投资评级与目标价 - 维持买入评级 [1] - 目标价96.60元人民币 较8月25日收盘价83.80元存在15.3%上行空间 [1][8] 业绩表现 - 2025H1收入51.71亿元（同比+7.00%） 归母净利润14.29亿元（同比+10.97%） [1] - 2025Q2单季度收入27.49亿元（同比+11.24%） 归母净利润8.12亿元（同比+18.31%）创历史新高 [1] - 盈利能力持续提升：毛利率41.85%（同比+0.21pct） 净利率27.70%（同比+1.01pct） [3] - 期间费用率9.45%（同比-2.05pct） 其中财务费用率-5.17%（同比-3.06pct）主要受益汇兑收益增加 [3] 产品与市场表现 - 挖机油缸销量30.83万只（同比+15%+） 中大挖泵阀份额持续提升 [2] - 非挖液压泵阀销量同比增长超30% 紧凑液压阀等产品销售额接近去年全年水平 [2] - 高空作业平台、装载机及农业机械领域国内份额扩大 并实现向国外知名厂商批量供货 [2] 战略进展 - 墨西哥工厂正式投产 销售网络覆盖全球30多个国家和地区 [4] - 线性驱动器项目开发超50款新产品 全部完成量产转化并投放市场 [4] - 新增建档客户近300家 重点推进精密丝杠、直线导轨及电动缸产品落地 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润28.14/32.28/37.79亿元 对应EPS 2.10/2.41/2.82元 [5][11] - 基于2025年46倍PE（前值40倍）给予目标价 显著高于可比公司31倍平均估值 [5][13] - 核心估值支撑包括：下游需求增长、全球化布局、中大挖泵阀份额提升及线性驱动器项目突破 [5]

