股价表现 - 9月18日股价下跌5.03%至17.92元/股 成交额5.36亿元 换手率1.54% 总市值419.85亿元 [1] 主营业务构成 - 光伏玻璃业务占比89.76% 为主要收入来源 其他业务包括发电收入3.16% 工程玻璃3.14% 家居玻璃1.58% 浮法玻璃0.36% 采矿产品0.01% [1] 基金持仓情况 - 汇添富中证光伏产业指数增强发起式A持有130万股 占基金净值3.09% 为第七大重仓股 当日浮亏约123.5万元 [2] - 该基金规模2.09亿元 今年以来收益18.04% 近一年收益34.06% 成立以来亏损45.68% [2] 基金经理信息 - 基金经理赖中立任职12年325天 管理规模10.8亿元 任职期间最佳回报77.16% 最差回报-47.54% [3]

光伏股价格表现 - 信义光能股价下跌6.42%至3.34港元 [1] - 福莱特玻璃股价下跌5.76%至11.62港元 [1] - 新特能源股价下跌4.13%至7.9港元 [1] - 福耀玻璃股价下跌1.95%至77.75港元 [1] 多晶硅供需状况 - 9月多晶硅产量维持高位且供给持续宽松 [1] - 新疆、青海、宁夏持续复产放量 云南地区达到满产状态 [1] - 行业减产力度有限且有提产 周产量仍可观但签单不足导致累库 [1] - 市场总体处于供过于求态势 下游对高供给有一定承接 [1] 政策与行业动态 - 新能源就近消纳价格机制再完善 分布式光伏/储能及绿电直连迎利好 [1] - 反内卷政策预期下 期现价格运行逻辑依赖政策明确性与落地程度 [1] - 市场关注本周多晶硅行业自律会议具体情况 [1] 光伏玻璃与组件环节 - 国内组件企业对光伏玻璃采买量减少 虽接受价格但抵触情绪高 [1] - 部分组件企业消耗自身库存 组件排产计划再度下调 [1] - 预计9月光伏玻璃库存将上升 [1]

光伏行业政策与市场动态 - 着力整治企业低价无序竞争乱象 引导企业提升产品品质 推动落后产能有序退出[1] - 2025年中国硅业大会主题为"技术创新协同绿色转型、行业自律助力和谐发展"[1] - 光伏行业作为"反内卷"重评行业之一 政策纾困或技术迭代有望加速供给出清[1] 光伏板块股价表现 - 协鑫科技(03800)涨5.56%报1.33港元[1] - 信义玻璃(00868)涨4.46%报9.13港元[1] - 福莱特玻璃(06865)涨3.05%报12.15港元[1] - 信义光能(00968)涨1.17%报3.45港元[1] 机构观点与行业趋势 - 行业已形成"提价"和"限产"两大基本路线[1] - 全球光伏增长稳健但产业链多年供需失衡持续亏损[1] - 板块筹码与基本面双底明确 估值修复空间大[1]

股价表现 - 福莱特玻璃股价上涨3.56%至12.21港元 成交额5785.46万港元 [1] 光伏玻璃价格变动 - 9月2.0mm光伏玻璃报价较8月初上调2元/平方米 [1] - 涨价原因为供需改善优于预期及组件价格涨势确立 [1] - 行业库存天数持续下降 [1] 行业供需状况 - 光伏玻璃行业供需基本恢复平衡 [1] - 行业高度自律 预计长期保持动态平衡 [1] - 需关注下游客户对涨价的接受度及点火复产情况 [1] 公司盈利前景 - 福莱特作为龙头公司盈利水平优于行业 [1] - 若涨价落地预计单平净利将扭亏为盈 [1] - 组件排产修复将增强盈利边际改善预期 [1]

股价表现 - 福莱特玻璃股价上涨3.56%至12.21港元 成交额5785.46万港元 [1] 光伏玻璃价格变动 - 9月2.0mm光伏玻璃报价较8月初上调2元/平方米 [1] - 涨价原因为供需改善优于预期及组件价格涨势确立 [1] - 行业库存天数持续下降 [1] 行业供需状况 - 光伏玻璃行业供需基本恢复平衡 [1] - 行业反内卷呼声较高 [1] - 光伏玻璃是光伏产业链中高度自律环节 [1] - 预计供需长期保持动态平衡 [1] 公司盈利前景 - 福莱特作为龙头公司盈利水平优于行业 [1] - 若9月涨价落地 公司单平净利将扭亏为盈 [1] - 有望率先跟随主链盈利修复 [1] - 若组件排产修复 盈利边际改善预期将进一步增强 [1] 行业关注点 - 市场关注9月玻璃涨价能否落地及可持续性 [1] - 需持续关注涨价后下游客户接受度 [1] - 需关注光伏玻璃点火复产情况 [1]

