国内黄金投资需求 - 2025年前三季度国内黄金ETF增仓量为79.015吨，较2024年同期的29.927吨增长164.03% [1] - 截至2025年9月底，国内黄金ETF持仓量达到193.749吨 [1] - 中国央行已连续第12个月增持黄金，10月增持3万盎司至7409万盎司 [1] 央行黄金储备动态 - 从2024年11月至2025年9月，中国已连续11个月增持黄金，2025年前三季度增持23.95吨 [1] - 截至2025年9月底，中国黄金储备为2303.52吨 [1] - 当前黄金占中国央行外储比例约8.89%，较2024年底显著上升，但仍低于英国、波兰等主要国家，未来提升空间较大 [1] 黄金市场前景与观点 - 去美元化与人民币国际化进程相互促进，上海黄金交易所国际影响力逐步扩大，有望推动黄金价格持续上涨 [1] - 长期去美元化进程不会转向，黄金的战略配置价值依然突出，当前沪金沪银波动率已回落至正常区间，金价左侧企稳信号逐步显现 [2] - 在美元信用持续弱化背景下，建议对低位筹码保持信心，坚定持有，等待下一波主升浪 [2] 黄金产业股票指数表现 - 截至2025年11月10日14:05，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)上涨2.30% [4] - 指数成分股萃华珠宝(002731)上涨7.76%，华钰矿业(601020)上涨5.91%，万国黄金集团(03939)上涨5.82% [4] - 截至2025年10月31日，该指数前十大权重股合计占比67.97%，包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金等 [6] 黄金股票ETF基金表现 - 黄金股票ETF基金(159322)上涨2.46%，冲击4连涨，最新价报1.59元 [4] - 截至2025年11月7日，该基金近3月累计上涨21.91%，近6月净值上涨36.00% [4][5] - 基金自成立以来，最高单月回报为20.05%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为31.09% [5] 黄金股票ETF基金数据指标 - 截至2025年11月7日，黄金股票ETF基金近1年夏普比率为1.74，排名可比基金前2/6 [6] - 基金今年以来相对基准回撤3.00%，管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [6] - 基金近1月日均成交1603.25万元，近21个交易日内合计资金净流入1782.80万元，但最新资金净流出154.74万元 [4]

业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月18日星期二9:00-10:00召开2025年第三季度业绩说明会 [2] - 会议将通过上海证券交易所上证路演中心以网络互动方式举行 [2][5] - 投资者可在2025年11月11日至11月17日16:00前通过上证路演中心“提问预征集”栏目或公司邮箱zjhj@chinagoldgroup.com预先提问 [2][7] 参会人员 - 公司参会人员包括董事长周洲、总经理贺小庆、常务副总经理苏志远、独立董事吴三忙及总会计师李宏斌 [4] 会议内容与目的 - 会议旨在就公司2025年第三季度的经营成果、财务状况及财务指标与投资者进行互动交流和沟通 [2][3] - 会议内容将基于已披露的2025年第三季度报告，在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [2][3] 投资者参与及后续信息获取 - 投资者可在会议期间通过登录上证路演中心网站在线参与互动 [5] - 会议结束后，投资者可通过上证路演中心查看本次说明会的召开情况及主要内容 [7] - 公司提供了董秘事务部的联系电话010-56353910及邮箱zjhj@chinagoldgroup.com供咨询 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [4] 报告核心观点 - 有色金属行业央企 ESG 总体得分较好，平均得分 99 分（满分 108 分），11 家公司综合得分超过 100 分，体现出 ESG 工作已走向体系化管理 [4] - 少数企业分值明显低于行业均值，主要短板集中在第三方鉴定、科技伦理、尽职调查等方面 [4] - 行业在环境、气候、社会、治理四个维度披露成熟度不一，环境责任履行充分，但部分领域仍有提升空间 [4] 整体得分与ESG治理规范 - 样本内 18 家有色金属央企中，11 家公司总分超过 100 分，占比 61.1%；6 家公司处于 95–100 分区间，占比 33.3%；仅 1 家低于 95 分，占比 5.6% [12] - 高分企业占比高，说明行业主流央企已基本建立起较完整的 ESG 管理与披露框架 [12] 重要性评估 - 18 家企业均披露了“财务重要性评估”和“影响重要性评估”，披露内容较为具体完整 [16] - 仅有 2 家企业（占比 11%）披露了“第三方鉴定/外部鉴证”，外部独立验证尚未成为行业共识 [16] - 例如，云南铜业通过四个步骤推进议题评估工作，形成 2024 年重要性议题矩阵 [17] 环境维度 - 环境指标总得分最高，12 家企业得分为满分 22 分，占比 67%，5 家企业得分 20 分，占比 28% [24] - “三废处理”、“能源管理”、“环境管理”、“减排措施”等指标基本实现全覆盖披露 [24][27][38][39] - “绿色矿山”、“循环经济”等二级指标得分公司较少，例如仅 5 家公司未披露“绿色矿山”相关内容 [24][28] - 云铝股份 2024 年累计投入矿山土地复垦资金 283.67 万元，复垦面积 407 亩，累计复垦面积达 5304.45 余亩，复垦率 100% [28] 气候维度 - 12 家公司拿到满分 18 分（占比 67%），5 家公司处于 15–17 分区间（占比 28%） [42] - 13 家公司（占比 72%）完整披露了气候治理，但“气候相关治理人员获取信息的机制”披露欠缺 [46] - 16 家公司（占比 89%）完整披露了气候应对战略，例如宝武镁业将气候因素纳入重大决策 [49] - 气候管理披露率近 100%，气候指标和目标披露公司为 16 家（占比 89%） [56][57] 社会维度 - 社会责任指标实现 100% 全覆盖，管理责任是行业关注重点 [61][63] - 科技伦理披露率不足 30%，平等对待中小企业披露占比为 79% [61][64][68] - 例如，中金黄金 2024 年投入乡村振兴 1634.29 万元，实施项目 45 个，吸纳当地就业 929 人，采购农特产品 232.5 万元 [63] - 北矿科技 2024 年研发投入 6,972.50 万元，新增授权专利 52 项 [64] 治理维度 - 公司治理架构披露率较高，17 家公司披露党建业务，18 家公司披露治理架构，17 家公司披露人员构成 [76][77] - ESG 信息报告机制实现全覆盖，ESG 绩效纳入考核基本实现覆盖 [76][81] - 尽职调查披露相对薄弱，仅有 12 家公司披露，占比为 67% [75][83] - 例如，中国稀土将ESG纳入绩效全链条管理，实行分层级考核 [81]

公司信息披露考评结果 - 中金黄金2024年信息披露工作评价结果从2023年的A级（优秀）下降至C级（合格），下降两级[1] - 公司目前无董事会秘书，上任董秘李跃清于2015年12月15日上任，2025年03月31日离任[2] 公司主营业务与行业分类 - 中金黄金主营业务为黄金等有色金属地质勘查、采选、冶炼，主营业务收入构成为冶炼94.45%，矿山27.85%，其他0.03%[1] - 公司所属申万行业为有色金属-贵金属-黄金，概念板块包括黄金股、有色铜、稀缺资源、债转股、央企改革等[1] 同行业公司考评情况 - 2024年沪深两市信息披露考评结果较2023年降低两级的公司包括科达制造、*ST宝鹰、*ST汇科等多家企业[2] - 与中金黄金同处C级的公司包括李银高科、国网信通、鄂尔多斯、诺力股份、东鹏饮料等[2]

贵金属板块整体市场表现 - 11月7日贵金属板块整体微跌0.04%，表现略弱于上证指数（下跌0.25%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 板块内个股表现分化，10只成分股中5只上涨、5只下跌，恒邦股份以1.20%涨幅领涨，招金黄金以1.59%跌幅领跌[1][2] 个股价格与成交情况 - 恒邦股份收盘价13.50元，涨幅1.20%，成交43.10万手，成交额5.83亿元[1] - 四川黄金收盘价27.08元，涨幅0.37%，成交6.59万手，成交额1.78亿元[1] - 湖南黄金收盘价20.93元，涨幅0.14%，成交31.66万手，成交额6.66亿元[1] - 山东黄金收盘价35.21元，涨幅0.09%，成交21.30万手，成交额7.50亿元[1] - 