行业投资评级 - 行业评级为强于大市 维持评级 [4] 核心观点 - 建材行业稳增长工作方案出台 聚焦解决结构性问题而非单纯增长目标 明确水泥玻璃产能调控 推动科技创新和产业升级 [2][14][17] - 方案强调严格禁止新增水泥熟料和平板玻璃产能 要求2025年底前完成产能置换 依法淘汰落后产能 [14] - 科技创新方向包括壮大先进无机非金属材料产业 培育特色优势资源产业 支持中试平台建设 [15] - 升级改造涉及数字化转型 绿色低碳改造和标准引领 具体包括智能工厂建设 六零工厂培育和能源结构优化 [16] - 需求拓展方面推进绿色建材应用 对内开展下乡活动 对外推动国际合作 加强高端材料在新型显示等领域的供需对接 [17] - 当前建材反内卷助力下去产能有望加速 行业竞争格局改善 传统建材关注水泥 玻璃 消费建材和玻纤龙头 [2][17] - 高端电子布和出海等需求高景气方向值得关注 包括中材科技 宏和科技 西部水泥等 [2][17] 行情回顾 - 本周沪深300上涨1.07% 建材板块下跌1.73% 跑输大盘2.8个百分点 [1][2] - 子板块中玻璃纤维和玻璃跌幅较小 个股涨幅前列包括西大门涨9.8% 上峰水泥涨8.1% 中国巨石涨7.5% [1][10] 重点推荐组合 - 本周重点推荐西部水泥 中材科技 宏和科技 中国巨石 华新水泥 三棵树 东鹏控股 [3][19] 行业数据跟踪 - 水泥价格环比大幅攀升1.5% 江苏 浙江等地涨幅10-70元/吨 企业出货率环比下降约2个百分点 [18] - 光伏玻璃价格稳定 2.0mm面板13元/平方米 3.2mm面板20元/平方米 日熔量89290吨/日 同比下降14.82% [18] - 浮法玻璃均价1224.74元/吨 环比上涨1.39% 产能利用率82.20% 库存减少142万重量箱 [18] - 无碱粗纱价格稳定 池窑在产产能837.7万吨/年 同比增12.47% 电子纱G75报价8300-9200元/吨 [18] - 30大中城市商品房销售面积154.96万平方米 同比降1.07% [12][13] 细分领域投资建议 - 水泥板块推荐华新水泥 海螺水泥 上峰水泥等 [2][17] - 玻璃板块推荐旗滨集团 福莱特 亚玛顿等 [2][17] - 消费建材推荐东方雨虹 三棵树 北新建材等 [2][17] - 玻纤推荐中国巨石 山东玻纤 长海股份等 [2][17] - 高端电子布和出海方向推荐中材科技 宏和科技 西部水泥等 [2][17]

行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 核心观点 - 稳增长方案发布推动行业供给优化 反内卷政策下水泥和玻璃等行业自律加速 价格趋势好转 [1][2] - 地产高频数据显示新房和二手房成交环比持续改善 30城新房成交面积环比+27.08% 15城二手房成交面积环比+6% [3][20] - 重点推荐受益于行业自律和提价的细分领域龙头 包括水泥、光伏玻璃、防水材料、消防设备、特种电子布等 [1][7] 行业价格表现 - 全国水泥市场价格环比大幅攀升1.5% 价格上涨区域包括江苏、浙江、安徽等地 幅度10-70元/吨 [2][24] - 浮法玻璃均价1224.74元/吨 较上周上涨16.79元/吨 涨幅1.39% 环比涨幅扩大 [2][61] - 光伏玻璃价格保持稳定 2.0mm镀膜面板主流价格13元/平方米 3.2mm镀膜主流价格20元/平方米 [2][69] - 无碱纱价格持平 2400tex直接纱主流成交价3250-3700元/吨 全国均价3524.75元/吨 [2][74] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨 电子布报价3.6-4.2元/米 [2][81] 细分行业投资机会 - 水泥行业推荐海螺水泥、华新水泥等 受益于行业自律和价格推涨 [1][7] - 光伏玻璃行业底部提价 推荐旗滨集团、福莱特等 [1][7] - 防水材料行业提价动作频繁 推荐东方雨虹、科顺股份等 [1][7] - 消防报警龙头青鸟消防受益新国标 消防机器人商业化在即 25H1海外毛利率达48.12% [7] - 特种电子布景气度高 推荐中国巨石、中材科技等 中国巨石25H1归母净利同比+75.51% [7] - 新疆区域投资增量预期 新藏铁路公司成立 注册资本950亿元 推荐新疆交建、北新路桥等 [7][8] - 工业涂料新成长 推荐麦加芯彩、松井股份 松井股份25Q1乘用车涂料同比+78.17% [8] 市场表现 - 建材指数周跌幅1.96% 跑输沪深300指数3.03pct 西大门、上峰水泥、中国巨石涨幅居前 [13] - 建筑指数周跌幅1.27% 跑输沪深300指数2.34pct 圣晖集成、时空科技、ST花王涨幅居前 [14] 重点公司业绩 - 中国巨石25H1营业收入91.09亿元 同比+17.70% 归母净利16.87亿元 同比+75.51% [7] - 中材科技25H1营业收入133.3亿元 同比+26.5% 归母净利10亿元 同比+114.9% [7] - 海螺水泥发布半年度权益分派 每股派现0.24元 共计12.66亿元 [17]

