公司股价与交易表现 - 12月1日盘中，公司股价上涨2.07%，报13.31元/股，成交额2.98亿元，换手率0.76%，总市值398.16亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出2253.25万元，特大单净卖出621.03万元，大单净卖出1632.22万元 [1] - 公司股价今年以来累计下跌4.59%，近5个交易日上涨1.76%，近20日下跌14.29%，近60日上涨2.62% [1] - 公司今年以来已1次登上龙虎榜，最近一次为7月24日 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼，主要煤种为瘦煤、贫瘦煤、贫煤 [1] - 主营业务收入构成为：煤炭92.66%，焦炭5.53%，其他1.81% [1] - 截至2025年1-9月，公司实现营业收入211.00亿元，同比减少20.82%；归母净利润15.54亿元，同比减少44.45% [2] - 公司A股上市后累计派现258.51亿元，近三年累计派现145.05亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至11月20日，公司股东户数为7.90万户，较上期增加7.89%；人均流通股37865股，较上期减少7.32% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中出现多只ETF及基金，其中国泰中证煤炭ETF为新进第三大股东，持股4729.10万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大股东，持股3994.46万股，较上期减少479.73万股；华泰柏瑞上证红利ETF为第五大股东，持股3727.19万股，较上期增加207.42万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF、中欧红利优享灵活配置混合A、易方达沪深300ETF也位列前十大流通股东，其中后两者为新进股东 [3] 公司行业与板块属性 - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤 [1] - 公司所属概念板块包括：山西国资、MSCI中国、基金重仓、融资融券、中盘等 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 煤价第四目标上穿过程兑现，稳价逻辑依旧[1][3] - 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，具备向上弹性[4] - 煤炭股具备周期与红利的双重投资逻辑，当前为布局时点[5] 按目录内容总结 本周要闻回顾与价格表现 - 动力煤价格小跌，截至11月28日秦港Q5500平仓价为816元/吨，环比下降，广州港价格855元/吨，正处于第四目标价格区间800-860元[3] - 炼焦煤价格反弹，京唐港主焦煤报价1670元/吨，较七月初底部1230元反弹；焦煤期货从6月初719元反弹至1067元，累计涨幅48.4%[3] - 本周煤炭指数微跌0.51%，跑输沪深300指数2.15个百分点[8][21] 投资逻辑分析 - 动力煤价格上行将经历四个过程：修复央企长协（670元）、修复地方长协（700元）、达到煤电盈利均分线（约750元）、上穿接近电厂报表盈亏平衡线（860元，区间800-860元）[4][13] - 炼焦煤目标价可通过与动力煤价格比值（2.4倍）参考，对应动力煤四个目标的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元[4] - 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水[4] 投资建议与个股布局 - 周期弹性逻辑：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][14] - 稳健红利逻辑：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[5][14] - 多元化铝弹性逻辑：推荐神火股份、电投能源[5][14] - 成长逻辑：推荐新集能源、广汇能源[5][14] 行业关键指标速览 - 动力煤产业链：秦港Q5500价格816元/吨，周跌2.16%；晋陕蒙煤矿开工率83.9%，微跌；沿海八省电厂日耗187万吨，微跌0.05%，库存3454.2万吨，涨3.47%[17] - 