税超预期演绎出口链承压；5月国内总量宽松，中美日内瓦协议落地，白电动销预期向上；6月补贴接续及关税预期波动；7月大盘情绪积极板块绝对收益向上相对平稳偏弱；8月大盘走强，上旬中报预期支撑板块走势，中下旬内销高频数据走弱表现偏弱 [16] - 9月1日家电指数PE-ttm/相对沪深300估值分别为14.14倍/1.02倍，为2013年以来36%/0%分位，处于历史低位 [17][20] 重点数据跟踪 - 8月冷轧板价格同比+3%，环比+4%；铜价同比+7%，铝价同比+9%，环比均持平；塑料城价格指数同比-8%，环比-1% [23] - 8月SCFI/CCFI均值同比分别-54%/-42%，环比分别-13%/-9%；8月初至29日美元兑人民币-0.8%，欧元兑人民币+1.3% [24][26] - 7月商品房竣工面积同比-29%，销售面积同比-8%；8月30大中城市商品房成交面积同比-10% [28][29] - 7月空调线上/线下零售量分别同比+32%/+37%，均价分别同比+5%/-1%；2025W01-W35累计线上/线下零售量分别同比+23%/+14%，均价分别同比-1%/+2% [31][33] - 7月空调内销出货同比+14%，外销同比-15%；内销较2019年同期CAGR约+3%；美的/格力/海尔家用空调内销量分别同比+2%/持平/+58%，海信/长虹/奥克斯分别+63%/-2%/+53% [37][39] - 7月冰箱线上/线下零售量分别同比-1%/+14%，均价分别同比-7%/+1%；全渠道量/价分别同比持平/+1%；2025W01-W35累计线上/线下零售量分别同比-3%/+8%，均价分别同比-4%/+0.5% [41][43] - 7月冰箱内销量延续稳健增长，外销同比回正 [46][47] - 7月洗衣机线上/线下零售量分别同比+18%/+8%，均价分别同比+3%/+6%；全渠道零售量/价分别同比+11%/+1%；2025W01-W35累计线上/线下零售量分别同比+7%/+9%，均价分别同比+3%/+4% [52][54] - 7月洗衣机内销出货同比+1%，外销同比+17%，内销平稳外销好于预期 [57][58] - 7月央空出货额同比-2%，降幅收窄；海信日立/海尔多联机内销份额同比提升 [61][65] - 7月彩电线上/线下零售量分别同比-8%/+3%，均价分别同比+12%/+10%；全渠道零售量/价分别同比-9%/+8%；2025W01-W35累计线上/线下零售量分别同比+3%/+6%，均价分别同比+11%/+3% [67][69] 行业动态回顾 - 发改委表示年内第三批690亿元消费品以旧换新资金已下达，10月将下达第四批690亿元 [11] - 中美发布《斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，美方继续暂停24%对等关税加征90天，中方继续暂停24%对美关税及非关税反制措施90天 [11] - 统计局发布7月社零数据，家用电器和音像器材类商品限上零售额978亿元，同比增长28.7% [11] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，推动智能终端"万物智联"，培育智能产品生态，发展智能机器人和智能家居等新一代智能终端；规划2027年新一代智能终端应用普及率超70%，2030年超90% [11] - 科沃斯"机器人核心部件及机器人本体制造项目"签约湖州南浔区，计划投入2亿元资金，投产后年产机器人关键核心部件约2000万件，产值超10亿元 [11] - 京东拟以每股4.60欧元现金对价收购CECONOMY所有流通股，合计对价约22.3亿欧元 [11] - 