债券发行概况 - 招商证券成功发行2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券(第六期) 由申万宏源担任联席主承销商 [2] - 品种一发行规模38亿元 期限212天 票面利率1.72% 全场认购倍数2.55倍 [2] - 品种二发行规模22亿元 期限359天 票面利率1.75% 全场认购倍数3.61倍 [2] 发行主体资质 - 发行人主体信用等级AAA 评级展望稳定 [2] - 发行人为A+H股上市证券公司 拥有国内证券市场业务全牌照和国际业务发展平台 [2] - 公司主要业务以客户为中心 向个人/机构及企业客户提供全方位金融产品和服务 [2] 战略意义 - 此次债券成功发行为未来双方进一步深化合作奠定坚实基础 [2] - 对申万宏源持续深耕债券业务市场具有重要意义 [2]

投资评级与目标价 - 重申阿里巴巴为中国互联网行业首选标的 维持增持评级 [1] - 基于SOTP估值方法将目标价上调25%至198港元 [1] 业务前景与财务预测 - 2026-2027财年云业务收入预测分别上调3%和7% 预计同比增长27%和25% [1] - 云业务利润率保持稳定 受益于资本开支预算上调及强劲需求 [1] - 2027-2028财年收入及核心净利润预测上调幅度不超过1% [1] 竞争优势与战略布局 - 公司具备稳健执行力与业务协同优势 [1] - 凭借全栈技术与产品布局成为人工智能领域关键受益者 [1] - 云业务增长动力来自强劲需求及持续的AI产品创新与市场领先地位 [1]

股权变动 - 股东于9月25日将股票由上海商业银行转入招商证券香港 涉及转仓市值15.03亿港元 占公司股份比例4.98% [1] 财务表现 - 2025年中期收益25.03亿元 同比减少11.64% [1] - 公司拥有人应占溢利4960万元 去年同期亏损3.63亿元 实现扭亏为盈 [1] - 每股盈利0.82分 [1]

股权变动 - 山高控股股东于9月25日将市值15.03亿港元股票由上海商业银行转入招商证券香港 对应持股比例4.98% [1] 财务表现 - 2025年中期收益25.03亿元 同比下降11.64% [1] - 公司拥有人应占溢利4960万元 去年同期亏损3.63亿元 实现扭亏为盈 [1] - 每股盈利0.82分 [1]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年收入及其他收益总额为150.794亿元，同比增长4.99%[41] - 归属于公司股东的期间利润为51.859亿元，同比增长9.23%[41] - 基本每股收益0.56元，同比增长9.80%[41] - 公司实现收入及其他收入收益总额150.79亿元人民币，归属于股东期间利润51.86亿元人民币[50] - 2025年上半年实现收入总额人民币150.79亿元同比增长4.99%[102] - 2025年上半年归属股东期间利润人民币51.86亿元同比增长9.23%[102] - 公司实现收入、其他收入及收益总额人民币150.79亿元，同比增长4.99%[110] - 归属于公司股东的期间利润为人民币51.86亿元，同比增长9.23%[110] 成本和费用（同比环比） - 公司支出总额101.21亿元人民币，同比下降0.24%[118] - 手续费及佣金支出13.81亿元人民币，同比增长46.07%[118] - 利息支出39.04亿元人民币，同比下降14.47%[119] - 雇员成本33.18亿元人民币，同比增长6.55%[120] 财富管理和机构业务表现 - 公司财富管理和机构业务收入89.22亿元人民币，投资银行业务收入4.21亿元人民币，投资管理业务收入5.63亿元人民币，投资及交易业务收入48.18亿元人民币[50] - 财富管理和机构业务分部收入89.22亿元人民币，同比增长20.04%[123] - 公司正常交易客户数约2,006.15万户，同比增长8.85%，托管客户资产4.56万亿元人民币，较2024年末增长6.79%[53] - 