**光伏行业反内卷与价格走势分析** **一 行业与公司** * 光伏行业反内卷行动自六月底开始 已持续两个多月[2] * 行业总产能预计从350万吨降至200多万吨[8] * 看好硅料端龙头如通威 协鑫 大全 新技术代表如爱旭 隆基 组件一体化龙头如晶澳 晶科 天河及阿特斯[12] * 辅材领域看好玻璃与胶膜 如福斯特 福莱特 美畅[12][13] **二 核心观点与论据** * 反内卷初见成效 工信部多次座谈强调治理低价竞争[1] 其政治高度毋庸置疑 得到高层明确支持[2] * 9月初棒状硅报价小幅上涨至55,000元 相较之前48,000-49,000元有所提升[4] 头部企业实现盈亏平衡甚至微利[4] * 下游硅片 电池组件价格逐步传导上涨[1] 华润和华电组件集采招标中标价格达龙头企业7毛3以上水平 相比之前6毛大几有明显涨幅[4] * 取消出口退税预期推动海外组件价格调整[1][5] 组件期货商讨亦有助价格传导[1][5] * 行业发展围绕产能治理 限制产销和价格端推进[6] 双并购方案或于10月落地[6] 若市场化效果不佳 将加强法治化管控 如修订多晶硅能耗标准[6] * 各硅料企业已于9月实施减产计划[1][6] 预计产量约束将常态化[1] 未来几个月产量预计在12.5至13万吨之间 若维持至12月 总产量可能达50万吨[3][8] * 四季度在政策支持下 产业链价格有望进一步上涨[1][9] 国内需求受136号文细则推动逐步重启[9][10] 海外市场在欧洲假期后恢复[1][10] 组件排产环比增长明显 有望达50几GW甚至60几GW体量[10] * 成本端受政策要求产业链需以不低于成本价销售[3][11] 四川电力需求增长和西南枯水期电价上涨将推高硅料成本[3][11] 龙头企业有望扩大利润[3][11] * 当前光伏板块股价处于低位 基本面优于去年同期[3][12] 主流标的股价仍有30%至50%的差距[12] 短期催化因素和明确大方向推动下 板块或出现持续修复行情[3][12] **三 其他重要内容** * 总书记提出依法依规治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出[2] * 预计到2026年 需求在600GW以上装机对应700多GW组件 硅料需求约150至160万吨[8] 总体上仍存在供过于求[8] 但通过开工率恢复至百分之六七十 并配合能耗和产销约束 有望实现供需持续好转[8] * 山东机制电价竞价结果显示光伏价格较低 但企业报出低价表明成本端信心足[10] 在机制电量保障下需求端有刚性支撑[10] * 这种动态调整类似于钢铁行业供给侧改革 通过市场化为主 法治化为辅的方式解决问题[7]

收入和利润（同比环比） - 营业收入为人民币77.37亿元，同比下降27.7%[5] - 净利润为人民币2.66亿元，同比下降82.3%[5] - 利润总额为人民币2.75亿元，同比下降83.9%[5] - 公司2025年上半年综合收益为人民币773.703亿元，较2024年同期减少27.66%[33] - 2025年上半年归属于母公司所有者净利润为人民币2.6109亿元，同比大幅减少82.58%[33] - 2025年上半年集团净利润为人民币2.66亿元，较2024年同期的15.003亿元下降82.27%[38] - 集团营业收入从2024年同期的人民币1,069.6亿元减少至2025年的人民币773.7亿元[38] - 公司总销售收入为人民币77.37亿元，同比下降27.66%[40] - 净利润为人民币2.66亿元，同比下降82.27%[49] - 2025年半年度营业总收入为77.37亿元人民币，同比下降27.7%[101] - 2025年半年度净利润为2.66亿元人民币，同比下降82.3%[103] - 归属于母公司股东的净利润从14.99亿元人民币降至2.61亿元人民币，下降82.6%[103] - 营业收入为17.6亿元人民币，同比下降22.9%[105] - 净利润亏损2071.19万元人民币，去年同期盈利7.2亿元人民币[105] - 综合收益总额为23.210亿元，其中归属于母公司所有者的部分为26.109亿元[114] - 2024年半年度综合收益总额为72.25亿元人民币[119] - 2025年半年度综合收益总额为负0.21亿元人民币[117] 成本和费用（同比环比） - 营业成本为人民币66.50亿元，同比下降18.4%[5] - 营业成本为人民币66.50亿元，同比下降18.43%[41] - 