证券之星消息，1月8日城商行板块较上一交易日下跌0.89%，重庆银行领跌。当日上证指数报收于 4082.98，下跌0.07%。深证成指报收于13959.48，下跌0.51%。城商行板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002936 | 郑州银行 | 1.94 | 0.00% | | 76.99万 | 1.49亿 | | 001227 | 兰州银行 | 2.33 | 0.00% | | 36.31万 | 8451.15万 | | 601229 | 上海银行 | 9.95 | -0.10% | | 41.47万 | 4.11亿 | | 601838 | 成都银行 | 16.23 | -0.18% | 1 | 32.02万 | 5.21亿 | | 002948 | 青岛银行 | 4.47 | -0.22% | | 23.73万 | 1.06亿 | | 600928 | 西安银行 | 3.72 | -0.27% | | 14.21万 | 5290.35万 ...

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2026年1月7日，标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)成份股中，兖矿能源(600188.SH)单日涨幅最高，达3.61% [1][5] - 南山铝业(600219.SH)单日涨幅为2.82%，位列第二 [1][5] - 岱美股份(603730.SH)单日涨幅为1.72%，位列第三 [1][5] 成份股年内累计涨幅 - 天山铝业(002532.SZ)在2026年年初至1月7日期间累计涨幅最高，达14.52% [1][5] - 神火股份(000933.SZ)年内累计涨幅为9.46% [1][5] - 南山铝业(600219.SH)年内累计涨幅为8.36% [1][5] 成份股股息率情况 - 中国神华(601088.SH)近12个月股息率最高，为7.95% [1][5] - 永新股份(002014.SZ)近12个月股息率为7.63% [1][5] - 南山铝业(600219.SH)近12个月股息率为6.87% [1][5] 市场技术信号 - 部分股票因MACD金叉信号形成而呈现不错涨势 [4][7]

市场整体表现 - 1月7日，城商行板块整体较上一交易日上涨0.0%，表现与大盘基本持平，当日上证指数上涨0.05%至4085.77点，深证成指上涨0.06%至14030.56点 [1] - 板块内个股表现分化，杭州银行以1.61%的涨幅领涨，而南京银行以1.77%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 杭州银行收盘价为15.80元，上涨1.61%，成交量为81.74万手，成交额为12.88亿元 [1] - 宁波银行收盘价为29.12元，上涨0.83%，成交量为41.11万手，成交额为11.96亿元 [1] - XD重庆银行收盘价为10.74元，上涨0.47%，成交量为13.58万手，成交额为1.45亿元 [1] - 江苏银行收盘价为10.64元，上涨0.38%，成交量为124.29万手，成交额为13.20亿元 [1] - 上海银行收盘价为9.96元，上涨0.30%，成交量为54.65万手，成交额为5.43亿元 [1] 领跌个股表现 - 南京银行收盘价为11.11元，下跌1.77%，成交量为163.25万手，成交额为18.29亿元 [2] - 厦门银行收盘价为7.24元，下跌1.23%，成交量为16.72万手，成交额为1.22亿元 [2] - 郑州银行收盘价为1.94元，下跌1.02%，成交量为48.94万手，成交额为9525.83万元 [2] - 苏州银行收盘价为8.23元，下跌0.84%，成交量为40.41万手，成交额为3.35亿元 [2] - 北京银行收盘价为5.55元，下跌0.72%，成交量为109.48万手，成交额为6.09亿元 [2] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为1.7亿元 [2] - 游资资金净流出1854.98万元，而散户资金则净流入1.88亿元 [2] 个股资金流向详情 - 江苏银行获得主力资金净流入1.23亿元，主力净流入占比达9.34%，但游资净流出9608.08万元 [3] - 上海银行获得主力资金净流入9189.34万元，主力净流入占比为16.93% [3] - 杭州银行获得主力资金净流入8440.75万元，主力净流入占比为6.55%，但游资净流出1.32亿元 [3] - 成都银行获得主力资金净流入5556.18万元，主力净流入占比为8.48% [3] - 苏州银行获得主力资金净流入1962.01万元，主力净流入占比为5.86%，同时获得游资净流入617.70万元 [3]

