行业薪酬与规模 - A股上市公司董秘薪酬总额达40.86亿元 平均年薪75.43万元 [1] - 中药行业董秘平均年薪74.24万元 低于A股整体平均水平 [7] - 年薪超百万董秘占比超21% 共计1144位 [1] 薪酬分布结构 - 中药行业董秘年薪50万以下占比39% 50万-100万占比42% [7] - 中药行业年薪超200万董秘占比4% 超300万占比1% [7] - 最高薪中药董秘为华润三九邢健255.87万元 济川药业曹伟241.07万元 天士力于杰252.5万元 [7] 人口特征分布 - 40-50岁董秘占比42% 50岁以上占比29% 40岁以下占比26% [3] - 硕士学历董秘占比49% 本科42% 大专5% 博士4% [5] - 最年轻董秘为特一药业许紫兰32岁 [3] 投资者关系活跃度 - 中药公司年接待投资者小于10次占比59% 10-100次占比25% [9] - 年接待超300次公司占比3% 仅2家 [9] - 最活跃公司为佐力药业410次 奇正藏药404次 云南白药298次 [9] 任职经验特征 - 高薪董秘任职年限差异显著 从不足1年至15年不等 [7] - 博士学历董秘仅3位 分别任职于以岭药业 昆药集团 金花股份 [5]

行业融资趋势 - 中国医疗投资市场融资额在2021年达到峰值3800余亿元 随后行业进入沉寂期 [1] - 过去十年间行业产生数百家估值超十亿美元医疗独角兽 分布在数字医疗 AI制药 手术机器人 互联网医院 慢病管理平台等领域 [1] - 2024年上半年近40家医疗健康企业在港交所递交IPO文件 行业退出通道逐步开启 [2] 独角兽企业现状 - 圆心科技五次递表未上市 英矽智能三次赴港申请IPO 微医 医联 丁香园 春雨医生等互联网医疗企业仍滞留一级市场 [2] - 独角兽企业普遍面临高估值 高投入 低转化问题 To G和To F项目存在客户转化周期长 回款慢 采购复杂等挑战 [6] - 部分企业通过裁员 砍产品线 停止营销等生存策略维持运营 有公司甚至将不盈利的科技故事线彻底砍掉 [12] 资本市场变化 - 美元基金撤出 人民币基金趋于谨慎 资金属性发生重大变化 [2] - 行业政策持续成熟 包括集采加剧 医保支付改革 注册制试点收紧 [2] - 投资逻辑从讲技术 讲想象力转变为讲落地 讲变现 投资人更关注盈利路径清晰度 客户付费意愿和现金管理能力 [14][18] 退出路径选择 - IPO仍是首选解套方式 2023年12月微医重启IPO 2024年5月英矽智能三度递表 6月镁信健康赴港申请IPO [3][9] - 并购成为第二选择 2024年华润三九62亿元收购天士力 阿斯利康12亿美元收购亘喜生物 蚂蚁集团收购好大夫在线 [2][10] - 好大夫在线被蚂蚁集团收购时价格远未达到投资人回本水平 并购几乎等同于亏损 [27][28] 行业认知重构 - 当前复苏迹象是行业沉寂后的反弹 而非真正转暖 [4][5] - 企业从"重构医疗"的伟大命题转向"降本增效"的务实策略 投资人预期从"几十倍回报"降至"保本退出" [20][21] - 真正能穿越周期的企业依靠产品 技术与市场共振的稳健基本面 而非融资运气 [28][29]

员工持股计划基本情况 - 第一期员工持股计划于2017年6月8日完成股票购买 通过二级市场集中竞价交易买入506,800股 占当时总股本0.0469% [1] - 第二期员工持股计划于2018年8月23日完成股票购买 通过二级市场集中竞价交易买入1,831,633股 占当时总股本0.1211% [2] - 第一期持股计划锁定期自2017年6月起12个月 第二期锁定期自2018年8月22日起12个月 [1][2] 存续期安排 - 第一期员工持股计划存续期经多次展期后延长至2025年7月24日届满 [1][2] - 第二期员工持股计划存续期经多次展期后同样延长至2025年7月24日届满 [2][3] - 两期员工持股计划均依据公司相关管理办法及监管规定完成存续期延长程序 [2][3] 持股计划处置情况 - 截至公告披露日 第一期和第二期员工持股计划所持公司股票已全部出售完毕 [3] - 根据上交所自律监管指引及相关管理办法 两期员工持股计划正式实施完毕并终止 [3] - 后续将进行相关资产清算和分配工作 [3] 合规性说明 - 员工持股计划实施期间严格遵守市场交易规则及监管机构关于信息敏感期的交易规定 [3] - 未发现利用内幕信息进行交易的情形 [3]