研发费用为人民币2.15亿元，同比下降34.09%[46] - 财务费用为人民币2.06亿元，同比上升9.84%[47] - 研发费用从3.26亿元人民币降至2.15亿元人民币，下降34.1%[101] - 营业成本为15.32亿元人民币，同比下降18.5%[105] - 研发费用为5887.38万元人民币，同比下降30.5%[105] - 利息费用为1.47亿元人民币，同比微增0.5%[105] 各业务线表现 - 光伏玻璃销售收入为人民币69.45亿元，同比下降28.10%，占总收入89.76%[39][40] - 光伏玻璃业务毛利为人民币8.55亿元，毛利率12.31%，同比下降12.39个百分点[43] - 工程玻璃业务毛利为人民币0.84亿元，毛利率34.49%，同比大幅提升25.88个百分点[43] - 公司已冷修三座光伏玻璃窑炉，当前在产产能为16,400吨/天[37] 各地区表现 - 中国大陆销售收入为人民币54.11亿元，同比下降34.43%；海外销售收入为人民币23.26亿元，同比下降4.80%[40] 管理层讨论和指引 - 2025年上半年中国光伏新增装机212.21GW，同比增长107%，累计装机量突破1,000GW[34] - 2025年5月中国光伏新增装机达92.92GW，月度装机同比增长388%[34] 股权激励计划 - 2020年A股限制性股票激励计划授予600万股A股，占当时总股本0.31%[10] - 截至2025年6月30日，2020年激励计划剩余有效期为14至23个月[12] - 2020年激励计划下限制性股票截至2025年6月30日总数为1,000,000股，较期初减少140,000股[13] - 2021年5月25日授予3名员工的280,000股限制性股票期内行使140,000股，行权价格14.23元/股[13] - 2020年8月11日授予14名员工的860,000股限制性股票授予价格为6.23元/股，期内无变动[13] - 限制性股票解除限售前一日加权平均收盘价为14.47元[14] - 预留部分限制性股票授予价格确定原则为董事会决议公布前1日及前20日交易均价的50%较高者[17] - 2020年激励计划预留部分第四期20%限制性股票解除限售申请已获薪酬委员会批准[16] - 2021年A股股票期权激励计划于2021年8月17日公告实施，旨在建立长效激励约束机制[18][19] - 截至2025年1月1日及6月30日，2020年激励计划下可供授予限制性股票数量均为零[15] - 限制性股票解除限售分五期执行，每期解除比例均为20%[13][14] - 未达解除限售条件的限制性股票将由公司按计划回购注销[14] - 二零二一年A股股票期权计划建议授出594.7858万份期权，占批准日已发行股本总额214,689.3254万股的0.28%[21] - 首次授予股票期权535.3072万份，占公司股本总额的0.25%，占本次授予期权总量的90%[21] - 预留期权59.4786万份，占公司股本总额的0.03%，占本次授予期权总量的10%[21] - 任何单一激励对象获授股票不超过公司股本总额的1.00%[23] - 计划所涉及标的股票总数累计不超过公司股本总额的10.00%[23] - 预留权益比例不超过计划拟授予权益数量的20.00%[23] - 公司于二零二五年六月三十日终止该计划，并注销3,147,284份股票期权[28][30] - 首次授予期权的行权价格经多次调整后最终定为每股人民币43.17元[30] - 计划有效期从二零二一年十一月十九日开始，最长不超过72个月[26] - 公司采用Black-Scholes模型进行期权公允价值测算，标的股价为每股人民币42.89元[28][29] - 2021年A股股票期权计划分五期行权，每期可行权数量均为获授权数量的20%[31] 股东结构和持股情况 - 董事长阮洪良先生持有A股1,118,772,000股，占公司总股本47.75%[61] - 公司总股本为2,342,920,139股，其中A股1,901,205,139股，H股441,715,000股[63][67] - 一致行动人（阮洪良、姜瑾华、阮泽云、赵晓非）合计持有1,118,772,000股A股（占A股58.85%）及2,799,000股H股（占H股0.63%），占公司总股本47.75%[64][66] - JPMorgan Chase & Co.