行业投资评级 - 报告对建材行业持积极看法，重点关注水泥、玻璃及新型材料领域的投资机会 [1][2] 核心观点 - 政策转向利润端：新版工作方案首次将盈利水平有效提升作为主要目标，相较于2023-2024版更关注盈利质量而非收入增长 [2] - 水泥产能收缩超预期：要求2025年底前完成超产产能置换，预计实际产能从22亿吨下降至18亿吨以下，收缩超4亿吨，产能利用率提升10%以上 [2][6] - 玻璃行业淘汰落后产能：推动环保绩效低的企业退出，解决成本差异大（如煤改气企业利润低于石油焦企业）和供给刚性问题 [2][7] - 科技创新与转型升级：重点发展先进无机非金属材料（如人工晶体、高性能纤维）、推动数字化转型和绿色低碳改造，拓展光伏、汽车等应用领域 [2][3] - 投资聚焦头部企业：水泥行业关注海螺水泥、华新水泥等，玻璃行业关注旗滨集团、南玻A等，新型材料关注中国巨石、凯盛科技等 [2][8] 政策比较分析 - 印发主体变化：从八部门（2023-2024版）调整为六部门（2025-2026版） [3] - 目标调整：从工业增加值增速（2023年3.5%、2024年4%）转为盈利水平有效提升，绿色建材营收目标2026年超3000亿元 [3] - 工作举措优化：新增"优胜劣汰"和"科技创新"优先项，强调产能调控和先进材料产业培育 [3][5] 产能调控措施 - 严禁新增产能，要求产能置换，尤其针对大气污染防治重点区域 [5] - 鼓励市场化退出机制，设立绿色低碳转型基金加速低效产能退出 [5] 水泥行业进展 - 2024年已通过置换退出产能7072万吨/年，涉及117条产线，平均置换比例1.64，超产比例24.1% [6] - 需补充产能规模仍较大，预计Q4为集中补充指标高峰期 [2] 公司盈利预测 - 海螺水泥：2025年预测EPS 1.80元/股，PE 12.9倍 [8] - 华新水泥：2025年预测EPS 1.31元/股，PE 13.7倍 [8] - 中国巨石：2025年预测EPS 0.85元/股，PE 19.0倍 [8] - 凯盛科技：2025年预测EPS 0.24元/股，PE 54.2倍 [8] 新型材料应用拓展 - 低介电玻纤、柔性玻璃在新型显示、集成电路领域推广 [2] - 石墨、萤石、菱镁矿等关键矿种资源聚焦 [2]

行业投资评级 - 建议从行业盈利改善角度把握玻纤+水泥行业投资机会 从个股α角度在消费建材、早周期等板块选股 [2][5] - 建议关注水泥板块头部企业华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等 关注玻纤板块业绩修复+特种布业务增长预期的中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材等 关注具备个股阿尔法属性的三棵树、科达制造、东鹏控股、苏博特等 [2][5] 核心观点 - 2025年上半年建材行业营收降幅收窄 利润有所改善 水泥与玻纤表现亮眼 样本企业合计实现营收2775.7亿元同比下降4.1% 降幅较2024年全年收窄10.7个百分点 归母净利润148.2亿元同比增长38.9% 行业利润由降转增 [4][11] - 水泥行业盈利弹性逐步释放 利润改善 行业整体实现营收1188亿元同比下降7.5% 归母净利润54亿元同比增长1110.5% 玻纤行业多数实现营收与利润双增长 8家样本公司合计实现营收311.0亿元同比增长20.9% 归母净利润32.9亿元同比增长127.0% [4][5][6] - 消费建材收入降幅收窄 部分个股表现出较强阿尔法 样本公司实现营收687.6亿元同比下降2.7% 归母净利润43.5亿元同比下降13.2% 玻璃行业整体承压 实现营收246亿元同比下降17.0% 归母净利润10亿元同比下降60.3% 早周期行业仍承压 头部企业率先复苏 [4][6][7] 分行业总结 水泥行业 - 水泥行业盈利弹性逐步释放 利润改善 行业整体实现营收1188亿元同比下降7.5% 归母净利润54亿元同比增长1110.5% 2024年上半年为水泥近年盈利低点 业绩改善有部分低基数原因 上半年水泥价格相对较好 煤炭成本较去年同期有所下降 [4][24] - 水泥需求仍然处于惯性下降通道中 但降幅有所收窄 根据国家统计局数据 2025年上半年全国水泥产量8.15亿吨同比下降4.3% 降幅较去年同期收窄5.7个百分点 [24] - 水泥行业利润率略有改善 