员工持股计划情况 - 第一、二期员工持股计划存续期于2025年7月24日届满[1] - 第一期2017年6月8日买入506,800股，占当时总股本0.0469%[1] - 第二期2018年8月23日买入1,831,633股，占当时总股本0.1211%[2] - 截至公告披露日，两期持股计划股票全部出售完毕[4] - 两期持股计划实施完毕并终止，将进行资产清算和分配[4]

新产品研发 - 2024年1月公司递交枇杷清肺饮颗粒药品注册申请并获受理[2] - 公司撤回申请，近日获同意[2] - 药品为中药3.1类，规格每袋相当于饮片24.62g[2] 数据相关 - 截至公告日，该项目累计研发投入1136.62万元[4] 未来展望 - 撤回申请不影响公司当期及未来生产经营与业绩[5]

公司动态 - 天士力撤回枇杷清肺饮颗粒药品注册申请，因需进一步完善申报资料 [1] - 公司于2024年1月向国家药监局递交该药品注册申请并获得受理 [1] - 公司已提交撤回申请并收到国家药监局同意撤回的《通知书》 [1] - 该项目累计研发投入为1136.62万元 [1] 研发进展 - 公司将在完成补充研究后重新递交药品注册申请 [1] - 医药产品具有高科技、高风险特点，研发周期长、环节多 [1] 财务影响 - 该事件不会对公司当期及未来生产经营与业绩产生重大影响 [1]

董事会会议情况 - 天士力医药集团股份有限公司第九届董事会第10次会议于2025年7月14日召开，采用现场与视频相结合的方式，应到董事15人，实到14人，1名董事委托他人行使表决权 [1] - 会议由董事长周辉女士主持，符合《公司法》和《公司章程》规定，会议合法有效 [1] - 公司部分高管列席会议 [1] 审议通过的议案 - 全票通过《担保管理制度》议案，15票同意，0票反对，0票弃权 [1] - 全票通过《债权融资及负债管理制度》议案，15票同意，0票反对，0票弃权 [1] - 通过公司及经理层2025年业绩合同议案，13票同意，0票反对，0票弃权，2名关联董事回避表决 [1][2] - 通过高级管理人员薪酬及三年融合期现金激励方案议案，13票同意，0票反对，0票弃权，2名关联董事回避表决 [2] 议案审议程序 - 公司及经理层2025年业绩合同议案和高级管理人员薪酬及三年融合期现金激励方案议案均经过董事会提名、薪酬与考核委员会2025年第三次会议事前认可并审议通过 [1][2]

董事会会议基本情况 - 第九届董事会第10次会议于2025年7月14日召开 采用现场与视频相结合方式 [1] - 会议应到董事15人 实到14人 董事原京委托职工董事席凯代为行使表决权 [1] - 会议表决情况为有效表决票15票 其中同意15票 反对0票 弃权0票 [1] 议案审议情况 - 所有议案均获得董事会全票通过 无反对或弃权票 [1] - 部分议案经董事会提名、薪酬与考核委员会2025年第三次会议事前认可并审议通过 [1][2] - 关联董事蔡金勇和席凯在特定议案表决中回避 该议案获得13票同意 [2] 公司治理结构 - 会议符合《公司法》和《公司章程》规定 由董事长周辉女士主持 [1] - 公司部分高管列席会议 体现治理结构的规范性 [1] - 关联董事回避表决机制得到严格执行 符合公司治理要求 [2]

会议情况 - 董事会会议于2025年7月14日召开，应到15人实到14人[2] 议案表决 - 《担保管理制度》议案15票同意通过[2] - 《债权融资及负债管理制度》议案15票同意通过[3] - 公司及经理层2025年业绩合同议案13票同意通过[4] - 高级管理人员薪酬及激励方案议案13票同意通过[5]

