担保事项概述 - 华润三九控股子公司天士力为天津天士力医药商业有限公司提供40000万元人民币连带责任保证担保 [2][4] - 本次担保属于2025年度天士力为全资子/孙公司不超过9亿元银行融资授信担保计划的组成部分 [3] - 担保事项已经华润三九董事会2025年第七次会议及2025年第三次临时股东会审议通过 [3] 被担保方情况 - 被担保方天津天士力医药商业有限公司为天士力全资子公司 信用状况良好且不属于失信被执行人 [2][4] - 被担保方资产负债率超过70% 存在特定财务风险提示 [5] 担保协议细节 - 担保协议于2025年9月15日与民生银行天津分行签署 采用最高额保证合同形式 [4] - 保证期间为债务履行期限届满之日起三年 每个具体业务合同单独计算保证期间 [7] - 本次担保无反担保安排 且不存在逾期担保情况 [5] 担保规模及占比 - 天士力对其下属公司担保余额达9.57亿元 占其净资产的8.04% 占华润三九净资产的4.81% [7] - 昆药集团对外担保余额1.082亿元 占其净资产的2.06% 占华润三九净资产的0.54% [7] - 公司控股子公司2025年度担保总额度13.5615亿元 占华润三九最近一期经审计净资产的6.81% [8] 担保合理性说明 - 担保事项符合天士力经营实际和整体发展战略 有利于提高融资效率并降低融资成本 [7] - 天士力能有效监控被担保公司经营活动、资信状况及现金流 担保风险可控 [7] - 不存在损害公司及股东利益的情形 且无对合并报表外单位的担保 [7]

担保基本情况 - 公司与民生银行天津分行签署最高额保证合同 为全资子公司医药商业提供最高债权限额40,000万元人民币的连带责任保证担保 [2] - 担保期限为主合同项下债务履行期间届满之日起三年 具体业务合同项下保证期间单独计算 [4] - 被担保人信用状况良好 不属于失信被执行人 担保风险可控 [3][5] 内部决策程序 - 担保事项经第九届董事会第9次会议及2025年第三次临时股东大会审议批准 对应公告编号为临2025-038号和临2025-042号 [2] - 2025年度原预计担保额度为不超过9亿元人民币 覆盖医药商业和江苏鸿泰药业有限公司两家全资子/孙公司 [2] 担保必要性及合理性 - 担保符合公司经营实际和整体发展战略 有助于提高融资效率并降低融资成本 [5] - 公司能够及时掌握被担保子公司日常经营活动、资信状况及财务变化情况 [5] 累计担保情况 - 截至公告披露日 公司对下属全资及控股子/孙公司担保余额为9.5700亿元人民币 占最近一期经审计净资产比例8.04% [5] - 公司及子/孙公司不存在对控股股东、实际控制人及其关联人提供担保的情形 无逾期担保事项 [5]

担保情况 - 为天津天士力医药商业有限公司提供4亿元连带责任保证担保，实际担保余额4亿[2][4] - 2025年预计为两家全资子/孙公司不超9亿银行融资授信业务担保[6] - 为医药商业4亿借款向中国民生银行天津分行担保，期限2025.9.15 - 2026.9.14[10] 数据相关 - 截至公告日，上市公司对外担保逾期累计0元，总额0元，占比0%[3] - 被担保公司24年12.31资产负债率74.08%，25年6.30为70.22%[8] - 被担保公司24年12.31资产17.33亿，负债12.84亿，净资产4.49亿[8] - 被担保公司25年6.30资产15.38亿，负债10.80亿，净资产4.58亿[8] - 被担保公司24年营收67.50亿，净利润4969.34万[8] - 被担保公司25年1 - 6月营收34.48亿，净利润905.85万[8] - 截至公告披露日，公司对下属子/孙公司担保余额9.57亿，占比8.04%[16] 其他 - 本次担保符合公司经营战略，被担保方为全资子公司，风险可控[13] - 本次担保经董事会、股东大会审议批准[14] - 公司及子/孙公司无对关联人、合并报表外单位担保及逾期担保[16]