样本企业综合毛利率22.6%较2024年全年改善2.94个百分点 综合净利率4.7%较2024年全年改善0.9个百分点 [29] 玻纤行业 - 玻纤行业2025年中报多数实现营收与利润双增长 8家样本公司合计实现营收311.0亿元同比增长20.9% 归母净利润32.9亿元同比增长127.0% 板块8家样本上市公司中 7家实现营收两位数增长 1家下降 5家实现利润增长 2家扭亏 1家下降 [4][38] - 玻纤行业改善主要来自价格修复 2024年以来行业头部企业开始推动复价改善利润 2025年H1复价效果逐步体现 中材科技、国际复材、宏和科技等企业在特种布的布局也逐步开始贡献收入和利润 [4][38] - 玻纤行业利润率拐点初现 样本公司毛利率23.8%较2024年全年改善4.8个百分点 净利率11.4%较2024年全年改善4.9个百分点 [41] 消费建材行业 - 消费建材收入降幅收窄 部分个股表现出较强阿尔法 样本公司实现营收687.6亿元同比下降2.7% 归母净利润43.5亿元同比下降13.2% 18家样本企业仅3家实现营收增长 分别是科达制造、三棵树、豪美新材 [4][47] - 科达制造由于长期布局海外建材及陶瓷机械 上半年海外瓷砖价格战改善 前期产能投放 营收实现大幅增长 三棵树由于自身独特的渠道优势 三大新业态美丽乡村、马上住、艺术漆的布局正处于加速期 老旧小区、乡村自建房等需求正逐步释放 [4][47] - 东鹏控股上半年实现利润2.2亿元同比增长3.85% 在瓷砖行业需求承压的情况下 公司依靠大零售、线上布局、渠道翻新等方式实现利润端改善 [47] 玻璃行业 - 玻璃在高基数下上半年整体承压 仍然处于周期底部 实现营收246亿元同比下降17.0% 归母净利润10亿元同比下降60.3% 上半年光伏玻璃行业经历阶段性修复 光伏抢装一度带动盈利改善 但去年同期基数相对较高 以及5月之后光伏玻璃盈利逐步下降 行业重新回到承压阶段 [4][60] - 建筑玻璃则由于持续较弱的地产竣工仍然承压 二季度玻璃行业营收126.5亿元同比下降16.5% 归母净利润2.7亿元同比下降77.7% 行业仍然处于阶段承压状态 [60][69] 早周期行业 - 早周期行业仍承压 头部企业率先复苏 早周期板块12家样本公司合计实现营收195亿元同比下降4.8% 归母净利润1.5亿元同比下降48.3% 早周期板块与基建重点项目、房地产新开工具有较高相关性 混凝土制品等板块一定程度受制于水泥价格修复 盈利仍然承压 [4][73] - 头部企业苏博特已实现收入与利润的双重增长 苏博特近年加大了西部地区等重大工程的开拓力度 在水电、核电、铁路等领域取得了显著成果 参与了川藏铁路、海太长江隧道、三澳核电、旭龙水电等诸多项目 [4][73] - 早周期行业毛利率与利润率底部平稳 行业毛利率14.3%较2024年全年下降0.46个百分点 行业净利率0.9%较2024年改善了1.6个百分点 [78] 新材料行业 - 新材料行业营收与利润保持小幅增长 样本企业实现营收148.0亿元同比增长2.6% 归母净利润6.8亿元同比下降33.2% [12]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [2] 报告核心观点 - 周期建材有贝塔机会 消费建材有阿尔法机会 [1] - 建议从行业盈利改善角度把握玻纤+水泥行业投资机会 [3][6] - 建议从个股α角度在消费建材、早周期等板块选股 [3][6] - 水泥与玻纤行业已实现盈利的底部向上修复 [8] - 消费建材和早周期等板块已有诸多个股表现出自身阿尔法 [8] 行业整体表现 - 2025年上半年样本企业合计实现营收2775.7亿元 同比下降4.1% 降幅较2024年全年收窄10.7个百分点 [5][15] - 归母净利润148.2亿元 同比增长38.9% 而2024年全年为下降50.8% [5][15] - 行业整体利润率逐步企稳 综合毛利率22.2% 较2024年全年改善1.7个百分点 综合净利率5.7% 较2024年全年改善1.8个百分点 [19] - 单二季度样本公司实现营收1566.5亿元 同比下降4.5% 归母净利润112.0亿元 同比增长38.3% [22] 水泥行业表现 - 水泥行业实现营收1188亿元 同比下降7.5% 归母净利润54亿元 同比增长1110.5% [5][28] - 行业盈利能力改善 综合毛利率22.6% 较2024年全年改善2.94个百分点 综合净利率4.7% 较2024年全年改善0.9个百分点 [34] - 单二季度营收684.2亿元 同比下降7.8% 归母净利润55.1亿元 同比增长204.0% [38] - 全国水泥产量8.15亿吨 同比下降4.3% 降幅较去年同期收窄5.7个百分点 [28] 玻纤行业表现 - 