新《公司法》下券商内部监督机构改革 - 核心观点是券商行业正加速落实新《公司法》要求，推进内部治理结构改革，取消监事会并由董事会审计委员会行使监督职权，以提高决策效率和监督集中度 [1][2] - 上市券商中约74%已完成或推进内部监督机构调整，截至统计时已有约32家上市券商通过董事会决议或修订公司章程取消监事会 [2][3] - 非上市券商需在2026年1月1日前完成调整，目前包括五矿证券、华鑫证券等15家非上市券商已取消监事会 [2][5][7][8] 上市券商调整进展 - 头部券商如中信证券、中信建投证券在2025年10月至11月密集公告取消监事会，由董事会审计委员会接替职能 [3] - 国联证券、南京证券、东吴证券等多家券商同步宣布由审计委员会行使原监事会职责 [3] - 涉及再融资、并购等资本运作的上市公司需在2026年前完成调整，例如湘财股份在吸收合并大智慧项目前先推进了监事会取消程序 [4] 非上市券商调整动态 - 非上市券商若从事证券经纪、资产管理、融资融券、承销保荐中两种以上业务，须在2026年前设审计委员会并取消监事会 [2][6] - 万和证券于10月29日完成工商变更，1名监事会主席及4名监事退出；国开证券于10月21日变更登记，所有监事退场 [8] - 9月以来中天证券、甬兴证券、华源证券等多家非上市机构通过工商变更正式取消监事会 [8] 监管政策要求 - 证监会要求上市公司及多数非上市券商在2026年1月1日前完成内部监督机构调整，可选择审计委员会或监事会之一作为监督机构 [2][6] - 证券基金期货经营机构若为上市公司或国有企业，需同时遵守相应监督机构设置规定 [6] - 沪深交易所明确要求计划再融资或发行证券购买资产的上市公司须在截止日前完成调整 [4]

券商年度策略会举办概况 - 11月以来券商2026年度策略会进入密集举办期包括开源证券东吴证券国泰海通证券华泰证券等4家卖方机构召开会议[1] - 还将有9家券商陆续举办2026年度策略会包括国盛证券中信证券中信建投证券光大证券中金公司方正证券东方财富证券浙商证券国信证券等[2] - 会议主题核心关键词集中在"新征程""新章""乘势""驭势""向未来"等凸显对2026年新机遇新趋势的聚焦[3] 策略会主题与选址特点 - 东方财富证券年度策略会主题为"智能浪潮势起东方"是13家券商中唯一提及"智能"一词的券商显示其对科技领域的重视[4] - 券商年度策略会选址呈现头部城市集聚效应上海是举办地首选有5家券商北京有4家券商深圳有3家券商长沙为唯一非一线举办城市[4] 2026年宏观经济展望 - 开源证券宏观经济首席何宁认为2026年实际GDP目标或仍为5%左右宏观政策更加积极货币政策适度宽松适时降准降息广义赤字规模有望扩大预计权益表现总体好于债券[6] - 物价成为预判2026年宏观经济走势的核心参考机构普遍认为其是影响后续经济增长与资本市场表现的关键变量[6] - 东吴证券首席经济学家芦哲认为物价回升对经济增长和资本市场都很重要价格压力能否改善是企业盈利能否回升的关键[7] 人民币汇率与外资流向预期 - 芦哲预期到2026年至2027年人民币对美元或升到6.40至6.50[7] - 随着2025年至2026年美联储继续降息美元利率或持续下行外资会选择回流增持A股证券投资账户推动人民币升值[7] A股市场前景与牛市特征 - 国泰海通策略首席分析师方奕表示2026年中国"转型牛"的升势远未结束市场高度有望超出共识挑战十年前高即2015年6月12日上证指数创下的5178.19点[9][10] - 开源证券策略首席分析师韦冀星预计2026年资本市场将从"资产重估"进入到"盈利修复"更可能是"平顶慢牛"而非"尖顶短牛"[10] 2026年投资策略与资产配置 - 华泰证券机构业务委员会主席梁红指出权益投资者可能会逐步关注与经济基本面改善更加密切的能源消费地产等顺周期板块尤其是这些"老经济"板块中的优质龙头企业[9] - 华泰证券研究所策略首席何康基于四点判断看好"老经济"包括新老经济正相关联动老经济板块估值低筹码低市场预期偏低周期底部积蓄修复势能险资外资等增量资金更偏好价值风格[12][13] - 何康建议投资者在配置上要做价值与成长的均衡采取定投分批建仓的方式年底至明年一季度都是较好的布局窗口[13] - 韦冀星表示"盈利底"或将在2025年底或2026年初到达"科技为先"是贯穿本轮牛市最强主线但2026年行业表现会比2025年更均衡红利风格在2026年的表现会优于2025年[14]