持有H股44,578,014股（占H股10.09%），占公司总股本1.90%[64] - Pacific Asset Management Co., Ltd.持有H股31,525,000股（占H股7.14%），占公司总股本1.35%[64] - 上海宁泉资产管理有限公司持有H股27,043,000股（占H股6.12%），占公司总股本1.15%[64] - Shanghai Greenwoods Asset Management Company Limited持有H股27,042,000股（占H股6.12%），占公司总股本1.15%[64] - Xizang Jingning Corporate Management Company Limited持有H股27,042,000股（占H股6.12%），占公司总股本1.15%[65] - CICC Pucheng Investment Co., Ltd.持有H股23,870,000股（占H股5.40%），占公司总股本1.02%[65] - China International Capital Corporation Limited持有H股22,573,000股（占H股5.11%），占公司总股本0.96%[65] 募集资金使用 - 公司于2022年5月完成A股可转债发行，募集资金净额3,976,921,200.33元，截至2025年6月30日累计112,000元可转债转为2,584股A股[70] - A股可转换债券募集资金净额约为人民币39.77亿元，截至2025年6月30日已使用31.69亿元，剩余8.08亿元[71] - 年产75万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造项目使用募集资金14.03亿元，占总额48.91%，剩余5.42亿元[71] - 分布式光伏电站建设项目使用募集资金3.76亿元，占总额15.97%，剩余2.59亿元[71] - 年产1500万平方米太阳能光伏超白玻璃技术改造项目使用募集资金1.90亿元，占总额4.95%，剩余698.72万元[71] - 向特定对象发行A股股票募集资金净额59.65亿元，发行价格29.35元/股，发行数量2.04亿股[72] - 年产195万吨新能源装备用高透面板制造项目使用募集资金19.39亿元，占总额32.353%，已全部使用完毕[73] - 年产150万吨新能源装备用超薄超高透面板制造项目使用募集资金21.70亿元，占总额37.473%，剩余6531.67万元[73] - 补充流动资金项目使用募集资金18亿元，占总额30.174%，已全部使用完毕[73] - 向特定对象发行A股股票募集资金主要用于归还银行贷款和公司业务运营[74] 税务事项 - 合格境外机构投资者(QFII)股东股息红利按10%税率代扣代缴企业所得税[77] - 非居民企业A股股东股息按10%税率代扣代缴企业所得税[78] - 香港投资者通过沪港通投资A股暂按10%税率代扣所得税[79] - 香港投资者通过深港通投资A股暂按10%税率代扣所得税[80] - 外籍个人从外商投资企业取得股息暂免征个人所得税[81] - H股非居民企业股东股息按10%税率代扣代缴企业所得税[82] - 内地个人通过沪港通投资H股按20%税率代扣个人所得税[83] - 内地个人通过深港通投资H股按20%税率代扣个人所得税[84] - 内地企业连续持有H股满12个月免征企业所得税[83][84] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额为14.01亿元人民币，同比下降19.8%[107] - 投资活动现金流量净额为-14.23亿元人民币，同比改善46.4%[107] - 筹资活动现金流量净额为-2.91亿元人民币，去年同期为正值2888万元[109] - 期末现金及现金等价物余额为42.01亿元人民币，同比下降8.8%[109] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长49.2%，从2.239亿元增至3.340亿元[111] - 销售商品、提供劳务收到的现金同比下降7.6%，从12.262亿元降至11.335亿元[111] - 投资活动产生的现金流量净额转为负值，从4.678亿元净流入变为-0.270亿元净流出[111] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1.663亿元，相比去年同期的-0.169亿元净流出扩大[113] - 