行情回顾 - SW机械设备指数上周下跌2.22%，在申万31个一级行业中排名第28，同期沪深300指数下跌1.08% [1][2] - 2025年至今SW机械设备指数上涨31.88%，在申万31个一级行业中排名第7，同期沪深300指数上涨17.62% [1][2] 工业母机自主可控 - 中日关系趋于紧张，日本机床产业在中国市场份额较高，后续实现自主可控必要性较强 [3] - 建议关注数控系统、丝杠导轨等核心环节龙头企业以及低估值的通用机床龙头 [3] 深冷装备行业 - 海外深冷装备龙头查特工业25Q3新签订单7.61亿美元，同比增长79%，1-3Q25新签订单12.5亿美元，同比增长34% [3] - 查特工业预计直到2030年，天然气和LNG业务的年复合增长率将达到约50% [3] - 行业高景气度下，国内企业有望抓住海外产能紧缺机遇扩张份额，建议关注中泰股份 [3] 燃气轮机产业链 - 西门子能源2025财年Gas Services业务新签订单230亿欧元，同比增长43%，其中Q4新签订单48亿欧元，同比增长38% [4] - 西门子能源Gas Services业务在手订单提升至540亿欧元，较24年末提升20%，在手订单可见度达4.4年 [4] - 应流股份是西门子能源燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商，双方合作进一步加深，看好其订单持续高增 [4][5] 细分行业景气度 - 细分行业景气指标显示：工程机械加速向上，铁路装备稳健向上，燃气轮机稳健向上 [5] - 通用机械持续承压，船舶下行趋缓，油服设备底部企稳 [5]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，投资建议指向“股票组合”[3] 核心观点 - 中日关系趋于紧张，建议关注工业母机自主可控投资机会，特别是数控系统、丝杠导轨等核心环节龙头企业以及低估值的通用机床龙头[5] - 深冷装备海外龙头查特工业新签订单高速增长，25Q3新签深冷装备订单7.61亿美元，同比增长79%，1-3Q25新签订单12.5亿美元，同比增长34%，看好行业高景气下中国企业出海，建议关注中泰股份[5] - 西门子能源2025财年Gas Services业务新签订单230亿欧元，同比增长43%，在手订单提升至540亿欧元，较24年末提升20%，看好其国内涡轮叶片唯一供应商应流股份订单高增[5] - 细分行业景气指标显示：工程机械、铁路装备、燃气轮机景气度稳健向上，通用机械持续承压，船舶下行趋缓，油服设备底部企稳[5] 行情回顾 - 上周（2025/11/10-2025/11/14）SW机械设备指数下跌2.22%，在申万31个一级行业中排名第28，同期沪深300指数下跌1.08%[3][13] - 2025年至今SW机械设备指数上涨31.88%，在申万31个一级行业中排名第7，同期沪深300指数上涨17.62%[3][17] - 上周机械细分板块涨幅前五为磨具磨料/其他通用设备/纺织服装设备/机床工具/制冷空调设备，涨跌幅分别为3.38%/0.78%/-0.35%/-0.79%/-0.83%[22] - 2025年初至今机械细分板块涨幅前五为印刷包装机械/金属制品/激光设备/磨具磨料/其他专用设备，涨幅分别为68.66%/60.16%/57.92%/50.74%/44.49%[22] 股票组合 - 近期建议关注的股票组合包括：华中数控、中泰股份、应流股份[11] - 华中数控总市值57.5亿元，预计归母净利润从2024年的-0.6亿元改善至2025年的0.1亿元[12] - 中泰股份总市值79.0亿元，预计归母净利润从2024年的-0.8亿元增长至2025年的4.3亿元[12] - 应流股份总市值253.8亿元，预计归母净利润从2024年的2.9亿元增长至2025年的4.5亿元[12] 重点数据跟踪 - 通用机械景气度持续承压，10月份制造业PMI为49.0%，连续7月低于荣枯线，2025年9月叉车销量130,380台，同比增长23.0%[25] - 工程机械景气度加速向上，25年10月挖掘机总销量18,096台，同比增长7.8%，其中内销8,468台同比增长2.4%，外销9,628台同比增长12.9%[35] - 铁路装备景气度稳健向上，2025年以来铁路固定资产投资保持在6%左右的稳健增长[47] - 