12月26日，以"新开局、新动能、新征程"为主题的"启航·2025金融峰会"在北京圆满举办，大会由金融 界主办，汇聚监管部门、行业协会、金融机构、上市公司、媒体等领域数百位相关领导和重磅嘉宾。会 上，第十四届金融界"金智奖"年度评选结果重磅揭晓，天士力荣获"医药生物产业优胜奖"。 "金智奖"旨在树立高质量发展标杆，引导上市公司聚焦主业、持续创新、践行社会责任，推动资本向优 质企业集聚。本届评选中，金融界上市公司研究院紧密契合"十五五"规划建议中"提升上市公司质量"的 要求，将高质量发展内核分解为社会责任、实业贡献、投资回报、成长前景、创新效率、杰出品牌六大 维度，以企业财务数据和公开信息为基础建立量化分析模型，最终覆盖A股、港股及中概股超8000家企 业，评选出近200家获奖企业。 "医药生物产业优胜奖"聚焦引领医药生物产业高质量发展的优质企业，聚焦创新研发实力、临床价值转 化、民生健康保障与产业升级赋能，引导企业深耕创新药研发、高端医疗器械、精准医疗、生物制造等 核心赛道，为"十五五"健康中国战略实施与生物医药产业高质量发展注入新动能，是反映医药生物产业 创新趋势、推动医药强国建设的重要风向标。 天士力此次 ...

创新是天士力高质量发展的核心驱动力，其长期致力于构建创新中药和创新生物药"双引擎"研发创新体 系，目前这一体系已进入成果密集收获期，为未来业绩增长储备了充足动能。2025年第三季度，其创新 药研发捷报频传：重磅生物创新药普佑克成功获得国家药监局批准新增适应症，用于急性缺血性脑卒中 （AIS）的溶栓治疗；另一款中药产品顺利获批上市，一款化药获准开展晚期实体瘤临床试验，研发管 线推进效率持续提升。 "金智奖"旨在树立高质量发展标杆，引导上市公司聚焦主业、持续创新、践行社会责任，推动资本向优 质企业集聚。本届评选中，金融界上市公司研究院紧密契合"十五五"规划建议中"提升上市公司质量"的 要求，将高质量发展内核分解为社会责任、实业贡献、投资回报、成长前景、创新效率、杰出品牌六大 维度，以企业财务数据和公开信息为基础建立量化分析模型，最终覆盖A股、港股及中概股超8000家企 业，评选出近200家获奖企业。 "医药生物产业优胜奖"聚焦引领医药生物产业高质量发展的优质企业，聚焦创新研发实力、临床价值转 化、民生健康保障与产业升级赋能，引导企业深耕创新药研发、高端医疗器械、精准医疗、生物制造等 核心赛道，为"十五五"健康中国 ...

文章核心观点 - 华润三九作为CHC领域标杆企业和资本市场“白马股”，正积极拥抱医药行业创新转型浪潮，通过加大创新布局拓宽竞争赛道并撬动新的增长点 [1] 创新转型成果与布局 - 经典名方研发成果显著：半夏白术天麻汤颗粒成功获批，为公司又一款国内首家获批上市的经典名方 [2]；2024年以来屡有经典名方获批上市，其中呼吸系统疾病药物“999益气清肺颗粒”于2025年成功进入国家医保目录，该药于2025年1月作为3.2类中药获批上市，填补了呼吸道感染康复用药的市场空白 [3] - 创新药矩阵布局力度大且覆盖广泛：2025年6月，与艾尔普再生医学就HiCM-188（iPSC心肌细胞）心衰再生治疗药物项目签订联合开发协议，瞄准老龄化加剧带来的心衰治疗市场潜力 [5]；2025年8月，与博瑞医药就GLP-1和GIP受体双重激动剂BGM0504注射液在中国大陆的研发、注册、生产及商业化达成合作，瞄准减重、降糖等适应症的千亿美元蓝海市场 [5]；2025年9月，旗下天士力的生物创新药普佑克获批新增急性缺血性脑卒中溶栓治疗适应证，成为国内首个拥有自主知识产权的溶栓药 [6]；2025年11月，与琅钰集团、Bioprojet三方签订协议，获得创新药替洛利生片在中国内地的独占权利，该药是国内首个获批用于治疗发作性睡病的创新药 [6] - 研发投入增长迅速，在研项目丰富：近6年研发投入年复合增长率约11%，2025年上半年研发投入达6.62亿元，同比增长68.99% [7]；截至2025年上半年，公司拥有在研项目205项，覆盖从中药经典名方到GLP-1、细胞疗法等全球热门赛道 [7] 创新转型的驱动因素 - 外部政策与行业环境驱动：医药审评审批制度改革缩短了创新药上市时间，医保目录动态调整加快了创新药进医保速度 [8]；国家层面将生物医药产业作为培育新质生产力的重要领域，鼓励通过创新实现产业高质量发展 [8] - 内部战略与临床需求驱动：公司响应国家政策并顺应人口老龄化带来的慢性病、肿瘤疾病患病率增加趋势，致力于解决大量未被满足的临床需求 [9]；公司坚持以临床价值为导向，在挖掘中药经典名方向新药转化的同时，积极进军GLP-1、细胞治疗等全球热门赛道 [9] 公司的核心战略与能力 - 坚持“全面布局、全面领先”战略：在CHC板块覆盖感冒、皮肤、胃肠、肝胆、骨科、儿科、妇科等家庭常用品类，构建从预防、治疗到康复的全场景产品矩阵 [10]；公司将全场景布局思路嵌入更多治疗领域，构建“中药+化药+生物药”协同发展的创新格局 [11] - 采用“自主研发与合作转化”双线并举策略：在自主研发方面，已构建起“六院三室”专业化、全链条、前瞻性的研发体系，并在“品牌+创新”双轮驱动下保持研发人员和投入的稳定增长 [11]；在合作转化方面，通过合作研发模式为创新药商业化赋能，并利用自身覆盖完善、成熟的渠道商业体系、品牌运作和资源整合能力，为创新药的商业化发展保驾护航 [11] - 创新转型成果持续兑现：“十四五”期间公司累计获批上市产品超过30项，带动公司高质量发展 [11]

文章核心观点 - 华润三九通过“创新+品牌”双轮驱动、“一体两翼”战略协同以及发展新质生产力，实现了高质量增长，并致力于成为大众医药健康产业引领者 [2][4][6] 引擎：“创新+品牌”双轮驱动 - 公司“十四五”期间提前完成营收翻番目标，2024年实现营收276亿元，较2020年增长超102% [2] - 近三年营收、利润总额年复合增长率分别达23.6%、24.5% [2] - 研发投入持续增长，2024年达9.5亿元，较2020年增长63.97%，研发人员达876人，较2020年增长超过1倍 [2] - 通过收购天士力扩展创新版图，天士力拥有在研管线项目83项，其中创新药31项 [2] - 创新价值逐步兑现，每年约有6至7个品种落地，例如天士力的生物创新药“普佑克”于2025年9月获批新增急性缺血性脑卒中适应症 [2] - 在经典名方领域，公司已获得4个《药品注册证书》，5个品种处于申报阶段，数量居行业前列 [3] - 2025年上半年，公司获批中药3.2类新药“999益气清肺颗粒”，填补了呼吸道感染康复期综合症状治疗的市场空白 [3] - 品牌矩阵从“999”扩展至“天和”、“顺峰”、“澳诺”等，向健康管理、康复慢病管理方向延伸 [3] - 公司通过打造差异化产品矩阵和持续与消费者沟通，保持品牌年轻活力 [3] 韧性：“一体两翼”有机协同 - 公司形成以华润三九为“一体”，天士力、昆药集团为“两翼”的战略组合，分别聚焦消费健康、医疗健康和银发健康三大核心业务 [4] - 华润三九以CHC（消费者健康业务）为核心，天士力以处方药为核心，昆药集团以三七产品和精品国药为核心 [4] - 公司认为终端零售药店行业集中度将进一步提升，具备品牌、规模及成本管控优势的企业有望获得更多市场份额，中医药将迎来更大发展空间 [4] - “一体两翼”战略强调相互赋能与协同，天士力的创新药研发管线和智能制造实力可推动华润三九整体实力提升，昆药在银发健康领域的探索可为公司开辟新增长曲线 [5] - 公司通过“内生增长+外延并购”消化行业波动影响，并持续关注消费健康、医疗健康、银发健康领域的优质资源整合机会 [5] 蓄势：“智数三九”向深推动 - 公司以培育新质生产力为重要着力点，聚焦中药全产业链建设、科技创新、数字化转型、人才培养等维度 [6] - 坚持推进“智数三九”战略，在研发创新、药材标准化、生产管理等多个关键业务环节开展智能制造创新项目，打造“新技术+制药”新场景 [6] - 积极探索大数据、AI、机器人等新技术应用，实现一体化高效管理，助推产能和效能提升 [6] - “十四五”期间首次实施限制性股票激励计划，以引导管理层与核心骨干关注企业长期价值 [6] - 将持续推动创新转型，加强创新研发，未来研发投入将进一步强化 [6] - 公司立志做“大众医药健康产业引领者”，对标国内所有医药企业及知名跨国企业 [6]

