短期投资赛道 - 8月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI应用、AI硬件、非银金融、国防军工、创新药 [1] 中长期投资主线 - 以周期为轴，供需为锚，关注新科技周期下的全社会智能化进展 [1] - 新科技周期包括：大模型的持续迭代、算力基础设施与AI生态的完善、AI商业模式的落地、AI对消费电子及机器人的赋能 [1] - 国产替代周期下关注产业链自主可控：国产大模型、国产AI应用与算力、国产集成电路产业链 [1] - "双碳"周期下关注碳中和全产业链的降本增效：光伏、风电、储能、氢能、核电 [1] - 电动化智能化大趋势下关注电动智能汽车渗透率增加 [1]

公司治理动态 - 招商证券第八届董事会第二十一次会议于8月5日晚间审议通过《关于修订的议案》[2]

会议情况 - 会议通知于2025年8月1日以电子邮件发出[5] - 会议于2025年8月5日以通讯表决方式召开[5] - 应出席董事15人，实际出席15人[6] 议案审议 - 审议并通过修订企业年金方案议案[7] - 议案表决同意15票，反对0票，弃权0票[9]

市场表现 - 沪指收涨近1% 收盘创年内新高 两市超3900股收涨 权重股表现突出[1] - 证券ETF龙头（560090）收涨0.94% 实现两连阳 近5日累计吸金超1300万元[1] - 标的指数成分股近乎全线上涨 信达证券涨超6% 红塔证券涨超3% 东兴证券、东方证券等涨超2% 东方财富、招商证券、广发证券、中金公司等涨超1%[3] 成分股数据 - 东方财富涨1.20% 成交额65.48亿元 估算权重14.57%[4] - 中信证券涨0.93% 成交额26.54亿元 估算权重13.98%[4] - 国泰君安涨0.15% 成交额15.22亿元 估算权重11.26%[4] - 华泰证券涨0.66% 成交额14.95亿元 估算权重4.93%[4] - 招商证券涨1.18% 成交额3.67亿元 估算权重3.33%[4] 开户数据 - 2025年7月A股新开户196万户 同比增长71% 远超去年同期水平[6] - 2025年2月新开户284万户 较1月157万户实现近翻倍增长 3月突破300万户[6] - 4月因关税摩擦环比下降37.22% 5月受假期影响回落 6月开始回升 7月环比增长19.27%[6] 市场信号 - 投资者对资本市场基本面预期改善 配置向权益市场转移 居民存款搬家行为明显 A股配置比例上升[6] - A股总市值与居民储蓄存款余额比值连续2个月上行 流动性贡献脱离底部区间[6] - 市场进入大行情阶段II 开户数大幅攀升 银证转账增加 个人投资者加速入场 融资余额大幅攀升 基金流入放量[7] 券商业务表现 - 27家上市券商公布半年度业绩预告 24家实现盈利 其中23家预增 1家扭亏[9] - 市场成交实现高增 两融维持高位 经纪业务有望提振[9] - 自营投资业务和资管业务受市场驱动有望提振 板块迎来业绩抬升与估值修复的戴维斯双击[9] 行业前景 - 短期交易放量和指数向好提振轻资本业务规模与重资本业务收益率[9] - 中期资本市场高质量发展下监管优化打开业务空间 科创板"1+6"改革落地为投行添增量 资本市场开放深化拓宽跨境业务路径[9] - 长期政策引导下行业供给侧改革推进 优质头部券商与特色化中小机构优势凸显[9]

会议信息 - 董事会会议通知于2025年8月1日以邮件发出[2] - 会议于2025年8月5日通讯表决召开[2] - 会议由霍达董事长召集[3] - 应出席董事15人，实际出席15人[3] 议案情况 - 审议通过修订企业年金方案议案[4] - 议案表决同意15票，反对0票，弃权0票[6]