核心观点 - 鲍威尔鸽派讲话提振全球风险偏好，中国股市表现强劲，恒生指数单日上涨1.94%，年内累计上涨28.76% [1][3] - A股牛市进入第二阶段，资金加速流入，ETF规模达6,810亿美元，首次超越日本成为亚洲最大 [3] - 房地产政策持续优化，上海放开外环外住房限购，商业房贷利率统一降至3.05%，进一步提振需求 [3] - 大宗商品中期预期向好，美国将铜、钾盐等列入关键矿物清单，电网升级改造推升需求 [4] 全球市场表现 - 亚太股市领涨全球，恒生科技指数单日涨3.14%，年内涨30.37%；深证创业板单日涨3.00%，年内涨29.02% [1] - 美股三大指数下跌，道琼斯单日跌0.77%，标普500跌0.43%，纳斯达克跌0.22% [1][3] - 欧股受法国预算问题拖累，法国CAC指数单日跌1.59%，德国DAX跌0.37% [1][3] - 港股分类指数中工商业领涨，单日涨2.67%，年内涨29.71%；公用事业表现较弱，年内仅涨2.09% [2] 行业与板块动态 - 港股材料、可选消费与资讯科技领涨，电讯、能源与医疗保健跑输 [3] - A股通信、有色与地产涨幅居前，美容护理、纺织服饰与石油石化涨幅落后 [3] - 保险资金2Q新进120多家A股公司前十大流通股东，重点布局化工、机械、电气设备及AI产业链 [3] - 钢材出口大增和钢价回升支撑钢企盈利显著改善，焦炭价格获上调 [3] 公司业绩与评级 - 拼多多2Q25营收1,040亿元人民币，同比增长7%，Non-GAAP净利润327亿元，超预期46%，目标价上调至146.3美元 [5] - 九毛九25财年下半年预计关闭40-50家太二门店，全年关店约100家，但同店销售企稳，翻台率3.1次，目标价上调至3.18港元 [5][6][7][8] - 众安在线1H25归母净利润同比增11.04倍至6.68亿元，财险承保利润增123%，众安银行扭亏，目标价上调至23港元 [9][10][11] - 绿城服务1H25净利润增22.6%，核心经营利润增25.3%，毛利率提升0.5个百分点，目标价上调至6.61港元 [12][13][14] - 贝克微1H25收入2.92亿元人民币，净利润增14.9%至7,700万元，毛利率51.8%，目标价93港元 [17][18] - 通达集团1H25净利润同比增394%，受益于玻璃纤维外壳升级和创智业务扩张，目标价上调至0.135港元 [19] - 恒立液压1H25净利润增11%至14.3亿元，2Q25增速加速至18%，毛利率扩至44%，目标价92元人民币 [20] 资金流动与政策影响 - 南下资金净卖出13.76亿港元，盈富基金、小米和中芯国际净卖出居前，阿里巴巴获显著净买入 [3] - 上海外环外新房和二手房成交占比超60%和50%，房贷利率统一降至3.05%，一线城市限购政策持续优化 [3] - 欧央行降息周期进入尾声，欧元区经济展现韧性，德国企业信心升至2022年以来最高 [3] - 美联储面临通胀反弹与就业下行两难，若9月降息或推升美债收益率陡峭化 [3] 大宗商品与货币 - 黄金小幅下跌，原油上涨，比特币下跌，以太坊大幅回调，铜价走平 [4] - 人民币兑美元走强，国债收益率小幅回落 [3] - 美国关键矿物清单新增铜、钾盐等，电网升级需求迫切 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年中报收入57亿元，同比增长7%，归母净利润14.3亿元，同比增长11%，单二季度收入27.5亿元，同比增长11%，归母净利润8.1亿元，同比增长18%，均符合预期 [2] - 挖机市场回暖带动二季度业务收入快速增长，宏观调控政策效应叠加发力，工程机械行业呈现回暖态势，上半年我国挖掘机销量12万台，同比增长16.8%，其中国内销量6.56万台，同比增长22.9%，出口5.49万台，同比增长10.2% [3] - 公司挖掘机用油缸销售30.83万只，同比增长超15%，挖掘机用液压泵阀在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升，非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超30% [3] - 规模效应下盈利能力持续回升，1H25毛利率41.85%，同比提升0.21个百分点，净利率27.70%，同比提升1.01个百分点，均创近三年同期新高，单二季度净利率环比提升至29.4% [4] - 线性驱动器项目上半年累计开发超过50款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场，直线传动产品上半年新增建档客户近300家 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润29/34/41亿元，对应PE估值39/33/27倍 [4] 业绩表现 - 25年中报实现收入57亿元，同比+7%，归母净利润14.3亿元，同比+11% [2] - 单2Q25收入27.5亿元，同比+11%，归母净利润8.1亿元，同比+18% [2] - 预计2025年营业收入103.06亿元，同比增长9.76%，归母净利润29.01亿元，同比增长15.64% [8] - 预计2026年营业收入120亿元，同比增长16.43%，归母净利润33.71亿元，同比增长16.19% [8] - 预计2027年营业收入138.68亿元，同比增长15.57%，归母净利润41.1亿元，同比增长21.93% [8] 盈利能力 - 1H25毛利率41.85%，同比+0.21个百分点，净利率27.70%，同比+1.01个百分点 [4] - 期间费用率9.45%，同比-2.05个百分点，销售与研发费用率保持稳定，管理费用率因新业务扩张、员工数量增加而有所提升 [4] - 预计2025年毛利率43.8%，2026年44.0%，2027年44.1% [9] - 预计2025年净利率28.1%，2026年28.1%，2027年29.6% [9] - 预计2025年ROE(归属母公司)16.49%，2026年16.94%，2027年17.92% [8] 业务发展 - 挖机市场回暖带动业务增长，公司挖掘机用油缸销售30.83万只，同比增长超15% [3] - 非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超30%，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平 [3] - 线性驱动器项目推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景落地 [4] - 公司产品在高空作业平台、装载机及农业机械等领域国内份额扩大，并在国外市场实现业务突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货 [3] 市场预期 - 公司股票现价对应2025年PE估值39倍，2026年33倍，2027年27倍 [4] - 市场中相关报告评级比率显示，一周内买入评级1次，评分1.00，一月内买入评级15次，增持1次，评分1.06 [10] - 历史推荐中，2024年2月26日给出目标价80.00～85.00元 [10] 财务预测 - 预计2025年摊薄每股收益2.164元，2026年2.514元，2027年3.065元 [8] - 预计2025年每股经营性现金流净额2.02元，2026年2.58元，2027年3.20元 [8] - 预计2025年每股净资产13.124元，2026年14.838元，2027年17.103元 [9] - 预计2025年资产负债率18.07%，2026年18.10%，2027年17.87% [9]

