小家电板块整体市场表现 - 2023年10月13日小家电板块整体下跌3.15%，表现显著弱于大盘，当日上证指数下跌0.19%，深证成指下跌0.93% [1] - 板块内个股普跌，领跌股为比依股份，单日跌幅达5.26% [1][2] 领跌个股表现 - 比依股份收盘价22.88元，跌幅5.26%，成交量为13.62万手，成交额为3.09亿元 [2] - 科沃斯收盘价97.49元，跌幅5.26%，成交量为5.14万手，成交额为5.05亿元 [2] - 石头科技收盘价187.50元，跌幅5.20%，成交量为6.09万手，成交额为11.38亿元 [2] 板块资金流向 - 小家电板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为1.39亿元 [2] - 游资资金净流入4089.89万元，散户资金净流入9790.34万元 [2] - 九阳股份获得主力资金净流入367.56万元，主力净占比7.07%，是少数获主力资金青睐的个股 [3] 部分个股逆势上涨 - 倍益康收盘价35.75元，逆势上涨0.59%，成交量为1.17万手，成交额为4096.76万元 [1] - 鸡智科技收盘价19.58元，上涨0.31%，成交量为1.91万手，成交额为3666.07万元 [1] - 苏泊尔收盘价47.81元，微涨0.17%，成交量为2.40万手，成交额为1.14亿元 [1]

报告行业投资评级 - 看好家电行业 [4] 报告核心观点 - 白电板块受益于地产政策反转和以旧换新政策 兼具低估值、高分红、稳增长属性 看好白电产业链量价齐升 [6][8] - 出口链推荐大客户订单突破带动收入放量 盈利能力稳定提升的公司 关税扰动不改长期增长趋势 [6][8] - 核心零部件板块受益于白电景气度超预期 带动上游需求超预期 [6][8] - 内销方面以旧换新政策显著提振需求 尤其是清洁电器等价格敏感品类 [7][50] - 原材料成本压力缓解 铝价企稳、钢价回落 铜价上涨压力可通过涨价传导 [8][21] 行业整体表现 - 2025年1-8月空调行业累计产量14932万台 同比增长6% 销量15257万台 同比增长7% 其中内销量同比增长9% [6][14] - 2025年1-8月冰箱内销量同比增长4% 洗衣机内销量同比增长6% [6][14] - 2025年1-8月空调外销量累计同比增长4% 冰箱外销量同比增长3% 洗衣机外销量同比增长11% [6][14] - 2025年1-8月住宅累计竣工面积1.99亿平方米 同比下降19% [15] 白电和零部件 - 以旧换新带动白电均价提升 2025年8月空调线下均价4138元/台 同比+0.3% 冰箱均价6438元/台 同比+2% 洗衣机均价4364元/台 同比+6% [27] - 美的集团预计2025Q3收入同比+3% 业绩同比+8% [6][28] - 格力电器预计2025Q3收入同比+0% 归母净利润同比+0% [6][28] - 海尔智家预计2025Q3收入同比+5% 业绩同比+10% [6][29] - 海信家电预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+15% [6][30] - 海容冷链预计2025Q3收入同比+5% 业绩同比+15% [6][32] - 盾安环境预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+20% [6][35] - 三花智控预计2025Q3收入同比+10% 业绩同比+8% [6][36] - 华翔股份预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+15% [6][39] 厨电 - 2025年1-8月油烟机线上销售额同比+17.0% 燃气灶线上销售额同比+13.2% [7][41] - 2025年1-8月洗碗机线上销售额同比+7.8% [41] - 2025年1-8月集成灶线上销售额同比-31.3% [42] - 老板电器预计2025Q3收入同比+2% 业绩同比-7% [6][43] - 华帝股份预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比-10% [6][45] - 亿田智能预计2025Q3收入同比-40% 业绩预计亏损 [6][46] 小家电 - 2025年以旧换新政策将微波炉、电饭煲、净水器加入国家补贴品类 [7][50] - 苏泊尔预计2025Q3收入同比+3% 业绩同比+1% [6][55] - 九阳股份预计2025Q3收入同比-5% 