核心人事变动 - 成都银行监事长孙波因工作调动另有任用辞去所有职务 包括第八届监事会监事长 职工监事 监事会提名委员会委员 监事会监督委员会委员 辞职自2025年12月31日起生效 辞任后不再担任公司任何职务 [1] - 孙波先生已确认与监事会无不同意见 无任何需通知股东及债权人的相关事项 并已按规定完成工作交接 [1] 离任人员过往贡献 - 孙波在任期间坚持党的领导与公司治理融合 落实监管要求 履行忠实勤勉义务 在服务地方发展大局中依法规范推进监事会建设 [2] - 其带领全体监事主动研判经济金融形势与行业发展趋势 聚焦公司战略发展与风险管理等重点领域 精细化完善履职评价监督机制 强化审计监督与深化调查研究 [2] - 其高标准 系统性开展各项监督工作 持续推动合规经营 为公司高质量稳健发展发挥了积极作用 [2]

城商行板块市场表现 - 2024年1月5日，城商行板块整体上涨0.26%，表现弱于当日大盘，上证指数上涨1.38%，深证成指上涨2.24% [1] - 杭州银行以1.11%的涨幅领涨板块，收盘价为15.45元，成交量为58.04万手，成交额为8.93亿元 [1] - 板块内多数个股上涨，涨幅居前的包括成都银行(0.74%)、北京银行(0.73%)、贵阳银行(0.68%)和青岛银行(0.67%) [1] - 部分个股出现下跌，南京银行下跌0.96%，齐鲁银行下跌0.35%，苏州银行下跌0.24% [2] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为3.8亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流出，净流出金额分别为2.45亿元和1.34亿元 [2] - 江苏银行获得主力资金净流入最多，达1.04亿元，主力净占比为7.78% [3] - 上海银行和杭州银行分别获得主力资金净流入8704.82万元和7904.71万元 [3] - 南京银行在股价下跌的情况下，仍获得6785.70万元的主力资金净流入，同时游资净流入2419.77万元 [3] 重点个股交易数据 - 江苏银行成交额居板块之首，达13.31亿元，股价上涨0.58%至10.46元 [1] - 宁波银行成交额达7.64亿元，股价微涨0.21%至28.15元，为板块内股价最高的个股 [1][2] - 北京银行成交量最大，为142.88万手，成交额7.87亿元 [1] - 郑州银行成交量达72.31万手，成交额1.40亿元，股价上涨0.52% [1][2] - 西安银行成交额最低，为7329.87万元，股价上涨0.54% [1]

2025年A股银行板块以结构性上涨收官，42只上市银行股中35只实现上涨，银行指数全年涨幅12.04%，展现出较强的防御性与配置价值。其中农业银行以 52.66%的涨幅领跑全场，厦门银行、浦发银行等6只个股涨幅超20%，形成了以国有大行主导、优质中小银行跟进的分化行情。步入2026年，作为"十五 五"规划开局之年，银行业在净息差企稳、资产质量优化、业务转型深化的多重支撑下，有望开启从"估值修复"到"价值重估"的新阶段。基于2025年牛股运 行逻辑，结合2026年行业趋势与机构前瞻，中国金融网深度剖析牛股诞生的核心逻辑，并预测2026年上市银行十大牛股名单。 2025年上市银行牛股回顾：确定性与性价比主导分化行情 2025年银行股行情打破了此前的普涨格局，呈现出显著的结构性分化特征，最终诞生的十大牛股分别为：农业银行（52.66%）、厦门银行（35.78%）、浦 发银行（24.56%）、重庆银行（21.64%）、工商银行（21.54%）、宁波银行（20.68%）、沪农商行（14.43%）、江阴银行（12.15%）、张家港行 （11.87%）、渝农商行（10.92%）。从类型分布来看，国有大行2只、股份行2只、城 ...

