行业与公司 * 行业：中国可再生能源行业，特别是太阳能（光伏）行业 [1] * 公司：报告主要提及了太阳能产业链上的多家公司，包括储能系统（ESS）和逆变器制造商**阳光电源（Sungrow）**、**德业股份（Deye）**，以及多晶硅制造商**通威股份（Tongwei）**和**协鑫科技（GCL）** [1] 报告还包含了对**锦浪科技（Ginlong Technologies）**的单独估值与风险分析 [19][20] 核心观点与论据：行业展望与预测 * 下调2026年中国新增太阳能装机容量预测：基于在北京的尽职调查，将2026年中国新增太阳能装机容量预测从250吉瓦（GW）下调至220吉瓦，同比下降24% [1] 这低于市场预期 [1] * 上调2025年装机预测：将2025年中国新增太阳能装机容量预测从280吉瓦小幅上调至290吉瓦，依据是正在建设的项目 [1] * 大型发电集团态度谨慎：中国华能集团和国家能源投资集团等大型独立发电商（IPP）对“十五五”规划期间（2026-2030年）的新增太阳能装机持谨慎态度 [1] 原因是近年新增的部分项目因电价下调以及2022-23年组件价格高企时项目折旧费用高昂，导致盈利能力低于预期 [1][2] * 组件价格大幅下跌影响项目经济性：中国组件价格已从每瓦1.6元人民币下降超过50%至普遍的每瓦0.7元人民币，这使得2023-24年新增的高成本项目相比新项目面临更高的折旧成本，导致亏损 [2] * 组件厂商提价目标面临挑战：中国主要组件制造商计划在2026年将组件价格从当前的每瓦0.68-0.69元人民币提升至每瓦0.8元人民币，但如果国内需求大幅减少，这一目标可能难以实现 [2] * 国内需求下滑的溢出效应：2026年中国太阳能装机量的减少将对明年中国的储能系统（ESS）需求产生负面溢出效应 [2] * 模块产量预计下降：根据SMM数据，中国11月组件产量同比下降6.8%，环比下降2.5%，至46.9吉瓦 [6] 行业机构估计12月组件产量将进一步同比下降10.9%，环比下降14.7%，至40.0吉瓦，原因是今年12月缺乏国内太阳能装机抢装潮 [6] * 太阳能行业呈现“反内卷”积极迹象：在“反内卷”方面，太阳能行业在众多行业中表现突出，企业间展现出更多合作态度，但2026年的具体细节仍有待讨论 [1] 核心观点与论据：进出口数据 * 太阳能组件出口：2025年11月，中国太阳能组件出口额同比增长18.0%，环比增长3.7%，达到18.57亿美元 [3] 2025年1-11月累计出口额同比下降16.8%，至218.73亿美元 [3] 11月出口量估计同比增长39.2%，环比增长4.3%，达到21.2吉瓦 [3] 1-11月累计出口量同比增长12.8%，至247.2吉瓦 [3] * 逆变器出口：2025年11月，中国逆变器出口额同比增长25.9%，环比增长13.3%，达到7.67亿美元 [7] 2025年1-11月累计出口额同比增长7.9%，至82.03亿美元 [7] * 逆变器出口区域增长动力：11月出口额增量主要来自大洋洲（同比增长1.9倍至7400万美元），受澳大利亚住宅储能项目补贴政策推动 [7] 欧洲（同比增长29.7%至2.23亿美元），可能受乌克兰等东欧地区寒冷冬季储能需求激增推动 [7] 非洲（同比增长1.2倍至7500万美元），受南非、尼日利亚和埃及更多需求推动 [7] 以及亚洲（同比增长16.0%至2.83亿美元），增量出口主要来自阿联酋、土耳其和老挝 [7] 核心观点与论据：储能系统（ESS）潜在催化剂 * 容量电价：储能容量电价已在内蒙古和甘肃两省针对2025年新装设备实施 [2] 内蒙古的容量电费由当地独立发电商支付，而甘肃的则由终端用户支付 [2] 这些容量电价的可持续性取决于省级政府的决策 [2] 宁夏可能在2026年对新储能实施容量电价，但金额可能不大 [2] * “反内卷”：除了容量电价，“反内卷”也可能成为储能需求的积极催化剂 [2] 核心观点与论据：公司偏好与估值 * 