创业板注册制改革成果 - 创业板注册制实施两年 成为A股IPO申报最活跃和资本工具使用最踊跃板块之一[1] - 注册制下已上市355家企业 保荐数量前五券商合计占比33.8%[2] - 头部券商保荐数量领先：中信证券31家 中信建投30家 民生证券20家 华泰证券20家 海通证券19家[2] 投行业务转型趋势 - 投行从通道型转向价值发现型 聚焦价值发现/估值定价/研究分析/服务销售能力[2][3] - 招商证券保荐项目覆盖生物医疗/TMT/新材料/新能源/先进制造领域[3] - 安信证券提出"投资+投行"商业模式 需加强跨业务线协同与产业研究深度[3] 上市审核效率提升 - 企业从受理到上市委审议平均用时186天 审核端平均仅54个自然日[7] - 典型案例：华大九天审核73天 大族数控审核105天 冠龙节能从申报到上市不足10个月[7] - 审核提速归因于企业质地优良 中介执业质量提升及前期规范基础[7] 监管质量把控措施 - 深交所实施四重把关：创业板定位/信息披露质量/现场督导/日常审核处罚[4] - 首单"资格罚"落地：对2名保荐代表人采取6个月不接受申请文件的处分[4] - 广发证券提出筑牢"三道防线"：客户风险评估+内控部门制衡+提升信披质量[5][6] 板块定位与行业影响 - 创业板聚焦"三创"（创新/创造/创意）企业 严格筛选研发投入与成长性[4] - 投行需承担第一辅导员/质检员/推销员/持续督导员四重角色[1] - 平安证券强调从"荐"的思维转向关注企业长期投资价值[4]

上市券商业绩说明会核心动态 - 超过13家券商召开2023年第三季度业绩说明会 多家券商公告拟召开安排 [1] 行业整体业绩表现 - 43家上市券商前三季度合计营业收入3819.17亿元 同比增长1.84% 合计净利润1099.73亿元 同比增长6.46% [2] - 券商业绩表现分化 部分机构业绩下滑 部分中小券商大幅增长 [2][3] 重点券商业绩解读 - 海通证券前三季度营业收入225.74亿元（同比+19.2%） 归母净利润43.62亿元（同比-28.21%） 净利润下降主因全球加息致利息支出增加及市场交投不活跃 [2] - 国金证券前三季度营业收入50.28亿元（同比+20.31%） 归母净利润12.36亿元（同比+50.27%） 业绩增长主要源于自营投资业务表现优异 [3] 并购重组监管动向 - 证监会11月3日明确支持头部券商通过并购重组等方式做优做强 打造一流投资银行 [4] - 投资者关注方正证券与平安证券同业竞争问题 公司表示正按监管要求推进相关工作 [4][5] 投行舆情监管新规 - 上交所10月发布新规 要求保荐机构在发行上市申请至上市交易期间对重大事项持续尽职调查并提交专项核查 [6] - 国金证券将通过加强项目风险管理、内部培训、舆情监测工具应用及建立快速响应机制应对新规 [6] - 光大证券通过三级内控体系动态跟踪在审项目舆情 严格按监管要求报送报告 [7]

政策效应与市场表现 - 中国人民银行与中国证监会联合发布的科技创新债券支持政策推动市场快速扩容 自5月7日公告发布至8月11日 全市场累计发行科技创新债684只 规模达8806亿元 较去年同期326只/3229 78亿元分别增长110%和173% [1] - 金融机构成为发行主力 在8806亿元总规模中占比35 42% 其中银行发行2383亿元 建设银行以300亿元规模居首 证券公司发行441 70亿元 招商证券以70亿元领先 [2] - 政策拓宽了金融机构资金来源 增强其支持科技型企业全生命周期融资能力 包括债券 股权和基金投资 撬动更多金融资源投向科技创新领域 [2] 发行主体与结构特征 - 国有企业仍占主导但民企参与度提升 684只债券中中央企业197只 地方国企360只 民营企业94只 外资企业1只 民企发行规模842 40亿元 较去年同期的306 88亿元增长175% [3] - 发行期限结构多元化 平均期限3 65年 3年期占比36 60% 5年期占比25 44% 满足不同资金需求和风险偏好 [3] - 票面利率均值降至1 98% 低于去年同期的2 34% 融资成本显著下降 [3] 未来发展方向 - 专家预计科技创新债将进一步扩容 年内可能迎来更多供给 [3] - 需推动债券条款创新和增信措施优化 如建立知识产权价值评估标准 支持以专利技术等无形资产增信 提升投资者对民企科创债的认可度 [4] - 建议设计多样化含权条款 匹配科创企业风险收益特征 例如突破传统增信方式 构建政策兜底与市场风险共担的体系 [4]

