全市场上市公司业绩表现 - 2025年上半年全市场上市公司实现营业收入35.01万亿元 同比增长0.16% 净利润3.00万亿元 同比增长2.54% 增速较上年全年提升4.76个百分点 [1][3] - 全市场近六成公司营收正增长 超四分之三公司实现盈利 2475家公司净利润正增长 1943家公司营收和净利双增长 [1][3] - 剔除金融行业后实体上市公司实现营收30.42万亿元 与上年同期持平 净利润1.59万亿元 同比增长0.94% [3] 板块及区域业绩对比 - 北京上市公司营业总收入117110.77亿元 净利润12006.02亿元 规模居全国首位 [2] - 广东上市公司营业总收入52465.86亿元 同比增长6.05% 规模全国第二 净利润4046.90亿元 同比增长4.49% [1][2] - 上海上市公司营业总收入30267.53亿元 净利润2433.18亿元 浙江营收25640.27亿元 净利润1709.41亿元 [2] 行业与细分领域表现 - 19个行业门类中17个行业实现盈利 7个行业营收正增长 10个行业净利润正增长 [4] - 农林牧渔业 交通运输仓储和邮政业等7个行业营收和净利润双增长 [4] - 10个制造业次类行业全部盈利 其中6个行业营收正增长 5个行业净利润正增长 [4] 消费与工业制造领域亮点 - 新能源汽车净利润增长超30% 家电行业营收和净利润增长均超9% 消费电子行业营收增长24.82% [5] - 文化消费领域游戏和影视院线行业净利润增速超70% [5] - 制造业营收同比增长4.73% 净利润同比增长7.75% 有色金属行业净利润增长36.55% 塑料制品行业净利润增长19.59% [5] 研发投入与创新表现 - 全市场上市公司研发投入超8100亿元 同比增长3.27% 研发强度2.33% [6] - 创业板科创板北交所研发强度分别为4.89% 11.78% 4.63% 113家公司研发投入超十亿元 [6] - 广东上市公司研发投入1601.99亿元 占全国总投入19.75% 平均研发强度3.64% 高于全市场2.47%的水平 [10][11] 广东上市公司具体表现 - 广东902家上市公司中74.83%实现盈利 463家企业净利润同比增长 [7] - 9家广东企业营收超千亿元 中国平安营收5000.76亿元 比亚迪营收3712.81亿元同比增长23.29% 工业富联营收3607.60亿元同比增长35.58% [7][8] - 中国平安净利润825.25亿元 招商银行净利润754.05亿元 美的集团净利润266.47亿元同比增长26.04% [8][9] 头部企业研发投入 - 比亚迪研发投入295.96亿元 为A股最高 中兴通讯研发投入126.65亿元占营收18.92% 美的集团研发投入87.66亿元 [10] - 科思科技研发强度84.88% 百奥泰研发强度78.93% 云从科技研发强度73.83% [11]

资金募集 - 上交所境内优先股募集资金总额275亿元，股数2.75亿股，每股100元[1][5] 股本情况 - 上交所A股法定股份20.628944429亿股，股本20.628944429亿元，面值1元[2] - 港交所H股法定股份4.590901172亿股，股本4.590901172亿元，面值1元[3] - 本月底法定股本总额52.719845601亿元[5] 股份发行 - 本月底已发行A股20.628944429亿股、H股4.590901172亿股、优先股2.75亿股，无增减[6] - 本月已发行股份（不含库存股）总额增减为0普通股A[11] 股份转换 - 境内优先股触发事件可强制转A股，可转换金额275亿元，可发A股1.445846477亿股，转换价19.02元[8][9] 其他信息 - 呈交日期2025年9月1日，截至2025年8月31日[4] - 公司为招商银行股份有限公司[4] - 呈交者为何詠紫，职衔联席公司秘书[13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q2归母净利润增速由负转正 同比+2.67% 