玻纤行业8家样本公司实现营收311.0亿元 同比增长20.9% 归母净利润32.9亿元 同比增长127.0% [5][44] - 行业利润率拐点初现 毛利率23.8% 较2024年全年改善4.8个百分点 净利率11.4% 较2024年全年改善4.9个百分点 [47] - 单二季度营收170.2亿元 同比增长17.6% 归母净利润19.7亿元 同比增长107.2% [50] - 特种布业务开始贡献收入 中材科技、国际复材、宏和科技等企业布局逐步见效 [5][44] 消费建材行业表现 - 消费建材板块实现营收687.6亿元 同比下降2.7% 归母净利润43.5亿元 同比下降13.2% [5][55] - 科达制造营收大幅增长 因长期布局海外建材及陶瓷机械 海外瓷砖价格战改善 [5][55] - 三棵树因渠道优势和新业态布局 营收增长0.97% 利润增长107.53% [55] - 东鹏控股利润2.2亿元 同比增长3.85% 依靠大零售和线上布局实现改善 [55] - 单二季度营收393.6亿元 同比下降3.4% 归母净利润28.4亿元 同比下降12.8% [62] 玻璃行业表现 - 玻璃行业实现营收246亿元 同比下降17.0% 归母净利润10亿元 同比下降60.3% [5][68] - 光伏玻璃经历阶段性修复 建筑玻璃因地产竣工较弱持续承压 [5][68] - 单二季度营收126.5亿元 同比下降16.5% 归母净利润2.7亿元 同比下降77.7% [76] 早周期行业表现 - 早周期板块实现营收195亿元 同比下降4.8% 归母净利润1.5亿元 同比下降48.3% [83] - 苏博特实现收入与利润双重增长 因加大西部地区重大工程开拓力度 在水电、核电、铁路等领域取得成果 [5][83] 重点公司推荐 - 水泥板块关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等头部企业 [3][6] - 玻纤板块关注中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材等业绩修复+特种布业务增长预期企业 [3][6] - 消费建材和早周期板块关注三棵树、科达制造、东鹏控股、苏博特等具备个股阿尔法属性企业 [3][6]

分配方案核心内容 - 2025年半年度每股派发现金红利0.24元（含税）[2][4] - 分红总额为1,266,494,410.56元（含税）[4] - 以扣除回购股份后的总股本5,277,060,044股为基数进行分配[4] 差异化分红安排 - 公司回购专用证券账户中的22,242,535股不参与利润分配[3][4] - 维持每股分配金额不变 相应调整分红总额[4] - 实际参与分配的A股股本总数为3,977,460,044股[5] 除权除息计算 - 除权参考价格计算公式为（前收盘价格-0.24）元/股[6] - 流通股份变动比例为0[6] - 根据总股本摊薄调整后每股现金红利仍为0.24元[6] 分配实施安排 - 股权登记日后通过中国结算上海分公司向股东派发红利[6] - 控股股东安徽海螺集团有限责任公司由公司直接派发[7] - 未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管[6] 扣税政策细则 - 个人股东持股超过1年暂免征收个人所得税[8] - QFII股东按10%税率代扣所得税 税后每股0.216元[9] - 香港联交所投资者按10%税率代扣所得税 税后每股0.216元[9] - 居民企业股东自行缴纳所得税 税前每股0.24元[9]

根据研报内容，以下是关于建筑材料行业的总结分析： 报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 期待内需政策的进一步落地，短期行业调整周期已到位，推荐大宗建材、消费建材及低估值港股建筑央企[4] - 流动性充裕背景下，市场关注主业产品具备较强科技属性的公司，但需注意大幅波动的节奏[4] - 美国贸易壁垒逐渐稳定，美国市场敞口风险可控，受益于美欧财政扩张的板块值得关注[4] - 地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，零售型公司开始展现业务亮点[4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为345.7元/吨，较上周上涨1.7元/吨，较2024年同期下降35.8元/吨[4][18] - 价格上涨地区包括长江流域(+5.7元/吨)、两广(+15.0元/吨)、华东(+5.7元/吨)、中南(+5.0元/吨)、西南(+8.0元/吨)和西北(+6.0元/吨)[4][18] - 价格下跌地区为东北(-30.0元/吨)[4][18] - 