行业投资评级 - 行业投资评级为“标配”（维持）[1] 报告核心观点 - 政策助力行业发展加速，技术迭代推动产业升级[1] - 机器人领域受益于国内政策推动及AI大模型、灵巧手技术迭代，产业化落地进程加速，特斯拉新款灵巧手预计搭载50个执行器，将带动核心零部件需求巨大[4] - 工程机械领域短期受提前补库影响内销增速放缓，但长期在国家重大工程开工、资金落地及更新替换政策驱动下需求将获支撑，海外市场销量维持两位数增长，非洲、一带一路及欧洲地区需求强劲[4] 行情回顾总结 - 申万机械设备行业双周下跌3.36%，跑赢沪深300指数0.61个百分点，在31个行业中排名第11名[2][12] - 板块本月至今下跌4.73%，跑输沪深300指数2.03个百分点，排名第27名；年初至今上涨28.67%，跑赢沪深300指数13.92个百分点，排名第7名[2][12] - 二级子板块双周表现中，工程机械板块跌幅最小，为0.31%；轨交设备Ⅱ板块跌幅最大，为6.46%[2][17] - 个股方面，双周涨幅前三分别为大鹏工业（570.33%）、航天动力（32.72%）、绿岛风（31.58%）[2][19] 板块估值情况总结 - 截至2025年11月27日，申万机械设备板块PE TTM为30.48倍，高于近一年平均值7.31%[3][24] - 细分板块中，自动化设备估值最高，PE TTM为47.47倍；轨交设备Ⅱ估值最低，PE TTM为17.16倍[3][24] - 通用设备当前PE TTM为42.01倍，较近一年平均值高16.32%；专用设备当前PE TTM为30.72倍，较近一年平均值高12.72%[24] 数据更新与产业新闻总结 - 2025年10月随车起重机销量1907台，同比增长10.20%，其中出口量379台，同比增长59.20%；1-10月累计销量20909台，同比增长5.87%[63] - 2025年10月叉车销量114250台，同比增长15.90%；1-10月累计销量1220656台，同比增长14.20%[63] - 2025年10月中国工程机械进出口贸易额48.44亿美元，同比增长0.07%；1-10月累计贸易额507.18亿美元，同比增长11.50%[63] - 2025年10月全国工程机械平均开工率为45.56%，环比增长1.40%，工作量环比增幅5.25%[63] - 工信部等六部门印发方案提出优化适老化产品供给，加强养老服务机器人等产品研发[63] - 智元创新公司灵巧手控制方法专利获授权，旨在解决灵巧手通用性差的问题[64] 投资观点与建议关注标的 - 机器人领域建议关注汇川技术（通用伺服及细分产品市占率名列前茅）和绿的谐波（国内谐波减速器龙头企业）[4][68] - 工程机械领域建议关注三一重工（挖掘机龙头）和恒立液压（油缸业务市占率超50%）[4][68]

2025年10月及1-10月新能源自卸车市场整体表现 - 2025年10月新能源自卸车实销2223辆，环比下降14%，但同比增长99% [4] - 2025年1-10月新能源自卸车累计实销1.91万辆，同比增长84%，累计增幅较9月过后扩大2个百分点 [23] - 2025年3-10月是新能源自卸车市场有史以来销量最高的8个月，其中9月和10月销量均超2200辆 [8] 市场渗透率与行业地位 - 2025年10月新能源自卸车在自卸车终端销量中的占比达48.16%，创下单月最高渗透率纪录，较上月提升1.45个百分点 [10] - 2025年1-10月新能源自卸车在自卸车终端销量中的占比为38.05%，比重卡市场整体新能源占比高出13.35个百分点，是重卡市场新能源占比最高的细分领域 [10] - 10月新能源自卸车在新能源重卡市场中占11.07%的比重，今年1-10月累计占比为12.07%，低于2024年全年的16.03% [6] 技术路线与区域分布 - 新能源自卸车技术路线以纯电动为主，2025年1-10月纯电动车型占比96.70%，其中包含4995辆换电自卸车 [11] - 混合动力和燃料电池自卸车占比分别为1.28%和2.02% [11] - 市场区域分布不均衡，上牌量前8的省级行政区（云南、四川、河北、山西、广东、河南、湖北、浙江）合计占据超6成销量 [13] - 成都、广州、昆明、太原、玉溪、郑州、石家庄、武汉、楚雄等城市是新能源自卸车上牌量靠前的城市 [13] 主要企业竞争格局 - 2025年10月徐工汽车以612辆销量登顶月榜，这是其今年第6个月度销冠；中国重汽销售460辆排名第二 [19] - 10月多家企业销量同比翻倍增长：徐工（+110%）、重汽（+184%）、解放（+141%）、陕汽（+145%）、远程（+155%）、东风（+326%） [19] - 2025年1-10月累计销量前三名为：徐工汽车（4451辆，份额23.36%）、中国重汽（3581辆，份额18.80%）、三一集团（3499辆，份额18.37%） [23][25] - 累计销量前12企业中有8家实现翻倍以上增长，其中东风公司同比增长201%，联合重卡同比增长955% [23] - 与去年同期相比，徐工、重汽和东风的市场份额提升最为明显，分别提升2.65、3.42和2.14个百分点 [25] - 市场参与者增至26家，已超过2024年全年数量，显示市场仍具吸引力 [21]

