股份质押解除 - 2025年11月6日，复地投资解除质押股份2825万股，占其所持股份2.76%，占总股本0.73%[4][5] 股东持股及质押情况 - 复地投资持股10.23403904亿股，占总股本26.29%，本次解除后累计质押4.98192885亿股[4] - 复星高科技及其一致行动人合计持股24.09720644亿股，占总股本61.91%，累计质押15.95113885亿股，质押比例66.19%[4] - 多家投资公司有不同比例持股及质押情况[6][7] 到期质押及风险 - 复星高科技及其一致行动人未来半年内到期质押股份218,012,885股，占共同持股9.05%，占总股本5.60%，融资余额53,478万元[9] - 未来一年内到期质押股份441,563,885股，占共同持股18.32%，占总股本11.34%，融资余额111,278万元[9] - 复星高科技及其一致行动人资信良好，质押风险可控[9] 资金还款及影响 - 未来资金还款来源主要为上市公司分红、投资收益等[9] - 质押事项不会对公司生产经营产生不利影响，无业绩补偿义务[9] 公司举措 - 密切关注复星高科技及其一致行动人质押事项进展，及时披露信息[10]

股份解除质押概况 - 公司控股股东复星高科技集团下属复地投资于2025年11月6日解除质押28,250,000股公司股份 [1] - 本次解除质押后复地投资累计质押股份数量为498,192,885股 [1] - 复地投资质押股份占其持股比例为48.68% 占公司总股本比例为12.80% [1] 控股股东整体持股与质押情况 - 复星高科技及其一致行动人合计持有公司股份2,409,720,644股 占公司总股本的61.91% [1] - 本次部分股份解除质押后 控股股东方累计质押股份1,595,113,885股 [1] - 控股股东方质押股份占其持股总数的比例为66.19% [1]

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度，44家A股文旅上市公司中，仅20家实现营收同比增长，24家出现营收同比下滑，反映出文旅市场面临下行压力 [2] - 行业营收前三名分别为中国中免（398.62亿元）、豫园股份（284.00亿元）和华侨城A（170.25亿元），但三家公司营收同比均出现下滑，降幅分别为-7.34%、-21.33%和-41.95% [1] - 行业净利润表现分化，28家公司净利润为正，16家出现亏损，净利润最高的为中国中免（34.64亿元）、锦江酒店（7.99亿元）和宋城演艺（7.93亿元），亏损最严重的为华侨城A（-54.59亿元）、豫园股份（-7.38亿元）和盈新发展（-4.95亿元） [3][4] 营收增长与下滑分析 - 天府文旅、大丰实业、风语筑营收同比增速最高，分别达到69.32%、45.20%和38.88% [2][3] - 东方园林、岭南股份、云南旅游营收下滑最为严重，同比降幅分别达-77.18%、-68.75%和-58.72% [2][3] - 营收实现正增长的20家公司中，增速超过10%的包括中青旅（13.89%）、众信旅游（10.96%）、国旅联合（11.64%）等 [2] 净利润增长与下滑分析 - 金马游乐、桂林旅游、风语筑净利润同比增速惊人，分别达到564.38%、977.92%和145.00% [4] - 盈新发展、云南旅游、三湘印象净利润同比大幅下滑，降幅分别为-1196.27%、-222.22%和-109.35% [4] - 大丰实业、祥源文旅、曲江文旅净利润也实现显著增长，增速分别为75.99%、48.89%和84.36% [4] 旅游景区类公司表现 - 15家A股景区类上市公司中，营收前三名为宋城演艺（18.33亿元）、黄山旅游（15.35亿元）和祥源文旅（8.44亿元） [5] - 景区公司营收增速分化，祥源文旅（35.29%）、九华旅游（17.40%）和黄山旅游（8.75%）增长领先，而宋城演艺（-8.98%）、峨眉山A（-9.06%）和曲江文旅（-30.68%）出现下滑 [5][6] - 不同上市景区的营收构成差异极大，例如黄山旅游和峨眉山A的营收包含门票收入，而后续上市的张家界、长白山等按规定不能将门票纳入，因此直接对比营收意义不大 [5] 细分领域深度剖析 - 连锁型民营景区出现分化，宋城演艺营收下滑8.98%，主要因其演艺项目对旅游团客依赖深，难以适应年轻游客休闲化、散客化趋势；而祥源文旅通过改造传统观光景区，建设综合型旅游目的地，营收大幅增长35.29% [8][10] - 山岳型景区表现各异，黄山旅游营收增长8.75%（高于客流量3.44%的增长），得益于乘坐索道和缆车的游客增多，拉高了人均客单价；峨眉山A营收下滑9.06%，因其低山区域实行免票政策后，年轻客群转向休闲徒步，减少了高山区域消费 [12][14][16][17] - 旅行社领域的众信旅游和凯撒旅业营收分别增长10.96%和6.52% [18] - 酒店领域整体处于低谷期，锦江酒店、首旅酒店、金陵饭店营收均小幅下滑，而以旅游度假为主的君亭酒店营收微增0.58% [18] - 综合型旅游集团业绩受多元业务影响，例如华侨城A的营收严重下滑和利润巨额亏损主要受房地产业务拖累，其文旅项目前三季度接待游客5956万人次，同比仅减少1% [18] 旅游供应链类公司表现 - 8家旅游供应链类上市公司业绩波动巨大，大丰实业、风语筑、金马游乐营收增速分别达45.20%、38.88%和23.76%，净利润也大幅增长 [19] - 整体处于文旅投资低迷期，供应链企业日子并不好过，正在积极谋求转型 [19]

