核心观点 - 报告对2026年1月可转债市场持乐观态度，认为政策预期升温与季节性资金回流有望形成共振，推动市场迎来“开门红”行情 [6][17] - 尽管当前转债估值处于高位，但供需紧平衡格局意味着高估值可能持续，1月作为年初配置窗口，估值出现主动压缩的概率较低，市场有望跟随正股反弹 [6][19] - 配置策略上建议把握产业趋势与政策导向，侧重成长风格，同时注重组合平衡性，并给出了具体的十大转债组合 [6][20] 2025年12月市场回顾 - A股市场呈现震荡分化格局，上证指数累计上涨2.06%，中证500指数表现亮眼，累计涨幅达6.17% [9][12] - 转债市场在震荡中稳步上行，中证转债指数创下2015年7月以来新高，累计上涨2.13% [10][12] - 转债市场呈现平价与估值双击的特点，转债价格中位数上涨1.58%达到133.06元，处于2018年以来99%分位数的高位 [10] - 市场结构性分化明显，高价低溢价转债表现显著优于低价和双低品种，中小盘转债整体跑赢大盘转债 [10][15] - 报告构建的12月十大转债组合平均累计上涨5.36%，大幅跑赢中证转债指数 [12] 2026年1月市场展望与策略 - 政策层面，中央经济工作会议已将“科技创新”与“扩大内需”列为政策重点，作为“十五五”开局之年，相关产业政策红利预计将持续释放，直接提振市场风险偏好 [6][17] - 资金层面，年初金融机构配置需求通常较强，保险、公募等机构在年初常有“开门红”配置行为，带动资金季节性回流资本市场 [6][17] - 流动性层面，央行继续强调“适度宽松”基调，预计2026年上半年政策性降息、降准仍有空间，宏观流动性环境预计保持稳健偏松 [6][17] - 供需层面，转债市场持续缩量，截至2025年12月31日，交易中的公募可转债规模约为5271亿元，较2025年初缩水1836亿元，但在“资产荒”背景下，“固收+”资金配置需求稳固，预计供需紧平衡状态难以缓解 [6][19] 2026年1月配置建议与十大转债组合 - 科技类转债有望成为1月市场主线，重点看好商业航天、AI算力、半导体设备与材料、创新药等有业绩弹性与产业成长空间的品种 [6][19] - 顺周期方向可关注有色金属、化工等板块，受益于全球降息预期及部分品种供需错配带来的涨价机会 [6][19] - 对于追求稳定收益的资金，可关注价格在130元以下、剩余期限较短（如2年以内）、发行人促转股意愿较强的相对低价券 [6][19] - 2026年1月十大转债组合在行业与价格分布上偏重进攻和弹性，并辅以部分相对低价和低估值行业平衡组合风格 [2][20] - 组合聚焦三大主线：科技成长领域（建议增持银邦、振华、神宇、应流、鼎捷、天准和皓元转债）、顺周期板块（建议增持金25、兴发转债）、金融板块（建议增持华安转债） [6][20] - 组合具体数据（截至2025年12月31日）：银邦转债（价格151.19元）、振华转债（价格430.82元）、神宇转债（价格150.50元）、应流转债（价格190.76元）、鼎捷转债（价格145.00元）、天准转债（价格157.30元）、皓元转债（价格210.82元）、华安转债（价格124.51元）、兴发转债（价格145.39元）、金25转债（价格174.45元） [22]

