沪投资品指数整体表现 - 指数于11月24日报收7055.9点，单日上涨0.15% [1] - 全日成交额为619.14亿元，换手率为1.18% [1] - 指数成份股中23家上涨，26家下跌，阿特斯以4.57%涨幅领涨，华友钴业以2.48%跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 紫金矿业权重最高为6.27%，股价下跌0.50%至28.00元，总市值7441.71亿元 [1] - 中国船舶权重5.26%，股价上涨3.59%至35.49元，总市值2670.84亿元 [1] - 北方稀土权重5.01%，股价上涨1.68%至44.84元，总市值1621.00亿元 [1] - 隆基绿能权重4.99%，股价下跌0.42%至18.76元，总市值1421.64亿元 [1] - 洛阳钼业权重4.67%，股价上涨1.12%至15.35元，总市值3284.03亿元 [1] - 三一重工权重4.48%，股价上涨1.23%至20.51元，总市值1867.64亿元 [1] - 中国神华权重3.91%，股价下跌2.07%至41.20元，总市值8185.83亿元 [1] - 特变电工权重3.86%，股价上涨0.47%至21.52元，总市值1087.36亿元 [1] - 国电南瑞权重3.79%，股价下跌0.40%至22.15元，总市值1779.11亿元 [1] - 华友钴业权重3.73%，股价下跌2.48%至58.20元，总市值1103.53亿元 [1] 成份股行业分布 - 十大权重股中，有色金属行业公司数量最多，包括紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业和华友钴业 [1] - 电力设备行业有三家公司，分别为隆基绿能、特变电工和国电南瑞 [1] - 其余公司分布于国防军工、机械设备及煤炭行业 [1] 资金流向分析 - 指数成份股整体主力资金净流入2.16亿元，游资净流出1.88亿元，散户净流出2797.93万元 [1] - 中国船舶主力资金净流入5.69亿元，净占比11.33%，为净流入额最高个股 [2] - 特变电工主力资金净流入1.32亿元，净占比3.31% [2] - 陕西煤业主力资金净流入8919.99万元，净占比10.34% [2] - 江淮汽车主力资金净流入8101.00万元，净占比4.95% [2] - 晶科能源主力资金净流入5902.07万元，净占比13.17% [2]

上市与股权变动 - 2025年10月28日6.315988亿股H股在港交所主板上市交易[2] - 2025年11月22日部分行使超额配股权，涉及8901.56万股H股，占行使前总数约14.09%[3] - 行使前后A股股东持股比例从93.06%降至92.16%，H股从6.94%升至7.84%[6] 股份与资金 - 行使超额配股权后股份总数从91.05988837亿股增至91.95004437亿股[6] - 部分行使超额配股权获额外募集资金净额约18.824亿港元[6] 稳定价格期 - 稳定价格期间于2025年11月22日结束[7] - 稳定价格期内国际发售超额配发9473.98万股H股，占约15.0%[7] - 稳定价格期内买入1121.3万股H股，占约1.78%，出售548.88万股H股[7][8] 合规情况 - 行使超额配股权后公司遵守港交所公众持股量规定，公众持H股市值不少于30亿港元[10]

三一集团南非产业园项目 - 产业园于2023年动工，占地2.8万平方米，预计年产能达1000台挖掘机，将主要辐射整个非洲市场 [3] - 该项目是集制造、物流及人才培养为一体的综合平台，将为当地创造超过100个新就业岗位 [5] - 南非就业和劳动部副部长赞赏该项目对技能开发和技术转移的投入，强调其将帮助培养新一代技术人员和工程师 [5] 三一集团在非洲的业务成就 - 三一集团最早从非洲开启全球化布局，目前在非洲累计销售设备超过30亿美元，服务网络已覆盖非洲所有国家 [5] - 公司已从设备销售商发展成为南非工业化进程的参与者和贡献者 [6] - 南非是中国在非洲最重要的投资目的地之一，中国企业在当地创造就业、贡献税收并为两国共同发展创造机遇 [6] 工程机械行业市场数据与动态 - 行业热点话题包括挖掘机销量数据、装载机销量数据以及主要产品销量数据，覆盖2021年至2025年的月度数据 [8][9] - 下游需求指标包括主要产品平均工作时长、央视挖掘机指数和小松作业小时数，同样提供多年度月度数据 [9][10][11] - 市场动态显示2月开工率改善，行业预期"暖洋洋"，同时1月信贷开门红强化了国内需求回暖预期 [11] 行业专家观点与政策动向 - 专家视点包括工程机械行业发展形势与当前主要工作的讨论 [12] - 有观点支持工程机械和商用车新能源化，反映了行业向绿色转型的趋势 [12]

