收购事件与行业格局转变 - 美国iRobot公司宣布与深圳市杉川机器人有限公司签订重组支持协议，杉川将通过法院监督程序收购iRobot，交易完成后iRobot将成为杉川全资拥有的私营公司并从纳斯达克退市 [1] - iRobot被视为扫地机器人鼻祖，曾是全球最大的扫地机器人企业，而杉川是中国扫地机器人代工的龙头企业，随着收购落地，扫地机器人行业将实现从外资主导到中国品牌全面领跑的彻底转变 [1] iRobot衰落的原因分析 - 巅峰时期iRobot的全球市占率高达80%，累计销量超5000万台，但其过度依赖单一扫地机器人品类，经营风险较大 [2] - iRobot早期的专利壁垒随着市场发展和技术进步逐渐失效，中国企业的进入使得市场竞争日益激烈 [4] - 在激光雷达+SLAM技术成为行业革新方向时，iRobot仍坚守传统视觉导航路线，导致其产品在复杂环境下出现迷路、漏扫问题 [4] - 国产品牌密集推出自清洁、热烘干、机械臂等创新功能后，iRobot创新步伐明显落后，2022年才推出首款扫拖一体机，较中国企业晚了五年以上 [4] - iRobot过于依赖单一代工厂，导致供应链弹性脆弱、品控风险上升、对核心工艺掌控能力不足 [4] - 产品创新滞后导致营收持续下滑，2024年iRobot总营收仅6.82亿美元，连续11个季度亏损，无法通过现金流覆盖供应链支出 [5] - iRobot并未意识到行业增长逻辑正从“增量普及”转向“存量博弈”，而洗地机、擦窗机器人等新兴清洁品类渗透率仅3.1%和5.5%，智能割草机、车载吸尘器等场景化产品年增速超30%，远超扫地机器人全球16%左右的增速 [8] - 扫地机器人行业天花板不高，单一产品会导致经营韧性不足 [8] 中国企业的成功模式与竞争优势 - 企业必须通过重资产投入，牢牢掌握制造、供应链和核心部件的主导权，才能实现成本控制、质量保障和技术迭代的快速响应 [5] - iRobot每台Roomba机型的代工成本高达140美元，而掌握垂直整合制造能力的科沃斯，通过自建智能工厂和自研核心部件，将同类产品的BOM成本压缩至110美元以下 [5] - 科沃斯中端机型定价仅为iRobot的60%，却仍能保持25%以上的毛利率 [5] - 科沃斯前瞻性地构建了自主可控的核心供应链体系，旗下三家关键供应链企业均为国家高新技术企业，实现了从研发设计、核心部件到整机制造的全链路闭环 [7] - 石头科技投资10亿元建设“石头智能工厂”，引入1000+台工业机器人，实现全自动化生产，不良率控制在0.3%以下 [7] - 科沃斯搭建了10大检测中心，核心部件需经过50000次耐久性测试才能量产，国产品牌的返修率长期低于3%，远优于iRobot的8% [7] - 由于核心部件依赖外部供应，iRobot的技术迭代需等待供应商配合，新品周期长达2-3年，最终在创新竞赛中被淘汰 [7] - 科沃斯聚焦清洁主业延伸，推出擦窗机器人、割草机器人等多品类产品，带动海外收入激增120.6%，2025年上半年营收达86.76亿元，净利润同比增幅高达60.84% [10] - 石头科技从地面清洁拓展至衣物洗护领域，其洗地机业务线上零售额份额同比增长7.4个百分点，2025年一季度营收同比增长86%至34.28亿元 [10] - 科沃斯、石头科技2024年研发费用都将近10亿元，同比增长56.93%，研发投入占比8.13%，研发团队占员工总数超40% [11] - 科沃斯、追觅等头部企业年均研发费用率稳定在8%-12%，远高于国际品牌5%-7%的平均水平 [11] - 高强度研发投入换来了颠覆性技术突破，例如2019年云鲸推出首款扫拖一体机，2021年科沃斯首发整合四大核心功能的全能基站，2025年科沃斯进一步迭代进入全链路智能清洁系统时代 [11] - 中国头部企业累计申请清洁机器人相关专利超5000项，“自动避障”“路径规划”等核心技术专利全球占比达35%，构建起坚实的技术壁垒 [13]

行业背景与需求 - 中国新装修住宅甲醛超标率仍处高位 甲醛被世界卫生组织列为一类致癌物 长期暴露危害孕妇 儿童及办公室人群健康[1][45] - 随着健康意识提升 空气净化器已成为新房入住和办公室装修后的标配家电 是针对室内空气污染的必要健康投资[1][44] - 评估空气净化器性能需依据GB/T 18801-2022新国标 该标准为衡量除甲醛核心性能提供了统一权威的标尺[1][45] 核心选购指标 - 关键指标一为双CADR值 即甲醛CADR和颗粒物CADR 代表净化器输出洁净空气的速率 针对86㎡空间 建议选择甲醛CADR值在500m³/h以上的机型[2][46] - 关键指标二为双CCM值 代表滤网寿命 甲醛CCM最高等级为F4 颗粒物CCM最高等级为P4 等级越高滤网越耐用 长期使用成本越低[2][46] - 关键指标三为噪音与能效 睡眠模式噪音最好≤35dB 能效等级优选一级更为省电[3][47] - 关键指标四为安全与认证 务必选择“0臭氧”释放技术 并认准CQC CNAS CMA等权威机构认证[3][47] 十大品牌深度横评 - 斯帝沃A8L定位为行业技术引领者 主打母婴级安全 适合新房急住与大空间深度净化[5][49] - 斯帝沃A8L采用行业首创四重除醛科技 构建吸附-锁定-催化-分解高效闭环 将甲醛彻底分解为水和二氧化碳 