文章核心观点 - 作者反思了其2025年投资表现平庸的原因 认为其过往投资体系存在缺陷 即过度专注于基本面分析和估值判断 而完全忽略了市场走势的验证作用[4] - 作者提出一个修正后的分析框架 强调投资决策应基于“市场走势+基本面的变化趋势+估值”三个因素的综合考量 当三者共振时是重仓良机[5][11] - 作者认为 对于基本面缺乏充足信心的标的不能轻易介入 否则容易在市场调整时因负面逻辑强化而错误卖出[8][11] - 展望未来 作者计划聚焦于分析现金流好、低估值、长期无业绩下滑风险且愿意与小股东分享价值的公司 并对供给端收缩、资本支出下降的行业（如火电）保持研究兴趣[12] 投资教训总结：成功与失败案例剖析 - **成功案例（电解铝行业）**：中国宏桥与神火股份的投资经历表明 当公司同时满足“基本面向好+低估值+图形趋势向好”时 应果断重仓 作者在神火股份上因观察到煤炭价格回弹、氧化铝价格下跌、铝价强势这三重利好 并在市场走势确认逻辑后迅速将仓位加至20% 取得了成功[6][9][10] - **失败案例一（忽视市场确认）**：在中国宏桥投资上 尽管其基本面变化趋势（电价、煤价下跌、铝价上涨）和市场走势均优于中国海油 但作者因过于看重海油的长期价值而未果断换仓 导致宏桥仓位不足 错失机会[5][6] - **失败案例二（逆势交易）**：在成都银行因三季报业绩超预期差而放量下跌时 作者忽视市场信号 仅基于自身对核心业务的基本面判断进行逆势抄底 导致亏损 作者深刻反思 认为应避免在放量下跌阶段对抗市场[7] - **失败案例三（基本面信心不足）**：在格力电器和火电板块的投资上 作者本身对格力电器的管理层与市占率下滑、对火电行业的供给增加与电价感到担忧 因基本面信心不足 在市场调整时无法坚定持有 最终亏损[8] 修正后的投资方法论 - **三维分析框架**：提出投资决策应综合考量“市场走势”、“基本面的变化趋势”和“估值”三个因素 当三者中有两个或以上指向同一方向时（如宏桥案例中走势与基本面均占优） 应作为重要行动依据[5][6] - **市场走势的验证作用**：散户的研究深度有限 完全忽略市场容易踩入价值陷阱 市场的走势可以用来确认自身的投资逻辑 当逻辑得到走势确认后 行动必须果断[4][6][10] - **仓位管理原则**：对于同时满足“基本面向好+低估值+图形趋势向好”的稀缺机会 应敢于重仓 对于基本面缺乏充足信心的标的 则不应轻易介入[11] - **交易心态与聚焦**：在牛市环境中交易频率增加反而导致结果不如预期 未来应聚焦于分析现金流好、低估值、长期无业绩下滑风险、愿意和小股东分享价值的公司[12]

