行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“看好”评级 [5][81] - 维持对有色金属行业的“看好”评级 [5][81] - 维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [5][81] 核心观点 - 锂和稀土基本面预期向好，景气度回升 [2] - 钢铁行业进入消费淡季，基本面压力逐步体现，但稳增长政策有望改善竞争格局并提升盈利水平 [2][4] - 铜行业受海外矿山事故影响，矿端供应持续偏紧，为铜价提供底部支撑，需求端在降息周期下有望提振 [2][4] - 铝行业电解铝利润表现较好，供给端刚性较强，需求受新能源汽车等领域带动 [4] - 黄金短期受美国政府停摆、美联储政策及地缘局势影响，长期因央行购金和美元地位弱化而具备吸引力 [2][5] - 稀土行业受益于出口管制升级和下游需求增长，战略价值凸显 [3][5] - 钴行业中长期供给受刚果（金）出口配额约束，供需有望维持偏紧 [5] 行业要闻总结 - 2025年前三季度国内原料产金271.782吨，同比增长1.39%，黄金ETF增仓79.015吨，同比增164.03% [15] - 2025年10月全国居民消费价格同比上涨0.2%，食品价格下降2.9%，非食品价格上涨0.9% [15] - 美国关键矿产目录扩大至60种，新增铜、银、炼焦煤等 [15] - 美国企业10月宣布裁员153,074人，为2003年以来最高10月数据，同比增长175% [15] 行业数据总结 钢铁 - 需求端：11月7日上海终端线螺采购量1.92万吨，环比下降5.42%，同比增长3.23% [18] - 供给端：11月7日五大品种钢产量856.74万吨，环比下降2.12%，同比下降0.55% [19] - 产能利用率：11月7日全国样本钢厂高炉产能利用率87.81%，环比减少0.80个百分点；电炉产能利用率51.94%，环比减少0.51个百分点 [21] - 库存：11月7日钢材社库+厂库合计1,491.78万吨，环比下降0.60%，同比增长22.87% [24] - 价格：11月7日普钢综合价格指数3,419.80元/吨，环比下降1.09% [35] 铜 - 供应扰动：海外大型矿山事故导致矿端供应偏紧 [2] - 价格：11月7日LME铜现货价1.07万美元/吨，环比下降1.66%；长江有色铜现货价8.61万元/吨，环比下降1.78% [42] - 库存：11月7日LME铜库存13.59万吨，环比增长0.95%；SHFE铜库存4.34万吨，环比增长9.28% [42] 铝 - 价格：11月7日LME铝现货结算价0.28万美元/吨，环比下降1.53%；长江有色铝现货价2.15万元/吨，环比增长1.22% [45] - 库存：11月7日LME铝库存54.92万吨，环比下降1.58%；SHFE铝库存6.38万吨，环比下降0.97% [45] - 成本：11月7日氧化铝全国均价2,873.00元/吨，环比下降1.14% [45] 贵金属 - 价格：11月7日COMEX黄金收盘价4,007.80美元/盎司，环比下降0.14%；SHFE黄金收盘价921.26元/克，环比下降0.07% [52] - 宏观支撑：美国裁员数据恶化、地缘局势及美联储政策分歧对金价形成多空交织影响 [50] 新能源金属 - 锂：11月7日电池级碳酸锂价格7.80万元/吨，环比下降2.50%；电池级氢氧化锂价格7.40万元/吨，环比下降0.67% [57] - 钴：11月7日1钴价格39.40万元/吨，环比下降2.60%；硫酸钴均价8.87万元/吨，环比增长2.54% [59] - 镍：11月7日LME镍现货结算价1.49万美元/吨，环比下降1.23% [59] 稀土及小金属 - 稀土价格：11月7日氧化镨钕价格55.30万元/吨，环比增长4.14%；氧化镝价格156.00万元/吨，环比下降0.95% [67] - 小金属价格：11月7日钨精矿价31.30万元/吨，环比增长4.68%；APT价46.00万元/吨，环比增长5.14% [70] 行情回顾 - 11月3日-11月10日，申万钢铁指数增长1.97%，申万有色指数增长1.54% [73] - 钢铁行业市盈率65.08倍，相对沪深300估值溢价率375.74%；有色金属行业市盈率26.10倍，溢价率90.84% [77]