炼焦煤产业链：京唐港主焦煤1670元/吨，周跌6.18%；247家钢厂日均铁水产量234.6万吨，微跌0.67%；独立焦化厂炼焦煤库存861万吨，周跌3.14%[18][20] - 无烟煤价格持平，晋城Q7000报价1020元/吨，阳泉Q7000报价970元/吨[21] 估值表现 - 煤炭板块平均市盈率PE(TTM)为15.19倍，位列A股全行业倒数第6位[24][27] - 煤炭板块市净率PB为1.33倍，位列A股全行业倒数第8位[24][28] 公司公告与行业动态 - 多家公司发布投资及股权变动公告，如盘江股份拟向普定发电公司增资133,400万元，神火股份受让神火新材14.6869%股权等[138] - 11月中旬全国煤炭价格延续涨势，普通混煤（热值4500大卡）价格642.3元/吨，较上期上涨30.5元/吨，涨幅5.0%[138] - 1-10月全国煤炭开采和洗选业营业收入下降19.4%[139]

行业投资评级与核心观点 - 报告对煤炭行业维持积极看法，看好旺季需求韧性，预计动力煤价格修整后仍将上涨 [2] - 核心投资逻辑基于冬季取暖需求发酵、安监环保力度加强导致产量整体受限，供需格局对煤价形成支撑 [2] - 具体推荐三类标的：动力煤弹性标的（晋控煤业、华阳股份、特变电工、山煤国际）、低估值弹性标的（山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、衮矿能源）、稳定经营高分红高股息标的（中国神华、陕西煤业、中煤能源） [2] 近期行业政策及动态 - 2026年度全国煤炭交易会将于12月3日-5日在山东日照召开 [7] - 大唐龙王沟煤矿年产1500万吨产能置换方案获批复，可采储量11.38亿吨，设计生产能力1500万吨/年 [7] - 山西已建成绿色矿山281座，通过矿业权市场化配置改革新增煤炭产能约2920万吨/年，成交总额1178亿元 [7] - 乌海能源公司骆驼山煤矿智能化综采工作面投产，可采储量5126万吨，配套5G通信等智能安全系统 [7] - 黄骅港煤炭港区新建4个7万吨级泊位，堆存能力新增54万吨，年通过能力提升5310万吨，运输能力从2.1亿吨跃升至2.6亿吨 [7] 煤炭价格走势 - 动力煤现货价下跌：秦皇岛港Q4500、Q5000、Q5500价格分别为619、713、816元/吨，环比下跌26、23、18元/吨 [2] - 产地动力煤价普遍下跌：大同南郊5500大卡坑口价630元/吨（跌15元/吨）、内蒙古鄂尔多斯5200大卡515元/吨（跌5元/吨）、榆林5800大卡650元/吨（跌5元/吨） [8] - 炼焦煤价格稳中有跌：山西安泽低硫主焦出厂价1580元/吨（跌90元/吨），山西古交2号焦煤车板价1590元/吨（跌80元/吨） [2][11] - 国际动力煤涨跌互现：印尼Q3800 FOB价49.5美元/吨（涨0.6%），澳大利亚纽卡斯尔港指数113.75美元/吨（涨4.7美元/吨），欧洲ARA指数95.9美元/吨（跌0.1美元/吨） [9] - 无烟煤和喷吹煤价格环比持平：阳泉无烟煤洗中块970元/吨，阳泉喷吹煤车板价970元/吨 [13] 供需与库存数据 - 环渤海四港区日均调入量205.11万吨（环比降0.35%，同比升11.74%），日均调出量198.54万吨（环比升11.24%，同比升18.02%） [2][18] - 环渤海港口库存2667.1万吨（环比升2.65%，同比降11.98%） [2][18] - 六大发电集团库存1430.1万吨（环比升1.19%），日均耗煤79万吨/天（环比降1.74%），可用天数18天（环比增0.5天） [4] - 非电库存上升：华东港口库存613万吨（环比升7.9%），广州港库存259.5万吨（环比增14万吨） [4] 运输与能源市场 - 国内沿海运费报收42.62元/吨（环比跌9.84%），印尼至宁波运价10.36美元/吨（环比涨1.4%） [4][27] - 布伦特原油期货结算价63.2美元/桶（环比涨1.02%） [4][14] - 国际油价与煤价比值（热值统一）环比下跌：国际油价/国际煤比2.22（跌6.83%），国际油价/国内煤比2.19（跌0.63%） [14] 重点公司估值 - 报告列出19家煤炭公司估值表，包括中国神华（总市值8174亿元，2025年PE 15倍）、陕西煤业（总市值2199亿元，2025年PE 12倍）等 [33] - 盈利预测显示多数公司2025-2027年EPS保持增长，如兖矿能源从2025年1.01元升至2027年1.27元 [33]

