澳门科技大学副校长姜志宏 实验室筑基破局 如今，姜志宏身兼澳门科技大学分管科研副校长、中药机制与质量全国重点实验室主任。他说："我们 始终以'国家所需、澳门所长'为原则，承担中药现代化的开路先锋角色，目前聚焦6大研究方向——中 药tRNA来源小核酸新药研发、中药暗物质质量控制技术、tRNA表观遗传抗肺纤维化新药、航天育种人 参评价、离子通道创新药，以及新药与保健产品转化研究。" 十余年间，姜志宏带领团队交出了亮眼答卷：发表SCI论文1600多篇，获授权专利68项，更有多项成果 打破"科研与产业脱节"的壁垒。"我们最看重成果转化，要让研究真正服务民生。"姜志宏举例，与广药 集团合作研发的白云山复方板蓝根颗粒，成了澳门药监局挂牌后首个口服创新型同名同方新药；三项小 核酸专利转让，创下澳门高校科研成果转化金额最高纪录，还拿下澳门首个生物医学领域技术发明一等 奖；从红树林植物中提取的甾体化合物，作为抗黑色素瘤新药，2021年已获国家药监局I、II期临床批 文。 深澳携手谋创新 深圳商报记者 刘娥 文/图 "深澳在生物医药领域的合作，不是'选择题'，而是'必答题'——两地优势互补，才能在分子药物创新赛 道上跑出加速度。 ...

公司产业链布局 - 在全国布局若干个道地产区种植基地 包括沂蒙山区丹参基地和新疆伊犁红花基地[3] - 丹参基地和红花基地已通过新版GAP延伸检查[3] 中药材质量控制体系 - 构建覆盖350个节点的中药材数字化种植追溯系统[4] - 每批丹参在育苗阶段被赋予唯一编码 实现从种植到药品出厂的全生命周期信息追溯[4] - 系统已覆盖丹红注射液用全部药材 累积可追溯20余万亩药材规范化管理信息[6] 生产技术突破 - 创新实现多物态物料精准输送技术 使不同形态中药物料在全自动传送系统上精准流转[7] - 开发高稳态制粒成型技术 实现核心工序连续生产自动控制智能纠错的新模式[7] - 采用多相态智能干燥技术 使能耗直降40% 生产效率翻倍[7] 研发体系与成果 - 建立从药材到成品的全链条质量控制研究体系[9] - 承担10余项国家级重大科技课题[9] - 获得授权发明专利312项[9] 数字化智能生产 - 数字化控制中心实时监控万余个数据点[9] - 采用DCS系统精准控温技术 温度误差控制在±0.1℃[10] - 提取浸膏产量和有效成分含量稳定性显著提升 整体均一性较人工操作提高10%以上[10] 原料品质优势 - 沂蒙山区丹参能充分积累丹参酮ⅡA 丹酚酸B等有效成分[3] - 新疆伊犁红花山柰酚和羟基红花黄色素A含量比药典标准高40%以上[3]

公司现代化与技术应用 - 中药调剂设备通过简单操作迅速产出包装好的中药冲剂颗粒 展示传统中药与现代科技的融合 [3] - 公司在传统制药基础上投入大量现代技术 运用数字化和人工智能制造中药 [5] - 全流程实现数字化 从采收到成药制作再到市场销售 彻底改变中药使用的复杂程度 [5] 行业国际化与合作潜力 - 法国媒体团团长表示法国目前面临部分药物短缺困境 认为跟中国合作是缓解困境的有效方法之一 [8] - 建议法国中医药行业学习中国现代化模式 强强联手在法国推广品牌 [5] - 全球对天然药物和传统医学兴趣日益增长 中医药正迎来国际化发展新机遇 [8] 文化传承与市场认可 - 法国媒体团成员因亲身经历对中药建立信任 心脏不适服用中药调养方子后好转 [3] - 法国媒体团团长和许多法国医生深信中国传统医学 认为中药疗效显著 [8] - 现代科技赋能传统智慧 使中药以更加标准化智能化方式走向世界 [8]

