中证1000成长ETF市场表现 - 11月7日开盘价1.298元，较前日下跌0.54% [1] - 该ETF自2022年3月8日成立以来累计回报率为30.60% [1] - 近一个月回报率为-1.32% [1] 中证1000成长ETF持仓个股表现 - 重仓股普遍下跌，其中源杰科技跌幅最大，为2.68% [1] - 聚辰股份下跌2.51%，光库科技下跌1.82%，思瑞浦下跌1.34% [1] - 概伦电子下跌0.96%，乐鑫科技下跌0.91%，吉比特下跌0.45%，安集科技下跌1.39% [1] - 仅两只个股上涨，华图山鼎微涨0.07%，威迈斯微涨0.17% [1] 中证1000成长ETF产品信息 - 业绩比较基准为中证智选1000成长创新策略指数收益率 [1] - 基金管理人为华夏基金管理有限公司 [1] - 基金经理为张金志 [1]

行业投资评级 - 传播文化业投资评级为增持 [1] 核心观点 - 传媒行业2025年第三季度营收和利润实现同比高增长，游戏子板块是重要驱动，影视板块基本面有望逐步筑底，AI技术对新业态有赋能提效作用 [2][5][8] 行业整体表现 - 2025年第三季度传媒板块实现营收1352.1亿元，同比增长8.6%，实现归母净利润104亿元，同比增长43.7% [5][8][11] - 游戏子板块2025年第三季度营收330亿元，同比增长27.1%，归母净利润58.8亿元，同比增长111%，利润率17.8% [5][8][14][20][27] - 出版板块2025年第三季度营收285.9亿元，同比下滑5.1%，归母净利润26.5亿元，同比增长27.9% [5][39][44][47] - 影视板块2025年第三季度营收285.9亿元，同比下滑5.1%，归母净利润1.9亿元，同比增长936.3% [54][58][62] - 营销板块2025年第三季度营收471.6亿元，同比增长7.6%，净利润18.4亿元，同比下滑13.2% [66][69][74] 游戏板块 - 版号供给增加改善行业供需结构，2025年8-10月分别发放166、145、159个国产版号，2025年累计发放1354个，超过2024年全年的1306个 [28][33] - 2025年1-9月中国游戏市场实际销售收入2560亿元，同比增长7.11%，客户端游戏市场单季度收入202.9亿元，同比增长近20%，移动游戏市场单季度收入643.9亿元，同比减少1.9% [31][32][35][36] - 2025年前三季度中国自主研发游戏海外市场收入144.95亿美元，同比增长5.62% [37][41] - 重点公司ST华通2025年第三季度营收100.16亿元，同比增长60.19%，归母净利润17.01亿元，同比增长163.78%；吉比特营收19.68亿元，同比增长129.19%，归母净利润5.69亿元，同比增长307.70% [18][27] 出版板块 - 行业以国企为主经营稳健，教材教辅具刚需属性，省属出版公司现金储备丰富，平均股息率3.06%，凤凰传媒、浙版传媒、中原传媒、长江传媒等公司股息率均在4%以上 [48][51] - 大众出版公司如中信出版、果麦文化2025年第三季度收入实现正增长 [43] IP影视板块 - 2025年7-9月电影票房127.19亿元，同比增长17.05%，《南京照相馆》《浪浪山小妖怪》等影片驱动中国电影2025年第三季度营收同比增长35.6%，上海电影营收同比增长101.6% [54][64] - 上海电影通过《小妖怪的夏天》实践IP全链路运营，与超50个品牌合作推出超800款授权衍生品 [64] - 网文IP公司中文在线2025年第三季度营收4.55亿元，同比增长31.43%，掌阅科技营收9.36亿元，同比增长60.96% [64][67] 营销板块 - 易点天下2025年第三季度营收同比增长46.8%，其数字创意平台KreadoAI覆盖全球203个国家，注册用户超100万，单月访问量超百万 [66][73][78] 基金持仓 - 2025年第三季度A股传媒行业基金总持仓565.4亿元，持仓占比1.75%，低配0.43个百分点 [76][79] - 基金大幅增持游戏板块，ST华通、巨人网络、顺网科技、三七互娱、恺英网络、神州泰岳进入传媒基金增持股份数前十 [77][81] - 持仓金额前十传媒个股中仅分众传媒、光线传媒、芒果超媒为非游戏公司 [80][81]

