核心业绩表现 - 2025年前三季度宁波银行实现营业收入549.76亿元，同比增长8.32%，归母净利润224.45亿元，同比增长8.39% [1] - 2025年前三季度南京银行实现营业收入419.49亿元，同比增长8.79%，归母净利润180.05亿元，同比增长8.06% [1] - 2025年第三季度南京银行净利润同比增长6.26%至54.36亿元，宁波银行净利润同比增长9.34%至77.40亿元 [2] 资产规模与增长 - 截至2025年三季度末，宁波银行总资产3.58万亿元，同比增长16.6%，南京银行总资产2.96万亿元，同比增长14.31% [1][5] - 宁波银行贷款总额1.72万亿元，同比增长16.3%，存款总额2.05万亿元，同比增长11.5% [5] - 南京银行贷款总额1.41万亿元，同比增长12.34%，存款总额1.64万亿元，同比增长9.65% [5] 盈利能力与息差 - 宁波银行三季度净息差稳定在1.76%，南京银行三季度净息差降至1.46% [1][2] - 南京银行第三季度净利息收入达95.61亿元，同比大幅增长40.53%，环比增长21.12% [2] - 宁波银行第三季度净利息收入达137.70亿元，同比增长13.21%，环比增长6.82% [2] 资产质量与风险抵补 - 宁波银行不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率为375.92%，为上市银行中最高梯队 [1][4] - 南京银行不良贷款率稳定在0.83%，拨备覆盖率为313.22% [1][4] - 宁波银行主动收缩个人贷款规模，其个贷不良率在2024年末为1.68%，2025年年中进一步提高至1.86% [6] 业务结构与发展策略 - 对公业务是主要增长引擎，南京银行对公贷款余额为1.07万亿元，较上年末增长1369.31亿元，增幅14.63% [2][6] - 南京银行企业贷款占贷款总额比例为76.0%，宁波银行公司贷款占比为69.0% [6] - 宁波银行个人贷款余额连续三个季度净减少，2025年三季度末较2024年同期下降107.85亿元，占比从37.4%降至31.0% [6] 成本管控与运营效率 - 南京银行三季度成本收入比降至23.27%，同比下降4.81个百分点 [3] - 宁波银行成本收入比为30.68%，较二季度30.36%保持稳定 [3] 非利息收入与财富管理 - 南京银行三季度零售板块实现营收117.02亿元，同比增长22.10%，其中代销中收同比增长47.42% [7] - 宁波银行三季度净手续费收入同比高增94.02%，前三季度同比增长29.31% [8] - 南京银行零售金融资产规模达9686.95亿元，较上年末增长1417.52亿元，增幅17.14% [7]

市场整体表现 - 沪指10月29日上涨0.70% [1] - 申万行业中24个行业上涨，电力设备行业涨幅居首，达4.79%，有色金属行业涨幅为4.28% [1] - 银行行业下跌1.98%，食品饮料行业下跌0.56%，银行行业为当日跌幅最大行业 [1] 行业资金流向 - 两市主力资金全天净流入54.06亿元 [1] - 12个行业主力资金净流入，电力设备行业净流入规模最大，为161.32亿元，有色金属行业净流入59.97亿元 [1] - 19个行业主力资金净流出，电子行业净流出规模居首，达65.40亿元，通信行业净流出47.36亿元，国防军工、银行、食品饮料等行业亦有较多净流出 [1] 银行行业具体表现 - 银行行业整体下跌1.98%，主力资金净流出20.90亿元 [2] - 行业42只个股中，仅1只上涨，39只下跌 [2] - 行业内有16只个股资金净流入，5只净流入资金超3000万元 [2] 银行个股资金流向 - 资金净流入居前的个股为中国银行（净流入2.99亿元）、中信银行（净流入1.11亿元）、南京银行（净流入8107.63万元） [2][3] - 资金净流出超亿元的个股有9只，净流出居前的为招商银行（净流出7.73亿元）、民生银行（净流出4.18亿元）、江苏银行（净流出2.41亿元） [2] - 兴业银行、杭州银行、北京银行等个股资金净流出规模也较大 [2]