公司核心产品进展 - 天士力医药集团的生物创新药“注射用重组人尿激酶原（普佑克）”新适应证获得国家药监局批准，用于急性缺血性脑卒中（AIS）的溶栓治疗 [4] - 此次获批是普佑克继治疗急性ST段抬高型心肌梗死适应证后的又一项适应证，解决了脑卒中领域传统溶栓药特异性不足的痛点 [4] - 普佑克活性成份为重组人尿激酶原，是一种复杂糖基化蛋白，公司通过CHO细胞大规模连续灌流培养技术、高度纯化技术和全程质量控制体系，克服了产品易降解、产率低、成本高等商业化生产难题 [7][8] 产品优势与市场定位 - 普佑克特异性靶向作用于闭塞性血栓，具有溶栓出血风险低、安全性优、再栓率低和可改善患者早期神经功能缺损的优点 [7] - 产品采用独特的分步给药方式，提供30分钟动态观察期，便于临床医生监测患者反应，降低治疗风险，增强医患用药信心 [7] - 普佑克打破了以往对进口产品（如阿替普酶）的依赖，提供了高质量的国产替代方案，有助于降低医疗成本，提升药物可及性与供应稳定性 [9] 行业背景与疾病负担 - 中国每年约有330万卒中新发病例，脑卒中已成为中国成人致死、致残的首位病因，且发病患者呈现年轻化趋势 [6] - 急性缺血性卒中防治面临挑战：公众急救意识薄弱导致67%-75%的患者错过溶栓黄金时间窗；静脉溶栓率仅约10%；血管内治疗率不足1%，与发达国家存在巨大差距 [6] - 国家卫健委在《健康中国行动》中明确提出，要全面提升缺血性卒中再灌注治疗的数量和质量，力争到2030年全国所有二级及以上医疗机构均能开展静脉溶栓治疗 [6] 公司战略与社会倡议 - 公司支持由中国卒中学会发起的“溶·启新生”卒中防治能力提升与健康促进公益项目，旨在从提升公众健康意识、强化基层诊疗能力方面推动脑卒中防治工作在基层落地 [10][11] - 天士力持续聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大疾病领域，致力于提供临床急需甚至填补中国临床市场空白的药物，践行“以患者为中心”的理念 [11]

行业整体表现 - 2025年上半年A股医药工业类上市公司整体营收同比下降5.5%，扣非净利润下滑14.3%，行业处于调整期 [1] - 2025年1-5月全国药店零售市场规模约2152亿元，同比下滑1.3%，其中三分之一门店销售额跌幅超过15%，渠道进入存量竞争阶段 [2] - 2025年下半年中医药板块渠道调整已接近尾声，旺季需求回暖信号渐显 [7] 公司业绩概览 - 公司前三季度营收219.86亿元，同比增长11.38%，主要依托天士力并表贡献 [1] - 公司归母净利润23.53亿元，同比降幅较二季度显著收窄，环比改善迹象明显 [1] - 公司预计2025年营业收入将超越行业平均增速，努力实现双位数增长，利润端保持稳健 [3] 渠道与品牌建设 - 公司持续推进全渠道生态搭建，线下覆盖全国超50万家药店，线上与京东大药房、阿里健康大药房等平台深化合作 [2] - “三九商道”体系已完成2.0版本迭代升级，构建了难以复制的渠道网络 [2] - “999”品牌系列持续发力，感冒灵上半年稳居药店中成药销售额榜首，999益气清肺颗粒正在积极准备国家医保谈判 [3] 并购整合与协同效应 - 公司并购天士力后完成“百日融合”，业务协同进入实质落地阶段，实现了“团队、业务、运营”三稳定 [4] - 天士力的生物创新药“普佑克”9月获批新增急性缺血性脑卒中溶栓适应症，进一步完善心脑血管治疗管线 [4] - 昆药集团并表两年半，正深入推动渠道重构与品牌建设，销售费用率连续两年下降，2025年降幅达24.46% [4][6] 长期战略与创新布局 - 公司形成“消费健康-医疗健康-银发健康”协同生态，由华润三九、天士力、昆药集团分别主导，精准契合人口老龄化与中药现代化趋势 [4] - 在细胞治疗领域，公司与南京艾尔普再生医学合作的HiCM188项目是全球首个中美双获批临床的心衰再生治疗创新药，目前国内进入II期临床 [5] 成本控制与股东回报 - 公司总体费用率控制较好，从2020年的36.78%降至2025年三季度的27.87%，呈现长期优化趋势 [6] - 2024年公司合计分红16.95亿元，2025年上半年现金分红近7.5亿元，近一年总分红金额逼近25亿元 [6] - 自2000年上市以来，公司累计分红总金额超百亿元，为实际募资金额的6倍 [6] - “十四五”期间，公司分红总额达64亿元 [7]