博世集团完成对江森自控全球家用及轻型商用暖通空调业务和江森自控-日立空调合资企业的收购，耗资80亿美元（74亿欧元） [11] - 日立制作所考虑出售日本国内白色家电业务，转向以电力和铁路等为支柱的盈利业务结构 [11] - 小米集团2025Q2营收1160亿元同比+30.5%，经调净利润108亿元同比+75.4%；IoT与生活消费品收入387亿元同比+44.7%，毛利率22.5%同比+2.8pct；大家电收入同比+66.2%；空调出货超540万台同比+60%+，冰箱超79万台同比+25%+，洗衣机超60万台同比+45%+ [11] - 美的集团子公司安得智联递交港交所上市申请，2024年收入187亿元，净利润3.8亿元；美的集团聘任王建国为执行总裁，赵磊升任智能家居事业群总裁兼家用空调事业部总裁 [11] Q2业绩表现 - 美的集团Q2营收1232.9亿元同比+10.9%，净利润135.9亿元同比+15.1%；H1营收2511.2亿元同比+15.6%，净利润260.1亿元同比+25.0% [12] - 海尔智家Q2营收773.8亿元同比+10.4%，净利润65.5亿元同比+15.9%；H1营收1564.9亿元同比+10.2%，净利润120.3亿元同比+15.5% [12] - 格力电器Q2营收558.2亿元同比-12.0%，净利润85.1亿元同比-10.1%；H1营收973.2亿元同比-2.5%，净利润144.1亿元同比+2.0% [12] - 海信家电Q2营收245.0亿元同比-2.6%，净利润9.5亿元同比-8.3%；H1营收493.4亿元同比+1.4%，净利润20.8亿元同比+3.0% [12] - 科沃斯Q2营收48.2亿元同比+37.6%，净利润5.0亿元同比+62.2%；H1营收86.8亿元同比+24.4%，净利润9.8亿元同比+60.8% [12] - 石头科技Q2营收44.8亿元同比+73.8%，净利润4.1亿元同比-43.2%；H1营收79.0亿元同比+79.0%，净利润6.8亿元同比-39.5% [12] - 小熊电器Q2营收12.1亿元同比+29.6%，净利润0.8亿元同比+641.5%；H1营收25.3亿元同比+18.9%，净利润2.0亿元同比+27.3% [12]

机器人产业指数表现 - 国证机器人产业指数截至2025年9月15日上涨2.14% [1] - 成分股拓普集团和中大力德均上涨10.01% 富临精工上涨7.78% [1] - 机器人ETF易方达当日上涨2.27%至1.62元 近一周累计上涨4.83% [1] ETF产品数据 - 机器人ETF易方达盘中换手率5.28% 成交额4.71亿元 [1] - 近一周日均成交8.43亿元 位列可比基金首位 [1] - 基金规模达87.92亿元 创近一年新高 规模排名前25% [1] 资金流动情况 - 近5日连续资金净流入 累计净流入19.87亿元 [1] - 单日最高净流入11.15亿元 日均净流入3.97亿元 [1] - 管理费率0.50%和托管费率0.10%为可比基金最低水平 [1] 指数成分结构 - 国证机器人指数前十大权重股合计占比41.12% [2] - 前三大权重股为石头科技、科沃斯和机器人公司 [2] - 包含绿的谐波、拓普集团、汇川技术等核心企业 [2] 光学技术创新 - 2025年光博会展示AR/VR技术突破 超30家企业参展 [3] - MicroLED+SRG衍射光波导成为AR眼镜主流技术路线 [3] - 歌尔推出碳化硅刻蚀全彩光波导 重量降至3.5克 [3] - JBD"蜂鸟Ⅱ"彩色光引擎体积0.2cc 重量0.5克 功耗显著降低 [3] 技术应用拓展 - 光学创新支撑机器人感知系统发展 [3] - AR/VR技术进步推动机器人视觉和远程操控应用 [3] - 立讯联合东南大学、谷东联合光峰推出PVG全彩光波导产品 [3] - 技术演进推动AR眼镜向轻量化和日常化方向发展 [3] 产品追踪关系 - 机器人ETF易方达跟踪国证机器人产业指数 [4] - 指数选取机器人产业上市公司为样本 [4] - 联接基金代码包括020972和020973 [5]