板块整体表现 - 城商行板块在报告交易日整体下跌2.43%，表现显著弱于大盘，当日上证指数上涨0.7%，深证成指上涨1.95% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为成都银行，跌幅达5.74%，其次是厦门银行，下跌4.90% [1][2] - 板块成交活跃，资金流向显示当日主力资金净流出7.42亿元，而游资和散户资金分别净流入3.31亿元和4.1亿元 [2] 领跌及重点个股表现 - 成都银行跌幅最深，为5.74%，收盘价17.07元，成交量为129.80万手，成交额达22.27亿元 [2] - 江苏银行成交量最高，达203.91万手，成交额为21.64亿元，股价下跌3.84% [2] - 北京银行成交量也较为显著，为224.08万手，成交额12.74亿元，股价下跌1.91% [1][2] 个股资金流向分析 - 青岛银行主力资金净流入最多，达6110.99万元，主力净占比为14.47% [3] - 南京银行和重庆银行也获得主力资金净流入，分别为4396.59万元和3156.27万元，主力净占比分别为5.30%和11.43% [3] - 苏州银行主力资金净流出规模最大，为3141.25万元，主力净占比为-8.35% [3] - 宁波银行主力资金净流出1647.67万元，但散户资金净流入4373.29万元，散户净占比为5.26% [3]

股价表现与交易情况 - 10月29日公司股价下跌2.03%至11.12元/股，总市值1374.83亿元 [1] - 当日成交金额6.07亿元，换手率0.44%，主力资金净流入75.66万元 [1] - 今年以来股价累计上涨6.40%，但近5个交易日下跌3.14%，近60日下跌4.30% [1] 资金流向分析 - 特大单买入8313.42万元占比13.70%，卖出8263.92万元占比13.62% [1] - 大单买入1.55亿元占比25.46%，卖出1.54亿元占比25.42% [1] 业务结构与行业分类 - 公司银行业务收入占比45.51%，资金业务占比27.30%，个人银行业务占比26.84% [1] - 公司所属申万行业为银行-城商行Ⅱ-城商行Ⅲ [1] - 概念板块包括破净股、低市盈率、长期破净、QFII持股、MSCI中国等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数7.68万，较上期增加1.68%，人均流通股161065股 [2] - 香港中央结算有限公司为第十大流通股东，持股2.40亿股，较上期减少1.11亿股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1月-9月归母净利润180.05亿元，同比增长8.06% [2] - A股上市后累计派现459.39亿元，近三年累计派现171.28亿元 [3]

合作概述 - 南京银行江北新区分行与南京市人力资源产业协会签署战略合作协议，推动金融、人力资源与制造业深度融合[1] - 合作旨在打造协同创新、融合发展的金融服务新范式[1] - 合作基于资源共享、优势互补、注重实效、合作共赢的导向[1] 合作内容与模式 - 银行将在信贷支持、综合金融服务、新市民服务三方面与协会开展深度合作[1] - 双方将组建银协联合服务小组，为企业提供定制化融资方案和多元化金融增值服务[2] - 为企业主和代发员工提供专属财富与信贷服务，并开通专属授信通道以降低融资成本[2] - 合作模式包括银行+协会、银行+园区等，旨在推动金融服务精准触达实体经济[1][2] 战略目标与影响 - 合作旨在实现从产业输血到产业造血的转变，提升金融服务可得性与便利性[2] - 推动优势产业集群打造、新质生产力培育、招商引资等重点领域发展[1] - 为人力资源产业提质增效注入新动能，共同赋能实体经济高质量发展[2] - 银行将持续提供全链条、全周期、全方位的综合金融服务[1]