核心观点 - 天士力通过复方丹参滴丸双适应症及三维防护体系 推动慢病管理从碎片化治疗转向系统性守护 针对中国3.3亿心血管患者和2.33亿糖尿病患者提供综合解决方案 [1][2][3] 慢病管理现状与挑战 - 中国糖尿病患者达2.33亿人 占全球5.78亿患者的40% 其中34.6%面临糖尿病视网膜病变威胁 [1] - 心血管病患者达3.3亿人 占全国死亡病例的40% [1] - 59.8%糖尿病患者同时患有冠心病或糖网 日均服药4.3种 年医疗支出为普通人的2.7倍 [2] - 冠心病患者二级预防周期中位数仅5.2个月 不足国际标准时长的一半 [2] 产品创新与临床价值 - 复方丹参滴丸为唯一拥有冠心病和糖尿病视网膜病变双适应症的中成药 通过抗炎+改善微循环双重机制治疗大血管和微血管病变 [3][6] - 2021年10月获批治疗2型糖尿病引起的非增殖性糖尿病视网膜病变 覆盖I期和II期患者 [6] - 穿心莲内酯滴丸入选"2025健康中国品牌榜"清热解毒药榜首 [6] - 公司拥有83款在研产品管线 其中5款涉及妇儿疾病及罕见病领域 [11] 技术赋能与筛查体系 - 引入AI眼底筛查仪 1分钟内识别早期病变并通过眼底血管形态预判心血管风险 [3] - 2024年质量体系认证通过率100% 药品市场抽检合格率100% [11] - 注射用丹参多酚酸成为全国首个标注"药材符合GAP要求"的中药品种 [11] 三维防护体系实施 - 江河守护线：以重庆长江索道等地理标志 通过河流清淤类比微循环改善机制 [3] - 城市烟火线：在成都玉林路等市井空间融合地域饮食文化与控糖方案 [4] - 代谢活力线：针对互联网企业加班族提供血管减压包及护心茶饮 [4] - 联动连锁药店开展筛查+义诊 覆盖写字楼白领等高压人群 [4] 基层医疗赋能 - 2024年启动"心动力量-重走长征路"活动 集结百位专家深入16座红色城市基层 [5][10] - 打通学术研讨-临床实践-基层赋能链条 提升县域医疗场景的微循环干预能力 [5] - 项目获2024年CSR竞争力责任案例奖及人民网社会责任奖 [10] 战略合作与行业地位 - 与华润三九达成战略合作 强化产业链协同效应 [7] - 复方丹参滴丸入选"2025健康中国品牌榜"心脏病用药领军品牌 [6] - 中药创新药研发龙头地位巩固 研发投入处于行业领先水平 [7] 社会责任与ESG实践 - 连续17年自愿披露社会责任报告 [10] - 通过捐赠药品、支持环保项目参与扶贫攻坚和抗洪救灾 [10] - 将慢病管理升级为央企特色社会责任工程 构建医药行业ESG新范式 [10] 人口结构与未来需求 - 预计2030年中国65岁及以上人口达2.47亿人 疾病谱变化推动多样化健康需求 [8] - 诊疗一体化模式帮助患者从病痛走向康复 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入40.40亿元，同比有所调整[1][3] - 归属于上市公司股东的净利润6.69亿元，同比增长26.03%[1][3] - 经营性现金流同比大幅改善214.97%[1][3] - 毛利率59.48%，同比提升6.11个百分点[4] - 净利率16.47%，同比增长5.03个百分点[4] 研发投入与成果 - 2025年上半年研发投入3.99亿元，占营收比重9.87%[3][4] - 近六年累计研发投入超50亿元[3][4] - 近五年共获批5款中药新药，实现"五年五新药"创新节奏[6] - 2025年1月获批芪防鼻通片，7月登陆澳门市场[3][7] - 目前有5款中药新药处于临床研究阶段，3款化药新药在研[7] 产品管线布局 - 形成三个梯队产品结构：已上市核心产品、市场导入期新产品、研发中后期未来产品[8] - 二线专利品种收入增长53.18%[4] - 在研产品覆盖呼吸、内分泌、神经、消化、儿科等多个疾病领域[7] - 