截至9月30日，海格通信股东户数13.78万，较上期减少25.29%；人均流通股17986股，较上期增加 33.86%。2025年1月-9月，海格通信实现营业收入31.58亿元，同比减少16.17%；归母净利润-1.75亿元， 同比减少194.73%。 分红方面，海格通信A股上市后累计派现35.56亿元。近三年，累计派现8.67亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，海格通信十大流通股东中，富国中证军工龙头ETF（512710）位 居第三大流通股东，持股4483.56万股，相比上期增加668.06万股。香港中央结算有限公司位居第四大流 通股东，持股4417.55万股，相比上期增加942.19万股。南方中证500ETF（510500）位居第六大流通股 东，持股2891.48万股，相比上期减少53.10万股。国泰中证军工ETF（512660）位居第七大流通股东， 持股1931.17万股，相比上期减少372.88万股。国防ETF（512670）位居第九大流通股东，持股1527.30 万股，相比上期增加180.84万股。南方军工改革灵活配置混合A（004224）退出十大流通股东之列。 12月19日，海格通信跌 ...

公司业务聚焦 - 公司目前卫星通信系统配套的主要产品聚焦于军用车辆通信装备领域 [1] - 配套产品主要包括各类复合材料天线罩、反射面等 [1]

公司股东股权质押情况 - 持股5%以上股东朱晋生近期办理了股份质押，质押股份数量为612万股 [1] - 截至公告日，朱晋生累计质押股数为612万股，占其所持股份比例为49.96% [1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入全部来源于军用领域，占比为100.0% [2] - 截至发稿时，公司市值为84亿元 [3]

股价与市场交易 - 11月17日股价上涨0.51%，成交额达5.43亿元 [1] - 当日融资买入5261.36万元，融资偿还3595.86万元，融资净买入1665.50万元 [1] - 融资融券余额合计18.52亿元，其中融资余额18.34亿元，占流通市值6.19%，超过近一年70%分位水平 [1] 融券交易情况 - 11月17日融券偿还1.42万股，融券卖出4.08万股，卖出金额48.72万元 [1] - 融券余量145.57万股，融券余额1738.11万元，超过近一年90%分位水平 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为军事通信设备和导航设备的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：数智生态48.53%，无线通信30.93%，北斗导航12.57%，航空航天6.28%，其他(补充)1.69% [1] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数13.78万，较上期减少25.29% [2] - 人均流通股17986股，较上期增加33.86% [2] 财务业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入31.58亿元，同比减少16.17% [2] - 2025年1-9月归母净利润-1.75亿元，同比减少194.73% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现35.56亿元，近三年累计派现8.67亿元 [3] - 富国中证军工龙头ETF增持668.06万股至4483.56万股，香港中央结算有限公司增持942.19万股至4417.55万股 [3] - 南方中证500ETF减持53.10万股至2891.48万股，国泰中证军工ETF减持372.88万股至1931.17万股 [3] - 国防ETF增持180.84万股至1527.30万股，南方军工改革灵活配置混合A退出十大流通股东 [3]

公司业务与产品 - 公司舰船通信产品已批量列装 产品覆盖超大型 大型 中小型及无人艇等各类船舶 [2] - 交付节奏依据客户计划确定 公司通常以“在手订单及备产通知书”来确定订单规模 [2] - 结合2025年第三季度实际情况 舰船通信板块的订单转化效率较高 [2] 客户结构与行业特点 - 公司军工业务的客户结构比较集中且稳定 [2] - 这种高集中度是军工行业的普遍特点 体现了公司与核心客户之间牢固的合作关系 [2] - 后续随着民用产品收入逐渐上升 客户结构可能发生变化 [2]