项目概况与核心解决方案 - 三一硅能在几内亚圣图火车站投运微电网项目，铺设8832平方米光伏板，实现光储协同全负荷绿色供电，年发电量约400万千瓦时 [1] - 针对撒哈拉以南非洲电网薄弱、依赖高价柴油发电的痛点，公司提供光伏微电网整体方案，通过“源网荷储”模式整合多种能源 [1] - 微电网可构建稳定、可闭合的电网系统，支持并网或孤岛运行，应用场景包括绿色矿山、工商业、交通设施等 [1] 具体项目效益与成本节约 - 赞比亚瑞达矿山采用“光储柴”微电网后，绿电占比超95%，年发电量达3000万千瓦时，用电成本从每度超4元人民币降至原三分之一 [2] - 该项目使铜矿每年节省电费约4000万元人民币，实现能源自给自足，并解决了柴油发电的噪音、污染及供电不稳问题 [2] - 三一硅能已在非洲八国签约20余个微电网项目，其南非总部基地将建设“光伏+储能”产线，助力打造非洲绿色工业枢纽 [2] 中非绿色能源合作规模与扩展 - 中非合作建设的光伏电站累计装机容量已超1.5吉瓦 [2] - 华为喀麦隆公司推进农村离网太阳能电站项目，已建设近500个站点，总装机容量32.8兆瓦，年发电量可达47.9吉瓦时 [3] - 中国企业在埃塞俄比亚建设离网光伏电站，惠及6500余户家庭近3万人；在马里承建太阳能示范村，安装千余套户用系统，惠及上万民众 [3] 政策倡议与未来展望 - 中方在2023年非洲气候峰会启动“非洲光带”项目，计划3年内帮助5万户无电贫困家庭解决照明，并通过“光伏+”项目打造合作示范带 [3] - 塞拉利昂官员表示绿色能源项目是产业投资、技术转让和就业机会的例证，期待项目推广至更多非洲国家 [4]

2025年10月新能源重卡整体市场表现 - 2025年10月国内新能源重卡整体销量为2.01万辆，同比增长144% [3] - 纯电动车型销量为1.97万辆，环比下降16%，但同比增长191% [3] - 混合动力车型销量为152辆，环比增长95%，同比增长103% [3] - 燃料电池车型销量为221辆，环比下降61%，同比下降57% [3] 2025年1-10月新能源重卡市场结构 - 纯电动车型在新能源重卡市场中占据绝对主导地位，市场份额高达97.87% [6] - 燃料电池车型市场份额为1.58%，混合动力车型市场份额为0.55%，两者合计仅占2.13% [6] - 纯电动车型的市场占比相比过去两年同期进一步升高 [6] 燃料电池重卡市场动态 - 2025年10月燃料电池重卡销量221辆，仅有7家企业实现销售 [9] - 东风汽车以110辆的销量蝉联月榜冠军，三一和徐工分别以75辆和30辆位列第二、三位 [9] - 2025年1-10月燃料电池重卡累计销量2488辆，同比下降26% [12] - 市场竞争激烈，前10个月已诞生5位不同的月榜冠军企业 [11] 燃料电池重卡主要企业表现 - 三一集团累计销售648辆，市场份额26.05%，升至行业第一 [16] - 中国重汽累计销售592辆，市场份额23.79%，排名第二 [16] - 东风汽车凭借近两个月连续夺冠，累计市场份额达到20.78%，跻身行业前三 [16] - 部分企业表现亮眼，三一、庆铃和创维同比分别大涨270%、100%和457% [12] - 同时有多家企业出现两位数下滑，销量前十中下滑最严重的企业同比下降80% [12]