芪防鼻通片针对变应性鼻炎领域，我国患病率约17.6%，患者超2亿人[7] 国际化进展 - 创新专利中药已在全球50多个国家和地区注册上市[9] - 拥有有效专利870项，其中中药有效专利484项[9] - 循证研究成果发表于《自然医学》《美国医学会杂志》等国际顶级期刊[9] - 2025年产品被纳入《经皮冠状动脉介入治疗指南》和《中国心房颤动管理指南》[10] - 采用差异化国际市场策略：东南亚突出中医药理论，欧美强调循证医学证据[11] 战略与竞争优势 - 践行"科技创新"战略，研发投入强度持续领跑中药行业[3][4] - 采用中药与化药双轮驱动模式[3] - 研发资金投向中药创新药、循证医学研究、化药及生物药三大方向[5] - 构建了系统性、持续性、前瞻性的研发策略[5] - 通过循证医学研究和专利壁垒构建独特竞争优势[3][9]

财务表现 - 2025年上半年营业收入11.26亿元同比下降20.21% 净利润12.82亿元同比增长138.44% [1] - 总资产341.51亿元较年初增长3.48% 净资产299.60亿元较年初增长3.21% 资产负债率11.54%处于行业低位 [4] 业务板块表现 - 中药板块销售收入6.86亿元占比60.90% 化学药品/连锁药店/大健康分别收入1.43亿元/1.87亿元/0.83亿元 占比12.73%/16.59%/7.39% [1] - 中药配方颗粒累计获525个备案凭证 拟投入1.34亿元可转债资金建设年产2000吨配方颗粒项目 [2] - 化学药核心品种注射用核糖核酸II销售92万支同比增6万支 平阳霉素逐步打开市场 丁二磺酸腺苷蛋氨酸受益集采销量提升 [2] - 连锁药店新增会员7.30万人 大健康板块生产200多种产品其中18个单品销售收入超百万元 子公司新获6项保健食品证书 [3] 战略举措 - 推进中药营销体系改革 完成22个品种营销重塑 调整50余个产品价格政策 重点推广安神补脑液等核心品种 [2] - 强化"医药健康+金融资本"双轮驱动战略 通过资本运作优化资产结构提升资金使用效率 [1][4] - 关闭部分连锁药店强化品牌管理 通过"传统电商+直播"触达年轻消费群体 聚焦功能性食品与精准营养 [3] 行业前景 - 消费类中药销量恢复进程加快 人口老龄化与健康意识提升构筑增长基础 [3] - 中药行业全链条产业布局及"防、治、养"特色将迎来更广阔价值释放空间 [3]

核心观点 - 公司2025年创新成果显著 多个新产品获批或进入临床阶段 展现强劲研发实力 [1] - 公司以科技创新为核心竞争力 中药现代化成果突出 在多个疾病领域保持行业领先地位 [2] - 公司拥有丰富的在研产品管线 包括2个申报生产品种和6个临床阶段品种 为持续创新提供支撑 [3][5] - 公司积极推进国际化战略 产品已进入全球50余个市场 并通过络病理论体系和循证医学研究推动中医药全球认可 [6] 创新研发成果 - 半夏白术天麻颗粒作为首个经典名方品种已获注册受理 [1] - 化学药品1类新药G201-Na胶囊获批开展临床试验 [1] - 芪防鼻通片2025年实现国内和澳门双获批上市 [1] - 公司2020-2024年间共研发上市5款新药 年均1款新药 远超行业平均水平 [2] - 已上市专利中药17个 覆盖8大临床疾病系统 其中11个进入国家医保目录 [2] 产品管线布局 - 在研中药项目包括9个主要品种 其中8个为中药创新药1.1类 [3] - 芪防鼻通片已批准上市 柴黄利胆胶囊已申报新药 芪桂络痹通片处于中报新药阶段 [3] - 5个品种处于临床研究阶段：小儿连花清感颗粒（川期临床）、关李通沐片（II期）、参蓉颗粒（II期）、藿夏感冒颗粒（II期）、连花御屏颗粒（II期） [3] - 