股价表现与交易数据 - 8月26日盘中股价上涨2.06%至85.53元/股 总市值1146.80亿元 成交额2.21亿元 换手率0.19% [1] - 主力资金净流入299.73万元 特大单买入1707.11万元(占比7.72%) 卖出923.48万元(占比4.18%) 大单买入3964.56万元(占比17.93%) 卖出4448.46万元(占比20.12%) [1] - 年内股价累计上涨64.26% 近5日/20日/60日分别上涨4.20%/12.84%/29.59% [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入51.71亿元 同比增长7.00% 归母净利润14.29亿元 同比增长10.97% [2] - 主营业务构成:液压油缸50.70% 液压泵阀及马达38.16% 配件及铸件7.28% 液压系统3.16% 其他0.69% [1] - A股上市后累计派现57.75亿元 近三年累计派现27.08亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数4.38万户 较上期增加4.26% 人均流通股30647股 较上期减少4.09% [2] - 香港中央结算有限公司持股1.03亿股(第四大股东) 较上期减少18.50万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股953.05万股(第五大股东) 较上期增加76.93万股 [3] - 易方达沪深300ETF持股680.93万股(第六大股东) 较上期增加68.06万股 [3] - 华夏沪深300ETF持股499.37万股(第十大股东) 为新进股东 [3] 行业属性 - 所属申万行业:机械设备-工程机械-工程机械器件 [1] - 概念板块涵盖:盾构机 QFII持股 机械 融资融券 工业4.0等 [1]

机构持股概况 - 截至2025年8月25日 137家机构投资者合计持有恒立液压A股10.68亿股 占总股本比例79.69% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达77.41% 较上一季度提升0.21个百分点 [1] - 香港中央结算有限公司、阿布达比投资局、科威特政府投资局等国际机构位列前十大股东 [1] 公募基金持仓变动 - 华泰柏瑞沪深300ETF与易方达沪深300ETF持股增加0.11% [2] - 南华丰淳混合A为唯一持股减少的公募基金 减持幅度较小 [2] - 华夏沪深300ETF与山证资管改革精选混合为新披露持仓基金 [2] 机构投资者结构 - 常州恒屹智能装备有限公司、申诺科技(香港)有限公司、宁波恒屹投资有限公司为持股量前三的机构 [1] - 184只公募基金未再披露持仓 包括景顺长城品质长青混合A等产品 [2] - 全国社保基金六零二组合持续位列前十大机构股东 [1]

公司财务与投资管理 - 公司计划使用不超过人民币300,000万元闲置自有资金投资低风险理财产品 资金可滚动使用 但任一时点未到期理财总额不超过300,000万元 [2][3] - 投资目的是提高资金使用效率并增加公司收益 资金来源为自有闲置资金 投资范围包括固定收益类理财产品、国债逆回购、货币型基金等低风险品种 [3][4][5] - 单笔理财产品期限不超过一年 授权有效期为董事会批准之日起12个月内 [5] 公司治理与董事会换届 - 公司选举王斌为第六届董事会职工代表董事 将与3名非独立董事和3名独立董事共同组成新一届董事会 [12] - 第五届董事会第十五次会议审议通过董事会换届选举议案 提名汪立平、邱永宁、徐进为非独立董事候选人 方攸同、王学浩、权龙为独立董事候选人 [32] - 新董事会成员选举将采用累积投票制 需经2025年第一次临时股东会审议通过 [32] 股东会与表决安排 - 公司定于2025年9月19日召开2025年第一次临时股东会 采用现场投票和网络投票相结合方式 [15][16] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行 交易系统投票时间为9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:00 互联网投票时间为9:15-15:00 [16] - 会议将审议董事会换届、利润分配、取消监事会及修订公司章程等议案 其中议案2为特别决议议案 [16][32][71] 利润分配方案 - 公司2025年中期利润分配预案为每10股派发现金红利3.00元（含税） 合计拟派发现金红利402,246,297.60元 [95][97] - 现金分红占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为16.03% 以2024年末总股本1,340,820,992股为基准计算 [97] - 分配预案尚需提交2025年第一次临时股东会审议 若股本变动将维持每股分配比例不变并调整总额 [95][96][97] 募集资金管理 - 公司非公开发行股票募集资金净额为1,989,617,204.16元 截至2025年6月30日累计使用募集资金165,463.11万元 [76][77] - 募集资金专户余额为37,449.61万元 其中含利息收入3,951.00万元 2025年上半年直接投入募集资金项目12,426.04万元 [77] - 公司已签订募集资金三方监管协议 并制定《募集资金管理办法》规范资金使用 报告期内无变更投资项及违规情形 [78][85] 信息披露与投资者交流 - 公司将于2025年9月30日通过网络互动形式召开半年度业绩说明会 地点为上证路演中心 [88][92] - 投资者可在2025年9月23日至29日通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱提前提问 [88][91] - 公司总经理、董事会秘书、财务总监及独立董事将出席说明会回应投资者关切问题 [90]