银行业资本工具“新旧交替”核心趋势 - 在社会融资成本降低背景下，国内银行业正进行融资“省钱”大赛，核心趋势是赎回高成本优先股与可转债，并发行低成本永续债进行替代 [2] - 2025年成为银行可转债退出大年，同时优先股被密集赎回，永续债作为“平替”融资渠道陆续上路 [2] - 这场“新旧交替”是宏观经济环境、监管政策导向与银行经营需求三重共振的必然结果，标志着银行资本管理从规模扩张导向转向效率优化导向 [6] 优先股赎回潮：规模、原因与特点 - 2025年12月单月，长沙银行、北京银行、上海银行、杭州银行、南京银行5家银行合计赎回优先股规模达458亿元 [3] - 2025年全年，共有9家银行宣布赎回优先股，累计赎回1118亿元人民币境内优先股及57.2亿美元境外美元优先股 [4] - 银行赎回优先股主要因其通常设有发行满5年后的赎回条款，银行可在资本充足且融资成本下降时赎回高成本工具，并以更低成本工具替代 [4] - 监管规定商业银行不得发行附有回售条款的优先股，强调了其永久性资本工具特性，银行行使赎回权需确保资本充足并获监管批准 [4] 永续债发行潮：规模、利率与结构 - 截至2025年底，中国商业银行共发行69只永续债，累计规模达8218亿元，发行数量与规模均创历史新高 [5] - 2025年新发永续债票面利率普遍位于2.0%—2.9%区间，创近三年同期新低 [5] - 发行高峰集中于2025年下半年，7月至12月15日有超过50只永续债完成发行，占全年总量的75%以上 [5] - 截至2025年底，已有22家银行完成永续债发行，合计募资2923亿元，涵盖国有大行、股份制银行、城农商行及民营银行 [2] - 市场结构呈现“头部稳盘、中小银行补充”特点，中行、农行、工行合计发行1500亿元占比超五成，股份行与城农商行贡献超四成规模 [7] 成本节省效应与盈利提升 - 用永续债替代优先股，在利率上每年至少可省3% [2] - 2014—2017年发行的优先股初始票面利率普遍在5%—6%区间，部分调整后仍超4%，而2025年新发永续债利率普遍在2.09%—3.8%之间 [8] - 以兴业银行为例，其赎回的三期优先股利率区间为3.7%—5.5%，若全部置换为利率2.09%的永续债，每年可节省利息支出约12.8亿元，直接转化为净利润 [10] - 以上海银行为例，赎回的200亿元优先股利率为4.02%，若置换为3.2%左右的永续债，每年可节省利息支出1.64亿元，对净利润增厚效应明显 [10] 具体发行案例与利率对比 - 工商银行于2025年11月10日完成400亿元永续债发行，票面利率为2.21% [2] - 兴业银行在赎回优先股前一个月新发300亿元永续债，前5年票面利率为2.09%，较其赎回的优先股最低3.70%的股息率大幅下降 [6] - 农业银行于2025年10月28日发行400亿元永续债，发行利率2.27%，全场认购规模达基础发行规模3.8倍 [6] - 中国银行2025年7月发行的300亿元永续债前5年票面利率仅1.97% [8] - 浦发银行新发永续债1.96%的票面利率刷新下半年新低 [8] 驱动因素：资本补充需求与监管导向 - 银行密集发行永续债源于资本补充的迫切需要，信贷资产扩张和风险加权资产上升使商业银行尤其是中小银行普遍面临资本充足率下滑压力 [2] - 发行永续债能够有效提升资本金规模，增强银行造血能力，与其他资本补充方式相比可行性较高 [9] - 监管政策导向变化是重要推力，《商业银行资本管理办法》深入实施后，监管更青睐具备减记或转股条款的资本工具，传统优先股因条款刚性逐渐沦为“低效资本” [11] - 永续债在审批流程上优势明显，境内发行优先股平均需13个月，而发行永续债仅需3至6个月，且仅需金融监管总局审批 [11] - 永续债利息支出可在企业所得税前扣除，进一步降低了银行的实际融资成本 [11] 市场环境与银行策略 - 当前市场利率处于近五年低位，多家机构预测2026年利率仍将维持震荡下行态势，银行通过赎回高息老债、发行长期低成本永续债，能够锁定未来5—10年的低融资成本 [10] - 银行赎回优先股是主动优化资本成本与资本结构，既能降低付息成本、缓解盈利压力，又能顺应监管要求置换低成本工具，优化资本构成 [8]