行业选股策略：在太阳能行业中进行选择性投资，偏好储能系统（ESS）和多晶硅制造商，即阳光电源、德业股份、通威股份和协鑫科技 [1] * **锦浪科技（Ginlong Technologies）**：目标价55.00元人民币/股，基于DCF估值，加权平均资本成本（WACC）为10.1% [19] 关键上行风险包括高于预期的太阳能装机量、关键电子元器件（如IGBT）产能扩张快于预期、以及海外贸易政策对中国太阳能出口的有利变化 [20] * **德业股份（Ningbo Deye Technology）**：目标价102.0元人民币/股，基于DCF模型，WACC为8.4% [21] 关键下行风险包括新兴市场住宅和工商业储能需求低于预期、逆变器同行价格竞争比预期更激烈、以及海外市场对中国逆变器产品征收高于预期的贸易关税 [22] * **阳光电源（Sungrow Power Supply）**：目标价240.00元人民币/股，基于DCF估值，WACC为7.0% [23] 关键下行风险包括太阳能装机慢于预期可能影响其光伏逆变器和EPC业务增长、中国及海外市场储能系统需求不及预期、以及海外贸易紧张局势加剧可能减少其产品出口 [24] * **通威股份（Tongwei）**：目标价30.00元人民币/股，基于DCF估值，WACC为9.2% [25] 关键下行风险包括省级政府超出预期的支持可能延长低效太阳能设备制造商的生存时间、以及中国太阳能装机量超出预期 [26] 其他重要内容：历史数据与风险提示 * 国内装机数据：2025年1-10月，中国太阳能装机量同比增长39.5%，至252.9吉瓦，其中10月装机量同比下降38.5%，至12.6吉瓦 [6] * 报告性质与免责声明：本报告为花旗研究（Citi Research）产品，包含分析师认证、重要披露和法律合规声明，指出花旗集团及其关联公司可能与报告涉及的公司有业务往来或存在利益冲突 [4][28][29][33][34][35] 报告仅供参考，不构成投资建议 [4][56]

Global Research ab 19 December 2025 China Solar Industry China solar biweekly: New round of self- discipline to impact supply Polysilicon price flat at Rmb52/kg According to PV InfoLink, the price of monograde polysilicon was unchanged WoW at Rmb52/kg in the week starting 15 December. The quotation price was lifted to above Rmb65/kg, but with a limited number of transactions. Even though the inventory was largely flat WoW at 25kt, polysilicon makers' decision to raise prices at this time seems to be primari ...

在当天召开的2025光伏行业年度大会上，杨旭东表示，2026年，工业和信息化部电子信息司将会同各有 关部门重点做好多项工作，包括健全价格监测机制，重点关注价格异常企业，加强产品质量监督和抽 查，对于存在质量不达标、功率虚标、侵犯知识产权等行为的企业，加强监测与跟踪处置。 与此同时，强化创新驱动；进一步完善标准体系，加快发布光伏组件质量安全、多晶硅能耗限额等强制 性国家标准的制修订和贯彻执行；敦促行业进一步加强自律；进一步推动深化国际合作等。 工业和信息化部电子信息司司长杨旭东18日表示，2026年，光伏行业治理进入攻坚期，将进一步加强产 能调控，强化光伏制造项目管理，以市场化、法治化的手段推动落后产能有序退出，加快实现产能的动 态平衡。 以市场化、法治化的手段推动落后产能有序退出，加快实现产能的动态平衡。 ...