市场整体表现 - 2026年1月6日，A股三大指数集体收涨，沪指高开高走斩获13连阳，再创2015年7月以来的逾10年新高 [1][2] - 沪深两市成交额达2.83万亿元，为连续第6个交易日突破2万亿，环比进一步放量 [1][2] - 全市场超4100只个股上涨，143只个股涨停，连续两日超百股涨停 [1] 大金融板块（券商） - 券商板块突然爆发，个股全线上攻，华林证券、华安证券涨停，东方财富大涨5.73%并以223.67亿元的成交额再登A股首位 [1][2] - 顶流券商ETF（512000）场内价格飙升4.07%，创2025年10月以来单日最大涨幅，全天成交额33.93亿元，环比放量146% [1][2] - 证券板块获主力资金净流入145.49亿元，高居所有申万二级行业断层第一，东方财富、国泰海通、华安证券、中信证券均获超10亿涌入 [3] - 驱动因素包括：板块估值自2025年9月以来已深度调整、年初增量资金入市、行业并购事件催化、监管边际宽松以及沪指13连阳提振情绪 [4] - 数据显示，2025年券商板块整体滞涨，中证全指证券公司指数年度仅微涨2.54%，明显落后于同期上证指数18.41%和创业板指49.57%的涨幅 [4][5] - 截至2025年底，指数市净率PB（LF）为1.52倍，位于近10年42.86%分位点的中低水平 [4] - 机构展望：方正证券认为，受益于居民存款搬家、市场交投活跃、监管放宽杠杆上限及支持头部机构并购重组，板块进攻机会明确 [6]；银河证券表示，板块估值处于历史低位，财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能有望成为提升ROE的驱动力 [6] 有色金属板块 - 有色金属板块领涨两市，紫金矿业盘中总市值首次站上1万亿元大关，洛阳钼业创历史新高，中国铝业再创15年新高 [7] - 有色ETF华宝（159876）场内收涨4.21%，斩获日线4连阳，全天成交额7279万元，环比激增47% [1][7] - 该ETF全天获资金净申购3900万份，此前4日连续获资金净流入，合计金额5648万元 [7] - 钛白粉行业联合发布涨价函挺价，安宁股份、钒钛股份涨停，光大证券认为行业盈利修复窗口或已到来 [9] - 基本面强劲：截至1月5日，已有赤峰黄金、紫金矿业、华友钴业等公司披露2025年业绩预告，均预告净利润同比两位数增长 [9]；其中权重股紫金矿业预计2025年度实现归母净利润510亿元至520亿元，同比增长59%至62% [9] - 机构展望：长江证券认为，2026年一季度涨价与流动性共振窗口未变，贵金属上涨趋势有望延续，铜铝春季攻势或前置，板块春季行情值得期待且有望提前 [10] 化工板块 - 化工板块继续猛攻，化工ETF（516020）场内价格最高涨幅达3.83%，收盘涨3.38%，创2022年9月以来新高 [1][13] - 成份股表现强势：君正集团飙涨9.48%，兴发集团、恒力石化、凯赛生物涨超8%，桐昆股份、鲁西化工、万华化学等涨超7% [13] - 资金持续流入：基础化工板块单日获主力资金净流入124亿元，在30个中信一级行业中高居第2；近60日累计吸金2369亿元，位居第3 [14]；化工ETF（516020）近5个交易日合计获资金净申购额高达3.52亿元 [1][15] - 消息面驱动：PVC主力合约日内一度涨超3%，从去年12月中旬低点至今累计上涨超15% [15]；分析指出2026年石化化工行业供给端加速出清，低效产能退出，PX、PTA等细分领域将率先迎来景气修复 [15] - 估值水平：尽管近期持续大涨，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数市净率为2.65倍，位于近10年来52.45%分位点，未出现高估 [15] - 机构展望：中银证券认为，化工行业扩产接近尾声，“反内卷”有望加速行业竞争格局优化，推动景气度上行，龙头企业有望实现盈利估值双提升 [16] 其他活跃板块 - 金融科技ETF（159851）场内放量收涨4.45%，日线斩获八连阳，资金单日净申购1.81亿份 [1] - 商业航天午后爆发涨停潮，航天环宇、航天电子等多股封板 [1]；通用航空ETF华宝（159231）收涨3.69%，日线七连阳再刷上市新高，资金单日净申购2100万份 [1] - 军工ETF华宝（512810）再涨超3%，同样刷新上市新高 [1]