市场整体走势判断 - 多家头部券商认为8月市场将呈现震荡格局但中长期慢牛基础未变 调整后有望重拾升势并可能挑战新高[1] - 沪指在3600点关口持续震荡 市场情绪波动但机构对中长期向好保持坚定信心[1] - 阶段性震荡整固有利于A股慢牛行情行稳致远 核心支撑要素包括宽松流动性 政策预期及增量资金潜力[2][15] 具体走势预测与时间节点 - 招商证券预计8月中上旬指数震荡 中下旬回归上行趋势并可能创新高[1][4] - 申万宏源判断8月市场回归震荡市 9月3日阅兵前可能还有上涨波段[3][14] - 中美关税冲突担忧在8月12日节点落地后风险偏好有望恢复 阅兵和四中全会成为重要时间窗口[4] 流动性及资金面分析 - 全球货币宽松和A股资金面充裕环境不变 融资融券余额接近2015年高点但占自由流通市值比例仍处低位[2][3] - 场外增量资金持续流入 赚钱效应回调至7月中旬水平 市场抛压相对可控[2][9] - 增量流动性边际放缓 行情需要降温才能行稳致远[5] 板块配置建议 - 科技成长板块受重点关注 包括AI 创新药 半导体 人形机器人 国产算力等[6][7][8][11] - 资源股被列为基本面与估值匹配最佳板块之一 有色板块受关注[6][7] - 高股息策略被多次提及 白色家电 沪深300红利等跌出股息率性价比的品种受推荐[9][14] - 军工板块在阅兵前存在脉冲机会 自主可控主题受重视[7][8][14] 风险因素识别 - 短期面临政策观察期 经济数据放缓 海外不确定性上升的组合影响[2][10] - 中美博弈进展 特朗普对华政策及美股波动风险需重点关注[7][10] - AI产业链从北美链向国产链过渡存在不确定性 创新药估值较2020-2021年仍有距离[6] 估值与业绩表现 - 半年报有望确认上市公司整体自由现金流改善逻辑 强化A股重估基础[4] - 当前赚钱效应已回调至7月中旬位置 市场抛压相对可控[9] - 中国权益资产具备极高风险回报比与战术配置价值[12][13] 政策影响评估 - 政策力度加大尤其在解决债务和改善资产负债表方面可能改善市场情绪[3] - 反内卷成为政策聚焦主线之一 中游制造反内卷长期改善盈利能力[8][14] - 国债利息收入恢复征收增值税可能系统性影响股债配置性价比[12] 市场结构特征 - 领涨行业持续集中而非轮动 资金更倾向于高共识品种而非低位品种[5] - 市场交投活跃度处于较高水平 局部热点轮动行情可能持续[8][9] - 微盘股风格受资金青睐 科创50 中证1000等小盘风格有望占优[4][9]

宏观经济指标 - 7月制造业PMI降至49.3%，非制造业新订单指数创阶段性低点45.7%，显示内外需疲软[5][10] - 工业增加值同比预计为5.8%，较6月的6.8%放缓[8][13] - 固定资产投资累计同比预计为2.7%，房地产开发投资同比降幅扩大至-11.7%[8][13] - CPI同比预计为-0.1%，PPI同比预计为-3.3%，价格指标持续低迷[8][22][23] 行业表现 - 钢铁、水泥等行业在"反内卷"政策下主动减产，7月重点企业粗钢产量环比下降，水泥周产量跌至1400万吨附近[2][11] - 服务业商务活动指数维持在50.0%，旅游、娱乐行业景气度位于扩张区间，暑期效应推动服务消费[6][11] - TOP100房企7月操盘金额同比降12.5%，30城新房销售环比回落且弱于季节性，房地产市场呈现"量价齐弱"[12][15] 进出口与财政 - 7月出口增速预计为5.5%，进口增速预计为0.5%，对美"抢出口"效应仍在[16][18] - 一般公共预算收入累计同比预计为-0.1%，支出累计同比预计为3.4%，财政收支压力仍存[14][28] - 政府性基金收支增速同步回落，7月土地成交表现不及6月[28][29] 国际资本流动 - 6月债市外资流出1161亿元，预计7月港股通资金流入扩大至1356亿港元，股债市场外资流动分化[8][34][35] - 美元指数反弹至100附近，美债收益率回升至4.4%，汇率波动对债市外资流动形成扰动[35][36]

