里昂上调复星医药盈利预测与目标价 - 里昂上调复星医药2025至2027年各年纯利预测，分别上调1%、2.4%及1.9% [1][5] - 里昂将复星医药H股目标价由29.6港元上调至31.6港元 [1][5] - 里昂将复星医药A股目标价由40.2元人民币上调至42.4元人民币 [1][5] - 里昂重申对复星医药的跑赢大市评级 [1][5] 复星医药与辉瑞达成重大合作协议 - 复星医药旗下临床前小分子GLP-1药物与辉瑞签署合作协议，交易金额达21亿美元 [1][5] - 合作方辉瑞在GLP-1领域积极参与及长期布局，此次合作使复星医药的YP05002项目处于领先地位 [1][5] - 相较同类授权协议，此次合作的财务条款被认为合理 [1][5] 合作对市场与行业的影响 - 随着市场对GLP-1领域兴趣重燃，预期复星医药股价将出现正面反应 [1][5] - 此次合作可能加剧国内同业在拓展海外业务时的竞争压力 [1][5]

中国上市公司协会2025年董秘履职评价结果 - 中国上市公司协会于12月9日发布了“2025上市公司董事会秘书履职评价”结果，共有282家上市公司董秘获得最高5A评级，589家获得4A评级，687家获得3A评级 [1] - 评价体系涵盖规范操作、信息披露、内部控制、投资者关系管理、社会责任等十大标准，共计67项具体指标 [1] - 董事会秘书被定位为公司规范运作的“守门人”和连接资本市场、投资者与管理层的重要桥梁，其工作贯穿信息披露、公司治理、投资者关系及资本运作等多个维度，直接影响公司的市场声誉与长期价值 [1] 5A评级董秘代表公司及个人 - 获得5A评级的董秘所在公司覆盖多个行业龙头，包括中远海能、复星医药、恒瑞医药、盈康生命、贵州茅台、海尔智家、伊利股份、九号公司、比亚迪、宁波银行、小商品城等 [2] - 这份荣誉不仅是对董秘个人专业能力的高度认可，也体现了其所在公司在治理水平、透明度和可持续发展方面的标杆地位 [1] 5A评级董秘详细名单 - 公布的5A评级董秘名单按证券代码排序，共计282位，覆盖上海证券交易所、深圳证券交易所及北京证券交易所的上市公司 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] - 名单中包括华能国际、宝钢股份、中国石化、保利发展、中国平安、贵州茅台、宁德时代、迈瑞医疗等各行业代表性公司的董事会秘书 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16]

公司交易与合作 - 复星医药控股子公司药友制药、复星医药产业与辉瑞签订全球独家许可协议，授权辉瑞开发、使用、生产及商业化口服小分子GLP-1受体激动剂（包括YP05002），许可领域涵盖人类及动物的所有治疗、诊断及预防适应症 [1] - 根据协议，药友制药将完成YP05002在澳大利亚的I期临床试验，辉瑞获得全球独家开发、生产和商业化权利 [1] - 药友制药将获得1.5亿美元的首付款，并有资格获得最高达19.35亿美元的里程碑付款，以及产品获批销售后的分层特许权使用费 [1] 产品与研发管线 - 交易涉及的核心资产为口服小分子胰高血糖素样肽-1受体激动剂，产品代号为YP05002 [1] - 该产品目前处于临床开发阶段，药友制药将负责完成其在澳大利亚的I期临床试验 [1]

里昂对复星医药的最新评级与目标价调整 - 里昂上调复星医药H股目标价至31.6港元，A股目标价至42.4元人民币，重申“跑赢大市”评级 [1] - 上调2025至2027年各年纯利预测，分别上调1%、2.4%及1.9% [1] 复星医药与辉瑞达成的合作协议 - 复星医药旗下临床前小分子GLP-1药物与辉瑞签署合作协议，总金额达21亿美元 [1] - 辉瑞在GLP-1领域的积极参与及长期布局，使复星医药的YP05002项目处于领先地位 [1] - 相较同类授权协议，此次合作的财务条款被认为合理 [1] 合作对市场及行业的影响 - 预期复星医药股价将出现正面反应 [1] - 此举可能加剧国内同业在拓展海外业务时的竞争压力 [1]

