公司业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入中高温合金产品及精密铸钢件产品占比60.84% [1] - 核电及其他中大型铸钢件产品占比23.55% [1] - 新型材料与装备占比10.56% [1] - 其他业务占比4.65% [1] - 其他业务占比0.4% [1] 股权结构 - 控股股东霍山应流投资管理有限公司持有公司股份约1.86亿股 [3] - 控股股东持股占公司总股本27.37% [3] - 控股股东持有股份均为无限售条件的流通股 [3] 股权质押情况 - 控股股东累计9000万股股份被质押 [3] - 质押股份占其持有公司股份的48.43% [3] - 质押股份占公司总股本的13.25% [3] - 控股股东及其一致行动人累计质押1.15亿股 [3] - 质押股份占其持股数量比例为47.27% [3] - 质押股份占公司总股本比例为16.42% [3]

控股股东股份情况 - 应流投资持股18582.50万股，占总股本27.37%[2] - 本次解质及再质押1460万股，占其持股7.86%，总股本2.15%[2][4] - 应流投资累计9000万股被质押，占其持股48.43%，总股本13.25%[2] 其他股东股份情况 - 衡邦投资持股3076.02万股，比例4.53%，质押2150万股[7] - 衡玉投资持股581.3636万股，比例0.86%，无质押[7] - 衡宇投资持股186.5489万股，比例0.27%，无质押[7] 质押到期及融资情况 - 应流投资未来一年到期质押9000万股，占其持股48.43%，总股本13.25%[8] - 应流投资未来一年到期质押对应融资余额45000万元[8]

公司业绩表现 - 2025Q2单季度归母净利润同比增长57% [2] - 毛利率同比提高1.96个百分点，费用控制良好 [2] 业务发展 - "两机"业务（燃气轮机、核电）保持高景气度 [2] - 公司在手订单超过15亿元 [2]

股票投资评级 - 投资评级：维持"增持"评级 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价：29.01元 [3] - 总股本/流通股本：6.79亿股 [3] - 总市值/流通市值：197亿元 [3] - 52周内最高/最低价：29.01元 / 9.57元 [3] - 资产负债率：56.1% [3] - 市盈率：69.07 [3] - 第一大股东：霍山应流投资管理有限公司 [3] 业绩表现 - 2025H1营业收入：13.84亿元，同比增长9% [4] - 2025H1归母净利润：1.88亿元，同比增长24% [4] - 2025H1扣非归母净利润：1.87亿元，同比增长26% [4] - 2025Q2单季度营收：7.21亿元，同比增长19%，环比增长9% [5] - 2025Q2单季度归母净利润：0.96亿元，同比增长57%，环比增长5% [5] 业务分项表现 - 高温合金产品及精密铸钢件收入：8.42亿元，同比增长6% [5] - 核电及其他中大型铸钢件收入：3.26亿元，同比增长6% [5] - 新型材料与装备收入：1.46亿元，同比增长74% [5] - 其他业务收入：0.64亿元，同比减少24% [5] 财务指标 - 2025H1销售毛利率：36.33%，同比提高1.96pcts [5] - 2025H1四费费率：22.81%，同比降低2.67pcts [5] - 销售费用率：1.40%，同比降低0.08pcts [5] - 管理费用率：8.19%，同比提高1.42pcts [5] - 研发费用率：9.17%，同比降低3.45pcts [5] - 财务费用率：4.05%，同比降低0.56pcts [5] 两机业务进展 - 燃气轮机业务： - 为西门子能源F级燃气轮机稳定供应叶片，并开发H级燃气轮机叶片 [6] - 与GE航改燃机业务达成战略合作，开发LM2500、LM6000系列产品 [6] - 与贝克休斯合作紧密，锁定多款燃气轮机叶片未来订单 [6] - 完成300MW燃机叶片开发，新型重型燃气轮机叶片通过首件鉴定并交付 [6] - 航空发动机业务： - 与GE航空航天合作深化 [6] - 与中国商发合作紧密，CJ1000和CJ2000系列产品获客户认可 [6] - 与赛峰集团启动12个品种开发 [6] - 与罗罗集团达成战略合作，BR和珍珠系列产品进入实质订单阶段 [6] - 两机业务在手订单：超过15亿元 [6] 核能核电与低空经济 - 核能核电业务： - 与沈鼓核电签署战略合作协议，签订多个核电项目供货合同 [7] - 首次实现柔性屏蔽材料（中子防护服）销售 [7] - 低空经济领域： - 聚焦涡轴发动机、混合动力系统、中小型无人机等产品 [7] - 子公司六安金安通用机场取得使用许可证，成为安徽省第三家A1类通航机场 [7] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测： - 2025年：4.15亿元，对应PE 46倍 [7] - 2026年：5.81亿元，对应PE 33倍 [7] - 2027年：7.89亿元，对应PE 24倍 [7] - 2025-2027年营业收入预测： - 2025年：30.58亿元，同比增长21.68% [9] - 2026年：37.15亿元，同比增长21.46% [9] - 2027年：45.08亿元，同比增长21.37% [9] - 2025-2027年EPS预测： - 2025年：0.61元/股 [9] - 2026年：0.86元/股 [9] - 2027年：1.16元/股 [9]