环比提升4.75个百分点 [7] - 存款成本持续优化 存款成本率同比-34bp至1.26% [7] - 代销理财收入表现突出 同比+26.27% [7] - 零售贷款资产质量承压 不良率较2024年末+0.07pct至1.03% [7] - 高股息价值凸显 2025年中期分红比例拟定35% [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1,699.69亿元 同比-1.72% [4][7] - 2025年上半年归母净利润749.30亿元 同比+0.25% [4][7] - 净利息收入1,060.85亿元 同比+1.57% [7] - 净手续费及佣金收入376.02亿元 同比-1.89% [7] - 净息差1.88% 同比-12bp 环比-5bp [7] - 不良贷款率0.93% 较上年末-0.02pct [7] - 拨备覆盖率410.93% 较上年末-1.05pct [7] 盈利能力指标 - 平均总资产收益率1.21% 同比-0.11pct [7] - 平均净资产收益率13.85% 同比-1.59pct [7] - 预计2025年ROAE为13.44% [9] - 预计2025年ROAA为1.18% [9] 估值指标 - 当前股价42.89元 对应PB 0.95倍 [2][7] - 预计2025年每股净资产45.25元 [7][9] - 预计2025年EPS 5.93元 [9] - 预计2025年PE 7.23倍 [9] - 预计2025年股息收益率4.70% [9] 资产负债结构 - 总市值10,857亿元 [2] - 预计2025年贷款总额7,373.33亿元 [9] - 预计2025年存款余额10,234.40亿元 [9] - 预计2025年资产总额13.30万亿元 [9]

总资产规模 - 十家上市股份制银行总资产合计73.38万亿元，整体呈现多数增长、少数下滑格局 [2][3] - 招商银行总资产126571.51亿元居首，较上年末增长4.16%，增速领先 [3][4] - 兴业银行总资产106143.76亿元位列第二，增长1.01% [3][4] - 民生银行总资产77689.21亿元，较上年末下降0.59%，为少数负增长银行 [3][4] - 光大银行总资产72385.91亿元，增长4.02%，增速仅次于招商银行 [4] 营业收入 - 十家股份行中七成营收同比下滑，仅浦发银行、民生银行、渤海银行实现正增长 [5][6] - 招商银行营收1699.69亿元居首，但同比下降1.72% [6] - 民生银行营收723.84亿元，同比增长7.83%，增速显著 [6][7] - 渤海银行营收142.15亿元，同比增长8.14%，增速最高 [6][7] - 平安银行营收693.85亿元，同比下降10.04%，降幅最大 [6][7] 净利润表现 - 十家银行净利润合计2781.25亿元，六家实现归母净利润正增长 [2][5] - 招商银行净利润749.30亿元领跑，同比增长0.25% [6][8] - 浦发银行净利润297.37亿元，同比增长10.19%，增幅亮眼 [6][8] - 民生银行净利润213.80亿元，同比下降4.87% [6][8] - 平安银行、华夏银行、浙商银行出现营收与净利润"双降" [5] 净息差变化 - 受LPR下调及存量房贷利率调整影响，八家银行净息差延续下滑趋势 [2][9] - 招商银行净息差1.88%最高，但同比下降0.12个百分点 [10] - 平安银行净息差1.8%，同比下降0.16个百分点，降幅最大 [10] - 民生银行净息差1.39%，同比上升0.01个百分点 [10][11] - 渤海银行净息差1.32%，同比上升0.25个百分点，逆势提升 [10][11] 资产质量 - 十家银行不良贷款余额均较上年末上升，渤海银行增长4.79%最快 [12][13] - 渤海银行不良贷款率1.81%最高，较上年末上升0.05个百分点 [13][14] - 招商银行不良贷款率0.93%最低，且下降0.02个百分点 [13][14] - 