公司财务表现 - 公司25年第三季度营收达到19.68亿元人民币，同比增长129.19% [1] - 公司25年第三季度归母净利润为5.69亿元人民币，同比增长307.70% [1] 业务驱动因素 - 新游戏《杖剑传说》市场表现优异，是带动公司营收和利润高速增长的主要驱动力 [1] - 核心新游为公司业绩贡献了显著增量 [1] 未来发展关注点 - 公司未来的发展需关注其SLG（模拟策略游戏）新游的表现 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润为12.14亿元，同比增长84.66% [1] - 2025年第三季度归母净利润为5.69亿元，同比增长307.70%，环比增长57.58% [1] - 业绩表现位于预告区间的上限 [1] 财务状况与递延收入 - 截至2025年第三季度末，公司尚未摊销的充值及道具余额为6.35亿元 [1] - 该余额较2024年末的4.78亿元增加了1.57亿元 [1] - 余额增加主要源于2025年1-9月新上线产品带来的收入递延 [1] 产品管线与增长动力 - 2025年新上线产品包括《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》《杖剑传说（境外版）》《问剑长生（大陆版）》 [1] - 未来增长动力包括2025年第四季度及2026年多款产品在新地区上线，如《问剑长生》在中国港澳台及韩国地区，《杖剑传说》境外区域以及代理产品《九牧之野》 [1] - 已上线产品《杖剑传说》将在2026年全年贡献流水 [1] 未来业绩预测 - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为61.87亿元、68.05亿元、72.14亿元 [1] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为16.95亿元、20.28亿元、22.87亿元 [1] - 对应市盈率分别为19.21倍、16.06倍、14.24倍 [1]

核心观点 - 多家公司2025年第三季度业绩表现强劲，收入同比显著增长，特别是在半导体、人工智能、云计算和高端制造领域 [4][5][7][21][27][53][60][77][83] - 人工智能和算力相关业务成为核心增长引擎，带动云服务、数据中心和EDA工具等细分领域需求提升 [24][25][50][57][84][85][86] - 新业务布局加速，包括机器人、智能驾驶、液冷技术和海外市场拓展，为公司开辟第二成长曲线 [9][10][46][58][65][90] - 部分公司盈利能力环比改善，毛利率和净利率提升，主要受益于产品结构优化、成本控制及费用管理 [8][45][49][55][69][92] 公司业绩表现 茂莱光学（光学光电子） - 2025年前三季度收入5.03亿元，同比增长34.05%，归母净利润0.46亿元，同比增长86.57% [4] - 第三季度收入1.84亿元，同比增长37.27%，半导体领域收入占比58.80% [5] - 前三季度毛利率47.75%，净利率9.08%，期间费用率同比下降4.73个百分点 [6] 均胜电子（汽车零部件） - 2025年第三季度营收154.97亿元，同比增长10.25%，归母净利润4.13亿元，同比增长35.4% [7] - 前三季度毛利率逐季提升，第三季度单季毛利率18.6%，汽车安全业务毛利率改善至17.2% [8] - 新订单增长迅猛，第三季度获取订单402亿元，包括智能驾驶和中央计算单元项目 [9] 概伦电子（软件开发） - 2025年前三季度归母净利润0.42亿元，同比增长173.46%，营收3.15亿元，同比增长12.71% [12] - EDA软件授权业务收入2.12亿元，同比增长10.71%，技术开发解决方案业务收入0.62亿元，同比增长89.58% [14] - 