船舶景气度下行趋缓，截至2025年10月全球新造船价格指数为184.87，新造船价格下滑趋缓[48] - 油服设备景气度底部企稳[50] - 燃气轮机景气度稳健向上，1-3Q25全球燃机龙头GEV新签燃机订单19.6GW，同比增长39%[58] 行业重要动态 - 通用机械领域有多个重大项目进展，包括世界首台650摄氏度高效超超临界燃煤发电机组开工建设，全球首台商用超临界二氧化碳发电机组并网成功等[60] - 机器人领域融资活跃，新创公司无界动力获3亿天使融资，深朴智能获2亿种子轮融资，特斯拉计划在得州超级工厂年产1000万台Optimus人形机器人[60][61] - 工业母机&3D打印领域，南京聚隆进军FDM 3D打印材料，博理科技完成新一轮融资，华曙高科助力华翔医疗3D打印钛合金椎间融合器获批上市[64] - 科学仪器领域采购需求旺盛，北京理工大学采购意向预算达1.01亿元，北京大学采购意向预算达1.24亿元[64] - 工程机械领域有多款新产品下线及交付，如山河智能SWE225FNLC挖掘机、山推90吨级挖掘机、晋工新能源电动小装等[68] - 铁路装备领域，阿尔斯通拿下波兰16亿欧元42列车大单，西门子交通获瑞士联邦铁路至多200列双层EMUs供应框架合同[68] - 船舶海工领域，HD现代重工与泰国船东签订2艘13800TEU集装箱船建造合同，价值约3亿美元，大连造船宣布获超30艘新船订单[67][69]

通用航空ETF易方达（159255）市场表现 - 11月14日开盘价报1.003元，较前日下跌0.50% [1] - 基金成立以来（2025-07-25）累计回报率为0.67% [1] - 近一个月基金回报率为-5.01% [1] 通用航空ETF易方达（159255）持仓股表现 - 万丰奥威开盘下跌0.66% [1] - 洪都航空开盘下跌0.24% [1] - 航天彩虹开盘下跌0.14% [1] - 中直股份开盘下跌0.19% [1] - 珠海冠宇开盘下跌0.85% [1] - 华力创通开盘下跌1.08% [1] - 应流股份开盘下跌0.94% [1] - 南网科技开盘下跌0.83% [1] - 睿创微纳开盘下跌0.55% [1] - 中国卫星开盘下跌0.90% [1] 通用航空ETF易方达（159255）产品信息 - 业绩比较基准为国证通用航空产业指数收益率 [1] - 基金管理人为易方达基金管理有限公司 [1] - 基金经理为张泽峰 [1]

行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告核心观点 - 军工板块在2025年第三季度迎来盈利能力拐点，多项指标已回暖[2][6] - 随着“十五五”新一轮装备建设启动、军贸及商业航空航天发展，行业有望开启新一轮景气周期[3][6] - 内需新质作战方向与军贸有望形成共振，营收增长将同步拉动利润[3][6] - 报告看好上游零部件层级、以新质新域为代表的信息化与航空下游[3][6] 利润表分析 - 2025年前三季度行业营收同比增加3.07%，增速见底回升[6][15] - 归母净利润同比下降9.89%，但降幅较2024年有所收窄[6][15] - 各层级营收增速同比均由负转正：零部件层级同比上升8.30%，分系统层级同比上升3.37%，总装层级同比上升1.16%[18] - 利润端出现分化：零部件层级归母净利润同比上升6.94%，分系统层级同比下降28.98%，总装层级同比下降19.48%[18] - 净利率出现改善迹象：总装层级净利率同比上升0.33个百分点至4.01%，零部件和分系统层级净利率虽同比下滑，但较2024年全年低点已有所改善[23][25] 各板块业绩表现 - 除舰船板块外，所有板块营收增速均出现同比改善[6] - 兵器板块营收增速高达27.52%，领跑各板块[35] - 信息化板块归母净利润增速达到136.38%，兵器板块归母净利润增速达113.17%[36] - 航天板块营收同比增长6.17%，信息化板块营收同比增长5.37%[35] 现金流量表分析 - 分系统及总装层级经营性现金流净值有所改善，零部件层级现金流为净流入但暂时承压[6][42] - 分系统层级销售收现比同比抬升8.30个百分点至89.94%，总装层级销售收现比同比上升23.23个百分点至92.50%[40] - 总装企业现金流流入增长73.34%，现金流净值虽为-272.90亿元，但净流出较去年同期减少[42] 资产负债表分析 - 各层级预收款（含合同负债）均有所回升，总装层级同比上升21.85%至633.45亿元，维持高位[48] - 各层级存货同比提升：零部件层级增长12.57%，分系统层级增长8.81%，总装层级增长19.82%[53] - 总装层级扩产意愿增强：固定资产增速同比提升9.45个百分点至20.25%，在建工程增速同比提升9.75个百分点至15.19%[58] - 各层级应收账款占营收比例同比增加，显示回款速度放缓[57] 投资建议与标的 - 报告建议关注航发&燃机链、新质生产力、军工电子、关键材料及零件、军贸等方向[3][63] - 具体列出多个相关标的，涉及不同产业链环节和细分领域[3][63]