浦发银行不良贷款率下降0.05个百分点至1.31%，改善明显 [13][14] - 华夏银行、中信银行、光大银行不良贷款率与上年末持平 [13][14] 风险抵补能力 - 十家银行拨备覆盖率七家下降，三家上升 [14][15] - 招商银行拨备覆盖率410.93%最高，但较上年末下降1.05个百分点 [15] - 浦发银行拨备覆盖率193.97%，较上年末上升7.01个百分点 [14][15] - 民生银行拨备覆盖率145.06%最低，但较上年末上升3.12个百分点 [14][15] - 平安银行拨备覆盖率下降12.23个百分点至238.48%，降幅最大 [14][15]

政策实施方案 - 个人消费贷款财政贴息政策于9月1日正式实施 试点银行开始接受贴息申请 [1] - 贴息范围包括单笔5万元以下消费及5万元及以上家用汽车 养老生育 教育培训等重点领域消费 [1] - 每名借款人在一家机构享受的全部个人消费贷款累计贴息上限为3000元 对应累计消费金额30万元 [1] - 单笔5万元以下消费贷款累计贴息上限为1000元 对应累计消费金额10万元 [1] - 政策执行期为2025年9月1日至2026年8月31日 [1] 银行执行情况 - 邮储银行已制定详细操作流程 开发专项系统并完成全行部署和人员培训 [2] - 工商银行系统自动识别合资格贷款 客户只需确认贴息 当日消费最快次日纳入贴息计算 [2] - 交通银行允许对9月1日前已放款未使用的消费贷款通过补充协议补签享受贴息 [2] - 各家银行在收取贷款利息时直接扣减财政贴息资金 [2] - 深圳工行反馈消费贷款贴息系统操作比普惠贷款更便捷高效 [2] 行业影响预期 - 建设银行预计政策将带动下半年个人消费贷款和个人经营贷款保持稳定增长 [3] - 银河证券认为1%贴息比例可产生100倍杠杆效应 加大国有行和股份行零售信贷投放力度 [3] - 贴息政策有助于缓解银行负债端成本压力 呵护息差 [3] 业务范围与风险提示 - 各家银行明确信用卡分期业务不在贴息范围内 [4] - 招商银行表示零售信贷风险上升趋势未见拐点 信用卡客群风险敏感度更高 [4] - 招商银行警示若贷款用于非消费领域或违规套利 将不予贴息或追回贴息资金 [5]

信用卡贷款余额 - 14家上市银行信用卡贷款余额合计7.52万亿元 较年初减少1975.72亿元 下滑2.56% [1] - 11家银行信用卡贷款余额收缩 中国银行收缩幅度最大达13.88% 平安银行减少9.23% 兴业银行减少8.07% [2] - 建设银行信用卡贷款余额最高达1.05万亿元 仅工商银行、农业银行和浦发银行保持增长 [2] 信用卡交易量 - 12家银行上半年信用卡消费金额合计11.47万亿元 同比下降11.05% 减少1.42万亿元 [2] - 所有披露银行交易额均下滑 中国银行和光大银行降幅超18% 建设银行和农业银行降幅约5% [2] - 招商银行交易额2.02万亿元（唯一超2万亿元）同比下降8.54% 四家银行交易额守住1万亿元门槛 [2] 信用卡流通数量 - 10家银行信用卡流通卡合计8.9亿张 同比减少391万张 延续微降趋势 [3] - 平安银行流通卡净减626万张（降12%）工商银行和交通银行各减400万张 中信银行逆势增637万张 [3] - 招商银行流通卡9692.67万张保持稳定 中国银行和工商银行累计发卡量1.48亿张居行业第一梯队 [3] 业务收入表现 - 招商银行信用卡利息收入306.12亿元（降4.96%）非利息收入104.71亿元（降16.23%） [4][5] - 中信银行信用卡业务收入244.86亿元（降14.61%）光大银行136.6亿元（降21.3%）华夏银行75.74亿元（降12.91%） [5] - 银行卡手续费普遍承压 交通银行因信用卡回佣减少致收入降1.73% 中信银行卡手续费降12.29% [5] 资产质量 - 大部分银行信用卡不良率上升 交通银行不良率较年初升0.63个百分点 [6] - 兴业银行不良率较年初降0.36个百分点 新发生不良同比降7.5% [6] - 招商银行不良率稳定在1.75% 