投资评级 - 报告对公司的投资评级为“推荐”，并予以“维持” [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，归母净利润同比增长41.10%，盈利能力提升明显 [2][7] - 业绩增长提速主要得益于“两机”（航空发动机、燃气轮机）业务的高景气度及前期订单进入密集交付期 [7] - 公司在四大未来战略级产业方向（航空发动机、燃气轮机、核能新材料、低空经济）的布局是核心看点，有望驱动长期增长 [2][7] 财务表现与预测 - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入7.38亿元，同比增长14.80%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长41.10%；单季毛利率为38.03%，同比提升5.07个百分点 [7] - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入21.21亿元，同比增长11.02%；归母净利润2.94亿元，同比增长29.59%；整体毛利率为36.92%，同比提升3.02个百分点 [7] - **盈利预测**：预测公司2025年至2027年归母净利润分别为4.01亿元、5.29亿元、7.36亿元，对应同比增速分别为40.0%、32.0%、39.1% [3] - **营收预测**：预测公司2025年至2027年营业总收入分别为29.85亿元、35.74亿元、48.80亿元，对应同比增速分别为18.8%、19.7%、36.5% [3] - **估值指标**：基于预测，2025年至2027年的每股盈利（EPS）分别为0.59元、0.78元、1.08元，对应市盈率（P/E）分别为70倍、53倍、38倍 [3] 业务亮点与发展前景 - **两机业务**：业务持续高景气，是2025年第三季度业绩增长的主要驱动力，公司在手订单超过15亿元，正处于订单交付和业绩兑现窗口期 [7] - **核能与核聚变**：公司是“华龙一号”核一级主泵泵壳等关键部件的供应商，并与合肥能源研究院成立合资公司，布局核聚变堆偏滤器等核心部件 [7] - **低空经济**：公司多年前瞻布局低空领域，相关技术与产品已覆盖先进制造到运营服务的主要环节，随着与翊飞航空等客户订单的逐步交付，有望成为新的增长点 [7] - **战略布局**：公司布局的四大方向（航空发动机、燃气轮机、核能新材料、低空）均属未来战略级新质生产力，市场空间广阔，产品具备核心竞争力 [7]

投资评级 - 报告对该公司维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 全球算力投资持续超预期，催化燃气轮机需求增长提速，行业景气度加速上行 [3][4] - 公司作为国内燃机叶片龙头，与西门子能源合作关系升级，进入收获期，合同负债创新高预示收入将持续高增 [5] - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，收入与利润实现高增长，盈利能力环比显著改善 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润将实现高速增长，对应市盈率逐步下降 [6][10] 业绩表现 - 2025年1-3季度，公司实现收入21.21亿元，同比增长11.02%；实现归母净利润2.94亿元，同比增长29.59% [2] - 2025年单第三季度，公司实现收入7.38亿元，同比增长14.80%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长41.10% [2] - 2025年第三季度毛利率和净利率分别为38.03%和13.68%，环比第二季度分别提升2.17和2.03个百分点 [2] 行业前景与公司地位 - 全球科技巨头资本开支上调，英伟达、AMD等公司加大AI算力投资，有望带动燃气轮机发电需求提速 [3][4] - 北美燃机龙头GEV今年第三季度新签燃机订单7.4GW，同比增长45%，增速较上半年的36%进一步加快 [4] - 涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量大、壁垒高，全球产能严重不足 [5] - 公司与西门子能源合作深化，2025年7月西门子能源管理层访问公司，希望其在主力机型上承担更多责任 [5] - 2025年第三季度末，公司合同负债达2.06亿元，同比增长20%，环比第二季度再创新高 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为32亿元、41亿元、52亿元 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.5亿元、6.3亿元、8.9亿元 [6] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为63倍、45倍、31倍 [6] - 预测公司2025年归母净利润将同比增长55.53%至4.45亿元 [10] - 预测公司净资产收益率将从2024年的6.19%提升至2027年的14.75% [10]

机构持股概况 - 截至2025年10月30日，共有34个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量达3.33亿股，占公司总股本的49.01% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达48.17%，相较于上一季度，前十大机构持股比例合计上涨了0.11个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计6个，持股增加占比达0.10%，主要包括鹏华优质企业混合A、通用航空ETF等 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计9个，持股减少占比达0.17%，主要包括兴业兴睿两年持有期混合A、泉果旭源三年持有期混合A等 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计12个，主要包括鹏华启航混合、富国高端制造行业股票A/B等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计175个，主要包括国泰中证军工ETF、农银新能源混合A等 [2] 保险资金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的险资共计1个，即瑞众人寿保险有限责任公司-自有资金，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季未再披露的养老金基金共计1个，即太平人寿保险有限公司 [2]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度报告 报告期为2025年1月至9月 [3][6][7] - 第三季度财务报表未经审计 [3] - 公司负责人为杜应流 主管会计工作负责人为涂建国 [2][6][7] 主要财务数据与指标 - 报告期内主要会计数据和财务指标发生变动 [5] - 报告期内存在非经常性损益项目且金额重大 [4] - 本期发生同一控制下企业合并 被合并方在合并前实现的净利润为0元 上期被合并方实现的净利润为0元 [6] 股东信息 - 报告披露了普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况 [5] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份 [5] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东未因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化 [5] 财务报表与审计 - 公司提供了2025年9月30日的合并资产负债表 [6] - 公司提供了2025年1月至9月的合并利润表 审计类型为未经审计 [6] - 公司提供了2025年1月至9月的合并现金流量表 审计类型为未经审计 [7] - 2025年起未首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表 [7] 其他事项 - 无其他需提醒投资者关注的关于公司报告期经营情况的重要信息 [6] - 季度财务报表的审计意见类型部分不适用 [6]