研发投入占营收比重66.79%，拟收购锐成芯微及纳能微，拓展半导体IP业务 [15][16] 亚马逊（电商与云服务） - 2025年第三季度营收1802亿美元，同比增长13%，净利润212亿美元，同比增长38% [21] - AWS云业务收入330亿美元，同比增长20%，创2022年以来最大增幅 [24] - 资本支出342亿美元，同比增长61%，主要用于AI数据中心和芯片投资 [25] 曙光数创（计算机） - 2025年第三季度营收1.39亿元，同比增长84.04%，互联网行业贡献冷板液冷收入约50% [27][28] - 毛利率短期承压，第三季度毛利率12.35%，同比下降11.89个百分点 [29] - 积极拓展海外市场，在东南亚落地液冷项目，并推出定制化CDU产品 [30] 华大九天（软件开发） - 2025年前三季度营收8.05亿元，同比增长8.24%，归母净利润0.09亿元，同比下降84.52% [34] - 毛利率保持高位，前三季度毛利率90.51%，研发费用率69.2% [35] - 产品线持续完善，推出数字仿真验证工具和存储电路设计全流程EDA工具 [36] 星宇股份（汽车零部件） - 2025年第三季度收入39.53亿元，同比增长12.65%，净利率10.99%，环比提升0.50个百分点 [45] - 布局人形机器人业务，成立智能机器人公司，并与节卡股份签署战略合作协议 [46] 能科科技（IT服务） - 2025年第三季度归母净利润0.54亿元，同比增长122.94%，AI业务收入占比提升至30.79% [48][49] - 与华为昇腾深度合作，联合打造工业AI一站式解决方案，推动制造业智能化升级 [51] 紫光股份（IT服务） - 2025年第三季度营收298.97亿元，同比增长43.12%，子公司新华三收入596.23亿元，同比增长48.07% [53][54] - 毛利率同比下降3.65个百分点至11.32%，主要受定制化服务器收入结构影响 [55] - 加强算力与联接布局，推出800G AI智算交换机和液冷整机柜产品 [57] 用友网络（软件开发） - 2025年第三季度营收20.03亿元，同比增长3.65%，云服务收入占比77.0% [60][63] - BIP AI产品智能化程度提升，新增多家头部客户，包括开滦集团、贵州茅台等 [66] 甘源食品（休闲食品） - 2025年第三季度营收5.88亿元，同比增长4.37%，归母净利润0.82亿元，同比下降26.31% [68] - 毛利率同比提升0.35个百分点至37.15%，新品放量带动收入增速转正 [69] 佳驰科技（航空装备） - 2025年第三季度营收3.41亿元，同比增长54.53%，归母净利润1.35亿元，同比增长24.38% [77][78] - 研发费用率15.75%，隐身功能结构件和涂层材料业务持续突破 [79] 金山办公（软件开发） - 2025年第三季度营收15.21亿元，同比增长25.33%，归母净利润4.31亿元，同比增长35.42% [83] - WPS365业务收入2.01亿元，同比增长71.6%，个人业务月活设备数达6.69亿 [85][87] 行业与市场动态 资产配置（REITs市场） - 2025年10月中证REITs指数下跌1.71%，新型基础设施板块逆势上涨5.04% [19] - 园区基础设施类REITs成交量居首，达5.46亿份，新型基础设施板块换手率4.64% [20] 煤炭行业 - 2025年第三季度煤价环比回升，秦港动力煤均价672元/吨，环比上涨6.47% [92] - 28家重点煤企第三季度归属母公司净利润316.12亿元，环比增长21% [92] - 前三季度行业营收同比下滑15.5%，主要受煤价同比下降20.71%影响 [93] 珠宝行业（海外市场） - 日本珍珠消费韧性源于文化根基、价值共识和成熟二手市场，2021年二手珠宝规模达行业40% [73] - 品牌MIKIMOTO和TASAKI通过技术权威与资本驱动路径实现国际化，老铺黄金有望借鉴其经验 [74][75]