券商年度策略会概况 - 11月以来券商2026年度策略会进入密集举办期，包括开源证券、东吴证券、国泰海通证券、华泰证券等4家卖方机构已召开会议 [1] - 进入11月密集举办期后，还将有9家券商陆续举办2026年度策略会，包括国盛证券、中信证券等 [2] - 11月共有13家券商召开年度策略会，会议主题核心关键词集中在"新征程"、"新章"、"乘势"等，凸显对2026年新机遇、新趋势的聚焦 [3] - 券商年度策略会选址呈现头部城市集聚效应，上海是举办地首选有5家券商，北京有4家，深圳有3家，长沙为唯一非一线举办城市 [5] 宏观经济展望 - 开源证券宏观经济首席何宁认为2026年实际GDP目标或仍为5%左右，宏观政策更加积极，预计权益表现总体好于债券 [6] - 物价成为卖方预判2026年宏观经济走势的核心参考，机构普遍认为其是影响后续经济增长与资本市场表现的关键变量 [6] - 国泰海通宏观首席分析师梁中华指出内需偏弱仍是2026年政策需解决的问题，物价指标是关注内需变化的核心指标，稳增长关键在于稳价格 [6] - 东吴证券首席经济学家芦哲认为物价回升对经济增长和资本市场很重要，价格压力能否改善是企业盈利能否回升的关键 [7] - 芦哲预期到2026年至2027年，人民币对美元或升到6.40至6.50，随着美联储继续降息，外资会选择回流增持A股 [7] A股市场展望 - 国泰海通策略首席分析师方奕表示2026年中国"转型牛"的升势远未结束，市场高度有望超出共识，挑战十年前高（指2015年的5178.19点） [9][10] - 开源证券策略首席分析师韦冀星预计2026年资本市场将从"资产重估"进入到"盈利修复"，更可能是"平顶慢牛"而非"尖顶短牛" [10] - 华泰证券机构业务委员会主席梁红指出中国资产的重估将进一步走向纵深，投资者可能逐步关注与经济基本面改善更密切的能源、消费、地产等顺周期板块 [9] 行业配置与投资策略 - 华泰证券研究所策略首席何康明确看好"老经济"，基于新老经济正相关联动、老经济板块估值低、周期底部修复势能、增量资金偏好价值风格四点判断 [11][12] - 何康建议投资者在配置上要做价值与成长的均衡，采取定投、分批建仓的方式，年底至明年一季度都是较好的布局窗口 [12] - 韦冀星表示"科技为先"是贯穿本轮牛市最强主线，但2026年行业表现会比2025年更均衡，"盈利修复"慢牛的顺周期机会重点在于PPI [12] - 韦冀星认为红利风格在2026年的表现会优于2025年 [12]