核心业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入419.49亿元，同比增长8.79%，增速较上年同期上升0.76个百分点 [2] - 2025年第三季度公司实现归母净利润180.05亿元，同比增长8.06% [2] - 2025年前三季度利息净收入为252.07亿元，同比增长28.52%，占营业收入比重为60.09% [2] 资产与负债规模 - 截至2025年第三季度末，公司资产总额达2.96万亿元，较2024年末增长14.31% [2] - 截至2025年第三季度末，客户存款总额为1.64万亿元，较2024年末增长9.65% [2] - 截至2025年第三季度末，贷款总额为14,114.81亿元，较2024年末增长12.34% [2] 贷款结构与资产质量 - 对公贷款总额为1.07万亿元，较2024年末增长14.63% [2] - 2025年第三季度不良贷款率为0.83%，较2025年上半年下降1个基点 [2] - 2025年第三季度拨备覆盖率为313.22%，较2025年上半年上升1.57个百分点 [2] 未来业绩预测 - 预测2025年至2027年营业收入分别为548亿元、599亿元、656亿元，同比增速分别为8.99%、9.31%、9.51% [3] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为212亿元、223亿元、236亿元，同比增速分别为5.27%、5.22%、5.51% [3] - 预测2025年至2027年每股收益分别为1.88元、1.98元、2.09元 [3]

投资评级 - 维持南京银行“买入”评级 [9][12] 核心观点 - 南京银行营收与资产质量延续双U型改善趋势，利息净收入实现29%高增长，资产质量指标优化，预计明年仍将延续平稳业绩增速 [2][12] - 对公贷款高增14.6%拉动信贷扩张，预计全年信贷增速保持15%左右，区域经济发展为长期信贷扩张提供支撑 [2][12] - 定存占比79%为可比同业最高，负债成本改善空间和弹性显著，2025-2026年定期存款到期高峰将推动利息收入加速增长 [2][12] - 资产质量基础夯实，不良率环比下降1BP至0.83%，拨备覆盖率环比提升2pct至313% [2][6][12] - 前期转债已完成转股，核心一级资本充足率提升至9.5%，三大股东方连续增持，险资大幅加仓进入前十大股东，长期发展价值突出 [2][12] 业绩表现 - 前三季度营业收入同比增速8.8%，第三季度单季增速9.1% [2][6] - 前三季度归母净利润同比增速8.1%，第三季度单季增速6.3% [2][6] - 利息净收入同比增速28.5%，第三季度单季大幅增长40.5% [12] - 非利息净收入同比下滑11.6%，其中手续费及佣金净收入增速8.5%，投资收益等其他非息收入受债市影响下滑16.2% [12] 规模与结构 - 前三季度总资产较期初增长14.3%，贷款总额较期初增长12.3% [12] - 对公贷款较期初高增长14.6%，零售贷款较期初增长3.2% [2][12] - 基建政府类贷款占比较高，上半年占比43% [12] - 前三季度总负债较期初增长14.5%，存款较期初增长9.7% [12] - 活期存款占比环比下降1pct至20.6% [12] 息差与负债成本 - 前三季度测算标准口径息差较2024年全年回升9BP至1.43% [12] - 贷款收益率呈行业性下行趋势，上半年较2024年全年下降24BP至4.56% [12] - 定期存款占比79%为可比同业最高，负债成本加速改善缓释息差压力 [2][12] 资产质量 - 三季度不良率环比下降1BP至0.83%，与期初持平 [2][6][12] - 对公存量历史包袱逐步出清，上半年末对公不良率较期初下降1BP至0.65% [12] - 母公司个人贷款不良率1.33%，环比显著下降10BP [12] - 拨备覆盖率环比提升2pct至313% [2][6][12] 估值与股东情况 - 当前股价11.35元，对应2025年预期股息率4.7%，PB估值0.77倍 [9][12] - 南京国资、江苏国资、法巴外资三大股东方连续增持，险资大幅加仓进入前十大股东 [2][12] - 上半年分红比例30% [12]