全程0臭氧[5][49] - 斯帝沃A8L核心参数强劲 甲醛CADR为632m³/h 颗粒物CADR为757m³/h 双CCM均为最高等级F4/P4 适用50-86㎡面积 睡眠档噪音低至28.5dB 能效1级 除菌率>99.99%[6][50] - 斯帝沃A8L产品优势包括双风道双滤网使净化效率翻倍 13重净化体系应对综合污染 支持APP智能互联 日常价3999元 活动到手价3199元且赠品丰厚[7][8][9][50][51][52] - 飞利浦系列凭借强大品牌力与扎实做工占据市场重要地位 其高端系列配备灵智感应技术 智能化体验好[10][53] - 飞利浦核心技术为VitaShield微护盾科技结合高效滤网 部分高端型号采用气态污染物传感器 热门大空间机型甲醛CADR值在400-550m³/h区间 适用面积70-90㎡ CCM均为最高级[10][53] - 飞利浦产品优势在于外观设计时尚 与家居融合度高 APP功能成熟 机器运行稳定[11][54] - 布鲁雅尔系列源自瑞典 以高CADR值和“黄金甲”滤网著称 净化动力猛 适合快速净化大空间[12][55] - 布鲁雅尔核心技术为HEPASilent净澈技术 实现低噪音高效输出 部分旗舰机型甲醛CADR可达600+m³/h 颗粒物CADR超过900m³/h[13][14][56][57] - 布鲁雅尔产品优势是净化速度极快 部分型号滤网添加除甲醛晶体可主动捕捉分解甲醛 机身结构扎实[15][58] - 霍尼韦尔系列拥有深厚商务工业背景 产品耐用性强 专注于空气解决方案[16][59] - 霍尼韦尔核心技术为HiSiv高强度吸附剂 沸石结构对甲醛吸附更稳定 部分机型采用PAT智能偏振技术高效杀灭微生物[16][59] - 霍尼韦尔大空间机型甲醛CADR值在500-620m³/h之间 适用面积覆盖广泛 产品优势是用料扎实耐用 针对装修污染和异味场景优化明显 常见于商务办公场景[17][18][60][61] - 小米系列以超高性价比和极强的米家生态智能互联体验迅速占领市场 适合科技爱好者[19][62] - 小米核心技术为多层复合滤网集成高精度激光传感器 深度依赖米家智能生态实现设备联动 高端型号甲醛CADR可达400-550m³/h 颗粒物CADR超过700m³/h[19][20][62][63] - 小米产品优势是价格优势明显 APP体验一流功能丰富 产品迭代快选择多样[21][64] - 华为智选系列依托华为鸿蒙生态 主打智慧交互与精准感知 品质感突出[22][65] - 华为智选核心技术包括高端等离子杀菌技术和高精度传感器 鸿蒙OS带来创新交互 性能处于市场主流水准 甲醛CADR值在400-600m³/h区间[22][23][65][66] - 华为智选产品优势是智慧交互体验为核心卖点 设计简约现代 与华为设备协同性好[24][67] - 美的系列作为国民品牌 产品线丰富 性能均衡 售后服务网络完善有保障[25][68] - 美的核心技术根据型号不同采用活性炭分解滤网或负离子净化等技术 满足大空间需求的机型甲醛CADR值在350-500m³/h之间 选择多样[25][26][68][69] - 美的产品优势是品牌信赖度高 售后服务便捷 产品稳定性好 性价比均衡[27][70] - 海尔系列在除菌和分解式除醛技术上有深耕 适合对微生物敏感的家庭[28][71] - 海尔核心技术包括溶菌酶过滤网和催化除醛技术 中高端机型甲醛CADR值在400-550m³/h左右 符合大空间需求[29][30][72][73] - 海尔产品优势是在“除菌”和“分解甲醛”概念上宣传突出 产品设计亲和 是综合家电的可靠选择[31][74] - 莱克系列产品设计有特色 部分型号兼具空气净化与“除醛净化器”功能 专注装修污染[32][75] - 莱克核心技术为甲醛分解技术与传统滤网结合 多功能设计是亮点 主力机型能满足中大户型需求[34][35][76][77] - 莱克产品优势是针对家具板材等污染源的“定点净化”概念吸引人 产品功能差异化明显[36][78] - 科沃斯空气净化机器人是创新品类 将移动机器人与空气净化结合 实现全屋动态巡航净化[37][79] - 科沃斯核心技术为自主移动导航技术和空气动力学风道设计 净化能力与中端固定式净化器相当 核心价值在于移动性和智能化分布净化[37][38][80][81] - 科沃斯产品优势是实现“人机协同”净化无死角 科技感十足 适合大平层复式等户型[39][81] 总结与选购建议 - 针对86㎡左右客厅 办公室或新房 选购应优先考虑甲醛CADR值大于500m³/h和甲醛CCM等级F4 并务必关注“0臭氧”技术[42][82] - 追求彻底分解 母婴级安全与高性价比的用户首选斯帝沃A8L 其活动价极具竞争力且赠品丰厚[42][82] - 注重国际品牌与综合体验的用户 斯帝沃 飞利浦 布鲁雅尔 霍尼韦尔是可靠选择 各有技术侧重[42][82] - 偏爱智能生态与高性价比的用户 斯帝沃 小米 华为智选是优选 生态联动体验佳[43][83] - 看重国民品牌与服务保障的用户 美的 海尔是省心之选 产品线丰富且售后服务网络强大[44][84] - 寻求创新功能与动态净化的用户 可考虑斯帝沃的除醛功能或科沃斯的空气净化机器人以满足特定场景需求[44][84]