活动概览 - 黄浦区举办以“潮购黄浦·悦享全球”为主题的迎进博消费嘉年华 深化商旅文体展跨界联动 着力打造全球新品“零时差”购物体验 [1] - 活动围绕“首发潮流、品质惠民、IP联动、创新体验”四大方向 全域布局凸显国际风范与黄浦特色的品质消费场景 [1] 商圈联动与促销活动 - 百联股份推出“生活有折学”双十一活动 发放超5500万元消费券 并在重点商场推出快闪、画展等跨界活动 [4] - 新世界集团推出“相约进博，悦购南京路”主题消费季 打造“进博集市”并引入城市音乐会等文化活动 [5] - 黄浦区在支付宝平台发放三轮“相约进博 悦购黄浦”专用消费券 覆盖南京路、淮海路、豫园等重点商圈 [6] - 瑞安新天地迎来宝诗龙中国旗舰店 CPB、迪桑特联名系列限定首发 并启动携手二十余家餐饮商户的“天地餐厅周” [5] 产品首发与品牌活动 - 老凤祥股份重磅首发“鱼悦”“奇骥”国潮金饰系列 将非遗技艺与东方美学结合 [5] - 豫园股份举办首届国际珠宝时尚主题月 并启动“青春造物场”2025豫园城市非遗季 [5] - 淮海集团旗下老字号进驻进博会新闻中心 联动“丽人行数字艺术展”推出消费赠票及联名商品 [5] - 豫园集团通过珠宝产业联动、老字号联名新品等举措 奏响“进博四重奏” [5] 服务优化与国际环境营造 - 以新世界大丸百货为试点 黄浦区推动商业领域标识双语化、服务国际化、沟通无障碍 系统提升商圈国际接待能力 [6] - 百联股份等重点商场优化外卡支付与离境退税服务 营造国际化购物环境 [4] - “上海好粮油”“崇明鲜品进黄浦”等优质主副食品品牌走进黄浦商圈 丰富进博期间食品供给 [8] 进博溢出效应与品牌成长 - 新加坡护肤品牌枫缇在黄浦落地中国首店 开业当天客流破千 明星产品售罄 预计2025年营收突破400万元 [8] - 新西兰乐淇苹果在黄浦成立乐淇（上海）进出口贸易公司 从代理转向直接投资 预计2025年销售额达2亿元 [9] - 智利水果品牌吉制实现业务跨越式增长 从2019年年收600万元到2024年突破10亿元 其上海公司已占集团出口三成 [9] - 黄浦区通过公共保税仓、进博集市、政策服务包等机制 推动“展品变商品、展商变投资商” [9]

