可转债发行概况 - 公司于2022年11月28日公开发行650万张可转换公司债券 每张面值100元 发行总额6.5亿元 发行期限6年[1] - 票面利率第一年0.3% 第二年0.5% 第三年1.0% 第四年1.5%[1] - 可转债于2022年12月16日在上交所挂牌交易 债券简称"新化转债" 债券代码"113663"[1] 转股价格调整 - 初始转股价格为32.41元/股 当前转股价格为19.81元/股[2] - 2023年6月21日因权益分派由32.41元/股调整为31.86元/股[2] - 2024年6月18日因权益分派由31.86元/股调整为31.42元/股[2] - 2024年9月20日因股价触发向下修正条款由31.42元/股调整为20.25元/股[3] - 2025年6月18日因权益分派由20.25元/股调整为19.81元/股[3] 赎回条款触发情况 - 赎回条款规定连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当期转股价130%[3] - 2025年7月15日至8月13日期间 公司股票有15个交易日收盘价不低于19.81元/股的130%即25.753元/股 触发有条件赎回条款[4] 不提前赎回决定 - 公司第六届董事会第十九次会议审议通过不提前赎回"新化转债"的议案[5] - 决定基于对公司长期发展潜力与内在价值的信心 为维护全体投资者利益[5] - 未来三个月内（2025年8月14日至11月13日）若再次触发赎回条款均不行使赎回权利[5] 相关主体交易情况 - 持股5%以上股东建德市国有资产经营有限公司期间未买卖 期末持有0张[5] - 董事胡健期间卖出610张 期末持有179,220张[5] - 董事王卫明期间卖出4,680张 期末持有2,500张[5] - 董事胡建宏期间卖出12,170张 期末持有0张[5] - 财务总监洪益琴期间卖出6,000张 期末持有0张[5] - 未收到持股5%以上股东及董监高未来6个月内减持计划[6] 保荐机构核查意见 - 不提前赎回事项已经董事会审议通过 履行必要决策程序[6] - 符合《可转换公司债券管理办法》等法律法规要求及募集说明书约定[6]

行业景气度分析 - 国内工程机械需求在连续下滑后逐渐企稳 [1] - 国家持续推进大型基建项目如雅下等大型水力工程持续拉动国内需求 [1] - 新能源发展和国内以旧换新政策推动工程机械电动化升级阶段拉动设备更新 [1] - 一带一路国家基建投资拉动国产品牌出海加速继续拉动工程机械出口 [1] 公司发展前景 - 中联重科传统拳头产品景气度有望上升 [1] - 中联重科新兴产品竞争力加强保持快速增长 [1] - 给予2025年16倍PE估值对应目标价9.12元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营收22.29亿元，同比下降13.97% [1] - 归母净利润0.03亿元，同比大幅下降98.72% [1] - 业绩符合市场预期，与传统无线通信业务订单短暂性走弱有关 [1] 业务发展 - 传统无线通信业务虽短期承压，但新产品落地后增长趋势明晰 [1] - 控股子公司西安驰达研制"九天"重型无人机，最大起飞重量16吨，最大载重6吨 [1] - 该机型填补国内灵活配置重型无人机市场空白，未来市场需求有望持续带来订单 [1] 战略布局 - 公司持续加大战略性新兴产业投入，积极寻找业务增长点 [1] - 通过军民共进策略拓展业务边界，新兴产业有望逐渐贡献收入 [1] - 作为综合性龙头，长期成长空间被看好 [1] 估值与评级 - 参考可比公司2026年60倍PE估值，给予目标价15.60元 [1] - 维持"买入"评级，基于公司盈利能力快速恢复的预期 [1]

公司业绩与研发进展 - 甘李药业中报业绩符合预期 [1] - 公司积极推进BD进程，将GLP-1类似物、第四代胰岛素等研发项目推向国际BD舞台 [1] - GZR18博凡格鲁肽注射液在中国肥胖/超重病患者IIb期临床中显示优异减重疗效，患者体重较基线平均最高降低17.3% [1] - GZR4作为国内首个进入III期临床的胰岛素周制剂，具有更长半衰期，可减少注射频次并改善患者依从性 [1] 行业趋势与公司战略 - 2025年中国药企出海进入新阶段，公司顺应BD趋势 [1] - 公司向国际大型药企展示临床前及临床数据，寻求在关键临床阶段达成交易 [1] 估值与目标价 - 参考可比公司平均市盈率，维持公司2025年37倍PE估值 [1] - 维持目标价70.67元 [1]