公司荣誉与市场地位 - 三一新能源自卸车和搅拌车在“2025第一商用车网年度评选”中荣获“2025年度第一畅销新能源工程车”奖项 [1] - 此次获奖彰显出公司在新能源工程车领域的领先地位 [15] 新能源自卸车业务 - 在“双碳”政策推动下，新能源自卸车市场迎来爆发式增长 [5] - 公司构建了多元化、全场景的产品矩阵，覆盖渣土、矿山、坑口、钢厂等多种工况 [5] - 公司拥有充电桩、换电站等补能设施的建设与运营能力 [5] - 公司实现了从原材料采购到整车装配、销售及售后服务的全流程自主可控，依托集团强大的产业协同能力与全球化供应链资源 [8] 新能源搅拌车业务 - 三一新能源搅拌车采用自主研发的整车控制系统、领先的新能源动力系统及首创的无副车架技术，具备低能耗、高可靠、高安全、快补能、长寿命等核心优势 [10] - 车辆支持双枪500A、600A高压快充模式，充电效率更高 [13] - 公司独创双抓取工位换电站，换电时间仅需1.9分钟，大幅减少非作业等待时间 [13] 公司战略与行业展望 - 公司以用户需求为核心，以技术创新为驱动，致力于提供更高效、更经济、更环保的出行解决方案 [15] - 作为新能源工程机械行业的龙头企业，公司将持续引领行业高质量发展 [15]

行业定义与分类 - 矿山挖掘设备是矿山开采的核心装备，用于矿岩的挖掘、装载等关键作业 [1][3] - 主要分为矿用挖掘机及钻机，矿用挖掘机又可分为液压挖掘机、轮式装载机、电铲；钻机又可分为牙轮钻机、潜孔钻机、凿岩台车等 [3] 市场规模与现状 - 2024年全球矿山挖掘设备市场规模达到3620亿元，占全球矿山设备的49.14% [1][5] - 预计2025年全球矿山挖掘设备市场规模将达到3789亿元 [1][5] - 市场规模增长受全球煤炭、金属及工业矿物等物料持续需求的推动 [1][5] 产业链结构 - 产业链上游主要包括钢材、铜、铝、橡胶、塑料等原材料，以及发动机、液压系统等核心零部件 [6] - 产业链中游为矿山挖掘设备生产制造 [6] - 产业链下游主要应用于煤矿、金属矿等矿山开采领域，也用于建筑、交通基建领域的土方工程 [6] - 2024年中国采矿业企业数量从2020年的9954个增加到12843个 [8] 行业竞争格局 - 国际巨头卡特彼勒、小松在营收规模、技术领导力和全球市场份额上遥遥领先 [11] - 国内企业中联重科、徐工、三一重工等已在中端市场形成优势，并向高端市场渗透 [11] - 临工重机、中信重工、广西柳工等国内企业也在持续加大投入，形成有力补充 [11] 代表企业分析 - 徐工集团产品线齐全，矿山露天挖运设备进位至全球第四，挖掘机位居全球第六、国内第二 [12] - 徐工集团2025年前三季度营业收入781.57亿元，归属于上市公司股东的净利润59.77亿元 [12] - 三一重工以挖掘机为核心，2024年挖掘机械、混凝土机械等主导产品国内市场份额第一 [14] - 三一重工2025年上半年实现营业收入174.97亿元，毛利率32.74% [14] 行业发展趋势 - 大型化、智能化、高效化成为全球矿业发展的必然趋势 [15] - 市场对成套化设备和解决方案的需求持续增长，如中联重科和徐工均推出相关产品组合 [15][16] - 电动化与智能化是重要方向，例如柳工大吨位电动挖掘机投入使用，中联重科打造智慧矿山全流程无人化解决方案 [17]