报告核心观点 - 报告提出2026年大制造领域三大投资主线：周期反转、成长崛起、出海提速 [4][6] - 周期反转主线聚焦工程机械、工业气体、船舶、光伏设备、锂电设备等传统行业景气回升 [4][6] - 成长崛起主线关注具身智能、可控核聚变、半导体设备、AIDC、PCB设备等新兴科技领域 [6] - 出海提速主线强调对美战略乐观及非美市场产业转移带来的机遇 [6] 团队核心与组合标的 - 报告列出团队核心标的，包括横河精密、浙江荣泰、上海沿浦、三一重工、中国船舶等 [2] - 核心组合进一步扩展至近40家公司，涵盖机械、军工、科技等多个细分领域龙头 [3] - 重点推荐标的包括三一重工、徐工机械、恒立液压、中国船舶等周期与成长代表性公司 [6] 上周行业表现 - 截至2025年11月21日当周，A股表现最好的五大指数为银行（申万）（-0.9%）、传媒（申万）（-1.3%）、食品饮料（申万）（-1.4%）、国防军工（申万）（-1.7%）、家用电器（申万）（-2.3%）[4][17] - 大制造板块内部，表现最好的三大指数为船舶制造（-0.4%）、船舶产业（-0.7%）、长江工程机械指数（-2.7%）[4][19] 周期反转领域深度分析 - 工程机械领域看好海外市占率提升及国内更新周期启动 [6] - 工业气体行业处于周期底部，气价有望企稳回升，行业整合提速 [6] - 船舶行业景气上行，盈利持续改善 [6] - 光伏设备行业触底，关注光伏新技术及泛半导体转型机会 [6] - 锂电设备受储能需求带动景气向上，固态电池产业化拐点已至 [6] 成长崛起领域深度分析 - 具身智能领域强调应用落地，以订单为王 [6] - 可控核聚变领域国内外催化不断，聚焦核心供应商 [6] - 半导体设备及EDA领域自主可控重要性凸显，国产替代势在必行，市场扩容叠加格局优化 [6] - AIDC领域受AI需求高景气驱动，看好柴发国产替代、量价齐升及燃气轮机市场打开 [6] - PCB领域受AI催化行业量价齐升，国内龙头空间加速打开 [6] 出海提速领域深度分析 - 对美战略乐观，精选景气方向，关注贸易争端缓和、中期选举刺激方向、联储降息周期与AI产业趋势交汇点 [6] - 非美市场行稳致远，关注友岸产业转移、资源优势国、顺周期三大主线 [6] 重点公司深度报告与点评 - **佰奥智能**：公司为智能制造装备小巨人，火工品与AI算力业务打开成长空间 [7] - 火工品设备布局早，14年即开始，实现产线完全国产化，填补国内空白 [7] - 受益于全球弹药产业链景气上行，欧盟拟调动近8000亿欧元重新武装欧洲，美国"大而美"法案规划约1500亿美元预算投入弹药生产 [7] - AI服务器领域卡位GPU短距高速互联，拟出海布局线缆、背板连接器设备，配套跨国龙头 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.2、1.7、2.2亿元，同比增长347%、38%、31% [7] - **浙江荣泰**：25Q3毛利率创新高达38%，人形机器人业务打开增长天花板 [8] - 25Q1-Q3营收9.60亿元，同比增18.65%；归母净利润2.03亿元，同比增22.04% [8] - 25Q3营收3.87亿元，同比增24.57%，环比增26.49%；归母净利润7985万元，同比增21.75%，环比增24.98% [8] - 新能源车绝缘防火云母需求受"最严电池安全令"GB38031-2025驱动，要求从"提前5分钟预警"改为"电池热失控后不起火不爆炸" [8] - 人形机器人业务通过收购布局，与头部机器人公司合作，成立泰国子公司保障产能，预计2025-2027年营收CAGR达54.4% [8][9] 重点公司盈利预测 - 报告提供了核心组合及关注标的的详细盈利预测数据，包括横河精密、浙江荣泰、三一重工、中国船舶等公司的市值、EPS预测及PE估值 [15]