化工板块市场表现 - 2026年1月6日，化工板块整体表现强劲，反映板块走势的化工ETF（516020）场内价格最高涨幅达3.83%，收盘上涨3.38% [1][8] - 板块内多个细分领域及个股涨幅居前，其中君正集团飙涨9.48%，兴发集团、恒力石化、凯赛生物均涨8.09%，桐昆股份、鲁西化工、万华化学等涨幅超过7% [1][8] - 化工ETF（516020）当日成交均价为0.908元，成交量为60万手，其标的指数在近5个交易日上涨5.40%，近250日涨幅高达48.06% [2] 资金流向 - 基础化工板块资金流入显著，单日获主力资金净流入124.69亿元，在30个中信一级行业中排名第二 [2][3] - 近60日，基础化工板块累计吸引主力资金净流入高达2369.85亿元，在30个中信一级行业中位居第三 [2][3] - 作为板块热门布局工具，化工ETF（516020）近5个交易日合计获得资金净申购额达3.52亿元 [3][9] 行业动态与基本面 - 期货市场方面，PVC主力合约日内一度涨超3%，自2025年12月中旬低点以来累计上涨超过15% [4][10] - 行业分析指出，2026年石化化工行业供给端加速出清，低效产能持续退出，PX、PTA等细分领域因产能增长停滞及需求韧性将率先迎来景气修复 [4][10] - 分析认为化工行业已处于周期底部运行三年，在美联储进入降息周期及“反内卷”浪潮助推下，传统化工品需求有望温和复苏，2026年行业或将迎来周期复苏与产业升级的双重机遇 [4][10] 估值水平 - 尽管近期持续上涨，化工板块估值仍处于合理位置，截至收盘，化工ETF（516020）跟踪的细分化工指数市净率为2.65倍 [4][10] - 该市净率水平位于近10年来52.45%的分位点，未出现高估，被认为具备中长期配置性价比 [4][10] 机构观点与后市展望 - 中银证券2025年12月16日研报指出，化工行业供应端扩产高峰已过，在建工程增速同比转负，扩产接近尾声 [5][12] - 需求端方面，刺激政策有望提振内需，同时化工品出口持续增长 [5][12] - 整体来看，化工行业当前处于周期底部，“反内卷”有望加速行业竞争格局优化，推动景气度上行，龙头企业有望实现盈利和估值的双重提升 [5][12] 投资工具概况 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域 [5][12] - 该ETF约50%的仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余50%仓位布局于磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5][12] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）进行布局 [5][12]

核心观点 - 截至12月31日，有106家公司的股东户数连续减少3期以上，显示其筹码呈持续集中趋势 [1] 股东户数变动概况 - 在541家公布股东户数的公司中，有106家股东户数连续减少3期以上 [1] - 股东户数连续下降期数最长的为筑博设计，已连续减少12期，最新股东户数为10,500户，累计降幅28.08% [1] - 大东南股东户数连降11期，最新户数为108,335户，累计降幅28.54% [1] - 远东传动、东软载波、通达动力等公司股东户数连降期数也较多 [1] - 从最新一期降幅看，*ST声迅、华瑞股份、兴发集团的股东户数下降幅度较大，分别为11.26%、8.70%、7.35% [1] 市场表现 - 在股东户数连降股中，筹码集中以来股价上涨的有32只，下跌的有74只 [2] - 累计涨幅较高的有智光电气、浙江美大、神火股份，分别上涨43.50%、21.97%、19.59% [2] - 相对沪指跑赢大盘的有20只，占比18.87% [2] - 超额收益率较高的有智光电气、浙江美大、神火股份，相对沪指收益率分别为38.48%、16.28%、15.71% [2] 行业与板块分布 - 股东户数连降股主要集中在基础化工、医药生物、机械设备行业，分别有17只、9只、9只个股上榜 [2] - 从板块分布看，主板有65只，创业板有40只，科创板有1只 [2] 机构动向 - 股东户数连降股中，近一个月获机构调研的有15只 [2] - 机构调研次数较为频繁的有智光电气、深圳华强、炬申股份，其间分别获机构调研2次 [2] - 从调研机构家数看，兴发集团、辰安科技、中科江南较为扎堆，分别有95家、32家、26家机构参与调研 [2] 业绩预告 - 公布2025年全年业绩预告的共有1只，业绩预告类型为预增 [3] - 以净利润增幅中值看，净利润增幅最高的是山东章鼓，预计净利润中值为7600.00万元，同比增幅为6.24% [3] 部分公司股东户数及市场表现数据 - *ST声迅：最新股东户数5,878户，较上期减少11.26%，连续下降5期，筹码集中以来股价上涨15.04%，相对沪指收益13.43% [3] - 华瑞股份：最新股东户数12,084户，较上期减少8.70%，连续下降6期，筹码集中以来股价上涨7.40%，相对沪指收益4.15% [3] - 兴发集团：最新股东户数45,807户，较上期减少7.35%，连续下降5期，筹码集中以来股价上涨13.12%，相对沪指收益11.50% [3] - 智光电气：最新股东户数54,138户，较上期减少1.37%，连续下降3期，筹码集中以来股价上涨43.50%，相对沪指收益38.48% [5] - 浙江美大：最新股东户数52,282户，较上期减少0.46%，连续下降7期，筹码集中以来股价上涨21.97%，相对沪指收益16.28% [7] - 神火股份：最新股东户数62,900户，较上期减少2.48%，连续下降4期，筹码集中以来股价上涨19.59%，相对沪指收益15.71% [5]