行业投资评级 - 行业评级为"优于大市" [1] 核心观点 - 人形机器人产业加速发展，技术迭代显著，全球首个人形机器人运动会开幕，展示智能决策、运动协作等领域突破 [3] - AI基建领域，OpenAI拟筹划万亿级AI基建项目，液冷渗透率因服务器功率密度提升而快速增长 [1][4] - 低空经济产业进展迅速，上海拟成立低空产业基金推动生态建设 [1][27] - 脑机接口技术突破，科学家首次解码"内心言语"准确率达74% [1][26] 行业动态 人形机器人 - 星海图发布双系统VLA模型G0，涵盖500小时数据集，支持23自由度任务 [1][19] - 智元机器人获富临精工千万订单，近百台远征A2-W落地工厂，单班次完成近万次搬箱动作 [1][20] - 1X机器人Neo Gamma展示45磅负载能力，物流搬运场景应用潜力显著 [1][21] - Figure 02通过数据升级实现衣物折叠新功能，无需硬件调整 [1][22][23] - 星动纪元预计明年机器人效率达人类九成，端到端技术为关键 [1][24] - 智元发布开源平台Genie Envisioner，基于3000小时真机数据提升跨平台泛化能力 [1][25] - 宇树科技子公司获世界机器人运动会1500米冠军 [1][17] AI基建 - OpenAI计划投入数万亿美元建设AI基础设施，包括5GW数据中心项目 [1][18] 低空经济 - 上海拟成立低空产业基金，构建标准化技术体系 [1][27] 政府动态 - 杭州拟立法促进具身智能机器人产业发展，聚焦核心部件及算力基础设施 [29] 公司动态 - 智元战略投资玉树智能，共建具身机器人数据采集训练中心 [30] - 松霖科技与伍心养老签订1250台智能养老机器人订单，分三年交付 [31] - 荣泰健康与美团合作推出"机器人按摩"服务，探索智能健康商业模式 [32] 重要事件前瞻 - 智元全系列产品将于2025年8月18日在京东商城开售 [33] - 智元供应商大会将于2025年8月21日召开 [33] 重点关注标的 人形机器人产业链 - 关节模组：恒立液压、汇川技术、蓝思科技 [4] - 灵巧手：兆威机电、雷赛智能 [4] - 减速器：绿的谐波、金帝股份 [4] - 传感器：汉威科技 [4] AI基建 - 液冷设备：汉钟精机、应流股份 [4] 低空经济 - 核心零部件：应流股份、宗申动力 [4] 其他领域 - 3D打印：铂力特、华曙高科 [4] - X射线检测：奕瑞科技 [4] 市场表现 - 绿的谐波一周股价上涨10.51%，年初至今涨幅37.36% [15] - 汇成真空年初至今涨幅163.61% [15] - 应流股份三个月涨幅36.13% [15]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入13.84亿元，同比增长9.11% [1][2] - 归母净利润1.88亿元，同比增长23.91% [1][2] - 扣非归母净利润1.87亿元，同比增长25.6% [2] 业务进展 - 燃气轮机业务实现突破：通过国家"两机专项"大F级重型燃机一二三级定向空心透平叶片新产品验收并批量交付 [2] - 获得西门子9000HL行燃气轮机透平叶片开发订单 [2] - 航空发动机领域：在GE某型航空发动机机匣市场份额靠前，与罗罗公司签署产品供货协议 [2] - 核能新材料完成技术突破：中子吸收材料、复合屏蔽材料取得进展 [2] 订单与增长动能 - 2025年上半年新签订单超20亿元，同比增长超过35% [2] - 在手订单创历史新高，目前开发项目达129个品种 [2] - 核电政策支持：国务院常务会议连续4年每年核准10台以上新核电机组，2025年上半年核准10台 [2] 行业地位与发展前景 - 公司构建完整高端装备制造体系，逐步成为全球两机行业供应链重要企业 [2] - 航空发动机业务持续突破，低空经济相关业务处于早期发展阶段 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-26年归母净利润分别为4.3亿元、6.0亿元，对应PE分别为42倍、30倍 [9][11] 核心观点 - **业绩表现**：2025H1实现收入13.84亿元（同比+9.11%），归母净利润1.88亿元（同比+23.91%）；Q2单季度收入7.21亿元（同比+19.05%，环比+8.82%），净利润0.96亿元（同比+56.75%）[6] - **盈利能力提升**：25H1销售毛利率36.3%（同比+2pct），净利率12.2%（同比+1.1pct），高毛利业务占比持续提升 [11] - **两机业务驱动增长**：在手订单超15亿元，累计开发809个品种，与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等国际巨头达成战略合作 [11] 业务分项总结 两机领域 - **燃气轮机**：为西门子能源F级/H级燃机供应叶片，成为其中国唯一供应商；与GE航改燃机合作开发LM2500/LM6000系列产品；锁定贝克休斯多款叶片订单 [11] - **航空发动机**：与GE航空航天深化合作，参与中国商发CJ1000/CJ2000项目；与赛峰集团启动12个发动机型号开发；与罗罗集团进入BR/珍珠系列订单阶段 [11] 核能核电 - 与沈鼓核电签署战略协议，中标金属保温层、燃料格架等项目，保障陆丰核电、廉江核电建设；首次实现中子防护服销售 [11] 低空经济 - 聚焦涡轴发动机、混合动力系统及无人机，完成北理工产品交付，推进翊飞航空、追梦空天混动系统研制 [11] 财务预测 - **收入与利润**：预计2025-27年营业总收入分别为31.42亿元、39.06亿元、47.28亿元，归母净利润4.3亿元、6.0亿元、8.3亿元 [16] - **盈利指标**：2025-27年EPS分别为0.63元、0.89元、1.22元，净资产收益率8.5%、10.9%、13.4% [16]