行业整体表现 - 2025年第三季度游戏行业营收达到303.62亿元，同比增长28.6%，环比增长9.48% [1][2] - 2025年第三季度行业利润为57.77亿元，同比增长112%，利润率达19% [1][2] - 行业归母净利润总额同比增长112%，实现强劲增长 [1][2] - 头部公司如ST华通、三七互娱、巨人网络、恺英网络、吉比特单季度归母净利润均超过5亿元，且增速均超过35% [1][2] 政策与市场环境 - 国产游戏版号发放数量创新高，2025年累计发放1354个，超过2024年全年的1306个 [2] - 进口版号保持每月稳定发放的节奏 [2] - 2025年1-9月中国游戏市场实际销售收入同比增长7.11% [2] - 客户端游戏收入在第三季度大幅增长，移动游戏市场因2024年高基数影响同比微降 [2] 重点公司业绩与产品 - 恺英网络2025年第三季度归母净利润为6.3亿元，创单季度新高，同比增长34.5%，毛利率达84.2% [3] - 恺英网络高毛利业务占比提升，其“996传奇盒子”业务基于近300亿元的“传奇”IP市场，并于2025年7月完成IP授权确立及与三家头部厂商的合作协议签署 [3] - 巨人网络2025年第三季度还原后营收为21.5亿元，较第二季度的10.67亿元增长101.5% [3] - 巨人网络重点产品《超自然行动组》贡献显著流水增量，产品排名稳定在iOS游戏畅销榜前20名水平，并保持高频更新节奏 [3] - 吉比特2025年第三季度归母净利润为5.69亿元，同比增长307.7%，处于业绩预告范围上沿 [4] - 吉比特产品《杖剑传说》前三季度大陆地区流水合计11.66亿元，稳定在iOS游戏畅销榜前40名；新品《道友来挖宝》自5月上线至9月底流水达3.16亿元 [4] - 吉比特后续业绩看点包括《问剑长生》、《仗剑传说》境外地区上线及SLG储备产品《九牧之野》 [4] - ST华通出海产品《Whiteout Survival》国内外版本表现稳定，新品《Kingshot》验证“休闲+SLG”模式可行性，出海榜排名仅次于《Whiteout Survival》，国内版本排名持续爬升 [4]

投资评级 - 报告对吉比特（603444）的评级为“买入”，且维持此评级 [1][11] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，归母净利润同比增长307.70%，落于业绩预告上沿，主要得益于《杖剑传说（大陆版）》、《杖剑传说（境外版）》、《道友来挖宝》、《问剑长生（大陆版）》等新上线产品贡献增量 [7][8] - 公司未来增长动力明确，重点关注产品在新地区的上线计划以及储备产品的推出，包括《问剑长生》预计于2025年第四季度在中国港澳台、韩国等地区上线，《杖剑传说》的欧美、韩国等境外区域发行在规划中，代理产品《九牧之野》预计2026年第一季度上线 [8][11] - 基于产品矩阵丰富及新地区上线带来的利润增量预期，报告预测公司2025-2027年营业收入分别为61.87亿元、68.05亿元、72.14亿元，归母净利润分别为16.95亿元、20.28亿元、22.87亿元 [10][11] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入44.86亿元，同比增长59.17%，归母净利润12.14亿元，同比增长84.66% [8] - 2025年第三季度单季实现营业收入19.68亿元，同比增长129.19%，环比增长42.37%，归母净利润5.69亿元，同比增长307.70%，环比增长57.58% [8] - 截至2025年第三季度末，公司尚未摊销的充值及道具余额为6.35亿元，较2024年末的4.78亿元增加1.57亿元，主要因新产品上线导致收入递延 [7] 分红情况 - 2025年第三季度公司向全体股东每股派发现金红利6元（含税），合计派发现金分红4.31亿元（含税），占当期归母净利润的75.67% [8] - 2025年前三季度累计现金分红达9.04亿元（含税），占当期归母净利润的74.47% [8] 财务预测 - 预测公司2025年营业收入为61.87亿元（同比增长67%），2026年为68.05亿元（同比增长10%），2027年为72.14亿元（同比增长6%） [10] - 预测公司2025年归母净利润为16.95亿元（同比增长79%），2026年为20.28亿元（同比增长20%），2027年为22.87亿元（同比增长13%） [10] - 预测公司2025年摊薄每股收益为23.53元，2026年为28.15元，2027年为31.74元 [10] - 预测公司2025年ROE为32%，2026年及2027年均为35% [10]

