港股市场表现 - 恒生指数下跌0.98%或249.25点至25270.07点 成交额3126.87亿港元 恒生国企指数下跌0.98%至9039.09点 恒生科技指数下跌0.59%至5543.17点 [1] - 兴业证券认为8月港股行情震荡分化 短期聚焦中报业绩和性价比 中美贸易谈判及美股波动可能带来震荡 中短期维持下半年震荡向上创新高判断 美联储降息预期可能刺激港股流动性 [1] 蓝筹股表现 - 京东健康领涨蓝筹股 上涨11.67%至61.25港元 贡献恒指11.31点 中金表示25H1业绩超预期 2Q25单季度收入186.5亿元(同比增长23.7%) 1H25活跃用户超2亿创历史新高 [2] - 信义光能上涨5.96%至3.38港元 贡献恒指1.37点 阿里健康上涨4.92%至5.33港元 贡献恒指2.51点 [2] - 新鸿基地产下跌5.35%至92港元 拖累恒指11.88点 恒基地产下跌4.63%至27.6港元 拖累恒指3.07点 [2] 互联网医疗板块 - 叮当健康大涨36.07%至0.83港元 京东健康上涨11.67%至61.25港元 阿里健康上涨4.92%至5.33港元 众安在线上涨3.25%至19.05港元 [3] - 里昂研报显示京东健康1H25营收353亿元(同比增长24.5%) Ebit达25亿元(同比增长57%) 药品销售因原研药需求转移而增长 [4] - 国信证券认为AI医疗与AI制药市场潜力巨大 中信证券表示医疗健康产业全年收入利润现金流将稳健修复 政策优化及AI赋能推动板块估值重估 [4] 中资券商板块 - 中信建投证券上涨10.98%至15.16港元 中州证券上涨9.03%至3.02港元 中金公司上涨8.5%至22.98港元 国联民生上涨7.4%至7.11港元 [5] - 7月非银行业金融机构存款增加2.14万亿元(同比多增1.39万亿元) 反映资金向金融市场转移 理财规模增幅不及去年同期及存款利率下调促使资金流向股市债市 [5][6] - 两融余额突破2万亿元创十年新高 国泰海通认为A股股权融资改善港股活跃 头部券商在投行业务保持领先 [6] 光伏板块 - 信义光能上涨8.15%至3.45港元 福莱特玻璃上涨6.88%至10.88港元 协鑫科技上涨6.96%至1.23港元 新特能源上涨6.6%至6.95港元 凯盛新能上涨5.12%至4.93港元 [6][7] - 光伏组件再现缺货涨价 上游多晶硅原料涨价及部分型号产能不足导致 不同于此前因下游需求旺盛的抢装潮 [7] - 中信建投指出产业链价格端取得初步成效 硅料硅片电池已顺价 40%开工率对应硅料全成本约4.7-6.3万元/吨 成本端对价格支撑力度强 [7] 稳定币概念板块 - 耀才证券金融下跌7.91%至12.8港元 连连数字下跌2.7%至10.08港元 胜利证券下跌1.82%至7港元 德林控股下跌1.89%至3.12港元 [7] - 香港金管局及证监会就稳定币相关市场波动发布联合声明 波动源于稳定币发行人牌照相关公告及市场揣测 [8] - 金管局强调将采取稳健审慎方式设立较高门槛 表达意向或提交申请不保证获发牌照 [8] 热门异动股表现 - 银诺医药-B首挂上市暴涨206.48%至57.25港元 成交额9.78亿港元 招股获超额认购5340倍 反映市场对GLP-1类药物赛道关注 [9] - 力劲科技大涨46.02%至6.79港元 成交额24.76亿港元 与四家公司签署镁合金人形机器人联合研发协议 突破机器人重量与强度瓶颈 [10] - 远大中国上涨84.34%至0.153港元 预期1H25净利润1.5-2.1亿元(2024年同期600万元) 因国际化战略进展及汇兑收益增长 [11][12] - 今海医疗科技下跌50.56%至0.89港元 以每股1.35港元折价17.68%认购1.2亿股 净筹资约1.6亿港元用于并购医疗项目及研发开支 [13]