报告投资评级与核心观点 - 行业投资评级为“增持”，并维持该评级 [2] - 核心观点认为港口煤价当前呈震荡态势，但后续需求提升可期，煤价有望维持震荡偏强运行 [1][7] - 投资思路提示当前为配置机遇，应关注弹性标的，看好交易面与基本面共振带来的板块投资机会 [7][8] 行业基本面总结 - 需求端：短期电厂日耗爬坡较缓，25省综合日耗煤为541.10万吨，周环比下降0.28%，同比下降2.66% [7][8]；但预期随着冬季用能旺季深入及26年春节较晚导致供暖季更长，全国最高用电负荷将创历史新高，日耗水平有望持续攀升 [7] - 供给端：国内“反内卷”政策预期强化，“超产核查”持续制约产能释放；进口煤方面，10月从印尼和蒙古进口量月环比下降，澳大利亚和俄罗斯进口增幅有限，外矿供应受降雨、生产配额用尽及严寒天气等因素制约，预计全年进口下降 [7] - 库存端：环渤海港煤炭库存量为2667.10万吨，周环比增长2.65%，同比下降11.98% [7]；预期随着封航解除及气温走低，电厂补库需求释放，港口库存垒库速度或将放缓 [7] 价格数据跟踪 - 动力煤价格：京唐港动力末煤(Q5500)平仓价为821元/吨，周环比下跌18元/吨，下降2.15% [8]；产地价格如陕西榆林烟煤末坑口价为610元/吨，周环比下跌70元/吨，下降10.29% [17] - 炼焦煤价格：京唐港主焦煤库提价为1670元/吨，周环比下跌110元/吨，下降6.18% [8]；产地柳林高硫主焦价格指数为1380元/吨，周环比下跌50元/吨，下降3.50% [8] - 国际价格：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为113.75美元/吨，周环比上涨4.67美元/吨，涨幅4.28% [17]；澳洲峰景矿硬焦煤中国到岸价为215.50美元/吨，周环比上涨1.50美元/吨，涨幅0.70% [17] 上市公司经营与投资看点 - 重点公司经营数据：中国神华25年10月商品煤产量为2640万吨，同比下降7.4% [15]；陕西煤业25年10月煤炭产量为1499万吨，同比增长9.0% [15]；兖矿能源25年第三季度商品煤产量为4603万吨，同比增长4.92% [15] - 投资看点与分红政策：中国神华承诺2025-2027年分红不少于当年可供分配利润的65%，并有新煤矿及火电机组在建 [13]；陕西煤业拟收购陕煤电力股权以增强煤电一体化运营 [13]；晋控煤业作为集团唯一煤炭上市平台，有望获得资产注入 [13]；山煤国际2024年完成300万吨/年产能核增，并承诺2024-2026年现金分红比例不低于60% [13] 板块市场表现 - 本周煤炭板块下跌0.5%，表现劣于大盘（沪深300上涨1.6%）[92]；动力煤板块下跌1.1%，焦煤板块上涨0.1% [92] - 个股方面，涨幅前三为云维股份(8.0%)、金能科技(6.6%)、安源煤业(5.6%)；跌幅前三为中煤能源(-2.7%)、淮北矿业(-2.7%)、中国神华(-2.2%) [94]

指数及ETF市场表现 - 截至2025年11月25日10:06，中证国有企业红利指数上涨0.15% [1] - 指数成分股福建高速上涨9.97%，厦门国贸上涨2.50%，西部矿业上涨2.18%，建发股份上涨2.06%，中粮糖业上涨1.95% [1] - 国企红利ETF(159515)上涨0.26% [1] - 国企红利ETF盘中换手率为0.06%，成交金额为2.72万元 [1] - 截至11月24日，国企红利ETF近1周日均成交额为353.91万元 [1] 市场环境与配置策略 - A股市场面临情绪回落压力，原因包括业绩政策层面步入空窗期、美联储12月降息预期反复 [1] - 市场震荡轮动和资金年底止盈特征放大，强化了哑铃型配置，红利资产获得资金增仓 [1] - 华泰证券指出10月全行业景气指数继续回落但斜率放缓，必选消费、中游制造、大金融景气改善幅度居前，TMT景气延续分化 [1] - 短期哑铃型配置强化，建议在成长、周期和红利中均衡配置，挖掘景气改善、估值和筹码处于较低水平的品种 [1] 指数构成与产品信息 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括中远海控、冀中能源、潞安环能、山煤国际、山西焦煤、南钢股份、恒源煤电、农业银行、鲁西化工、中粮糖业 [2] - 