股东大会基本情况 - 股东大会于2025年8月21日在苏州市吴江区盛泽镇南麻工业区恒力路一号召开 [1][2] - 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东持有股份占公司股份总数的80.0115% [2] - 会议采取现场投票和网络投票相结合的表决方式 由董事长范红卫女士主持 [2] 议案表决结果 - 非累积投票议案中 A股股东同意票数达5,631,134,501股 占比99.9830% 反对698,064股 占比0.0124% 弃权256,700股 占比0.0046% [2] - 另一项非累积投票议案 A股股东同意票数达5,630,980,318股 占比99.9803% 反对826,447股 占比0.0147% 弃权282,500股 占比0.0050% [2] - 第三项非累积投票议案 A股股东同意票数达5,549,155,257股 占比98.5275% 反对75,708,163股 占比1.3442% 弃权7,225,845股 占比0.1283% [2] 董事会选举结果 - 选举范红卫女士为第十届董事会非独立董事 [3] - 选举李晓明先生为第十届董事会非独立董事 [3] - 选举李峰先生为第十届董事会非独立董事 [3] - 选举柳敦雷先生为第十届董事会非独立董事 [3] - 选举龚滔先生为第十届董事会非独立董事 [3] - 选举刘俊先生为第十届董事会独立董事 [3] - 选举薛文良先生为第十届董事会独立董事 [3] - 选举邬永东先生为第十届董事会独立董事 [3] 法律意见 - 北京市天元律师事务所律师认为股东大会召集 召开程序符合法律法规和公司章程规定 [4] - 律师确认出席人员资格及召集人资格合法有效 表决程序及结果合法有效 [4]

大宗交易情况 - 8月21日大宗交易平台共发生2笔成交，合计成交量1189.57万股，成交金额2.00亿元，成交价格均为16.81元[2] - 近3个月内累计发生22笔大宗交易，合计成交金额8.62亿元[2] - 两笔交易买方营业部均为华泰证券股份有限公司上海分公司，卖方分别为广发证券南京水佑岗营业部和中国银河证券大连人民路营业部[2] 股价表现与资金流向 - 当日收盘价16.81元，上涨1.88%，日换手率1.16%，成交额13.57亿元[2] - 全天主力资金净流入1950.34万元，近5日资金合计净流入2.10亿元[2] - 近5日股价累计上涨12.37%[2] 融资交易数据 - 最新融资余额35.65亿元，近5日增加3.33亿元，增幅达10.29%[2]

大宗交易概况 - 8月21日恒力石化发生大宗交易成交1189.57万股，成交额2亿元，占当日总成交额12.84% [1] - 成交价格16.81元与市场收盘价完全持平 [1] 交易细节分析 - 分两笔交易完成：首笔成交850.27万股金额1.43亿元，第二笔成交339.3万股金额5703.63万元 [2] - 买入方均为华泰证券上海分公司，卖出方分别为广发证券南京水佑岗营业部和中国银河证券大连营业部 [2] 股权变动特征 - 大宗交易未出现折溢价情况，交易价格与二级市场收盘价保持一致 [1][2] - 单日大宗交易规模达2亿元，显示机构间存在大额股份转移需求 [1]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为867人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数5,632,089,265股，占比80.0115%[4] 议案表决情况 - 《公司章程》修订案A股同意票5,631,134,501，比例99.9830%[7] - 董事会董事薪酬方案A股同意票360,927,964，比例99.6937%[15] - 《独立董事工作制度》修订案A股同意票5,549,155,257，比例98.5275%[11] 董事选举情况 - 范红卫当选非独立董事，得票5,600,551,027，比例99.4400%[13] - 李晓明当选非独立董事，得票5,612,351,293，比例99.6495%[13] 会议合法性 - 律师事务所认为股东大会召集、召开及表决合法有效[17]

股东大会信息 - 公司第九届董事会于2025年8月5日决议召集本次股东大会，8月6日发出通知[6] - 本次股东大会现场会议于2025年8月21日14点在苏州召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[7] 参会股东情况 - 出席本次股东大会的股东及股东代理人共867人，持有表决权股份5,632,089,265股，占公司股份总数的80.0115%[10] - 出席现场会议的股东及代表共7人，持有表决权股份5,270,052,354股，占公司股份总数的74.8683%[10] - 参加网络投票的股东共860人，持有表决权股份362,036,911股，占公司股份总数的5.1432%[10] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>及其附件的议案》同意股数5,631,134,501股，占比99.9830%[16] - 《关于公司第十届董事会董事薪酬方案的议案》同意股数5,630,980,318股，占比99.9803%[17] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》同意股数5,549,155,257股，占比98.5275%[19] - 《关于修订<关联交易管理制度>的议案》同意股数5,549,243,891股，占比98.5290%[20] - 《关于修订<对外担保管理制度>的议案》同意股数5,549,182,091股，占比98.5279%[23] 董事选举情况 - 候选董事柳敦雷中小投资者同意票数为326,317,979票[32] - 候选董事龚滔同意票数为5,594,480,969票，中小投资者同意票数为324,428,615票[32] - 候选独立董事刘俊同意票数为5,599,398,482票，中小投资者同意票数为329,346,128票[32] - 候选独立董事邬永东同意票数为5,620,031,045票，中小投资者同意票数为349,978,691票[35][36] 其他 - 某议案中小投资者同意票数为341,828,202票[34] - 本次股东大会表决程序、表决结果合法有效[37] - 公司本次股东大会召集、召开程序符合规定，出席人员及召集人资格合法有效[38]