案件核心事实 - 幻方量化原市场总监李橙与招商证券深南东路营业部原总经理孟鹏飞在2018-2023年间通过交易返佣违规获利1.18亿元 其中李橙分得2000余万元 [1][14] - 招商证券总部私人客户部总经理刘欢涉案并分得1000万元 孟鹏飞保留8000余万元 [15] - 招商证券财富管理及机构业务总部机构业务部总经理高翔因收受孟鹏飞300万元等价黄金后退还 仍受牵连落马 [15][17] 涉案人员背景 - 李橙持有宁波少广创业0.5%股权及宁波程采旃蒙0.1%股权 两家公司实控人均为幻方量化老板梁文锋 [3] - 李橙以高调言论闻名私募圈 曾于2022年3月建议客户赎回基金 2023年9月批评私募重仓海外股市 2024年7月发表争议性房价股市观点 [5][6][8] 行业运作机制 - 量化私募年换手率普遍达100-200倍 远高于公募基金180%的年换手率 [10] - 券商对客户经理返佣比例约40% 但直接返佣客户属明确违规行为 [10][11][12] - 券商佣金收取比例不足万分之一 略高于万分之零点六成本线 [17] 公司回应与动态 - 幻方量化称李橙事件为个人行为 公司未参与返佣 佣金处于行业较低水平 [19] - 招商证券表示高翔案属个人行为 公司未参与 并对靖奇投资投诉回应称未发现违规操作 [17][25] 监管动态 - 2025年7月新修订《证券行业执业声誉信息管理办法》将商业贿赂纳入违法失信记录 [18] - 证监会明确规定禁止券商向机构投资者返还佣金 [11][12] 招商证券合规问题 - 2024年初证监会处罚招商证券63名员工违规炒股 合计罚没8173.3万元 涉及交易金额38.8亿元 [22] - 原总裁熊剑涛通过他人账户炒股盈利3356.6万元 [23] - 2024年管理层出现动荡 总裁退休及副总裁辞职 [20] 关联案件 - 量化私募靖奇投资指控招商证券作为托管人未履行核查义务 涉及非法使用法人印章问题 [25] - 招商证券回应称靖奇投资58只产品中仅3只由其托管 未发现违规操作 [25]

幻方量化员工涉券商返佣案 - 幻方量化市场总监李橙涉嫌在2018-2023年间伙同券商营业部经理，通过虚构经纪人身份套取券商交易佣金40%提成，6年累计1.18亿元 [3] - 涉事券商为招商证券，其深南东路营业部总经理孟鹏飞安排亲戚作为幻方量化专属经纪人收取奖金，其中2000余万元流向李橙，1000万元流向招商证券私人客户部总经理刘欢，8000余万元由孟鹏飞保留 [5] - 招商证券表示高翔案属于个人行为，公司未参与，并称目前券商佣金收取比例不到万分之一，略高于成本线，不存在套取绩效的利润空间 [6] 幻方量化公司情况 - 幻方量化是中国量化投资领域头部机构，旗下有浙江九章资产和宁波幻方量化两家百亿量化私募平台 [7] - 公司2021年规模曾达千亿元，后主动调整至约600亿元，目前管理业绩和规模位居国内前列，在私募排排网最新百亿私募榜单中近半年、近一年、近三年收益排名皆进入前五 [7] - 公司于2023年4月成立深度求索(DeepSeek)公司进军通用人工智能领域，2025年1月推出大模型DeepSeek [8] 行业情况 - "券商返佣"通常指券商根据交易量返还部分佣金给投资者，包括量化私募等，业内存在为争取大客户而返佣的现象 [9] - 有私募会以租用券商交易席位为筹码，谋求券商在代销业务方面提供支持，这种行为可能涉及券商为吸引客户频繁交易而增加自身收入 [9] - 律师表示此类行为的法律边界在于是否公开透明、有无个人私利及是否破坏公平性，合规行为需佣金返还至公司账户并用于合法用途 [9]