核心交易概述 - 辉瑞与复星医药控股子公司药友制药达成许可交易 获得其自主研发的口服小分子GLP-1R激动剂在全球范围的独家开发、使用、生产及商业化权利 [2] - 交易潜在总金额达20.85亿美元 包括1.5亿美元不可退还首付款、3.5亿美元开发里程碑付款以及至多15.85亿美元销售里程碑款项 [3] - 交易规模与近年同类交易相当 2023-2025年间多家中国药企与外国药企就GLP-1药物达成的许可协议潜在总交易额均在20亿美元左右 [3] 交易的特殊条款与潜在市场 - 合作协议多次特殊注明授权领域为“人类、动物所有适应证的治疗、诊断及预防” 记者尚未发现其他GLP-1许可交易对动物适应证有类似特殊约定 [1][4] - 宠物肥胖市场存在潜力 2022年美国有61%的猫和59%的狗超重或肥胖 2025年美国有4900万只猫和6800万只狗 全球宠物数量已超过10亿 [4] - 一家名为Okava的美国生物科技公司已走在GLP-1动物用减肥药赛道前沿 于12月2日启动在50只猫身上测试GLP-1药物OKV-119减肥效果的临床试验 [5] 辉瑞在GLP-1领域的布局与历史 - 辉瑞在GLP-1药物开发上屡遭挫折 2023-2025年间陆续终止开发3款口服小分子GLP-1 目前仅有一款处于临床II期 [4] - 为加强管线 辉瑞于2025年9月试图以73亿美元收购Metsera公司 经历与诺和诺德竞购后于11月胜出 整体交易价值已超过100亿美元 [4] - 辉瑞历史上曾推出动物减肥药Dirlotapide（非GLP-1药物）用于治疗超重20%的狗 但因胃肠道不良反应于2010年左右自愿停产撤市 [5] - 辉瑞于2012年将其动物保健部门分拆为独立公司硕腾 目前不再持有其股份 硕腾全球治疗高级副总裁表示公司正在探索GLP-1药物在宠物糖尿病及心脏护理等领域的治疗潜力 [6] GLP-1药物市场背景 - GLP-1类药物已获批治疗糖尿病和肥胖症 因肥胖症的消费属性成为当下最热门药物 2025年前三季度全球销售额最高的两款药物均为GLP-1类药物 [3]

涉及的公司与行业 * 公司：复星医药 (Fosun Pharma) (2196.HK / 600196.SS) [1] * 行业：中国医药、生物科技与医疗器械行业 [11] 核心交易与业务动态 * 复星医药子公司耀药 (Yao Pharma) 将其口服GLP-1药物YP05002的全球权益授权给辉瑞 (Pfizer) [1] * 交易条款包括：1.5亿美元首付款、最高3.5亿美元的潜在开发和监管里程碑付款、最高15.85亿美元的潜在销售里程碑付款以及高达两位数的销售分成 [1] * YP05002目前处于一期临床阶段，在澳大利亚进行试验 (NCT07089823)，预计首次人体数据读出窗口可能在2026年第二或第三季度 [1][2] * 该药物基于orforglipron的骨架，临床前数据显示其可能具有差异化的减重疗效和给药方案 [2] * 过去两年，中国药企向全球授权GLP-1资产的交易超过10笔 [1] * 这是复星医药（不包括复宏汉霖的生物类似药交易）过去五年来首次与全球前十大药企达成的授权交易 [1] * 公司近期达成多项小型授权交易，如补体因子B抑制剂、DPP-1等，交易势头正在积聚 [1] 财务数据与估值 * 高盛对复星医药A股和H股的12个月目标价分别为人民币37.63元和港币27.35元，较当前价格有37.1%和27.3%的上涨空间 [10][11] * 目标价基于分类加总估值法得出，其中：非复宏汉霖部分的制药业务价值204亿元人民币（基于10倍5年退出市盈率），复宏汉霖持股价值318亿元人民币，医疗器械价值4.33亿元人民币，医疗服务价值72亿元人民币，国药控股持股价值132亿元人民币 [10] * 公司市值：港币551亿元 / 71亿美元 [11] * 企业价值：港币844亿元 / 109亿美元 [11] * 财务预测：预计2025-2027年营收分别为390.684亿元、417.486亿元、395.969亿元；预计2025-2027年每股收益分别为1.23元、1.95元、1.46元 [11] * 预计2025-2027年净利润复合年增长率为20% [1] 风险因素 * 上行风险：1) 创新药（如CAR-T）销售超预期；2) 现有仿制药受集采影响较小，销售好于预期；3) 消费需求复苏带动医美设备销售走强；4) 资产剥离带来更高的利润贡献 [10] * 下行风险：1) 仿制药/生物类似药面临价格压力；2) 集采续约药品价格降幅超预期；3) 创新药销售爬坡低于预期；4) 国药控股增长放缓 [10] 其他重要信息 * 高盛对复星医药的评级为“中性” [11] * 高盛在投资银行业务方面与复星医药存在客户关系，并在过去12个月内及未来3个月寻求获得相关报酬 [20] * 公司并购可能性评级为3，即成为收购目标的可能性较低（0%-15%）[17]