板块表现 - 炼化及贸易板块单日上涨1.7%，荣盛石化领涨 [1] - 上证指数报收3771.1点（上涨0.13%），深证成指报收11919.76点（下跌0.06%） [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.56亿元，游资资金净流出3225.36万元，散户资金净流入2.88亿元 [2] - 中国石化主力净流入1.27亿元（占比7.47%），游资净流出7872.33万元（占比-4.62%），散户净流出4854.36万元（占比-2.85%） [2] - 中国石油主力净流入4025.79万元（占比3.22%），游资净流出324.86万元（占比-0.26%），散户净流出3700.93万元（占比-2.96%） [2] - 恒力石化主力净流入854.01万元（占比0.63%），游资净流入867.81万元（占比0.64%），散户净流出1721.82万元（占比-1.27%） [2] - 桐昆股份主力净流出46.33万元（占比-0.09%），游资净流入2199.13万元（占比4.38%），散户净流出2152.8万元（占比-4.28%） [2]

行业投资评级 - 石油天然气行业评级为增持（维持）[6] - 基础化工行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 全球乙烯工业下行压力加深，欧洲/日本/韩国等高成本老产能加速出清，预计5500万吨乙烯产能面临关停风险，其中中国/亚洲其他/欧洲中高风险关停产能分别约为570/700/1000万吨[2] - 中东与北美凭借乙烷资源优势位居成本曲线左侧，新增产能增幅放缓，未来将主要依靠低成本存量产能抢占全球份额[3] - 中国乙烯产能2024年达5709万吨，其中20年以上老旧装置占比737万吨，2025-2026年预计新增产能2735万吨，增量释放将对全球供需形成冲击[3] - 中国凭借气头/煤头技术路线及下游制造业优势，有望实现全球份额增长，推荐宝丰能源（目标价21.76元）、卫星化学（目标价22.32元）、恒力石化（目标价17.55元）[1][4][8] 全球产能格局 - 欧洲已关闭/计划关闭产能：埃克森美孚法国42.5万吨、SABIC荷兰55万吨、埃尼集团意大利98万吨、道达尔能源比利时55万吨、SABIC英国86.5万吨、陶氏化学德国51万吨[12] - 亚洲产能优化：日本出光兴产37万吨、ENEOS 44.8万吨关闭，韩国计划削减270-370万吨石脑油裂解产能[12] - 全球乙烯产能分布（2021年）：美国（40百万吨）、中国（30百万吨）、沙特阿拉伯（20百万吨）位列前三[15] 中国市场动态 - 中国乙烯供需平衡：2024年表观消费量达5709万吨，开工率维持高位，2025-2028年产能预计持续扩张[29] - 重点公司业绩： - 宝丰能源2025Q1营收107.7亿元（同比+31%），归母净利24.4亿元（同比+71%），内蒙项目三条产线增量释放中[31] - 卫星化学2025H1营收234.60亿元（同比+20.93%），归母净利27.44亿元（同比+33.44%）[31] - 恒力石化2025Q1营收570.5亿元（同比-2.3%），归母净利20.5亿元（同比-4.1%）[31] 成本与技术路线 - 全球乙烯现金成本曲线显示，中国西北煤头、气头及一体化装置成本优势显著[14] - 中国烯烃产业未来将形成气头、煤头、一体化装置三足鼎立格局[4]