行业投资评级 - 报告对A股传媒行业整体持积极态度，游戏子行业表现最为亮眼 [3][4] 核心观点 - SW传媒行业25Q3收入同比增长8.2%，归母净利润同比增长59.8%，子行业分化显著 [3][4] - 游戏行业收入连续6个季度加速增长，25Q3营收同比增长28.6%，利润率达19.0%，为2022年以来最佳水平 [3][4] - 广告行业中分众传媒毛利率已回升至2018年、2021年历史峰值水平 [3][37] - 出版行业经营出现分化，部分公司受益于纸张成本下降，部分受教材教辅征订方式变化影响 [3][28] - 长视频行业政策与产品周期拐点已现，但经营拐点仍需等待 [3][38] 游戏行业分析 - 外部环境持续改善：国内版号月均数量达135个（2025年1-10月），创监管常态化后新高；进口版号2025年1-10月发布88个 [6][10] - 海外渠道成本优化：谷歌于10月29日在美国开放第三方支付，苹果于5月允许应用内跳转第三方支付 [10] - 国内市场表现：端游销售收入25Q3同比增长20%，手游收入同比微降2%但环比增4%，出海收入同比略降3%但环比增6% [11][14] - 重点公司财报表现：吉比特（《杖剑传说》驱动收入增长129%）、巨人网络（《超自然行动组》流水环比大增）、ST华通（《无尽冬日》稳定）增长强劲；三七互娱利润率明显改善 [17][19][27] - 利润率整体高位：吉比特、恺英网络、神州泰岳利润率稳定；三七互娱、ST华通利润率同环比改善；巨人网络因递延收入确认问题利润率短期承压 [24][27] 广告营销行业分析 - 分众传媒25Q3互联网广告投放大幅增长，成本端通过点位优化实现单屏成本下降，毛利率达历史高点 [3][37] - 公司宣布2024-2026年分红比例不低于扣非净利润的80%，25Q3每10股分红0.5元 [37] - 未来关注点：互联网投放弹性、支付宝"碰一碰"合作增量、收购新潮传媒带来的竞争格局优化 [3][37] 出版行业分析 - 国有出版集团经营分化：山东出版利润总额同比增长101%，南方传媒、中原传媒因纸张成本下降毛利率提升；中文传媒受教辅征订方式影响利润总额仅增5% [28][29] - 低毛利物资贸易业务收缩导致多家公司收入下滑；部分省份如中南传媒、凤凰传媒开始受教材教辅征订变化影响 [28] - 出版企业资产负债表质量优良，现金类资产扣除有息负债后占市值比重高：中文传媒、中南传媒、皖新传媒该比例超80% [30][32] 长视频行业分析 - 芒果超媒25Q3营业收入30.99亿元（同比-6.58%），归母净利润2.52亿元（同比-33.47%），主要因销售费用增加 [38] - 政策支持明确：广电总局发布"振兴国剧"相关措施，内容审查流程优化 [38] - 产品周期向上：《声鸣远扬2025》11月直播总决赛，储备超80部剧集；长期关注IP运营及文化出海机会 [3][38] 其他子行业表现 - 影视院线25Q3营收同比下滑2.3%，归母净利润0.9亿元（同比+174.2%） [5] - 数字媒体25Q3营收同比增长7.6%，归母净利润3.4亿元（同比-28.0%） [5] - 电视广播25Q3营收同比增长7.7%，归母净利润0.6亿元（同比+95.7%） [5]