投资评级 - 报告对豫园股份维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司短期业绩受库存去化影响，但主业调整与全球化战略双轨推进 [1] - 公司聚焦核心业务，优化产品结构与销售模式，发挥多品牌矩阵优势，发力文化出海，有望迎来消费生态升级 [6] - 考虑到房地产行业影响及消费板块调整，下调2025-2027年盈利预测，但采用PB估值法，认为当前估值具备上行空间 [6] 财务表现与预测 - 2025年第三季度公司实现营收92.9亿元，同比增长8.89%，但归母净利润亏损5.51亿元，同比下降3217.64% [6] - 2025年前三季度公司实现营收284.00亿元，同比下降21.33%，归母净利润亏损4.88亿元，同比下降142.07% [6] - 盈利预测调整：2025年归母净利润预测下调至-8.10亿元，2026年预测为4.65亿元，2027年预测为9.27亿元 [6] - 2025年预计营业总收入为405.06亿元，同比下降13.7%，2026年预计增长10.2%至446.42亿元 [5] 业务板块分析 - 珠宝时尚板块2025年第三季度营收56.56亿元，同比减少14.33%，主要受金价波动抑制终端消费需求影响 [6] - 2025年前三季度，珠宝/餐饮/食百及工艺品/医药健康等主要业务营收同比变化分别为-31.86%/-30.06%/-8.26%/-1.56% [6] - 公司优化网点结构，截至2025年第三季度总网点数4,639家，其中珠宝时尚产业网点达4,128家 [6] 战略举措与进展 - 全球化战略推进，“文化出海+品牌出海”双轨模式成效显现，核心IP“豫园灯会”在泰国曼谷吸引超400万人次参观，并落地新加坡 [6] - 老字号餐饮品牌“松鹤楼”伦敦首店运营稳健，珠宝品牌“老庙”在澳门、马来西亚吉隆坡开设门店，启动东南亚区域布局 [6] - 公司加速处置非核心资产及消化地产项目库存，对短期利润构成影响 [6]

地摊经济板块整体表现 - 11月3日地摊经济板块整体下跌0.55%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.55%，深证成指上涨0.19% [1] - 板块内资金流向分化，主力资金净流出9.68亿元，而游资资金净流入4.08亿元，散户资金净流入5.6亿元 [2] 领涨个股表现 - ST雪发领涨板块，收盘价4.27元，涨幅4.91%，成交量为2.81万手，成交额为1197.63万元 [1] - 隆鑫通用涨幅4.48%，收盘价14.22元，成交量为44.95万手 [1] - 国恩股份涨幅2.51%，收盘价52.59元，成交额达2.24亿元 [1] - 鹏辉能源涨幅2.04%，收盘价51.05元，成交额高达36.42亿元 [1] 领跌个股表现 - 吉宏股份领跌板块，收盘价18.05元，跌幅3.11%，成交量为17.67万手，成交额为3.19亿元 [2] - 骆驼股份跌幅2.35%，收盘价9.96元，成交量为57.02万手 [2] - 千里科技跌幅2.10%，收盘价11.66元，成交额为5.41亿元 [2] - 小商品城跌幅1.79%，收盘价18.10元，成交额达8.27亿元 [2] 个股资金流向 - 千里科技主力资金净流入4382.91万元，主力净占比9.40%，游资净流入4861.28万元，游资净占比10.42% [3] - 国恩股份主力资金净流入1962.05万元，主力净占比11.00% [3] - 隆鑫通用游资净流入5303.54万元，游资净占比9.55%，但主力仅净流入293.87万元，主力净占比0.53% [3] - 农产品主力资金净流入1362.78万元，主力净占比11.30%，但游资净流出658.31万元 [3]

国内金饰价格波动 - 11月3日国内主要金饰品牌价格普遍上调，周大福金饰价格报1259元/克，较前一日上涨61元/克[1] - 菜百首饰金价报1238元/克，每克较前一日上涨70元，亚一金店金价报1256元/克，上涨63元/克[1] 主要品牌金价及变动排行 - 周大福以1259元/克的价格位居榜首，单日上涨61元，老凤祥价格1256元/克，单日上涨58元[2] - 菜百首饰单日涨幅最大，达70元/克，亚一金店单日上涨63元/克，周生生单日小幅上涨7元/克[2][3] - 部分品牌价格保持稳定，周大生、六福珠宝、潮宏基、谢瑞麟金价均为1198元/克，较前一日无变化，老庙黄金价格报1181元/克，单日下跌12元/克[2][3]