公司治理结构变更 - 公司拟取消监事会 由董事会审计委员会行使原监事会职权 相关制度将废止[3] - 修订《公司章程》 删除"监事"和"监事会"章节 增设职工代表董事条款[4] - 该事项尚需2025年9月19日临时股东大会审议通过[4] 中期利润分配方案 - 拟以总股本1,340,820,992股为基数 每10股派发现金红利3.00元（含税）[1] - 共计派发现金红利402,246,297.60元 占2024年度归母净利润比例为16.03%[1] - 该利润分配预案已获董事会通过 尚需提交股东会审议[1] 募集资金管理优化 - 公司及子公司将使用信用证、自有资金及外汇支付募投项目款项 后续以募集资金等额置换[6][8] - 该安排主要针对进口设备采购涉及的关税、增值税支付及外汇结算需求[8][9] - 操作流程包括按月统计支付金额 六个月内完成募集资金专户向自有账户的等额划转[8][10] 非公开发行募集资金情况 - 通过非公开发行募集资金总额1,999,999,948.80元 扣除发行费用后净额1,989,617,204.16元[6] - 募集资金已进行专户存储 并签署三方监管协议[7] - 保荐机构认可该资金使用方式 认为不影响募投项目正常实施[13]

会议基本信息 - 会议类型为2025年第一次临时股东会 [1] - 会议召开日期为2025年9月19日10点00分 [1] - 会议地点位于公司研发中心大楼104会议室（武进区龙资路88号） [1] - 会议召集人为董事会 [1] 投票安排 - 采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 [1] - 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行 [1] - 网络投票时间为2025年9月19日交易时段9:15-9:25,9:30-11:30及13:00-15:00 [1] - 互联网投票平台开放时间为9:15-15:00 [1] - 涉及融资融券、转融通等特殊账户的投票需按上交所相关指引执行 [2] 股权登记与出席资格 - A股股权登记日为2025年9月12日 [4] - 登记在册股东有权出席并委托代理人表决 [4] - 出席对象包括公司董事、高级管理人员及聘请律师 [4] 议案审议与投票规则 - 议案详情参见2025年8月26日披露于《上海证券报》及上交所官网的公告 [2] - 采用累积投票制选举董事和独立董事 [6][8] - 股东可通过交易系统或互联网投票平台参与表决 [2] - 持有多个账户的股东表决权数量为全部账户持股总和 [3] - 重复表决以第一次投票结果为准 [4] 会议登记与文件 - 异地股东可通过信函或传真方式登记 [6] - 会议备查文件包括召开股东会的董事会决议 [6] - 授权委托书需明确选择同意、反对或弃权意向 [7]

利润分配方案 - 每股分配比例为每10股派发现金红利3元（含税） 不派送红股且不进行转增 [1] - 以权益分派股权登记日总股本为分配基数 若总股本变动将维持每股分配比例不变并调整总额 [2][3] - 分配总额按当前总股本1.34亿股计算 合计派发现金红利约4.02亿元 [2] 财务数据依据 - 母公司2024年度实现净利润17.15亿元 分配2023年度股利9.39亿元 [2] - 报告期末可供股东分配利润为45.94亿元 [2] 决策程序 - 利润分配方案于2025年8月23日经第五届第十五次董事会审议通过 [2] - 方案符合公司章程利润分配政策及股东回报规划 [2] - 需提交2025年第一次临时股东大会审议通过后方可实施 [2][3]

董事会换届选举 - 第五届董事会任期届满 拟选举产生第六届董事会 [1] - 非独立董事候选人为汪立平 邱永宁 徐进 独立董事候选人为方攸同 王学浩 权龙 [1] - 职工代表董事王斌由职工代表大会选举产生 与上述候选人共同组成新一届董事会 [1] 会议审议情况 - 会议于2025年8月23日召开 应出席董事7名 实际出席6名 通讯表决1名 [1] - 所有议案均获得7票同意 0票弃权 0票反对 [2][3][4][6] - 第1、3、7、8、9、10、11、12、13项议案需提交2025年第一次临时股东会审议 [7] 信息披露安排 - 2025年半年度报告及摘要与公告同日披露于上海证券交易所网站 [3] - 全体董事 监事 高级管理人员对半年度报告签署书面确认意见 [3] - 监事会以决议形式确认半年度报告及摘要 [3] - 多项议案内容与公告同日披露于上海证券交易所网站 [3][4][6][7] 董事候选人背景 - 汪立平现任董事长 大专学历 高级经济师 担任多项社会职务 [7] - 邱永宁现任董事兼总经理 本科学历 工程师 拥有丰富行业管理经验 [8] - 徐进现任董事兼副总经理 本科学历 长期负责销售业务 [8] - 方攸同为浙江大学求是特聘教授 博士生导师 享受国务院特殊津贴 [8] - 王学浩拥有金融学学士学位 中国注册会计师 注册税务师 具15年德勤工作经验 [9] - 权龙为太原理工大学教授 博士生导师 享受国务院特殊津贴 在液压传动与控制领域具有深厚学术背景 [9]