行业趋势 - 基金公司自营APP关停趋势加速 平安基金 信达澳亚基金 前海开源基金 国寿安保基金 财通基金 光大保德信基金 长盛基金等多家公募陆续终止独立APP运营[1] - 行业整体转向精简运营策略 高昂技术维护 用户引流投入 合规成本与有限直销收入形成倒挂[1] - 2025年证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》明确提出降本增效要求 加速APP关停进程[5] 用户活跃度数据 - 2025年上半年仅5家基金APP实现月活正增长：易方达e钱包(+2.63万至13.86万) 华夏基金管家(+2.38万至10.26万) 嘉实理财嘉(+2.23万至5.48万) 建信金梧桐(+0.90万) 招商基金APP(+0.21万)[2] - 天弘基金APP月活降至4.08万 为三年前三分之一 上半年流失用户2.17万[2] - 博时基金APP月活减少1.78万至2.03万 兴证全球APP月活减少超1万[2] - 汇添富现金宝月活从13.07万持续下滑至7.73万 鹏华A加钱包月活仅余0.59万[2] 券商APP对比 - 券商APP月活基数显著高于基金APP 最差维持在几十万量级[2] - 华泰证券涨乐财富通以1097万月活居首 平安证券APP以814万紧随其后[4][5] - 方正证券小方月活降幅最大 半年减少68.17万至622.91万[4][5] 发展模式转型 - 行业从重资产直销向轻量化运营转型 第三方代销渠道主导地位强化[5][6] - 中小型机构将放弃独立APP 转向微信服务号 小程序及官网等轻量载体[6] - 全行业深化投资顾问服务 以专业服务和品牌建设替代高频交易追求[6]

案件核心情况 - 顶级量化私募幻方量化与招商证券涉及"返佣"案件 涉案人员包括幻方量化市场总监李橙及招商证券孟鹏飞、刘欢、高翔等管理人员[2][3] - 2018-2023年期间通过安排亲属担任专属经纪人 利用交易佣金提取绩效奖金达1.18亿元 其中2000余万元流向李橙 1000万元流向刘欢 8000余万元由孟鹏飞保留[3] - 孟鹏飞曾向高翔赠送300万元等价黄金以求保全 虽被退还但仍被调查[3] 业务操作模式 - 券商营业部与私募基金合作包含代销产品及交易席位落地 交易产生的手续费直接关联客户经理激励奖金[3] - "返佣"行为依据客户交易量或频率返还一定比例佣金 在行业中普遍存在但具体比例和路径存在差异[3] - 《证券经纪业务管理办法》第八条明确禁止直接或变相返还佣金的行为[3] 公司回应与监管动态 - 幻方量化2024年11月确认李橙协助调查 强调属于个人行为且与公司无关 声明公司与任何券商无返佣行为[4][5] - 招商证券高翔于2025年5月因涉嫌严重违纪违法被纪律审查和监察调查[5] - 双方目前均未进一步表态 以纪委公告为准[7] 公司背景与业务规模 - 幻方量化2016年2月成立 现有66名员工中52人取得基金从业资格 李橙于2017年10月加入[8] - 管理规模曾在2021年达到千亿元 目前维持约600亿元 在百亿私募榜单中多次进入收益排名前五[8] - 通过深度求索公司进军人工智能领域 2025年1月推出大模型DeepSeek引发市场关注[8] - 累计为超过1万高净值客户及机构投资者提供服务 连续多年获得金牛奖[8]