连花清咳颗粒作为中药改良型新药2.2类处于II期临床研究 [3] - 拥有上百个院内制剂作为新药研发储备力量 [5] 国际化战略 - 核心产品已在全球50余个国家和地区上市 [6] - 构建络病理论体系 涵盖三大框架 被誉为"中医络病学研究史上第四个里程碑" [6] - 出版全球首部英文版《络病学》教材 在40余所海外高校开设课程 [6] - 连续21年主办国际络病学大会 [6] - 完成40余项高标准循证医学研究 多项成果登上国际顶级期刊 [6] 行业地位 - 心脑血管系统和呼吸系统疾病用药领域市场占有率较高 [2] - 2020-2024年全国年均获批1.1类中药新药不足10个 公司5年上市5款新药 创新效率显著高于行业 [2] - 作为中药现代化代表性企业 在国内同行业和全球医药市场占据重要地位 [6][7]

核心观点 - 白云山面临业绩持续下滑困境，2024年上半年归属净利润同比下降1.31%至25.16亿元，中成药业务营收大幅下滑20.12% [1][2][6] - 公司业务板块分化明显：大南药板块营收下降15.23%，大健康和大商业板块分别增长7.42%和4.25% [5] - 研发投入持续萎缩，上半年研发费用同比下降27.06%至2.85亿元，与30.28亿元销售费用形成鲜明对比 [8] - 管理层更迭带来不确定性，新任董事长李小军需解决短期业绩与长期创新的平衡问题 [9] 财务表现 - 2024年上半年营业收入418.35亿元（同比+1.93%），归属净利润25.16亿元（同比-1.31%），扣非净利润22.06亿元（同比-5.78%） [2] - 分季度看：一季度营收224.7亿元（同比-2.06%），净利润18.21亿元（同比-6.99%）；二季度营收193.6亿元（同比+6.99%），净利润6.95亿元（同比+17.48%） [3] - 中期分红方案：每股派现0.4元，合计6.5亿元 [3] 业务板块分析 大南药板块 - 营收52.41亿元（同比-15.23%），其中： - 中成药32.46亿元（同比-20.12%），毛利率44.05%（同比+0.75pct） - 化学药19.94亿元（同比-5.85%），毛利率58.93%（同比-3.12pct） [5][6] - 核心产品包括小柴胡颗粒、滋肾育胎丸、金戈等 [5] 大健康板块 - 营收70.23亿元（同比+7.42%），主要产品为王老吉凉茶 [5] 大商业板块 - 营收290亿元（同比+4.25%），主营医药流通业务 [5] 研发与营销 - 研发费用2.85亿元（同比-27.06%），连续三年呈下降趋势（2022-2024年上半年分别为4.41亿/4.01亿/3.91亿） [8] - 销售费用30.28亿元（同比-2.92%），研发/销售费用比达1:10.6 [8] 行业环境与管理层变动 - 中成药行业面临监管加码、价格治理趋严、同质化竞争加剧等挑战 [6][7] - 2024年7月原董事长李楚源涉嫌违纪被查，2025年1月李小军接任董事长职务 [9]

核心观点 - 白云山2025年上半年业绩持续下滑 归属净利润同比下降1.31%至25.16亿元 扣非净利润同比下降5.78%至22.06亿元[1][3] - 公司面临需求不足、行业竞争加剧及政策压力 中成药业务收入大幅下滑20.12%[1][9] - 研发费用连续三年下降 上半年同比减少27.06%至2.85亿元 销售费用达30.28亿元[1][10] 财务表现 - 营业收入418.35亿元 同比增长1.93%[3] - 第二季度业绩回暖 营收193.6亿元（+6.99%） 归属净利润6.95亿元（+17.48%）[5] - 