涉及的行业与公司 * 公司为特变电工股份有限公司（TBEA Co，600089 SS），主营业务为电力设备制造、新能源（多晶硅）、煤炭及铝材料[1][44] * 行业涉及电网设备（特别是变压器）、多晶硅太阳能行业、煤炭开采及铝材料加工[1][2] 核心观点与论据 财务表现与预测 * 公司9M25税前利润同比增长37.7%至73.39亿元人民币，主要得益于输变电板块增长30%，但部分被煤炭销售下降32%至29.94亿元和铝销售下降39%至5.48亿元所抵消[2][14] * 公司将2025-27年净利润预测上调4-6%，目标价大幅上调44%至26.00元，基于现金流折现模型，加权平均资本成本提高至8.9%[1][25][26] * 公司2025-27年每股收益年复合增长率预计为15%，2026年预期市盈率为13.0倍，市净率为1.5倍，认为估值不高[1][6] 海外市场需求强劲 * 公司9M25海外输变电设备新订单同比大增88%至12.4亿美元，国内新订单增长9.4%至415亿元人民币，主要来自变压器[3][15] * 公司目标将电力设备的海外销售占比从9M25的11%提升至2030年的30%，产品出口至90个国家，约50%出口至亚洲（除中国外），特别是中东地区[3][16] * 强劲增长得益于海外可再生能源使用增加、数据中心需求以及老旧电网更换需求[15] 输变电业务增长目标与驱动因素 * 公司目标将输变电板块收入从2025年预期的500-600亿元翻倍至2030年的1000亿元[1][3] * 预计中国"十五五"期间将建设更多特高压线路，A&B Electric Power副总经理在花旗会议上估计中国在"十五五"期间每年可能建设4条交流特高压和2条直流特高压项目[18] * 公司预计中国海上风电发展将带来增量设备需求，已为中国约50%的已安装海上风电项目供应电气设备，并考虑增加海底电缆产能[19] 多晶硅业务复苏 * 受益于中国太阳能行业反内卷措施，多晶硅市场价格从2025年6月的30元/公斤反弹至8月的近60元/公斤，并维持在50元/公斤以上，公司3Q25多晶硅售价随之上涨[4][20] * 公司9M25多晶硅产量为59,400吨，利用其30万吨年产能的约26%，其新疆甘泉堡工厂的单位现金生产成本在3Q25降至30元/公斤以下，总生产成本为34元/公斤[4][21] * 公司将遵循行业反内卷措施，根据需求控制产量[22] 其他业务展望 * 煤炭业务：预计2025年煤炭销量同比持平，已提交申请将年煤炭产能从7400万吨扩大至1.6亿吨，等待政府批准[23] * 铝及新材料业务：计划向上游氧化铝业务扩张[24] 其他重要内容 各业务板块发展战略 * 输变电板块：目标通过建立全球分销网络、多元化产品和服务组合，并可能考虑并购，将收入从2025年预期的500-600亿元提升至2030年的1000亿元[24] * 可再生能源板块：目标提高30万吨多晶硅产能的生产效率和产品质量，稳步发展可再生能源电站以增加电力销售收入，并向储能项目销售更多逆变器产品[24] * 煤炭板块：计划将年煤炭产量从7400万吨扩大到超过1亿吨，在2030年前在新疆增加更多坑口燃煤电厂，并发展煤化工项目[24] * 新材料板块：计划向上游氧化铝业务扩张[24] 风险因素 * 主要下行风险包括多晶硅价格低于预期、钢铜铝价格高于预期以及变压器需求低于预期[47] 盈利预测高于市场共识 * 公司的2025-27年净利润预测比市场共识高出13-18%，可能因计入了更多变压器销售和更高的多晶硅售价[27][28]