行业表现 - SW机械设备指数上周上涨3.21%，在申万31个一级行业中排名第8，同期沪深300指数上涨2.37% [3] - 2025年至今SW机械设备指数累计上涨25.65%，在申万行业中排名第3，同期沪深300指数上涨6.80% [3] - 机械细分板块中上周涨幅前五为其他自动化设备/纺织服装设备/其他通用设备/制冷空调设备/其他专用设备，涨幅12.10%/8.13%/7.19%/6.91%/6.24% [21] - 年初至今涨幅前五为印刷包装机械/金属制品/其他专用设备/制冷空调设备/其他通用设备，涨幅62.77%/47.79%/39.16%/33.93%/29.96% [21] 核心投资机会 - 机器人应用领域将迎来快速发展，VLA模型使机器人具备零样本迁移能力，预计三四季度将在物流/服装/康养等简单高柔性场景率先落地，2026年跨过经济性平衡点实现放量 [5][22] - 全球燃机需求高增长，25H1 GEV新签燃机订单12.2GW同比增长35.56%，应流股份作为叶片龙头已进入西门子/GE/贝克休斯供应链，25H1在手订单超15亿元 [5][22][23] - 核聚变电源招标临近，托卡马克电源价值量占比约15%，关注具备技术积累的电源供应商 [5][23] - 工程机械景气度加速向上，7月挖机总销量17138台同比+25.2%，其中国内7306台同比+17.2%，出口9832台同比+31.9% [35][36] 细分行业景气度 - 通用机械：PMI连续4月低于荣枯线，7月叉车销量118605台同比+14.4% [24][28] - 工程机械：7月挖机内销同比+17.2%加速增长，海外市场显现周期拐点 [35][36] - 铁路装备：2025年铁路固定资产投资保持6%稳健增长 [46][50] - 船舶：新造船价格指数186.65，下滑趋势趋缓 [47][51] - 油服设备：7月全球钻机数量1621部环比改善，景气度底部企稳 [48][52] - 燃气轮机：25H1 GEV订单同比+35.6%，行业持续高景气 [59][60] 重点公司跟踪 - 恒立液压：7月挖机内销同比+17.2%，墨西哥工厂建设进入尾声，布局电动化构建第三增长极 [16] - 应流股份：25H1合同负债2.0亿元同比+270%，成为西门子能源H级燃机叶片中国唯一供应商 [16][22] - 旭光电子：Wind一致预期2025年归母净利润1.7亿元，对应PE 79.8倍 [12] 行业动态 - 机器人：智元机器人推出开源世界模型平台GE，远征A2-W获富临精工数千万元订单 [62] - 3D打印：倍丰智能签署数亿元战略合同涉及100余台大型金属3D打印设备 [66] - 工程机械：国产最大直径盾构机"沧渊号"始发，海太长江隧道开启穿江掘进 [67] - 船舶：中集来福士改装FLNG获20年租约，年租金4亿美元 [68]