行业整体业绩表现 - 2025年1-6月规模以上医药制造业营业收入1.23万亿元同比下降1.2% 利润总额1766.9亿元同比下降2.8% [1] - 近70家中药上市公司发布半年报 多数企业营业收入与净利润为正 但超半数企业净利润同比下滑 [2] - 行业业绩分化显著 10家企业净利润同比增长超100% 特一药业增幅达1313% 沃华药业和嘉应制药分别增长303%和254% 6家企业净利润同比下滑超100% 最大降幅达702% [3] 创新研发投入与成果 - 多家企业加大研发投入 华润三九上半年研发投入6.62亿元同比增长68.99% 以岭药业研发投入3.99亿元占营收9.87% 羚锐制药研发费用6306.09万元同比增长33.63% [3] - 销售费用持续下降 492家A股医药生物公司销售费用合计1594.87亿元 同比减少61.6亿元下降3.72% 华润三九销售费用率从2020年36.77%降至2025年中26.59% [4] - "十四五"期间共批准创新药210个 创新医疗器械269个 2025年上半年国家药监局批准创新药43款 其中国内企业自主研发40款 [5][7] 企业创新战略与管线布局 - 天士力提出"创新突围"战略 特一药业强调"政策引导调整、创新驱动转型" 华润三九坚持"品牌+创新"双轮驱动 [8] - 华润三九获得8个药品注册证书 205项在研项目 与艾尔普再生医学合作推进HiCM-188项目II期临床试验 与博瑞医药合作推进BGM0504注射液III期临床试验 引入ONC201开展I期临床 [9] - 中药创新药快速发展 2025年上半年5款中药1类创新药获批 截至2025年7月31日1.1类中药创新药临床及以上阶段品种达147个 较2020年增长三倍 [10][11] 行业并购整合动态 - 华润三九以62亿元收购天士力28%股权成为控股股东 羚锐制药以7.04亿元收购银谷制药90%股权 康缘药业以2.7亿元收购中新医药100%股权 [13] - 天士力拥有在研管线项目83项 其中创新药项目31项 聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大领域 布局CGT和抗体药物 [14] - 并购协同效应显现 天士力并表后华润三九处方药业务收入48.4亿元同比增长100.2% 银谷制药2025年上半年贡献营收9877余万元 净利润1322余万元 [15]

投资评级与目标价格 - 报告对天士力给予"增持"投资评级 [1][6] - 目标价格为19.25元 [1][6] 核心观点 - 核心中药业务板块保持稳健 华润入主后公司有望开启高质量发展新征程 [2] - 公司是中药创新药龙头企业 给予2025年25倍PE估值 [12] 财务表现与预测 - 2025年上半年实现收入42.88亿元 同比减少1.91% 归母净利润7.75亿元 同比增长16.97% [12] - 2025年预计营业总收入86.49亿元(同比增长1.8%) 归母净利润11.53亿元(同比增长20.6%) [4] - 2026年预计营业总收入90.71亿元(同比增长4.9%) 归母净利润12.41亿元(同比增长7.7%) [4] - 2027年预计营业总收入95.48亿元(同比增长5.3%) 归母净利润13.25亿元(同比增长6.8%) [4] - 2025年预计每股收益0.77元 2026年0.83元 2027年0.89元 [4][12] - 净资产收益率预计从2024年的8.0%提升至2027年的9.6% [4] - 当前市盈率21.17倍(2025年) 市净率2.0倍 [4][8] 业务板块表现 - 中医药工业收入38.79亿元 同比下降0.45% 毛利率71.11% [12] - 医药商业收入3.86亿元 同比下降14.88% 毛利率31.71% [12] - 心血管及代谢类收入21.10亿元 同比减少2.98% 毛利率78.79% [12] - 神经/精神类收入7.67亿元 同比增长0.56% 毛利率51.22% [12] - 消化类收入5.21亿元 同比增长8.58% 毛利率76.50% [12] 战略发展与研发进展 - 2025年3月华润三九完成股份受让 实际控制人变更为中国华润有限公司 [12] - 已完成与控股股东华润三九的"百日融合"工作 [12] - 聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大核心领域 新增立项8项 [12] - 在研管线项目83项 其中创新药31项 [12] - 已获得3项临床批件(人脐带间充质干细胞注射液、脂肪间充质基质细胞注射液、双靶点CAR-T细胞注射液) [12] - PD-L1/VEGF双抗的实体瘤适应症IIa期、结直肠癌适应症IIb期临床试验正在顺利入组中 [12] 市场表现与估值 - 当前股价16.24元 总市值242.62亿元 [7] - 52周内股价区间13.57-17.41元 [7] - 近1个月绝对升幅1% 近3个月-1% 近12个月19% [11] - 相比行业平均估值 公司作为中药创新药龙头企业享有估值溢价 [12]

公司活动安排 - 公司将于2025年9月11日15:00-17:00通过全景路演平台参与天津辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [1] - 活动采用网络远程方式 投资者可通过全景路演网站 微信公众号或APP参与互动交流 [1] - 公司高管团队包括董事兼总经理蔡金勇 董事会秘书于杰 财务总监魏洁将在线回应投资者关切 [2] 投资者互动内容 - 互动交流将围绕公司2025半年度业绩 公司治理 发展战略和经营状况等核心议题展开 [2] - 投资者可在2025年9月10日12:00前通过公司邮箱stock@tasly.com提前提交问题 [2] - 公司承诺对投资者普遍关注的问题在业绩说明会上进行集中回答 [2]

