股价与市值表现 - 公司股价反弹逾6%至217港元，总市值达6870亿港元 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度总营收为284亿元人民币，同比增长8.2% [1] - 净利润为86亿元人民币，与上季度持平，同比增长32.3% [1] 机构评级与观点 - 大和上调公司目标价至263港元，重申“买入”评级 [1] - 中金维持公司“跑赢行业”评级及目标价275港元 [1] - 摩通指出公司游戏收入维持增长，续予“增持”评级 [1] - 中信建投研报认为公司营收利润表现稳健，看好后续产品管线 [1]

公司股票状态变更 - 深圳证券交易所审核同意撤销世纪华通的其他风险警示 [1] - 公司股票于11月11日停牌1天 11月12日复牌并撤销其他风险警示 股票简称由"ST华通"恢复为"世纪华通" [1] - 撤销其他风险警示后 公司股票交易的日涨跌幅限制由5%变为10% [1] 公司市场表现 - 截至11月10日收盘 ST华通报收17.61元/股 年内累计涨幅超过200% [1] - 公司总市值1308亿元 暂列A股游戏厂商市值首位 [1] 公司财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营收100.16亿元 同比增长60.19% [2] - 2025年第三季度公司净利润17.01亿元 同比增长163.78% [2] - 2025年第三季度公司扣非后净利润17.07亿元 同比增长171.27% [2] - 该季度为公司季度营收"十连升" 且首次实现单季度营收突破百亿元规模 [2] 游戏产品表现 - 根据SensorTower数据 世纪华通旗下点点互动收入超过网易 位列中国手游发行商全球收入榜第二位 仅次于腾讯 [4] - 公司游戏《Whiteout Survival》连续15个月位列中国手游出海收入榜榜首 截至今年9月全球累计收入突破35亿美元（约合人民币249亿元） [4] - 公司游戏《Kingshot》自2月上线以来全球累计收入已超4亿美元（约合人民币28亿元） 位列9月出海收入榜亚军 [4] 历史风险警示背景 - 2024年11月 世纪华通因财报存在虚假记载等问题被中国证监会实施其他风险警示 股票简称变更为"ST华通" [4] - 公司违规行为包括商誉减值测试不当 虚构软件著作权交易收入等 [4]

投资评级 - 报告对吉比特的投资评级为“买入”，并予以维持 [3][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，归母净利润为5.7亿元，同比增长308%，靠近预告区间上限，好于市场预期 [6] - 新游戏《杖剑传说》是业绩增长核心支撑，其大陆版Q3流水达7.4亿元，境外版Q3流水达4.8亿元，整体流水贡献超12亿元，持续性好于预期 [6] - 新游戏《道友来挖宝》展露头角，Q3月流水达到1亿元水平，稳居微小畅销榜TOP5 [6] - 高ROI自研游戏流水占比提升，带动Q3毛利率环比提升1.1个百分点至94.6%，销售费用率环比降低3.6个百分点至30.85% [6] - 基于新品表现好于预期，报告上调了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为17.8亿元、20.1亿元和23.1亿元 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司营业总收入为44.86亿元，同比增长59.2%；归母净利润为12.14亿元，同比增长84.7% [2] - 报告预测公司2025年营业总收入为62.65亿元，同比增长69.5%；归母净利润为17.79亿元，同比增长88.3% [2] - 报告预测公司2026年营业总收入为71.56亿元，同比增长14.2%；归母净利润为20.08亿元，同比增长12.8% [2] - 报告预测公司2027年营业总收入为77.88亿元，同比增长8.8%；归母净利润为23.10亿元，同比增长15.0% [2] - 公司盈利能力显著提升，2025年前三季度毛利率为93.3%，预计2025年全年毛利率为93.4% [2] 产品管线与展望 - 对于《道友来挖宝》，报告认为其仍具备上行潜力，高ROI水平能为公司带来较大弹性 [6] - 新品方面，《问剑长生》预计2025年底上线中国港澳台和韩国；代理的SLG游戏《九牧之野》正在调优，预计2025年底至2026年初上线 [6] - 中期关注项目包括M95、M98及《重装前哨2》等 [6] 股东回报 - 公司2025年第三季度分红4.3亿元，前三季度累计分红达9.0亿元，分红比例高达74.5% [6] - 若全年分红比例保持74.5%，基于报告的盈利预测，股息率将达到4.1% [6]

