行业投资评级 - 投资评级为看好 维持 [9] 核心观点 - 重视银金比修复行情 贵金属板块存在补涨机会 美国经济数据疲软强化降息预期 市场关注再通胀风险 [1][5] - 内外共振推动工业金属普涨 海外降息预期与国内稳增长政策共同提振需求前景 [1][6] - 战略金属迎来价值重估机遇 稀土钨供给刚性支撑价格中枢上行 [7] - 能源金属处于底部区间 钴镍供给集中度高 锂价短期震荡等待周期拐点 [7] 贵金属板块 - 美国初请失业金人数大增26.3万人 非农就业数据疲软 经济预期下修 [5][42] - 美国8月CPI同比2.9%符合预期 缓解强滞胀担忧 [42] - 市场押注9月50BP降息概率大幅上升 银金比显著修复 [1][5] - 黄金股有望在金价、估值、风格三维度迎季度级共振 所有A股黄金股估值均调整至Q1启动前水平 [5] - 白银建议关注通胀预期抬头下的弹性 推荐招金矿业/赤峰黄金/山东黄金/山金国际/盛达资源 [5] 工业金属板块 - LME3月铜上涨1.7%至10068美元/吨 铝上涨3.8%至2701美元/吨 [6][25] - SHFE铜上涨1.1%至8.11万元/吨 铝上涨2.1%至2.11万元/吨 [25][27] - 库存表现分化 铜周环比+0.61% 铝周环比-0.36% 年同比-32.16% [6] - 山东吨电解铝税前利润周环比上升470元至4575元 氧化铝利润下降73元至-149元 [6] - 电解铝产能利用率98.18% 氧化铝产能利用率85.11% [6] - 推荐铜板块洛阳钼业/紫金矿业/金诚信/藏格矿业 铝板块中孚实业/宏创控股/天山铝业/云铝股份/神火股份 [6] 战略金属板块 - 稀土磁材订单饱满 价格上行趋势较强 出口订单审批恢复叠加传统旺季来临 [7] - 钨价短期冲顶回落 长期看好中枢上行 供给刚性延续 [7] - 推荐稀土-中国稀土/广晟有色/北方稀土 磁材-金力永磁 钨-厦门钨业/中钨高新 [7] 能源金属板块 - 钴中间品进口量持续下滑 库存加速去化 刚果金出口禁令到期进入1个月倒计时 [7] - 电池级碳酸锂均价下跌3.4%至71元/公斤 氢氧化锂下跌0.8%至76.75元/公斤 [26][30] - 钴精矿上涨3.4%至13.6美元/磅 硫酸钴上涨3.7%至56元/公斤 金属钴上涨2.2%至274元/公斤 [26][30] - 推荐锂板块雅化集团/中矿资源/永兴材料/赣锋锂业/天齐锂业 钴镍板块华友钴业/伟明环保 [7] 市场表现 - 金属材料及矿业板块上涨3.62% 跑赢上证综指2.10个百分点 [15][19] - 细分板块表现：贵金属上涨5.03% 稀土磁材上涨3.89% 基本有色金属上涨3.80% 能源金属上涨2.34% [19] - 国际矿业巨头嘉能可上涨5.79% 五矿资源上涨5.82% [15][18]

股价表现 - 中孚实业9月12日股价上涨5.68%至5.58元/股 成交额1.43亿元 换手率0.64% 总市值223.64亿元 [1] 公司业务结构 - 主营业务收入构成为铝加工62.62% 电解铝31.55% 煤炭2.60% 电力2.38% 其他业务合计1.25% [1] - 公司业务覆盖煤炭开采 火力发电 电解铝及铝精深加工全产业链 [1] 基金持仓情况 - 工银瑞信旗下国证2000ETF基金持有中孚实业5.95万股 占基金净值比例0.57% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约1.78万元 最新规模4563.95万元 [2] 基金业绩表现 - 国证2000ETF基金今年以来收益率32.69% 近一年收益率75.85% 成立以来收益率27.79% [2] - 基金经理刘子豪管理规模33.18亿元 任职期间最佳基金回报67.44% [2]