行业与公司 * 行业为银行业，报告为针对上市银行的2026年展望研究 [2][3] 核心观点与论据 * **投资建议与范式**：银行已进入高质量发展阶段，高股息投资成为主要范式，看好银行股的绝对与相对收益，资金主要源自配置需求 [3] * **业绩展望：稳中有进**：预计覆盖上市银行2026年、2027年营业收入同比增速分别为+2.5%、+3.6%，归母净利润同比增速分别为+1.9%、+2.6%，增速同比改善 [4][20] * **业绩改善驱动因素**： * **净息差压力缩小**：预计2026年净息差收窄幅度在6bps，收窄幅度小于2025年，主要由于资产端利率下行放缓、存款到期重定价贡献 [4][10][21] * **信贷投放减量提质**：因信贷需求较弱及风险补偿不足，投放的区域、行业特征更明显 [4] * **手续费收入企稳回升**：经过几年降费让利和高基数压力消化，手续费收入增速有望回升 [4] * **资产质量结构性稳定**：小微企业和零售客户敞口仍是不良生成主要来源，公司业务敞口净不良生成率趋势稳定或改善 [4] * **行业供给侧改革加速**：银行业牌照数量快速减少，行业竞争和经营格局改善 [4] * **宏观与监管环境影响**： * **客户需求变化**：低利率时代，政府及国资系统成为加杠杆重要部分，影响新增社融结构 [5] * **普惠业务新阶段**：供给侧风险补偿不足限制银行动力，需求侧产品服务体验成为普惠客群主要关注点 [5] * **货币政策预期**：基准情形下，2026年货币政策表现为对称降息或有利于银行的非对称降息，降息幅度或概率小于2025年 [10] * **资产质量与竞争格局**： * 预计2026年上市银行净不良生成率稳定或略有下行，呈现“零售升、公司降、地产平”的结构性特征 [11] * 过去5年银行业牌照数量减少超300家，以省为单位的金融化险操作有利于解决机构经营区域或客群集中度问题 [11] * **银行经营模式转变**：经营压力倒逼机构从规模诉求转向高质量发展，表现为按业务规律优化组织提升专业性，以及经营焦点转向目标客群的获取与经营 [12] 其他重要内容 * **关键风险提示**：地产开发商风险处置超预期，零售类风险暴露超预期 [6] * **详细盈利预测与调整**： * 引入2027年盈利预测，调整2025/2026年预测及估值 [5] * 预计2026年覆盖银行息差约1.34%，较2025年收窄6bp；资产同比增速小幅放缓至+7.7% [21] * 预计2026年净利息收入同比增速上升至2.8%，手续费净收入同比增长3.6%，其他非息收入与2025E基本持平，信用成本为0.58% [21] * 提供了覆盖上市银行详细的2025E、2026E、2027E业绩预测表，包括总资产增速、净息差、各项收入增速、成本收入比、拨备前利润增速、信用成本及净利润增速等 [22][30][32] * **个股目标价与估值调整**：报告列出了多只A股和H股银行的目标价、现价、2026E市净率(PB)、股息率及调整幅度，例如招商银行-A目标价58.35元，2026E PB为0.9倍 [8][24] * **资产投放展望**： * 预计2026年社融存量增速约为7.7%，新增社融规模约34.1万亿元 [34] * 预计2026年新增人民币贷款约15.2万亿元，贷款增速可能降至5.6%左右 [34][42] * 政府债券占新增社融比例可能超过40% [34] * 信贷结构优化，零售信贷有望回暖，消费贷款及按揭贷款有望实现同比多增 [46] * 区域信贷需求差异明显，长三角、西南、中部贷款增速较快 [62][64]

公司人事变动 - 成都银行监事长孙波因工作调动另有任用，辞去公司监事长、职工监事、监事会提名委员会委员、监事会监督委员会委员职务 [1] - 该辞任自2025年12月31日起生效，孙波辞任后将不再担任公司任何职务 [1]