指数表现与成分股 - 国证证券龙头指数上涨0.96%至逼近3650点 [1] - 成分股东方财富上涨2.28% 东吴证券上涨2.02% 国联民生上涨1.72% 天风证券上涨1.63% 中信证券上涨1.59% [1] - 证券ETF龙头上涨0.93%至1.3元 [1] 行业估值与空间 - 券商板块PB为1.56 较去年10月8日1.69存在8%提升空间 较去年11月高点1.76存在13%空间 [1] - 券商板块年内跑输上证指数6个百分点 跑输沪深300指数超1个百分点 [1] 市场环境与资金动向 - 日均成交额持续超过1.5万亿元 市场呈现慢牛特征 [1] - 保险资金新增保费与居民超额储蓄配置迁移构成资金入市利好环境 [2] - 政治局释放巩固资本市场向好信号 系统性风险可控 [2] 行业催化因素 - 并购业务与稳定币概念虽短期受监管指导降温 但长期仍为行情催化因素 [2] - 券商中报业绩支撑显著 横向对比各板块具备性价比优势 [2] 指数编制与成分结构 - 国证证券龙头指数反映证券主题优质上市公司表现 [2] - 前十大权重股合计占比78.84% 包括中信证券(600030) 东方财富(300059) 华泰证券(601688)等头部券商 [2]

案件概述 - 国内顶级量化私募幻方量化市场总监李橙牵涉1.18亿元券商返佣案件 时间跨度长达六年 [1] - 涉事券商为招商证券 深南东路营业部原总经理孟鹏飞为关键人物 通过亲属银行卡收取奖金 [1] - 奖金分配：李橙获2000余万元 招商证券私人客户部总经理刘欢获1000万元 孟鹏飞保留8000余万元 [1] - 孟鹏飞曾向招商证券高管高翔行贿300万元等价黄金 后高翔被查处并接受调查 [2] 行业背景 - 券商普遍实行经纪人佣金提成制度 经纪人可获交易佣金扣除成本后的40%作为绩效奖金 [2] - 量化私募因高频交易特征成为券商重要客户 年换手率曾达100-200倍 产生巨额佣金收入 [2] - 私募需租赁券商交易席位 量化机构为券商提供稳定佣金收入 被视为"大肥肉" [2] 公司回应 - 幻方量化称李橙涉案为个人行为 公司未参与返佣 未被监管调查 [3] - 公司表示对所有合作渠道采用统一费率 佣金处于行业较低水平 [3] - 李橙仅为普通市场人员 非公司高管 公司等待调查结果后再处理 [4] 相关人员背景 - 李橙持有"幻方系"关键企业宁波少广创业投资0.5%股权 间接控制三家幻方关联公司 [4] - 内部人士称李橙在业务层面话语权较大 可自主选择交易券商 管理自营资金 [6] - 幻方量化由梁文锋创立 旗下两家百亿私募平台 2019年规模破千亿元 [6] 公司业务发展 - 幻方量化2023年成立深度求索公司 2025年推出大模型DeepSeek 进军通用人工智能领域 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1.76亿元，同比下降1.05% [1] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润399.26万元，同比下降86.35% [1] - 2025年上半年扣非净利润-2804.79万元，上年同期为-212.52万元 [1] - 2025年上半年经营活动现金流量净额-57.56万元，上年同期为7428.90万元 [1] - 2024年全年营业收入3.50亿元，同比下降13.29% [1] - 2024年全年归属于上市公司股东的净利润-200.17万元，上年同期为-3.74亿元 [1] - 2024年全年扣非净利润-7183.71万元，上年同期为-4.29亿元 [1] - 2024年全年经营活动现金流量净额1.46亿元，同比增长228.97% [1] 上市及融资情况 - 2019年12月5日在上交所科创板上市，发行数量1466万股，发行价46.78元/股 [1] - 首次公开发行募集资金总额6.86亿元，净额6.13亿元，超募2.10亿元 [2] - 原计划募集资金4.03亿元，用于泰州总部产业园项目 [2] - 发行费用总额7286.12万元，其中保荐及承销费用5493.46万元 [2] 公司行动 - 2025年6月7日公告每10股转增4.8股 [2] - 股权登记日2025年6月12日，除权除息日2025年6月13日 [2] - 红股上市日2025年6月13日 [2]