业绩预计同比转正 [6][56] - 新宝股份预计2025Q3收入同比+5% 业绩同比+10% [6][57] - 比依股份预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+10% [6][59] - 小熊电器预计2025Q3收入同比+15% 业绩同比+350% [6][60] - 石头科技预计2025Q3收入同比+80% 业绩同比+40% [6][61] - 科沃斯预计2025Q3收入同比+35% 业绩同比+5700% [6][64] - 莱克电气预计2025Q3收入同比+2% 业绩同比+0% [6][64] - 德昌股份预计2025Q3收入同比+10% 业绩同比+5% [6][65] - 欧圣电气预计2025Q3收入同比+10% 业绩同比+15% [6][66] - 飞科电器预计2025Q3收入同比-20% 业绩同比-5% [6][68] 新显示和照明 - 2025年9月43寸液晶面板价格63美元 同比+2% 50寸95美元 同比-6% 55寸121美元 同比-4% 65寸170美元 同比-1% 环比均持平 [70][73] - 海信视像预计2025Q3收入同比+8% 业绩同比+20% [6][74] - 极米科技预计2025Q3收入同比+15% 利润预计转正 [6][75] - 光峰科技预计2025Q3收入同比-10% 利润同比-20% [6][76] - 2025年1-8月我国照明产品累计出口总额约344亿美元 同比下降约7% [77] 政策环境 - 2025年以旧换新政策补贴范围扩大至12类家电产品 补贴标准为售价15% 1级能效产品补贴20% 每件最高补贴2000元 [17] - 相较于2009年 此次以旧换新政策覆盖品类更广、补贴比例更高、补贴限价放宽、中央支持力度更大 [18] - 2025年《政府工作报告》提出持续用力推动房地产市场止跌回稳 [16]

公司股价表现 - 10月13日公司股价下跌5.25% 报收97.50元/股 [1] - 当日成交额为1.27亿元 换手率为0.23% [1] - 公司当前总市值为564.39亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为科沃斯机器人股份有限公司 位于江苏省苏州市 [1] - 公司成立于1998年3月11日 于2018年5月28日上市 [1] - 主营业务为家庭服务机器人、清洁类小家电等智能家用设备的研发、设计、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成：服务机器人占比55.89% 智能生活电器占比42.96% 其他产品占比1.15% [1] 基金持仓情况 - 天弘基金旗下天弘国证龙头家电指数A（013053）重仓公司股票 [2] - 该基金二季度减持公司股票1.86万股 当前持有4.4万股 [2] - 公司股票占该基金净值比例为3.22% 为第八大重仓股 [2] - 10月13日股价下跌导致该基金持仓单日浮亏约23.76万元 [2] 相关基金表现 - 天弘国证龙头家电指数A（013053）成立于2022年3月15日 最新规模为2980.78万元 [2] - 该基金今年以来收益率为12.25% 同类排名3489/4220 [2] - 近一年收益率为6.08% 同类排名3458/3855 成立以来收益率为32.09% [2] - 该基金经理为沙川 累计任职时间7年271天 现任基金资产总规模215.56亿元 [3]

报告行业投资评级 - 报告对家用电器行业整体持积极看法，重点推荐白电、出口链和核心零部件三大投资主线 [4] 报告核心观点 - 政策催化与基本面改善共振，看好家电行业量价齐升 [4] - 第四批国补资金690亿元已下达，全年3000亿元中央资金全部到位，叠加双11促销，有望刺激消费需求 [3][10] - 10月空冰洗排产同比承压，但8月内销数据稳健，白电龙头安全边际高 [3][2][4] - 原材料价格分化，铜价同比上涨5.30%，可能引发渠道看涨情绪 [12] - 出口链企业受益于海外需求回暖和订单突破，核心零部件需求超预期 [4][18] 行业数据观察 白电出货数据（2025年8月） - **空调**：产量1288.10万台（同比+9.40%），总销量1302.30万台（同比-1.00%），内销773.70万台（同比+1.20%），出口528.70万台（同比-4.20%）[2] - **冰箱**：产量871.00万台（同比+3.40%），销量862.00万台（同比+2.10%），内销388.00万台（同比+5.90%），出口474.00万台（同比-0.80%）[2] - **洗衣机**：产量863万台（同比+5.80%），销量867万台（同比+6.60%），内销389万台（同比+0.60%），出口478万台（同比+12.10%）[2] 