公司融资融券余额906.00亿元人民币，维持担保比例304.76%[55] - 公司股票质押式回购业务待购回余额186.78亿元人民币，整体履约保障比例242.57%[55] - 招证国际托管客户资产规模2,469.23亿港元，较2024年末增长14.52%[53] - 招商期货日均客户权益280.46亿元人民币[53] - 公募新发产品数目同比增长9.11%，私募新发产品数目同比增长38.78%[51] - 截至2025年6月末公司私募客户交易资产规模较2024年末增长17.71%[59] - 公司股票研究覆盖境内外上市公司2,828家，覆盖沪深300指数成份股总市值的93%、创业板成份股总市值的96%、科创板成份股总市值的84%[60] - 截至2025年6月末公司托管外包产品数量3.56万只，规模人民币3.52万亿元[61] - 境外基金行政管理外包业务规模139.11亿港元，较2024年末增长83.13%[61] - 公司私募基金托管产品数量市场份额达21.52%，连续十二年保持行业第1[61] - 手续费及佣金收入人民币62.72亿元，同比增长40.85%，占总收入41.59%[112] - 证券及期货经纪业务收入人民币50.90亿元，同比增长45.70%[112] 投资银行业务表现 - 投资银行业务分部收入4.21亿元人民币，同比增长39.47%[123] - 承销及保荐业务收入人民币3.77亿元，同比增长45.49%[112] - A股市场股权融资总规模为人民币6,738.53亿元，同比增长568.33%[66] - A股IPO募集资金金额为人民币380.02亿元，同比增长25.54%[66] - 再融资募集资金金额为人民币6,358.50亿元，同比增长801.21%[66] - 香港市场IPO募资总额137.43亿美元，同比增长633.81%[66] - 境内债券发行总规模达人民币27.20万亿元，同比增长23.85%[67] - 公司A股股权主承销金额人民币244.38亿元，同比增长371.50%，排名行业第7[70] - 公司IPO承销金额和家数均排名行业第9，再融资承销家数和金额均排名行业第7[70] - 公司助力4家绿色双碳、科技创新行业企业完成A股IPO和股权再融资，承销金额人民币42.66亿元[70] - 公司A股IPO在会审核项目数量14家，排名行业第6[73] - 公司境内主承销债券金额人民币2,014.65亿元，同比增长17.51%[76] - 公司信用债承销金额排名行业第7，ABS承销金额排名行业第5[76] - 公司绿色债券和科技创新公司债券承销金额人民币358.65亿元，同比增长140.10%[76] - 公司普惠金融主题债券承销金额人民币108.27亿元[76] - 公司完成财务顾问项目交易金额合计人民币179.08亿元，排名行业第7[82] - 承销科技类企业股票人民币42.66亿元债券人民币243.32亿元[104] - 完成绿色债券总融资金额人民币911.64亿元，承销金额人民币122.95亿元[105] 投资管理业务表现 - 投资管理业务收入5.63亿元人民币[50] - 资产管理和基金管理业务收入人民币4.47亿元，同比增长28.88%[112] - 公司证券资管子公司私募资管规模人民币5.52万亿元，较2024年末增长1.01%[85] - 招商资管资产管理总规模2534.60亿元人民币，其中公募基金规模615.58亿元[87] - 招商资管2025年上半年净收入4.12亿元人民币，同比增长9.87%[86][87] - 招证国际资管规模达173.11亿港元，较2024年末增长62.91%[87] - 私募股权基金新增管理规模41.00亿元人民币，完成投资金额3.72亿元，退出金额10.08亿元[88] - 博时基金资产管理规模17105亿元人民币，非货币公募规模6206亿元[89] - 招商基金资产管理规模15383亿元人民币，非货币公募规模5229亿元[90] 投资及交易业务表现 - 投资及交易业务收入48.18亿元人民币[50] - 投资受益净额人民币41.24亿元，同比下降13.25%[112][114] - 