市场指数与成交表现 - 上证综指报3823.31点 涨幅0.29% 处于年线上方[1] - A股总成交额达9900.87亿元[1] 突破年线个股表现 - 22只A股价格突破年线 其中新相微乖离率最高达9.11%[1] - 大富科技以5.47%乖离率位列第二 凤凰光学以3.96%位列第三[1] - 华昌达、爱尔眼科、时创能源乖离率最小 均为0.03%[1][2] 个股涨跌幅及换手率 - 新相微涨幅14.65% 换手率6.95% 最新价19.09元[1] - 大富科技涨幅8.27% 换手率6.09% 最新价13.23元[1] - 凤凰光学涨幅6.82% 换手率2.54% 最新价22.40元[1] - 龙旗科技涨幅2.99% 换手率1.15% 最新价43.39元[1] - 爱尔眼科涨幅2.35% 换手率1.08% 最新价13.05元[2]

股价表现 - 9月5日股价上涨5.14%至19.22元/股 成交额达9.17亿元 换手率2.57% 总市值450.31亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于浙江省嘉兴市 成立于1998年6月24日 2019年2月15日上市 [1] - 主营业务包括光伏玻璃 浮法玻璃 工程玻璃和家居玻璃的研发生产和销售 以及玻璃用石英矿开采销售和EPC光伏电站工程建设 [1] 基金持仓情况 - 汇添富中证光伏产业指数增强发起式A(013816)二季度持有130万股 持股数量与上期持平 [2] - 该持仓占基金净值比例3.09% 为第七大重仓股 今日浮盈约122.2万元 [2] - 该基金最新规模2.09亿元 今年以来收益9.37% 近一年收益21.48% 成立以来亏损49.67% [2] 基金经理信息 - 基金经理赖中立累计任职时间12年312天 现任基金资产总规模12.11亿元 [2] - 任职期间最佳基金回报60.26% 最差基金回报-50.15% [2]

投资评级 - 报告对福莱特维持增持评级 原评级为增持 目标价格未明确提及[2][4] - 行业板块评级为强于大市[2] 核心观点 - 光伏玻璃行业积极响应反内卷号召 国内十大光伏玻璃厂商决定集体减产30% 公司2025年6月末在产产能减少至16,400吨/天 较年初产能减少15%[9] - 玻璃价格出现上涨 8月底2.0mm单层镀膜玻璃报价提升至12.5-14.0元/平 9月新单价格较8月初上调2元/平 涨价趋势有望推动公司2025年下半年盈利修复[9] - 公司2025年二季度业绩环比显著改善 归母净利润达1.55亿元 环比增长46.02%[9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入77.37亿元 同比减少27.66% 归母净利润2.61亿元 同比减少82.58%[9] - 2025年上半年综合毛利率14.05% 同比下降9.73个百分点 综合净利率3.44% 同比下降10.59个百分点[9] - 调整后盈利预测：2025-2027年每股收益分别为0.29元、0.50元、0.63元（原2025-2026年预测为0.80元、1.00元）[6] - 对应市盈率63.8倍、36.7倍、29.2倍[6] 估值指标 - 当前股价18.28元 总市值428.29亿元[2][4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.72亿元、11.67亿元、14.67亿元[8] - 预测2025-2027年营业收入分别为183.01亿元、197.81亿元、218.10亿元[8] 股价表现 - 绝对表现：1个月11.6%、3个月25.5%、12个月3.4%[3] - 相对上证综指表现：1个月6.5%、3个月14.0%、12个月-31.9%[3]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入77.37亿元 同比下降27.66% 归母净利润2.61亿元 同比下降82.58% [1] - 2025年第二季度收入36.58亿元 同比下降26.41% 环比下降10.33% 归母净利润1.55亿元 同比下降79.02% 但环比增长46.02% [1] - 上半年光伏玻璃毛利率12.31% 同比下降12.39个百分点 但第二季度整体毛利率环比提升近5个百分点 [1] 盈利影响因素 - 业绩下降主要受光伏玻璃价格下降以及窑炉冷修带来减值影响 [1] - 第二季度资产减值约2.4亿元 其中原材料和产品减值约1亿元 固定资产减值约1.4亿元 主要针对已停产冷修的窑炉剩余价值进行评估减值 [1] - 下半年继续减值可能性较小 [1] 行业供需与价格动态 - 9月光伏玻璃报价向好 3.2mm单层镀膜光伏玻璃报价18.5-19.5元/平方米 2.0mm单层镀膜光伏玻璃9月新单报价基本维持在13元/平方米 [2] - 2025年国内冷修产能达到1.5万吨 目前全球光伏玻璃行业供给产能约10万吨 其中国内约9万吨 海外约1万吨 [2] - 下游组件厂计划多做低成本库存 9月排产预期有所上升 行业库存已降到20天合理水平 光伏玻璃供需结构开始向好 [2] 公司产能与竞争地位 - 公司7月冷修3座玻璃窑炉 共计日熔量为3000吨 目前在产产能为16400吨 [1] - 公司作为头部企业 技术成本优势领先 海外工厂优势明显 盈利将率先修复 [2] - 光伏行业"反内卷"预期增强 [1] 估值与投资观点 - 提高公司目标价至14.00港元/股 对应2026年23倍PE 目标价较现价有25%的涨幅空间 [2] - 公司作为行业领先企业 穿越周期低谷后 未来估值提升可期 [2]