前十大权重股合计占比为17.08% [2] - 国企红利ETF(159515)的场外联接基金为鹏扬中证国有企业红利ETF联接A（代码020115）和鹏扬中证国有企业红利ETF联接C（代码020116） [2] 红利策略定位 - 红利策略是一种基石型配置，通过聚焦高股息、现金流稳定的优质企业，为投资组合提供持续现金流和长期复利潜力 [1] - 红利策略是构建财富底仓的重要工具 [1]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 短期煤炭日耗偏低，社会库存环比累库，但库存水平仍低于去年同期 [29] - 在查超产与保供并重的背景下，预计短期产量将环比提升，但同比仍下降 [29] - 随着日耗提升，动力煤价格有望达到850元/吨，四季度供需有望逐步平衡，煤价预计稳步上行 [29] - 当前煤炭资产股息率合理，基本面向上，建议优先布局高股息动力煤公司 [29] 市场表现与板块数据 - 截至2025年11月21日，中信煤炭行业指数本周下跌5.67%，跑输沪深300指数1.9个百分点，板块内37只个股下跌，中国神华跌幅最小为-0.05% [2] - 重点监测企业煤炭日均销量为753万吨，周环比增加1.2%，年同比减少2.7%；其中动力煤、炼焦煤、无烟煤销量周环比分别增加1%、0.9%、3.3% [2] - 重点监测企业煤炭日均产量为758万吨，周环比增加0.8%，年同比减少1.7%；煤炭库存总量（含港存）2461万吨，周环比增加1.3%，年同比减少19% [2] - 年初至今，重点监测企业煤炭累计销量226,079.8万吨，同比减少2.4%；电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.5%、增加14.4%；铁水产量同比增加1.3% [2] 产业链价格与库存 - 动力煤价格总体持平，环渤海动力煤（Q5500K）指数为698元/吨，中国进口电煤采购价格指数为944元/吨；部分产地价格小幅上涨，如榆林环比上涨2.59% [3] - 炼焦煤价格周环比下跌，京唐港主焦煤价格为1790元/吨，周环比下跌2.2%；焦煤期货结算价1113元/吨，周环比下跌7.33% [3] - 焦煤库存为2770万吨，周环比增加29万吨，年同比减少35万吨；京唐港炼焦煤库存194.04万吨，周环比增加3万吨（1.57%） [3] - 煤化工产品价格多数下跌，华东地区甲醇市场价下跌52.73元/吨至2040.91元/吨，乙二醇市场价下跌134元/吨至3848元/吨；尿素出厂价小幅上涨10元/吨至1600元/吨 [4] 行业综合数据 - 各子板块市盈率（PE）分别为：动力煤14.2、煤炭15.5、无烟煤23.8、炼焦煤32.4 [6] - 供给方面，重点监测企业煤炭销量周环比增加1.2%，煤企库存周环比增加1.3% [6] - 需求方面，周度化工用煤上涨并维持高位，铁水日产量下跌，水泥库容比上涨 [6] - 价格方面，煤炭港口价格以持平为主，钢价以涨为主，化工品价格以跌为主 [6] 投资建议 - 维持行业“看好”评级，建议优先布局高股息动力煤公司 [29] - 动力煤公司关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份 [29] - 焦煤公司关注：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份 [29] - 焦炭公司关注：金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团 [29]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 动力煤新长协机制维持不变，港口基准价稳定在675元/吨，行业稳价逻辑延续[3] - 动力煤和炼焦煤价格已处于拐点右侧，供需基本面改善支撑价格上行[4][13] - 煤炭板块具备周期弹性与稳健红利的双重投资逻辑，当前持仓低位，为布局时点[5] 市场表现与估值 - 本周煤炭指数大跌5.89%，跑输沪深300指数2.12个百分点[8][21] - 煤炭板块市盈率PE为15.41倍，市净率PB为1.34倍，估值处于A股全行业低位[24] 动力煤产业链分析 - 价格方面：秦港Q5500动力煤平仓价834元/吨，环比持平；广州港价格指标达890元/吨，进入800-860元/吨的第四目标价格区间[3][29] - 