排产与市场表现 - **10月排产**：空冰洗合计2924万台，较去年同期生产实绩下降9.90%，其中空调排产1153万台（同比-18%），冰箱排产863万台（同比-5.80%），洗衣机排产908万台（同比-1.60%）[3][11] - **板块涨跌**：申万家用电器指数本周下跌0.50%，与沪深300指数持平，比依股份（+7.30%）、华翔股份（+3.80%）领涨，亿田智能（-7.80%）、三花智控（-6.00%）领跌 [3][5][7] 细分领域投资逻辑 白电板块 - 推荐逻辑：地产政策反转+以旧换新补贴催化，龙头公司兼具低估值、高分红属性 [4] - 重点公司：美的集团（市占率26.50%）、格力电器（市占率21.90%）、海尔智家（市占率14.20%） [4][34] 出口链企业 - 欧圣电气：大客户订单突破带动收入放量 [4] - 德昌股份：汽零业务放量兑现 [4] - 石头科技：海外需求回暖，内销新品推进 [4] 核心零部件 - 华翔股份：低电价优势显著，加速行业整合 [4] - 盾安环境：大口径电子膨胀阀技术领先 [4] - 三花智控：储能温控和机器人业务打开新赛道 [4] - 英华特：涡旋压缩机国产替代领先 [4] 宏观经济与产业环境 - **汇率**：美元兑人民币中间价7.1048，年初至今下降1.16% [45] - **地产销售**：8月住宅现房销售面积1520万平米（同比+10.96%），期房销售面积3349万平米（同比-17.14%） [47] - **消费数据**：8月社会零售商品总额39667.60亿元（同比+3.40%），城镇居民人均可支配收入28844元（同比+4.66%） [47] 行业创新与趋势 - **洗碗机市场**：渗透率不足4%，未来5年规模有望达300亿元，博西家电通过技术创新和用户教育推动行业变革 [60][61][69] - **保鲜技术**：海信牵头制定冰箱保鲜评价规范，真空磁场保鲜技术实现7天牛肉TVB-N值优于国家一级鲜肉标准 [70][72]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 假期消费呈现结构性亮点，出境游和线下演出市场高景气，国内消费稳中向好 [2][3] - 政策支持下内需有望复苏，同时出海与全球制造业重构仍是长期投资主题 [4][5] 假期消费专题总结 - 假期出行热度攀升，10月1日至8日全社会跨区域人员流动量日均3.04亿人次，同比增长6.3% [3][11] - 出入境数据靓丽，假期全国中外人员出入境日均204.3万人次，同比增长11.5%，其中外国人出入境人次同比增长21.6% [3][12] - 国内消费稳中向好，假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，服务消费增长（7.6%）快于商品消费（3.9%） [3][15] - 零售餐饮表现平稳，全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7% [3][19] - 电商平台呈现绿色、智能、国潮消费趋势，绿色有机食品、智能家居产品、国潮服装销售额同比分别增长27.9%、14.3%、14.1% [3][19] - 线下演出市场持续火爆，10月1日至6日总观演人次达194万，同比增长39.5%，音乐节观演人次同比增长66.6% [3][20] 周度投资观点总结 - 内需复苏主线建议关注：受益于以旧换新政策的大家电；抗经济周期的宠物赛道；低基数下需求有望回暖的小家电和品牌服饰；改善确定性强的电动两轮车 [4][23] - 出海长期主题建议关注：全球产品力领先的清洁电器龙头；持续获取全球份额的大家电龙头；处于出海早期的摩托车品牌；受益于潜在地产回暖的工具品类 [5][24] - 全球制造业重构下建议关注：全球份额领先、产能布局完善的中国大家电、吸尘器、工具代工企业；与优质品牌客户合作紧密、持续海外扩产的纺服制造龙头 [5][24] 行情数据总结 - 本周家电板块整体下跌0.4%，子板块中白电上涨0.8%，黑电、小家电、厨电分别下跌0.3%、上涨0.3%、下跌1.0% [4][25] - 本周纺织服装板块上涨1.60%，子板块中纺织制造上涨3.04%，服装家纺上涨1.08% [4][28] - 原材料方面，LME铜、LME铝价格环比上周分别下跌1.46%、1.04%；328级棉现货价格为14775元/吨，较上周上涨0.15% [4][25][28] 各板块跟踪总结 - 白电板块：7月线下市场海尔空调销额同比增长62%，美的空调销额同比增长25%，格力空调销额同比增长26% [34] - 小家电板块：7月线下市场苏泊尔电饭煲销额同比增长9%，科沃斯扫地机销额同比增长50%，石头科技扫地机销额同比增长88% [37] - 厨电板块：7月线下市场老板品牌油烟机销额同比增长55%，洗碗机销额同比增长40% [38] - 黑电板块：7月线下市场海信彩电销额同比增长17%，TCL彩电销额同比增长17% [39]