投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级 目标价19.20元 对应2026年40倍PE估值 [6][13] 财务表现与预测 - 2025H1营业收入77.37亿元 同比下降27.66% 归母净利润2.61亿元 同比下降82.58% [13] - 2023-2027年营收预测：215.24亿/186.83亿/150.50亿/200.17亿/230.20亿元 [4] - 2023-2027年归母净利润预测：27.60亿/10.07亿/5.72亿/11.22亿/18.37亿元 [4] - 2025H1资产减值损失同比变动-172.92% 主要因光伏玻璃窑炉提前冷修 [13] - 销售毛利率从2023年21.8%降至2025年预测11.5% 预计2027年回升至16.2% [14] 行业动态与价格趋势 - 8月光伏玻璃2.0mm单层镀膜新单拟涨2元/m² 头部企业报价达14元/m² [13] - 行业库存快速下降 头部企业库存天数接近20天 部分企业降至10天左右 [13] - 公司已实现1.6mm超薄光伏玻璃量产 满足双玻组件轻量化需求 [13] 市场竞争与技术优势 - 公司光伏玻璃市占率约30% 居行业龙头地位 [13] - 开发超高透光伏玻璃、背板高反玻璃、海上光伏镀膜玻璃等前沿产品 [13] - 研发费用保持较高投入 2024年达6.05亿元 2025年预测5.27亿元 [14] 估值与市场表现 - 当前股价18.28元 总市值428.29亿元 市净率2.0倍 [7][8] - 近3个月股价绝对升幅26% 相对指数升幅14% [11] - 2025年预测PE74.90倍 2026年降至38.17倍 [4]