中信证券公司治理调整 - 公司第八届监事会第十四次会议审议通过《关于不再设置监事会的预案》并将提交股东大会审议 [1] - 公司拟取消监事会 由董事会审计委员会承接并行使《公司法》规定的监事会职权 [3] - 后续还需将议案提交股东大会及类别股东会审议 并进行过渡性安排 [4] 证券行业治理结构变革 - 信达证券与东吴证券同日披露取消监事会进展 均计划于11月24日召开临时股东大会审议相关议案 [2] - 根据证监会发布的过渡期安排 经营多种业务的证券公司须在2026年1月1日前在董事会设审计委员会并行使监事会职权 不设监事会 [4] - 截至10月底 包括中国银河证券、中金公司、华泰证券、中信建投在内的近20家券商已披露取消监事会事宜 头部券商悉数进入两会一层治理新时代 [5] - 财信证券与国元证券已于今年3月宣布不再设监事会 天风证券、兴业证券、财达证券等多家券商随后披露了取消计划 [5] 治理结构优化动因与方式 - 在数字化时代 传统事后监督模式难以适应企业风险管控需要 动态实时嵌入业务流程的风控体系成为现代企业刚需 [5] - 取消监事会后 企业可通过由独立董事主导的审计委员会提供更专业的财务监督 并通过外部审计与内部审计部门协同形成更立体的监督网络 [5]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会现场会议于11月24日14:30召开，网络投票在11月24日多个时段进行[5] - 现场会议地点在苏州工业园区星阳街5号，主持人是范力董事长[6] - 会议审议议案包括不再设立监事会、修订《公司章程》等[3][6] 公司治理制度修订 - 拟不再设立监事会，由董事会审计委员会行使其职权[14] - 修订《公司章程》，涉及多处内容修改，如统一“股东大会”为“股东会”等[22] 股份与股东权益 - 公司注册资本为人民币4968702837元[92] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不超所持总数25%，上市一年内及离职半年内不得转让[109] - 股东买入有表决权股份违规，超比例部分36个月内不得行使表决权[115] 会议规则与流程 - 股东会普通决议须经出席会议股东所持表决权过半数通过，特别决议须三分之二以上通过[42] - 董事会每年至少召开两次会议，临时会议有相应召集条件[60] 公司组织架构 - 董事会由11至17人组成，含1名职工董事，独立董事不少于三分之一[56] - 设管理委员会，由董事长、总裁等组成，为经营管理机构[67] 财务与利润分配 - 分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金等[74] - 董事会须在股东会利润分配决议后2个月内完成股利派发[75] 担保与重大事项 - 公司对外提供担保额不得超过净资产20%[131] - 一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项需股东会特别决议[43]

股东大会时间 - 股东大会召开日期为2025年11月24日[2] - 现场会议召开时间为2025年11月24日14点30分[2] 投票时间 - 网络投票起止时间为2025年11月24日[4] - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00 [5] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00 [5] 其他时间 - 议案于2025年10月31日在媒体披露[8] - A股股权登记日为2025年11月17日[15] - 登记时间为2025年11月18日（9:00 - 11:30、13:00 - 17:00）[20] 联系方式 - 联系电话为0512 - 62601555 [22] - 传真号码为0512 - 62938812 [22]

工业金属市场观点 - 宏观情绪对工业金属价格主导偏乐观，但地缘贸易局势缓解 [1] - 产业旺季末期及价格高位震荡背景下，上行空间依赖海内外产业供需逻辑演绎 [1] 贵金属市场观点 - 美联储鹰派降息及地缘局势缓解导致贵金属价格回调 [1] - 在通胀无显著上行基准情形下，12月最终降息概率较大，宏观框架仍属做多窗口期 [1] - 贵金属中期逻辑通顺，看好回调后后市行情 [1] 矿业ETF产品特征 - 矿业ETF（561330）跟踪有色矿业指数（931892），指数样本为从事铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发业务的企业证券 [1] - 该ETF跟踪指数年内较中证有色指数有近10%的超额幅度 [1] - 产品具备龙头更集中，【黄金+铜+稀土】占比更高的特点 [1]

市场整体表现 - A股大盘整体表现较好，市场放量震荡上行，三大指数收盘均在五日均线之上 [1] - A股市场全天震荡走强，上证指数重返4000点上方 [1] - 上证指数4000点再次失而复得，但强度和之前相比有所减弱 [1] - A股当前市场风格预计将比三季度更为均衡 [2] 板块轮动与资金策略 - 表现靠前的板块以低位板块的补涨以及科技方向调整后的反弹为主 [1] - 此前表现较好的红利指数和微盘股指数迎来调整，反映出资金在板块之间高低切换的策略 [1] - 盘面上，磷化工板块走强，有色板块集体拉升，机器人概念股活跃，CPO等算力硬件股走高，海南板块调整 [1] 短期市场展望 - 短期内，在上证指数放量突破前高之前，指数层面或仍将以震荡为主 [1] - 连续两个交易日题材板块活跃度提升，可积极把握市场结构性机会 [1] - 如果成交量不能有效放大，上证指数4000点附近存在反复震荡的可能 [1] - 近期要密切注意大盘的强度变化，如果再次冲高强度较弱，则要小心大盘会有震荡回落的风险 [1] 中期市场基础 - 中期来看，在全球科技投资热情不减、"反内卷"政策、居民储蓄入市等因素支撑下，本轮慢牛行情的根基并未动摇 [1] - A股仍存在继续走强的基础 [1] - 随着"反内卷"等政策见效及内需修复，部分顺周期板块出现边际改善 [2] 投资机会领域 - 应重点关注受益于供给侧优化和结构性需求增长的领域，把握其估值修复潜力 [2]