市场表现 - 三大指数集体走强再创新高 券商板块强势上涨 成分股长城证券 国盛金控双双涨停 中银证券 东吴证券 华泰证券等个股跟涨[3] - 券商ETF基金(515010)上涨1.93% 冲击3连涨 近5个交易日内有3日资金净流入 合计"吸金"3940.25万元[3] - 券商ETF基金最新规模达13.93亿元 创近半年新高[3] 行业基本面 - 2024年新国九条 央行等金融部委组合拳稳股市的长效影响持续 个人投资者和中长资金持续流入 交易活跃度中枢持续抬升[3] - 两融规模扩张 权益自营加仓和海外业务高景气有望带来券商业绩超预期[3] - 板块估值仍在低位 机构欠配明显 继续看好券商板块机会[3] 产品结构 - 券商ETF基金紧密跟踪中证全指证券公司指数 截至2025年7月31日 指数前十大权重股合计占比60.37%[3] - 前十大权重股包括东方财富(权重15.15% 涨2.38%) 中信证券(权重13.97% 涨1.19%) 国泰海通(权重11.22% 涨0.90%) 华泰证券(权重4.72% 涨3.91%)等[5] - 券商ETF基金当前管理费托管费合计费率0.2% 为当前场内费率档次最低投资标的[3]

公司基本信息 - 公司全称为环旭电子股份有限公司 英文简称USI 股票代码601231 [1] - 公司是全球电子设计制造服务EMS领先厂商 提供全方位D(MS)²服务 [1] - 总部位于上海张江 是日月光投控旗下核心企业 [2] - 2024年营业收入达607亿元人民币 全球员工人数超过22,000人 [2] - 在亚洲 欧洲 北美 非洲有30个生产服务据点 [2] 业务范围与服务领域 - 服务领域涵盖通讯 消费电子 云端存储 工业 汽车电子及医疗 [2] - 为全球知名品牌客户提供电子产品设计研发 生产制造 微小化技术 行业软硬件解决方案及物料采购 物流与维修服务 [1] - 以设计+制造+解决方案为核心 提供电子产品设计与协同开发 高精密制造与全球量产交付 [3] - 提供垂直行业解决方案 为云 工业 汽车等行业客户提供客制化服务方案 [4] 技术优势与行业地位 - 在SiP系统级封装模组领域居全球领导地位 应用于最先进智能手机和智能穿戴产品 [3] - 作为全球SiP模组龙头企业 率先实现微米级封装工艺量产 [4] - 典型案例包括为国际知名品牌提供智能手表 TWS耳机核心模组 [4] - 服务全球最领先智能眼镜产品 车规级封装模组应用于ADAS 智能座舱系统 [4] 运营模式与供应链能力 - 构建全球化平台 + 在地化服务的新营运模式 [4] - 为客户提供多选择 有弹性的制造服务方案 [4] - 具备48小时快速响应关键客户需求的能力 [4] - 智能物流体系覆盖VMI供应商库存管理 跨境保税仓储 [4] 可持续发展与未来展望 - 坚持低碳发展理念 计划2040年实现净零排放 [4] - 积极投资智能制造 建设关灯工厂 制定五星工厂标准 积极导入工业4.0 [4] - 连续三年蝉联中国企业标普全球ESG评分最佳1%殊荣 [4] - 消费电子AI+将助力公司SiP高成长 叠加创新业务布局更具发展潜力 [4]

市场指数表现 - 沪指盘中突破3674.4点 创2021年12月17日以来新高 [1] - 创业板指涨超1% 通信、国防、有色金属、电子等板块领涨 [1] - 创业板ETF天弘（159977）涨1.04% 下半年以来累计涨近12%（7月1日至8月12日） [1] 创业板指数成分 - 创业板指数由100家创业板上市企业组成 反映创业板市场运行情况 [1] - 指数新兴产业和高新技术企业占比高 成长性突出 [1] - 前十大权重股包括宁德时代、东方财富、中际旭创、新易盛、迈瑞医疗、汇川技术、胜宏科技等 [1] 机构观点：行业配置方向 - 成长行情扩散至国防（航天装备、关联电子）、医药生物（医疗器械）、AI（半导体/计算机设备/IT服务等）、汽车（零部件/乘用车） [2] - 关注红利板块回调配置机会及美联储降息预期带来的贵金属机会 [2] - 科技为确定性主线 人工智能为首的新质生产力受重点关注 [2] 机构观点：主题投资机会 - 短期关注机器人、液冷、军事工业信息化、商业卫星等科技细分主题 [2] - 预期差较大主题包括AI应用、国产算力和先进制程 [2] - 市场信心向上趋势明确 指数有望逐级走强 [2]