期末现金及现金等价物余额同比增长46.5%，从13.204亿元增至19.341亿元[113] 资产和负债变动 - 公司货币资金从529.49亿元人民币减少至460.27亿元人民币，下降13.1%[89] - 交易性金融资产从5.20亿元人民币减少至1.80亿元人民币，下降65.4%[89] - 应收账款从25.95亿元人民币减少至22.80亿元人民币，下降12.2%[89] - 在建工程从29.41亿元人民币增加至39.96亿元人民币，增长35.9%[89] - 应付账款从40.24亿元人民币增加至47.53亿元人民币，增长18.1%[91] - 短期借款从10.17亿元人民币减少至9.45亿元人民币，下降7.1%[91] - 总负债从2024年底的983.02亿元人民币增至2025年中期的1001.57亿元人民币[97] - 长期借款从258.52亿元人民币增至289.74亿元人民币，增长12.1%[97] - 应付债券从391.69亿元人民币增至399.31亿元人民币，增长1.9%[97] - 母公司应收账款从5.92亿元人民币增加至8.50亿元人民币，增长43.6%[95] - 母公司其他应收款从24.75亿元人民币减少至11.51亿元人民币，下降53.5%[95] - 母公司其他非流动资产从98.34亿元人民币增加至112.29亿元人民币，增长14.2%[95] 所有者权益变动 - 未分配利润为人民币100.75亿元，较年初增长2.7%[5] - 资产净值为人民币219.49亿元，较年初增长0.8%[5] - 未分配利润从98.14亿元人民币增加至100.75亿元人民币，增长2.7%[93] - 股东权益为人民币2194.87亿元，较2024年末增加人民币16.45亿元或0.76%[50] - 归属于母公司所有者权益期末余额为225.43亿元人民币，较期初增加2.53亿元人民币[115] - 股份回购金额为3.12亿元人民币，导致所有者权益减少3.12亿元人民币[115][119] - 未分配利润期末余额为106.10亿元人民币，较期初增加6.11亿元人民币[115] - 2024年半年度对股东的利润分配为8.87亿元人民币[115][119] - 2025年半年度股东权益合计减少0.93亿元人民币至134.52亿元人民币[117] - 2025年半年度股份回购金额为0.79亿元人民币[117] - 归属于母公司所有者的未分配利润同比增长2.7%，从98.143亿元增至100.754亿元[114] - 股东权益合计同比增长0.8%，从217.842亿元增至219.487亿元[114] - 股份支付计入所有者权益的金额为645万元[114] - 专项储备增加546万元，主要来自计提549万元[114] - 专项储备本期提取1290.96万元人民币，使用14.93万元人民币[115] - 2024年半年度其他综合收益增加281.77万元人民币[119] 其他财务数据 - 毛利为人民币10.87亿元，同比下降57.3%[5] - 所得税开支为人民币938.10万元，同比下降95.6%[5] - 毛利为人民币10.87亿元，同比下降57.27%；毛利率为14.05%，同比下降9.73个百分点[42] - 总资产为人民币4319.68亿元，较2024年末增加人民币27.7亿元或0.65%[50] - 资产负债率为49.19%，较2024年末下降0.05个百分点[52] - 流动比率为1.54，较2024年末的1.60有所下降[51] - 资本支出总额约为人民币17.399亿元，较去年同期人民币26.121亿元减少33.4%[53] - 员工总薪酬达人民币4.431亿元，占营业收入5.73%[54] - 银行融资年利率介于1.60%至5.90%[55] - 总股本为2,342,920,139股，其中A股1,901,205,139股，H股441,715,000股[56] - 无重大投资及附属公司收购或出售事项[57] - 基本每股收益从0.64元下降至0.11元，下降82.8%[103] - 资产减值损失从-0.93亿元人民币扩大至-2.54亿元人民币[101] - 股东权益合计从135.45亿元人民币略微下降至134.52亿元人民币[99] - 投资收益为1515.44万元人民币，同比下降97.7%[105] - 截至2025年6月30日止六个月未宣派中期股息[86] - 中期报告未经审核但已由审核委员会审阅[87]