投资时钟指数整体表现 - 指数报收于3417.83点，下跌0.3%，成交金额为932.51亿元，换手率为0.93% [1] - 指数成份股中，35家上涨，61家下跌，华侨城A以10.15%的涨幅领涨，大连圣亚以6.62%的跌幅领跌 [1] - 指数成份股整体主力资金净流出38.0亿元，游资资金净流入9.19亿元，散户资金净流入28.81亿元 [1] 十大权重成份股详情 - 贵州茅台权重最高，为16.68%，最新价1458.99元，下跌0.23%，总市值18270.50亿元 [1] - 招商银行权重为15.74%，最新价42.96元，上涨0.56%，总市值10834.45亿元 [1] - 紫金矿业权重为7.34%，最新价29.62元，下跌1.82%，总市值7872.27亿元 [1] - 五粮液权重为5.26%，最新价120.78元，微跌0.02%，总市值4688.21亿元 [1] - 恒瑞医药权重为4.84%，最新价61.06元，下跌1.25%，总市值4052.67亿元 [1] - 格力电器权重为4.03%，最新价40.92元，上涨0.15%，总市值2292.10亿元 [1] - 伊利股份权重为3.04%，最新价28.35元，上涨0.28%，总市值1793.24亿元 [1] - 北方稀土权重为2.49%，最新价46.60元，下跌2.51%，总市值1684.62亿元 [1] - 福耀玻璃权重为2.35%，最新价67.08元，下跌0.18%，总市值1750.62亿元 [1] - 泸州老窖权重为2.31%，最新价141.64元，下跌0.60%，总市值2084.87亿元 [1] 成份股资金流向 - 中金黄金主力资金净流入2.09亿元，主力净占比11.80%，游资净流入641.65万元，散户净流出2.16亿元 [2] - 招商银行主力资金净流入1.79亿元，主力净占比7.68%，游资净流出1.19亿元，散户净流出6013.55万元 [2] - 华侨城A主力资金净流入1.44亿元，主力净占比14.85%，游资净流出8497.06万元，散户净流出5947.58万元 [2] - 中金岭南主力资金净流入1.38亿元，主力净占比8.47%，游资净流出2737.91万元，散户净流出1.11亿元 [2] - 海尔智家主力资金净流入1.13亿元，主力净占比10.85%，游资净流出914.16万元，散户净流出1.04亿元 [2] - 山西汾酒主力资金净流入1.06亿元，主力净占比7.81%，游资净流出4933.31万元，散户净流出5646.58万元 [2] - 永辉超市主力资金净流入9599.31万元，主力净占比12.78%，游资净流出4120.45万元，散户净流出5478.86万元 [2] - 湖南黄金主力资金净流入7610.31万元，主力净占比3.79%，游资净流出2887.60万元，散户净流出4722.71万元 [2] - 大北农主力资金净流入6677.68万元，主力净占比11.62%，游资净流出3254.56万元，散户净流出3423.11万元 [2] - 国城矿业主力资金净流入6254.55万元，主力净占比5.66%，游资净流出4180.11万元，散户净流出2074.44万元 [2]

贵金属板块整体表现 - 11月11日贵金属板块整体下跌0.54%，领跌个股为山金国际，跌幅达1.86% [1][2] - 当日上证指数下跌0.39%至4002.76点，深证成指下跌1.03%至13289.0点 [1] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括：湖南黄金上涨1.90%至22.57元，湖南白银上涨0.78%至6.48元，四川黄金上涨0.33%至27.69元 [1] - 跌幅居前的个股包括：山金国际下跌1.86%至21.10元，招金黄金下跌1.43%至12.43元，赤峰黄金下跌1.13%至30.58元 [1][2] 板块资金流向 - 贵金属板块主力资金净流入3.68亿元，游资资金净流入2.28亿元，散户资金净流出5.96亿元 [2] - 中金黄金主力资金净流入2.09亿元，占比11.80%，湖南黄金主力净流入7610.31万元，占比3.79% [3] - 山金国际主力资金净流出3102.13万元，占比-4.57%，四川黄金主力资金净流出3286.44万元，占比-8.49% [3] 相关ETF产品情况 - 黄金股ETF（代码：159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日下跌2.52% [5] - 该ETF市盈率为23.15倍，估值分位为46.10%，最新份额为13.1亿份，主力资金净流入832.6万元 [5][6]

板块市场表现 - 贵金属板块在11月11日盘初领涨 [1] - 晓程科技和湖南白银涨幅均超过2% [1] - 中金黄金、四川黄金、湖南黄金、赤峰黄金、山东黄金等公司股价跟随上涨 [1]

贵金属板块市场表现 - 贵金属板块在11月11日盘初领涨 [1] - 晓程科技和湖南白银股价均上涨超过2% [1] - 中金黄金、四川黄金、湖南黄金、赤峰黄金、山东黄金等公司股价跟随上涨 [1]

贵金属板块市场表现 - 11月11日贵金属板块在盘初交易中领涨市场 [1] - 晓程科技和湖南白银股价涨幅均超过2% [1] - 中金黄金、四川黄金、湖南黄金、赤峰黄金、山东黄金等公司股价跟随上涨 [1]