指数表现 - 中证新华社民族品牌工程指数上周上涨1.00%至1969.84点 [1][2] - 上证指数上周上涨1.52% 深证成指上涨2.65% 创业板指上涨2.10% 沪深300指数上涨1.38% [2] 成分股短期表现 - 兆易创新上周涨幅达19.21%位列榜首 澜起科技上涨9.03%居次席 老凤祥上涨8.30% [2] - 华大基因和芒果超媒涨幅均超7% 中航沈飞、海大集团、新希望涨幅超6% [2] - 中微公司、北方华创、中兴通讯涨幅超5% 以岭药业、科沃斯等7只个股涨幅超4% [2] - 安集科技、海康威视、中际旭创等6只个股涨幅超3% [2] 成分股中长期表现 - 中际旭创下半年以来累计上涨189.38%居首 阳光电源上涨97.61%位列第二 [3] - 科沃斯和亿纬锂能涨幅均超60% 我武生物、药明康德、兆易创新涨幅超50% [3] - 达仁堂和澜起科技分别上涨44.70%和44.15% 国瓷材料等5只个股涨幅超30% [3] - 上海家化、宁德时代等9只个股涨幅超20% 山西汾酒等多只成分股涨幅超10% [3] 市场展望 - 股市中期向好趋势清晰 宏观政策持续发力 经济结构性转型加快 [4] - 无风险利率持续下行提升权益资产性价比 资本市场改革改善投资者预期 [4] - A股指数预计保持缓慢上涨 四季度至明年春季为总量政策出台高峰期 [4] - 主要宽基指数静态估值处于2010年来60%-70%分位 未出现显著低估 [5]

市场指数表现 - 上周中证新华社民族品牌工程指数上涨1.00%至1969.84点 [1] - 上证指数上涨1.52% 深证成指上涨2.65% 创业板指上涨2.10% 沪深300指数上涨1.38% [1][2] 成分股短期表现 - 兆易创新周涨幅19.21%位列榜首 澜起科技涨9.03% 老凤祥涨8.30% [2] - 华大基因与芒果超媒周涨幅超7% 中航沈飞/海大集团/新希望涨逾6% [2] - 中微公司/北方华创/中兴通讯周涨幅超5% 以岭药业/科沃斯/国瓷材料/复星医药/贝泰妮/紫光股份涨逾4% [2] - 安集科技/海康威视/中际旭创/科大讯飞/山西汾酒/豪威集团周涨幅超3% [2] 成分股中长期表现 - 下半年以来中际旭创累计上涨189.38%居首 阳光电源上涨97.61%位列第二 [2] - 科沃斯与亿纬锂能下半年涨幅超60% 我武生物/药明康德/兆易创新涨逾50% [2] - 达仁堂涨44.70% 澜起科技涨44.15% 国瓷材料/芒果超媒/中兴通讯/恒瑞医药涨逾30% [2] - 上海家化/宁德时代/泸州老窖/复星医药/石头科技/中芯国际/紫光股份/以岭药业/康泰生物涨逾20% [2] - 山西汾酒/盐湖股份/华谊集团/步长制药/安集科技等多只成分股下半年涨幅超10% [2] 机构后市展望 - 中期视角下股市向好趋势清晰 宏观政策持续发力且经济结构性转型加速 [2] - 无风险利率下行降低股票投资机会成本 权益资产具备较高性价比 [2] - A股指数预计保持缓慢上涨走势 四季度至明年春季为总量政策出台高峰期 [3] - 主要宽基指数静态估值处于2010年来60%-70%分位 未达泡沫化状态 [3] 市场风格研判 - 近期行情围绕AI板块展开 造成交易拥挤现象 [3] - 四季度市场风格可能出现再平衡过程 [1][3] - 结构性分化中存在未被充分发掘标的 赔率与估值具备吸引力 [3]