中金黄金收盘价21.08元，涨幅0.05%，成交43.87万手，成交额9.28亿元[1] - 西部黄金收盘价27.28元，跌幅0.04%，成交12.21万手，成交额3.34亿元[1] - 湖南白银收盘价6.23元，跌幅0.16%，成交74.88万手，成交额4.67亿元[1] - 赤峰黄金收盘价29.63元，跌幅0.24%，成交28.15万手，成交额8.38亿元[1] - 晓程科技收盘价24.00元，跌幅0.37%，成交15.49万手，成交额3.74亿元[1] - 招金黄金收盘价12.38元，跌幅1.59%，成交30.55万手，成交额3.83亿元[2] - 山金国际收盘价21.03元，跌幅0.43%，成交13.68万手，成交额2.88亿元[1][2] 板块资金流向 - 贵金属板块整体呈现主力资金净流出2.21亿元，游资资金净流入8025.56万元，散户资金净流入1.40亿元[2] - 湖南黄金主力资金净流出6478.44万元，净流出占比达9.73%，为板块中最高[3] - 山东黄金主力资金净流出4720.10万元，净流出占比6.29%[3] - 四川黄金主力资金净流出1117.36万元，净流出占比6.26%[3] - 恒邦股份主力资金净流出1658.60万元，净流出占比2.84%[3] - 中金黄金主力资金净流出3014.03万元，净流出占比3.25%[3] - 招金黄金是少数获得主力资金净流入的个股，净流入626.06万元，净流入占比1.64%[3]

业绩说明会安排 - 2025年11月18日9:00 - 10:00举行第三季度业绩说明会[2][4][6][7] - 地点为上证路演中心，方式是网络互动[2][4][5][6][7] - 董事长周洲、总经理贺小庆等参加[6] 投资者参与 - 2025年11月18日9:00 - 10:00在线参与，11月11 - 17日16:00前提问[2][7] - 提问可登录上证路演中心或发邮件至zjhj@chinagoldgroup.com[2][7] 其他信息 - 联系人是公司董秘事务部，电话010 - 56353910[8] - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[9]

核心观点 - 中美贸易关系缓和，锂和稀土等新能源金属景气度回升 [1][6] - 维持对钢铁行业的“看好”评级和对有色金属行业的“看好”评级 [9] - 重点推荐洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业，均给予“增持”评级 [2][9] 行业数据与展望 钢铁 - 10月钢铁行业PMI指数为49.2%，环比增加1.5个百分点，新订单指数为47.6%，环比增加2.4个百分点，但仍处于收缩区间 [20] - 10月全国建筑钢材日均成交量为10.13万吨，环比增长3.19%，但同比下降16.08% [22] - 9月粗钢产量累计值为74,624.85万吨，同比下降2.90%；钢材产量累计值为110,384.67万吨，同比增长5.40% [24] - 10月底钢材社会库存和钢厂库存合计增长0.75%至1,500.41万吨，较去年同期增长22.43% [29][30] - 北方地区11月中下旬进入采暖季，需求或走弱，供给收缩，短期钢价或呈震荡态势 [5][21] 铜 - 10月SMM中国电解铜产量环比下降2.62%，同比增长9.63% [35] - 9月国内精炼铜产量为126.60万吨，同比增长11.25%；国内铜材产量为223.20万吨，同比增长10.88% [36] - 10月LME铜库存下降6.12%至13.46万吨，SHFE铜库存增长48.04%至3.97万吨；LME铜价增长5.84%至1.09万美元/吨 [36] - 1-9月电网工程投资完成额同比增长9.9%，但房地产新开工面积同比下降18.9% [35] - 短期宏观氛围转暖，但铜价缺乏继续上行动力，关注美国经济数据和美联储降息预期 [5][35] 铝 - 10月国内电解铝产量同比增长1.13%，环比增长3.52%；截至10月底，国内电解铝运行产能约为4406万吨 [43] - 9月国内氧化铝产量为799.90万吨，同比增长9.41%；电解铝产量为380.90万吨，同比增长4.38% [45] - 10月LME铝库存增长8.69%至55.81万吨，SHFE铝库存增长8.92%至6.44万吨；LME铝价增长8.11%至0.29万美元/吨 [45] - 氧化铝价格持续低位利好电解铝企业利润，国内产能限制和美联储降息为铝价提供底部支撑 [5][43] 贵金属 - 