上证指数与化工板块表现 - 上证指数强势反弹逼近3800点 化工板块强势上涨[1] - 中证细分化工产业主题指数强势上涨1.59%[3] - 化工ETF上涨1.39% 最新价报0.66元 盘中净申购11亿份[3] 钛精矿市场供需状况 - 钛精矿市场面临供需失衡 行业整体陷入低迷状态[1] - 下游采购意愿薄弱 库存积压问题突出[1] - 生产企业连续下调报价 买方交易稀少[1] - 攀矿价格TiO2≥46% 10矿主流价格1600-1700元/吨[1] - 进口矿存在下滑趋势 TiO2 46%攀钢钛矿最新价格为1665元/吨[1] 海绵钛行业运行情况 - 海绵钛行业库存呈上升趋势 下游采购积极性不足[1] - 下游民品采购积极性不佳 工厂库存不断累积[1] - 实际成交价格松动 军工方向需求旺盛[1] - 行业库存仍处在不断累积过程中 价格弱势震荡运行[1] - 预计一级海绵钛市场价格在4.8-4.9万元/吨之间 最新价格45500元/吨环比持平[1] 钛白粉市场动态 - 旺季涨价传闻四起 钛白粉出货节奏加快[2] - 硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为12200-13700元/吨[2] - 加权计算均价为13302元/吨 环比上周价格暂稳[2] - 钛白粉"地板价"维持较长时间 需求有望提升[2] - 价格有望先止跌维稳 预计下周主流报价12200-13500元/吨[2] - 商谈价格波动区间在200-300元/吨左右[2] 化工行业个股表现 - 成分股中核钛白上涨10.11% 新洋丰上涨6.64%[3] - 博源化工上涨6.22% 鲁西化工 扬农化工等个股跟涨[3] - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数[4] 化工ETF产品信息 - 化工ETF场外联接A：014942 联接C：014943 联接I：022792[6] - 中证细分化工产业主题指数前十大权重股合计占比43.54%[4] - 前十大权重股包括万华化学 盐湖股份 巨化股份等龙头企业[4] 化工子行业投资机会 - 纯碱行业推荐博源化工（原远兴能源） 具明年成长+高股息特性[2] - 有机硅/草甘膦推荐兴发集团/新安股份 属预期涨价品种[2] - 龙头万华化学呈现困境反转态势[2] - 资源成长公司推荐钾肥亚钾国际[2] - 制冷剂行业存在投资机会[2]

债券发行审批与注册 - 公司于2024年4月9日召开董事会审议通过发行短期融资券议案，2024年4月30日股东大会批准申请注册不超过30亿元人民币短期融资券额度 [1] - 2024年6月24日交易商协会接受公司短期融资券注册，注册金额30亿元人民币，有效期2年 [1] 科技创新债券发行情况 - 2025年8月19日在全国银行间市场成功发行科技创新债券 [1] - 发行相关文件披露在中国货币网和上海清算所网站 [1] 公司治理与信息披露 - 董事会及全体董事对公告内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任 [1] - 公司按规定履行了债券发行的信息披露义务 [1][2]

**恒力石化 20250820 电话会议纪要关键要点** **1 公司概况与业绩表现** - 恒力石化通过优化装置、灵活经营和成本管控克服乙烯装置检修等挑战，保持行业领先地位[2] - 2025年上半年预计实现归母净利润30.5亿元，其中二季度单季度归母净利润10亿元[4] - 二季度盈利主要来自经营性活动，尽管面临需求偏弱、成本复杂等挑战[4] **2 行业动态与政策影响** - 炼化行业迎来积极变化：国内反内卷政策加码，海外产能退出（欧洲、日韩）[6] - 韩国计划减少乙烯产能270-370万吨（占总产能25%），引发市场活跃，下游采购意愿增加[7] - 中国反内卷政策针对20年以上且低于200万吨规模的小炼油企业，旨在优化产业结构[8] - 辽宁和江苏出台老旧产能政策，可能淘汰约30%产能（200万吨以下装置）[16] **3 产品市场分析** - **PTA市场**： - 新增产能投放完毕，总产能达8,800万吨，装置利用率78%-79%，开工量约6,600万吨[11] - 加工费维持历史最低水平（每月平均169-168元），市场可能迎来行情[11] - 日本完全退出PTA生产，中国成为全球最大供应商（占全球90%以上）[22] - **乙烯行业**： - 中国新增产能规模多为100-150万吨，采用多路径原料[3] - 恒力乙烯三烯收率和原油转化率高于同行5个百分点[18] - 2025年乙烯利润表现良好，但2026-2027年新建装置投产可能带来阵痛[19] - **燃料油市场**： - 供应偏紧，裂解价差不佳导致电厂开工不足[13] - 中小链厂经营压力大，开工负荷仅65%左右[13] **4 市场供需与库存** - 短期销售预计出现补库现象，行业库存水平极低（如MTBE产品新加坡客户一次性采购2万吨）[12] - 燃料油市场等待转机，生产和销售不理想[13] - 中国化工产品由进口国转变为出口国（如PX实现自给自足）[24] **5 行业竞争与自律** - PTA行业集中度高，恒力、逸盛等六家企业合计产能7,000多万吨[25] - 行业连续亏损背景下，主要企业可能采取自律行为维护市场稳定[25] - 反内卷政策推动行业自律，需求端旺盛，供给端约束明显[26][28] **6 公司展望与投资机会** - 三季度行业需求旺季叠加宏观政策（宽财政、消费提升），景气度逐步回暖[5] - 恒力石化股价涨停反映市场认可，周期性拐点已至[27][29] - 反内卷政策对中游制造业（如化工）带来盈利趋势性改变，龙头企业受益[28] **7 其他重要信息** - 中国炼油行业处于十字路口，产能调整可能进一步影响市场[10] - 美国反对印度使用俄罗斯轻石脑油，这些原料涌入中国补充乙烯生产[18] - 全球化工供应链中，中国成为质量优良、交期迅速的供应中心[24]