公司核心交易 - 复星医药旗下临床前小分子GLP-1药物（YP05002）与辉瑞签署合作协议，交易总额达21亿美元 [1] - 里昂认为相较同类授权协议，此次合作的财务条款合理 [1] 交易影响与市场地位 - 由于辉瑞在GLP-1领域的积极参与及长期布局，此次合作使YP05002处于领先地位 [1] - 预期复星医药股价将出现正面反应 [1] 财务预测与目标价调整 - 里昂上调复星医药盈利预测，将2025年、2026年及2027年纯利预测分别上调1%、2.4%及1.9%，以反映交易的财务影响 [1] - 将H股目标价由29.6港元上调至31.6港元 [1] - 将A股目标价由40.2元人民币上调至42.4元人民币 [1] - 重申对复星医药“跑赢大市”的评级 [1] 行业竞争格局 - 此次合作可能加剧国内同业在拓展海外业务时的竞争压力 [1]

格隆汇12月10日｜复星医药A股一度涨近5%报28.8元，H股一度涨近7%报22.94港元。消息面上，公司 昨晚公告，控股子公司药友制药与辉瑞于2025年12月9日签订《许可协议》，药友制药就口服小分子胰 高血糖素样肽-1受体(GLP-1R)激动剂(包括YP05002)及含有该活性成分的产品授予辉瑞于全球范围及领 域(人类、动物所有适应症的治疗、诊断及预防)独家开发、使用、生产及商业化权利。药友制药将有权 获得不可退还的首付款1.5亿美元及至多3.5亿美元的开发里程碑款项。此外，基于许可产品的年度净销 售额达成情况，辉瑞将向药友制药支付至多15.85亿美元的销售里程碑款项。该协议自2025年12月9日起 生效。 ...

复星医药 在陆港两地上涨，A股和港股分别上涨近4%和近6%。此前公司公告称，子公司与辉瑞就GLP- 1R激动剂签订许可协议，最高可获5亿美元。 ...

国家及商业健康保险药品目录发布 - 国内首次发布《商业健康保险创新药品目录(2025年)》，与《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录(2025年)》形成互补，旨在健全多层次医疗保障体系[1] - 商保创新药目录由国家医保局主导制定，聚焦创新程度高、临床价值显著但超出基本医保“保基本”定位的药品，如高价肿瘤创新药、基因治疗药物、部分罕见病特效药等[1] 目录入选情况与特点 - 共有121个药品通用名通过商保创新药目录形式审查，最终18家创新药企业的19种药品成功纳入，首版目录“海选”入选率约15.7%[1] - 目录选品体现了支持创新的导向，纳入药品均为近年来医药技术进步的优秀成果，同时关注重点领域，如阿尔兹海默症等适应老龄化趋势的药品，以及戈谢病、神经母细胞瘤等多发于儿童的罕见病用药[2] 对罕见病领域的影响 - 罕见病领域，北海康成的入选药品为戈芮宁，是国内首个本土自主研发生产的酶替代一类创新药，于2024年5月13日获批上市，适用于12岁及以上青少年和成人I型和Ⅲ型戈谢病患者[2] - 目录聚焦未纳入基本医保目录的药品，旨在让戈谢病患者用得上、用得起安全有效的国产酶替代药物[2] 对肿瘤治疗领域的影响 - 肿瘤治疗领域，五款国产CAR-T(嵌合抗原受体T细胞)产品被纳入首版商保创新药目录，涉及上海药明巨诺、南京驯鹿生物、科济药业全资子公司恺兴生命科技、合源生物科技、复星医药子公司复星凯瑞等5家企业[2] - CAR-T纳入目录后，有望显著降低患者自付压力，提升产品可及性与可负担性，进一步拓宽市场覆盖范围[3] - CAR-T产品进入目录具有里程碑意义，不仅直接惠及患者，更将对全产业链产生深远积极影响[3] 对产业链的带动效应 - 支付端开放提升了商业可及性，在社会健康意识增强、健康需求攀升的背景下，医药健康行业正迎来关键发展契机[3] - 随着未来产能扩大和国内产业链成熟，相关企业将考虑引入更多国内供应商，共同构建稳健高效的供应链生态，支撑产品快速规模化落地[3]