东吴证券业绩与公司治理 - 公司前三季度实现营收72.74亿元，同比增长35.45% [1] - 公司前三季度归母净利润29.35亿元，创同期历史新高，同比增长60.23% [1] - 公司拟为全体董事及高级管理人员投保责任险，旨在降低监管趋严背景下的高管履职风险，保险期限为12个月 [1] 券商行业战略投资动态 - 国泰君安创新投资有限公司联合中际旭创、昆山市产业发展引导基金等共同出资成立科技股权投资基金，出资额15亿元 [3] - 该基金经营范围包括以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动 [3] - 此举彰显头部券商与科技企业协同布局新兴产业的战略意图 [3] 保险资金投资进展 - 第二批长期投资试点已有7家保险系私募证券基金管理人成立并备案，9只私募基金进入运作阶段 [4] - 试点获得会计计量、偿付能力等政策支持，有助于降低保险公司投资权益资产的利润表波动 [4] - 试点有利于优化保险资金资产负债匹配，提高资金使用效率，并发挥保险资金的市场稳定器作用 [4] 公募基金行业改革 - 公募基金费率改革以来，上海机构已累计降费让利投资者约187亿元 [5] - 截至今年9月末，上海已有2000余只主动权益类及指数基金主动降低管理费率、托管费率，累计让利约128亿元 [5] - 上海已有超过4400只产品调降交易佣金费率，累计让利投资者约59亿元 [5]

行业核心观点 - 白酒行业已进入纾压出清阶段 投资应自下而上优选业绩拐点更早 增长弹性领先的酒企 [1] - 行情并非简单复制高端到次高端再到中高端的轮动顺序 而是自下而上优选业绩领先标的 [1] - 中高端产品因大众需求为主表现相对稳健 高端及次高端需求修复较大程度依赖宏观环境走出通缩实现复苏 [1] 财务业绩表现 - 25年前三季度白酒板块营业总收入同比下滑5.5% 归母净利润同比下滑6.7% 扣非净利润同比下滑6.6% [1] - 25年第三季度白酒板块营业总收入同比下滑18.3% 归母净利润同比下滑21.9% 扣非净利润同比下滑21.6% [1] - 25年第三季度营收和归母净利润同比下滑18.3%和21.9% 较第二季度降速明显 [2] 市场需求与动销 - 25年第三季度消费场景缓慢修复 商务场景保持低迷 个人餐饮及宴席场景受到波及 用酒需求环比企稳但同比仍有差距 [1] - 高端和次高端用酒需求趋势性承压 高端酒茅五价格回落对销量有一定弥补 [1] - 中高端白酒消费自25年第二季度同比转降 25年第三季度同比仍待修复 [1] 价格与渠道状况 - 25年第三季度高端 次高端白酒批价普遍下移 仅国窖 青20等少数产品通过控盘分利和库存管控使批价波动相对可控 [1] - 25年第三季度酒企预收余额普遍处于近两年低位 多数酒企表观回款同比增速低于收入同比 显示后续收入兑现面临压力 [2] - 伴随渠道收款难度加大和库存占款增加 25年第三季度龙头酒企收现同比开始落后于表观回款同比 [2] 盈利能力分析 - 25年前三季度白酒板块毛利率为82.3% 同比下降0.1个百分点 25年第三季度板块毛利率为81.7% 同比下降0.7个百分点 [3] - 结构 货折的拖累延续 规模负效应影响边际加剧 [3] - 25年前三季度利润增速表现为高端(-0.5%)优于次高端(-7.6%) 次高端优于地产酒(-34.7%) [3] 酒企策略与板块表现 - 25年第三季度酒企经营重点由营收增长向渠道出清转变 高端酒企加大报表转向力度 产品结构有一定下移 [2] - 次高端酒企经过及时调控 边际重点关注报表企稳预期落地时点 中高端酒动销阶段性承压 酒企相应加大调控力度 [2] - 25年第三季度多数酒企销售费率同比增长 但茅台 汾酒等部分酒企销售费率同比改善 与费用管控加强有关 [3]