黄金价格表现与预测 - 现货黄金价格站上4100美元/盎司，为10月27日以来首次，日内上涨约2.5% [1] - 摩根大通私人银行预测黄金上涨势头可能将价格在明年推高至每盎司5000美元以上，主要驱动力为新兴市场央行购买 [1] - 该行预计到2026年底，金价可能达到5200-5300美元，较当前交易价格高出25%以上 [1] 央行购买行为分析 - 央行是金价上涨的关键驱动力，以中国、波兰、土耳其和哈萨克斯坦的购买量居前 [1] - 对于许多央行，特别是新兴市场央行，黄金在其外汇储备中的总体百分比仍然相对较小 [1] - 即使因价格上涨导致购买步伐可能放缓，但新兴市场央行仍在继续增持，因其拥有需要进行再投资的巨额现金流 [1] 黄金产业股票指数表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨2.77% [3] - 指数成分股表现突出，萃华珠宝上涨7.62%，华钰矿业上涨7.16%，赤峰黄金上涨6.58% [3] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨2.71%，实现4连涨，最新价报1.59元 [3] 黄金股票ETF基金表现分析 - 黄金股票ETF基金近1周累计上涨2.45%，涨幅在可比基金中排名第3/6 [3] - 该基金近6月净值上涨42.46%，在指数股票型基金中排名646/3866，居于前16.71% [4] - 基金自成立以来，最高单月回报为20.05%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为31.09% [4] 黄金股票ETF基金历史收益与风险 - 基金涨跌月数比为9/7，上涨月份平均收益率为9.45%，月盈利概率为60.25% [4] - 历史持有1年盈利概率为100.00%，成立以来超越基准年化收益为3.73% [4] - 基金近1年夏普比率为1.74，排名可比基金前2/6，今年以来相对基准回撤3.00% [5] 黄金股票ETF基金概况 - 基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [5] - 基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，该指数选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为样本 [5] - 指数前十大权重股合计占比67.97%，包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金等 [6] 市场交易活跃度 - 黄金股票ETF基金盘中换手率达11.11%，成交1200.96万元，市场交投活跃 [3] - 近1月基金日均成交额为1458.49万元 [3] - 基金最新资金净流出316.07万元，但近22个交易日内合计资金净流入1466.73万元 [3]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业维持“推荐”评级，核心逻辑为美联储处于降息周期 [12] - 铜行业维持“推荐”评级，主要受益于中美经贸谈判利好 [12] - 铝行业维持“推荐”评级，因中美经贸谈判利好叠加海外供给扰动 [12] - 锡行业维持“推荐”评级，供应偏紧或支撑锡价 [12] - 锑行业维持“推荐”评级，短期需求走弱但长周期供需偏紧支撑价格 [12] 核心观点 - 铝价逐步走强，看好铝企估值修复 [1] - 宏观信号积极，铜铝价格或走强 [6] - 12月美联储进一步降息概率大，贵金属价格支撑仍在 [5] - 有色金属（申万）行业板块近12个月表现强劲，涨幅达55.1%，显著跑赢沪深300指数（14.0%）[3] 贵金属板块总结 - 周内伦敦黄金价格为3994.10美元/盎司，环比下跌17.40美元/盎司，跌幅为-0.43% [4] - 周内伦敦白银价格为48.70美元/盎司，环比下跌0.27美元/盎司，跌幅为-0.54% [4] - 根据CME Fedwatch工具，12月美联储进一步降息25个基点的概率为66.9% [5] - 本周SPDR黄金ETF持仓为3350万盎司，环比增加9万盎司 [33] 铜市场总结 - 本周LME铜收盘价10744美元/吨，环比下跌171美元/吨，跌幅为-1.57% [6] - SHFE铜收盘价85920元/吨，环比下跌1110元/吨，跌幅为-1.28% [6] - LME铜库存为135900吨，环比增加1275吨，但同比大幅下降136625吨 [6] - 国内电解铜社会库存20.33万吨，环比增加0.32万吨 [6] - 中国铜精矿TC现货本周价格为-41.90美元/干吨，环比小幅上升0.16美元/干吨 [6] - 国内精铜制杆开工率为62%，环比上升1.54个百分点 [8] 铝市场总结 - 国内电解铝价格为21580元/吨，环比上涨280元/吨 [8] - LME铝库存为549225吨，环比减少8825吨，同比减少185175吨 [8] - 国内电解铝锭社会库存62.2万吨，环比增加0.3万吨 [8] - 云南地区电解铝即时冶炼利润为4506元/吨，环比下降619元/吨 [9] - 新疆地区电解铝即时冶炼利润为5115元/吨，环比上升245元/吨 [9] - 铝型材龙头企业开工率为52.6%，环比下降0.9个百分点；铝线缆龙头企业开工率为61.4%，环比下降2.0个百分点 [9] - 2025年10月份国内电解铝产量同比增长1.13%，环比增加3.52% [9] 锡市场总结 - 国内精炼锡价格为284210元/吨，环比下跌350元/吨，跌幅为-0.12% [9] - 本周国内上期所锡库存为5992吨，环比增加73吨；LME锡库存为3035吨，环比增加160吨 [9] - 缅甸佤邦地区锡矿复产和出口进度缓慢，原料端维持偏紧格局 [10] 锑市场总结 - 本周国内锑锭价格为14.80万元/吨，环比下跌2000元，跌幅1.33% [12] - 市场呈现供需两弱格局，生产端开工率处于低位 [12] 市场表现与个股回顾 - 周度（2025.11.03-2025.11.07）有色金属（申万）行业板块上涨0.64% [22] - 子板块中，其他金属新材料（+4.57%）、锂（+4.36%）、铝（+3.84%）涨幅居前 [22] - 周度涨幅前十个股包括隆达股份（+33.04%）、深圳新星（+32.62%）、云铝股份（+10.13%）、神火股份（+9.66%）等 [26] 重点推荐公司 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [13] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [13] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [13] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [13] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [13]