市场表现 - 有色金属ETF基金（516650）上涨1.15%，持仓股北方铜业涨停，中孚实业、云铝股份、云南铜业等股走强 [1] - 黄金股ETF（159562）上涨0.83%，黄金ETF华夏（518850）上涨0.26% [1] - 黄金股ETF基金（159562）连续10个交易日获资金净流入，累计净流入额近5.8亿元 [1] - 有色金属ETF基金（516650）近20个交易日有19个交易日获资金净流入，累计净流入额近3.58亿元 [1] - 黄金ETF华夏（518850）连续8个交易日获资金净流入，累计净流入额达2.5亿元 [1] 宏观经济数据 - 美国8月CPI环比上涨0.4%（预期0.3%），同比增速2.9%（前值2.7%），创七个月最大涨幅 [2] - 美国8月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，符合市场预期 [2] - 美国初请失业金人数升至26.3万人（2021年10月以来最高），四周均值升至24.05万人 [2] - CME美联储观察工具显示市场预期9月17日会议降息25个基点概率极高，50个基点降息概率上升 [2] 行业基本面分析 - 铜矿供应持续紧缺且矿端干扰事件频发，海外炼厂已开启减产，国内炼厂计划9月起减产 [3] - 铜需求端在电网投资高增长背景下保持较强韧性 [3] - 铜供需结构相对健康，基本面支撑叠加降息预期提振，铜价易涨难跌 [3] 政策预期影响 - 通胀数据未失控且劳动力市场降温迹象强化美联储9月降息预期 [2][3] - 预防式降息预期有助于改善后续美国经济和制造业表现 [3] - 分析认为美联储降息节奏不会因短期数据波动受阻 [2]

股价表现 - 中孚实业9月11日股价上涨5.14%至5.32元/股 成交额3.32亿元 换手率1.59% 总市值213.22亿元 [1] 公司业务结构 - 主营业务收入构成：铝加工62.62% 电解铝31.55% 煤炭2.60% 电力2.38% 其他业务合计1.25% [1] - 公司业务覆盖煤炭开采、火力发电、电解铝及铝精深加工全产业链 [1] 基金持仓情况 - 华商新量化混合A（000609）二季度持有85.53万股 占基金净值2.05% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈22.24万元 最新规模1.8亿元 [2] 基金业绩表现 - 华商新量化混合A今年以来收益32.59% 近一年收益44.13% 成立以来累计收益236.77% [2] - 基金经理邓默任职10年 管理规模20.44亿元 任职最佳回报127.85% [3]

板块表现 - 工业金属板块单日上涨4.12%，领涨个股为新威凌（涨幅7.60%）[1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点，深证成指上涨3.89%至12590.56点[1] - 板块成交活跃，紫金矿业成交额达85.64亿元，西藏珠峰成交额10.78亿元[1] 个股涨幅 - 新威凌收盘价31.28元，成交量4.88万手，成交额1.49亿元[1] - 白银有色涨幅7.07%至4.09元，成交量488.69万手[1] - 西藏珠峰涨幅7.00%至12.84元，兴业银锡涨幅5.90%至23.32元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入13.6亿元，游资净流出10.63亿元，散户净流出2.98亿元[1] - 紫金矿业主力净流入7.56亿元（占比8.83%），游资净流出3.57亿元[2] - 江西铜业主力净流入1.76亿元（占比9.76%），散户净流出1.31亿元[2] - 南山铝业主力净流入8408.69万元（占比11.51%），云南铜业主力净流入7559.27万元[2]