融资信息 - 公司完成A轮近亿元人民币融资 [1] - 融资由科沃斯战投领投，上海宁玮仁、上海湖银等产业资源方跟投 [1] - 融资资金将用于加大前沿技术研发投入、扩充产能以及拓展全球化市场 [1] 公司业务与技术 - 公司专注于智能驱动与高性能机器人关节，致力于谐波减速机、微型低压驱动器、集成式编码器、力传感器、一体化关节的全栈研发与产业化 [1] - 公司成功交付1320套人形机器人专用模组，该模组是机器人的核心关节，实现精密运动的基础 [2] - 公司将致力于在关键传动部件、减速、关节等领域推动前沿技术及工艺创新 [1] 战略合作与行业前景 - 投资方科沃斯认为，伴随具身智能和人工智能技术加速演进，公司在机器人核心部件领域的布局有助于抢占技术链及产业链发展制高点 [1] - 公司作为科沃斯在机器人核心部件领域的新布局，将协作推动技术创新 [1]

股票期权激励计划行权情况 - 2024年股票期权与限制性股票激励计划首次授予股票期权第一个行权期可行权数量为2,961,250份，行权期为2025年9月20日至2026年9月19日 [2] - 2025年第三季度股票期权激励对象行权且完成股份过户登记数量为2,506,028股，占该期可行权股票期权总量的84.63% [2] - 本次行权涉及激励对象共873人，截至2025年9月30日，共有825人参与行权 [8] - 行权价格为31.86元/份，行权所得股票可于行权日后的第二个交易日上市交易 [2][9] - 本次行权共募集资金79,842,052.08元，将用于补充公司流动资金 [13] 可转换公司债券转股情况 - 自2022年6月6日至2025年9月30日，累计已有435,000元科沃转债转换为公司A股股份，累计转股股数为2,345股，占科沃转债转股前公司已发行股份总额的0.0004086% [18][32] - 2025年第三季度期间，科沃转债转股金额为9,000元，因转股形成的股份数量为45股 [18][32] - 截至2025年9月30日，尚未转股的科沃转债金额为1,039,565,000元，占科沃转债发行总量的99.9582% [18][32] - 可转债发行总额为人民币104,000万元，期限为自2021年11月30日至2027年11月29日 [19] 转股价格调整 - 因2024年激励计划股票期权自主行权，科沃转债转股价格将由174.43元/股调整为173.81元/股 [38][42] - 转股价格调整实施日期为2025年10月14日，科沃转债自2025年10月13日停止转股，10月14日起恢复转股 [37][38][42] - 转股价格调整系根据募集说明书约定公式计算，因公司增发新股所致 [38][42] 股份变动与限制行权安排 - 2025年第三季度，因股票期权行权、限制性股票回购注销及预留授予登记等事宜，公司股本发生变动 [11][33] - 本次股份变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [12][34] - 公司设定限制行权期为2025年10月20日至2025年10月24日，在此期间全部激励对象将被限制行权 [44][45]

行业背景与发展趋势 - 中国智能家电家居行业用60年时间追赶西方发达国家近300年的工业化历程，正从“中国制造”迈向“中国智造” [1] - 智能家电产品如自动投放洗衣液的洗衣机、智能调节画质的电视机、全自动扫地机器人正改变生活方式并衍生出增长的需求 [1] - 消费习惯从线下向线上转换，为线上购物平台和智能电器厂商带来了需要解决的问题 [1] - 扫地机器人技术快速迭代，上下水功能从“高端选项”加速向“主流配置”普及 [1] 行业面临的挑战 - 扫地机器人自动上下水模块安装具有专业性和复杂性，消费者无法自助安装 [1] - 线上购买扫地机器人出现了通常在大件家电上才存在的“最后一公里”送装难题 [1] 公司战略与合作动态 - 科沃斯与京东于9月25日签约，在京东自营渠道率先上线扫地机“送装一体”服务，科沃斯成为京东清洁类目中首家实现此服务的品牌 [2] - 服务将分阶段推行，9月底首批在北京上线，10月中旬扩展至成都、重庆、武汉、广州、杭州、西安、郑州、上海等重点城市 [2] - 公司建立了专门的服务培训与认证体系，对京东物流及售后团队进行全方位培训以确保服务水准与直属团队一致 [2] - 通过系统数据互联与服务节点可视化，用户可实时查看服务进度 [2] 服务升级与竞争优势 - 京东平台依托自建物流网络，与厂商深度合作进行服务升级，构建了难以复制的综合服务壁垒 [3] - 科沃斯致力于提升用户体验，将高品质产品与极致服务深度融合，此举直击行业痛点并拓宽了扫地机行业的服务边界 [3] 产品创新与技术发展 - 科沃斯持续在产品研发、渠道建设与服务创新三大维度加码投入 [3] - 科沃斯与博西家电在德国IFA展会上联合发布了全球首款全嵌式扫拖机器人系统，该产品能适配厨房水槽柜，自动完成清扫、补水、排污全流程 [3] - “全嵌入式扫拖机器人”新品类打通了智能家居与家居建筑的壁垒，但对安装提出了更高要求 [4] 未来规划与展望 - 科沃斯通过“送装一体”服务试点积累安装经验和用户反馈，为下一代产品形态的市场落地做准备 [4] - 公司计划未来继续拓展该服务的覆盖城市与产品品类 [4] - 公司将探索远程协助、定期保养、以旧换新等增值服务模块，以持续打造品牌差异化和提升竞争力 [4]

可转债发行 - 2021年11月30日，公司公开发行10,400,000张可转换公司债券，发行总额104,000万元[3] - 可转债期限六年，自2021年11月30日至2027年11月29日，各年债券利率不同[3] - 2021年12月29日，科沃转债在上海证券交易所挂牌交易[5] 转股情况 - 2022 - 2025年9月，累计435,000元科沃转债转股，形成2,345股，占转股前已发行股份总额0.0004086%[2][18] - 2025年7 - 9月，科沃转债转股金额9,000元，形成45股，占转股前已发行股份总额0.00000784%[2][18] - 截至2025年9月30日，未转股的科沃转债金额为1,039,565,000元，占发行总量的99.9582%[2][20] 转股价格调整 - “科沃转债”初始转股价格178.44元/股，最新转股价格174.43元/股[6] - 因多项激励计划和权益分派，转股价格多次调整[6][7][13][14][16][17] 股本变化 - 2025年6 - 9月，总股本由575,295,565股增至578,862,838股[21]

股票期权行权情况 - 2025年第三季度股票期权激励对象行权且完成股份过户登记数量为2,506,028股，占该期可行权总量84.63%[2] - 首次授予股票期权第一个行权期可行权数量为2,961,250份，行权期为2025年9月20日 - 2026年9月19日[2] - 2025年9月2日完成389,600份已授予但尚未行权股票期权的注销业务[7] 不同对象行权数据 - 董事、高管可行权数量31.87万份，2025年第三季度行权10.07万股，累计行权占比31.60%[9][10] - 其他激励对象可行权数量264.255万份，2025年第三季度行权240.5328万股，累计行权占比91.02%[10] 行权相关信息 - 首次授予股票期权第一个行权期可行权人数873人，截至2025年9月30日825人参与行权并完成过户登记[11] - 行权价格为31.86元/份，股票来源为定向发行A股普通股[11] - 行权所得股票T + 2日上市交易[2][8][10][11] 股份变动情况 - 2025年第三季度激励计划行权股票上市流通数量为2,506,028股[12] - 2025年第三季度有限售条件流通股增加1,061,200股，变动后为7,154,800股[13] - 2025年第三季度无限售条件流通股增加2,506,073股（含可转债转股45股），变动后为571,708,038股[13] - 2025年第三季度总股本增加3,567,273股（含可转债转股45股），变动后为578,862,838股[13] - 2025年7月3日完成489,300股限制性股票回购注销，8月28日1,550,500股预留授予限制性股票登记完毕，变动合计1,061,200股[14] 其他要点 - 2024年11月7日完成首次授予股票期权和限制性股票的登记手续[5] - 本次股份变动不会导致控股股东和实际控制人变化[15] - 2025年第三季度激励对象行权募集资金79,842,052.08元用于补充流动资金[16] - 本次行权对公司财务状况和经营成果不构成重大影响[17]