涉及的行业与公司 * 行业为光伏行业，特别是多晶硅环节 [1] * 公司为通威股份有限公司 [1][6][7] 行业整合进展 * 行业已就收购框架达成广泛共识，预计将有600-700千吨的边际产能被收购方淘汰，最终保留的年产能约为2,700千吨 [1] * 未来生产将严格由实际需求决定 [1] * 预计约10家生产商将成为合资公司股东，其股权和资本贡献将与保留产能的市场份额等因素挂钩 [2] * 收购定价将主要锚定行业平均每吨资本支出，资金由20-30%的股权和其余收购贷款组成 [2] * 主要剩余障碍是反垄断审批，管理层预计最早在年底前获得批准 [2] 多晶硅价格与盈利 * 年初至今多晶硅价格反弹由三个因素驱动：行业自律、法律禁止低于成本销售、行业协会指导月度发货量上限约为100+千吨 [3] * 生产端库存约为300千吨，其中通威持有约200千吨 [3] * 只要主要生产商不进行激进去库存，管理层预计库存不会破坏价格 [3] * 管理层认为合理的长期多晶硅价格区间为每吨70-80千元人民币，对应通威每吨单位净利润约为15-20千元人民币 [4] 需求展望 * 管理层对136号文之后2026年的中国太阳能需求持谨慎态度，但也预计如果2026年上半年需求显著放缓，将会有补丁政策出台 [5] 摩根斯坦利对公司的评级与预测 * 对通威股份的股票评级为均配，行业观点为具吸引力，目标股价为21.85元人民币，较当前股价有约5%的下行空间 [7] * 公司当前市值约为1,034.11亿元人民币 [7] * 摩根斯坦利预测公司2025年每股收益为-1.41元人民币，2026年转正为0.20元人民币，2027年增至1.07元人民币 [7] * 估值方法基于贴现现金流模型，加权平均资本成本为9.5%，终端增长率为2.0% [9] 风险因素 * 上行风险包括全球光伏装机量超预期、新进入者多晶硅产能低于预期、多晶硅价格高于预期、下一代太阳能电池技术发展更快 [11] * 下行风险包括全球光伏装机量低于预期、供应链竞争和定价加剧、组件业务海外市场拓展放缓、贸易紧张局势加剧 [11] 其他重要披露 * 摩根斯坦利在过往12个月内曾向通威股份提供投资银行服务或存在投资银行客户关系，并预计在未来3个月内寻求或获得相关报酬 [18][19]

行业与公司 * 纪要涉及的行业是中国光伏行业 [2] * 报告由瑞银证券亚洲有限公司的研究分析师Yishu Yan、Anna Yuan和Ken Liu撰写 [5] 核心观点与论据 **1 行业需求疲软与价格走势** * 11月需求疲软 [2] * 单晶致密料价格环比持平，为每公斤52元人民币 [2] * N型M10/G12硅片价格环比下跌1.5%/1.8%，至每片1.28/1.60元人民币 [3] * TOPcon M10/G12电池片价格环比下跌1.7%/3.3%，至每瓦0.30/0.29元人民币 [3] * TOPcon/BC组件价格环比持平，为每瓦0.69/0.76元人民币 [3] * 光伏玻璃2.0mm/3.2mm价格环比持平，为每平方米12.75/19.75元人民币 [4] **2 库存与生产水平** * 多晶硅当前库存水平环比增加1%至27.1千吨 [2] * Silicon China预测11月多晶硅月度产量将环比下降12%至低于120千吨（52吉瓦） [2] * 根据PV Infolink数据，11月组件产量可能环比下降4%至50.5吉瓦 [3] * 光伏玻璃库存水平环比增加9.7%至28.13天 [4] **3 上游原材料成本** * 纯碱价格环比持平，为每吨1,330元人民币 [4] **4 行业风险因素** * 主要下行风险包括：国内可再生能源装机容量增长慢于预期、可再生能源项目电价削减幅度超预期、未来电力改革中其他电源的竞争 [20] * 主要上行风险包括：国内可再生能源装机容量增长快于预期、可再生能源项目电价削减幅度小于预期、未来电力改革中太阳能相对于其他电源的份额增加 [21] 其他重要内容 * 报告包含多张图表，展示了月度产量、多晶硅/硅片/电池片/组件价格趋势、硅片价格趋势、多晶硅价格趋势、电池片价格趋势、光伏玻璃价格趋势和纯碱价格趋势 [6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19]