国电电力 (600795) 投资价值分析 - 维持"增持"评级，目标价上调至6.44元，对应2026年14倍PE估值 [2][57] - 2025年前三季度营收1252亿元（同比-6.5%），归母净利润67.8亿元（同比-26.3%），但扣非净利润64.2亿元（同比+38.0%） [2] - 第三季度业绩显著改善：营收476亿元（同比-1.0%），归母净利润30.9亿元（同比+24.9%），扣非净利润30.1亿元（同比+22.0%） [2] - 火电上网电量1031亿千瓦时（同比+6.9%），信用减值冲回2.21亿元 [3] - 资本开支优化：第三季度购建固定资产支付现金97.9亿元（同比-12.8%，环比-19.7%） [4] - 分红规划明确：2025-2027年现金分红比例不低于60%，DPS不低于0.22元 [4] 央行买卖国债政策解读 - 央行重启国债买卖操作，短期债市反应强烈：10年和30年国债活跃券收益率下行超5bp [7] - 长期逻辑在于为债市"上保险"，长端利率上限可控，提升超长债投资安全垫 [8] - 操作灵活性增强，未来可能作为流动性调控工具替代部分降准功能 [9] - 中长期对股市形成支撑，为财政发力创造空间，股债跷跷板逻辑未变 [10] 恺英网络 (002517) 平台业务价值 - "996传奇盒子"平台业务稀缺，预计2025-2027年EPS为1.11/1.39/1.65元，目标价34.48元 [11][62] - 依托近300亿元规模的传奇游戏市场，整合私服收入空间 [12] - 三层商业模式：应用商店（广告收入空间超36亿元）、内容社区（直播、云挂机）、交易平台（账号装备交易） [13] - 横向可复制至其他IP，纵向通过Soon AI平台提升生态供给 [14] 物流行业竞争格局优化 - 2025年9月快递行业单票收入同比降幅收窄至-4.9%，反内卷政策见效 [22] - 行业集中度提升：CR8达86.9（同比+1.7），顺丰第三季度市占率8.7%（环比+0.2pct） [21] - 顺丰业务量同比+31.8%，圆通/韵达/申通9月业务量分别增长13.6%/3.6%/9.5% [20] 重点公司业绩亮点 - 锡业股份：第三季度归母净利润6.83亿元（同比+41.34%），锡价26.9万元/吨（同比+3.5%） [32][33] - 盐津铺子：第三季度净利率15.6%（同比+3.2pct），魔芋大单品驱动结构优化 [35][37] - 宁波银行：第三季度利息净收入增长28.52%，不良生成率降至0.92% [40][50] - 小米集团：汽车业务预计第三季度交付10.9万辆，手机17系列Pro版占比超80% [54][55] 资产配置与资金流向 - 上周成长风格占优：小盘50组合周收益率5.29%，成长风格收益率4.53% [71] - 行业净主动买入前五为电子、通信、国防军工、计算机、汽车 [69] - 公募基金第三季度加仓TMT、电新和有色，减配消费和红利 [19]

市场指数与行业表现 - 上证指数报3988点，单日下跌0.22%，近1个月下跌1.84%，近5日下跌4.18% [1] - 深证综指报2517点，单日下跌0.23%，近1个月上涨2.19%，近5日上涨1.87% [1] - 大盘指数近1个月上涨24.6%，中盘指数上涨32.87%，小盘指数上涨27.35% [1] - 涨幅居前行业包括地面兵装II（单日涨4.85%，近6个月涨61.97%）、家电零部件（单日涨4.08%，近6个月涨68.15%）、非金属材料（单日涨3.08%，近6个月涨33.48%） [1] - 跌幅居前行业包括工业母机（单日跌3.3%，近6个月涨61.01%）、贵金属（单日跌3.11%，近6个月涨24.57%）、能源金属（单日跌2.99%，近6个月涨76.46%） [1] "十五五"规划核心信号 - 规划突出经济总量、结构优化与安全底线目标，强调科技现代化需"采取超常规措施"抢占制高点 [3][11] - 将"优化提升传统产业"置于现代化产业体系首位，明确新能源、新材料等四大战略性新兴产业和量子科技等六大未来产业 [11] - 提出建设全国统一大市场，财税金融改革被视为提升宏观经济治理效能的关键举措 [11] - 规划强调通过提高公共服务支出、落实带薪休假等措施激发消费潜力，并实施重大标志性工程项目激发投资活力 [11] 紫光国微（002049.SZ）业绩分析 - 2025年前三季度营收49.04亿元，同比增长15.1%，归母净利润12.63亿元，同比增长25.0% [3][12] - 2025年第三季度单季营收18.57亿元，同比增长33.6%，归母净利润5.71亿元，同比增长109.6% [12] - 第三季度毛利率58.32%，同比提升3.86个百分点，净利率30.71%，同比提升11.11个百分点 [14] - 存货19.16亿元，应付账款11.16亿元，均维持高位，反映下游需求饱满 [14] 洛阳钼业（603993）业绩与扩张 - 2025年前三季度营收1454.9亿元，同比下滑6.0%，归母净利润142.8亿元，同比增长72.6% [4][14] - 2025年第三季度单季营收507.1亿元，环比增长4.0%，归母净利润56.1亿元，环比增长18.7% [14] - 前三季度铜产量54.3万吨，同比增长14%，钴产量8.8万吨，同比增长4% [14] - 拟投资10.84亿美元建设KFM二期项目，预计2027年投产，新增年产铜金属10万吨 [4][17] 其他重点公司业绩亮点 - 罗莱生活2025年第三季度归母净利润同比大增50%，毛利率47.9%，同比提升2个百分点 [17] - 新澳股份受益于澳毛价格同比上涨22.9%，期末库存20.6亿元，合同负债同比增长42% [19] - 南京银行2025年前三季度营收同比增长8.8%，利息净收入同比增长28.5%，不良率降至0.83% [18][20] - 中煤能源2025年第三季度自产煤毛利率48.8%，吨毛利236元，环比增长22.2% [22] 行业与产品动态 - 新和成维生素业务以量补价，蛋氨酸均价22.3元/公斤，液体蛋氨酸项目试生产 [32] - 汇川技术前三季度工业机器人收入8.7亿元，新能源汽车业务收入148亿元，同比增长38% [25] - 臻镭科技前三季度营收3.02亿元，同比增长65.8%，净利率提升25.46个百分点至33.39% [29][30] - 国恩股份加速推进PEEK全产业链布局，AI+机器人业务成为新成长动力 [38]