公司财务表现 - 公司前三季度实现营收21.21亿元，同比增长11.02% [1] - 公司前三季度归母净利润为2.94亿元，同比增长29.59% [1] - 公司前三季度扣非净利润为2.78亿元，同比增长26.17% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.43元 [1]

公司财务表现 - 公司前三季度实现营收21.21亿元，同比增长11.02% [1] - 公司前三季度归母净利润为2.94亿元，同比增长29.59% [1] - 公司前三季度扣非净利润为2.78亿元，同比增长26.17% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.43元 [1]

公司概况 - 公司成立于2006年4月25日，于2014年1月22日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内航空发动机及燃气轮机精密铸件领先企业，主营专用设备高端零部件 [1] - 产品应用于石油天然气、清洁高效发电等高端装备领域 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为21.21亿元，在行业82家公司中排名第15，高于行业中位数8.67亿元但低于行业平均数27.49亿元 [2] - 主营业务构成中，机械装备构件收入7.38亿元，占比53.59%，泵及阀门零件收入6.05亿元，占比43.94% [2] - 2025年三季度净利润为2.7亿元，行业排名第7，高于行业平均数1.24亿元和行业中位数5091.96万元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为62.50%，较去年同期56.55%有所上升，且高于行业平均的39.81% [3] - 2025年三季度毛利率为36.92%，较去年同期33.89%有所提升，高于行业平均的22.64% [3] 管理层与股权 - 董事长兼总经理杜应流2024年薪酬为110.43万元，较2023年减少1.19万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.56万，较上期增加13.54% [5] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3859.22万股，较上期增加652.46万股 [5] 券商观点与预测 - 国信证券指出2025年上半年公司营业收入同比增长9.11%，归母净利润同比增长23.91% [6] - 国信证券预计公司2025-2027年归母净利润为4.23/5.68/7.51亿元，对应PE 49/37/28倍 [6] - 中泰证券预计公司2025-2027年营业收入为30.21亿元、36.45亿元、42.72亿元，归母净利润分别为4.01亿元、5.38亿元、7.09亿元 [6]

融资情况 - 公司发行可转换公司债券1500万张，总额15亿元，净额148133.64万元[4] 项目投资 - 叶片机匣加工涂层项目总投资115000万元，募资55000万元[7] - 先进核能材料及升级项目总投资64000万元，募资50000万元[7] - 补充流动资金等项目募资45000万元[7] 资金投入 - 截至2025年9月25日，自筹预投募投项目97548927.88元[7] - 截至2025年9月25日，自筹预付发行费用358713.21元[8] 资金置换 - 2025年10月30日同意用募资置换自筹资金及费用[4][10] 费用情况 - 保荐承销费用总额（不含税）13990000元，自筹预付160600元[9]

公司股份 - 公司股份总数为67,903.6441万股，均为人民币普通股[3] - 公司收购本公司股份，部分情形合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总额的10%，并应在3年内转让或注销[4] 股东权益与限制 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可要求查阅公司会计账簿、会计凭证[6] - 持有本公司股份5%以上的股东，将股票在买入后6个月内卖出或卖出后6个月内买入，所得收益归公司所有[4][5] 会议相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后的6个月内举行[9] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东有权请求召开临时股东会，董事会10日内反馈[10][11] 决策审批 - 审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项需股东大会批准[8] - 单笔担保额超最近一期经审计净资产10%的担保须经股东大会审议通过[8] 投票表决 - 普通决议需出席股东会有表决权股东所持表决权过半数通过[16] - 特别决议需出席股东会有表决权股东所持表决权的2/3以上通过[16] 董事相关 - 董事会由10名董事组成，其中独立董事3名，职工代表董事1名[24] - 董事任期3年，任期届满可连选连任[21] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，应提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额为公司注册资本的50%以上时可不再提取[29] - 公司股东会对利润分配方案作出决议后，董事会须在股东会召开后2个月内完成股利（或股份）的派发事项[30] 制度修订 - 公司董事会同意对20项治理制度进行修订、1项进行制定[36][37] - 修订《公司章程》等尚需提交公司股东大会以特别决议方式审议通过后方可生效[37]

资金募集 - 2025年发行可转债募资15亿元，净额148,133.64151万元[3][5] - 2025年9月25日募集资金到账[3] 资金使用 - 拟用60,000万元闲置募资补流，期限不超12个月[5][6] - 10月30日董监事会审议通过补流议案[7] 项目投资 - 三项目投资224,000万元，募资投150,000万元[7]