报告行业投资评级 - 归创通桥首次覆盖，给予“推荐”评级 [73] 报告的核心观点 - 对2025医药行业的增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [10] - 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王的阶段 [10] - 看好药房板块投资机会，处方外流和格局优化核心逻辑有望显著增强 [12] - 反腐和集采净化医疗市场环境，长周期下民营医疗综合竞争力有望显著提升 [12] - 血制品行业中长期成长路径清晰，各公司业绩有望逐步改善 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.80%，跑赢沪深300指数0.98个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位 [7] - 本周涨幅前十名股票为前沿生物 - U、美迪西等，跌幅前十名股票为ST未名、神州细胞等 [7] 板块观点和投资组合 整体观点和投资主线 - 创新药：看好国内创新药行业转换，2025年建议重视国内差异化和海外国际化管线，关注百济、信达等公司 [10] - 医疗器械：设备招投标量回暖，家用器械有补贴政策，关注迈瑞、联影等；发光集采加速进口替代，关注迈瑞、新产业等；骨科集采后恢复增长，关注爱康、春立等；海外去库存影响出清，关注维力等 [10] - 创新链：海外投融资回暖，国内投融资有望触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏，关注国产替代和并购整合 [10] - 中药：关注基药主线、国企改革、新版医保目录解限品种、OTC企业和潜力大单品，关注昆药、康缘等公司 [12] - 药房：处方外流或提速，竞争格局有望优化，关注老百姓、益丰药房等 [12] - 医疗服务：反腐和集采净化环境，民营医疗竞争力有望提升，关注固生堂、华厦眼科等 [12] - 血制品：浆站审批倾向宽松，行业成长路径清晰，关注天坛生物、博雅生物 [12] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗、振德医疗等多家公司 [84] - 新增推荐暂无 [85] 行业和个股事件 行业热点 - 7月9日默沙东约100亿美元收购Verona Pharma，获治疗COPD新药Ohtuvayre [88] - 7月9日泽璟制药三特异性抗体药物注射用ZG006拟纳入突破性疗法 [89] - 7月10日艾伯维7亿美元预付款获ISB 2001独家权益 [90] 个股研发管线 - 华润三九：生物药HiCM - 188处于II期；化药多个处于临床不同阶段；中药创新药涉及多种疾病 [13][15] - 云南白药：中药全三七片完成Ⅱ期部分入组，附杞固本膏处于Ⅲ期前期；化药布局核药；生物药KA - 1641处于临床前 [17][20] - 以岭药业：化药4款1类新药进入临床，生物药构建靶向递送平台；中药构建创新药梯队布局 [24][25] - 九芝堂：化药布局2款1类新药；生物药布局干细胞疗法 [31] - 珍宝岛：中药清降和胃颗粒处于临床II期；化药布局5款1类药物；生物药布局CD20 ADC [33] - 康缘药业：化药平台布局6款1类药物；生物药平台布局7款1类生物药；中药创新药多个处于NDA或III期 [34] - 天士力：中药17款产品处于临床II、III期；化药布局抗肿瘤等领域；生物药多个处于不同临床阶段 [36][42] - 济川药业：中药布局2款1.1类药物；化生药通过BD获得多个产品国内商业化权益 [45] - 华纳药厂：中药乾清颗粒处于II期；化药布局多款1类药物 [48] - 佐力药业：中药灵香片处于II期，3款乌灵复方制剂处于临床前；生物药通过参股凌意生物布局 [52] - 桂林三金：中药布局3款药物；生物药布局3款抗体注射液项目 [56] - 羚锐制药：自研覆盖多领域，收购银谷制药引入必立汀 [60] - 众生药业：已有2个创新药上市，5个处于临床试验阶段，代谢疾病领域梯度推进 [65] - 宜明昂科：CD47/CD20 MCE分子 + PD - L1/VEGF双抗双轮驱动，IMM2510有相关临床数据和合作 [66] 港股医疗器械 - 归创通桥：神经和外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外，预计25 - 27年净利润增长，给予“推荐”评级 [73] 生命科学服务 - 行业短期需求复苏，长期渗透率低，国产替代是趋势，并购整合助力公司发展 [74] 医药工业 - 看好特色原料药行业困境反转，关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂兑现期企业 [83]