行业整体复苏与拐点 - 光伏行业在2025年迎来从价格竞争向价值重构的关键转折 上半年呈现显著复苏 重点企业业绩亮眼 [1] - 行业基本面全面改善 主产业链价格体系回归理性周期波动模式 硅料到组件环节经历价格触底和主动去库存后迎来拐点 [2] - A股光伏设备板块70家上市公司中近半数披露半年报或业绩预告 业绩向好态势明显 [3] - 多晶硅料价格自2025年7月起持续回升 N型复投料成交价突破5万元/吨 [3] - 2025年1-7月国内新增光伏装机223.25GW 同比增长81% CPIA预测2025年国内新增装机达270-300GW 同比增长约3% [3] 政策驱动与市场秩序优化 - 政策引导市场秩序优化 通过遏制无序产能扩张和技术标准规范缓解价格恶性竞争 [3] - 新修订《反不正当竞争法》6月27日实施 禁止硅料和组件以低于现金成本价格销售 [4] - 中央财经委员会和工信部7月初和8月中旬相继发声 强调治理低价无序竞争和推动落后产能退出 [4] - 政策鼓励技术创新与兼并重组 与头部企业战略高度契合 [4] - 海外市场需求强劲 CPIA预计2025年海外新增光伏装机超300GW 同比增长约25% [4] 硅料环节投资机会 - 硅料环节盈利修复最为显著 多晶硅n型复投料成交价格区间4.5-5.2万元/吨 最高涨幅达3.37% 价格连续8周上扬 [5] - 通威股份是全球硅料龙头企业 手握全球30%高纯晶硅市场份额 多晶硅实现销量16.13万吨 [6] - 通威股份现金成本约3.8万元/吨处于行业领先水平 货币资金与交易性金融资产332.29亿元 [6] 硅片环节技术趋势 - 硅片环节经历技术路线切换 2025年N型硅片渗透率超90% P型退出主流市场 [7] - 隆基绿能是全球光伏组件龙头 HPBC电池效率突破26% 硅片出货量占全球35% N型硅片溢价0.03元/片 海外收入占比超50% [7] - TCL中环在210mm硅片市占率超70% 设备自制率提升至60% 单位折旧成本较同行低0.02元/片 [7] 电池片环节技术发展 - 2025年TOPCon电池产能967GW占比83% 头部企业通过技术提升效率至26.5% [8] - 晶科能源是N型TOPCon技术领跑者 量产效率超25% TOPCon电池产能全球第一达50GW 海外收入占比超60% N型组件溢价0.08元/W [8] - 爱旭股份ABC电池量产效率26.2% 组件溢价0.12元/W [8] 组件环节竞争格局 - 组件环节技术差异化竞争明显 N型组件占比超70% [9] - 隆基绿能HPBC组件功率达720W 天合光能210R组件通过TÜV认证 溢价0.05-0.08元/W [9] - 天合光能是210大尺寸组件倡导者 210R组件功率达750W 东南亚基地产能占比50% [9] - 晶澳科技一体化组件龙头 DeepBlue 4.0组件效率24.4% 中东市场市占率提升至25% N型组件海外溢价0.12元/W [9] 辅材与设备环节优势 - 辅材环节格局优化明显 N型组件对POE胶膜渗透率提升至60% 光伏玻璃双寡头格局稳固 [10] - 福斯特是光伏胶膜龙头 全球市占率超50% POE胶膜产能扩至15亿平 2025年Q3净利润同比增长40% [10] - 福莱特与信义光能占全球光伏玻璃超50%份额 1.6mm超薄玻璃量产良率92%+ 降组件BOS成本0.08元/W [10] - 捷佳伟创是HJT设备核心供应商 TOPCon设备市占率超50% 钙钛矿PVD设备通过认证 [10] - 迈为股份HJT整线设备市占率超80% 钙钛矿叠层电池设备完成中试线交付 订单能见度至2026年 [10] 光储融合与新增长点 - 储能领域爆发式增长成为行业复苏核心驱动力 光伏+储能系统配套需求提升 [12] - 阳光电源是全球储能系统龙头 储能逆变器全球市占率35% 光伏逆变器市占率稳居前三 海外收入占比提升至60% [12] 行业重要会议 - 9月10-12日包头硅业大会聚焦上游原材料和能耗标准 [16] - 9月15-17日光伏产业大会聚焦全产业链和新技术讨论 [16]

投资评级与目标价 - 报告给予福莱特玻璃"买入"评级 目标价14[00港元 较现价11[19港元有25%上涨空间 [1][5][10] 核心观点总结 - 光伏玻璃价格下降和资产减值导致2025年上半年业绩承压 但Q2盈利已出现环比改善 [2][8] - 行业供需结构向好 9月光伏玻璃报价回升 公司作为头部企业盈利将率先修复 [4][9] - 公司穿越周期低谷后估值提升可期 目标价对应2026年23倍PE [5][10] 财务表现分析 - 2025年上半年收入77[37亿元同比下降27[66% 归母净利2[61亿元同比下降82[58% [2][8] - 2025Q2收入36[58亿元环比下降10[33% 但归母净利1[55亿元环比增长46[02% [2][8] - Q2资产减值约2[4亿元 含原材料减值1亿元和固定资产减值1[4亿元 下半年继续减值可能性小 [3][8] - 上半年光伏玻璃毛利率12[31% 同比下降12[39个百分点 但Q2毛利率环比提升近5个百分点 [2][8] 产能与行业状况 - 公司7月冷修3座窑炉共3000吨日熔量 目前在产产能16400吨 [4][9] - 9月4日3[2mm光伏玻璃报价18[5-19[5元/平方米 2[0mm报价13元/平方米 [4][9] - 2025年国内冷修产能达1[5万吨 全球供给产能约10万吨 行业库存降至20天合理水平 [4][9] - 光伏行业"反内卷"预期增强 下游组件厂排产预期上升 [4][9] 预测数据 - 预计2025年收入173[38亿元同比下降7[2% 2026年增长18[5%至205[39亿元 [6] - 预计2025年归母净利5[85亿元同比下降41[8% 2026年大幅增长125[9%至13[23亿元 [6] - 2026年预测每股盈利0[56元 对应市盈率19[6倍 [6] - 公司技术成本优势领先 海外工厂优势明显 [4][9] 估值比较 - 福莱特玻璃H股当前估值低于A股同业 2026年预测PE18[4倍低于A股同业平均28[0倍 [11] - A股同业福莱特(601865[SH)2026年预测PE24[9倍 亚玛顿27[4倍 南玻A31[9倍 [11] - H股同业信义光能2026年预测PE13[4倍 信义能源9[8倍 [11]