财务业绩 - 前三季度公司实现医药工业收入57.09亿元，保持稳健 [1] - 前三季度公司实现归母净利润9.84亿元，同比增长16.88% [1] - 心血管/代谢板块前三季度收入31.86亿元，同比增长1.16% [1] 研发进展与管线 - 公司致力于构建创新中药和创新生物药的“双引擎”研发创新能力 [1] - 创新药研发体系在第三季度取得多项重要进展，逐渐进入收获期 [1] - 公司在研管线中创新药达31项，其中近20款为临床中后期创新中药产品 [1] - 生物创新药普佑克新增急性缺血性脑卒中适应症获批准 [1] - 一款中药产品获批上市，一款化药获准开展用于晚期实体瘤临床试验 [1] 产品布局与技术平台 - 公司重点布局心血管及代谢、神经/精神、消化三大疾病领域 [2] - 专注于先进治疗药品等技术壁垒高、临床价值高的品种 [2] - 已获得3项临床批件，包括人脐带间充质干细胞注射液、脂肪间充质基质细胞注射液、双靶点CAR-T细胞注射液 [2] - 脂肪间充质基质细胞注射液为全球首款基于基质细胞原理获批美国IND的治疗产品 [2] - 重点品种PD-L1/VEGF双抗可同时阻断PD1/PD-L1通路和VEGF/VEGFR通路，增强抗肿瘤活性 [2] - PD-L1/VEGF双抗针对实体瘤和结直肠癌的II期临床试验正在顺利入组中 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 天士力医药集团股份有限公司 [1] * 医药行业 特别是中药、生物药、化学药领域 [2][4][11] 核心观点与论据 财务表现与业务展望 * 2025年前三季度公司营业收入63.1亿元 归母净利润9.84亿元 医药工业销售收入57.09亿元 与去年同期基本持平 [4] * 心血管及代谢板块收入31.86亿元 同比增长1.16% [4] * 预计2025年全年医药工业销售收入保持稳定 医疗板块有望继续保持稳定增长 [2][7] * 公司经营性现金流和资产负债表整体状况稳定且高质量 [5] 战略合作与融合进展 * 天士力与华润三九融合顺利 已完成百日融合目标 进入首年融合阶段 重点在于业务 团队和客户稳定基础上推进协同和赋能 [2][6] * 合作后渠道快速下沉至三四线城市及县域市场 终端覆盖家数同比增长约20% [4][12] * 部分OTC产品已进入华润三九核心KA终端并附加999品牌进行专品销售 14个核心产品全面入驻华润三九官方旗舰店并开设品牌专区 [4][12] * 公司正在推行华润特色的6S管理体系以提升运营管理效率 [6] 核心产品与市场策略 * 复方丹参滴丸 养血清脑颗粒及芪参益气滴丸销量稳步上升 将把握国家政策机遇推动县域医共体药品目录联动开发 [2][7] * 复方丹参滴丸糖网适应症预计2025年销售额可达2.5亿至3亿元 同比增长近一倍 潜在患者数量更新至3300万至5000万之间 [4][16] * 中药注射剂产品受行业下滑影响销量下降 但占比已较低 公司将努力保持其稳定 [2][7][8] * 普佑克脑梗适应症已于9月底获批 每年新增脑梗病例约450万至550万 但救治率仅为百分之五点几 市场潜力巨大 [2][8] * 普佑克目前覆盖3800多家二级及一级医院 预计明年进入国家医保谈判目录 2026年底至2027年有望实现较大增长 [2][8] 研发创新与管线进展 * 公司坚持创新驱动战略 聚焦心脑血管代谢 神经精神及消化领域 通过疾病树与产品树两条路径发挥中化生协同作用 [2][9][10] * 在创新中药研发方面巩固国内龙头地位 加大创新产品立项力度 加强现有在研长性中药项目 [3][11] * 公司目前有24项中药管线 其中16项为1.1类创新中药 多项已进入三期临床 包括安迪维亚颗粒 青州颗粒 吉通宁等潜力品种 [19] * PD-L1/VGF双抗项目（1962）一期数据展示出较好疗效和安全性 