行业整体表现 - 2025年第三季度中国游戏市场实际销售收入约880亿元，同比下降约4% [5] - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入约50亿美元，同比下降超3% [5] - 在行业整体承压背景下，部分A股游戏厂商实现逆势增长 [1] 世纪华通业绩表现 - 2025年第三季度单季度营收首次突破百亿大关，达到100.2亿元，同比增长60.2% [1] - 2025年第三季度归母净利润为17亿元，同比增长163.8% [1] - 2025年前三季度累计营收达272.2亿元，超越2024年全年226.2亿元的营收 [2] - 2024年全年营收226.2亿元，同比增长70.3%；归母净利润12.1亿元，增幅达131.5% [2] - 今年以来股价累计涨幅超2倍，从约5元/股上涨至17元/股附近，当前市值约1287亿元 [3] 世纪华通增长驱动因素 - 业绩主要由两款出海爆款游戏支撑：《Whiteout Survival》与《Kingshot》 [3] - 《Whiteout Survival》连续15个月位列中国手游出海收入榜榜首，截至2025年9月全球累计收入突破35亿美元（约为人民币249亿元） [3] - 《Kingshot》位列2025年9月出海收入榜亚军，自2月上线以来全球累计收入已超4亿美元（约为人民币28亿元） [3] 完美世界业绩表现 - 2025年第三季度公司营收17.3亿元，同比增长31.5%；归母净利润1.6亿元，同比增长176.6% [4] - 2025年前三季度实现营收54.2亿元，已接近2024年全年55.7亿元，同比增长33%；归母净利润6.7亿元，实现扭亏为盈 [4] - 2024年公司营收55.7亿元，同时亏损约12.9亿元 [4] - 年初至今股价涨幅近68%，目前接近17元/股，市值为329亿元 [5] 完美世界增长驱动因素 - 业绩增长建立在2024年低基数基础上，叠加新游贡献实现业绩修复 [4] - 端游《诛仙世界》于2024年底上线，《诛仙2》于2025年8月公测 [4] - 《女神异闻录：夜幕魅影》于2025年6月底至7月初登陆日本、欧美等海外市场 [4] - 电竞业务延续增长趋势，收入较上年同期增加 [4] - 2025年前三季度公司实现非经常性损益1.82亿元，主要系第一季度出售乘风工作室产生的处置收益 [4] 游族网络业绩表现 - 2025年第三季度营收为3.3亿元，同比增长约12%；净利润约2620万元，同比增长达4467% [5] - 2024年同期净利润仅为57.37万元，同比下降幅度达99%，而2024年全年亏损约3.9亿元 [5] - 业绩增长同样建立在去年低基数基础上，实现从亏损转向盈利 [5]

公司财务表现 - 第三季度营收为19.68亿元，同比增长129.19% [1] - 第三季度净利润为5.69亿元，同比增长307.7% [1] - 前三季度净利润为12.14亿元，同比增长84.66% [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利60元（含税） [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要系第三季度《杖剑传说（大陆版）》《杖剑传说（境外版）》《道友来挖宝》《问剑长生（大陆版）》贡献增量营业收入和利润 [1]

行业市场表现 - A股游戏板块于10月29日盘初呈现上扬态势，热门个股吉比特涨停，三七互娱、恺英网络、冰川网络、完美世界、巨人网络均跟涨 [1] - 游戏ETF（159869）一度上涨接近3%，随后涨幅收敛至接近2.5% [1] - 截至10月28日，游戏ETF（159869）产品规模达到110.05亿元，为投资者布局A股游戏龙头公司提供工具 [1] 吉比特财务业绩 - 公司2025年第三季度实现营业收入19.68亿元，同比增长129.19%，归母净利润为5.69亿元，同比增长307.70% [1] - 公司2025年前三季度累计营业收入44.86亿元，同比增长59.17%，累计归母净利润12.14亿元，同比增长84.66% [1] - 业绩增长主要得益于《杖剑传说》《问剑长生》等新游戏上线贡献增量，同时境外业务收入同比增长59.46% [1] 巨人网络财务业绩 - 公司2025年第三季度营收为17.06亿元，同比增长115.63%，归母净利润为6.40亿元，同比增长81.19% [2] - 公司2025年前三季度营收为33.68亿元，同比增长51.84%，归母净利润为14.17亿元，同比增长32.31% [2] - 业绩增长主要源于游戏收入上升，显示核心游戏业务进入高速增长轨道，产品线运营策略成效显著 [2] 三七互娱财务业绩 - 公司2025年前三季度实现营业收入124.61亿元，同比下降6.59%，但归母净利润为23.45亿元，同比增长23.57% [3] - 公司2025年第三季度营业收入39.75亿元，同比下降3.23%，归母净利润为9.44亿元，同比增长49.24% [3] - 业绩增长得益于对现有产品长线运营的精细化深耕以及新游戏《时光大爆炸》《英雄没有闪》的优异表现，公司拟进行现金分红，每10股派现2.10元（含税），总额约4.62亿元 [3]