公司活动安排 - 天士力将参加"2025年天津辖区上市公司投资者网上集体接待日活动" [2] - 活动时间为2025年9月11日 [2]

公司活动安排 - 公司将参加2025年天津辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 活动时间为2025年9月11日13:00-17:30 其中15:00-17:00为远程互动交流时段 [1] - 活动采用网络远程方式举行 投资者可通过全景路演网站 微信公众号全景财经或全景路演APP参与互动 [1] - 投资者可在2025年9月10日12:00前通过公司邮箱stock@tasly.com提前提交问题 [2] 参会人员与交流内容 - 公司董事兼总经理蔡金勇 董事会秘书于杰 财务总监魏洁将出席活动（以实际出席情况为准） [2] - 管理层将就2025半年度业绩 公司治理 发展战略 经营状况等投资者关心的问题进行沟通交流 [2] - 公司将在业绩说明会上对投资者普遍关注的问题进行集中回答 [2]

活动信息 - 公司参加2025年天津辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动于2025年9月11日13:00 - 17:30进行，远程互动在15:00 - 17:00[2] - 可通过“全景路演”等平台参与活动[2] 沟通安排 - 公司董事等将在线与投资者沟通，涉2025半年度业绩等内容[3] - 投资者可于2025年9月10日12:00前通过邮箱提问[3]

核心观点 - 天士力通过复方丹参滴丸双适应症及三维防护体系 推动慢病管理从碎片化治疗转向系统性守护 针对中国3.3亿心血管患者和2.33亿糖尿病患者提供综合解决方案 [1][2][3] 慢病管理现状与挑战 - 中国糖尿病患者达2.33亿人 占全球5.78亿患者的40% 其中34.6%面临糖尿病视网膜病变威胁 [1] - 心血管病患者达3.3亿人 占全国死亡病例的40% [1] - 59.8%糖尿病患者同时患有冠心病或糖网 日均服药4.3种 年医疗支出为普通人的2.7倍 [2] - 冠心病患者二级预防周期中位数仅5.2个月 不足国际标准时长的一半 [2] 产品创新与临床价值 - 复方丹参滴丸为唯一拥有冠心病和糖尿病视网膜病变双适应症的中成药 通过抗炎+改善微循环双重机制治疗大血管和微血管病变 [3][6] - 2021年10月获批治疗2型糖尿病引起的非增殖性糖尿病视网膜病变 覆盖I期和II期患者 [6] - 穿心莲内酯滴丸入选"2025健康中国品牌榜"清热解毒药榜首 [6] - 公司拥有83款在研产品管线 其中5款涉及妇儿疾病及罕见病领域 [11] 技术赋能与筛查体系 - 引入AI眼底筛查仪 1分钟内识别早期病变并通过眼底血管形态预判心血管风险 [3] - 2024年质量体系认证通过率100% 药品市场抽检合格率100% [11] - 注射用丹参多酚酸成为全国首个标注"药材符合GAP要求"的中药品种 [11] 三维防护体系实施 - 江河守护线：以重庆长江索道等地理标志 通过河流清淤类比微循环改善机制 [3] - 城市烟火线：在成都玉林路等市井空间融合地域饮食文化与控糖方案 [4] - 代谢活力线：针对互联网企业加班族提供血管减压包及护心茶饮 [4] - 联动连锁药店开展筛查+义诊 覆盖写字楼白领等高压人群 [4] 基层医疗赋能 - 2024年启动"心动力量-重走长征路"活动 集结百位专家深入16座红色城市基层 [5][10] - 打通学术研讨-临床实践-基层赋能链条 提升县域医疗场景的微循环干预能力 [5] - 项目获2024年CSR竞争力责任案例奖及人民网社会责任奖 [10] 战略合作与行业地位 - 与华润三九达成战略合作 强化产业链协同效应 [7] - 复方丹参滴丸入选"2025健康中国品牌榜"心脏病用药领军品牌 [6] - 中药创新药研发龙头地位巩固 研发投入处于行业领先水平 [7] 社会责任与ESG实践 - 连续17年自愿披露社会责任报告 [10] - 通过捐赠药品、支持环保项目参与扶贫攻坚和抗洪救灾 [10] - 将慢病管理升级为央企特色社会责任工程 构建医药行业ESG新范式 [10] 人口结构与未来需求 - 预计2030年中国65岁及以上人口达2.47亿人 疾病谱变化推动多样化健康需求 [8] - 诊疗一体化模式帮助患者从病痛走向康复 [8]