激励计划时间节点 - 2024年8月9日召开会议审议通过激励计划相关议案[11] - 2024年8月31日披露独立董事公开征集委托投票权公告[11] - 2024年9月2 - 11日激励对象名单公示[12] - 2024年9月13日激励计划获上海市国资委批复[12] - 2024年9月20日股东大会审议通过激励计划相关议案[13] - 2024年9月21日披露内幕信息知情人买卖股票自查报告[15] - 2024年10月11日审议通过调整及首次授予限制性股票议案[15] - 2024年11月8日披露股份性质变更及首次授予进展公告[15] 激励计划授予情况 - 2024年11月8日首次授予限制性股票603.424万股[16] - 2025年8月8日为预留授予日，预留授予数量91.38万股[20] - 预留授予人数117人，预留授予价格11.15元/股[20] - 副总裁钱康拟授予限制性股票2.46万股，占比2.69%[22] 激励计划条件及期限 - 激励计划有效期不超过6年[6] - 本激励计划预留部分有效期最长不超过60个月[20] - 本激励计划预留授予限售期为24个月[21] 业绩指标 - 2023年扣非归母净资产收益率不低于4.6%且不低于对标水平[19] - 2023年扣非归母净利润增长率不低于20%且不低于对标水平[19] - 2023年新增开业酒店家数不低于800家[19] - 2023年主业利润率不低于10%[19]

激励计划 - 2024年9月20日股东大会审议通过激励计划相关议案[5] - 2025年8月8日确定授予日并通过授予预留部分限制性股票议案[6][7] - 向117名激励对象授予91.38万股限制性股票[10] 业绩条件 - 2023年扣非归母净资产收益率不低于4.6%等[13] - 2023年扣非归母净利润增长率不低于20%等[13] - 2023年新增开业酒店家数不低于800家[13] - 2023年主业利润率不低于10%[13] 授予情况 - 截至法律意见书出具日授予条件已满足[15] - 本次授予尚需履行信息披露及登记等事项[16]

激励计划 - 2025年8月8日为预留授予日，向117名激励对象授予91.38万股限制性股票[1] - 授予价格为11.15元/股[1] - 《关于向2024年限制性股票激励计划激励对象授予预留部分限制性股票的议案》表决全票通过[2]

激励计划 - 2025年7月28日至8月6日对激励计划拟预留授予激励对象内部公示[1] - 公示期满无异议，薪酬与考核委员会核查相关信息[1][2] - 拟授予117名激励对象91.38万股限制性股票，授予日为8月8日[4]