供给与需求：供给端受国庆后严查超产影响收缩；需求端因北方寒潮导致取暖需求跳涨，沿海八省电厂日耗合计187.1万吨，环比大涨4.18%[3][60][64] - 库存与物流：环渤海港库存2598.3万吨，环比大涨6.94%；港口呈现净调入状态，净调入量191.4万吨[17][88] 炼焦煤产业链分析 - 价格方面：京唐港主焦煤报价1780元/吨，环比下跌4.3%；焦煤期货从6月初的719元/吨反弹至1103元/吨，累计涨幅达53.4%[3][99][102] - 供需关系：蒙古焦煤生产和进口减量催化国内价格上行；主要钢厂日均铁水产量236.2万吨，环比微跌0.3%[3][122] - 库存情况：独立焦化厂炼焦煤库存总量889万吨，环比下跌3.69%；库存可用天数13.3天，环比大跌5%[20][131] 投资建议与个股布局 - 投资逻辑围绕周期弹性和稳健红利双主线，通过四主线精选个股[5][14] - 主线一（周期逻辑）：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][14] - 主线二（红利逻辑）：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[5][14] - 主线三（多元化铝弹性）：推荐神火股份、电投能源[5][14] - 主线四（成长逻辑）：推荐新集能源、广汇能源[5][14]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][12] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高 ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE 为 10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司 PB 约 1 倍） [2][12] - 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性，板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化 [2][12] - 随着冬季深入，电厂日耗季节性爬坡将推动市场情绪转向乐观，新一轮由需求驱动煤价上涨的行情蓄势待发 [2][12] - 建议投资者坚定逢低布局，重点关注经营稳定、业绩稳健的公司、弹性较大的公司以及全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司 [2][13] 煤炭价格跟踪 - 动力煤价格：截至 11 月 22 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 827 元/吨，周环比持平；陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 780 元/吨，周环比上涨 15.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）646 元/吨，周环比上涨 9.1 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）690 元/吨，周环比上涨 10.0 元/吨 [2][28] - 国际动力煤：截至 11 月 22 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 86.5 美元/吨，周环比上涨 1.5 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 94.8 美元/吨，周环比下跌 0.4 美元/吨；理查兹港动力煤 FOB 现货价 70.1 美元/吨，周环比上涨 0.8 美元/吨 [2][28] - 炼焦煤价格：截至 11 月 21 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1790 元/吨，周下跌 40 元/吨；临汾肥精煤车板价(含税)1670.0 元/吨，周环比下跌 40.0 元/吨；澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 214.2 美元/吨，周环比上涨 3.3 美元/吨 [2][30] - 无烟煤及喷吹煤价格：截至 11 月 21 日，焦作无烟煤车板价 1020.0 元/吨，周环比持平；截至 11 月 14 