市场行情表现 - 11月10日A股市场走势分化，上证指数午后翻红，热点快速轮动，免税店、饮料制造、旅游酒店等消费概念接棒领涨，中国中免、锦江酒店涨停，券商、保险、银行等板块持续上扬 [1] - 截至14:00，A500ETF易方达（159361）盘中成交额约40亿元，较昨日同一时间小幅放量 [1] - 银行与消费占比较高的红利类指数表现活跃，红利ETF易方达（515180）标的指数上涨0.5%，有望冲击六连阳 [1] 行业分析与展望 - 中国银河证券研报称，在政策与业绩空窗期环境中，市场热点预计维持快速轮动，而在板块轮动行情中，隐藏的主线或是年末行情演绎的主题 [1] - 市场正在为新一轮向上趋势蓄势，消费作为内需重要部分对稳定经济基本盘至关重要，服务消费赛道、新型消费等细分领域值得重点关注 [1] 指数与产品信息 - 中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成，通过"分行业选取+自由流通市值选样"优化行业平衡性，覆盖绝大多数中证三级行业 [1] - 跟踪中证A500指数的A500ETF易方达（159361）管理费率仅为0.15%/年，可助力投资者低成本布局A股核心资产 [1]

市场表现 - A股免税、机场、旅游、食品、白酒等消费股上演涨停潮，中国中免、国光连锁、锦江酒店、巴比食品等涨停 [1] - 旅游ETF午后开盘继续上涨5%，食品饮料ETF上涨2.99% [1] - 以AI硬件为首的科技板块回调居前，市场出现风格切换特征 [2] 宏观经济与政策背景 - 10月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，创8个月以来最高 [2] - 10月核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续6个月扩大 [2] - PPI同比下降2.1%但降幅收窄，环比上涨0.1%，为年内首次转正 [2] - 财政部将继续实施提振消费专项行动，对重点领域个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息 [2] 行业与公司基本面 - 海南离岛免税新政实施首周，免税购物金额达5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [2] - 细分食品指数最新PE为20.59倍，位于近十年7.55%的历史分位数 [2] - 食品饮料ETF最新规模60.64亿元，下半年合计净流入额29.73亿元，居同类第一 [3] - 食品饮料ETF权重股中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒等一二线白酒龙头股合计占比约六成 [3] 相关投资产品 - 旅游ETF（562510）上涨5%，权重股包含中国中免、君亭酒店、海南机场、上海机场等 [3] - 食品饮料ETF（515170）上涨2.99% [3]

市场表现 - 旅游概念股强劲上涨，中国中免、华侨城Ａ、锦江酒店股价涨停 [1] - 跟踪中证旅游主题指数的旅游ETF上涨约5% [1] 行业复苏与政策支持 - 旅游景区、酒店、旅行社和旅游零售等各个业态均呈现全面复苏 [2] - 国家持续出台产业政策，从规范行业发展、加大优质旅游产品和服务供给、优化旅游基础设施投入、完善旅游交通服务、拓宽行业融资渠道等多方面给予支持 [2] 短期驱动因素 - 元旦假期临近、春节假期延长，叠加冰雪旅游热度提升，旅游板块热度显著提升 [2] - 免税免签政策陆续出台，进一步提振旅游板块 [2]

板块市场表现 - 旅游及酒店板块整体强势拉升，多只个股涨停或跟涨，首旅酒店和锦江酒店涨停，君亭酒店、华天酒店、金陵饭店股价跟涨 [1] - 相关ETF产品价格大幅上涨，旅游ETF（159766）上涨5.59%，旅游ETF（562510）上涨5.53% [1] - 相关ETF成交活跃，旅游ETF（159766）成交额达3.36亿元，旅游ETF（562510）成交额达1.13亿元 [1]

市场表现 - A股酒店行业股票普遍走强，锦江酒店股价涨停，首旅酒店股价上涨近8%，君亭酒店股价上涨近7%，华天酒店股价上涨超3% [1]

成交表现 - 公司成交额达10.02亿元 创2024年12月11日以来新高 [2] - 公司最新股价大幅上涨9.99% [2] - 公司换手率为4.51% [2] - 上一交易日公司全天成交额为1.39亿元 [2]

消费股市场表现 - A股市场消费股走强，主要方向包括零售、免税、休闲服务、航空机场、旅游、食品、乳业 [1] - 多只消费领域个股涨停，例如中国中免、国光连锁、东百集团、盈新发展、锦江酒店、华侨城A、三元股份、惠发食品、巴比食品 [1] 通胀数据积极信号 - 10月份居民消费价格指数环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，由降转涨 [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [1] 财政政策支持 - 财政部将继续实施提振消费专项行动，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息 [1] - 政策旨在激发养老、托育等服务消费潜力 [1] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成，部分个股涨势不错 [2]