个股市场表现 - 海陆重工股价逼近跌停 [1] - 哈焊华通、合锻智能、应流股份、中国核建、永鼎股份等多只股票跌幅超过6% [1]

核电指数市场表现 - 核电指数盘中震荡下挫，日跌幅达3.02% [1] 成分股市场表现 - 成分股海陆重工领跌，跌幅超过9% [1] - 哈焊华通下跌7.39% [1] - 应流股份下跌7.17% [1] - 永鼎股份下跌6.39% [1] - 中国核建下跌6.31% [1]

投资评级 - 报告对应流股份维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 公司通过“产业链延伸、价值链延伸”战略，业务覆盖高端部件、航空科技和先进材料三大领域 [2] - 公司在“两机”（航空发动机、燃气轮机）领域客户端不断拓展，订单和营收有望快速增长，盈利持续释放 [2][12] - 核能核电、低空经济等业务持续发力，平台化拓展前景看好 [2][12] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入21.21亿元，同比增长11.02%；归母净利润2.94亿元，同比增长29.59% [6] - 2025年第三季度单季实现收入7.38亿元，同比增长14.80%；归母净利润1.06亿元，同比增长41.10% [6] - 第三季度销售毛利率达38.03%，同比提升超过5个百分点，高毛利业务占比持续提升 [12] - 第三季度销售净利率为13.68%，同比和环比均继续提升 [12] 两机业务发展态势 - 公司在客户端取得重要突破，与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等全球领先企业签订了战略合作协议 [12] - 截至2025年6月末，公司累计开发完成809个品种，正在开发129个品种，两机型号储备丰富 [12] - 截至2025年9月末，公司存货23.8亿元、合同负债2.06亿元，同环比均有所提升，在手订单充足 [12] 燃气轮机业务进展 - 公司已成为西门子能源燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商，为其F级燃气轮机稳定供应叶片，并承担H级叶片开发工作 [12] - 与GE航改燃机业务达成战略合作，开发LM2500、LM6000系列多个型号产品 [12] - 与贝克休斯合作紧密，锁定了多款燃气轮机叶片的未来订单 [12] - 某新型重型燃气轮机叶片通过首件鉴定并实现交付 [12] 航空发动机业务进展 - 与GE航空航天推动更高合作水平，持续提供高质量产品 [12] - 与中国商发合作更加紧密，产品类型覆盖面进一步扩大，CJ1000和CJ2000系列产品及时响应并迅速交付 [12] - 与赛峰集团启动涵盖多个发动机型号共12个品种的开发 [12] - 与罗罗集团BR和珍珠系列航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段 [12] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2026年实现归母净利润4.3亿元、6.0亿元 [12] - 对应2025-2026年市盈率分别为63倍、45倍 [12] - 预计每股收益2025年为0.63元，2026年为0.89元 [17]