行业整体销售数据 - 2025年10月销售各类挖掘机18,096台，同比增长7.77% [1][2] - 2025年10月国内挖掘机销量8,468台，同比增长2.44%；出口销量9,628台，同比增长12.9% [1][2] - 2025年1-10月累计销售挖掘机192,135台，同比增长17%；其中国内销量98,345台，同比增长19.6%；出口销量93,790台，同比增长14.4% [1][2] - 2025年10月销售各类装载机10,673台，同比增长27.7%；其中国内销量5,372台，同比增长33.2%；出口销量5,301台，同比增长22.6% [2] - 2025年1-10月累计销售装载机104,412台，同比增长15.8% [2] 行业发展趋势与驱动因素 - 10月国内挖掘机销量增速放缓主要系去年同期销量基数较高及北方降温导致开工率下降，但不改全年增长态势 [3] - 国家持续推进城市更新、老旧小区整治行动，财政货币政策加码，"两重""两新"投入加大带来刚性置换需求 [3] - 有色矿山、重大水利工程、高标准农田项目为行业需求提供稳定支撑 [3] - 2025年1-8月我国工程机械设备及零部件累计出口额386.4亿美元，同比增长11.4%，其中挖掘机出口额同比增长24.9% [3] - 全球新兴市场基建需求持续增长，高性价比和优质售后的国产设备受到青睐，全球渗透率逐步提升 [3] - 挖掘机寿命约8年，上一波销量高峰在2019-2022年，政府推动大规模淘汰老旧设备补贴政策将刺激更新需求提前释放 [3] 重点公司动态 - 三一重工南非产业园于2025年11月19日竣工，集制造、物流、人才中心于一体，占地2.8万平方米，预计年产1,000台挖掘机，辐射整个非洲市场 [4] - 三一集团在非洲累计销售设备超过30亿美元，服务网络覆盖非洲所有国家 [4] - 中联重科于2025年11月25日发布多款创新产品，包括电动挖掘机、三节臂挖掘机、窄体挖掘机 [4] - 中联重科2吨级纯电挖掘机ZE20GE搭载大容量免维护电池，可实现8小时连续作业，支持1.5小时快速充电 [4] 投资机会展望 - 大规模设备更新政策和房地产金融政策落地，叠加重大水利工程开工，推动国内内需复苏回暖 [5] - 国内企业积极布局海外售前售后网络，建立当地产能，进入全球化加速期 [5] - 建议关注海外深度布局、品牌认可度高、产品矩阵完善、成本费用高效、研发实力强劲的龙头企业 [5]

公司股权变动 - 三一重工股东于11月26日将股票存入中信里昂证券，存仓市值达19.17亿港元，占比较高为12.35% [1] - 公司于2025年11月26日因部分行使超额配股权而发行及配发8901.56万股H股 [1]

公司行动 - 三一重工于2025年11月26日发行及配发89,015,600股H股 [1] - 此次股份发行及配发为部分行使超额配股权 [1]

行业投资评级 - 行业评级为“超配”，意味着未来6个月内机械设备行业指数预计将相对强于沪深300指数达到或超过10% [1] 核心观点 - 报告核心观点是挖掘机外销持续向好，行业龙头公司正积极推进电动化与全球化战略 [3][4][5] - 展望全年，工程机械行业预计将持续复苏 [6] 销量数据总结 - 2025年10月挖掘机总销量为18,096台，同比增长7.77%，其中国内销量8,468台（同比增长2.44%），出口销量9,628台（同比增长12.9%）[6] - 2025年1-10月挖掘机累计销量为192,135台，同比增长17%，其中国内销量98,345台（同比增长19.6%），出口销量93,790台（同比增长14.4%）[6] - 2025年10月装载机总销量为10,673台，同比增长27.7%，电动装载机销量为2,707台 [6] - 2025年1-10月装载机累计销量为104,412台，同比增长15.8% [6] - 2025年1-8月，我国工程机械设备及零部件累计出口额为386.4亿美元，同比增长11.4%，其中挖掘机出口同比增长24.9% [6] 行业趋势分析 - 国内需求复苏态势强劲，10月单月内销增速放缓主要因去年同期基数较高及北方降温影响开工率，但不改变全年增长态势 [6] - 国内需求驱动力包括城市更新、老旧小区整治、“两重”“两新”投入加大带来的置换需求，以及有色矿山、重大水利工程、高标准农田项目的支撑 [6] - 海外需求持续，全球新兴市场基建需求增长，高性价比和优质售后的国产设备全球渗透率正逐步提升 [6] - 挖掘机寿命约8年，上一波销量高峰在2019-2022年，政府推动的淘汰老旧设备补贴政策有望刺激更新需求提前释放，行业进入理性增长期 [6] 重点公司动态 - 三一重工：南非产业园于2025年11月19日竣工，占地2.8万平方米，预计年产1,000台挖掘机，旨在辐射整个非洲市场，公司在非洲累计设备销售额已超30亿美元 [6] - 中联重科：于2025年11月25日发布多款创新电动产品，例如2吨级纯电挖掘机ZE20GE可实现8小时连续作业，支持1.5小时快速充电，旨在解决用户续航焦虑等行业痛点 [6] 投资建议 - 建议关注在海外深度布局、品牌认可度高、产品矩阵完善、成本费用控制高效、研发实力强劲的龙头企业，包括三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等 [6]

公司行动 - 三一重工于2025年11月26日因部分行使超额配股权而发行及配发89,015,600股H股 [1]

公司行动 - 三一重工于2025年11月26日因部分行使超额配股权而发行及配发8901.56万股H股 [1]