行业趋势 - 2025年是全球科技行业从“智能互联”向“智慧自主”跨越的关键一年，硬件产品进入“端侧AI全面爆发”的新纪元 [1] - 在AI技术、5G-A普及与可持续发展的驱动下，智能硬件正经历从“单一硬件参数”向“全场景智能生态”的深刻转型 [1] - 不同形态终端之间的联动愈加普遍，消费电子品类间的体验隔阂被不断打破，带来了创新机遇和革新应用 [1] - 智能家居家电、汽车、无人机科技正凭借前沿技术的深度融合，推动生活与产业模式的深刻变革 [1] 年度前沿科技产品榜单概览 - 钛媒体集团携手NextFin.AI、巴伦中国于2025年12月8日至21日举办T-EDGE全球对话并发布EDGE AWARDS年度前沿科技产品榜 [3] - 榜单旨在表彰在功能设计、技术应用、用户体验和市场表现上取得突出成果的产品，这些产品通过解决行业痛点、优化体验或开拓新场景，树立了市场标杆并推动产业发展 [3] 最佳技术突破品牌 - **爱畅AISON**：专注影音娱乐智能硬件，自研AI滤镜级美声算法实时优化歌声，结合触屏、正版曲库与便携设计，打造移动K歌方案，以成熟AI技术应用降低优质演唱门槛 [4][5] - **长安汽车**：以新央企之姿推进新能源“香格里拉”、智能化“北斗天枢”、全球化“海纳百川”三大计划，加速向智能低碳出行科技公司转型，旗下品牌推出多款爆款产品，并布局人形机器人、飞行汽车等新兴产业 [6] - **长城汽车**：Hi4技术系列突破性创新填补混动技术核心空白，包括全球首创双电机多挡串并联四驱技术体系（Hi4）和国内首款单电机9挡并联混动四驱系统（Hi4-T），并实现全球首款耐高温双VGT增压器、首创越野专用电池包等多项技术领先 [7] - **峰飞航空科技**：作为中国最早投入eVTOL赛道的企业之一，于2025年7月交付全球首架获“适航三证”的2吨级eVTOL凯瑞鸥，并完成多项全球首次吨级运输飞行，11月发布全球首创eVTOL零碳水上机场 [8] - **TCL**：坚持创新驱动，2019-2024年研发投入超600亿元，布局AI、边缘智能等技术，联合发布显示领域垂域模型“星智X-Intelligence 3.0”，通过AI实现提质增效与印刷OLED量产 [9] - **酝电智能**：作为宁德时代控股子公司，深耕移动充电机器人及云平台技术，提供充储检一体化智能硬件与数字运营平台，致力于成为全球领先的新能源云平台企业 [10] 最佳创新产品 - **海尔舒适风空调**：搭载UWB人感雷达、WiFi人感科技，精准识别人体位置、距离及呼吸起伏，实现“人近风柔、人离节能”，配合多场景分区送风，将空调升级为智慧空气伴侣 [12] - **海信影游旗舰E8S Pro**：搭载行业领先的RGB-Mini LED技术，依托自研双芯，实现了行业领先的100% BT.2020色域，比QD-OLED高9%，配合行业最高108bits控色精度，色彩表现全面超越 [13][14] - **华为MatePad Edge**：以鸿蒙双模式突破二合一设备边界，通过四指横滑实现平板与电脑形态的秒级切换，在6.85mm超薄机身内搭载PC级散热架构，实现28W越级性能释放 [15] - **机械革命耀世16 Ultra**：被用户称为AI高静游戏本原型机，静音狂暴模式下噪声仅为40dB，搭载MiniLED 300Hz高刷屏，至高搭载英特尔酷睿Ultra 9 275HX处理器及RTX 5090显卡 [15] - **雅迪摩登系列**：聚焦女性用户需求，凭借“高颜值+安全守护”的双重卖点打入年轻女性市场，带来销量快速增长并刷新了电动车行业的文化表达 [15] 最佳智能手机 - **华为Mate 80 Pro Max**：搭载灵珑屏实现8000尼特峰值亮度，麒麟9030 Pro芯片与鸿蒙6.0协同驱动，支持本地AI大模型，第二代红枫影像系统搭载双潜望长焦，全金属玄武架构、双卫星通信及14天极限续航 [17] - **OPPO Find X9 Pro**：搭载哈苏2亿像素潜望长焦镜头，通过AOA主动光学校准技术与LUMO超像素引擎，实现全焦段无损画质输出，天玑9500旗舰芯片与潮汐引擎协同优化 [18] - **苹果iPhone17 Pro**：凭借革命性的Apple Intelligence全域智能与更强大的A19 Pro芯片，将尖端硬件、iOS生态系统与本地化AI无缝融合 [19] - **三星Galaxy Z TriFold**：为首款双铰链三折叠屏手机，实现10英寸无缝展开与G型折叠零折痕技术，搭载高通骁龙8 Elite for Galaxy芯片，结合Galaxy AI优化使并行处理三项任务成为可能 [20] - **vivo X300 Pro**：搭载蔡司2亿像素APO超级长焦与5000万像素云台主摄，蓝图V3+与VS1双芯协同支持4K 120fps杜比视界视频录制，天玑9500旗舰芯片配6510mAh大电池 [21] - **小米17 Pro Max**：搭载“妙享背屏”打破传统设计，M10发光体系配合国产红色发光主材实现超高亮度超低功耗，徕卡Summilux影像系统，7500mAh金沙江电池含硅量16%，星辰通讯系统支持全球频段 [21] 最佳智能家居产品 - **恒林800智能办公椅**：首创“动态护脊生态”，配备多项感官沉浸技术，搭载毫米级动态追腰、定时腰部激活等智能系统，是全球首款具自主健康管理能力的办公椅，还配备智能语音、电动按摩、热敷及通风系统 [22] - **科沃斯地宝 X11**：首创混合固态激光雷达导航与全能基站一体化设计，实现毫米级精准建图避障，自动完成集尘、清洗、烘干全流程，重新定义高端清洁电器自动化标准 [22] - **MOVA LR10 Prime 智能猫砂盆**：凭借全自动集便与多重除臭系统重新定义宠物护理智能标准，创新内置的健康监测模块能通过AI分析宠物如厕数据提供早期健康预警 [22] - **追觅X50 Pro 滚筒版**：具备30000Pa强劲吸力、270mm加长滚筒，滚筒活水洗地功通过12孔喷淋口与污水实时回收确保清洁洁净，首创AI地毯滚筒遮罩实现地毯清洁干湿分离 [23]