邮储银行和农业银行不良率最低约1.5% [6] 持卡行为变化 - 全国信用卡和借贷合一卡2024年减少4000万张 2025年上半年再减1200万张 人均持卡从0.54张降至0.52张 [7] - 持卡人转向"一两张就够"的理性用卡模式 主动注销多余卡片 [7] - 信用卡权益缩减导致"羊毛党"流失 用户倾向保留高权益卡片 [7] 行业转型方向 - 行业从规模扩张转向存量客户价值挖掘 重点发展高端客户与基础刚性需求客群 [8] - 工商银行开展覆盖200多城市2.7万家门店的促销活动 农业银行升级惠农分期产品 [8][9] - 中国银行推出年轻客群主题卡 中信银行Z世代客群达4504.86万户 [9]

主力资金净流出概况 - 沪深两市共770只个股连续5日或以上主力资金净流出 [1] 净流出持续时间排名 - 欣锐科技连续25日主力资金净流出 排名第一 [1] - *ST高鸿连续19日主力资金净流出 位列第二 [1] 净流出总规模排名 - 包钢股份主力资金净流出金额最大 连续5天累计净流出44.00亿元 [1] - 招商银行紧随其后 8天累计净流出28.43亿元 [1] - 长安汽车连续6日净流出27.66亿元 [1] - 常山北明连续9日净流出25.61亿元 [1] - 中国电建连续5日净流出24.25亿元 [1] 净流出占成交金额比例排名 - 中国核电主力资金净流出占成交金额比例达25.95% 排名居首 [1] - 该股近5日下跌4.96% [1] 重点个股资金流出情况 - 西藏天路连续10日净流出18.05亿元 期间下跌14.73% [1] - 四川长虹连续6日净流出17.92亿元 [1] - 北汽蓝谷连续10日净流出16.83亿元 [1] - 中国铝业连续5日净流出16.69亿元 [1] - 拓尔思连续6日净流出16.08亿元 期间下跌16.14% [1] - 上汽集团连续6日净流出15.53亿元 [1] - 中文在线连续5日净流出15.21亿元 期间下跌12.02% [1] 特殊表现个股 - 海兰信连续11日净流出14.89亿元 但期间上涨1.74% [1] - 科大讯飞连续6日净流出14.18亿元 期间上涨1.76% [1] - 紫金矿业连续5日净流出9.01亿元 但期间上涨9.77% [3] - 兴业锡业连续13日净流出7.45亿元 期间大幅上涨16.85% [3] - 宝丰能源连续8日净流出5.21亿元 但期间上涨10.02% [5]

中期分红实施概况 - A股42家上市银行中近半数计划实施2025年中期分红 其中17家已披露具体方案 [1] - 招商银行 常熟银行 宁波银行 苏农银行 张家港行 江阴银行和长沙银行共7家银行系上市以来首次实施中期分红 [1] 招商银行分红方案 - 2025年度中期现金分红金额占半年度归属于普通股股东净利润比例达35% [1] - 现金分红实施时间安排在2026年1月至2月期间 [1] 长沙银行分红方案 - 拟向全体股东每10股派发现金股利2.00元（含税） [1] - 合计派现总额达8.04亿元 [1] 宁波银行分红方案 - 每10股派发现金红利3元（含税） 总额共计19.81亿元 [1] - 派现金额占归属于母公司股东净利润比例为13.41% [1] 苏农银行分红方案 - 每股派发现金红利0.09元（含税） 以2025年6月30日总股本测算预计派现1.82亿元 [2] - 派现总额占半年度归属于上市公司股东净利润比例达15.42% [2] 张家港行分红方案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元（含税） [4] - 分红方案综合考虑股东投资回报 监管要求及业务可持续发展等因素 [4] 江阴银行分红安排 - 2025年中期分红安排议案已于披露半年度报告同日获董事会审议通过 [4] 常熟银行分红方案 - 每股派发现金红利0.15元（含税） 以33.16亿股总股本计算共计派现4.97亿元 [4] - 派现总额占2025年半年度归属于母公司股东净利润比例高达25.27% [4] - 截至2025年6月末母公司期末未分配利润为109.13亿元 [4] 行业分析视角 - 银行股高分红 低估值和稳定ROE被视为吸引长期资金的核心因素 [4] - 提高分红比例或频次有助于提升投资者信心并推动估值修复 [4] - 银行分红政策需平衡监管资本充足率要求与自身业务扩张需求 [4]