板块整体表现 - 参股基金板块当日上涨1.06%，领涨标的为红塔证券（涨跌幅3.19%）[1] - 上证指数报收3617.6点（上涨0.96%），深证成指报收11106.96点（上涨0.59%）[1] - 板块主力资金净流入9.52亿元，游资净流出4.02亿元，散户净流出5.49亿元[2] 个股价格表现 - 红塔证券（代码601236）收盘价9.06元，成交量86.48万手，成交额7.85亿元[1] - 东兴证券（代码601198）涨跌幅2.96%，成交额8.57亿元[1] - 东方证券（代码600958）涨跌幅2.70%，成交额13.83亿元[1] - 大恒科技（代码600288）跌幅8.71%，成交额7.34亿元[2] 资金流向特征 - 东方财富（代码300059）主力净流入1.58亿元（占比2.41%），游资净流出8426.69万元[3] - 东方证券主力净流入1.48亿元（占比10.67%），散户净流出1.19亿元[3] - 工商银行主力净流入1.42亿元（占比5.41%），游资净流出1.28亿元[3] - 西部证券（代码002673）主力净流入9014.83万元（占比12.95%），散户净流出9367.47万元[3]

美联储降息预期 - 市场对美联储9月降息25bp概率从37%跃升至80%以上 [1] - 7月非农新增就业仅7.3万人 远低于预期的10.9万人 [1] - 5月和6月数据被大幅下修 合计减少25.8万人 [1] - 美联储鹰派理事阿德里亚娜·库格勒辞职 增加降息政治可行性 [1] 房地产及后周期行业影响 - 美联储降息需求端减轻购房负担 供给端缓解利率锁定效应 [1][2] - 25Q1/25Q2美国家电消费者支出同比增长1.3%/1.7% [1][2] - 25Q1/25Q2工具类消费者支出同比增长1.1%/2.1% [1][2] - 降息推升成屋/新屋销售数据 带动终端需求释放 [2] 工具行业 - 泉峰控股/巨星科技/创科实业等园林工具/电动工具/手工具与后地产周期强相关 [2] - 生产转移至越南后 终端涨价传导关税能力超预期 [2] 家电行业 - 黑电行业呈现东升西落趋势 TCL/海信冲击高端市场 [2] - 韩系品牌业绩折戟 中国内地面板厂商上游格局出清 [2] - MiniLED电视结构升级 全球高端话语权转移 [2] - 白电行业以海尔为代表 发挥美国本土制造优势获取增量份额 [2] 清洁设备行业 - 石头科技/科沃斯为代表的品牌出海 [2] - 扫地机器人普遍越南外协生产 [2] - 行业竞争趋缓业绩反转 具身智能机器人布局打开估值空间 [2] 两轮车行业 - 九号/涛涛/春风为代表的主打割草机器人/高尔夫球车/全地形车 [3] - 九号滑板车在越南外协 涛涛布局越南/泰国及美国本土 春风在泰国/墨西哥布局 [3] - 通过海外基地布局基本实现关税有效规避 [3]

市场表现 - 中证全指证券公司指数上涨0 38%，成分股信达证券上涨5 59%，东兴证券上涨2 60%，东方证券上涨2 16%，红塔证券上涨1 94%，中银证券上涨1 37% [1] - 证券ETF嘉实(562870)上涨0 40% [1] 证券ETF嘉实流动性及规模 - 证券ETF嘉实盘中换手1 55%，成交537 64万元，近1年日均成交3898 40万元 [3] - 证券ETF嘉实近1周规模增长8364 78万元，新增规模位居可比基金第一，份额增长9400 00万份 [3] - 近5个交易日内有4日资金净流入，合计1 11亿元 [3] 中证全指证券公司指数构成 - 中证全指证券公司指数前十大权重股合计占比60 37%，包括东方财富(2 82%)、中信证券(2 62%)、国泰海通(2 11%)、华泰证券(0 90%)、招商证券(0 63%)、湘财股份(0 52%)、东方证券(0 51%)、广发证券(0 51%)、申万宏源(0 45%)、兴业证券(0 42%) [3][4] 券商行业业绩及展望 - 27家上市券商公布半年度业绩预告，24家均实现盈利，其中23家预增，1家扭亏 [6] - 经纪及两融业务受政策推动实现高增，投行业务再融资规模高增，IPO有所恢复 [6] - 资本市场改革深化、流动性宽松及市场指数中枢上移预期推动券商板块下半年投资机遇 [7]