核心观点 - 报告核心观点认为，2026年将是一个关键的历史节点，全球经济与市场将重演1978年的叙事，大宗商品将步入超级周期，A股将迎来由人民币升值和外资回流驱动的历史级牛市，市场风格将向顺周期板块进行“冰火转换” [1][6][9][10] - 策略配置上，建议沿着“有新高”的思路进行布局，即关注有色金属、新消费和高端制造三大方向 [1][3][10][21] - 消费板块在经历长期调整后，估值和机构持仓处于历史低位，叠加政策驱动和跨境资本回流，有望在“春季躁动”行情中迎来“戴维斯双击”并成为市场主线 [3][16][17][18] - 多个高成长性行业将在2026年迎来关键发展节点，包括液冷技术产业化放量、低空经济规范化发展、以及商业航天规模化阶段等 [4][23][28][70] 宏观与策略观点 - **历史周期类比**：报告将2026年与1978年进行类比，认为美国可能因财政与货币政策重现“二次通胀”，而中国则可能演绎类似当年日本的“复苏牛” [6][7][8] - **大宗商品超级周期**：在“逆全球化”和“美元信用危机”的叙事下，大宗商品正重演70年代后期的牛市，铜价上涨即受“战略库存”需求推动，弱美元环境可能催生新一轮全面商品牛市 [6][9] - **A股牛市驱动**：人民币升值预期将推动跨境资本和国民财富回流中国，为A股长牛提供资金支撑，市场正迎来顺周期板块的“冰火转换”时刻 [9][10][18] - **“春季躁动”行情**：日本加息风波落地后，A股“春季躁动”行情可期，消费板块因赔率合适（估值与持仓历史低位）和政策驱动（扩内需战略）已满足领涨条件 [16][17] - **市场估值观察**：本周A股总体估值收缩，商贸零售行业领涨，其PB(LF)处于历史37.0%分位数，仍有较大提升空间；当前农林牧渔、公用事业、石油石化等行业兼具低估值和高盈利特征 [46][47] 行业与公司研究 家用电器 - **科沃斯**：预计公司2025-2027年收入分别为189.23亿元、219.73亿元、249.19亿元，同比增长14.39%、16.12%、13.41%；归母净利润分别为19.54亿元、23.06亿元、27.77亿元，同比增长142.4%、18.0%、20.4% [2][14] - **科沃斯经营亮点**：公司盈利改善源于高毛利滚筒产品占比提升及海外渠道渗透；长期看，洗地机器人产品优化和行业规模效应有望提供更多溢价和降本空间；第三平台业务和机器人产业链投资为公司提供远期增长弹性 [13][14] - **白电行业**：11月行业数据受国补退坡及高基数影响，但销量角度的悲观预期已有所反映，建议关注海外势能充足的美的集团、海尔智家，以及格力电器、奥克斯的红利价值 [32][36] - **科技消费动态**：清洁电器领域，irobot申请破产保护，竞争格局向科沃斯、石头科技等CR2集中巩固；安克创新旗下Eufy品牌11月销售额呈现边际修复，同比增长129% [34] 机械设备与高端制造 - **液冷行业**：2026年有望成为产业化放量元年，驱动力来自英伟达等高功率AI芯片升级及国内PUE政策强制要求 [4][23][25] - **液冷市场规模**：保守/乐观估计2026年英伟达机柜液冷市场规模约69/97亿美元；2026年谷歌TPU机柜液冷市场规模约24-29亿美元；IDC预测中国液冷服务器市场2023-2028年复合增长率达47.6%，2028年市场规模将达102亿美元 [23][24][25] - **低空经济**：四创电子联合中标1.45亿元合肥低空经济基建项目；中国民航局发布eVTOL适航标准征求意见稿，为产业规范化、商业化发展扫清制度障碍 [28][29][30] - **商业航天**：国内五大头部企业集中冲刺科创板，行业从技术验证迈向规模化组网阶段 [70] 电力设备与新能源 - **AI算力与商业航天**：AI算力数据中心配套推荐东方电气、思源电气等；商业航天板块推荐迈为股份 [70] - **锂电与储能**：印尼拟将2026年镍矿产量目标大幅下调至约2.5亿吨以稳定镍价；远景动力英国15.8GWh电池工厂投产；宁德时代投运全球首条人形机器人规模化电池PACK生产线 [71][72] - **光伏**：受银价推动，Topcon电池片价格上涨，210RN价格上调至0.29-0.3元/W [73] TMT（科技、媒体、通信） - **国产AI算力**：国内AI独角兽智谱、壁仞科技、天数智芯均已通过港交所聆讯，拟上市融资 [63][65][67] - **智谱业绩**：2025年上半年收入1.91亿元，研发费用15.95亿元，研发人员占比超74% [63][64] - **壁仞科技产品**：基于自研GPGPU芯片的硬件系统已进入商业化，下一代旗舰芯片壁砺20X系列预计2026年上市 [65] - **天数智芯出货**：截至2025年上半年，公司通用GPU产品累计出货量达5.3万片 [68] 金融 - **保险板块**：本周保险Ⅱ指数上涨7.03%，核心逻辑在于资产规模(AUM)扩容与利差率修复双轮驱动，推动投资收益确定性提升 [75] - **券商板块**：中金公司发布换股吸收合并东兴证券、信达证券预案，行业集中度提升趋势明确 [76] - **银行板块**：预计明年政银联动机制深化，政信类业务对银行扩表支撑力度有望强化，看好经济发达地区优质城商行 [77] 其他行业动态 - **北交所市场**：12月18日成交额215.3亿元，市场关注商业航天、医药健康、消费提振等主线，专精特新企业表现抗跌 [79][81] - **ETF资金流向**：上周A股ETF中，跟踪中证A500指数的ETF净流入居前，合计净流入超300亿元；黄金ETF在内地及美国市场均获净流入 [55][56][57] - **量化基金业绩**：10月以来，指增基金超额收益呈回升趋势，上周中证1000指增基金平均超额收益达0.60% [59]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 核心观点 - 报告认为家电行业的核心投资逻辑在于出海驱动、智能家居以及龙头企业的稳健经营与高股息配置价值 [5] - 11月家电零售在高基数下承压，但2026年国家补贴政策预期延续，大家电有望持续受益 [5] - 家用空调内外销表现疲软，扫地机器人行业格局生变，海外巨头iRobot破产并被中国制造商收购 [5] 行业数据与市场表现 - **社会消费品零售**：11月份社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3% [5] - **家电零售**：11月家用电器和音像器材类零售额1000亿元，同比下滑19.4%；年累计零售额10749亿元，年累计同比增长14.8% [5] - **家用空调产销**：2025年11月，中国家用空调生产1057.7万台，同比下滑36.7%；销售1049.2万台，同比下滑31.8% [5] - **家用空调内销**：11月内销405.2万台，同比下滑39.8% [5] - **家用空调出口**：11月出口644.0万台，同比下滑25.6% [5] 重点公司投资建议 - **出海与智能家居核心标的**：推荐扫地机器人公司石头科技（2025年预测市盈率21.1倍）和科沃斯（2025年预测市盈率21.5倍） [5] - **业绩稳中向好标的**：推荐九号公司（2025年预测市盈率20.6倍）、安孚科技（2025年预测市盈率41.7倍）、海容冷链（2025年预测市盈率14.6倍）、北鼎股份（2025年预测市盈率30.4倍） [5] - **稳健经营与高股息标的**：推荐TCL电子（2025年预测市盈率12.2倍）、海信视像（2025年预测市盈率12.9倍）、美的集团（2025年预测市盈率13.5倍）、海尔智家（2025年预测市盈率12.2倍） [5] - **跨界拓展第二曲线标的**：推荐荣泰健康（2025年预测市盈率18.7倍）、万朗磁塑（2025年预测市盈率18.9倍） [5] 行业重要事件 - **iRobot破产重组**：美国扫地机器人公司iRobot于美东时间12月14日宣布申请破产，并与其主要中国代工制造商深圳市杉川机器人有限公司签订重组支持协议，杉川将通过债转股获得iRobot全部股权，该程序预计在2026年2月前完成，iRobot将从纳斯达克退市 [5] - **追觅创始人收购嘉美包装**：12月16日，嘉美包装公告，苏州逐越鸿智科技（实控人为追觅创始人俞浩）拟收购嘉美包装54.90%股份，交易总对价约22.82亿元，原实控方承诺嘉美包装原有业务在2026年至2030年每年归母净利润不低于1.2亿元 [5] 政策动态 - 12月13日国家发改委会议定调，强调“优化实施消费品以旧换新政策”，2026年国家补贴政策预期延续 [5]

报告行业投资评级 * 报告对耐用消费品行业（家电、家具等）的2026年投资策略核心是“坚定出海搏增长”，并基于此主线推荐了多只“增持”评级的标的 [3][4][7] 报告的核心观点 * 展望2026年，耐用消费品内销将受国补透支效应、高基数压力与住宅交易性需求孱弱三大因素压制，难有亮眼表现 [5] * 投资主线应“坚定出海”，寻找成长机遇，尤其关注在美国、拉美与欧洲市场布局的企业 [3][4][7] * “出海主线”相关标的在下半年有望通过地产地销、高质价比等策略抢占海外份额实现增长，投资回报更值得期待 [4] * 对于以内销为主的企业，仅推荐两类投资机遇：一是由政策或科技概念（如地产政策、AI眼镜）催化的估值驱动行情；二是经营稳健的低估值高分红标的 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 2025年回顾：国补渐弱与关税扰动拖累家电表现 * 