股价表现与资金流向 - 9月5日盘中股价上涨2.19%至5.13元/股 成交额2.36亿元 换手率1.16% 总市值205.61亿元 [1] - 主力资金净流入1996.56万元 其中特大单净买入1306.81万元（买入1595.35万元占比6.76% 卖出288.54万元占比1.22%） 大单净买入689.75万元（买入5930.01万元占比25.14% 卖出5240.26万元占比22.21%） [1] - 年初至今股价累计上涨81.27% 近5日下跌5.00% 近20日上涨1.58% 近60日上涨19.86% [1] - 年内两次登上龙虎榜 最近6月27日龙虎榜净卖出1.54亿元（买入总额1.28亿元占比12.90% 卖出总额2.82亿元占比28.44%） [1] 公司基本情况 - 公司位于河南省巩义市 1997年1月成立 2002年6月上市 [2] - 主营业务涵盖煤炭开采、火力发电、电解铝及铝精深加工 收入构成为：铝加工62.62% 电解铝31.55% 煤炭2.60% 电力2.38% 其他业务合计1.25% [2] - 属于有色金属-工业金属-铝行业 概念板块包括中盘、超导概念、有色铝、低价股和融资融券 [2] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入105.74亿元 同比减少3.82% 归母净利润7.07亿元 同比增长59.55% [2] - 股东户数7.71万户 较上期增加11.65% 人均流通股51,964股 较上期减少10.43% [2] 股东结构与分红 - A股上市后累计派现3.34亿元 近三年未进行现金分红 [3] - 截至2025年6月30日 香港中央结算有限公司新进成为第九大流通股东 持股3879.02万股 [3]

市场整体表现 - 上证综指上午收盘3844.84点 下跌0.79% [1] - A股总成交额达19304.44亿元 [1] 技术指标异动个股 - 43只A股出现5日均线下穿10日均线技术形态 [1] - 中马传动5日均线较10日均线距离最大达-3.93% [1] - 吉峰科技5日均线较10日均线距离-1.30% [1] - 灿勤科技5日均线较10日均线距离-1.28% [1] 重点个股技术指标详情 - 中马传动最新价29.01元 较10日均线乖离率-8.91% 换手率6.52% [1] - 吉峰科技最新价8.30元 较10日均线乖离率-4.39% 换手率2.05% [1] - 灿勤科技最新价25.68元 较10日均线乖离率-7.56% 换手率1.75% [1] - 美埃科技最新价46.22元 较10日均线乖离率-6.32% 换手率4.23% [1] - 京新药业最新价19.33元 较10日均线乖离率-0.12% 换手率2.06% [1] - 银河电子最新价5.09元 较10日均线乖离率-5.78% 换手率5.67% [2] - 瑜欣电子最新价28.97元 较10日均线乖离率-6.42% 换手率3.80% [2] - 信邦智能最新价42.53元 较10日均线乖离率-5.36% 换手率2.87% [2]