股价表现与资金流向 - 11月11日盘中股价上涨2.01%至41.65元/股，成交2.43亿元，换手率0.87%，总市值282.82亿元 [1] - 主力资金净流入965.86万元，特大单净买入1091.76万元（买入2412.70万元，卖出1320.94万元），大单净卖出125.90万元（买入4972.74万元，卖出5098.64万元） [1] - 今年以来股价累计上涨196.86%，近5日、20日、60日分别上涨5.31%、23.01%、55.41% [1] - 最近一次于10月17日登上龙虎榜，当日净买入5474.31万元，买入总额2.26亿元（占总成交23.74%），卖出总额1.72亿元（占总成交18.00%） [1] 公司基本情况 - 公司位于安徽省合肥市，成立于2006年4月25日，于2014年1月22日上市 [2] - 主营业务为专用设备高端零部件的研发、生产、销售，产品应用于石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械及其他高端装备领域 [2] - 主营业务收入构成为：机械装备构件53.59%，泵及阀门零件43.94%，其他2.48% [2] - 所属申万行业为机械设备-通用设备-金属制品，概念板块包括核污染防治、核电、一带一路、通用航空、核聚变等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入21.21亿元，同比增长11.02%，归母净利润2.94亿元，同比增长29.59% [2] - 截至9月30日股东户数2.56万，较上期增加13.54%，人均流通股26505股，较上期减少11.93% [2] - A股上市后累计派现5.58亿元，近三年累计派现2.50亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中香港中央结算有限公司持股3859.22万股（较上期增加652.46万股），泉果旭源三年持有期混合A持股3259.32万股（较上期减少19.67万股） [3]

涉及的行业与公司 * 行业：燃气轮机发电、柴油发电机组（柴发）、数据中心电源、航空发动机与燃气轮机零部件制造[1][2][4][5] * 公司：卡特彼勒、康明斯、日本三菱重工、西门子、GE、联德股份、科泰、应流股份、英联股份、杰瑞股份、长源东谷、潍柴动力、潍柴重机[1][2][5][6][8][12][14][15][16][23] 核心观点与论据 北美缺电背景与数据中心电源需求 * 北美缺电原因包括电网系统老化和算力发展导致电力需求激增 数据中心要求24小时不间断供电且散热耗电巨大[2] * 北美数据中心主供电源为燃气轮机 因页岩气资源丰富使发电成本具有竞争力 备用电源采用柴油发电机 需在10分钟内响应[4] * "算力的上限是电力"成为市场共识 推动北美电相关产业链发展[2] 海外设备巨头业绩与规划 * 卡特彼勒第三季度收入超预期 能源交通类业务收入增长18% 北美地区增速达26%[5] * 卡特彼勒计划到2030年将燃气轮机和柴油发动机产能分别扩张至2.5倍和2倍 显示北美需求持续增长[5] * 欧美柴发市场主要由卡特彼勒、康明斯、克拉克和MTO四大供应商主导 交付期已排至2027年[8] 关键零部件供应商受益逻辑 * **联德股份**：为卡特彼勒等提供铸件 新增订单约20%与海外AIDC相关 未来三年燃气轮机领域订单规模可能达3-5亿元 产能利用率提升和产品均价提高将增强盈利能力[1][6][7][11] * **应流股份**：作为GE LEAP系列发动机机匣供应商 2023年底获GE加单并提价20% 两机业务营收占比超40% 毛利率较传统业务高十几个百分点 预计2030年两机业务收入可达50亿元[12][13] * **英联股份**：凭借燃气轮机叶片供应卡位优势 在北美市场需求紧缺背景下获得显著发展机会[14] 柴发OEM企业出口机遇 * **科泰**：唯一能出口欧美市场的柴发OEM企业 拥有UR和UL认证先发优势 通过马来西亚工厂供货可降低约30%关税[8][9][10] * 科泰积极接洽欧美中小总包商 预计2026年出货量达500台左右 欧美市场高利润将提升盈利能力 在手订单约20亿元 交付周期排至2026年一季度[8][10] 燃气轮机产业链涨价周期 * 燃气产业链自2021年进入涨价周期 疫情导致涡轮叶片铸造产能削减 PTC员工数量从2019年36000人降至2024年24000人 产能未能恢复[12] * 涡轮叶片供应不足导致航空发动机交付受阻 北美数据中心崛起预计将增加燃气轮机新增装机数倍[12][13] 其他核心公司业务布局与前景 * **杰瑞股份**：与西门子合作提供6兆瓦和35兆瓦燃气轮机发电机组 预计2025年销售额7000万至8000万美元 