2025年三季度财务表现 - 前三季度营业收入为284.0亿元，同比下降21.3% [1] - 前三季度归母净利润亏损4.88亿元，同比下降142.1% [1] - 前三季度扣非净利润亏损9.53亿元，较去年同期亏损6.72亿元进一步扩大 [1] - 第三季度营业收入为92.87亿元，同比增长8.89% [1] - 第三季度归母净利润亏损5.51亿元，同比下降3217.64% [1] - 第三季度扣非净利润亏损5.07亿元，较去年同期亏损2.29亿元进一步扩大 [1] - 公司上半年盈利6281.38万元，第三季度出现巨亏 [1] - 前三季度经营现金流净额为11.02亿元，同比下降56.68% [1] - 前三季度毛利率为13.11%，同比微升0.05个百分点 [1] - 前三季度净利率为-2.60%，同比下降5.28个百分点 [1] 业务板块营收表现 - 珠宝时尚营收同比下降31.86%，受黄金饰品销售业务及国际金价波动影响 [2] - 餐饮管理与服务营收同比下降30.06%，受消费行业结构调整影响 [2] - 化妆品营收同比下降18.67%，受海外业务受局部地区冲突影响 [2] - 度假村营收同比下降55.05%，主要由于2024年6月处置日本北海道星野度假村 [2] - 物业开发与销售业务营收同比增长55.05%，由于不同物业开发项目结盘 [2] 利润下滑原因分析 - 归母净利润下滑主要因处置非核心资产项目产生的投资收益同比减少及物业开发与销售业务利润同比下降 [1] - 扣非净利润下滑主要因物业开发与销售业务利润同比下降 [1] 核心业务与经营网络 - 珠宝时尚产业是公司核心业务，拥有"老庙"、"亚一"等品牌 [3] - 经营模式以直营零售、批发为主拓展珠宝时尚连锁网络 [3] - 截至2025年9月末，"老庙"和"亚一"品牌连锁网点为4,115家，较上年末减少500家 [3] - 其中直营网点250个，加盟店3,865家 [3] - DJULA直营网点11家，加盟店1家；LUSANT直营网点1家 [3] - 截至三季度末，公司营业网点共计4,639家 [2] - 包括珠宝时尚4,128家（加盟店3,866家）、餐饮管理及服务131家（加盟店41家）、医药及养生30家、文化食品饮料及商业82家、时尚表业252家（加盟店175家）、化妆品16家 [2] 历史业绩与市场表现 - 第三季度亏损5.51亿元是公司自2002年以来首次第三季度出现亏损 [2] - 公司净利润从2021年的37.69亿元一路降至2024年的1.25亿元 [4] - 10月31日股价跌3.47%，收报5.56元/股，较10年前高点跌幅达75.91% [5] - 公司于1992年9月登陆上交所，是A股老牌上市公司 [3] - 主营业务涉及黄金珠宝销售、餐饮和医药业务、房地产开发业务 [3] - 旗下拥有众多产业品牌资源，包括"老庙黄金""亚一金店""南翔小笼"等 [3]

国际黄金价格走势 - 现货黄金（伦敦金现）于当地时间30日纽约尾盘报4023.00美元/盎司，单日大幅上涨2.37% [1] - 北京时间31日，现货黄金在上涨后一度跌破4000美元/盎司的关键心理关口 [2] 国内品牌金饰价格变动 - 周生生金饰克价于31日达到1203元人民币，较前一日上涨28元/克 [4] - 老凤祥金饰克价于31日达到1200元人民币，单日上涨17元 [4] - 老庙黄金金饰克价于31日达到1192元人民币，单日上涨20元/克 [4] - 周生生品牌足金饰品卖出价为每克1203元人民币，其950铂金饰品卖出价为每克650元人民币 [5] 机构对黄金市场的观点 - 大华银行分析师指出黄金长期积极基本面未受近期回调影响，支撑因素包括央行持续配置黄金及投资者出于投资组合多样化与避险需求的购买行为 [7] - 瑞达期货认为后市金价将受关税政策变数、美国政府停摆态势及央行购金预期支撑，贵金属市场或延续宽幅震荡格局 [7]

国际黄金价格走势 - 现货黄金（伦敦金现）于当地时间30日纽约尾盘大幅上涨2.37%，报收4023.00美元/盎司，全天持续震荡上行 [3] - 北京时间31日，现货黄金在上涨后一度跌破4000美元/盎司的关键整数关口 [3] 国内金饰价格变动 - 国际金价反弹带动国内部分品牌金饰克价一夜之间重回1200元水平 [5] - 周生生金饰克价于10月31日报1203元，较前一日单日上涨28元/克 [6] - 老凤祥金饰克价报1200元，单日上涨17元 [6] - 老庙黄金金饰克价报1192元/克，单日上涨20元/克 [6] 黄金市场机构观点 - 大华银行分析师认为，尽管近期金价出现大幅回调，但黄金的长期积极基本面未受影响，支撑因素包括央行持续配置黄金以及投资者通过各类投资产品购买黄金 [10] - 机构指出，购买行为的共同动机是在日益动荡的去美元化叙事中，投资组合多样化的避险需求 [10] - 瑞达期货表示，后市关税政策叙事存变数、美国政府停摆态势持续以及央行购金预期，将为金价提供底部支撑，贵金属市场或延续宽幅震荡格局 [10]