融资余额变动 - 上交所融资余额报11528.73亿元 较前日减少45.6亿元 [1] - 深交所融资余额报11039.73亿元 较前日减少51.56亿元 [1] - 两市融资余额合计22568.46亿元 单日减少97.16亿元 [1] 市场交易表现 - A股主要指数收跌1.25% 报3765.88点 [1] - 沪深京三市成交额达2.58万亿元 环比增加1861亿元 [1] 融资净买入个股 - 江淮汽车获融资净买入3.84亿元 位列榜首 [1] - 宁波华翔获融资净买入3.74亿元 排名第二 [1] - 中际旭创获融资净买入3.02亿元 排名第三 [1] - 上能电气获融资净买入2.79亿元 立讯精密获2.61亿元 [1] - 长飞光纤获融资净买入2.18亿元 紫光股份获2.17亿元 [1] 融资净卖出个股 - 寒武纪遭融资净卖出16.26亿元 规模最大 [2] - 胜宏科技遭融资净卖出7.15亿元 新易盛遭5.81亿元 [2] - 天孚通信遭融资净卖出5.34亿元 岩山科技遭4.24亿元 [2] - 万通发展遭融资净卖出4.14亿元 卧龙电驱遭4.04亿元 [2] 资金偏好方向 - 杠杆资金重点关注转债标的及钠离子电池领域 [2] - 固态电池与超清视频概念获融资资金青睐 [2] - 独角兽相关投资方向受到融资资金关注 [2]

投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心观点 - 2025Q2光伏玻璃呈现量减利增趋势 受益行业供需改善 盈利有望底部修复 [1][5] - 2025H1收入77.37亿元同比下降27.66% 归母净利2.61亿元同比下降82.58% [2][5] - 2025Q2收入36.58亿元同比下降26.41%环比下降10.33% 归母净利1.55亿元同比下降79.02%环比增长46.02% [2][5] - 光伏玻璃行业格局良好 福莱特作为龙头公司盈利水平优于行业 有望率先跟随主链盈利修复 [8] 财务表现 - 2025H1光伏玻璃收入约69亿元同比下降28% 预计出货量同比略有下降 [8] - 2025H1光伏玻璃毛利率12%同比下降12个百分点 [8] - 2025Q2毛利率约17%环比提升5个百分点 [8] - 2025H1期间费用约6亿元同环比均有所下降 [8] - 2025H1资产减值损失2.5亿元 其中存货跌价损失1.1亿元 固定资产减值损失1.4亿元 [8] 经营分析 - Q2受国内抢装退坡影响 预计出货环比下降 [8] - Q2光伏玻璃均价环比提升 叠加天然气等能源成本下降 [8] - 部分主要原材料纯碱 石英砂采购成本下降 以及技术创新 提质增效措施实施抵消部分价格下降影响 [8] - 9月2.0mm光伏玻璃报价较8月初上调2元/平 行业库存天数持续下降 [8] - 组件价格涨势确立 为辅材涨价提供空间 [8]

技术研发 - 公司90%以上窑炉为千吨级大型窑炉[7] - 自主研发超高透玻璃透光率行业领先[7] - 在薄片化、美学玻璃等方面有技术储备[7] 未来展望 - 未来窑炉均为大型窑炉且布局国内外[8] - 综合考虑项目投入确定未来分红计划[8] - 采取提质增效措施降低成本[8] 综合优势 - 公司在成本、规模、技术等方面保持行业领先[8]