涉及的行业与公司 * 行业为中国可再生能源行业 特别是太阳能行业[1] * 公司包括上游多晶硅制造商通威股份[2] 下游逆变器制造商阳光电源和德业股份[1] 以及特定的组件制造商[1] 核心观点与论据 太阳能产业链价格与库存状况 * 上游多晶硅价格相对稳定 n型棒状硅周环比仅下降0.1%至每公斤51.9元人民币 颗粒硅价格维持在每公斤50.5元人民币[2] 主要受成本水平支撑[1][2] * 中游硅片和电池片价格因库存压力和淡季需求疲软而下降 182mm n型硅片价格周环比下降2.3%至每片1.26元 210mm产品下降1.8%至每片1.68元[3] TOPCon电池片平均价格周环比下降2.6%至每瓦0.30元[3] * 下游组件价格基本稳定 用于公用事业项目的TOPCon组件平均价格周环比微升0.2%至每瓦0.67元 用于分布式项目的价格微降0.3%至每瓦0.67元[4] * 库存水平高企 截至11月13日 生产商工厂的多晶硅库存周环比增加3.1%至26.7万吨[2] 硅片总库存周环比增加5.3%至18.4吉瓦[3] 太阳能玻璃平均库存周期周环比增加6.5%至25.6天[6] 供需动态与市场趋势 * 中国国内太阳能装机需求低迷 第三季度同比下降50.9%至28.7吉瓦[1][5] 主要受电价不确定性影响[5] * 组件出口需求强劲 第三季度同比增长43.6%至78.8吉瓦[1][5] 主要因预期中国太阳能行业反内卷政策以及2025年底可能取消组件出口增值税退税导致未来组件价格上涨[1][5] * 多晶硅供应预计在第四季度下降 中国有色金属工业协会硅业分会预测11月多晶硅产量将环比下降14%至12万吨 并在12月维持该水平 2025年全年产量预计同比下降27.8%至133万吨[2] 供应下降原因包括枯水期电价上涨[2] 反内卷政策[1][2] 以及西南地区部分工厂（如通威四川和云南工厂）停产[2] * 中游产出预期下降 硅片11月产量预计环比下降4.9%至57.7吉瓦[3] 电池片11月产量预计环比下降1.0%至58.7吉瓦[3] 组件11月产量预计同比下降6.8% 环比下降2.5%至46.9吉瓦[5] * 太阳能玻璃产能扩张慢于预期 截至11月13日 中国运营中的日熔融产能为88,590吨 同比减少9.8%[6] 投资偏好与周期展望 * 在太阳能板块中 更偏好逆变器公司（如阳光电源 德业股份） 因其受益于储能系统需求增长[1] * 同时偏好多晶硅制造商 因其可能获得更高的平均售价以及潜在的产能整合[1] * 也看好某些组件制造商 因从周期角度看最坏的时期似乎已经过去[1] 其他重要内容 * 报告包含对通威股份 德业股份 阳光电源三家公司的估值与风险分析[19][20][21][22][23][24] 目标价分别基于现金流折现模型 反映了对各自业务长期增长潜力的预期[19][21][23] * 报告提供了截至2025年11月19日当周的中国太阳能组件周度价格数据摘要[7] 显示了各环节价格的周环比 月环比和同比变化

**行业与公司** * 行业为中国光伏行业 重点关注多晶硅环节[1] * 提及公司包括晶澳科技（JA Solar 002459 CH）[1] 以及采取联合涨价行动的几家硅片制造商[3] **核心观点与论据：反内卷积极信号与中期展望** * 行业出现反内卷积极信号 中国光伏行业协会（CPIA）副秘书长刘译洋强调多晶硅企业正走向自律和反内卷措施 并对此成功有信心[1] * 中央电视台（CCTV）新闻也反映了刘译洋的评论 强化了光伏行业自律已取得积极成果的看法[1] * 反内卷举措可能成功 主要基于领先生产商之间的强有力联盟以及旨在遏制内卷动态的支持性政策信号[2] * 预计将出现有意义的多晶硅产能退出 这将改善供需平衡并缓解困扰该行业的产能过剩压力[2] * 