财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入31.58亿元，同比下降16.17%，归母净利润为负1.75亿元，同比下降194.73% [1] - 2025年第三季度公司营业收入9.28亿元，同比下降21.02%，归母净利润为负1.78亿元，同比下降1529.15% [1] - 公司盈利受研发费用高企拖累，前三季度研发支出为6.9亿元，同比微降1.7% [2] 业务进展与战略投入 - 公司在建工程达12.76亿元，同比增长54.7%，反映其在北斗、6G、低空经济等前沿领域持续投入 [2] - 公司已完成股份回购，此举释放稳定股价信号并为后续激励机制铺路，有助于绑定核心人才 [2] 卫星互联网业务布局 - 公司在卫星互联网领域取得多项进展，包括信关站相关产品及终端在轨试验项目竞标入围，射频及基带芯片成为正式研制单位 [2] - 公司手机终端直连卫星关键零部件已在国内众多主流手机厂商应用，且份额优势巨大，并已布局汽车直连卫星业务，相关产品在国内多家大型车企进行装测试 [2] 低空经济与AI/无人作战业务 - 基于为民航领域提供通导产品的技术基础，公司已布局空天地一体化通信网络、智能无人系统、低空管理平台及飞行培训等服务低空经济的业务 [3] - 公司重点支撑政府低空项目方案论证，推进广州市低空飞行服务站建设，开展应用试点以建立示范场景 [3] - 在AI/无人作战领域，公司无人通信系统已从地面平台拓展至水面、水下及空中平台，并成功取得无人机系统型号研制资格 [3] 未来展望与合作 - 展望2026年及未来，下游客户需求有望恢复，公司重点投入研发的新兴领域业绩有望逐步兑现 [4] - 中国移动与公司绑定持续加强，在"北斗+5G"等新兴领域展开深度合作，有望实现技术能力与市场资源共振 [4] - 盈利预测显示公司2025至2027年归母净利润预计为0.09亿元、3.80亿元、6.14亿元，同比增长率分别为负83%、3988%、62% [4]

公司股价与融资融券情况 - 10月23日公司股价微涨0.17%，成交额为3.45亿元 [1] - 当日融资净买入为-1602.60万元，融资买入2521.04万元，融资偿还4123.64万元 [1] - 截至10月23日，公司融资融券余额合计21.40亿元，其中融资余额21.27亿元，占流通市值的7.33%，该余额超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] - 10月23日融券卖出9.76万股，卖出金额114.19万元，融券余量106.68万股，融券余额1248.16万元，超过近一年50%分位水平，处于较高位 [1] 公司基本业务信息 - 公司主营业务为军事通信设备和导航设备的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：数智生态48.53%，无线通信30.93%，北斗导航12.57%，航空航天6.28%，其他(补充)1.69% [1] - 公司成立于2000年7月20日，于2010年8月31日上市，位于广东省广州市高新技术产业开发区 [1] 公司股东与股本结构 - 截至6月30日，公司股东户数为18.44万户，较上期大幅增加80.17% [2] - 同期人均流通股为13437股，较上期减少43.44% [2] - 富国中证军工龙头ETF为第三大流通股东，持股3815.50万股，较上期增加1276.95万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股3475.36万股，较上期减少293.84万股 [3] - 南方中证500ETF和国泰中证军工ETF分别为第六、七大流通股东，持股均有增加 [3] - 南方军工改革灵活配置混合A和国防ETF为新进第九和第十大流通股东 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入22.29亿元，同比减少13.97% [2] - 同期归母净利润为251.38万元，同比大幅减少98.72% [2] - A股上市后公司累计派现35.56亿元，近三年累计派现8.67亿元 [3]

财务与应收账款 - 2025年半年度应收账款金额7.06亿元，计提坏账准备0.636亿元，整体坏账率为9% [2] - 公司客户主要集中在部队、科研院所和军工单位，客户质量较高、违约风险较小 [2][3] - 公司已严格执行应收账款减值政策并加大回收管理力度 [2][3] 业务与产品进展 - 高能微波方向产品（包括反无人机）正处于研制阶段，暂无实质性订单披露 [4] - 公司暂未开展涉外业务，订单均为国内 [5] - 北斗SOC芯片业务进展未明确披露时间节点 [6] 业绩与季节性特征 - 军工行业存在明显季节性特征，导致营业收入波动较大 [2][6] - 公司未明确承诺三季度或年报盈利，但表示将推动业绩改善 [2][6] 订单与收入情况 - 2024年年报收入5.362亿元 [6] - 2025年上半年合同订单及收入构成需参考半年度报告 [6]