10月COMEX黄金价格增长3.24%至4,013.40美元/盎司，SHFE黄金价格增长5.43%至921.92元/克 [55] - 中美关系缓和使得避险需求回落，美联储降息不确定性增加，短期金价或震荡运行 [5][55] 新能源金属 锂 - 10月国内碳酸锂产量环比增长6%，同比大幅增长55%；9月碳酸锂产量为4.71万吨，同比增长47.59% [58][60] - 10月国产电池级碳酸锂价格增长8.84%至8.00万元/吨；电池级氢氧化锂价格增长4.93%至7.45万元/吨 [60] - 库存去化及储能需求超预期（1-9月储能海外订单同比增长约132%）支撑短期锂价 [5][58] 钴 - 10月硫酸钴产量环比增长2.17%，同比增长19.62%；10月三元材料产量环比增长11.58%，同比增长43.08% [65] - 10月国内钴均价增长17.25%至40.45万元/吨；硫酸钴均价增长28.15%至8.65万元/吨 [66] - 动力电池受补贴政策退坡预期冲量影响，市场高景气态势将延续，支撑钴价 [5][65] 稀土及小金属 - 澳大利亚莱纳斯公司第三季度稀土氧化物总产量达3993吨，同比增长32% [71] - 10月氧化镨钕价格下降5.52%至53.10万元/吨；氧化镝价格下降2.48%至157.50万元/吨 [74] - 中美贸易关系转暖，出口管控放松预期下，海外需求或逐步释放，短期稀土价格有望得到支撑 [6][74] 投资策略 钢铁 - 行业稳增长政策发布，船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望提振，“设备更新”和“低碳转型”成为热点 [7][88] - 建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的 [7][88] 铜 - 自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿事故影响，全球2026年铜矿供应预期收紧 [7][88] - 铜是电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域重要原材料，需求有望提振 [7][88] - 建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [7][88] 铝 - 氧化铝新项目产能释放导致价格持续低位，电解铝企业利润表现较好 [7][88] - 国内电解铝产能限制严格，需求端受新能源汽车和高压电网等领域带动 [7][88] - 建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [7][88] 黄金 - 短期关注美国政府停摆、美联储降息路径预期变化、中美贸易关系和俄乌局势 [9][88] - 长期看，央行购金、美元全球货币地位弱化、“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力 [9][88] 稀土 - 我国稀土出口管制再升级，战略地位提升，相关上市公司估值或重估 [9][88] - 人形机器人和新能源等领域发展将为需求提供新动能 [9][88] 钴 - 刚果（金）占全球钴原料产量比例大，其2026-2027年钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束 [9][88] - 需求受新能源汽车、储能和消费电子领域带动，供需有望维持偏紧状态 [9][88]

贵金属板块整体市场表现 - 贵金属板块在11月6日整体上涨1.19%，表现优于上证指数（上涨0.97%）和深证成指（上涨1.73%）[1] - 板块内10只主要成分股全部实现上涨，无一下跌，其中招金黄金以3.20%的涨幅领涨[1] - 板块整体成交活跃，中金黄金成交额最高，达到10.15亿元，湖南白银成交量最大，为71.98万手[1] 个股价格表现 - 招金黄金收盘价为12.58元，涨幅3.20%，成交量38.43万手，成交额4.75亿元[1] - 山金国际收盘价为21.12元，涨幅2.23%，成交量23.15万手，成交额4.84亿元[1] - 恒邦股份收盘价为13.34元，涨幅1.68%，成交量35.33万手，成交额4.67亿元[1] - 赤峰黄金收盘价为29.70元，涨幅1.50%，成交量30.39万手，成交额8.94亿元[1] - 湖南白银收盘价为6.24元，涨幅1.30%，成交量71.98万手，成交额4.45亿元[1] 板块资金流向分析 - 