业绩数据 - 2025年上半年营业收入77.37亿元，2024年同期106.96亿元[5] - 2025年上半年净利润2.66亿元，2024年同期15.00亿元[5] - 2025年上半年综合收益7737.03百万元，较2024年上半年减少27.66%[33] - 2025年1 - 6月光伏玻璃销售收入6944.9百万元，较2024年同期减少28.10%[40] - 2025年1 - 6月中国销售收入较2024年同期降低34.43%；海外销售收入降低4.80%[40] - 2025年1 - 6月公司营业成本较上年同期降低18.43%[41] - 2025年1 - 6月公司毛利较上年同期下降57.27%；毛利率下降9.73个百分点[42] - 2025年1 - 6月销售费用较2024年同期减少14.97%[44] - 2025年1 - 6月管理费用较2024年同期下降1.23%[45] - 2025年1 - 6月研发费用较2024年同期降低34.09%[46] - 2025年1 - 6月财务费用较2024年同期增加9.84%[47] - 2025年6月30日总资产较2024年12月31日增加0.65%[50] - 2025年6月30日股东权益较2024年12月31日增加0.76%[50] - 2025年6月30日流动比率为1.54，2024年12月31日为1.60[51] - 截至2025年6月30日资产负债率较2024年12月31日下降0.05个百分点[52] - 截至2025年6月30日资本支出总额约为17.399亿元，2024年6月30日为26.121亿元[53] 股权与激励 - 2020年激励计划拟授予限制性股票600万股A股，占2020年6月29日公司股本总额的0.31%[10] - 2021年A股股票期权计划建议授出期权数量为594.7858万份，约占批准日已发行股本总额的0.28%[21] - 截至2025年6月30日，公司已终止2021年A股股票期权计划，3,147,284份股票期权相应注销[22][28] - 2025年6月30日薪酬委员会批准2020年激励计划预留部分第四期20%限制性股票解除限售申请[16] 市场与行业 - 2025年5月国内光伏新增装机92.92GW，月度最高装机同比增长388%[34] - 2025年上半年中国光伏新增装机212.21GW，同比增长107%，累计装机量突破1000GW[34] 产能与项目 - 截至报告出具日，公司已冷修三座光伏玻璃窑炉，目前在产产能为16400吨/天[37] - 公司拟发行A股可转换公司债券，所得款项总额不超40亿元，已完成发行[70] - 公司向特定对象发行A股股票募集资金总额60.00亿元，净额59.65亿元[72] - 年产75万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造项目占可转债募资款项48.91%，已使用14.03亿元，剩余5.42亿元[71] - 分布式光伏电站建设项目占可转债募资款项15.97%，已使用3.76亿元，剩余2.59亿元[71] - 年产1500万平方米太阳能光伏超白玻璃技术改造项目占可转债募资款项4.95%，已使用1.90亿元，剩余0.07亿元[71] - 补充流动资金项目占可转债募资款项30.17%，已使用12.00亿元，无剩余[71] - 年产195万吨新能源装备用高透面板制造项目占特定对象发行募资款项32.353%，已使用19.39亿元，无剩余[73] - 年产150万吨新能源装备用超薄超高透面板制造项目占特定对象发行募资款项37.473%，已使用21.70亿元，剩余0.65亿元[73] - 补充流动资金项目占特定对象发行募资款项30.174%，已使用18.00亿元，无剩余[73] 人员与财务政策 - 2025年6月30日全职员工总数为7916人，截至2025年6月30日员工总薪酬达4.431亿元，占营业收入的5.73%[54] - 持有公司A股的非QFII非居民企业股东，上市公司按10%的税率代扣代缴企业所得税[78] - 香港市场投资者投资上交所、深交所上市A股取得的股息红利所得，特定条件下上市公司按10%的税率代扣所得税[79][80] - 中国居民企业向境外H股非居民企业股东派发2008年及以后年度股息时，按10%的税率代扣代缴企业所得税[82] - 