全国样本企业平均水泥库位为64.8%，较上周下降0.2个百分点，较2024年同期下降0.1个百分点[4][24] - 全国样本企业平均水泥出货率为48.3%，较上周上升1.7个百分点，较2024年同期下降0.5个百分点[4][24] - 九月中旬全国水泥需求略有回升，重点地区水泥企业平均出货率约48%，环比提升不足2个百分点[11][17] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格为1208.0元/吨，较上周上涨10.9元/吨，较2024年同期下降31.3元/吨[4][51] - 全国13省样本企业原片库存为5471万重箱，较上周减少29万重箱，较2024年同期减少1093万重箱[4][54] - 短期行业供需呈现僵持状态，价格弱势震荡[13] 玻纤 - 国内无碱粗纱市场价格暂稳维持，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨[4][63] - 全国企业报价均价维持3524.75元/吨，同比下降4.04%，同比降幅较上周收窄0.05个百分点[4][63] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，7628电子布报价维持3.6-4.2元/米[4][63] 板块观点总结 玻纤 - 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业稳价共识进一步强化[12] - 普通电子布下游景气度提升，供给或呈现趋紧态势[12] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，高端产品渗透率加速提升[12] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材[12] 水泥 - 行业供给自律共识有望进一步强化，全年盈利中枢有望好于去年[11] - 板块市净率估值处于历史底部，产能产量管控政策有望逐步落实[11] - 推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团[11] 玻璃 - 中期供给侧的出清有望持续，关注反内卷政策导向对过剩产能退出的影响[13] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A[13] 装修建材 - 扩内需预期增强，25年以旧换新政策有望进一步扩大加码[14] - 行业底部修复特征明显，龙头企业积极探索新模式或延伸产业链[14] - 推荐关注扩张增长意愿强的企业、受益国补政策的企业以及竞争格局优的企业[14] 行业动态跟踪 - 8月经济数据显示内需承压，1-8月基建投资累计同比+2.0%，较1-7月放缓1.2个百分点[77] - 1-8月地产投资/销售/新开工/竣工面积累计分别同比-12.9%/-4.7%/-19.5%/-17.0%[77] - 1-8月水泥产量同比-4.8%，其中8月单月同比-6.2%[77] - 1-8月建筑及装潢材料零售额同比+1.8%[77]

利润分配 - A股每股现金红利0.24元[8] - 2025年半年度权益分派A股股权登记日为2025/9/29，除权（息）日和发放日为2025/9/30[8][12] - 可参与分配股本5,277,060,044股，派发现金红利1,266,494,410.56元（含税）[10] 税收政策 - 个人股东及基金持股超1年暂免个税，1月内20%，1月至1年10%[15] - QFII股东按10%税率代扣，税后每股0.216元[16] - “沪股通”投资者按10%税率代扣，税后每股0.216元[16]

股份回购 - 2024年2月6日前累计回购A股股份22,242,535股，占总股本0.42%[4] 利润分配 - 2025年度中期权益分派，回购股份不参与利润分配[5] - 拟每股派息0.24元（含税）[6] 股价相关 - 2025年8月27日收盘价格为24.62元/股[8] - 实际和虚拟分派除权除息参考价格约为24.38元/股[8] - 差异化权益分派对除权除息参考价格影响绝对值为0，小于1%[9]

利润分配数据 - A股每股现金红利0.24元[3][6] - 以5,277,060,044股为基数派发现金红利1,266,494,410.56元（含税）[5] - 实际参与分配A股股本总数3,977,460,044股[6] 时间安排 - 股权登记日2025/9/29，除权（息）日和发放日2025/9/30[3] 税收情况 - 个人等不同持股期限税负不同[10] - QFII等股东税后每股派0.216元，居民企业税前每股0.24元[11] 方案审议 - 经2025年5月29日股东大会授权，8月26日董事会审议通过[3]