贵金属板块整体呈现主力资金净流入1.36亿元，游资资金净流出1.48亿元，散户资金净流入1240.34万元的分化格局[2] - 山金国际获得主力资金净流入8214.44万元，净占比高达16.96%，为板块内最高[3] - 招金黄金主力资金净流入6858.62万元，净占比14.43%，紧随其后[3] - 湖南白银主力资金净流入2134.54万元，净占比4.80%[3] - 中金黄金遭遇主力资金净流出1040.97万元，净占比-1.03%[3]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月5日14:11，国证有色金属行业指数上涨0.64% [1] - 有色ETF基金(159880)上涨0.65%，最新价报1.71元 [1] - 成分股钒钛股份上涨10.17%，国城矿业上涨6.99%，中钨高新上涨6.54%，天齐锂业上涨3.73%，云南锗业上涨3.67% [1] 行业驱动因素 - 锂电板块上涨推动有色金属整体走高 [1] - 铜供给扰动有望提升价格中枢，预计2026年出现供需紧张局面 [1] - 铝旺季尾声，供给端刚性支撑价格中枢 [1] - 钨价持续上涨，出口需求有望恢复 [1] 锂市场动态 - 锂下游需求向好，碳酸锂价格上涨 [1] - 新能源汽车和储能市场需求好于预期，头部锂盐厂保持极高生产状态，行业开工率维持高位 [1] - 10月碳酸锂月度产量环比增长6%，同比增长55% [1] - 江西地区矿山政策面临不确定性，但在需求确定性极高情况下，碳酸锂价格底部支撑较强 [1] - 预计11月下游需求延续景气状态，锂价有望继续上涨 [1] 指数构成信息 - 国证有色金属行业指数选取50只证券作为样本，反映有色金属行业上市公司整体收益表现 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比52.91% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、中金黄金、山东黄金、天齐锂业、云铝股份 [2]

黄金税收新政解读 - 新政核心在于细化黄金实物交割环节管理，首次明确区分“投资性用途”和“非投资性用途”，并调整增值税细则，总体鼓励场内黄金交易 [1] - 政策意图明确：引导黄金交易走向场内以提升规范性和集中度，增强交易透明度及监管效能，强化投资与消费需求分流机制 [1] - 对市场参与者的影响包括：交易所会员及客户需严格申报用途，黄金投资者通过交易所交易可降低税负，而下游加工零售商家用金成本可能上升，或间接转嫁给零售端 [1] - 银河期货分析认为，政策旨在引导金融属性交易向交易所集中，抑制投机性实物买卖，短期可能造成投资金条零售价格结构性上涨 [1] - 长期来看，黄金价格仍由全球宏观变量主导，如利率、通胀及区域政治等因素，国内税制调整不改变其长期价值逻辑 [1] 黄金产业股票指数及ETF市场表现 - 截至2025年11月5日10:01，中证沪深港黄金产业股票指数下跌0.37%，成分股涨跌互现，潮宏基领涨3.68%，江西铜业领跌2.10% [2] - 黄金股票ETF基金当日下跌0.27%，报1.5元，但近3月累计上涨23.64%，涨幅在可比基金中排名3/6 [2] - 该ETF基金近6月净值上涨36.13%，自成立以来最高单月回报达20.05%，最长连涨月数为4个月，涨幅31.09%，持有1年盈利概率为100% [3] - 截至2025年10月31日，该基金近1年夏普比率为1.77，排名可比基金前2/6，显示同等风险下收益更高 [3] - 基金今年以来相对基准回撤3.00% [5] 黄金股票ETF基金产品特征 - 基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [6] - 基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，该指数从内地与香港市场选取50只业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券 [6] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比67.97%，包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金等 [6] - 基金流动性方面，盘中换手率为2.26%，成交232.77万元，近1月日均成交额为1769.33万元 [2] - 资金流向方面，基金最新资金净流入151.11万元，近19个交易日内合计资金净流入2112.04万元 [2]