截至2025年11月，家用电器与轻工制造行业年初至今累计涨幅均跑输沪深300指数，轻工制造表现优于家用电器 [9][11] * 内销疲软原因（内忧）：国补政策效果逐季减弱，住宅竣工数据疲弱拖累家装需求 [9] * 外销承压原因（外患）：自4月以来中美关税扰动成为关键制约，尤其冲击海外产能布局落后的小家电企业 [9] * 细分板块表现：白电板块截至11月末累计下跌1%，主要受内销国补透支、空调价格竞争与外销关税扰动影响；厨卫电器板块受国内住宅数据疲软及线上竞争加剧拖累 [13] * 部分板块受益概念催化上涨：家电零部件受益半导体、机器人概念；照明设备受益控股股东变更、机器人及新能源车转型概念；包装印刷受益竞争格局优化及新科技概念；家居用品板块受益重组概念催化的小市值个股爆发 [17] * 估值分析：家电板块跑输指数核心原因是估值溢价大幅回落，白色家电与黑色家电板块的PE估值较沪深300的折溢价分别收窄19与75个百分点 [22] * 领涨板块估值提升：家电零部件与照明设备子板块估值折溢价较年初明显提升，主要受机器人、半导体与重组等概念催化，二者2025年第三季度单季归母净利润同比增速分别为25.4%和-64.5% [22] 2026年展望：高基数压制上半年表现，地产拖累犹存 内需—地产：房价加速下跌提高政策刺激可能 * 房价端：2025年10月全国70大城市新建住宅与二手住宅销售价格指数环比跌幅分别达0.5%/0.7%，逼近2020年至今最低值，提高了地方政府出台新一轮刺激性政策的可能性 [29] * 销量端：2025年10月，我国商品房住宅销售面积当月同比跌幅达20.8%；11月末的全国30大中城市商品房住宅销售面积同比跌幅进一步走阔至33.1% [32] * 竣工端：住宅销售面积领先竣工面积约28个月，基于过去2年销售面积大幅减少，预计2026年住宅竣工面积仍将承压；2025年10月全国住宅竣工面积累计值同比下滑19.0%，单月同比跌幅达31.1% [35] * 需求总量预测：预计2026年国内住宅交易性需求总量（新房竣工套数+二手房成交套数）同比下滑4.8%，较2025年的-5.9%有所收窄 [37][38] * 对后周期板块影响：预计2026年地产后周期板块投资机遇仍以政策催化导致的估值修复为主，基本面触底回升是小概率事件 [41] 内需—国补：透支效应或致空冰洗内销量录得高单位数下滑 * 借鉴日本经验：外部事件刺激后的家电需求透支效应持续1-2年，并致使需求回落至刺激前水平 [44][47] * 冰箱与洗衣机内销量预测（中性假设）：预计2026年冰箱内销量同比下滑8.6%，洗衣机内销量同比下滑9.7% [54][59] * 空调内销量预测（中性假设）：采用两种预测方法，中性情况下预计2026年空调内销量同比下滑7.5%至8.5% [61][64][65] 外贸—降息周期助美国需求触底回升，新兴市场中拉美强于东南亚与中东 * 2025年回顾：前10月，我国家用电器、家具及其零件出口额累计值分别同比下滑3.4%/5.6%，对美出口额同比下滑17.8% [70] * 企业积极应对：通过扩大非美市场探索与供应链转移缓解压力，2025年前三季度冰箱冷柜对亚洲、南美出口量同比增速达18.7%/18.2%，空调对欧洲出口量同比增速达40.6% [71][74] * 2026年展望：预计外销业务经营表现最快在二季度迎来拐点 [78] * 美国市场：若美联储2026年连续降息，预计美国成屋销售量有望同比改善，直接拉动在美布局的国产家具和家电企业经营表现；2025年9月美国电子和电器门店销售额同比增速已由负转正，增长0.5% [82][84][86] * 欧洲市场：宽松货币政策（欧央行已8次降息）及稳定的大额支出预期，有望助力2026年欧洲耐用消费品需求保持稳健增长；但市场竞争加剧导致价格压力延续，2025年9月大家电和小家电价格指数同比下滑1.9% [91][96][98][101] * 新兴市场：预计2026年南美（拉美）耐用品消费增速优于东南亚与中东 [102] * 东南亚市场：耐用消费品零售额与GDP增速正相关性高，预计2026年泰国、越南需求或承压，马来西亚、菲律宾、印尼需求相对稳健 [106][107] * 中东市场：耐用消费品需求与地产端（住宅交易额）及原油价格正相关，预计2026年成长性或弱于2025年 [115][117] * 拉美市场（以巴西为例）：家电家具零售额与央行关键利率水平存在负相关性，预计2026年降息将助力需求改善 [118][122] 投资主线：坚定出海寻觅成长机遇 * 推荐在美国、拉美与欧洲市场布局的家具企业：首推顾家家居，可直接受益于美国成屋销售企稳回升带来的住宅交易性需求增长 [7][127] * 推荐在拉美、北美与东南亚布局的消费电子与家电企业：按次序推荐安克创新（美国业务敞口最高）、海尔智家（美国市场敞口领先）、海信视像、美的集团，排序依据为美国和新兴市场业务敞口及未来成长性 [7][127] * 推荐以欧洲为海外核心市场的外销标的：包括科沃斯、石头科技与海信家电，但需注意国产品牌内部竞争可能带来的利润率压力 [7][129][131] * 对于以内销为主的企业，仅推荐两类投资机遇 [5][6][135]： 1. 由政策或科技概念催化的估值驱动行情：相关标的包括慕思股份（地产政策）、公牛集团（地产政策）、明月镜片（AI眼镜概念） [5][133] 2. 经营表现稳健的低估值高分红标的：如格力电器 [6][133]