行业投资评级 - 行业评级为"标配（下调）"，反映短期承压但存在结构性机会 [1][31] 核心观点 市场表现 - 中信消费者服务指数双周回调2.17%，跑输沪深300指数1.35个百分点，主因暴雨冲击出游数据及半年报业绩压力 [2][7] - 细分板块分化：教育板块上涨1.71%（政策利好驱动），旅游/酒店板块分别下跌4.59%/2.74%（暴雨影响） [8][11] - 行业PE(TTM)降至32.05倍，显著低于2016年以来均值48.06倍，旅游/酒店/教育板块估值分别为34.58/31.44/47.47倍 [15][16] 行业动态 - 2025年上半年全国出游人次32.85亿（+20.6%），总花费3.15万亿元（+15.2%），农村居民出游增速达30.6% [2][22] - 韩国9月29日起对中国团队游客免签，消息发布后首尔搜索量瞬时增长120% [20] - 淘宝整合飞猪资源推出大会员体系，提供30余种旅行权益 [21] 政策与趋势 - 生育补贴、保育费减免等政策释放消费潜力信号，社保新规9月实施或推动人力资源外包需求增长 [31] - 短期看好人力资源/教育等顺周期板块，景区类公司受异常天气压制，酒店业面临供给过剩 [31] 重点公司分析 推荐标的 - **旅游板块**：中国中免（海南市占率提升1pct）、峨眉山A/九华旅游（佛教名山资源）、祥源文旅（多景区运营） [31][32] - **酒店板块**：锦江酒店（暑期旺季修复预期） [32] - **顺周期板块**：外服控股（社保新规受益）、凯文教育（政策红利） [31][32] 业绩公告 - 中国中免H1营收281.51亿元（-9.96%），净利润25.99亿元（-20.81%），存货周转率提升10% [29] - 锦江酒店H1净利润3.6-4亿元（-57.53%~-52.81%），扣非净利润同比微增0.38%-5.53% [30] - 黄山旅游拟投9000万元设立子公司开发亲子度假综合体 [25] 数据图表索引 - 图1-9：展示行业指数/细分板块涨跌幅、个股表现及估值趋势 [6][9][11][14][16][18][19] - 表1：建议关注标的及推荐逻辑 [32]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块当日上涨0.34%，跑赢上证指数（下跌0.12%）和深证成指（下跌0.26%）[1] - 板块主力资金净流入2109.48万元，游资资金净流出443.92万元，散户资金净流出1665.56万元[1] 个股价格表现 - 全聚德领涨板块，收盘价11.40元，涨幅2.24%，成交量13.68万手，成交额1.56亿元[1] - 君亭酒店涨幅1.21%，收盘价22.61元，成交量7.30万手[1] - 首旅酒店上涨0.65%，收盘价13.99元，成交量10.64万手，成交额1.48亿元[1] - 锦江酒店下跌0.27%，收盘价22.19元，成交量4.89万手，成交额1.09亿元[1] - *ST云网下跌0.54%，收盘价1.83元，成交量15.55万手，成交额2840.79万元[1] 资金流向分布 - 全聚德主力净流入1192.39万元，占比7.65%，游资净流入222.23万元，占比1.43%，散户净流出1414.62万元，占比9.08%[2] - 君亭酒店主力净流入1087.59万元，占比6.59%，游资净流入42.21万元，占比0.26%，散户净流出1129.81万元，占比6.85%[2] - 首旅酒店主力净流入770.43万元，占比5.19%，游资净流出564.57万元，占比3.80%，散户净流出205.86万元，占比1.39%[2] - 西安饮食主力净流出504.90万元，占比7.31%，游资净流出54.48万元，占比0.79%，散户净流入559.38万元，占比8.10%[2]

行业转型背景 - 酒店行业竞争激烈，老牌五星级酒店面临不转型就倒闭的困境 [5] - 大型酒店集团快速扩张导致供大于求：锦江酒店2024年新开1515家，华住集团2025年一季度新开694家，万豪集团2024年前三季度在华平均每周开业1.3家 [5] - 一二线城市酒店数量饱和，商务出行需求缩减，导致"门店越多越冷清"现象：锦江酒店2023年RevPAR下滑5.78%至157.47元，ADR减少11.19元至240.67元；华住一季度ADR同比下滑2.6%至272元，RevPAR同比下滑3.9%至208元 [5] 收入结构变化 - 高端酒店高度依赖婚宴和酒席市场，但近两年餐饮收入锐减 [6] - 华天酒店财报显示：2024年餐饮收入同比下降19.72%至2.038亿元，客房收入同比下降18.43%至2.214亿元 [7] - 全国五星级酒店数量从2020年850家降至2024年736家，平均房价降至599.72元（同比下降4.78%），平均出租率仅60.73% [8] 转型策略 - 酒店转向全服务业态发展，包括洗衣、家政、物业、团餐等 [8] - 通过外摆摊扩大市场覆盖面：广州白云宾馆早餐摊4元生肉包、5元油条、8元皮蛋瘦肉粥，通常在8:50前售罄 [1] - 多地酒店开展外摆业务：上海金陵紫金山大酒店"社区食堂"5元肉包、20元狮子头；太原山西大酒店下午5点出摊；长沙金茂酒店卖卤味并计划上线外卖 [3] 外摆业务效果 - 日均营收1-6万元：太原兰博泰尔酒店日营收超1万元，郑州永和铂爵酒店两小时营收破6万元，长沙金茂酒店卤味摊日均超2万元 [11] - 消费者认可卫生品质优势，"卫生""干净""高品质"成为关键词 [9] - 主要目的为引流和品牌宣传，通过"群接力订餐"建立私域流量 [11] 未来发展 - 外摆模式面临食品安全等质疑，部分酒店计划改为大排档模式或挪入室内 [12] - 浙江省出台政策支持外摆经营，杭州市简化审批流程 [12] - 酒店仍以会议和婚宴为核心业务，外摆仅作为辅助增收手段 [12]