会议安排 - 公司董事会会议将于2025年8月27日举行[3] - 会议将商讨批准截至2025年6月30日止6个月未经审计中期业绩[3] - 会议将考虑支付中期股息（如有）[3] 人员信息 - 公告之日公司执行董事为阮洪良等5人[4] - 公告之日公司独立非执行董事为徐攀等3人[4]

公司公告 - 公司将于2025年8月27日召开董事会会议 [1] - 会议将审议通过集团截至2025年6月30日止六个月的中期业绩及其发布 [1] - 会议将审议派发中期股息的建议（如有） [1]

会议安排 - 董事会会议将于2025年8月27日举行[3] - 会议将商讨截至2025年6月30日止六个月未经审计的中期业绩[3] - 会议将考虑支付中期股息（如有）[3] 公司人员 - 公告之日公司执行董事为阮洪良等5人[4] - 公告之日公司独立非执行董事为徐攀等3人[4]

光伏玻璃价格走势 - 8月份以来光伏玻璃市场持续回暖 价格涨幅明显 其中2 0mm光伏玻璃均价较7月30日上涨9 76% [1] - 8月份以来各个型号的光伏玻璃报价持续上涨 [2] 行业减产情况 - 光伏玻璃行业7月份整体减产8350吨/日 实际产能降至8 65万吨/日 [2] - 以福莱特等龙头企业为首 行业减产行动推进顺畅并初显成效 [1] - 海控南海发展控股子公司近期对550吨窑炉及5条深加工生产线进行停窑减产 [2] 政策与行业行动 - 工信部召开光伏压延玻璃产业运行座谈会 行业达成低于成本价格订单重新报价及维持减产趋势的统一意见 [2] - 福莱特积极响应工信部反内卷号召 减少光伏玻璃产能供给 [2] - 相关部门整治内卷式竞争政策持续推动 行业减产控产成为必然趋势 [1] 市场供需状况 - 头部企业带头减产导致短期产能明显下降 但库存仍然较高 [3] - 光伏玻璃行业仍存在供需错配现象 价格回稳仍需一定时间 [3] - 下游组件企业采购增加带动市场回暖 [1] 行业挑战与展望 - 行业存在周期较长 价格波动激烈等特点 需要上下游产业协同 [3] - 终端需求未完全好转叠加国际市场不确定性 市场仍充满变数 [3] - 供应降低及相关支持政策落地有望推动市场回暖 [3]

光伏股市场表现 - 信义光能股价上涨8.15%至3.45港元 [1] - 福莱特玻璃股价上涨6.88%至10.88港元 [1] - 协鑫科技股价上涨6.96%至1.23港元 [1] - 新特能源股价上涨6.6%至6.95港元 [1] - 凯盛新能股价上涨5.12%至4.93港元 [1] 光伏组件市场供需变化 - 8月光伏组件市场出现缺货与涨价现象 [1] - 本轮缺货涨价核心源于上游多晶硅原料涨价 [1] - 部分型号厂商产能较小导致无法及时交货 [1] - 与年初"抢装潮"不同 本次下游组件需求未明显增加 [1] 反内卷政策影响 - 152家储能企业发声反内卷 涵盖多种电池供应链单位 [2] - 光伏行业成为反内卷代表性行业 [2] - 产业链价格端取得初步成效 硅料/硅片/电池已成功顺价 [2] - 中长期行业利润中枢有望回归合理盈利水平 [2] 政策背景 - 年初国家发布新能源上网电价市场化改革通知 [1] - 政策引发光伏行业"抢装潮"现象 [1]