投资评级 - 首次覆盖给予科沃斯（603486.SH）“增持”评级 [2][6][17] 核心观点 - 报告认为，尽管市场担忧国补退坡及洗地机器人市场竞争加剧，但科沃斯已进入自身经营改善周期，其“滚筒周期+出海周期”有望对冲“国补退坡周期” [1][15][27] - 公司经营改善的核心在于：1）产品方向更落地、成本导向更低；2）费用投放效率提高，并具备平台化打造能力及机器人产业链前瞻布局 [1][15][30] - 清洁主业改善、消费机器人矩阵发展及产业链布局协同共同为公司提供向上空间 [2][17] 业绩表现与预测 - **历史业绩**：2025年Q1-Q3，公司毛利率和净利率均提升至较高水平 [1][25] - **收入预测**：预计2025/2026/2027年公司总收入分别为189.23亿元、219.73亿元、249.19亿元，同比分别增长14.39%、16.12%、13.41% [2][17][64] - **盈利预测**：预计2025/2026/2027年公司归母净利润分别为19.54亿元、23.06亿元、27.77亿元，同比分别增长142.4%、18.0%、20.4% [2][17][64] - **估值水平**：对应2025/2026/2027年市盈率（P/E）分别为23.53倍、19.94倍、16.56倍 [2][17][65] 滚筒产品的竞争力与优化空间 - **高毛利来源**：滚筒产品的高毛利核心来自其轻量化升级方案设计，通过更高的对地压强和自清洁解决方案提升了清洁力，消费者感知提升带来溢价 [1][32][35] - **公司优势**：科沃斯较快的迭代速度（已实现3000元以上全价格带布局）和渠道端的错位竞争（海外直营快速推新+经销拓展）为滚筒产品提供了溢价 [1][37][40] - **短期优化空间**： - **产品结构**：高毛利滚筒产品占比提升有望继续拉升品牌毛利率。2025年中报显示，滚筒产品在公司扫地机器人中占比已达60%，预计占科沃斯品牌约51% [43] - **海外市场**：预计海外毛利率有更大提升空间，海外占比提升利于稳固公司盈利水平。2025年10月，科沃斯扫地机亚马逊均价已提升至600-800美元 [47][51] - **长期优化空间**：当前洗地机器人在边角覆盖、机身厚度、基站自清洁等方面尚存痛点，未来优化有望提供更多溢价空间，同时行业规模效应下亦有望带来远期降本可能 [1][52] 第三平台业务与产业链协同 - **第三平台业务**：包括割草机器人、擦窗机器人、空气净化机器人等，预计到2027年体量约30亿元，2025-2027年复合年增长率（CAGR）达34% [56][57] - **优化空间**：来自消费机器人供应链国产替代与规模效应下的降本，以及多品类在管理、渠道等方面的协同提效 [2][56] - **产业链投资赋能**： - 提供直接的投资收益，如已投资的地平线于2024年上市 [58] - 中上游零部件（如ToF传感器、激光雷达）的战投布局，提供供应链合作和成本提效空间 [58] - 下游应用（如泳池机器人、医疗、新零售机器人）的战投布局，提供产业合作和主业创新空间 [59] 关键业务假设 - **科沃斯品牌收入**：预计2025/2026/2027年收入分别为106.36亿元、132.59亿元、159.21亿元，同比分别增长32%、25%、20%。其中国内收入预计分别增长15%、10%、8%，海外收入预计分别增长55%、40%、30% [13][62] - **添可品牌收入**：预计2025/2026/2027年收入分别为78.88亿元、83.16亿元、86.00亿元，同比分别增长-2%、5%、3%。其中国内收入预计分别增长0%、5%、3%，海外收入预计分别增长-5%、6%、4% [13][62] - **毛利率**：高毛利滚筒及海外占比提升、消费机器人产品成熟下的协同降本有利于毛利率改善，预计2025/2026/2027年公司毛利率分别为50.05%、50.15%、50.95% [14][63]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（首次） [3] 报告的核心观点 - 内销方面，行业正从“增量竞争”转向“存量整合”，龙头企业凭借产品力、渠道效率和品牌溢价能力，在需求低迷期加速提升市场份额和定价权，盈利有望保持增长 [4] - 外销方面，尽管面临宏观挑战，但优秀公司可通过“重新定义产品”在新场景、新品类中实现非线性突破，掌握新品类定价权 [4] - 建议关注三条投资主线：1）内销格局出清、经营周期有望底部反转的公司；2）出海重新定义产品的公司；3）低估值、高股息的质量红利公司 [4] 2025年家电股价与基本面复盘 - 股价表现：截至2025年11月30日，家电板块全年涨幅9.7%，跑输沪深300指数7.8个百分点，主要受国补退坡和关税影响 [9] - 资金面：行业增量资金主要来自被动ETF基金和保险资金，白电龙头因盈利稳健、高分红特征持续受益 [24] - 基本面：2026年内销预计承压，外销保持韧性，增速预计前低后高 [38][43] - 成本：运价重心下移，FBX全球集装箱指数较年初下降55%；但铜价同比上涨22%，汇率及原材料涨价压力增大 [48][57] 主线一：寻找格局出清，经营周期反转的机会 - 智能投影内销：行业进入出清整合阶段，2025年前三季度销量390万台，同比下滑6.2%，但产品结构改善，DLP份额及高端市场占比提升，行业集中度（CR4）快速回升 [61] - 智能投影外销：海外市场仍以低端产品为主，2024年全球出货量2016.7万台，中国厂商凭借“高亮度+智能化”产品重新定义形态，极米科技新品优势明显，外销有望加速增长 [68][73] - 厨电行业：在弱需求及国补退坡下，龙头老板电器业绩展现韧性，2025年前三季度营收同比微降1.1%，但其核心品类线下市占率超31%，且估值已至历史低位（PE为12.28X，处于2020年以来15%分位点） [76][77] - 厨电长期空间：城镇化率（2024年中国为67%）及农村油烟机保有量（2018-2024年CAGR达10.1%）仍有提升空间，驱动行业增长 [82] 主线二：出海重新定义产品，掌握新品类定价权 - 扫地机器人：全球渗透率仍低，长期成长空间广阔，全能基站产品驱动了2023-2024年海外市场量价齐升，但2025年以来行业增速放缓，竞争加剧导致均价下行，德国亚马逊国产龙头均价约为2024年10月的6-7折 [86][92][101] - 割草机器人：2024年全球销量38.35万台，预计2024-2029年销量CAGR达54.7%，中国厂商凭借高性价比产品快速迭代，在德国亚马逊销售额Top10中占据8席，欧盟反倾销调查长期或利好九号公司等头部企业 [104][107] - 智能影像设备：全景相机2023年全球出货量约196万台，AI技术大幅降低剪辑门槛，有望驱动行业加速渗透；全景无人机通过沉浸式体验和低门槛操作重构飞行方式，影石创新凭借算法和产品优势有望受益 [112][117][119] 主线三：低估值、高分红的质量红利 - 白电内销：2025年需求前高后低，国补退坡后承压，但行业格局有望加速优化，龙头企业通过降本增效有望开启新一轮份额提升 [123] - 白电外销：2025年欧洲市场结构性升级，新兴市场渗透率快速提升；2026年短期受关税扰动，中长期品牌出海与份额提升是主要驱动力 [132] - 黑电：2025年全球出货量平稳略降，但产品结构升级趋势延续，中国市场Mini LED电视销量快速增长，平均销售尺寸提升；全球格局向TCL、海信等中国龙头加速集中，面板价格维持低位为盈利提供支撑 [138][146]

市场表现 - 截至2025年12月19日10:11，国证机器人产业指数(980022)上涨1.61% [1] - 指数成分股航天智装(300455)上涨6.84%，双环传动(002472)上涨3.79%，科沃斯(603486)上涨3.12%，拓普集团(601689)和埃夫特(688165)等个股跟涨 [1] - 机器人ETF鹏华(159278)价格上涨1.30%，最新报价为1.01元 [1] 资金动态 - 截至2025年12月18日，机器人ETF鹏华近一周规模增长1617.88万元 [1] - 机器人ETF鹏华最新份额达到11.04亿份，创成立以来新高 [1] - 机器人ETF鹏华近3天获得连续资金净流入，合计净流入5784.12万元 [1] 行业与产品进展 - 2025年12月18日，知名艺人在成都的演唱会上演了全球首个机器人舞台秀 [1] - 宇树科技正式上线行业内首个致力于将人形机器人功能模块化、标准化的内容分发平台——人形机器人应用商店（AppStore） [2] - 有券商表示，人形机器人产品与产能已准备充分，预计2026年将开始量产销售并正式进入交付阶段，出货量相比2025年预计将呈指数级上升 [2] 指数与ETF构成 - 机器人ETF鹏华紧密跟踪国证机器人产业指数，该指数反映沪深北交易所机器人产业相关上市公司的证券价格变化情况 [2] - 截至2025年11月28日，国证机器人产业指数前十大权重股合计占比40.47% [2] - 前十大权重股包括双环传动、科沃斯、绿的谐波、机器人、石头科技、拓普集团、埃斯顿、中信重工、鸣志电器、汇川技术 [2] 产品信息 - 机器人ETF鹏华(159278)的场外联接基金代码为A类025698、C类025699、I类025700 [3]

从资金流向上来看，当日小家电板块主力资金净流出4066.64万元，游资资金净流入3183.93万元，散户资 金净流入882.71万元。小家电板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300272 开能健康 | | 2876.47万 | 10.43% | 1742.78万 | 6.32% | -4619.25万 | -16.75% | | 920199 | 倍益康 | 2136.33万 | 14.47% | 540.81万 | 3.66% | 24.06万 | 0.16% | | 688169 | 石头科技 | 513.63万 | 1.59% | 166.37万 | 0.52% | -679.99万 | -2.11% | | 688793 | 倍轻松 | 210.14万 | 8.22% | 61.34万 | 2.40% | -271.48万 | -10.62% | | 301332 德尔 ...