中债综合财富指数年化涨幅2.12%，中资美元债投资级指数年化涨幅7.30%[93] - 公司场内衍生品做市资格数增至115个，位居行业首位[95] - 基金做市项目数达570个，科创板股票做市标的数39个[95] - 发行科创债人民币30亿元为沪深交易所首批科创债发行规模最大的证券公司[96] - 报告期内另类投资新增投资金额人民币1.10亿元项目退出金额人民币1.79亿元[96] - 投资科技类非上市公司股权人民币3.90亿元[104] 资产和负债状况 - 资产总额6728.598亿元，较上年末下降6.70%[41] - 负债总额5413.873亿元，较上年末下降8.38%[41] - 净资本为828.47亿元人民币，较上年度末874.12亿元下降5.2%[21] - 净资本828.471亿元，较上年末下降5.22%[43] - 资产总额6,728.60亿元人民币，较2024年末下降6.70%[125] - 负债总额5,413.87亿元人民币，较2024年末下降8.38%[126] - 公司总负债人民币5,413.87亿元，扣除代理买卖证券款后负债总额人民币4,083.53亿元[142] - 应付债券人民币967.26亿元，占调整后负债总额23.69%；卖出回购金融资产款人民币1,593.01亿元，占比39.01%[142] - 境外资产达人民币511.61亿元，占总资产比例7.60%[134] - 以公允价值计量的金融资产期末总额人民币357.94亿元，其中债券投资人民币260.96亿元，基金投资人民币45.65亿元，股票投资人民币32.26亿元[136] - 主要子公司招商证券国际有限公司总资产人民币511.61亿元，净利润人民币1.28亿元[139] - 合并结构化主体总资产达人民币465.07亿元[140] - 公司境内债券投资总额从2024年底2791.53亿元人民币降至2025年中2537.81亿元人民币，减少253.72亿元[180] - 公司境外债券投资总额从2024年底9.75亿元人民币降至2025年中7.18亿元人民币，减少2.57亿元[180] - 公司债券投资信用风险敞口总额从2888.99亿元人民币降至2609.57亿元人民币，减少279.42亿元[180] 现金流状况 - 经营活动现金净额170.428亿元，同比下降61.34%[41] - 经营活动现金净额170.43亿元人民币，同比下降61.34%[131] - 投资活动现金净额136.13亿元人民币，同比上升228.09%[131] - 公司现金及现金等价物净减少人民币35.55亿元，其中经营活动现金净流入人民币170.43亿元，投资活动现金净流入人民币136.13亿元，筹资活动现金净流出人民币342.11亿元[132] - 经营活动现金净额同比减少人民币270.43亿元，主因公允价值计量金融资产/负债现金净额减少人民币474.31亿元[132] - 投资活动现金净额同比增加人民币242.42亿元，主因处置以公允价值计量金融资产所得款项净额增加人民币242.60亿元[132] 风险监管指标 - 风险覆盖率241.72%，较上年末上升2.69个百分点[43] - 流动性覆盖率158.21%，较上年末下降50.77个百分点[43] - 自营权益类证券及衍生品占净资本比例22.35%，下降5.73个百分点[43] - 公司净资本为人民币828.47亿元[190] 业务资格获取 - 公司于2024年12月获得参与碳排放权交易业务资格[22] - 公司于2024年11月获得“跨境理财通”业务试点资格[22] - 公司于2024年10月获得参与互换便利业务资格[22] - 公司全资子公司招商期货于2023年12月获得上海证券交易所股票期权交易参与人资格及股票期权经纪业务交易权限[31] - 招商期货于2023年11月获得深圳证券交易所股票期权业务交易权限[31] - 招商期货于2023年10月获得中国证券登记结算有限公司期权结算业务资格[31] - 招商期货于2023年8月获得深圳证券交易所股票期权交易参与人资格[31] - 招商期货于2022年6月成为广州期货交易所会员[31] - 