光伏玻璃市场回暖 - 8月份以来光伏玻璃市场持续回暖 政策支持和行业去产能是主要推动因素 [1] - 2 0mm光伏玻璃均价较7月30日上涨9 76% 涨幅最大 [1] - 光伏玻璃价格回暖原因包括去产能行动推进和下游组件企业采购增加 [1] 行业减产情况 - 2024年下半年光伏玻璃价格快速下行并跌破行业盈亏线 行业减产难度较大 [1] - 7月份光伏玻璃行业整体减产8350吨/日 实际产能降至8 65万吨/日 [2] - 福莱特等龙头企业带头减产 减产行动推进顺畅并初显成效 [1][2] - 海控南海发展控股子公司对550吨窑炉及5条深加工生产线进行停窑减产 [2] 政策与行业动态 - 工信部召开光伏压延玻璃产业运行座谈会 达成低于成本价格订单重新报价和维持减产趋势的统一意见 [2] - 福莱特积极响应工信部"反内卷"号召 减少光伏玻璃产能供给 [2] 市场供需与价格波动 - 光伏玻璃价格受市场供需影响 行业周期性明显 [3] - 头部企业带头减产导致短期产能明显下降 但库存仍然较高 [3] - 凯盛新能源表示行业存在供需错配 价格回稳需要时间 [3] 后市展望 - 硅业分会预计随着供应降低和政策落地 光伏玻璃市场有望回暖 [3] - 终端需求未完全好转叠加国际市场不确定性 市场仍充满变数 [3]

行业与公司概述 * 行业涉及光伏玻璃领域，公司为全球第二大光伏玻璃供应商福莱特[2][6] * 光伏玻璃技术含量高，兼具保护电池片、光减反和增幅功能[2][6] * 公司2016年起海外布局产线，越南和印尼为重点区域，规划总产能35,800吨（当前2,300吨）[2][15] --- 核心市场动态 * **需求韧性**：8月招标需求疲软但玻璃仍涨价5毛，显示价格支撑力[4] * **供需缺口**：国内窑炉名义产能同比降17.5%，月产出45GW（年化540GW）低于全球700GW预期[12] * **库存与价格**：8月库存快速下降，价格小幅上涨[12] --- 技术趋势与产品需求 * **N型组件推动**：双面率70%-95%提升双玻需求，玻璃厚度从3.2mm增至4.0mm[8] * **双面组件优势**：背面发电增益10%-18%，提升电站收益率1-3个百分点[9][10] * **薄型化趋势**：2.0mm为标配，1.6mm试样中，技术龙头更受益[11] --- 竞争格局与公司优势 * **产能壁垒**：窑炉初始投资8-12亿，公司1200吨以上窑炉占比将达79%[15][16] * **成本与技术**：规模效应显著，毛利率高于同行，石英砂储量240万吨[5][18] * **海外布局**：越南/印尼产能贴近组件厂，成本与报价优势明显[15] --- 行业调整预期 * **供给侧调整**：高耗能属性类似硅料，2025Q4或现拐点，供过于求或持续至2027年底[13][14] * **龙头集中度**：福莱特与信义市占率40%，产能出清后有望进一步提升[18] --- 财务与投资建议 * **业绩表现**：2017-2023年营收/净利润增长，2024年受装机放缓影响下滑[6] * **投资逻辑**：长期成长性优于短期波动，维持买入评级[4][18] * **风险提示**：纯碱/天然气价格波动可能影响利润[18] --- 其他关键数据 * **2025年装机预测**：国内300GW（2024年530GW），全球600GW[7] * **双面组件渗透率**：分布式屋顶因阻燃需求加速渗透[10]