中期来看 增强的行业自律可能维持较高的利用率 推动价格复苏 并提振多晶硅企业的盈利能力[2] **价格与生产动态** * 截至11月12日当周 多晶硅价格周环比基本稳定 为每公斤50-52元人民币[3] * 当周硅片价格周环比下降3 0-3 7% 可能由于下游太阳能电池需求减少[3] * 11月13日 几家太阳能硅片制造商联合将M10和G12R硅片价格上调至每片1 30元人民币 G12硅片价格上调至每片1 60-1 65元人民币 并暂停按先前价格发货 以响应行业反内卷行动[3] * 太阳能电池价格疲软 为每瓦0 28-0 30元人民币 可能归因于出货迟滞和库存高企[3] * 太阳能组件（TOPCon）价格保持稳定 为每瓦0 69元人民币[3] * 预计11月多晶硅月产量将环比下降约2万吨至约12万吨 主要由于中国西南地区利用率降低[4] * 预计11月硅片产量将环比收缩5%至约57GW 因两家领先制造商减产[4] * 预计11月电池片产量将环比下降2%至约57GW 主要由于组件产量减少和出口增值税退税的政策逆风[4] * 预计11月组件产量将环比小幅下降3%至约43GW 因需求相对疲软[4] **短期风险与挑战** * 短期不利因素可能持续 相对较高的库存和下游环节的季节性需求疲软 可能导致近期价格走软[2]

涉及的行业和公司 * 公司为通威股份（Tongwei，600438 SS）[1] * 行业为光伏行业，特别是多晶硅、太阳能电池及组件制造[3][12][27] 核心观点和论据 财务表现与展望 * 公司预计2025年第四季度净亏损可能环比扩大，主要因多晶硅销量减少和单位电力成本上升[1][2] * 管理层预计2026年净亏损将同比收窄，并在2026年下半年扭亏为盈[1][2][27] * 2025年预期净亏损为-59 58亿人民币，2026年预期净亏损为-21 55亿人民币，2027年预期净利润为23 65亿人民币[5][12] * 多晶硅业务在2025年第三季度和第四季度保持盈利，但利润在第四季度环比减少；太阳能电池和组件业务处于亏损状态[3] * 公司目标降低资本支出以改善现金流[12] 多晶硅业务分析 * 公司是全球最大的多晶硅生产商，2024年产能为90万吨[15][26] * 2024年多晶硅现金生产成本为30元/公斤，总成本低于50元/公斤，具备成本竞争力[1][4] * 2025年第四季度多晶硅平均售价预计环比上涨至超过50元/公斤，而年初至今均价为43元/公斤[1][3] * 2025年第四季度多晶硅出货量因需求疲软预计环比下降，内蒙古生产基地集中生产，四川和云南生产线已暂停[3] * 2025年多晶硅出货量预计低于年初目标[4] 行业动态与公司战略 * 公司认为行业低谷可能已经结束[2] * 公司预计2025年全球光伏装机量为560GW（中国300GW，海外260GW），2026年保守估计为520GW（同比下降7%），其中中国250GW（同比下降17%），海外270GW（同比增长4%）[12] * 公司预计将从2026年预期的反内卷（供给侧改革）努力中受益，这是一个潜在的积极催化剂[1][27] * 公司没有计划拓展至储能系统业务[12] * 中国的定价法要求公司不得低于成本销售[4] 投资评级与估值 * 投资评级为买入（Buy），目标价从25 00元上调20%至30 00元，基于贴现现金流模型[1][6][12][28] * 预期股价回报率为16 5%，目标价对应2026年预期市净率3 3倍[6][28] * 估值上调主要基于更高的多晶硅售价、更低的生产成本和更少的运营费用预期[12][14] 其他重要内容 风险因素 * 主要下行风险包括：省级政府超预期的支持可能延长低效太阳能设备制造商的生存时间；中国光伏装机量超预期[29] 财务数据摘要 * 2023年净利润为135 74亿人民币，2024年净亏损为70 39亿人民币[5] * 2023年每股收益为3 015元，2024年每股收益为-1 579元[5] * 公司市值约为1159 71亿人民币（约163 35亿美元）[6] * 模块出口占比为20-25%，主要面向欧洲、亚洲（除中国外）、中东和非洲，没有向美国出口[3]