农化制品板块市场表现 - 1月6日，农化制品板块整体较上一交易日上涨4.04%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨1.5%，深证成指上涨1.4% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为潞化科技，单日涨幅达10.14%，澄星股份和农心科技涨幅也均达到或接近10% [1] - 板块整体交投活跃，多只个股成交额巨大，其中云天化成交额达27.04亿元，兴发集团成交额达14.06亿元 [1] 领涨个股详情 - 潞化科技收盘价为3.04元，涨幅10.14%，成交量为38.04万手，成交额为1.13亿元 [1] - 澄星股份收盘价为66.01元，涨幅10.01%，成交量为43.05万手，成交额为4.53亿元 [1] - 农心科技收盘价为30.17元，涨幅9.99%，成交量为11.81万手，成交额为3.54亿元 [1] - 兴发集团收盘价为37.50元，涨幅8.89%，成交量为38.58万手，成交额为14.06亿元 [1] 其他表现突出个股 - 华鲁恒升收盘价为33.28元，涨幅6.29%，成交量为27.58万手，成交额为9.03亿元 [1] - 新安股份收盘价为12.34元，涨幅6.29%，成交量为52.11万手，成交额为6.31亿元 [1] - 云天化收盘价为35.72元，涨幅5.65%，成交量为77.14万手，成交额为27.04亿元 [1] - 新农股份收盘价为21.16元，涨幅5.64%，成交量为8.64万手，成交额为1.81亿元 [1] - 川恒股份收盘价为39.44元，涨幅5.17%，成交量为16.98万手，成交额为6.60亿元 [1] - 东方铁塔收盘价为20.72元，涨幅4.81%，成交量为24.86万手，成交额为5.09亿元 [1] 板块内下跌及平盘个股 - 板块内部分个股下跌，百傲化学跌幅最大，为-1.70%，收盘价31.81元 [2] - *ST辉丰下跌1.04%，收盘价1.91元，成交量为63.44万手 [2] - 国光股份下跌0.82%，收盘价13.30元 [2] - 苏利股份微跌0.10%，收盘价19.36元 [2] - 天禾股份和广康生化当日收盘价与前一交易日持平，涨跌幅为0.00% [2] 板块资金流向 - 当日农化制品板块整体呈现主力资金与游资净流入，散户资金净流出的态势，主力资金净流入536.54万元，游资资金净流入4284.22万元，散户资金净流出4820.77万元 [2] - 个股层面，主力资金净流入居前的包括：云天化净流入1.55亿元，净占比5.74%；澄星股份净流入9613.32万元，净占比21.23%；扬农化工净流入6741.19万元，净占比13.07% [3] - 潞化科技在获得主力资金净流入5576.43万元的同时，其主力净流入占比高达49.31%，显示资金集中度较高 [3] - 部分个股如澄星股份、扬农化工、潞化科技等，在获得主力资金流入的同时，游资呈现净流出状态 [3]

文章核心观点 - 长江证券研报看好兴发集团投资机会 认为其周期品业务存在向上弹性 同时新能源与新材料业务有望持续贡献业绩增量 预计2025-2027年归属净利润分别为17.4亿元、24.4亿元、30.3亿元 并维持“买入”评级 [1] 公司业务布局 - 公司新能源材料业务重点围绕“磷”元素打造 产品包括LFP电池正极材料磷酸铁、磷酸铁锂、高压实磷酸铁锂正极原料磷酸二氢锂电以及固态电池材料五硫化二磷 [1] - 公司围绕“硅”材料布局了有机硅、光伏胶等产品 [1] - 公司磷化剂、有机硅皮革等多个新材料产品同样处于放量阶段 有望贡献业绩增量 [1] 各业务板块前景 - 公司主要大宗品磷肥、草甘膦、有机硅的行业景气度处于底部 有望受益于反内卷及行业供需改善 存在向上弹性 [1] - 公司成长板块的新能源材料与高端新材料亮点颇多 有望持续贡献业绩增量 [1]