投资评级 - 增持-A（下调）[1][8] 核心观点 - 卫星星座发射受火箭产能紧张影响慢于预期 但公司载荷项目正常推进且核心地位不变 2025年8月底在轨数量90颗 原计划2025年底完成648颗发射[4] - 特种通信业务有望迎来实质性拐点 信息支援部队成立推动军工通信系统向宽带化、智能化升级 公司军用5G、多功能电台、数据链等多款型号推进顺利[5][6][7] - 2025H1营收同比增长63.34%至1.73亿元 归母净利润同比改善44.97%至-0.29亿元 毛利率受项目暂定价影响下降 但全年有望扭亏[3][7] 财务表现与预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.23亿元、1.20亿元、1.83亿元（前次预测为1.36亿元、2.82亿元、4.44亿元）[8] - 预计2025-2027年营收同比增长54.7%、84.8%、56.7%至5.47亿元、10.10亿元、15.83亿元[10] - 2025年预期毛利率提升至49.1%（2024年为43.3%） 净利率转正至4.2%[10] 业务进展 - 低轨卫星领域：公司为星座通信分系统承研单位 提供卫星通信载荷、信关站、终端等设备 拥有相控阵天线和卫星载荷研制能力[5] - 军用通信装备：中标无人分队5G自组网项目 自组网设备进入定型试验阶段 地面保障系统通信设备进入调试阶段 无人平台通信系统完成小批量交付[7] - 政策支持：工信部提出到2030年发展卫星通信用户超1000万 促进手机直连卫星规模应用[5] 市场与估值 - 当前股价25.67元 对应2025年PE为673倍 2026年PE为128倍[8][10] - 流通市值161.20亿元 每股净资产3.83元[2] - 2025年预期ROE转正至0.9% 2027年提升至6.6%[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价24.32元人民币[1][4][6] 核心财务表现 - 2025年H1营收6.31亿元 同比下滑47.49% 归母净亏损1.14亿元 同比下滑270.67%[1] - Q2单季营收4.15亿元 环比增长91.90% 但归母净亏损6021.80万元 环比扩大11.47%[1] - 专用无线通信终端收入3.44亿元 同比下降41.95% 系统集成产品收入2.52亿元 同比下降56.98%[2] - 综合毛利率33.88% 同比下降1.93个百分点 归母净利率-18.11% 同比下降23.68个百分点[3] 业务发展进展 - 军用通信领域中标直升机/蜂群项目 首次进入蜂群链路领域 新平台综合通信导航识别系统进入批量交付阶段[2] - 卫星导航设备完成首次批量交付 无人机反制系统成功保障2025年夏季达沃斯论坛[2] - 民用铁路领域完成5GCIR研发并准备实验 AI机车台完成样机研发[2] - 城轨领域与青岛、北京地铁达成TAU试用合作 中标温州S1线项目[2] 费用结构变化 - 1H25期间费用率显著上升 销售/管理/财务/研发费用率分别同比上升1.74/4.19/1.16/14.35个百分点[3] - 研发费用率大幅增长14.35个百分点 主要因研发投入保持高位且收入规模下降[3] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.40/3.08/3.79亿元 调整幅度分别为-44.64%/-4.57%/-4.89%[4] - 下调2025-2027年营收预期至18.89/26.27/32.15亿元 调整幅度分别为-20.39%/-12.65%/-12.53%[18] - 上调2025年管理费用率预期至8.00% 上调研发费用率预期至25.0%[18] - 基于26年61倍PE估值 目标价上调至24.32元[4] 行业前景展望 - 信息化建设和"十五五"新周期持续推进 军工行业需求有望逐步回暖[1][4] - 低空经济机遇显现 公司在无人机反制领域取得突破[2] - 军品订单需求尚待复苏 业绩恢复节奏需要关注[4]