涉及的行业与公司 * 行业为中国可再生能源行业 具体包括太阳能 储能系统 海上风电等领域[2] * 涉及的公司包括大全新能源 协鑫科技 阳光电源 东方电缆 长江电力 均为增持评级[2][40] 核心观点与论据：太阳能反内卷与协鑫科技 * 投资者关注点集中于太阳能反内卷政策进展以及协鑫科技的成本技术领先地位[2] * 政策干预可能性高 因相关讨论已由官方媒体央视报道 若无后续政策可能导致多晶硅价格暴跌 标志着高层反内卷发展的失败[13] * 协鑫科技具有显著现金成本优势 2025年预计生产成本为每公斤23.9元人民币 远低于同行如通威股份每公斤32.5元和大全新能源每公斤36.2元[10][11] * 颗粒硅与西门子法多晶硅价差在过去18个月内收窄 显示市场对其产品质量的认可[4] * 尽管公司历史上因激进扩张曾面临财务困境 但在当前周期中其技术决策被证明是正确的[14] 核心观点与论据：阳光电源与AIDC储能用例 * 投资者认同若阳光电源业务与人工智能数据中心发展联系更紧密 公司存在重新评级的潜力 估值对标同行可能改变[15] * 阳光电源股价在9月和10月上涨 部分受其进军直流供电组件等新业务领域 sentiment 推动 但根本的重新评级驱动因素是直流侧接入储能以缓解电网拥堵的新用例在10月底出现[33][35] * 根据情景分析 若阳光电源在固态变压器等DC电源组件领域 venture 成功 可能创造每股26元人民币的价值[33] * 美国能源部近期通知暗示 配备储能或自备电源解决方案的混合设施可能获得并网加速 这对阳光电源的储能业务构成利好[29][30] 核心观点与论据：市场动态与价格波动 * 2025年11月12日 中国太阳能股股价下跌2-7% 主要受多晶硅期货价格疲软消息影响 但多晶硅现货价格仍维持在每公斤52元人民币的高位[12] * 过去四个月多晶硅价格上涨约50% 主要源于对反不正当竞争法执行的担忧 但由于生产产能控制政策尚未出台 库存水平一直在增加[12] * 光伏行业指数从6月30日至11月10日已反弹超过60% 因此出现一轮获利了结是可能的[12] * 近期股价波动被视为积累机会 因高层推动的信号盖过了短期波动[3] 核心观点与论据：储能市场前景与阳光电源机遇 * 中国已设定到2027年实现170吉瓦储能装机容量的目标 这将消除市场疑虑[38] * 结构性来看 中国储能安装量不足 截至2024财年末 美国储能配套率约为9% 储能时长约3小时 而中国仅约为6%和2小时[38] * 对于阳光电源美国业务 为满足2026年开工项目的ITC/PTC税收抵免要求 非中国内容需超过55% 公司可能通过持股低于25%的非中国实体进行合作 以降低中国内容占比[37] * 阳光电源储能系统的核心竞争力在于高质量变流器以及电网相关知识和连接能力 这些是低货币含量但高附加值的部分[37] 其他重要内容 * 海上风电被讨论为结构性增长趋势 东方电缆被提及[2] * 报告使用美国PJM电网案例说明储能作用 PJM在2025-2026年容量拍卖中价格较2024年上涨22% 倡导团体认为电池储能系统可帮助缓解价格飙升[25][27] * 报告通过澳大利亚新南威尔士州和美国新英格兰地区的电力负荷曲线图 直观展示了日内电力需求变化 阐明储能作为时移设备的作用[22][24] 公司股票信息 * 截至2025年11月12日 覆盖公司股价为：大全新能源35.61美元 协鑫科技1.32港元 东方电缆A股59.38元人民币 阳光电源A股187.63元人民币 长江电力A股28.61元人民币[40]