股价表现与交易情况 - 11月5日盘中股价上涨2.10%，报收461.50元/股，总市值达332.47亿元 [1] - 当日成交金额为6.88亿元，换手率为2.10% [1] - 今年以来股价累计上涨121.05%，但近5个交易日和近20日分别下跌8.42%和18.75%，近60日则上涨26.85% [1] 资金流向分析 - 主力资金当日净流出268.73万元 [1] - 特大单买入5130.34万元（占比7.46%），卖出5044.06万元（占比7.33%） [1] - 大单买入1.50亿元（占比21.77%），卖出1.53亿元（占比22.28%） [1] 公司基本概况 - 公司位于福建省厦门软件园，成立于2004年3月26日，于2017年1月4日上市 [1] - 主营业务为网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营 [1] - 所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ，概念板块包括盲盒概念、手游、网络游戏等 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，股东户数为1.65万户，较上期减少8.04% [1] - 人均流通股为4368股，较上期增加8.74% [1] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股690.38万股，较上期减少7.00万股 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入44.86亿元，同比增长59.17% [1] - 2025年1-9月归母净利润为12.14亿元，同比增长84.66% [1] - A股上市后累计派现64.89亿元，近三年累计派现29.18亿元 [2] 机构持仓变动 - 华夏中证动漫游戏ETF（159869）为第六大流通股东，持股124.56万股，较上期增加24.17万股 [2] - 中欧互联网混合A（010213）为第九大流通股东，持股66.72万股，较上期减少33.86万股 [2] - 平安低碳经济混合A（009878）和工银文体产业股票A（001714）退出十大流通股东之列 [2]

投资评级 - 报告对吉比特的投资评级为“买入”，并予以维持 [3][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，归母净利润为5.7亿元，同比增长308%，靠近预告区间上限，好于市场预期 [6] - 新游戏《杖剑传说》是业绩增长核心支撑，其大陆版Q3流水达7.4亿元，境外版Q3流水达4.8亿元，整体流水贡献超12亿元，持续性好于预期 [6] - 新游戏《道友来挖宝》展露头角，Q3月流水达到1亿元水平，稳居微小畅销榜TOP5 [6] - 高ROI自研游戏流水占比提升，带动Q3毛利率环比提升1.1个百分点至94.6%，销售费用率环比降低3.6个百分点至30.85% [6] - 基于新品表现好于预期，报告上调了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为17.8亿元、20.1亿元和23.1亿元 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司营业总收入为44.86亿元，同比增长59.2%；归母净利润为12.14亿元，同比增长84.7% [2] - 报告预测公司2025年营业总收入为62.65亿元，同比增长69.5%；归母净利润为17.79亿元，同比增长88.3% [2] - 报告预测公司2026年营业总收入为71.56亿元，同比增长14.2%；归母净利润为20.08亿元，同比增长12.8% [2] - 报告预测公司2027年营业总收入为77.88亿元，同比增长8.8%；归母净利润为23.10亿元，同比增长15.0% [2] - 公司盈利能力显著提升，2025年前三季度毛利率为93.3%，预计2025年全年毛利率为93.4% [2] 产品管线与展望 - 对于《道友来挖宝》，报告认为其仍具备上行潜力，高ROI水平能为公司带来较大弹性 [6] - 新品方面，《问剑长生》预计2025年底上线中国港澳台和韩国；代理的SLG游戏《九牧之野》正在调优，预计2025年底至2026年初上线 [6] - 中期关注项目包括M95、M98及《重装前哨2》等 [6] 股东回报 - 公司2025年第三季度分红4.3亿元，前三季度累计分红达9.0亿元，分红比例高达74.5% [6] - 若全年分红比例保持74.5%，基于报告的盈利预测，股息率将达到4.1% [6]