内地个人投资者通过沪港通、深港通投资香港联交所上市H股取得的股息红利，H股公司按照20%的税率代扣个人所得税[83][84] - 内地企业投资者通过沪港通、深港通投资香港联交所上市股票取得的股息红利所得，H股公司不代扣，企业自行申报缴纳，连续持有H股满12个月取得的股息红利所得依法免征企业所得税[83][84] 财务报表与核算 - 同一控制下企业合并取得资产和负债按合并日被合并方账面价值计量[129,130] - 非同一控制下企业合并成本为购买方付出资产等公允价值[131] - 合并财务报表合并范围以控制为基础确定[134,135] - 金融资产和负债初始按公允价值计量，交易费用处理因类别而异[141] - 以摊余成本计量的金融资产等以预期信用损失为基础进行减值会计处理并确认损失准备[152] - 公司存货按成本进行初始计量，发出时采用加权平均法确定实际成本[184][185] - 投资性房地产中房屋建筑物折旧年限20年，残值率5%，年折旧率4.75%；土地使用权折旧年限50年，年折旧率2%[197] - 固定资产中房屋建筑物折旧年限20 - 25年，残值率为0或5%，年折旧率4.00 - 5.00%[199]

股价表现与资金流向 - 9月12日盘中股价下跌2.01%至18.56元/股 成交额1.12亿元 换手率0.32% 总市值434.85亿元 [1] - 主力资金净流出347.08万元 其中特大单净卖出101.89万元（占比0.91%） 大单净流出245.19万元 [1] - 年内股价下跌5.74% 近5日跌4.08% 但近20日涨11.81% 近60日大幅上涨32.01% [2] 公司基本面 - 主营业务为光伏玻璃（占比89.76%） 兼营浮法玻璃/工程玻璃/家居玻璃及石英矿开采 并涉及EPC光伏电站建设 [2] - 2025年上半年营业收入77.37亿元 同比大幅下降27.66% 归母净利润2.61亿元 同比骤降82.58% [2] - A股上市后累计派现28.33亿元 近三年累计分红22.44亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数达7.11万户 较上期增长9.78% 人均流通股数量未发生变化 [2] - 香港中央结算有限公司持股2887.29万股 较上期增持77.80万股 位列第八大流通股东 [3] - 泉果旭源三年持有期混合A（016709）退出十大流通股东名单 [3] 行业属性 - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏辅材 概念板块涵盖新能源/特种玻璃/光伏玻璃/碳中和/太阳能 [2]

核心观点 - 2Q25光伏行业需求受益于国内抢装而快速增长 主产业链公司营收和毛利率总体修复 美国市场盈利显著改善 辅材中玻璃和胶膜价格及利润修复 海外需求强劲 逆变器及储能在多地区表现超预期 [1] - 3Q25行业利润和经营现金流将进一步改善 但环节间存在分化 反内卷进展推动硅料涨价 下游顺价 继续看好逆变器、储能及欧洲工商储需求 [3] 主产业链表现 - 2Q25主产业链营收增加且毛利率总体修复 但环节和企业间存在分化 下游电池组件因抢装影响涨价迅速且毛利修复 而硅料硅片业绩仍边际下行 板块整体亏损因出货量增加尚未显著减少 [1] - 3Q25主产业链自7月反内卷以来 硅料环节涨价明显 下游硅片电池组件有不同程度顺价 板块整体利润和经营现金流会进一步改善 但组件环节业绩环比或有压力 [3] 辅材环节盈利 - 浆料2Q25出货环比略增 业绩受费用影响较大 关注至明年上半年贱金属浆料量产导入节奏 有望带来较大收入利润增长空间 [2] - 接线盒、边框、焊带盈利能力同环比均承压 但边框海外产能贡献亮眼 [2] - 玻璃和胶膜2Q受国内抢装驱动 价格及利润修复 海外客户需求强劲 利润优于国内且具备持续性 [1][2] - 玻璃和胶膜价格触底回升 预计会缓慢提升至二线头部企业生产成本线以上 [3] 逆变器与储能需求 - 集中式逆变器及储能系统在美国、德国、澳大利亚地区均存在超预期表现 欧洲区域工商业项目配储需求强劲 [1] - 继续看好集中式逆变器、大型储能及欧洲工商储需求 [3] 推荐标的 - 硅料环节推荐通威股份等 高效组件龙头推荐晶科能源 新技术BC和浆料推荐帝科股份、聚和材料 支架推荐中信博 玻璃推荐信义光能、福莱特 逆变器及储能推荐德业股份、锦浪科技、上能电气、阿特斯 [4]