化工板块市场表现 - 化工板块整体走势强劲，反映板块走势的化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达到3.83%，截至发稿涨3.15% [1] - 成分股中，石化、磷化工、氯碱等板块部分个股涨幅居前，恒力石化飙涨超8%，兴发集团、凯赛生物、君正集团涨超7%，桐昆股份、鲁西化工、万华化学等多股涨超6% [1] 资金流向 - 基础化工板块单日获主力资金净流入124亿元，净流入额在30个中信一级行业中高居第2 [3] - 近60日，基础化工板块累计吸金额高达2369亿元，净流入额在30个中信一级行业中位居第3 [3] 价格上涨与盈利预期 - 十二月下旬对二甲苯（PX）价格出现上涨，其中期货价格最多上涨超800元/吨，现货上涨约340元/吨 [3] - 由于PX是炼化一体化项目占比较大的产品之一，其价格上涨后市场对于炼化企业盈利预期提升，从而带动了一轮股票行情 [3] - 从股票涨幅来看，市场对于未来炼化企业的盈利修复抱有更大期待 [3] 行业展望与催化剂 - 2024年以来化工行业资本开支迎来负增长，随着“反内卷”浪潮袭来及海外落后产能加速出清，供给端有望收缩 [3] - “十五五”规划建议“坚持扩大内需”为未来五年定调，叠加美国降息周期开启，化工品需求空间打开 [3] - 供需双底基本确立，政策预期强力催化，2026年化工行业或迎周期拐点向上，开启从估值修复到业绩增长的“戴维斯双击” [3] 投资工具与覆盖范围 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [4] - 该ETF近5成仓位集中于大市值龙头股，包括万华化学、盐湖股份等，其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [4]

化工板块市场表现 - 化工板块于1月6日持续强势上涨，反映板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达到3.83%，截至发稿时上涨3.15% [1][7] - 板块内个股普涨，石化、磷化工、氯碱等细分领域涨幅居前，其中恒力石化飙涨超8%，兴发集团、凯赛生物、君正集团涨超7%，桐昆股份、鲁西化工、万华化学等多股涨超6% [1][7] 资金流向 - 资金面上，基础化工板块获得主力资金大幅净流入，截至发稿单日净流入124亿元，在30个中信一级行业中排名第2 [2][9] - 近60日，基础化工板块累计获得主力资金净流入高达2369.85亿元，在30个中信一级行业中位居第3 [2][3][9][10] 价格上涨与盈利预期 - 消息面上，十二月下旬对二甲苯（PX）价格出现显著上涨，其中期货价格最多上涨超800元/吨，现货价格上涨约340元/吨 [3][10] - 由于PX是炼化一体化项目的重要产品，其价格上涨提升了市场对炼化企业盈利的预期，从而带动了相关股票行情，市场对炼化企业未来的盈利修复抱有更大期待 [3][10] 行业展望与催化剂 - 展望后市，有观点认为2024年以来化工行业资本开支迎来负增长，叠加“反内卷”及海外落后产能出清，供给端有望收缩 [4][11] - “十五五”规划建议“坚持扩大内需”，叠加美国降息周期开启，有望打开化工品需求空间，供需双底基本确立 [4][11] - 政策预期形成强力催化，预计2026年化工行业或迎来周期拐点向上，开启从估值修复到业绩增长的“戴维斯双击” [4][11] 投资工具概况 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域，其近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局于磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4][11] - 该ETF为投资者提供了布局化工板块的工具，场外投资者可通过其联接基金（A类012537/C类012538）进行投资 [4][11]

磷化工行业市场表现 - 磷化工指数在1月6日盘中出现拉升行情 [2] - 多家相关公司股价显著上涨，其中清水源涨幅超过10%，金诚信上涨5.90%，兴发集团上涨5.14%，新安股份上涨5.00%，川恒股份上涨4.21% [2] 相关公司股价异动 - 清水源股价表现最为强劲，涨幅超过10% [2] - 金诚信股价上涨5.90% [2] - 兴发集团股价上涨5.14% [2] - 新安股份股价上涨5.00% [2] - 川恒股份股价上涨4.21% [2]

证券日报网讯1月5日，兴发集团（600141）在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年12月31日， 公司股东总户数为45807户。 ...