板块市场表现 - 旅游及酒店板块早盘走强，旅游ETF（159766）盘中一度上涨5.33%，最新涨幅为5.19%，位居全市场ETF之首 [1] - 标的指数成分股中，中国中免、华侨城A、锦江酒店涨停，首旅酒店、君亭酒店涨逾7% [1] - 旅游板块近期热度显著提升，板块估值已回归到相对合理水平，安全边际有所提升 [1] 行业催化因素 - 元旦假期临近、春节假期延长，叠加冰雪旅游热度提升，刺激旅游需求 [1] - 免税免签政策陆续出台，海南自由贸易港将于12月18日全岛"封关"，岛内进口零关税商品比率将大幅提升 [1] - 10月核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [1] 指数与行业覆盖 - 旅游ETF（159766）紧密跟踪中证旅游主题指数，覆盖景区、航空机场、免税、酒店餐饮等细分领域 [1] - 在冰雪游、境外游、免签政策以及春节假期等多重催化下，行业热度显著提升 [1]

指数与市场表现 - 中证新华社民族品牌工程指数上周报2021.77点，下跌0.40% [1][2] - 同期上证指数上涨1.08%，深证成指上涨0.19%，创业板指上涨0.65%，沪深300指数上涨0.82% [2] - 下半年以来，中际旭创上涨236.32%，阳光电源上涨198.52%，亿纬锂能上涨91.34% [3] 成分股短期表现 - 上周中微公司上涨10.66%，达仁堂上涨8.80%，阳光电源和亿纬锂能分别上涨5.90%和5.04% [2] - 以岭药业、广誉远涨逾4%，国瓷材料、中国中免、中际旭创涨逾3% [2] - 华谊集团、三全食品、智飞生物、桃李面包、盐湖股份涨逾2%，沪硅产业、锦江酒店等多只成分股涨逾1% [2] 成分股中长期表现 - 下半年以来兆易创新上涨75.11%，中微公司上涨69.86%，澜起科技、我武生物、宁德时代、达仁堂涨逾50% [3] - 盐湖股份、科沃斯、国瓷材料涨逾40%，中芯国际、药明康德、以岭药业、安集科技涨逾30% [3] - 中国中免、中兴通讯、长白山、北方华创、芒果超媒等多只成分股涨逾20%，部分成分股涨逾10% [3] 机构后市展望 - 短期市场整体或维持震荡，基本面因素对股市结构影响可能减弱，情绪波动是短期需关注因素 [4] - 中长期权益类资产估值在合理区间，企业业绩底部基本确认，政策发力将带动经济企稳，业绩驱动增强，市场上行空间有望打开 [1][4] - 当前A股与港股估值未出现系统性泡沫，出现系统性风险可能性很小，后续板块效应可能减弱但个股效应将增强 [4] - 可聚焦具备结构性增长潜力的领域，主线包括新兴成长领域如AI科技创新、能源基建、半导体、消费新趋势，以及周期领域“反内卷”政策机会和积极开拓海外市场的龙头公司 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 报告认为公司25Q3经营表现显著改善，境内酒店业务营收实现单季度正增长，利润在低基数下显著增长 [1][2][4] - 公司持续优化品牌结构并推进数字化转型，赴港上市有望加强及拓展海外业务，带来利润进一步优化 [4] - 尽管行业供给压力较大且商务需求未明显好转，但预计公司2025-2027年归母净利润将实现增长，当前股价对应PE分别为27.0X/21.6X/18.5X [4] 财务业绩概况 - 25Q1-3营收102.41亿元，同比下滑5.09%，归母净利7.46亿元，同比下滑32.52%，但扣非归母净利8.40亿元，同比增长31.43% [1] - 25Q3单季度营收37.15亿元，同比下滑4.71%，归母净利3.75亿元，同比增长45.45%，扣非归母净利4.31亿元，同比增长72.18% [1] - 25Q3归母净利率同比提升3.5个百分点至10.1%，主要得益于期间费率同比下降5.7个百分点及所得税费用同比下降36.7% [4] 业务运营表现 - 展店进度：25Q3新开酒店343家，净增212家，截至25Q3已开业酒店14008家，已签约酒店17948家 [2] - 营收结构：25Q3酒店业务营收36.6亿元，同比下滑4.5%，其中境内酒店营收26.4亿元，同比增长2.2%，境外酒店营收10.2亿元，受高基数影响同比下降18.4% [2] - 经营指标：25Q3国内有限服务酒店RP（每间可售房收入）同比下滑2.0%，但降幅较Q1/Q2收窄，其中直营酒店RP同比转正，增长0.2% [3] - 境外酒店RP同比下滑10.7%，主要受上年奥运会高基数影响 [3] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为137.18亿元、141.25亿元、147.13亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.05亿元、11.28亿元、13.19亿元，对应增长率分别为-0.7%、24.7%、16.9% [4][6] - 预计每股收益（EPS）2025-2027年分别为0.85元、1.06元、1.24元 [6]