公司评级与业绩 - 华龙证券给予应流股份增持评级 最新股价为28 37元 [2] - 公司核心业务持续突破 业绩稳健增长 [2] - 公司在手订单充沛 有望持续增长 [2] 行业景气度 - 行业景气度提升 对公司业务形成支撑 [2]

低空经济概述 - 低空经济指在距地平面垂直距离1000米以下空域内，以有人和无人驾驶航空器为载体，融合载人、载物等多种场景飞行活动的综合经济形态 [1] - 相关产品包括无人机、eVTOL（电动垂直起降飞行器）、直升机等 [1] - 崛起源于传统地面交通压力、经济转型需求及应急救援等领域的升级需求 [1] 政策支持 - 2024年政府工作报告首次将低空经济列为"新增长引擎"，2025年进一步强调"安全健康发展" [1] - 国家发改委设立低空经济发展司，统筹发展战略与空域管理改革 [14] - 《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》等法规实施，为行业规范发展提供保障 [1] - 全国30个省（区、市）将低空经济纳入政府工作重点 [1] 市场规模 - 2023年中国低空经济规模达5059.5亿元，增速33.8% [2] - 预计2026年突破万亿元，达10644.6亿元 [2] - 2024年投融资事件达139起，金额321.04亿元 [2] - eVTOL投融资金额同比增长310% [2] 行业特征 - 企业数量超8000家且持续增长 [2] - 民用无人机实名登记数达198.7万架 [47] - eVTOL产业规模快速提升，2024年预计达32亿元 [47] - 低空空域管理改革历经二十年推进，逐步下放管理权限至地方 [2] 区域发展 - 广东、江苏、浙江等为第一梯队 [2] - 长三角构建城际"空中走廊"，推动交通一体化 [61] - 珠三角通过立法推动空域管理改革，为低空飞行商业化提供制度保障 [62] - 成渝经济圈聚焦山地特色与产业协同 [62] 全球格局 - 低空经济发展主要集中在北美、亚太和欧洲三大区域 [64] - 中美两国处于领先地位 [64] - 美国拥有5000多个通用航空机场，在册航空器数量稳定保持在20万架以上 [64] - 中国在通用航空和无人机领域具备与美国相当的优势 [64] 产业链 - 上游包括原材料及零部件，如钢材、铝合金等关键原材料，以及芯片、电池等零部件 [70] - 中游涵盖低空经济核心部分，包括无人机、航空器等低空产品 [70] - 下游涉及低空经济+物流、农业、旅游、消防等多个领域 [70] 核心技术领域 - 宁德时代与峰飞航空签署战略投资与合作协议，独家投资数亿美元 [74] - 万丰奥威全资子公司以1000万欧元收购德国eVTOL企业Volocopter核心资产 [76] - 英搏尔与亿航智能合作，负责向其提供满足技术指标要求的电机产品 [79] - 宗申动力积极布局无人机及eVTOL动力链建设 [80] 整机制造与运营服务 - 亿航智能EH216-S是全球首个三证齐全的eVTOL飞行器 [91] - 2025年3月28日，亿航智能取得全球首张民用无人驾驶航空器运营合格证 [91] - 2024年，亿航智能交付216架EH216系列航空器，营收4.56亿元人民币 [91]