国内黄金投资需求 - 2025年前三季度国内黄金ETF增仓量为79.015吨，较2024年同期的29.927吨增长164.03% [1] - 截至2025年9月底，国内黄金ETF持仓量达到193.749吨 [1] - 中国央行已连续第12个月增持黄金，10月增持3万盎司至7409万盎司 [1] 央行黄金储备动态 - 从2024年11月至2025年9月，中国已连续11个月增持黄金，2025年前三季度增持23.95吨 [1] - 截至2025年9月底，中国黄金储备为2303.52吨 [1] - 当前黄金占中国央行外储比例约8.89%，较2024年底显著上升，但仍低于英国、波兰等主要国家，未来提升空间较大 [1] 黄金市场前景与观点 - 去美元化与人民币国际化进程相互促进，上海黄金交易所国际影响力逐步扩大，有望推动黄金价格持续上涨 [1] - 长期去美元化进程不会转向，黄金的战略配置价值依然突出，当前沪金沪银波动率已回落至正常区间，金价左侧企稳信号逐步显现 [2] - 在美元信用持续弱化背景下，建议对低位筹码保持信心，坚定持有，等待下一波主升浪 [2] 黄金产业股票指数表现 - 截至2025年11月10日14:05，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)上涨2.30% [4] - 指数成分股萃华珠宝(002731)上涨7.76%，华钰矿业(601020)上涨5.91%，万国黄金集团(03939)上涨5.82% [4] - 截至2025年10月31日，该指数前十大权重股合计占比67.97%，包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金等 [6] 黄金股票ETF基金表现 - 黄金股票ETF基金(159322)上涨2.46%，冲击4连涨，最新价报1.59元 [4] - 截至2025年11月7日，该基金近3月累计上涨21.91%，近6月净值上涨36.00% [4][5] - 基金自成立以来，最高单月回报为20.05%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为31.09% [5] 黄金股票ETF基金数据指标 - 截至2025年11月7日，黄金股票ETF基金近1年夏普比率为1.74，排名可比基金前2/6 [6] - 基金今年以来相对基准回撤3.00%，管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [6] - 基金近1月日均成交1603.25万元，近21个交易日内合计资金净流入1782.80万元，但最新资金净流出154.74万元 [4]

业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月18日星期二9:00-10:00召开2025年第三季度业绩说明会 [2] - 会议将通过上海证券交易所上证路演中心以网络互动方式举行 [2][5] - 投资者可在2025年11月11日至11月17日16:00前通过上证路演中心“提问预征集”栏目或公司邮箱zjhj@chinagoldgroup.com预先提问 [2][7] 参会人员 - 公司参会人员包括董事长周洲、总经理贺小庆、常务副总经理苏志远、独立董事吴三忙及总会计师李宏斌 [4] 会议内容与目的 - 会议旨在就公司2025年第三季度的经营成果、财务状况及财务指标与投资者进行互动交流和沟通 [2][3] - 会议内容将基于已披露的2025年第三季度报告，在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [2][3] 投资者参与及后续信息获取 - 投资者可在会议期间通过登录上证路演中心网站在线参与互动 [5] - 会议结束后，投资者可通过上证路演中心查看本次说明会的召开情况及主要内容 [7] - 公司提供了董秘事务部的联系电话010-56353910及邮箱zjhj@chinagoldgroup.com供咨询 [7]