市场表现 - A股三大股指集体高开，沪指涨0.07%，创业板指涨0.33% [1] - 免税概念、AI产业链板块涨幅居前，脑机接口、能源金属、光伏板块跌幅居前 [1] 机构观点 申万宏源 - 牛市氛围不会轻易消失，在市场主线行情确立前，小盘成长或继续占优 [1] - 有潜力成为牛市主线结构的方向包括国内科技突破引发行情扩散和全球市占率高的制造业"反内卷" [1] - 9月初之前A股可能反复有行情，9月初之后存在内生调整压力，稳定资本市场预期政策可能再次发力 [1] - 维持2025年四季度好于三季度，2026年会更好的判断 [1] 银河证券 - 8月5日以来两融余额升至2万亿元上方，但占A股流通市值、两融交易额占A股成交额指标均处于历史中枢水平，远低于2015年峰值 [2] - 流动性向好支撑下，预计市场维持在震荡偏高中枢运行 [2] - 8月份市场或将处于局部热点轮动行情中，建议把握业绩景气度较强的配置机会 [2] - "反内卷"概念仍将是贯穿市场行情的主题，AI技术革命与新兴产业趋势催化下成长板块有望展现较高景气度 [2] - "十四五"规划收官与"十五五"规划推进下军工板块值得关注，安全边际较高的资产中长期配置逻辑清晰 [2] 东方证券 - 市场震荡上行格局不变，但技术上有休整需求，若遇短线扰动引发回调可增配 [3] - 行业层面重点关注国防军工、AI算力、半导体、人形机器人等近期活跃板块 [3]

市场表现 - 沪指8月12日上涨0.50%，申万行业中有18个上涨，通信和电子行业涨幅居前，分别上涨2.24%和1.88%，非银金融行业上涨0.65%，国防军工和钢铁行业跌幅居前，分别下跌1.03%和0.83% [1] - 两市主力资金全天净流出301.23亿元，7个行业主力资金净流入，电子行业净流入64.25亿元居首，通信行业净流入26.78亿元，24个行业主力资金净流出，国防军工行业净流出70.52亿元最多，有色金属行业净流出64.83亿元 [1] 非银金融行业资金流向 - 非银金融行业主力资金净流入12.65亿元，行业83只个股中75只上涨，2只涨停，36只个股资金净流入，8只净流入超亿元，国盛金控净流入3.30亿元居首，拉卡拉和广发证券分别净流入2.45亿元和2.40亿元 [2] - 非银金融行业10只个股资金净流出超3000万元，东方证券、西部证券和国投资本净流出居前，分别流出8335.00万元、7642.52万元和5991.24万元 [2] 非银金融个股表现 - 国盛金控涨幅9.98%，换手率12.37%，主力资金净流入33037.18万元，拉卡拉涨幅4.70%，换手率10.95%，净流入24457.28万元，广发证券涨幅1.93%，换手率1.15%，净流入23972.77万元 [3] - 东方财富涨幅0.80%，换手率2.73%，净流入20600.59万元，华泰证券涨幅0.89%，换手率0.92%，净流入12956.44万元，新力金融涨幅4.95%，换手率20.14%，净流入11289.88万元 [3] - 九鼎投资涨幅10.01%，换手率1.22%，净流入2160.84万元，ST亚联涨幅4.56%，换手率7.52，净流出603.46万元，东方证券跌幅0.69%，换手率0.83%，净流出8335.00万元 [4][5]

液冷技术成为AI基础设施刚需 - 液冷从可选方案升级为算力基础设施核心必备环节 市场空间迎来指数级扩容 [1] - AI集群单机柜功耗已迈入100kW+时代且快速增长 GB300单一芯片功耗达1400W较GB200提升15-20% 单一机柜功率增至120kW [1] - 下一代RubinNVL144及Rubin Ultra NVL576单一机柜功率激增至600kW 远超传统风冷系统极限 [1] - 海外CSP巨头包括Meta Google AWS在自研AI集群中加速液冷部署 大厂全面拥抱液冷方案 [1] - 液冷应用从服务器延展至交换机 ASIC等网络设备侧 国产算力芯片突破推动液冷在国内加速渗透 [1] 产业趋势加速兑现 - 液冷核心驱动力切换至需求主导 从试点转向刚需 从主题迈向产业趋势 [2] - 海外头部液冷厂商Vertiv 25Q2订单同比增长15% 环比增长11% TTM订单同比增长11% 积压订单达85亿美元 订单出货比约1.2x [2] - 台系头部散热厂商奇宏受益于GB系列加速出货及ASIC产品需求提升 月度收入同比高增 [2] - 液冷产业链相关公司迎来订单与业绩释放 产品价值量及附加值持续提升 [2] 国内厂商迎出海机遇 - 北美液冷产业链主要集中于美国和中国台湾 GB200时代英伟达通过参考设计推动行业标准化 [3] - AI服务器对快速迭代和规模化交付能力的高要求给国产液冷产业链厂商切入机遇 [3] - GB300及下一代更高功耗服务器出货推动上游液冷部件需求提升 [3] - 产业链决策权逐步解耦 ODM/OEM厂话语权提升 ASIC端云厂拥有更高话语权 [3] - 国内厂商凭借优质产品力 研发迭代效率和成本优势直接或间接出海切入海外供应链 [3] 相关供应商 - 建议关注电子领域液冷环节供应商领益智造 比亚迪电子 中石科技 思泉新材 [1]