股价表现 - 公司股价上涨5.31%至1.19港元，成交额达1777.09万港元 [1] 核心产品动态 - 公司旗下二次元射击游戏《卡拉彼丘》手游定于2025年10月23日开启全平台公测 [1] - 《卡拉彼丘》手游全平台预约人数已突破1000万 [1] 产品运营数据 - 2024年上半年《卡拉彼丘》PC端上线新模式及副武器商店，分别提升MAU 10%、流水 75%、付费率 23%、月活平均付费额 59% [1] - PC端赛季更新版本稳居Steam日区每周热销榜前十 [1] - 手游已完成三轮测试，预计2025年国内上线 [1] 市场前景与业绩驱动 - 看好手游凭借端游内容积累及玩家基础，快速拓展广阔手游市场 [1] - 手游上线有望驱动公司业绩高增长 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 1H25业绩表现亮眼 收入25.2亿元(yoy+28.5%) 归母净利润6.4亿元(yoy+24.5%) [7] - Q2归母净利润3.6亿元(yoy+36.6% qoq+27.6%)超市场预期 [7] - 《仗剑传说》表现超预期 Q2流水4.2亿元 道具摊销余额增量近1亿元(Q2末5.67亿元vsQ1末4.65亿元) [7] - 《问道手游》Q2流水同比持平 环比增长43%显示基本盘企稳 [7] - 人员优化成效显著 研发人员641人较24年报减少30% [7] - 延续高分红政策 1H25分红4.7亿元 分红比例73.5% 预计全年股息率3.6% [7] 财务表现 - 25年营收预测上调至59.9亿元(原预测42.5亿元) 26年68.9亿元 27年71.6亿元 [6][7] - 25年归母净利润预测上调至15.5亿元(原预测10.1亿元) 26年17.5亿元 27年20.1亿元 [6][7] - 毛利率显著提升 1H25达92.3%(24年87.9%) 预计25年91.6% [6] - ROE持续改善 预计25-27年分别为27.0%/27.7%/28.6% [6] - 估值具有吸引力 现价对应25-27年PE为21/19/17倍 [6][7] 产品管线 - 《仗剑传说》持续性良好 7月大陆版本下滑幅度好于预期 港澳台及日本版本首30日流水约2亿元 [7] - 《道友来挖宝》表现强劲 ROI高 7月加投流水环比提振 微信小游戏畅销榜TOP4 [7] - 《问剑长生》预计下半年上线港澳台和韩国 [7] - 代理SLG《九牧之野》正在调优 预计25年底至26年初上线 [7] - 中期关注M95/M98及《重装前哨2》等项目 [7]

游戏行业 - 2023年AI驱动游戏行业整体估值达30倍 2024年由EPS上修、高景气度和格局改善驱动 [1] - 2024年上半年国内自研网络游戏收入同比增长20% 主要由ARPPU提升带动 [1] - 游戏行业估值切换至2025年 三季度因暑期流水爆发成为业绩更优季度 [1] - 后续重点游戏包括《无畏契约m》《名将杀》《九牧之野》《伊瑟》国服和《异环》 [1] - 行业费用节省显著 利润上修空间大 Taptap与小红书等新型内容社区崛起 [1] - CP对ROI考核趋严 传统买量模式式微 AI对中型公司产能提升作用明显 [1] 钴行业 - 钴长期供需格局优化 钴价或在2025-2027年迎来周期性上行机会 [2] - 2026-2027年钴供需关系大概率延续短缺状态 参考历史周期短缺幅度和价格反弹高度 [2] - 钴行业大周期价格反转或已到来 未来两年价格中枢有望维持在35万元/吨以上 [2] 光热发电行业 - 光热发电通过聚光系统加热介质产生蒸汽驱动发电 配置储热系统后可实现24小时连续稳定发电 [3] - 光热发电作为高稳定性可再生能源 对构建新型电力系统具有重要意义 [3] - 兼具调峰电源和储能双重功能 可提供长周期调峰能力和转动惯量 具备作为调峰和基础性电源潜力 [3] - 聚光系统、吸热系统、热力系统和储热系统在光热系统价值量中占比较大 [3]

公司评级与股价 - 东吴证券给予吉比特买入评级 最新股价421.19元 [2] 核心游戏表现 - 《问道手游》同比趋稳 [2] - 《杖剑传说》《道友来挖宝》表现出色 期待利润进一步释放 [2] 新产品管线 - 新游周期开启贡献增量 [2] - 关注《九牧之野》等新游上线进展 [2]