行业竞争加剧 - 酒店行业供大于求 锦江酒店2024年新开1515家酒店 华住集团2025年一季度新开业694家门店[2] - 国际酒店集团加速在华扩张 万豪集团2024年前三季度平均每周在华开业1.3家酒店 开店速度从几年100家提升至一年100多家[2] - 一二线城市核心地段酒店数量趋于饱和 商务出行需求整体缩减[2] 经营指标全面下滑 - 锦江酒店2024年RevPAR为157.47元同比下滑5.78% ADR为240.67元同比减少11.19元[2] - 华住集团一季度中国区ADR为272元同比下滑2.6% RevPAR为208元同比下降3.9%[2] - 全国五星级酒店平均房价降至599.72元同比下降4.78% 平均出租率仅为60.73%[6] 收入结构恶化 - 高端酒店餐饮收入锐减 华天酒店2024年餐饮收入同比下降19.72% 降幅大于客房收入的18.43%[4][5] - 婚宴酒席市场萎缩 包房订满盛况难以再现[3] - 五星级酒店数量从2020年850家减少至2024年第三季度736家 五年减少114家[6] 转型创新举措 - 五星级酒店开展外摆摊业务 广州白云宾馆售卖4元生肉包/5元油条/8元皮蛋瘦肉粥 餐点每日8:50前售罄[1] - 上海金陵紫金山大酒店推出20元2只狮子头 太原山西大酒店下午5点推车出摊 长沙金茂酒店售卖卤味并计划上线外卖平台[1] - 酒店外摆日均营收1-6万元 太原兰博泰尔酒店日营业额超1万元 郑州永和铂爵酒店两小时营业额突破6万元[8] 战略方向调整 - 华天酒店在财报中明确将大力发展生活服务业 包括洗衣/家政/物业/团餐等业态[6] - 行业共识向全服务业态转型 利用品牌公信力和标准化出品形成对传统小吃摊的竞争优势[6][7] - 外摆业务主要起引流作用 通过建立私域群拓展客源和宣传品牌 而非核心利润来源[8] 政策支持与规范化发展 - 浙江省政府支持大型商贸企业利用自有场地进行外摆促销 允许临街商铺开展外摆经营[9] - 杭州市推出"十允许、三服务"举措 简化商户在自有红线范围内的经营审批流程[9] - 酒店积极整改外摆模式 包括增设桌椅/改造室内固定窗口/推出外卖配送等规范化措施[9]

国内旅游市场火爆但酒店行业承压 - 2024年国内旅游市场火爆 车票景区一票难求 但酒店行业经营压力增大 每房收益 日均房价和入住率全线下降 [1][3] - 2023年全国各档次酒店RevPAR均回调 经济型 中档 高档及豪华型酒店分别为87元 140元 182元和334元 同比分别下降7.0% 10.2% 15.0%和16.3% [4] - 价格承压主要出现在第二三季度 受上年高基数影响 第四季度在政策利好下有所回升 [5] 主要酒店企业业绩表现 - 华住集团2023年营收238.9亿元 同比增长9.18% 归母净利润30.48亿元 同比下降25.39% [7] - 华住集团RevPAR为235元 ADR为289元 同比分别下降3%和3.2% OCC为81.2% 增加0.2个百分点 [8] - 锦江酒店RevPAR为157元 ADR为241元 OCC为65.4% 同比分别下降5.8% 4.4%和0.9个百分点 [8] - 首旅酒店RevPAR为167元 ADR为245元 OCC为68.2% 同比分别下降3.2% 2.3%和0.6个百分点 [8] - 亚朵集团RevPAR为351元 ADR为437元 OCC为77.4% 同比分别下降6.8% 5.8%和0.5个百分点 [8] 行业扩张与竞争格局 - 2023年华住集团新开酒店2443家 锦江酒店 首旅酒店 亚朵集团分别新开1515家 1353家和471家 [11][12] - 华住集团2025年计划新开2300家酒店 继续保持强势扩张 [13] - 华住集团酒店规模首破万家达11471家 仅次于锦江酒店的13416家 [14] - 行业转向加盟和特许经营模式 华住集团超9成新开酒店采用这两种模式 [14] - 亚朵集团计划2024年新开500家门店 总规模将突破2000家 [17] 市场供需与下沉策略 - 2024年全国酒店保有量超36万家 相当于2019年的109% 但旅游人次仅为2019年的9成 供需失衡 [15] - 一线城市酒店连锁化率达60.59% 副省级及省会城市为49.81% 其他城市仅33.38% [15] - 县域市场成为争夺重点 三四线及以下城市酒店连锁化率仅30.7% [15] - 亚朵集团启动合伙人让利计划 对高频物料降价10%以优化成本 [16] 亚朵集团发展动态 - 亚朵集团2023年营收72.48亿元 与首旅酒店77.51亿元的差距缩小 [22] - 零售业务收入21.98亿元 占总收入30% 深睡枕头单品销量达380万只 [20] - 计划在联交所上市 预计募资数亿美元 [21]