银行贵金属业务整体增长态势 - 2025年三季度多家银行贵金属业务规模呈现扩大趋势，尤其部分城商行出现爆发式增长 [1] - 南京银行贵金属规模从2024年底的0.599亿元增至2025年9月30日的72.01亿元，较去年年底增长11914.36% [1] - 宁波银行截至三季度末贵金属规模达176.46亿元，较年初增长127.51%，其中第三季度单季增长近100亿元 [2] - 股份行与国有大行在高基数下保持稳定增长，中国银行三季度末贵金属规模为1935.18亿元，较去年底增长16.9%，平安银行规模为172.48亿元，较去年底增长36.7% [3] 城商行业务增长驱动因素 - 南京银行贵金属业务打造自营与代客的发展模式，贯通要素市场，做好积存金业务服务支撑工作 [3] - 宁波银行规模增长源于贵金属持仓头寸增加 [3] - 平安银行根据市场变化，黄金业务规模增加 [3] - 南京银行于2024年8月上线个人积存金业务，并加大对黄金积存业务的线上推广，如推出定投有礼活动 [4] 业务模式与产品创新 - 银行积存金业务是一种兼具储蓄与投资属性的黄金投资工具，支持定投、积少成金、兑换实物便捷 [6] - 南京银行推出活期积存和定期积存两种方式，活期1克起投，定期2克起投，定期积存设有3个月、6个月和12个月三个期限，对应利率分别为0.3%，0.5%和0.8% [6] - 南京银行在对公领域推进黄金相关金融服务，如与东吴黄金合作黄金租赁业务，满足企业资金需求 [7] - 银行减少对传统金饰代销业务的依赖，转而聚焦投资类贵金属业务的创新与推广 [7] 市场环境与战略调整 - 在全球不确定性延续、波动加大的背景下，贵金属资产的配置价值持续凸显 [4] - 金条及金币需求同比超两成，反映出居民对黄金避险、保值功能的需求提升 [8] - 随着金价上涨，部分银行调整业务门槛，如宁波银行自10月11日起将积存金起购金额由900元调整为1000元 [8] - 以黄金为代表的贵金属业务，对上市银行盈利稳定性的贡献或将日趋凸显 [8] 业务收入影响 - 贵金属业务在银行业务结构中权重上升，对其收入贡献影响在不同银行间呈现分化态势 [7] - 部分银行因贵金属销售收入下降对收入产生影响，例如青岛银行其他业务收入0.01亿元，同比减少1.29亿元，主要是销售贵金属业务收入减少 [8]