公司于2014年6月获得全国中小企业股份转让系统主办券商业务（做市业务）资格[27] - 公司于2014年2月获得中国证券业协会场外期权业务资格[27] - 公司于2014年2月获得上海清算所利率互换集中清算业务普通清算会员资格[27] - 公司于2014年1月获得中国证监会证券投资基金托管资格[27] - 公司全资子公司招证国际于2014年6月更新香港证监会就期货合约提供意见资格[31] 利润分配方案 - 公司2025年中期利润分配方案为每10股派发现金红利1.19元（含税）[5] - 以总股本8,696,526,806股为基数测算，共计分配利润人民币1,034,886,689.91元[5] - 公司总股本为8,696,526,806股[5] - 公司现金红利以人民币向A股股东支付，以港币向H股股东支付[5] - 公司不进行资本公积金转增股本，不送红股[5] - 自2009年A股上市以来累计现金分红人民币366.34亿元现金分红比率近38%[103] - 2024年度合计现金分红人民币41.57亿元现金分红比例40%[103] - 2025年中期分红方案为每10股分红人民币1.19元[103] 风险管理体系 - 公司面临的主要风险包括信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险、声誉风险及汇率风险等[9] - 公司业务受中国及相关地区整体经济及市场状况影响[9] - 公司建立了多层次流动性风险指标限额管理体系并进行每日监控[144] - 公司运用敏感性分析压力测试风险值分析等方法对流动性风险进行动态监测[144] - 公司2006年在业内率先引进经济资本管理模式并持续优化计量方法[153] - 公司经济资本管理全面覆盖市场风险信用风险和操作风险[153] - 公司开发了市场风险和信用风险经济资本计量的内部模型[153] - 公司每季度召开会议审议季度风险报告并全面审议风险管理情况[149] - 公司确立风险管理的三道防线识别评估处理监控与检查及报告风险[150] - 公司建立涵盖全面风险市场风险信用风险等完备的风险管理制度体系[151] - 公司自上而下建立从风险偏好风险容忍度到风险限额的量化指标体系[152] - 公司建设智慧一体化集团风险管理平台CMS-RISK实现T+1日集团母子公司跨境全球化多币种垂直风险管理[155] - 风险管理平台集成十余个模块包括风险驾驶舱净资本监管市场信用操作风险等系统[157] - 公司使用VaR衡量短期市场正常波动下可能损失同时使用压力测试评估极端情况损失[164] - 公司定期对流动性风险信用风险市场风险及净资本等各类风险限额指标进行压力测试[156] - 公司根据董事会风险偏好统一分配经济资本将风险限额分配至各业务部门和业务条线[161] - 公司面临市场风险包括权益类利率类商品类汇率类及股权项目类五大风险类别[159] - 风险管理部按日月季度不同频率生成风险报表和分析评估报告发送管理层及业务部门[161] - 公司实行逐级业务授权并根据风险管理能力及实际控制结果实行审慎授权[156] - 公司通过风险数据集市整合内外数据完善数据采集模型设计及质量校验功能[157] - 公司持续探索人工智能模型在风控领域落地应用可能性以提升数字化能力[158] - 公司使用1天95%置信度的VaR作为主要市场风险衡量指标[165] - 公司对特定投资组合假定资产价值下降一定比例来测算可能影响[165] - 公司通过压力测试评估极端情况下组合持仓可能损失[166] - 公司对利率汇率等风险因子进行敏感性分析测算资产负债组合变化[167] - 公司设置规模集中度VaRGreeks等风险限额指标实行分级审批机制[169] - 公司信用风险主要来自融资融券股票质押等四类业务[170] - 公司制定业务规模限额单一客户融资规模等信用风险限额指标[171] - 公司开发内部信用评级模型应用于业务授权限额测算等领域[172] - 公司建立担保品负面清单机制和折算率分级模型工具[173] - 公司使用违约率PD违约损失率LGD等参数逐笔计量信用风险[175] - 