核心观点 - 公司2025年H1归母净利润同比大幅增长59.6%至7.1亿元，Q2环比增长107.2%至4.8亿元，主要受益于氧化铝价格走弱和电解铝权益产能提升 [1][2] - 电解铝业务盈利水平显著改善，Q2毛利率环比提升5.9个百分点至14.5%，主要因氧化铝价格环比下跌22.5% [3] - 铝加工业务表现强劲，H1销量29.3万吨，净利润同比增长56.0%，再生铝添加比例达61% [3] - 公司制定高分红政策，2025-2027年度现金分红比例不低于60% [4] - 多家机构给予积极评级，90天内5家机构中3家买入、2家增持，目标均价5.75元 [7] 财务表现 - 2025H1营收105.7亿元（同比-3.8%），归母净利7.1亿元（同比+59.6%） [2] - 2025Q2营收55.5亿元（环比+10.6%），归母净利4.8亿元（环比+107.2%） [2] - H1毛利率11.7%（同比+1.4pct），净利率5.9%（同比+1.6pct） [3] - Q2毛利率14.5%（环比+5.9pct），净利率7.9%（环比+4.2pct） [3] - 其他收益0.75亿元（同比+0.30亿元） [4] 业务运营 - 电解铝权益产能提升至75万吨（原62.85万吨），因收购中孚铝业24%股权 [3][5] - H1铝价20321元/吨（同比+2.7%），Q2铝价20201元/吨（环比-1.2%） [3] - 广西氧化铝Q2价格3072元/吨（环比-22.5%），西南预焙阳极Q2均价5627元/吨（环比+11.9%） [3] - 广元50万吨产能为水电铝，巩义25万吨为火电铝 [5] - 50万吨铝循环再生项目稳步推进 [3] 未来展望 - 电解铝权益产能提升增强业绩弹性 [5] - 氧化铝供给过剩预期推动价格中枢回落 [5] - 四川水电铝电力成本有望降低，火电铝成本随煤价下降 [5] - 2025年员工持股计划已完成股票购买 [5] - 机构预测2025-2027年归母净利18.3/24.6/27.3亿元，对应PE12/9/8倍 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于电解铝权益产能提升和成本端优化 预计2025-2027年归母净利润复合增长显著 对应PE估值处于行业低位 [5][7] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比大幅增长59.6%至7.1亿元 主要受益于氧化铝价格走弱和电解铝权益产能提升 [1] - Q2单季度盈利环比增长107.2% 毛利率提升5.9个百分点至14.5% 成本端改善显著 [1][2] - 铝加工业务表现亮眼 H1净利润同比增长56% 再生铝添加比例达61% 绿色转型持续推进 [3] - 公司发布高分红规划 2025-2027年每年现金分红比例不低于60% 强化股东回报 [3] 财务表现 - 2025H1营收105.7亿元（同比-3.8%） 毛利率11.7%（同比+1.4pct） 净利率5.9%（同比+1.6pct） [1][2] - 盈利预测显示成长性突出 预计2025年归母净利18.3亿元（同比+159.5%） 2026年24.6亿元（同比+34.6%） [5][6] - 盈利能力持续改善 预计2025年毛利率升至14.42% 2027年达18.51% ROE从4.81%提升至12.61% [10][11] 业务亮点 - 电解铝权益产能提升至75万吨 通过收购中孚铝业24%股权实现100%控股 增强业绩弹性 [2][4] - 成本端多重优化：氧化铝价格同比-0.3% 广元水电铝受益四川电力政策 火电铝因煤炭降价降低成本 [2][4] - 铝加工业务加工费上涨推动盈利 50万吨再生铝项目稳步推进 强化低碳竞争优势 [3][4] 估值预测 - 当前股价5.4元对应2025年PE仅12倍 2026年进一步降至9倍 低于行业平均水平 [5][6][7] - 每股收益持续增长 预计2025年0.46元 2027年达0.68元 PB估值从1.5倍降至1.0倍 [6][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 公司推出三年股东分红回报规划，承诺2025-2027年度现金分红比例不低于60% [5][7] - 2025H1归母净利润同比大幅增长59.55%至7.07亿元，主要受益于氧化铝价格下跌及电力成本下行 [5] - 电解铝权益产能提升至75万吨/年，铝精深加工业务净利润同比增长56.04% [6] - 新能源材料项目预计年净利润5,673.34万元，总投资收益率107.47% [6] - 员工持股计划累计买入公司股票3.29亿股，占总股本8.21% [7] 财务表现 - 2025H1营收105.74亿元（同比-3.82%），归母净利润7.07亿元（同比+59.55%） [5] - 2025Q2归母净利润4.77亿元（同比+19.37%，环比+107.16%） [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.71/24.48/27.31亿元，同比增长180.0%/24.2%/11.5% [5] - 对应2025年8月28日股价的PE分别为11.1/8.9/8.0倍 [5] - 毛利率预计从2024年9.7%提升至2027年17.5% [9] 业务进展 - 完成收购中孚铝业24%股权，电解铝权益产能达75万吨/年 [6] - 2025H1铝精深加工产品销量29.26万吨，净利润同比增加56.04% [6] - 金岭精煤拟投资7,038.6万元建设年产120万吨环保洁净新能源材料项目 [6] - 项目投资回收期2.06年，年净利润预计5,673.34万元 [6] 股东回报 - 2025年员工持股计划完成购买3.29亿股（占总股本8.21%） [7] - 明确2025-2027年现金分红比例不低于当年可分配利润的60% [7] - 若存在未弥补亏损，现金分红比例不低于期末可分配利润的60% [7] 估值指标 - 当前股价5.46元，总市值218.83亿元 [1] - 2025年预计EPS 0.49元/股，P/B 1.3倍 [5][9] - EV/EBITDA从2024年14.5倍下降至2027年4.2倍 [9]