业绩表现 - 上半年营收1699.69亿元同比下降1.72% 净利润749.30亿元同比增长0.25% 实现二季度净利润扭转 [3] - 利息净收入1060.85亿元同比增长1.57% 净息差1.88%同比下降12个基点 [3] - 财富管理手续费及佣金收入同比增长11.89% 为三年来首次增速转正 [7] 净息差分析 - 净息差绝对水平较商业银行平均水平高46BP 但面临相对变化承压 [3][4] - 存款成本压降空间有限因活期存款占比高且定价低于同业 住房按揭贷款占比高受存量利率下调影响较大 [4] - 零售贷款占比超50% 若增长不足将影响收益 但消费政策与利率联动调整有助于缓释息差压力 [4][5] 零售业务 - 零售AUM突破16万亿元 财富管理手续费收入同比增长6.00% [5] - 零售贷款不良率1.03%较上年末上升0.07个百分点 行业面临增量下降与风险上升挑战 [6] - 抵押贷款占比超80% "三优"策略占比达90% 为风险控制提供支撑 [6] 财富管理 - 代销理财收入同比增长26.27% 代理基金收入增长14.35% 代理信托收入增长46.90% 代理证券交易收入增长66.94% [7] - 代理保险收入下降18.76% 主因商业养老金收入按年确认 但代销量增长对未来收入形成保障 [7] - 客户风险偏好边际变化 资本市场回暖有望提升含权类产品规模 [6] 信用卡业务 - 信用卡交易量2万亿元同比降8.3% 但市场份额提升0.3个百分点 [7] - 信用卡收入下降16% 因户均消费与笔均金额下降 [7][8] - 长期看好信用卡业务 认为其仍是金融促消费主力 利率定价机制将保持稳定 [8] 行业环境与策略 - 反内卷趋势避免恶性竞争 使银行报价更理性 有利于息差稳定与资产质量控制 [5][9] - 信贷需求主力行业为制造业、租赁商务服务业及公用事业 房地产与产能过剩行业需求疲软 [9] - 产业兼并整合与并购融资将成为信贷新热点 公司将提升对公贷款增长能力 [9]

行业零售信贷风险趋势 - 零售信贷风险从2023年开始明显上升 当前风险仍在暴露过程中且上升趋势未见拐点 未来一段时间仍会小幅上升 [1] - 信用卡风险形势变化可作为零售信贷风险变化的先导和重要参考 信用卡全市场不良率在2019年至今六年里仅2021年略有好转回调 其余时间呈明显上升趋势 [1] - 零售业务占比较高的银行近年都面临较大经营压力 [1] 招商银行零售业务表现 - 截至6月底零售不良贷款余额377.1亿元 不良率1.03%较上年底上升0.07个百分点 较总体不良率高出0.1个百分点 [1] - 信用卡贷款不良率1.75%与上年底持平 较去年同期下降0.03个百分点 [1] - 上半年新生成不良贷款327.2亿元同比增加7.49亿元 生成率0.98%同比下降0.04个百分点 [1] - 零售新生成不良贷款总计接近305亿元 其中信用卡新生成不良贷款余额同比减少2.6亿元但生成规模达197.69亿元占比超60% [1][2] - 不含信用卡的零售贷款不良生成额107.30亿元同比增加43.01亿元 明显高于贷款总体不良情况 [2] 招商银行零售业务规模与盈利 - 截至6月底零售贷款余额3.61万亿元较上年底增长0.94% 剔除信用卡后为2.68万亿元较上年底增长2.16% [2] - 零售营业收入961.9亿元同比增长0.26% 占比56.59%同比上升1.11个百分点 [2] - 零售税前利润520.36亿元同比增长1.64% 占比58.53%同比上升1.42个百分点 [2] 零售业务发展战略 - 零售业务在第三方支付崛起、降费让利、房地产市场调整等挑战中持续成长 [2] - 零售体系包含每个层级客群和每个板块 从信用卡到个贷到财富到支付到私行 保持战略坚定和战术清醒 [2]