日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格 1017.0 元/吨，周环比上涨 5.0 元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)1007.7 元/吨，周环比上涨 5.1 元/吨 [39] 煤炭供需跟踪 - 供给方面：截至 11 月 21 日，样本动力煤矿井产能利用率为 91.5%，周环比增加 0.3 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 86.94%，周环比增加 0.7 个百分点 [2][46] - 电力需求方面：截至 11 月 20 日，内陆十七省日耗较上周上升 14.70 万吨/日，周环比增加 4.37%；沿海八省日耗较上周上升 7.50 万吨/日，周环比增加 4.18% [2][47] - 非电需求方面：截至 11 月 21 日，化工周度耗煤较上周上升 8.76 万吨/日，周环比增加 1.24%；全国高炉开工率 82.2%，周环比下降 0.62 百分点；水泥熟料产能利用率为 39.3%，周环比下跌 19.9 百分点 [2][70] - 进口煤价差：截至 11 月 21 日，5000 大卡动力煤国内外价差-83.4 元/吨，周环比上涨 11.6 元/吨；4000 大卡动力煤国内外价差-72.8 元/吨，周环比上涨 11.7 元/吨 [42] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：截至 11 月 21 日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期增加 10.0 万吨至 560.0 万吨；截至 11 月 14 日，55 个港口动力煤库存较上周同期下降 28.2 万吨至 6090.1 万吨；462 家样本矿山动力煤库存 300.5 万吨，周环比下跌 3.5 万吨 [80][86] - 炼焦煤库存：截至 11 月 21 日，生产地炼焦煤库存较上周增加 20.9 万吨至 185.9 万吨，周环比增加 12.64%；六大港口炼焦煤库存较上周下降 7.0 万吨至 291.5 万吨，周环比下降 2.35%；国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存较上周下降 33.6 万吨至 889.2 万吨，周环比下降 3.64%；国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存较上周增加 6.9 万吨至 797.1 万吨，周环比增加 0.87% [87] - 焦炭库存：截至 11 月 21 日，焦化厂合计焦炭库存较上周增加 7.3 万吨至 43.4 万吨，周环比增加 20.17%；四港口合计焦炭库存较上周下降 5.8 万吨至 193.0 万吨，周环比下降 2.92%；国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存较上周下跌 0.06 万吨至 622.34 万吨 [89] 煤炭运输情况 - 截至 11 月 21 日，波罗的海干散货指数(BDI)为 2275.0 点，周环比上涨 150.0 点 [103] - 截至 11 月 20 日，本周大秦线煤炭周度日均发运量 120.4 万吨，上周周度日均发运量 130.2 万吨，周环比下跌 9.85 万吨 [103] - 截至 11 月 21 日，环渤海地区四大港口库存为 1533.3 万吨（周环比增加 96.70 万吨），锚地船舶数为 94 艘（周环比下降 25 艘），货船比（库存与船舶比）为 16.3，周环比增加 4.24 [100] 天气情况 - 截至 11 月 21 日，三峡出库流量为 11800 立方米/秒，周环比增加 12.38% [106] - 未来 10 天（11 月 23 日-12 月 2 日），影响我国的冷空气活动较频繁，长江以北伴有明显大风降温，北方部分地区有小到中雪或雨夹雪 [106] 近期行业重点关注 - 2025 年 10 月份全社会用电量同比增长 10.4%，1-10 月份累计同比增长 5.1% [14] - 10 月全国电力生产增速加快，规上工业发电量同比增长 7.9% [14] - 国际能源署报告表示，全球煤炭消费量预计将在 2030 年达到峰值并开始下降 [14]