拟中期分红每股0.4元 合计派现6.5亿元[5] 业务板块分析 - 大南药板块收入52.41亿元（-15.23%） 毛利率49.71%[2][8] - 大健康板块收入70.23亿元（+7.42%） 毛利率44.67%[2][8] - 大商业板块收入290亿元（+4.25%） 毛利率6.13%[2][8] - 中成药收入32.46亿元（-20.12%） 化学药收入19.94亿元（-5.85%）[9] 研发与销售投入 - 研发费用连续三年半年度下降：2022年4.41亿元→2024年3.91亿元→2025年2.85亿元[10] - 销售费用30.28亿元（-2.92%） 为研发费用的10.6倍[1][10] - 行业专家指出研发下滑影响产品迭代能力 长期或削弱核心竞争力[10][11] 行业环境 - 医药制造业整体承压 1-6月行业营业收入1.23万亿元（-1.2%） 利润总额1766.9亿元（-2.8%）[3] - 中成药面临价格治理趋严、同质化竞争及临床循证依据获取难度大等挑战[9] 管理层变动 - 2024年7月原董事长李楚源因涉嫌违纪违法辞职 2025年1月李小军接任董事长[11] - 新任董事长需平衡短期业绩与长期创新投入[11]

政策环境 - 国家药监局发布征求意见稿 拟将创新药临床试验审评审批时限从60个工作日缩短至30个工作日[1] - 政策明确将中药1类创新药纳入30日审评审批通道 体现监管层对中药创新的重视[1] - 当前资本市场对中药创新药认知存在差异 中药企业涨幅滞后于化学药和生物制品创新药企业[1] 行业发展趋势 - 中药现代化成为产业共识 指将传统中药特色与现代科学技术相结合的过程[3] - 中药现代化要求按照现代医学标准进行药理毒理分析、临床试验和审核流程[3] - 传统中药名方通过现代化研究可重新解释疗效并诞生新创新药品种[4] 公司业务结构 - 心脑血管类用药占总营收59.52% 呼吸系统类用药占12.21%[2] - 心脑血管和感冒呼吸系统用药领域处于行业领先地位[1] - 拥有专利中药17个 覆盖8大临床疾病系统[1] 研发实力 - 过去三年研发投入分别为8.95亿、9.35亿、9.08亿元 在A股中药板块排名前三[5] - 研发投入占营业收入比重从7.15%提升至13.94%[5] - 研发人员数量达1516人 行业领先[5] 研发成果 - 通心络治疗急性心肌梗死研究发表于《美国医学会杂志》 影响因子120.7[5] - 通心络显著降低30天主要不良心脑血管事件风险36% 降低心源性死亡风险30%[6] - 获得国家科技进步一等奖1项、二等奖4项 国家技术发明二等奖1项[8] 产品管线 - 年销售额10亿级别大品种包括通心络、参松养心、芪苈强心三款心脑血管用药[11] - 连花清瘟实际销售额约20亿-30亿元 库存已出清[11] - 6款中药新药、3款化药新药处于临床研究阶段 3个品种进入新药申报阶段[14] 财务表现 - 心脑血管用药收入超过38亿 感冒呼吸系统用药不到8亿元[9] - 假设年收入85亿元 按14%净利率测算年度净利润约12亿元[11] - 当前市值对应市盈率不足20倍[11] 成长性分析 - 过去5年有5个一类新药获批上市 其中4个进入医保目录[12] - 创始人吴以岭教授创建的络病理论成为全球研究课题[12] - 旗下民营三甲医院拥有100多个院内制剂 每年可转化1-2个新品种[12] 估值评估 - 成熟业务部分年净利润约16亿元 给予15倍PE对应市值240亿元[14] - 化药创新药管线预计可贡献年收入20亿元 按3倍PS给予60亿市值[16] - 分部估值法测算总市值可达300亿元 较当前市场共识存在20%-30%偏差[16]