行业产量数据 - 2025年9月中国挖掘机单月产量为3.2万台，同比增长15.3% [1] - 2025年1-9月中国挖掘机累计产量为27.7万台，累计增长16.8% [1] 相关上市公司 - 行业主要上市公司包括三一重工、徐工机械、中联重科、山推股份、柳工、厦工股份、山河智能、安徽合力、恒立液压、建设机械 [1] 数据来源 - 数据来源于国家统计局，由智研咨询整理 [1] - 相关报告为智研咨询发布的《2025-2031年中国挖掘机行业市场调查及未来前景预测报告》 [1]

投资评级 - 报告对三一重工给予"买入"评级，并建议投资者利用近期股价疲软的机会进行投资 [1] - 目标价格为28元人民币，较2025年11月14日20.66元的股价有35.5%的预期上涨空间，预期股息收益率为2.3%，预期总回报率为37.9% [7] - 报告更倾向于三一重工的H股(6031.HK)而非A股(600031.SS) [1] 核心观点 - 三一重工不再依赖激进定价或经销商返利来推动中国区销售，而是更强调"高质量增长"，公司仍有信心在中国实现每年超过10%的营收增长，驱动力来自电动化以及风电、石化等非房地产/非基建领域的需求 [1] - 公司目标海外营收实现每年约15%的增长，通过派遣更多经验丰富的员工赴海外、扩大海外产品覆盖范围以及建设海外渠道来实现 [1] - 矿用设备是公司的重点产品，不仅提供高毛利率，且蕴含巨大的后市场机会，约占设备全生命周期支出的70% [1] 近期股价表现 - 三一重工近期股价疲软的原因包括2025年10月中国挖掘机出货量增长放缓（部分由于9月需求被提前透支），以及终止与经销商合肥湘元的合作 [2] - 但报告认为合肥湘元事件的影响有限 [2] 中国市场战略与需求 - 建筑需求相对平淡，主要受房地产和基建领域需求疲软影响，但公司相信混凝土机械的电动化以及风电和石化行业对起重机需求的增强，将帮助其在2025-26年实现超过10%的营收增长 [3] - 三一中国区挖掘机销售增长弱于同行，原因是公司未向中国的"挖掘机共享平台"销售设备，并在中国设定了"价格底线"以保护毛利率 [3] 海外市场目标与策略 - 三一重工对非洲和东盟地区的需求增长持特别乐观态度 [4] - 针对美国市场，公司将利用其印尼工厂（每年可向美国发运最多200台挖掘机）和亚特兰大工厂来规避地缘政治和关税问题 [4] 矿用设备业务 - 矿用设备的初始投资仅占其全生命周期支出的约30%，而后市场服务市场占比可达约70% [5] - 公司超过100吨的矿用设备营收在2025年有望达到20亿元人民币（约占总销售的2%），目标是在2026年增长至30亿元人民币（约占总销售的3%），并在2028年达到60亿元人民币 [5] 估值基础 - 28元人民币的目标价基于3.1倍2026年预期市净率，该倍数由2026年预期净资产收益率（13.2%）和过去三年平均的市净率/净资产收益率比率（23倍）推导得出 [14] - 该市净率倍数反映了公司因成本纪律和周期转向而改善的净资产收益率 [14]

深港通标的调整 - 深圳证券交易所公告，因三一重工（06031）和剑桥科技（06166）在香港市场的价格稳定期结束，且其相应A股上市已满10个交易日，根据相关业务实施办法，对港股通标的证券名单进行调整 [1] - 此次港股通标的名单调整自2025年11月24日起生效 [1] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术信号，显示其近期涨势表现不错 [2]

成分股调整 - 三一重工（代码06031）被调入相关指数或投资组合 [1] - 剑桥科技（代码06166）被调入相关指数或投资组合 [1]