行业投资评级 - 报告对煤炭开采行业维持“推荐”评级 [1][7][76] 核心观点 - 旺季日耗逐步攀升将利好煤价，煤炭供需面维持良好，港口煤价有望保持稳中偏强态势 [1][4][14] - 10月份全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，增幅为年内新高且创近两年来高位 [4][14] - 煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，头部企业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，煤价长期内仍有上涨诉求 [7][76] - 美国关税新政落地促使市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注，多家煤炭央国企启动增持与资产注入计划释放利好 [7][75] 动力煤市场总结 - 11月21日北方港口动力煤价格834元/吨，周环比持平，主产区山西、内蒙古、陕西坑口价分别周环比上涨10.00、4.00、3.00元/吨 [4][14][15] - 生产端三西地区样本煤矿产能利用率环比提升0.14个百分点，整体供应较为平稳；运输端大秦线日均发运量周环比增加4.55万吨 [4][14][21] - 需求端沿海八省电厂日耗周环比上升3.2万吨至185.2万吨，内地17省电厂日耗周环比上升14.7万吨至351.1万吨；电厂库存13485.5万吨，较去年同期下降111.0万吨 [4][14][23][32] - 非电需求端化工耗煤周环比上升1.24%，铁水产量周环比下降0.72万吨至236.21万吨，水泥开工率环比下降0.39个百分点 [4][14][25] - 北方港口库存环比提升163.70万吨至2593.3万吨，受冷空气封航影响，但后续天气好转有望回落 [4][14][28] 炼焦煤市场总结 - 样本煤矿产能利用率环比提升0.07个百分点至84.3%，供应小幅回升；甘其毛都口岸平均通关量1339车，周环比下降27车 [5][39][43] - 需求端铁水产量下降，焦企采购积极性转弱，焦煤生产企业库存环比提升10.11万吨至149.7万吨 [5][39][47] - 港口主焦煤价格1780元/吨，周环比下降80.00元/吨，预计煤价偏弱整理后仍有上行驱动 [5][39][40] 焦炭市场总结 - 焦炭完成四轮提涨，焦企利润好转，产能利用率环比小幅提升0.04个百分点至74.21% [6][52][57] - 需求端铁水产量小幅下降，独立焦化厂焦炭库存环比提升，供需矛盾不大，价格短期预计稳定运行 [6][52][64] - 日照港一级冶金焦平仓价1680元/吨，周环比上涨50.0元/吨；全国平均吨焦盈利约19元/吨，周环比上升53元/吨 [53][56] 无烟煤市场总结 - 无烟煤价格环比持平，阳泉产小块出矿价930元/吨；尿素价格环比上涨50.0元/吨至1620元/吨 [68][70] - 市场供应偏紧，下游电厂日耗上升有补库需求，非电行业刚需采购为主 [68] 投资建议与重点关注公司 - 建议把握低位煤炭板块的价值属性，重点关注稳健型、动力煤弹性较大、焦煤弹性较大三类标的 [7][76][77] - 稳健型标的包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源；动力煤弹性较大标的包括兖矿能源、晋控煤业、广汇能源；焦煤弹性较大标的包括淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [7][77] - 提供重点公司盈利预测，例如中国神华2025年预测EPS 2.61元，对应PE 16.1倍；陕西煤业2025年预测EPS 1.74元，对应PE 13.2倍 [78]

行业产量数据 - 2025年9月中国原煤产量为4.1亿吨，同比下降1.8% [1] - 2025年1-9月中国原煤累计产量为35.7亿吨，累计增长2% [1] 相关上市企业 - 新闻提及的上市煤炭企业包括中国神华（601088）、中煤能源（601898）、山西焦煤（000983）、潞安环能（601699）、淮北矿业（600985） [1] - 新闻提及的上市煤炭企业还包括平煤股份（601666）、山煤国际（600546）、冀中能源（000937）、陕西煤业（601225）、华阳股份（600348） [1] 数据来源与报告 - 数据来源为国家统计局 [1] - 相关报告为智研咨询发布的《中国煤炭产业全景调研及未来发展趋势研判报告（2026版）》 [1]