二期研究已启动 预计2025年11月会有基本数据 [4][13][14] * FGF21类似物（1344）一期临床结果显示其耐受性良好 正在进行EB7临床研究 [4][15] * 抗抑郁化药一类新药GS1101已完成二期初组总结 具有潜在疗效 安全性以及独特作用机制等亮点 [4][17] * 公司在神经精神 心脑血管代谢和再生领域有三个主要项目 包括针对胶质母细胞瘤的CAR-T产品 干细胞治疗心衰 以及间充质干细胞治疗脑卒中 均计划在2025年启动一期研究 [21] 其他重要内容 * 公司坚持"没有围墙的研究院"理念 加强产学研一体化融合 [11] * 公司正在持续制定15战略规划 推动价值重塑 业务重塑 组织重塑和精神重塑 [6] * 对于国家基本医疗保险目录政策变化 公司积极参与申报独家品种 但最终结果需等待主管部门披露 [20]

财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入63.11亿元，保持稳健 [1] - 公司前三季度归母净利润达到9.84亿元，同比增长16.88% [1] - 公司医药工业收入57.09亿元，保持稳健 [1] - 心血管/代谢板块收入31.86亿元，同比增长1.16% [1] 核心产品表现 - 公司重磅产品普佑克获准拓展脑梗适应症，为未来业绩提供增量贡献 [1] - 复方丹参滴丸、养血清脑（颗粒、丸）、芪参益气滴丸三大基药产品发展良好 [2] - 复方丹参滴丸适应症拓展至糖尿病视网膜病变，并进入相关防治指南和专家共识 [2] - 普佑克作为特异性溶栓药，具有全身系统性出血风险小、安全性高等优势 [3] - 券商研报指出普佑克脑梗适应症未来有望成长为过10亿的品种，预测销售峰值超过10亿元 [3] 市场推广与学术建设 - 公司通过重大科研项目、学术活动和公益筛查等多渠道推广产品，提升品牌影响力 [2] - 公司推广丹滴心血管事件链全程管理和糖心共治理念，并建立糖尿病视网膜病变防治闭环 [2] 研发管线与创新成果 - 公司在研管线中创新药达31项，涵盖创新中药和生物创新领域 [3] - 创新中药领域有近20款临床中后期产品持续推进 [3] - 生物创新领域布局包括CGT、抗体药物等热门靶点药品，多款已进入临床 [3] - 第三季度公司创新药研发取得多项成果，券商看好创新成果加速落地 [4]

公司财务业绩 - 前三季度医药工业收入57.09亿元，保持稳健 [1][2] - 前三季度归母净利润9.84亿元，同比增长16.88% [1][2] - 心血管/代谢板块前三季度收入31.86亿元，同比增长1.16% [2] 核心产品表现与进展 - 重磅产品普佑克获准拓展脑梗适应症，用于急性缺血性脑卒中溶栓治疗 [1][4] - 普佑克溶栓机制独特，全身系统性出血风险小，安全性高，溶栓后再栓率低 [4] - 复方丹参滴丸适应症拓展至糖尿病视网膜病变，并进入相关防治指南和专家共识 [3] - 复方丹参滴丸通过学术活动和公益筛查等多渠道提升品牌影响力 [3] - 三大基药产品复方丹参滴丸、养血清脑、芪参益气滴丸发展良好 [3] 行业背景与公司定位 - 全国医药制造业截至8月份营业收入累计值15833.10亿元，同比下降2.0% [2] - 同期医药制造业利润总额累计值2129.50亿元，同比下降3.9% [2] - 公司成为华润三九成员企业，定位为“创新驱动”，致力于成为创新引领的中国医药市场领先企业 [5] 研发管线与创新成果 - 公司在研管线中创新药达31项，包括近20款临床中后期创新中药 [5] - 生物创新领域布局多款CGT、抗体药物，如CAR-T细胞注射液、PD-L1/VEGF双抗等 [5] - 第三季度创新药研发取得多项成果，券商看好创新成果加速落地 [5] - 公司致力于实现创新中药和创新生物药的“双引擎”研发创新能力 [5] 市场前景与券商观点 - 券商研报指出普佑克脑梗适应症上市后未来有望成长为过十亿品种 [4] - 随着急性缺血性脑卒中发病率及溶栓治疗渗透率提升，普佑克销售峰值预测超过10亿元 [4] - 普佑克新适应症上市有望引发市场关注，存在价值重估机遇 [4]