公司建立多层级业务授权管理体系管理融资类业务信用风险[177] - 公司建立流动性资产储备制度，预留最低备付金并储备国债、政策性金融债等高流动性资产[189] - 公司开展资金缺口管理，运用现金流缺口和压力测试等工具识别风险[189] - 公司建立风险控制监管指标监控系统，实现T+1日动态监控和自动预警[190] - 公司通过股权融资、发行次级债等方式补充净资本[190] - 公司持续拓展融资渠道，均衡债务到期分布以避免偿付风险[189] - 公司建立流动性风险预警指标体系并通过系统自动监控[189] - 公司制订《风险控制监管指标管理办法》和《压力测试管理规范》[190] - 公司建立内部风险报告制度监控各业务及分支机构流动性风险[189] 其他重要事项 - 本半年度报告未经审计，由毕马威华振会计师事务所和毕马威会计师事务所分别出具审阅意见[5] - 报告期末为2025年6月30日[17] - 本报告出具日为2025年8月28日[17] - 注册资本保持不变，为86.97亿元人民币[21] - 利息收入人民币45.34亿元，同比下降9.89%[112][113] - 普惠金融“羚跃计划”累计投资人民币26.23亿元，已投资超60家企业[105] - 境内设有265家证券营业部及14家分公司服务网络覆盖全球主要资本市场[98] - 新增对外股权投资300万美元[135] - 报告期内公司董事、监事、高级管理人员离任4人，占期初总人数的15.38%[196]

投资评级与财务预测 - 招商证券维持优必选增持投资评级 [1] - 预计2025年公司收入18.91亿元同比增长45% [1] - 预计2026年公司收入26.62亿元同比增长41% [1] - 预计2027年公司收入36.21亿元同比增长36% [1] 近期财务表现 - 2025年上半年实现收入6.18亿元同比增长27.55% [1] - 2025年上半年归母净利润同比增长19.89% [1] 商业合作与订单情况 - 获得国内知名企业2.5亿元具身智能人形机器人产品及解决方案采购合同 [1] - 该合同为全球人形机器人领域最大合同 [1] - Walker系列人形机器人累计合同金额超过近4亿元 [1] 技术发展与商业化进展 - 在人形机器人领域技术布局全面 [1] - 在多个知名客户工厂进行训练 [1] - 有望率先实现商业化落地 [1]

投资评级与财务预测 - 招商证券维持优必选增持投资评级 [1] - 预计2025-2027年公司收入分别为18.91亿元、26.62亿元、36.21亿元 [1] - 对应期间收入同比增长率分别为45%、41%、36% [1] 近期财务表现 - 2025年上半年公司实现收入6.18亿元 [1] - 上半年收入同比增长27.55% [1] - 归母净利润同比增长19.89% [1] 商业合作与订单情况 - 获得国内知名企业2.5亿元具身智能人形机器人产品及解决方案采购合同 [1] - 该合同为全球人形机器人领域最大合同 [1] - Walker系列人形机器人累计合同金额超过近4亿元 [1] 技术发展与商业化进展 - 公司在人形机器人领域技术布局全面 [1] - 产品在多个知名客户工厂进行训练 [1] - 有望率先实现商业化落地 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入3.28亿元 同比增长45.92% [1][2] - 归属于上市公司股东的净亏损2473.34万元 较去年同期亏损1791.04万元扩大38.12% [1][2] - 扣非净亏损4194.66万元 较去年同期2352.95万元扩大78.27% [1][2] - 经营活动现金流量净额-447.17万元 较去年同期-1.12亿元改善96.02% [1][2] - 2024年全年营业收入5.23亿元 同比增长25.98% [2] 资本结构 - 总资产17.32亿元 较上年度末增长4.84% [2] - 归属于上市公司股东的净资产14.40亿元 较上年度末下降4.63% [2] - 2023年IPO募集资金净额5.99亿元 较原计划少1.82亿元 [3] 上市情况 - 2023年11月17日科创板上市 发行价10.50元/股 [3] - 发行规模6368万股 占总股本15% [3] - 上市首日股价高点29.26元 为历史最高 [3] - 发行费用6896.79万元 其中保荐承销费用4479.89万元 [3] 股权结构 - 实际控制人为PINGPENG、彭宇红与赵奂 [4] - 招证投资跟投318.4万股 获配金额3343.2万元 [4] - 实际控制人具有中美跨国居留背景 [4] 资金用途 - 原计划募集资金7.82亿元 用于Wi-Fi射频前端芯片研发、泛IoT射频芯片研发、技术研发中心建设及补充流动资金 [3]

基金更名与重组 - 华宝港股通恒生中国(香港上市)25指数证券投资基金(LOF)自2025年6月9日起更名为华宝港股通恒生中国(香港上市)30指数证券投资基金(LOF) [1] - 更名后基金需通过持有人大会审议修改基金合同等法律文件 以调整基金运作模式和费率结构 [18][20] 持有人大会召开背景 - 第一次持有人大会于2025年5月30日至6月22日召开 但因参与表决份额未达权益登记日总份额的二分之一（50%）而失败 [2] - 根据法规 基金管理人可在原公告召开时间的三个月后、六个月内重新召集大会 且重新大会只需三分之一以上（含三分之一）份额持有人参与即可召开 [3] 第二次持有人大会安排 - 第二次大会以通讯方式召开 投票期为2025年10月9日至10月26日17:00 权益登记日保持不变（2025年5月29日） [4] - 表决票需寄至上海市浦东新区世纪大道100号上海环球金融中心57楼 并注明"持有人大会表决专用" [4][5][9] 议案核心修改内容 - 拟增加条款允许基金在未来条件许可时转换为ETF联接基金模式 无需再次召开持有人大会 [21] - 调整赎回费率：A类份额持有期少于7日赎回费全额计入基金财产 持有期≥7日则不低于25%计入基金财产；C类份额赎回费全额计入基金财产 [21][22][23] 表决与生效规则 - 大会生效需代表三分之一以上（含三分之一）基金份额的持有人参与表决 [14] - 议案需经参与大会持有人所持表决权的二分之一以上（含二分之一）通过 决议自通过之日起5日内报中国证监会备案 [14] 其他产品调整 - 华宝现金宝货币市场基金自2025年9月26日起 将机构投资者通过代销机构的单日单账户申购上限由50万元调整为10万元 [32] - 超额申购申请将按金额从大到小排序逐笔处理 直至达到限额 剩余申请确认失败 [33]

诉讼进展 - 中安科与招商证券涉及18.19亿元的两起诉讼以双方撤诉告终 [2] - 双方达成4项约定：共同提交撤诉申请、各自承担案件受理费和律师费、不再就纠纷提出任何主张、约定协议生效机制 [9] - 中安科撤回诉讼后预计退回642.84万元案件受理费 [10] 纠纷背景 - 纠纷源于2013年飞乐股份（中安科前身）以28.59亿元收购中安消技术100%股权的重组交易 [5][7] - 招商证券作为独立财务顾问未勤勉尽责 被证监会没收业务收入3150万元并处以3150万元罚款 [7] - 中安消技术在重组中存在虚增资产评估值行为 导致2019年公司被证监会行政处罚 [7] 法律对抗过程 - 2024年10月中安科起诉招商证券索赔15.315亿元（含15亿元损失及3150万元财务顾问费） [8] - 2024年11月招商证券反诉索赔2.87亿元 涉及已向7804位投资者赔付的2.79亿元 [8] - 原定2025年9月16日开庭 但双方于9月19日达成撤诉协议 [8] 财务影响 - 中安科2024年归母净利润2003万元同比下滑77.76% 2025年上半年净利润251.5万元同比降89.98% [11] - 案件受理费642.84万元对公司财务形成一定压力 [10][11] 行业责任界定 - 最高人民法院将本案纳入财务造假典型案例 强调中介机构需履行实质性核查义务 [8][11] - 招商证券可能因避免执业瑕疵曝光及潜在更高赔偿责任风险选择和解 [11] - 案件引发对中介机构"看门人"责任边界的市场讨论 [2][11]