未来3-4年该业务复合增长率有望超50%[2][16][20][21][22] * **长源东谷**：受益重卡销量良好 拓展乘用车客户 并开始供应数据中心使用的大马力部件 预计未来3-5年复合增速超30% 2025年净利润预计超4亿元[23] 其他重要内容 公司财务与估值指标 * 联德股份2025年预计业绩2.5亿元 对应40倍估值 2027年可能实现4亿元以上业绩[6] * 杰瑞股份2025-2027年利润预期分别为31亿、39亿和43.5亿元 2025年动态市盈率约17倍[22] * 长源东谷当前市值约100亿元 2025年净利润预计超4亿元 明年预计超5亿元[23] 市场与订单情况 * 科泰完成欧洲认证获33台订单 完成北美UL认证获70台订单 预计11月开始交付[8] * 杰瑞股份2025年新接订单创历史新高 增速超30% 并获阿尔及利亚金额约1.1至1.2亿美元的EPC订单[17][21] * 国内柴发市场因字节跳动与腾讯采购国产柴发 紧缺程度有所缓解 但海外市场仍然紧张[8] 竞争优势与业务亮点 * 联德股份核心优势是净利率超过20% 未来可能更高[11] * 杰瑞股份核心竞争力包括向油气服务总包迈进 石油天然气双轨增长 以及拓展中东市场[17] * 中东市场对杰瑞股份重要性提升 因石油公司资本开支增加（如沙特阿美三季度资本开支同比增长29%）及装备更新替换周期[18]

行业投资评级 - 报告的投资建议指向“股票组合”部分 [3] 核心观点 - 人形机器人产业迎来重要进展，小鹏汽车发布新一代人形机器人IRON，计划于2026年底量产；特斯拉亦宣布人形机器人将在2026年量产，2026年被视为全球人形机器人产业的“iPhone”时刻 [5] - 工程机械领域短期波动不改中长期景气度上行趋势，看好厂商利润释放；2025年10月挖掘机总销量18096台，同比增长7.77%，其中国内销量8468台（同比增长2.44%），出口量9628台（同比增长12.9%） [5] - 燃气轮机行业景气度上行，三菱重工1H25新签燃机订单14387亿日元，同比增长84%；应流股份作为国内燃机叶片龙头，25Q3末合同负债达2.06亿元，环比再创新高 [5] 行情回顾 - 上周（2025/11/3-2025/11/7）SW机械设备指数下跌0.15%，在申万31个一级行业中排名第22；同期沪深300指数上涨0.82% [3][14] - 2025年至今SW机械设备指数上涨34.87%，在申万31个一级行业中排名第6；同期沪深300指数上涨18.9% [3][17] - 上周机械细分板块涨幅前五为制冷空调设备（4.47%）、磨具磨料（4.28%）、印刷包装机械（2.13%）、轨交设备Ⅱ（2.12%）、能源及重型设备（1.90%） [21] - 2025年至今机械细分板块涨幅前五为印刷包装机械（71.93%）、激光设备（64.68%）、金属制品（64.50%）、磨具磨料（45.80%）、其他专用设备（45.77%） [21] 股票组合 - 近期建议关注的股票组合包括：恒立液压、徐工机械、三一重工、中联重科、柳工、应流股份 [11] 重点数据跟踪 通用机械 - 行业景气度持续承压，10月份制造业PMI为49.0%，连续7个月低于荣枯线 [24] - 2025年9月叉车销量130380台，同比增长23.0%，其中国内销量81119台（同比增长29.3%），出口量49261台（同比增长13.9%） [24] 工程机械 - 行业景气度加速向上，2025年10月挖掘机总销量18096台，同比增长7.8%，内外销超预期 [33] 铁路装备 - 行业景气度稳健向上，2025年以来铁路固定资产投资保持在6%左右的稳健增长 [46] 船舶 - 行业景气度下行趋缓，截至2025年9月全球新造船价格指数为185.58，价格下滑趋缓 [48] 油服设备 - 行业景气度底部企稳，中东地区天然气开发维持高景气 [50] 燃气轮机 - 行业景气度稳健向上，1-3Q25全球燃机龙头GEV新签燃机订单19.6GW，同比增长39% [56] 行业重要动态 - 人形机器人领域动态频出，包括智元机器人真机强化学习落地工业产线、首款真空压铸人形机器人腿部零部件交付、优必选连拿5笔机器人大单等 [61] - 工程机械领域有新产品发布及交付，如柳工870TE电动装载机上市、国内首台高压变频驱动旋回式半移动破碎站验收等 [66] - 铁路装备领域有中交马东铁项目一期土建工程全线贯通、越南拟建高速铁路等动态 [65]