行业经营表现 - 2024年国内旅游市场火爆但酒店行业经营承压 每房收益 日均房价及入住率均呈下降趋势[1] - 2023年全国各档次酒店RevPAR全面回调 经济型酒店87元(-7.0%) 中档酒店140元(-10.2%) 高档酒店182元(-16.3%) 豪华型酒店334元(-16.3%)[2] - 2023年国内酒店行业整体RevPAR为118元(-9.7%) ADR为200元(-5.8%) OCC为58.8%(-2.5个百分点)[5] - 华住集团2023年营业收入238.9亿元(+9.18%) 归母净利润30.48亿元(-25.39%) RevPAR 235元(-3%) ADR 289元(-3.2%) OCC 81.2%(+0.2个百分点)[4][5] - 锦江酒店2023年RevPAR 157元(-5.8%) ADR 241元(-4.4%) OCC 65.4%(-0.9个百分点)[5] - 首旅酒店2023年RevPAR 167元(-3.2%) ADR 245元(-2.3%) OCC 68.2%(-0.6个百分点)[5] - 亚朵集团2023年RevPAR 351元(-6.8%) ADR 437元(-5.8%) OCC 77.4%(-0.5个百分点)[5] 行业竞争格局 - 市场形成华住 锦江双雄争霸格局 亚朵集团直追首旅酒店[1] - 华住集团2023年酒店数量11471家(同比增加1753家) 首破万家规模 仅次于锦江酒店13416家[5][7] - 从营收规模看 华住集团238.91亿元超越锦江酒店140.63亿元 亚朵集团72.48亿元接近首旅酒店77.51亿元[19] - 亚朵集团2023年门店规模达1619家 预计2024年新开500家门店突破2000家门槛[13] 扩张战略与模式 - 头部酒店企业持续扩张 华住集团2023年新开酒店2443家 锦江酒店1515家 首旅酒店1353家 亚朵集团471家[7] - 华住集团2025年计划新开2300家酒店保持强势扩张态势[7] - 行业经营模式转向加盟和特许为主 华住集团该模式占比超9成[7] - 连锁酒店企业聚焦下沉市场 三四线及以下城市酒店连锁化率仅30.7%(2022年) 县域城市拥有近6亿人口[10] 市场供需状况 - 酒店市场呈现供需失衡 2024年全国酒店保有量36万家以上 酒店数和客房数相当于2019年的109%和103% 但国内旅游人次仅为2019年9成左右[9] - 行业进入存量时代 2024年多家高端酒店公开挂牌出售难觅接盘方[12] - 市场竞争加剧导致价格战 亚朵集团对部分酒店用品降价50%以上[12] 企业运营动态 - 亚朵集团运营成本31.08亿元(+38.7%) 主要用于派驻店长 培训和系统维护[14] - 亚朵集团2024年零售业务收入21.98亿元(占总收入30%) 深睡枕头销量380万只(单价409元)[16] - 亚朵集团2025年一季度平均房价减少12元 入住率下降3.1个百分点 单房收益减少24元[16] - 市场传言亚朵集团考虑登陆港股 预计募资数亿美元[1][17]