行业与公司概述 * 行业：大中华区材料行业，重点关注玻璃（浮法玻璃和太阳能玻璃）[1] * 涉及公司：信义光能(0968.HK)、福莱特玻璃(6865.HK/601865.SS)、信义玻璃(0868.HK)、旗滨集团(601636.SS)[5] --- 核心观点与论据 1. 太阳能玻璃基本面改善 * **供应收缩**：行业亏损导致产能维护，6月以来9700吨/日产能停产，有效运营产能降至约86kt/日，可支持45-46GW组件月产量[2][22] * **库存下降**：组件厂商补库存推动库存从36天（7月中旬）降至27天[21][23] * **价格回升**：8月价格上涨至10.5-11元/平方米（7月低点为9.5元/平方米）[2][22] * **成本优势**：头部企业（信义光能、福莱特）占维护产能的50%，小厂因高成本可能持续减产[22] 2. 浮法玻璃持续承压 * **需求疲软**：开发商订单天数降至9.6天（7月底），需求同比萎缩>30%[3][37] * **供应过剩**：运营产能159kt/日，较2021年峰值177kt/日仅下降10%[3][27] * **库存转移**：7月库存下降主因贸易商套利（河北沙河现货-期货价差），实际终端需求未改善[36] 3. 反内卷政策潜在影响 * **能源控制路径**：33.4%浮法玻璃产能仍使用煤炭，小产能线（≤600t/d）占37%，能耗比大线高10%[4][45] * **太阳能玻璃**：7%产能为<800t/d小线，能耗高10%[52] * **政策可能性**：虽概率低，但若实施将显著收缩供给，推升价格[1][44] --- 其他重要信息 4. 公司评级与目标价调整 * **上调标的**：信义光能（目标价3.1→3.5港元）、福莱特（H股12.2→12.6港元，A股19.4→20.1元）[5][62][66] * **维持低配**：信义玻璃（6.7→7.0港元）、旗滨集团（4.5→4.9元）[5][73] 5. 成本与产能结构 * **浮法玻璃**：天然气仅占能源结构的67%，煤炭占33%[51] * **太阳能玻璃**：95%产能使用天然气，但小线效率低[56] 6. 敏感性分析 * **信义光能**：价格每上涨1%，EPS提升13%；成本每上升1%，EPS下降11%[92] * **福莱特**：价格每上涨1%，EPS提升54%；成本每上升1%，EPS下降51%[124] --- 数据摘要 | 指标 | 太阳能玻璃 | 浮法玻璃 | |---------------------|--------------------------|--------------------------| | 有效产能 | 86kt/日（支持45-46GW）[2] | 159kt/日（峰值177kt）[3] | | 价格变动 | 7月9.5→8月11元/㎡[2][22] | 持续承压[38] | | 库存天数 | 27天（峰值36天）[23] | 贸易商库存增至4.1mn箱[36]| | 能源结构 | 天然气95%[56] | 天然气67%/煤炭33%[51] |

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为"同步大市-A"(维持) [1] 核心观点 - 世界机器人大会展出超过1500款机器人产品，涵盖工业、商用、科研改装等领域，价格呈现工业>商用>科研改装的梯度下降趋势 [3] - 宇树科技发布新款四足机器狗Unitree A2，具备37千克整机重量、20公里空载续航、5米/秒最大奔跑速度及30公斤负重能力，配备3D感知技术 [3] - 光伏产业链价格整体持稳：多晶硅致密料/颗粒硅均价44元/kg，硅片(182-183.75mm N型)1.20元/片，电池片(182-183.75mm N型)0.290元/W，组件(TOPCon双玻)0.685元/W [6][7][8] - BC组件技术溢价显著，集中式/分布式BC组件价格0.76元/W，较TOPCon分别溢价13.4%和10.1% [8] - 国家能源局为大型风电光伏基地接入工程开辟"绿色通道"，促进源网协调发展 [5] 产业链价格动态 多晶硅 - 8月产量预计12.5万吨，硅片需求10.8万吨，库存小幅累积 [6] - 成本支撑下二线企业成交价或有小幅上调空间 [6] 硅片 - 7月厂商控产导致库存下降，但组件涨价传导受阻导致采购需求回落 [7] - 130um的182*210mm N型硅片均价1.35元/片 [7] 电池片 - 8月全球排产57-58GW，海外关税政策调整推动出口订单增加 [8] 组件 - 华电20GW集采拉动集中式需求，但央企压价明显 [8] 重点推荐标的 - BC技术方向：爱旭股份(买入-B)、隆基绿能(买入-B) [2][10] - 供给侧改善：大全能源(买入-B)、福莱特(买入-A) [2][10] - 海外布局：横店东磁(买入-A)、阳光电源(买入-A)、阿特斯(买入-A)、德业股份(买入-A) [2][10] - 电力市场化：朗新集团(买入-B) [2][10] - 国产替代：石英股份(买入-A) [2][10]